基金经理介绍：十余年基金研究经验，任职经历丰富
　　孙志远先生，经济学硕士，超10年证券从业年限，近2年公募基金管理经验。任职经历丰富，2020年8月加入华商基金，担任基金经理、资产配置部总经理、公司投资决策委员会委员。曾任基金金牛奖评委，新财富分析师评比金融工程方向2013年第1名/2014年第3名；2020年成为农行私行特聘的外部专家顾问第一名。
　　投资理念：稳守反击型投资风格，合适的时点选合适的人
　　基金经理擅长稳守反击型投资风格，他长期服务机构资金，对绝对收益理念理解深入，擅长绝对收益和相对收益相结合。孙志远先生通过基金经理风格分类体系、资产配置体系和独创的绝对收益FOF策略三个方面构成自己独特的FOF投资方法论。
　　产品信息：在管的三只FOF产品近一年表现均位于同类前三
　　在管的三只成立满一年的华商基金养老FOF产品分别为华商嘉悦平衡养老FOF、华商嘉悦稳健养老目标一年和华商嘉逸养老目标2040三年，在任职期内三只产品业绩表现突出，截至2023年1月31日，近一年实现2.56%、1.60%和1.05%的回报，均位于同类前三。
　　亮点聚焦：高收益低回撤，擅长主动管理
　　（1）高收益低回撤：超额收益在震荡市和熊市情景下均持续上升，在最大回撤和波动率均优于同类指数的前提下，该产品成立以来的年化收益率相较于同类基准均有6.8%以上的超额收益。
　　（2）擅长主动管理：华商嘉悦平衡养老FOF成立以来主动管理属性突出，最新一期持有的主动权益型基金和固收+基金占净值比分别为49.80%和15.36%。持基集中且稳定，前海开源金银珠宝C、安信目标收益A、泰康安益纯债A和财通成长优选持仓占比在四个季度均较高。主动管理能力优秀，第一重仓前海开源金银珠宝C各季度的整体表现出色，同类排名靠前。风格切换紧跟市场，在2022年市场由震荡市转为熊市的情景下，下调进攻属性，提升防守属性，牢牢把握市场风向。获取超额收益的能力突出，最新一期Alpha值高居90%分位数。
　　资产配置：穿透后股债配置均衡，持基较集中
　　穿透后的资产配置中，股债配置均衡，2022年中时股票占比为45.76%，债券占比为42.74%。其中，债券仓位配置以信用债为主，占比为29.48%。持有基金较为集中，投资范围广，不局限于内部产品，在全市场基金中优中选优，以投资人利益为重。
　　持仓分析：主动权益、固收+基金配置比例高，α值位于同类前列
　　持有的主动权益型基金以均衡型基金为底仓，偏好周期，各个板块灵活调整，较看好周期板块。孙志远先生在债基上的投资较为积极，持有的债券型基金久期杠杆均位于较高水平。
　　归因分析：偏向低贝塔、中小市值，收益主要来源于基金投资
　　产品更偏向低贝塔、中小市值风格，与近来的市场风格相契合。从收益角度看，未投资股票和债券，FOF收益主要来源于基金投资。
　　风险提示：1.未来变化风险；2模型假设风险；3模型估计风险。

研究报告全文：证券研究报告金融工程金工专题报告金工专题报告20230321稳守反击型的绩优名将华商基金孙志远2023年03月21日先生FOF产品投资价值分析证券分析师高子剑TableSummaryTableTag基金经理介绍十余年基金研究经验任职经历丰富执业证书S0600518010001021-60199793孙志远先生经济学硕士超10年证券从业年限近2年公募基金管gaozjdwzqcomcn理经验任职经历丰富2020年8月加入华商基金担任基金经理资证券分析师林依源产配置部总经理公司投资决策委员会委员曾任基金金牛奖评委新执业证书S0600522090006财富分析师评比金融工程方向2013年第1名2014年第3名2020年成为农行私行特聘的外部专家顾问第一名linyydwzqcomcn投资理念稳守反击型投资风格合适的时点选合适的人基金经理擅长稳守反击型投资风格他长期服务机构资金对绝对收益理念理解深入擅长绝对收益和相对收益相结合孙志远先生通过基金经理风格分类体系资产配置体系和独创的绝对收益FOF策略三个方面构成自己独特的FOF投资方法论产品信息在管的三只FOF产品近一年表现均位于同类前三在管的三只成立满一年的华商基金养老FOF产品分别为华商嘉悦平衡养老FOF华商嘉悦稳健养老目标一年和华商嘉逸养老目标2040三年在任职期内三只产品业绩表现突出截至2023年1月31日近一年实现256160和105的回报均位于同类前三亮点聚焦高收益低回撤擅长主动管理1高收益低回撤超额收益在震荡市和熊市情景下均持续上升在最大回撤和波动率均优于同类指数的前提下该产品成立以来的年化收益率相较于同类基准均有68以上的超额收益2擅长主动管理华商嘉悦平衡养老FOF成立以来主动管理属性突出最新一期持有的主动权益型基金和固收基金占净值比分别为4980和1536持基集中且稳定前海开源金银珠宝C安信目标收益A泰康安益纯债A和财通成长优选持仓占比在四个季度均较高主动管理能力优秀第一重仓前海开源金银珠宝C各季度的整体表现出色同类排名靠前风格切换紧跟市场在2022年市场由震荡市转为熊市的情景下下调进攻属性提升防守属性牢牢把握市场风向获取超额收益的能力突出最新一期Alpha值高居90分位数资产配置穿透后股债配置均衡持基较集中穿透后的资产配置中股债配置均衡2022年中时股票占比为4576债券占比为4274其中债券仓位配置以信用债为主占比为2948持有基金较为集中投资范围广不局限于内部产品在全市场基金中优中选优以投资人利益为重持仓分析主动权益固收基金配置比例高值位于同类前列持有的主动权益型基金以均衡型基金为底仓偏好周期各个板块灵活调整较看好周期板块孙志远先生在债基上的投资较为积极持有的债券型基金久期杠杆均位于较高水平归因分析偏向低贝塔中小市值收益主要来源于基金投资产品更偏向低贝塔中小市值风格与近来的市场风格相契合从收益角度看未投资股票和债券FOF收益主要来源于基金投资风险提示1未来变化风险2模型假设风险3模型估计风险114东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分金工专题报告内容目录1基金经理介绍411基金经理背景十余年基金研究经验任职经历丰富412投资理念稳守反击型投资风格合适的时点选合适的人413产品信息在管的三只FOF产品近一年表现均位于同类前三52亮点聚焦高收益低回撤擅长主动管理621高收益低回撤超额收益显著在业绩靠前的前提下回撤控制良好622擅长主动管理主动权益固收基金配置比例高值位于同类前列73产品分析1031资产配置穿透后股债配置均衡持基较集中1032持仓分析偏好在各板块灵活调整的基金债基的久期杠杆较高1033归因分析偏向低贝塔中小市值收益主要来源于基金投资1234产品端分析规模稳定以个人投资者为主124基金公司介绍135风险提示13214请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所金工专题报告图表目录图1孙志远先生的投资方法论5图2基金经理风格分类体系5图3情境分析20211015-202303037图4基金回撤与同类回撤20211015-202303037图5华商嘉悦平衡养老FOF基金配置20211231-202206308图6四维能力得分20211231-202206309图7Alpha20211231-202206309图8穿透前仓位配置20211231-2022063010图9穿透后仓位配置20211231-2022063010图10持有基金数量20211231-2022063010图11持有同公司基金比例20211231-2022063010图12主动权益型基金主题分类20211231-2022063011图13债基久期20211231-2022063011图14债基杠杆20211231-2022063011图15Barra模型20211231-2022063012图16基金规模截至20221231合并规模亿元13图17投资者占比截至2022063013表1养老FOF产品基本信息数据截至20231315表2华商嘉悦平衡养老FOF长期表现截至20230303均为年化数据7表3华商嘉悦平衡养老FOF十大重仓基金概况20211231-202212318表4前海开源金银珠宝C季度表现截至202303179表5收益归因截至2022063012314请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所金工专题报告1基金经理介绍11基金经理背景十余年基金研究经验任职经历丰富孙志远先生经济学硕士超10年证券从业年限近2年公募基金管理经验任职经历丰富2020年8月加入华商基金担任基金经理资产配置部总经理公司投资决策委员会委员历任海通证券研究所金融产品研究中心高级分析师平安证券基金评价与投资顾问部副总经理华创证券FOFMOM投资管理中心负责人等曾任基金金牛奖评委新财富分析师评比金融工程方向2013年第1名2014年第3名2020年成为农行私行特聘的外部专家顾问第一名12投资理念稳守反击型投资风格合适的时点选合适的人孙志远先生擅长稳守反击型投资风格长期服务机构资金对绝对收益理念理解深入可实现牛市环境能跟涨熊市环境能抗跌的投资效果他的投资目标是在规定的回撤内无论市场环境如何均大概率实现Calmar高于2的风险调整后收益力争即使投资者在最差的时点入场也能获得较好的投资体验以基金经理为评价对象结合量化分析定性调研挖掘每个基金经理最适合的市场环境并与资产配置相结合在合适的时点选合适的人他的FOF投资方法论可以分为基金经理风格分类体系资产配置体系和独创的绝对收益FOF策略三个方面其中投资策略摈弃传统且教条的战略资产配置模式采用3大中国市场特有的绝对收益子策略进行搭配辅以资产轮动日历效应个基条款套利等增强策略在投资者要求的回撤目标上创造远超同期理财产品的回报资产配置体系总结为以下几点1三个层次的基本面量化战术择时系统不拍脑袋业绩可复制性强2以资金面指标为主能适度提前预判未来占优的大类资产以及大类资产内部的占优风格3自上而下改良的量化投资时钟模型运用5个独门的领先股市子指标和7个领先债市的指标并通过分析成长价值和利率信用的性价比适度进行风格轮动4模型已经开发5年以上且早已直接作用于FOF实盘并取得良好效果绝非纸上谈兵5判断结论直接对接基金经理风格分类利用其风格业绩延续性而非简单业绩延续性赚取可持续性回报即在合适的时点选合适的人414请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所金工专题报告图1孙志远先生的投资方法论图2基金经理风格分类体系数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所13产品信息在管的三只FOF产品近一年表现均位于同类前三截至2023年1月31日在管三只FOF产品近一年表现均位于同类前三在管的三只成立满1年的养老FOF产品分别为华商嘉悦平衡养老FOF华商嘉悦稳健养老目标一年和华商嘉逸养老目标2040三年在任职期内三只产品业绩表现突出近一年分别实现256160和105的回报在同期公募FOF产品中排名均位于同类前三华商嘉悦平衡养老FOF成立于2021年5月28日属于平衡混合型基金权益中枢约为55近一年任职表现为256在投资类型的二级分类标准下为同类排名第一业绩比较基准为中证800指数收益率50中债综合全价指数收益率40中证港股通综合指数收益率5银行活期存款利率税后5华商嘉悦稳健养老目标一年成立于2021年9月23日属于偏债混合型基金权益中枢约为25近一年回报为160在同类中排名第三最新的合并规模为67亿元业绩比较基准为中债综合全价指数收益率70中证800指数收益率20中证港股通综合指数收益率5银行活期存款利率税后5华商嘉逸养老目标2040三年成立于2021年10月15日为目标日期型基金权益中枢约为55近一年回报为105在同类中排名第二最新合并规模为16亿元业绩比较基准为中证800指数收益率5225中债综合全价指数收益率45中证港股通综合指数人民币收益率275表1养老FOF产品基本信息数据截至2023131在管产品基金类型管理日期近一年任职表现同类排名华商嘉悦平衡养老FOF平衡混合型20210528起至今256132华商嘉悦稳健养老目标一年偏债混合型20210923起至今1603125华商嘉逸养老目标2040三年目标日期型20211015起至今105275数据来源Wind东吴证券研究所514请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所金工专题报告2亮点聚焦高收益低回撤擅长主动管理本文将以成立时间最长的华商嘉悦平衡养老FOF这只产品为例分析并总结归纳出孙志远先生在FOF投资上的两大亮点高收益低回撤成立以来华商嘉悦平衡养老FOF超额收益显著在震荡市和熊市情景下超额收益均持续上升该产品成立以来的波动率为79最大回撤为109波动率与同类指数相近最大回撤又远优于同类指数在控制回撤和波动的前提下该产品成立以来的年化收益率相较于同类基准有68以上的超额收益夏普比率为029比两个基准指数均高出09的水平业绩稳健擅长主动管理华商嘉悦平衡养老FOF成立以来主动管理属性突出最新一期基金总持仓占净值比为9439其中持有4980的主动权益型基金1536的固收基金和2062的纯债基金持基集中且稳定前海开源金银珠宝C安信目标收益A泰康安益纯债A和财通成长优选持仓占比在四个季度均较高主动管理能力优秀第一重仓前海开源金银珠宝C各季度的整体表现出色同类排名靠前在2022年市场由震荡市转为熊市的情景下华商嘉悦平衡养老FOF更偏好选择规模大基金经理有经验的产品下调进攻属性提升防守属性牢牢把握市场风向从结果看最新一期的Alpha所处的分位数上升在全市场所有FOF基金中高居90分位数说明了该产品在全市场的FOF产品中获取超额收益的能力非常出色21高收益低回撤超额收益显著在业绩靠前的前提下回撤控制良好超额收益显著控制回撤能力在同类中表现占优华商嘉悦平衡养老FOF成立以来超额收益持续上升在2021年震荡市情景下能跟涨超越基准在2022年熊市情景下也能抗跌尤其在3月4月和11月抓住时机扭亏为盈从而相对同类指数而言涨势明显正超额收益达到了8从回撤角度看滚动一年的回撤远低于同类平均水平在万得平衡混合型FOF指数滚动一年的回撤多次到达12的情况下该产品的最大回撤仅109近一年最大回撤为85近期维持在3以内的水平回撤控制十分优秀614请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所金工专题报告图3情境分析20211015-20230303图4基金回撤与同类回撤20211015-20230303数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所在控制风险的前提下基金有稳健的超额收益具有较高的风险性价比华商嘉悦平衡养老FOF成立以来的波动率为79最大回撤为109波动率与同类指数相近的同时最大回撤远优于同类指数在控制回撤和波动的前提下该产品成立以来的年化收益率相较于同类基准有68以上的超额收益夏普比率为029比两个基准指数均高出09的水平业绩稳健表2华商嘉悦平衡养老FOF长期表现截至20230303均为年化数据名称波动率夏普比率最大回撤收益率FOF基金86-007-8509最近基金基准94-066-129-47一年万得平衡混合型FOF指数76-076-99-43FOF基金79029-10939成立基金基准87-083-172-58以来万得平衡混合型FOF指数72-061-136-29数据来源Wind东吴证券研究所22擅长主动管理主动权益固收基金配置比例高值位于同类前列基金配置上具有主动管理倾向基金成立以来主动管理属性突出最新一期基金总持仓占净值比为9439其中持有4980的主动权益型基金1536的固收基金和2062的纯债基金11注主动权益型基金包括普通股票型基金偏股混合型基金过去四期股票仓位均大于60的灵活配置型基金平衡型基金包括未归类的灵活配置型基金和平衡混合型基金714请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所金工专题报告图5华商嘉悦平衡养老FOF基金配置20211231-202206302021H22022H16050403020100数据来源Wind东吴证券研究所持基较为集中且稳定前十大重仓基金占比较高最新四期占比均在60以上2022Q4重仓基金占比为632其中主动权益型基金和固收基金两者的持仓占比为38共有6只基金连续重仓四个季度其中前海开源金银珠宝C连续四期是第一重仓基金持仓稳定在10左右此外安信目标收益A泰康安益纯债A泰康信用精选A和财通成长优选持仓占比在四个季度均较高表3华商嘉悦平衡养老FOF十大重仓基金概况20211231-20221231时期2022Q12022Q22022Q32022Q4持仓持仓持仓持仓序号基金名称基金名称基金名称基金名称占比占比占比占比1前海开源金银珠宝C108前海开源金银珠宝C101前海开源金银珠宝C109前海开源金银珠宝C942安信目标收益A86安信目标收益A85万家现金宝B96安信目标收益A863泰康安益纯债A84泰康安益纯债A83安信目标收益A89泰康安益纯债A854泰康信用精选A68泰康信用精选A67泰康安益纯债A87安信价值成长C725财通成长优选61中泰玉衡价值优选A59泰康信用精选A71泰康信用精选A686中泰玉衡价值优选A58财通成长优选58安信价值成长C60万家现金宝B537博时信用债纯债A57博时信用债纯债A56财通成长优选53财通成长优选508博时合惠B56博时合惠B55工银双利A46国富安享469工银双利A43中庚价值领航45中庚价值领航42中庚价值领航4210中庚价值领航43工银双利A43广发行业领先A39创金合信科技成长C36合计664合计652合计691合计632区间收益18区间收益03区间收益-23区间收益09区间超额收益39区间超额收益-09区间超额收益02区间超额收益03数据来源Wind东吴证券研究所814请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所金工专题报告主动管理能力优秀以第一重仓前海开源金银珠宝C为例华商嘉悦平衡养老FOF已经连续持有该基金6个季度且持仓占比较为稳定最新一期为94从各季度表现上看除2021年Q4和2022年Q2前海开源金银珠宝C的区间收益均超越同类平均超额收益率平均为854并且在灵活配置型同类中排名靠前2023年Q1截至2023年3月17日该基金超额收益更是达到1392为同类排名前2从6个季度的总体表现上看平均超额收益为322表4前海开源金银珠宝C季度表现截至20230317时间2021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1区间收益247-183356-393-2227241528同类平均-027297-1286615-897-102136超额收益274-4801642-10086758261392沪深300-685152-1453621-1516175225同类排名3951451129714662014691438146925514691051469301470数据来源韭圈儿东吴证券研究所风格切换紧跟市场Alpha也位于同类前列结合华商嘉悦平衡养老FOF当期的详细基金持仓占比和持仓基金的四维能力得分加权得到该产品的四维能力得分在2022年市场由震荡市转为熊市的情景下华商嘉悦平衡养老FOF更偏好选择基金经理有经验的产品下调进攻属性提升防守属性牢牢把握市场风向计算基金相对基准指数最近6月Alpha值最新一期基金获取的Alpha收益所处的分位数上升在全市场所有FOF基金中高居90分位数说明了该产品在全市场的FOF产品中获取超额收益的能力非常出色图6四维能力得分20211231-20220630图7Alpha20211231-202206302021H22022H1分位数右侧AlphaFOF基金中位数100008100808000660600044040002202000000进攻防守规模经验2021123120220630数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所914请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所金工专题报告3产品分析31资产配置穿透后股债配置均衡持基较集中穿透前的资产配置中基金占比稳定约为94穿透后的资产配置中股债配置均衡2022年中时股票占比为4576债券占比为4274其中债券仓位配置以信用债为主占比为2948图8穿透前仓位配置20211231-20220630图9穿透后仓位配置20211231-202206302021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4502021H22022H1100408030602040102000利率债信用债可转债股票占比债券占比基金占比其他占比股票占比债券占比其他占比数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所持有基金较为集中投资范围广不局限于内部产品华商嘉悦平衡养老FOF在2021年H1和2022年H2持有基金数量均为23只混合型FOF基金持有基金数量的中位数均为31只持基数量低于同类中位数水平位于约25分位数在较多公募FOF需优先购买内部产品的现状下华商嘉悦平衡养老FOF不局限于内部产品在全市场基金中优中选优以投资人利益为重图10持有基金数量20211231-20220630图11持有同公司基金比例20211231-20220630持有基金数量同公司基金占比FOF基金持基数量中位数50分位数右轴50254024762465402031313030232315202010105100000000002021H22022H12021H22022H1数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所32持仓分析偏好在各板块灵活调整的基金债基的久期杠杆较高1014请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所金工专题报告华商嘉悦平衡养老FOF所持有的主动权益型基金以均衡型基金为底仓偏好周期各个板块灵活调整为进一步了解FOF基金产品的行业配置情况本文分析了华商嘉悦平衡养老FOF成立以来的详细持仓从最新一期数据来看均衡型基金占比485周期型基金占比247中游制造型基金占比为152TMT型基金占比为82医药型基金占比较少未配置消费和金融型基金从行业配置角度看孙志远先生偏好选择各个板块灵活调整的均衡型基金较看好周期板块图12主动权益型基金主题分类20211231-2022063021H222H150403020100TMT中游制造医药周期消费均衡型金融数据来源Wind东吴证券研究所注若主动权益型基金在过去四期的重仓板块并不统一则归为均衡型基金孙志远先生在债基上的投资较为积极持有的债券型基金久期杠杆均位于较高水平从最新一期来看持有的债基平均久期有所上升约为219在混合型FOF基金中位于91分位左右杠杆水平约为117在混合型FOF基金中位于76分位左右投资较为积极图13债基久期20211231-20220630图14债基杠杆20211231-20220630分位数右侧久期同类久期中位数分位数右侧杠杆同类杠杆中位数161002510020808014601560401040120520200001002021H22022H12021H22022H1数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所1114请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所金工专题报告33归因分析偏向低贝塔中小市值收益主要来源于基金投资穿透后股票持仓偏向低贝塔中小市值根据Barra回归结果过去两期的贝塔因子价值因子流动性因子市值因子暴露显著为负非线性市值因子暴露显著为正价值因子盈利因子和成长因子的暴露有所下降总体而言产品更偏向低贝塔中小市值风格与近来的市场风格相契合基金经理风格配置能力显著图15Barra模型20211231-202206302021H22022H1040200-02-04数据来源Wind东吴证券研究所FOF收益主要来源于基金投资华商嘉悦平衡养老FOF并未配置股票此处股票投资收益源于配置基金所获得的股息收入因此也可并入基金投资收益一同分析总体而言基金投资平均收益约占资产净值的323主要是基金投资为FOF组合提供了正收益表5收益归因截至20220630时间股票投资收益债券投资收益基金投资收益利息收益其他收益2021H20540005360030002022H1025000-030002000平均收益040000283003000数据来源Wind东吴证券研究所注以上收益为收益占当期资产净值比例34产品端分析规模稳定以个人投资者为主成立以来规模稳定基金以个人投资者为主规模方面成立以来5个季度的规模稳定保持在16亿左右投资者中以个人投资者为主约占9351214请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所金工专题报告图16基金规模截至20221231合并规模亿元图17投资者占比截至2022063018机构个人1001580126009064003200002021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42021H22022H1数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所4基金公司介绍华商基金管理有限公司是一家经中国证监会批准设立为客户提供专业理财服务的资产管理机构华商基金以诚为本智慧创造财富为公司发展理念以优化资源配置助力企业成长为投资者创造财富为使命坚持奉行诚信专业合作进取责任的核心价值观权威基金评级机构天相投顾发布了2022年4季度AAAAA级基金管理公司评级报告以优异的主动管理能力著称的华商基金荣获三年期基金管理人综合评级5A评级同时华商基金还在三年期主动股混基金三年期主动债券基金两个细分评级中均获得了5A评级投资实力获得权威评级机构的认可截至目前华商基金已获得31座金牛奖22座金基金奖27座明星基金奖华商基金旗下管理的产品覆盖了多种基金类型均取得了较好的投资业绩截至2022年12月31日华商基金旗下近1年有26只基金位列同类基金业绩前10华商基金的投研团队经验丰富恪尽职守忠实地管理持有人的资产致力于以勤奋专注和忠诚的态度为持有人提供优质的服务5风险提示1未来变化风险本报告所有统计结果均基于历史数据未来市场可能发生重大变化2模型假设风险本报告中长期重仓收益计算假设期间重仓股不发生变化实际基金持仓可能发生较大变化3模型估计风险本报告中对于风格和行业的归因由基金与风格或行业指数的回归关系而得可能没有代表基金持仓风格和行业的真实情况1314请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的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