TPS因子多空对冲绩效（全市场）：2006年1月至今，TPS因子在全体A股中，10分组多空对冲的年化收益为47.50%，年化波动为16.58%，信息比率为2.86，月度胜率为80.49%，月度最大回撤为16.30%。
　　 SPS因子多空对冲绩效（全市场）：2006年1月至今，SPS因子在全体A股中，10分组多空对冲的年化收益为52.85%，年化波动为13.88%，信息比率为3.81，月度胜率为84.88%，月度最大回撤为12.04%。
　　 1月份TPS因子收益统计：在全体A股中，TPS因子十分组多头组合的收益率为9.99%，十分组空头组合的收益率为2.81%，十分组多空对冲的收益率为7.18%。
　　 1月份SPS因子收益统计：在全体A股中，SPS因子十分组多头组合的收益率为10.76%，十分组空头组合的收益率为2.10%，十分组多空对冲的收益率为8.66%。
　　 TPS因子选股模型简介：从考察日频换手率稳定性的角度，我们构造了成交价改进换手率因子TPS（Turn20 conformed by PLUS）。因子计算过程简单，且效果优秀。在回测期2006/01/01-2022/04/30内，以全体A股为研究样本，TPS因子的月度IC均值为-0.082，年化ICIR为-2.72；10分组多空对冲的年化收益为42.15%，年化波动为16.46%，信息比率为2.56，月度胜率为79.49%，最大回撤为15.93%，表现大幅优于传统换手率和换手率变化率因子。另外，在剔除了市场常用风格和行业的干扰后，纯净TPS因子仍然具备不错的选股能力。
　　 SPS因子选股模型简介：从考察日频换手率稳定性的角度，我们构造了成交价改进换手率因子SPS（STR conformed by PLUS）。因子计算过程简单，且效果优秀。在回测期2006/01/01-2022/04/30内，以全体A股为研究样本，SPS因子的月度IC均值为-0.084，年化ICIR为-3.28；10分组多空对冲的年化收益为47.70%，年化波动为13.27%，信息比率为3.59，月度胜率为83.59%，最大回撤为12.28%，表现大幅优于传统换手率和换手率变化率因子。另外，在剔除了市场常用风格和行业的干扰后，纯净SPS因子仍然具备较强的选股能力。
　　风险提示：模型所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化；单因子的收益可能存在较大波动，实际应用需结合资金管理、风险控制等方法.

研究报告全文：证券研究报告金融工程金工定期报告金工定期报告20230202TPS与SPS选股因子绩效月报202301312023年02月02日TableTagTableSummary证券分析师高子剑TPS因子多空对冲绩效全市场2006年1月至今TPS因子在全体执业证书S0600518010001A股中10分组多空对冲的年化收益为4750年化波动为1658021-60199793信息比率为286月度胜率为8049月度最大回撤为1630gaozjdwzqcomcn相关研究SPS因子多空对冲绩效全市场2006年1月至今SPS因子在全体A股中10分组多空对冲的年化收益为5285年化波动为1388上下影线蜡烛好还是威廉信息比率为381月度胜率为8488月度最大回撤为1204好2020-09-14量稳换手率选股因子量1月份TPS因子收益统计在全体A股中TPS因子十分组多头组合的收益率为999十分组空头组合的收益率为281十分组多空对小量缩都不如量稳冲的收益率为7182021-05-15成交价改进换手率因子1月份SPS因子收益统计在全体A股中SPS因子十分组多头组合的2022-08-16收益率为1076十分组空头组合的收益率为210十分组多空对冲TPS与SPS选股因子绩效月的收益率为866报202211302022-12-01TPS因子选股模型简介从考察日频换手率稳定性的角度我们构造了TPS与SPS选股因子绩效月成交价改进换手率因子TPSTurn20conformedbyPLUS因子计算过报20230103程简单且效果优秀在回测期20060101-20220430内以全体A2023-01-03股为研究样本TPS因子的月度IC均值为-0082年化ICIR为-27210分组多空对冲的年化收益为4215年化波动为1646信息比率为256月度胜率为7949最大回撤为1593表现大幅优于传统换手率和换手率变化率因子另外在剔除了市场常用风格和行业的干扰后纯净TPS因子仍然具备不错的选股能力SPS因子选股模型简介从考察日频换手率稳定性的角度我们构造了成交价改进换手率因子SPSSTRconformedbyPLUS因子计算过程简单且效果优秀在回测期20060101-20220430内以全体A股为研究样本SPS因子的月度IC均值为-0084年化ICIR为-32810分组多空对冲的年化收益为4770年化波动为1327信息比率为359月度胜率为8359最大回撤为1228表现大幅优于传统换手率和换手率变化率因子另外在剔除了市场常用风格和行业的干扰后纯净SPS因子仍然具备较强的选股能力风险提示模型所有统计结果均基于历史数据未来市场可能发生重大变化单因子的收益可能存在较大波动实际应用需结合资金管理风险控制等方法126东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分金工定期报告内容目录1成交价改进换手率TPS因子与SPS因子绩效回顾52附录成交价改进换手率TPS因子与SPS因子选股模型简介821价格因子的构建与选择822搭配组合的选择1123纯净化模型的构建1324用成交价改进换手率的TPS因子和SPS因子1625纯净TPS因子和SPS因子的选股能力2026新因子的参数敏感性2427新因子的多空收益分解253风险提示25226东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分金工定期报告图表目录图1TPS因子十分组及多空对冲净值走势更新至2023016图2SPS因子十分组及多空对冲净值走势更新至2023017图3TPS因子多头净值1月走势8图4SPS因子多头净值1月走势8图5Turn20因子乘以PLUS因子十分组及多空对冲净值走势11图6STR因子乘以PLUS因子十分组及多空对冲净值走势12图7Turn20dePLUS因子十分组及多空对冲净值走势13图8STRdePLUS因子十分组及多空对冲净值走势14图9PLUSdeTurn20因子十分组及多空对冲净值走势15图10TPS因子十分组及多空对冲净值走势16图11SPS因子十分组及多空对冲净值走势17图12TPSdeTurn20因子十分组及多空对冲净值走势21图13SPSdeTurn20因子十分组及多空对冲净值走势21图14TPS与Turn20的十分组组内收益标准差对比21图15SPS与Turn20的十分组组内收益标准差对比21图16纯净TPS因子十分组及多空对冲净值走势23图17纯净SPS因子十分组及多空对冲净值走势23326东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分金工定期报告表1TPS因子的10分组多空对冲绩效指标200601-2023016表2SPS因子的10分组多空对冲绩效指标200601-2023017表3换手率日内收益率双分组下各组的年化收益率9表4换手率振幅双分组下各组的年化收益率10表5换手率影线差双分组下各组的年化收益率10表6影线差PLUS因子Turn20因子STR因子的相关性矩阵11表7Turn20因子乘以PLUS因子的十分组多空对冲绩效指标20061-2022512表8STR因子乘以PLUS因子的十分组多空对冲绩效指标20061-2022512表9Turn20dePLUS因子的十分组多空对冲绩效指标20061-2022513表10STRdePLUS因子的十分组多空对冲绩效指标20061-2022514表11PLUSdeTurn20因子的十分组多空对冲绩效指标20061-2022515表12PLUSdeTurn20因子Turn20dePLUS因子STRdePLUS因子的相关性矩阵15表13TPS因子的十分组多空对冲绩效指标20061-2022516表14SPS因子的十分组多空对冲绩效指标20061-2022517表15传统换手率Turn20价格配合因子的多空对冲绩效指标18表16量稳换手率STR价格配合因子的多空对冲绩效指标18表17TPS因子分年度表现19表18SPS因子分年度表现20表19TPS因子与Barra风格因子相关性22表20SPS因子与Barra风格因子相关性22表21纯净TPS因子分年度表现23表22纯净SPS因子分年度表现24表23TPS因子SPS因子的参数敏感性24表24TPS因子多空收益分解25表25SPS因子多空收益分解25426东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分金工定期报告1成交价改进换手率TPS因子与SPS因子绩效回顾传统价量配合有两个方向第一个是用量来配合价第二个是用价来配合量量配合价指的是用换手率来改进动量因子在过去三年的时间里东吴金工已经完成了多篇报告无论是用日频的数据还是用高频的数据都取得了良好的研究成果在传统的量价选股模型中换手率因子的表现一直可圈可点传统换手率Turn20因子的构建方式为把过去20个交易日的换手率取平均值再进行横截面市值中性化20060101-20221230传统换手率因子Turn20在全体A股中的月度IC均值为-0076年化ICIR为-223多空对冲的年化收益为3771信息比率为220月度胜率为7079换手率因子的IC为负表明其选股逻辑为过去一个月换手率越小的股票未来一个月越有可能上涨而换手率越大的股票未来越有可能下跌虽然换手率因子的表现一直不错但在本系列的第三篇报告量价配合视角下的新换手率因子和第四篇报告换手率分布均匀度基于分钟成交量的选股因子中我们曾提到换手率因子的逻辑其实也存在缺陷我们做了一个简单的测算每月月底按照换手率因子Turn20对所有股票进行10分组后计算下个月每个组内成分股月收益的横截面标准差最后所有月份取平均值我们发现随着换手率因子的逐渐增大10组股票的组内收益标准差呈现递增的形态这个结果表明在换手率最大的分组中组内成分股未来收益的差异较大既有大跌的股票也有大涨的股票但在换手率因子看来这组股票整体偏空因此我们误判了许多未来大涨的样本东吴金工于2021年5月发表了量稳换手率选股因子量小量缩都不如量稳提出了量稳换手率STR因子来解决这一缺陷然而尽管STR因子在表现方面远远优于传统换手率Turn20因子但我们仍然没有能够消除组内标准差的单调性问题在2021年8月东吴金工发表了优加换手率解决112的难题提出了用价量配合去消除这个问题技术分析中价量配合的核心含义是用成交量的放大或者是缩小来给价格趋势投赞成票或是反对票第一种情况价格上涨成交量上涨是成交量用放量给价格上涨投赞成票次月价格趋势就是上涨的第二种情况价格上涨成交量下降是成交量用缩量给价格上涨投反对票次月价格趋势反转向下我们所面临的核心问题是如何去选择一个有效的价格因子去配合我们的Turn20或是STR因子以获得更优秀的效果我们认为换手率本身便可代表部分市场投资者的情绪我们往往把高换手率与投资者的滞后反应和过度自信所挂钩因此价格因子的选取也应该基于投资者的判断从这个角度出发全天涨跌幅并不一定能够很好的代表市场情绪有的时候日内涨跌幅能够更好的代表一天交易的多空情绪因为开盘价跟收盘价能更好的反应日内市场情绪同时我们也想到了东吴金工于2020年9月所发布的526东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分金工定期报告上下影线蜡烛好还是威廉好认为影线也能代表市场多空情绪在前述研究的基础上我们于2022年8月发布报告技术分析系拥抱选股因子系列研究十一成交价改进换手率因子利用最简单的日频数据同时参考双分组打分的结果最终选定影线差为价格因子去配合Turn20与STR因子构建了效果优秀的TPS与SPS因子2006年1月至今TPS因子在全体A股中10分组多空对冲的年化收益为4750年化波动为1658信息比率为286月度胜率为8049月度最大回撤为1630表1TPS因子的10分组多空对冲绩效指标200601-202301年化收益率4750波动率1658信息比率286胜率8049最大回撤1630IC-009ICIR-306RankIC-012RankICIR-348数据来源Wind资讯东吴证券研究所图1TPS因子十分组及多空对冲净值走势更新至202301数据来源Wind资讯东吴证券研究所2006年1月至今SPS因子在全体A股中10分组多空对冲的年化收益为5285年化波动为1388信息比率为381月度胜率为8488月度最大回撤为1204626东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分金工定期报告表2SPS因子的10分组多空对冲绩效指标200601-202301年化收益率5285波动率1388信息比率381胜率8488最大回撤1204IC-009ICIR-362RankIC-012RankICIR-409数据来源Wind资讯东吴证券研究所图2SPS因子十分组及多空对冲净值走势更新至202301数据来源Wind资讯东吴证券研究所在全体A股中1月份TPS因子十分组多头组合的收益率为999十分组空头组合的收益率为281十分组多空对冲的收益率为718在全体A股中选TPS因子值最小的10等权重构成TPS组合该组合在2023年1月的净值走势如图3所示726东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分金工定期报告图3TPS因子多头净值1月走势数据来源Wind资讯东吴证券研究所在全体A股中1月份SPS因子十分组多头组合的收益率为1076十分组空头组合的收益率为210十分组多空对冲的收益率为866在全体A股中选SPS因子值最小的10等权重构成SPS组合该组合在2023年1月的净值走势如图4所示图4SPS因子多头净值1月走势数据来源Wind资讯东吴证券研究所2附录成交价改进换手率TPS因子与SPS因子选股模型简介21价格因子的构建与选择826东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分金工定期报告我们采用了因子双分组的方法来寻找价格变动率因子主因子为换手率而辅因子为三个价格因子三个候选价格辅因子分别为日内收益率振幅与威廉上下影线差主因子Turn20的构建方法为每月月底回看过去20天计算这20天换手率的均值再做横截面市值中性化处理作为本月的换手率因子双分组分析方法首先是在每个月底以A股所有股票为样本空间根据主要因子也就是换手率因子作十分组在双分组表中分为十列主要因子1到主要因子10即为一个月换手率最小的110股票到最大的110股票接着再根据辅助因子也就是要考核的3种收益率进行每一主因子分组内部的排序在双分组表中体现为十行双分组分析方法之所以能成功区分辅因子优劣是根据主要因子换手率分组后从每一行来看哪一个收益率因子能做出更有效的收益区分第一个构建的辅助因子是日内收益率日内收益率的构建方法为今日收盘价减去今日开盘价的差除以昨日收盘价1表3展现的是换手率日内收益率双分组下各组的年化收益率从表1来看每一行辅助因子的平均收益率单调性并不强第一组出现在了第三名的位置所以它的单调性相对来讲没有那么完美表3换手率日内收益率双分组下各组的年化收益率数据来源Wind资讯东吴证券研究所第二个被考核的辅助因子是振荡幅度振幅的构建方法为今日最高价减去今日最低价的差除以昨日收盘价1表4展现的是换手率振幅双分组下各组的年化收益率我们可以发现根据振幅因926东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分金工定期报告子分出来的双分组并不具备单调性几乎呈乱序姿态排列因此振幅因子并不能作为价格变动率因子辅助换手率因子表4换手率振幅双分组下各组的年化收益率数据来源Wind资讯东吴证券研究所第三个考核的价格因子就是这次我们主要推荐的影线差从这里开始我们正式给它一个代号叫做PLUS英文是thePremiumbetweenLowerandUpperShadowPLUS的构建方法为上影线减去下影线后除以昨日收盘价21表5展现的是换手率影线差双分组下各组的年化收益率从表5可以看出影线差分出来的单调性是三个辅助因子中最好的收益率最高的分组就是第一组以此类推所以它的单调性是清晰的而通过双分组技术分析对比三个辅助因子的分组能力影线差即为当前能够跟换手率配合的最优解表5换手率影线差双分组下各组的年化收益率数据来源Wind资讯东吴证券研究所1026东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分金工定期报告22搭配组合的选择表6呈现的是三个原始因子之间的相关性Turn20与STR因子的相关性高达0884在数理意义上很难通过简单的相加或相乘来提升选股能力而东吴金工在2021年8月15日发布的优加换手率解决112的难题成功提出了优加法来把Turn20与STR结合得到了优加因子表6影线差PLUS因子Turn20因子STR因子的相关性矩阵Turn20STR影线差PLUSTurn20100008840134STR088410000167影线差PLUS013401671000数据来源Wind资讯东吴证券研究所量量配合的成功提供给了本篇报告的价量配合以启发与量量配合所不同的是PLUS因子与Turn20和STR的相关性都在02以下因此传统数理意义上的加法与乘法在价量配合中是可行的而为了让因子在横截面具有可加性或可乘性在对因子进行横截面标准化后还需在横截面给因子做非负化处理即给所有因子加上横截面最小值使所有因子值为非零有理数而非负化的处理成功使不同因子在相乘步骤中不会因为符号问题丢失单调性首先是Turn20乘以PLUS之后的回测结果如图5和表7所示十分组多空对冲年化收益为4317信息比率为248胜率达到7846月度RankIC均值达到了-0111RankICIR高达-313相比于传统Turn20因子和单独的PLUS因子此因子组合的选股能力和回测表现在各方面都得到了提升图图516Turn20传统换手率因子乘以Turn20PLUS影线差因子十分组及多空对冲净值走势PLUS因子10分组及多空对冲净值走势组1组2组3180组4组5组6400组7组8组9160组10组1-组10右轴3501403001202501002008015060401002050002006-01-012006-09-012007-05-012008-01-012008-09-012009-05-012010-01-012010-09-012012-01-012012-09-012013-05-012014-01-012014-09-012015-05-012016-01-012016-09-012017-05-012018-01-012018-09-012019-05-012020-01-012020-09-012021-05-012022-01-012011-05-01数据来源资料来源WindWind资讯资讯东吴证券研究所东吴证券研究所1126东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分金工定期报告表7Turn20因子乘以PLUS因子的十分组多空对冲绩效指标20061-20225年化收益率4317年化波动率1742信息比率248月度胜率7846最大回撤2007IC-0084ICIR-267RankIC-0111RankICIR-313数据来源Wind资讯东吴证券研究所第二个组合为STR乘以PLUS的组合如图6与表8所示十分组多空对冲年化收益率为4925信息比率达到了331胜率达到8103月度RankIC均值达到了-0116RankICIR高达-366此因子组合同样比原始的STR与单独的PLUS表现更加出色比第一个组合在信息比率上甚至高出了082图16传统换手率Turn20影线差PLUS因子10分组及多空对冲净值走势图6STR因子乘以PLUS因子十分组及多空对冲净值走势组1组2组3180组4组5组6400组7组8组9160组10组1-组10右轴3501403001202501002008015060401002050002006-01-012006-09-012007-05-012008-01-012008-09-012009-05-012010-01-012010-09-012011-05-012012-01-012012-09-012013-05-012014-01-012014-09-012015-05-012016-01-012016-09-012017-05-012018-01-012018-09-012019-05-012020-01-012020-09-012021-05-012022-01-01数据来源资料来源Wind资讯资讯东吴证券研究所东吴证券研究所表8STR因子乘以PLUS因子的十分组多空对冲绩效指标20061-20225年化收益率4925年化波动率1488信息比率331月度胜率8103最大回撤1298IC-0088ICIR-312RankIC-0116RankICIR-366数据来源Wind资讯东吴证券研究所1226东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分金工定期报告23纯净化模型的构建为了进一步提升新因子组合的选股能力在本节中我们将用微观层面或日频上的价量配合取代先前所提到的月频上的价量配合首先是针对原本的换手率每天以全A股为样本作为横截面每只股票的换手率作为因变量影线差PLUS作为自变量使用一元线性回归的方法取得残差项残差项即为去除影线差后的纯净换手率被命名为TurndePLUS每一个日期横截面做一次相同的回归便能够得到每只股票在时间序列上的纯净换手率因子值TurndePLUS与计算Turn20相同每月底取前20交易日TurndePLUS因子平均值便能够得到新的纯净换手率月度因子Turn20dePLUS图7为Turn20dePLUS十分组及多空对冲净值走势在展现了相比原始Turn20更强的单调性的同时还体现出了Turn20dePLUS多头组相对Turn20多头组的优势图7Turn20dePLUS因子十分组及多空对冲净值走势数据来源Wind资讯东吴证券研究所表9Turn20dePLUS因子的十分组多空对冲绩效指标20061-20225年化收益率3722年化波动率1724信息比率216月度胜率7179最大回撤1706IC-0075ICIR-225RankIC-0101RankICIR-278数据来源Wind资讯东吴证券研究所Turn20dePLUS的十分组多空对冲年化收益率达到了3722信息比率达到了2161326东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分金工定期报告相比于原始Turn20在各回测指标上均有所提升因此我们可以判断同样的纯净化方法理论上对与Turn20相关性较高的STR也拥有相同的提升效果STR的纯净化是基于Turn20dePLUS的纯净化步骤展开的仅需在每个月底回看过去20个交易日的TurndePLUS因子值并取标准差便能够得到月度STRdePLUS的因子值图8与表10是STRdePLUS因子十分组的表现它的十分组多空对冲年化收益率为4624信息比率达到了346各个回测指标均相比于原始STR有所提升与预期结果完全符合图8STRdePLUS因子十分组及多空对冲净值走势数据来源Wind资讯东吴证券研究所表10STRdePLUS因子的十分组多空对冲绩效指标20061-20225年化收益率4624年化波动率1338信息比率346月度胜率8103最大回撤1011IC-0081ICIR-298RankIC-0113RankICIR-378数据来源Wind资讯东吴证券研究所既然换手率可以被影线差纯净化影线差也可以被换手率纯净化影线差PLUS因子的纯净化步骤与原始换手率的纯净化步骤基本一致每天以全样本为横截面将PLUS因子作为因变量换手率作为自变量进行横截面的一元线性回归取得残差项作为纯净影线差PLUS因子该日度因子即为PLUSdeTurn在每月底回看过去20个交易日的PLUSdeTurn因子值取平均值得到的即为最终的月度因子PLUSdeTurn20图9是PLUSdeTurn20因子的表现信息比率是087与原始的PLUS因子相比有了较大的下滑然而作为辅助因子我们更看重PLUSdeTurn20与主因子的相关性1426东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分金工定期报告图9PLUSdeTurn20因子十分组及多空对冲净值走势数据来源Wind资讯东吴证券研究所表11PLUSdeTurn20因子的十分组多空对冲绩效指标20061-20225年化收益率1217年化波动率1406信息比率087月度胜率6256最大回撤2563IC-0028ICIR-101RankIC-0025RankICIR-086数据来源Wind资讯东吴证券研究所表12为PLUSdeTurn20因子Turn20dePLUS因子STRdePLUS因子的相关性矩阵与之前一样Turn20dePLUS因子STRdePLUS因子的相关性依然较高符合统计逻辑然而Turn20dePLUS因子与PLUSdeTurn20因子的相关性下降到了-0102STRdePLUS因子与PLUSdeTurn20因子的相关性更是下降到了0009相关性近似为0从相关性角度出发纯净化步骤非常成功的降低了主因子与辅因子之间的相关性从因子表现来说纯净化步骤也意外的为主因子带来了提升因此纯净化步骤成功为最终因子的构建奠定了基础表12PLUSdeTurn20因子Turn20dePLUS因子STRdePLUS因子的相关性矩阵Turn20dePLUSSTRdePLUSPLUSdeTurn20Turn20dePLUS10000861-0102STRdePLUS086110000009PLUSdeTurn20-010200091000数据来源Wind资讯东吴证券研究所1526东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分金工定期报告24用成交价改进换手率的TPS因子和SPS因子TPS全名为Turn20conformedbyPLUS构建方法是把Turn20dePLUS与PLUSdeTurn20相乘得出传统换手率Turn20的价量配合的纯净化加强版类似24节TPS的两个月频因子相乘也需在横截面标准化后给因子做非负化处理图10与表13是TPS因子的十分组表现TPS的十分组多空对冲年化收益率达到了4215信息比率达到了256月度胜率高达7949最大回撤为1593月度RankIC均值达到了-0107RankICIR高达-323相比于原始Turn20绩效有了大幅提升TPS的成功也为SPS的构建提供了更多的信心图10TPS因子十分组及多空对冲净值走势数据来源Wind资讯东吴证券研究所表13TPS因子的十分组多空对冲绩效指标20061-20225年化收益率4215年化波动率1646信息比率256月度胜率7949最大回撤1593IC-0082ICIR-272RankIC-0107RankICIR-323数据来源Wind资讯东吴证券研究所1626东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分金工定期报告SPS全名为STRconformedbyPLUS构建方法是把STRdePLUS与PLUSdeTurn20相乘也就是STR的价量配合的纯净化加强版同样的SPS的两个月频因子相乘也需在横截面标准化后给因子做非负化处理避免负负得正图11与表14是SPS因子的十分组表现SPS的十分组多空对冲年化收益率达到了4770信息比率到达了359月度胜率高达8359最大回撤仅为1228月度RankIC均值达到了-0113RankICIR高达-387SPS因子的选股能力相比于原始STR有较大的提升图11SPS因子十分组及多空对冲净值走势数据来源Wind资讯东吴证券研究所表14SPS因子的十分组多空对冲绩效指标20061-20225年化收益率4770年化波动率1327信息比率359月度胜率8359最大回撤1228IC-0084ICIR-328RankIC-0113RankICIR-387数据来源Wind资讯东吴证券研究所1726东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分金工定期报告表15和表16分别为TPS和SPS的因子改进过程的绩效提升表表15是Turn20的改进过程从原先Turn20的信息比率的207月频乘上影线差PLUS后变为248微观层面日度对影线差做纯化得到Turn20dePLUS的信息比率是216再乘上PLUSdeTurn20形成Turn20价量配合加强版TPS因子信息比率提升至最终的是256表15传统换手率Turn20价格配合因子的多空对冲绩效指标Turn20Turn20PLUSTurn20dePLUSTPS年化收益率3655431737224215年化波动率1764174217241646信息比率207248216256月度胜率6974784671797949最大回撤1910200717061593IC-0075-0084-0075-0082ICIR-217-267-225-272RankIC-0102-0111-0101-0107RankICIR-268-313-278-323数据来源Wind资讯东吴证券研究所表16是STR的改进过程从原先STR的信息比率是301月频乘上影线差PLUS后提升至331接着在微观层面日度对影线差做纯化得到STRdePLUS的信息比率为346最终再乘上PLUSdeTurn20形成STR价量配合加强版SPS因子信息比率提升至最终的359表16量稳换手率STR价格配合因子的多空对冲绩效指标STRSTRPLUSSTRdePLUSSPS年化收益率4506492546244770年化波动率1495148813381327信息比率301331346359月度胜率7641810381038359最大回撤1169129810111228IC-0081-0088-0081-0084ICIR-274-312-298-328RankIC-0111-0116-0113-0113RankICIR-335-366-378-387数据来源Wind资讯东吴证券研究所1826东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分金工定期报告得到了TPS与SPS以后我们首先考察了SPS与TPS的分年度表现表17和表18分别展示了TPS与SPS的多头组合分组1年化收益率空头组合分组10年化收益率多空对冲组合年化收益率和多空对冲组合的绩效指标按月度胜率看最低的2007年2013年2020年TPS的月度胜率也达到了6667同样的最低的2019年和2020年SPS的月度胜率也达到了6667其中2008年和2012年月度胜率高达100TPS和SPS均表现出极佳的稳定性和优秀的抗风险能力表17TPS因子分年度表现年化收益率分组1对冲分组10绩效指标年份分组1分组10分组1对冲分组10波动率信息比率胜率最大回撤2006142996140514714993439167876200715092698630663105099666712442008-3003-597764271663386833309620091576567485352941569916709420102214-4402651122121775003942011-1473-39223802928410750014020123053-12604644978475916722220133541171613341482090666763120148908175459831815330833346220156311-192285892048419833305120164352-3354713112342083332162017-1589-3548288571540383330562018-1740-468352471215432833327220193925120622161295171750080320201009-133221962408091666764020215226-1323682622673018333746数据来源Wind资讯东吴证券研究所1926东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分金工定期报告表18SPS因子分年度表现年化收益率分组1对冲分组10绩效指标年份分组1分组10分组1对冲分组10波动率信息比率胜率最大回撤200614067625749721500331833365320071954282545896134443983332552008-2589-6197882311047991000000020091634361636604918720916705220102241-172242489627175002962011-1553-38893592822437833308420122475-1529460143810501000000020134162141923391072218750044320148616176658331596365916755220157520-17271035617006099167000201646881644408106441483331482017-1673-3618293070741483330282018-1418-46785776106854191671452019427766530881317234666756520201177-143926832166124666755520215431-799626919043298333501数据来源Wind资讯东吴证券研究所25纯净TPS因子和SPS因子的选股能力我们更加希望TPS与SPS是传统换手率外的新因子因此检验两个新因子额外的选股能力图12与图13分别为TPS和SPS与Turn20正交后的十分组多空对冲净值走势其中TPS正交Turn20后的年化收益率为1752信息比率仍有138最大回撤下降到1325稳定性有所提升SPS正交Turn20后的年化收益率为1818信息比率为147最大回撤为1312前文提到了Turn20因子十分组组内收益率标准差结论为Turn20分组越大组内股票收益率标准差越大图14与图15则展示了TPSSPS与Turn20因子的十分组组内收益标准差对比相比Turn20TPS大分组的组内收益标准差有所下降而SPS大分组的组内收益标准差相比TPS下降幅度更大因此TPS与SPS成功的印证了前文所提到的改进Turn20的可能性成功把大涨的股票从大分组里解救了出来2026东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分