2022年11月舜宇光学（“公司”）的出货量数据反映出来自智能手机市场的需求仍然疲弱。手机镜头和手机摄像模组的出货量分别同比下滑了26.4%和23.4%。尤其是手机摄像模组出现了相对较大的21.0%环比下滑，这主要是由于10月份个别客户出现临时性的备货需求而导致的高基数。虽然近期中国对疫情防控政策的调整有可能刺激国内对消费电子产品的需求，但我们预计智能手机需求和规格升级趋势的明显修复仍需时日。2022年已进入尾声，我们相信12月的手机镜头业务应当不会有任何惊喜。考虑到与北美和韩国大客户的稳定合作，我们预计公司2023年的手机镜头出货量对于全球消费电子市场的恢复将会非常敏感。
　　2022年11月车载镜头出货量同比上升47.4%，主要是由于去年同期汽车芯片短缺造成的低基数。我们预计公司车载镜头业务将维持较强的增长动能，考虑到（1）汽车供应链中关键零部件缺货问题逐步缓解，以及（2）新能源汽车和智能化汽车发展加速。
　　公司短期业绩承压，但中长期增长逻辑仍然存在。据路透社报道，苹果的重要供应商富士康预计其郑州工厂的产能在2022年12月底至2023年1月初之间有望全部恢复。这将有助于公司稳定其手机镜头业务。我们预计2023年将是苹果的创新大年，一些主力新品的性能将得到显著提高，而其革命性的混合现实（MR）设备也已经呼之欲出。因此，中长期来看，整个苹果供应链有望深度受益于需求恢复与产品升级。我们目前对公司的投资评级为“收集”，每股目标价为131.00港元，目标价相当于24.0倍2024年市盈率。