上游：海外资源品走势偏弱
　　2月受坍塌事故短期供给冲击影响，国内动力煤/焦煤/焦炭价格出现上行，需求端复工情况良好带动全国重点电厂日耗量环比显著提升。海外资源品价格走势偏弱，煤价与天然气价格大幅下行，原油价格微降。受美联储加息预期抬升影响，金属期货价格全线下跌。
　　中游：开工带动材料价格上行
　　受供给端装置重启叠加需求恢复相对滞后影响，2月主要化工品价格悉数下跌。但受下游基建与制造业开工加速催化，钢材市场需求显著修复，螺纹钢和线材价格本月分别上涨36%/40%，高炉开工率与粗钢产量亦有明显提升。
　　下游：出行热度明显回升
　　2月一线城市地铁客运量与拥堵延时指数大幅上行，出行活跃度明显上升。农产品方面猪价由跌转涨,预期外的出栏亏损使得有效存栏收缩，饲养场二次育肥比例开始提升。屠宰企业带动肉鸡收购量提升，2月白羽鸡肉价格大幅上行。
　　新兴行业：关注数字经济政策催化
　　中共中央、国务院发布数字中国建设整体布局规划，提出要打通数字基础设施大动脉，畅通数据资源大循环。产业方面字节、阿里、微软、百度等相继公告旗下类ChatGPT平台进展。2月光伏行业综合价格指数明显上行，春节后硅料价格反弹明显。
　　交易与估值：行业轮动显著加快，顺周期和数字经济占优
　　以申万一级行业涨跌幅标准差刻画的行业表现分化指数处于五年来低位，表明近期行业轮动明显加快。从动态估值来看，截至2月底，FY2与FY3盈利预测对应PE历史分位数相对较低的行业是煤炭、银行、有色、石油、电力、军工，FY2与FY3盈利预测对应PE历史分位数较低的指数是锂矿、锂电、大飞机、储能。
　　2月，2023E盈利增速上修幅度较大的行业是社服、传媒、轻工、计算机；2024E盈利增速上修幅度较大的行业是公用、环保、社服；2023E与2024E盈利增速上修幅度较大的指数是网络安全、预制菜、芯片、中药、元宇宙。
　　风险提示
　　1、宏观经济超预期下行
　　2、产业政策力度不及预期
　　3、中观景气对股价指引作用减弱

研究报告全文：证券研究报告策略专题报告复工进度超预期数字经济迎催化2月中观景气专题报告报告日期2023年03月02日分析师谭倩分析师周灏SAC编号S1050521120005SAC编号S1050522090001分析师朱珠联系人杨芹芹SAC编号S1050521110001SAC编号S1050121110002投资要点上游海外资源品走势偏弱2月受坍塌事故短期供给冲击影响国内动力煤焦煤焦炭价格出现上行需求端复工情况良好带动全国重点电厂日耗量环比显著提升海外资源品价格走势偏弱煤价与天然气价格大幅下行原油价格微降受美联储加息预期抬升影响金属期货价格全线下跌中游开工带动材料价格上行受供给端装置重启叠加需求恢复相对滞后影响2月主要化工品价格悉数下跌但受下游基建与制造业开工加速催化钢材市场需求显著修复螺纹钢和线材价格本月分别上涨3640高炉开工率与粗钢产量亦有明显提升下游出行热度明显回升2月一线城市地铁客运量与拥堵延时指数大幅上行出行活跃度明显上升农产品方面猪价由跌转涨预期外的出栏亏损使得有效存栏收缩饲养场二次育肥比例开始提升屠宰企业带动肉鸡收购量提升2月白羽鸡肉价格大幅上行诚信专业稳健高效请阅读最后一页重要免责声明2投资要点新兴行业关注数字经济政策催化中共中央国务院发布数字中国建设整体布局规划提出要打通数字基础设施大动脉畅通数据资源大循环产业方面字节阿里微软百度等相继公告旗下类ChatGPT平台进展2月光伏行业综合价格指数明显上行春节后硅料价格反弹明显交易与估值行业轮动显著加快顺周期和数字经济占优以申万一级行业涨跌幅标准差刻画的行业表现分化指数处于五年来低位表明近期行业轮动明显加快从动态估值来看截至2月底FY2与FY3盈利预测对应PE历史分位数相对较低的行业是煤炭银行有色石油电力军工FY2与FY3盈利预测对应PE历史分位数较低的指数是锂矿锂电大飞机储能2月2023E盈利增速上修幅度较大的行业是社服传媒轻工计算机2024E盈利增速上修幅度较大的行业是公用环保社服2023E与2024E盈利增速上修幅度较大的指数是网络安全预制菜芯片中药元宇宙诚信专业稳健高效请阅读最后一页重要免责声明3风险提示1宏观经济超预期下行2产业政策力度不及预期3中观景气对股价指引作用减弱诚信专业稳健高效请阅读最后一页重要免责声明412月景气与估值概览2上游行业海外资源品走势偏弱目录3中游行业开工带动材料价格上行CONTENTS4下游行业出行热度明显回升5新兴行业关注数字经济政策催化诚信专业稳健高效请阅读最后一页重要免责声明5012月景气与估值概览2月景气概览类别板块推荐指数景气环比行业景气关注点行业动态关注点煤炭持平海外煤价大幅走低煤炭生产供应保障进展上游油气下行国际油价震荡向下天然气价格大幅下行俄罗斯石油减产力度有色下行金属期货价格全线下跌3月FOMC会议决议化工下行主要化工品价格悉数下跌欧洲化工厂开工情况中游机械下行挖机销量增速再度下探挖机出口增速材料上行钢材价格大幅上行基建地产链复工情况家电上行空调彩电冰箱等销售额同比高增38促销情况农业上行猪价由跌转涨中央储备猪肉收储白酒下行飞天茅台与泸州老窖批价下行春糖会下游食品持平生鲜乳价格延续下跌预制菜产业大会开幕交运上行市内交通热度明显回升BDI后续走势汽车下行汽车产销增速下行新能源车购置税减免银行持平贷款余额增速环比上行2月社融数据非银下行月均成交额与两融余额同比下行全面注册制实施后IPO审核情况金融地产地产上行30大中城市商品房月合计成交面积大幅上行竣工数据光伏持平硅料价格出现松动钙钛矿电池研发进展锂电下行锂镍价格继续上行钠离子电池试验车亮相科技仪器设备操作系统和基础软件国产化电子下行需求周期向上仍需等待攻坚战政策指引出台新兴产业通信持平三大运营商收入企稳数字中国建设整体布局规划发布传媒持平2月平均单日票房收入环比下行3月百度文心一言发布会医药上行国内外医药融资热度环比整体有所上行中医药振兴发展重大工程实施方案发布军工持平镁合金铝合金价格上行两会公布军费开支目标资料来源华鑫证券研究整理诚信专业稳健高效请阅读最后一页重要免责声明7交易近期行业轮动显著加快以申万一级行业涨跌幅标准差刻画的行业表现分化指数处于五年来低位表明近期行业轮动明显加快以申万一级行业月度成交额占比标准差刻画的行业分化指数处于五年来平均值水位附近但也处于2020年以来的绝对低点12998871087687655664434532224110300201801201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301201801201805201809201901201905201909202001202005202009202101202105202109202201202205202209202301申万一级行业月涨跌幅标准差MA3右avg右申万一级行业月度成交额占比标准差MA3右avg右资料来源Wind华鑫证券研究数据截至2023年2月28日诚信专业稳健高效请阅读最后一页重要免责声明8静态估值综合来看银行通信电子医药分位数相对偏低从PETTM维度静态估值分位数较高的行业是汽车农林牧渔社会服务分位数较低的行业是有色煤炭与交运综合PE与PB分位数来看估值历史分位数均相对偏低的行业是银行通信电子医药生物250PETTM估值100最大值最小值中位数当前值美容护理2009080电力设备食品饮料商贸零售70150国防军工汽车环保60机械设备基础化工轻工制造10050分位数美容护理社会服务PB钢铁40综合公用事业家用电器农林牧渔5030纺织服饰建筑材料石油石化建筑装饰传媒20电子非银金融计算机医药生物0环保10通信房地产农基钢有电家食纺轻医公交房商社综建建电国计传通银非汽机煤石环美林础铁色子用品织工药用通地贸会合筑筑力防算媒信行银车械炭油保容0银行牧化金电饮服制生事运产零服材装设军机金设石护0102030405060708090100渔工属器料饰造物业输售务料饰备工融备化理PE分位数资料来源Wind华鑫证券研究诚信专业稳健高效请阅读最后一页重要免责声明9动态估值预测PE对应历史分位数较低的行业是煤炭银行有色截至2月底FY2与FY3盈利预测对应PE历史分位数相对较低的行业是煤炭银行有色石油电力军工100FY3对应PE的历史百分位房地产90农牧轻工综合建材80社服钢铁70传媒机械计算机非银60汽车食饮建筑50商贸纺织40化工医药美容护理通信电子30家电公用20有色交运环保电力军工银行10石油FY2对应PE的历史百分位煤炭00102030405060708090100资料来源Wind华鑫证券研究数据截至2023年2月28日部分行业对应指标为极端值未予显示诚信专业稳健高效请阅读最后一页重要免责声明10动态估值预测PE对应历史分位数较低的指数是锂矿锂电储能截至2月底FY2与FY3盈利预测对应PE历史分位数较低的指数是锂矿锂电大飞机储能100FY3对应PE的历史百分位908070医美60白酒中药50数据中心网安风电40新能源车芯片云计算机器人预制菜光伏信创30数字经济元宇宙创新药半导体设备20半导体材料大飞机调味品10锂电工业母机储能FY2对应PE的历史百分位锂矿00102030405060708090100资料来源Wind华鑫证券研究数据截至2023年2月28日部分行业对应指标为极端值未予显示诚信专业稳健高效请阅读最后一页重要免责声明112023E盈利增速上修幅度较大的行业是社服传媒轻工计算机2月2023E盈利增速上修幅度较大的行业是社服传媒轻工计算机2024E盈利增速上修幅度较大的行业是公用环保社服4FY3相较FY2业绩增速变化幅度公用32非银环保综合钢铁电子传媒军工1通信石油家电建筑建材医药美容护理纺织电力商贸交运0轻工-3-1银行1食饮35房地产791113机械煤炭有色-1计算机化工FY2相较FY1业绩增速变化幅度-2资料来源Wind华鑫证券研究数据截至2023年2月28日部分行业对应指标为极端值未予显示诚信专业稳健高效请阅读最后一页重要免责声明1223E盈利增速上修幅度较大的指数是网络安全预制菜芯片2月2023E与2024E盈利增速上修幅度较大的指数是网络安全预制菜芯片中药元宇宙2024E盈利增速上修幅度较大的指数是网络安全预制菜芯片FY3相较FY2业绩增速变化幅度4预制菜3芯片2数据元宇宙工业母机风电1半导体材料白酒医美云计算中药0-2光伏0锂电储能246810信创锂矿数字大飞机-1机器人创新药调味品半导体设备-2-3新能源车-4FY2相较FY1业绩增速变化幅度资料来源Wind华鑫证券研究数据截至2023年2月28日部分行业对应指标为极端值未予显示诚信专业稳健高效请阅读最后一页重要免责声明132月23E盈利上修幅度较大的行业是商贸交运综合2月2023E盈利增速上修幅度较大的行业是商贸交运综合2024E盈利增速上修幅度较大的指数是商贸综合建筑FY3月度预测盈利变化幅度2综合建筑社服1交运银行公用通信纺织0食饮电力-3-2-10123非银钢铁家电军工机械石油医药轻工-1电子FY2月度预测盈利变化幅度传媒有色环保化工美容护理-2计算机房地产-3煤炭汽车-4资料来源Wind华鑫证券研究数据截至2023年2月28日部分行业对应指标为极端值未予显示诚信专业稳健高效请阅读最后一页重要免责声明142月23E盈利上修幅度较大的指数是调味品云计算预制菜2月2023E盈利上修幅度较大的行业是调味品云计算预制菜2024E盈利增速上修幅度较大的行业是预制菜数据中心锂矿FY3月度预测盈利变化幅度43预制菜2数据中心数字经济1半导体材料锂矿光伏中药网络云计算0-2-101创新药234锂电白酒医美调味品储能-1半导体设备机器人信创FY2月度预测盈利变化幅度-2风电芯片新能源车-3大飞机-4-5资料来源Wind华鑫证券研究数据截至2023年2月28日部分行业对应指标为极端值未予显示诚信专业稳健高效请阅读最后一页重要免责声明1502上游行业海外资源品价格走势偏弱煤炭国内市场煤价有所上行2月供需双重作用使得国内动力煤焦煤焦炭价格出现上行短期受煤矿坍塌事故影响供给端有所收紧需求端复工情况良好带动全国重点电厂日耗量环比显著提升海外煤价大幅走低纽卡斯尔NEWC动力煤现货价月内下行幅度超过30图表本月国内煤炭价格有所上行月内变动年内变截至日行业指标最新值单位动期期货结算价活跃合约动力煤801007-130元吨227期货结算价活跃合约焦煤20680111103元吨227期货结算价活跃合约焦炭295352692元吨227综合平均价格指数环渤海动力煤7320-03-03元吨222煤炭京唐港库提价含税主焦煤山西产2500000-84元吨227钢之家中国焦炭价格指数24990-08-68元吨224纽卡斯尔NEWC动力煤现货价1873-363-534美元吨217日耗量煤炭全国重点电厂582038939万吨216煤炭库存CCTD主流港口62192127125万吨227资料来源Wind华鑫证券研究诚信专业稳健高效请阅读最后一页重要免责声明17油气国际油价震荡向下天然气价格大幅下行2月布伦特与WTI原油价格微降受土耳其地震俄罗斯减产等因素影响月内多空价格博弈加剧海外天然气现货及期货价格大幅下跌欧洲天然气库存水位处于安全位置图表2月原油价格小幅下行图表美国商业原油库存大幅回升月内变动年内变动行业指标最新值单位截至日期5202520期货结算价连续布伦50015825-24-40美元桶227特原油480105期货结算价连续WTI757-40-57美元桶2274600原油-5440-10期货收盘价连美元百-15油气27-01-386227420续NYMEX天然气万英热-20400-25市场价液化天然气62391-23-130元吨220LNG全国库存量商业原油全美479058139元吨217库存量商业原油全美百万桶库存量商业原油全美同比右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