业绩简评
　　2023年3月20日，公司发布2022年业绩公告。公司2022年收入为332亿元、同减12%，归母净利为24亿元、同减52%；2022年H2收入为170亿元、同减14%，归母净利为13.6亿元、同减49%。净利下降主要系手机需求疲软、降规降配，美元升值带来3.5亿汇兑损失。
　　经营分析
　　分下游来看，2022年手机、汽车、ARVR相关产品收入为233、41、21亿元，同比-21%、39%、53%，占比为70%、12%、6%；分产品来看，2022年光学零件、光电产品收入占比为23%、76%，毛利率下降6pct、3pct，溢利率为18%、4%，溢利率下降4.6pct、6.5pct。
　　手机业务：2022年手机镜头、摄像头出货量为12、5.2亿件，同比下降17%、23%，智能手机需求疲软且仍处于降规降配阶段，高端产品占比进一步提升，6P及以上镜头出货量达3.8亿件、同增2%，潜望模组和大像面模组出货量为0.7亿件、同增57%。此外下半年公司手机产品单价逐步企稳。2023年1~2月手机镜头、摄像头下降38%、28%，行业加速下行。我们预计伴随下半年手机消费复苏，叠加苹果新款手机搭载潜望式摄像头，下半年手机业务回暖可期。
　　车载业务：1）车载镜头：公司2022年出货量同增16%至0.79亿颗，全球份额进一步提升，完成1700万车载前视镜头研发、200万玻塑混合ADAS车载镜头研发，智能车灯获得百万级高像素大灯产品定点。2023年1~2月车载镜头同增30%，全球汽车销量同增1%，智能化明显提速。2）车载摄像头及其他：公司汽车收入增速明显高于镜头出货量增速，彰显摄像头及其他业务进展顺利。公司适配Mobileye、英伟达及地平线平台的全系列（包括170万像素、200万像素及800万像素）ADAS车载模组实现量产。800万像素车载摄像头模组获得7个定点。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑智能手机需求疲软，我们下调公司2023/2024年EPS预测至2.9/3.5元（原为5.8/6.9元），我们预计公司2025年EPS为4.3元。公司股票现价对应PE估值为30/25/20倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　手机摄像头升级缓慢，车载镜头需求不及预期，行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：业绩简评2023年3月20日公司发布2022年业绩公告公司2022年收入为332亿元同减12归母净利为24亿元同减522022年H2收入为170亿元同减14归母净利为136亿元同减49净利下降主要系手机需求疲软降规降配美元升值带来35亿汇兑损失经营分析分下游来看2022年手机汽车ARVR相关产品收入为2334121亿元同比-213953占比为70126分产品来看2022年光学零件光电产品收入占比为2376毛利率下降6pct3pct溢利率为184溢利率下降46pct65pct手机业务2022年手机镜头摄像头出货量为1252亿件同港币元成交金额百万元比下降1723智能手机需求疲软且仍处于降规降配阶段高155002500端产品占比进一步提升6P及以上镜头出货量达38亿件同增2000133002潜望模组和大像面模组出货量为07亿件同增57此外下150011100半年公司手机产品单价逐步企稳2023年12月手机镜头摄像10008900头下降3828行业加速下行我们预计伴随下半年手机消费500复苏叠加苹果新款手机搭载潜望式摄像头下半年手机业务回67000暖可期220321车载业务1车载镜头公司2022年出货量同增16至079亿成交金额舜宇光学科技恒生指数颗全球份额进一步提升完成1700万车载前视镜头研发200万玻塑混合ADAS车载镜头研发智能车灯获得百万级高像素大灯主要财务指标产品定点2023年12月车载镜头同增30全球汽车销量同增1智能化明显提速2车载摄像头及其他公司汽车收入增速项目2021A2022A2023E2024E2025E明显高于镜头出货量增速彰显摄像头及其他业务进展顺利公营业收入百万元3749733197384644496552803营业收入增长率-133-1147158716901743司适配Mobileye英伟达及地平线平台的全系列包括170万像归母净利润百万元49882408313838364755素200万像素及800万像素ADAS车载模组实现量产800万像归母净利润增长率239-5173303322242396素车载摄像头模组获得7个定点摊薄每股收益元45482195286134974336每股经营性现金流净额636673082428511盈利预测估值与评级ROE归属母公司摊薄24231103125913381427考虑智能手机需求疲软我们下调公司20232024年EPS预测至PE191239613039248620052935元原为5869元我们预计公司2025年EPS为43PB463437383333286来源公司年报国金证券研究所元公司股票现价对应PE估值为302520倍维持买入评级风险提示手机摄像头升级缓慢车载镜头需求不及预期行业竞争加剧敬请参阅最后一页特别声明1港股公司点评附录三张报表预测摘要损益表百万元资产负债表百万元2020A2021A2022A2023E2024E2025E2020A2021A2022A2023E2024E2025E主营业务收入380023749733197384644496552803货币资金284256057033257218882091增长率04-13-115159169174应收款项8047730671548193957811247主营业务成本293042876126592307043568041627存货578354824721614171368325销售收入771767801798793788其他流动资产8958959611738145531785321153毛利8698873666057760928511175流动资产256302798930646314583645442816销售收入229233199202207212总资产723722713704722743营业税金及附加000000长期投资2202201201201201销售收入000000000000固定资产7513830310120110081180712526销售费用313274353385450528总资产212214235246234217销售收入080711101010无形资产837805865870876881管理费用71975892996211241320非流动资产98091078512356132491405414778销售收入192028252525总资产277278287296278257研发费用249926422803307735974224资产总计354383877443001447075050857594销售收入667084808080短期借款207115396168616861686168息税前利润EBIT525651292648339641745163应付款项7698683497528080938910955销售收入13813780889398其他流动负债364335013416368543795198财务费用17012188767128流动负债134111187319337179331993722321销售收入040303020201长期贷款3896451630303030-000000其他长期负债130514891452145214521452-000000负债186121787920819194152141923803投资收益019-6222普通股股东权益165972058821838249172867533329税前利润0003na010000其中股本105105105105105105营业利润525651292648339641745163未分配利润165302052521733248112857033224营业利润率13813780889398少数股东权益229307344376414462营业外收支557608160200200200负债股东权益合计354383877443001447075050857594税前利润564356352715352243055337利润率148150829296101比率分析所得税7035792413524315342020A2021A2022A2023E2024E2025E所得税率12510389100100100每股指标净利润494050562474317038754804每股收益444245482195286134974336少数股东损益686866323948每股净资产151321877019910227162614330386归属于母公司的净利润487249882408313838364755每股经营现金净流652863636726082342845114净利率12813373828590每股股利088809100439057107420964回报率现金流量表百万元净资产收益率2935242311031259133814272020A2021A2022A2023E2024E2025E总资产收益率13751286560702760826净利润487249882408313838364755投入资本收益率1910161880992810231121少数股东损益686866323948增长率非现金支出54580768393主营业务收入增长率040-133-1147158716901743非经营收益EBIT增长率1254-241-4837282522912368营运资金变动1152230-3468-466-565净利润增长率2206239-5173303322242396经营活动现金净流71606979737790346995609总资产增长率1546941109039712981403资本开支-2798-25890-2050-2050-2050资产管理能力投资-3491-6850-3210-3210-3210应收账款周转天数725647697730730730其他313373-3834202202202存货周转天数720696648730730730投资活动现金净流-5976-2902-3834-5058-5058-5058应付账款周转天数9598671339961961961股权募资-151-2120000固定资产周转天数72080711081042956864债权募资9721540000偿债能力其他-1043-1184-2159-307-325-348净负债股东权益-2420-3064-4530-3395-3748-4174筹资活动现金净流-222-1241-2159-307-325-348EBIT利息保障倍数3094243034455881854现金净流量92527630-4462-683203资产负债率525246114841434342414133来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2港股公司点评投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何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