前言：东吴金工推出“高频价量相关性拥抱CTA”系列研究，旨在将技术分析的方法应用到CTA策略的构建。本报告以道氏理论为核心，结合唐奇安通道法和窗口法，以沪深300指数为样本，研究价格运动趋势，构建稳健有效的择时策略。
　　唐奇安通道法：畅销书《海龟交易法则》中，理查德·唐奇安普及了一种通道突破的方法，这种方法的基本思路就是在市场超越过去特定时期内的最高点时买入。这种简单而经久不衰的方法是本报告的策略起点，也是我们想要超越的标杆。
　　窗口法：高低点是判断价格走势的关键要素，我们找到了一个可以客观定义高点和低点的方法，称之为窗口法。通俗地讲，具有以下特征的点将被认为是局域低点：从这个点本身向前看一段距离Δt，或向后看一段距离Δt，均不能发现更低的点。局域高点的定义与此类似。基于窗口法定义下的高点和低点做低买高卖择时策略，取得了不错的效果，但仍有较大的改良和进步空间。不过足以证明窗口法是一个不错的寻找高低点的量化方法。
　　道氏理论：将一段时期内的高点与低点综合起来看，能够形成价格趋势。结合通道法的上下轨突破方法与窗口法寻找到的高低点，我们构建了道氏理论CTA，对高点和低点分别进行回归，得到上轨和下轨，以此生成择时买卖信号。其中在回测期2002年1月4日至2022年11月4日内，以沪深300指数为样本，道氏理论CTA达到了24.07%的年化收益率，收益波动比为0.97，心理胜率高达81.67%。
　　风险提示：本报告所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化。
　　

研究报告全文：证券研究报告金融工程金工专题报告高频价量相关性拥抱CTA系列研究三从通道法和窗口法到道氏理论CTA2023年02月17日TableSummaryTableTag研究结论证券分析师高子剑前言东吴金工推出高频价量相关性拥抱CTA系列研究旨在将技执业证书S0600518010001术分析的方法应用到CTA策略的构建本报告以道氏理论为核心结021-60199793合唐奇安通道法和窗口法以沪深指数为样本研究价格运动趋势300gaozjdwzqcomcn构建稳健有效的择时策略唐奇安通道法畅销书海龟交易法则中理查德唐奇安普及了一相关研究种通道突破的方法这种方法的基本思路就是在市场超越过去特定时期内的最高点时买入这种简单而经久不衰的方法是本报告的策略起点高频价量相关性拥抱CTA也是我们想要超越的标杆二CPV因子期货版20窗口法高低点是判断价格走势的关键要素我们找到了一个可以客观样本内外的动量反转定义高点和低点的方法称之为窗口法通俗地讲具有以下特征的点2023-02-13将被认为是局域低点从这个点本身向前看一段距离t或向后看一段高频价量相关性拥抱CTA距离t均不能发现更低的点局域高点的定义与此类似基于窗口法定义下的高点和低点做低买高卖择时策略取得了不错的效果但仍有一CPV因子期货版较大的改良和进步空间不过足以证明窗口法是一个不错的寻找高低点2020-06-18的量化方法技术分析的品格以沪深道氏理论将一段时期内的高点与低点综合起来看能够形成价格趋势300指数和随机数序列为例结合通道法的上下轨突破方法与窗口法寻找到的高低点我们构建了道2019-10-30氏理论CTA对高点和低点分别进行回归得到上轨和下轨以此生成择时买卖信号其中在回测期2002年1月4日至2022年11月4日内以沪深300指数为样本道氏理论CTA达到了2407的年化收益率收益波动比为097心理胜率高达8167策略回测净值表现道氏理论沪深10510908756604543021500数据来源Wind资讯东吴证券研究所风险提示本报告所有统计结果均基于历史数据未来市场可能发生重大变化117东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分金工专题报告内容目录1前言42唐奇安通道法421海龟交易法则422三种胜率523通道法的构筑及结果展示53窗口法731趋势理论732窗口法可客观判断高低点833窗口法10934窗口法20104道氏理论1341通道法与窗口法的结合1342道氏理论CTA145总结156风险提示16217东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分金工专题报告图表目录策略回测净值表现1图1海龟交易法则4图2DC通道法演示6图3DC通道法多空都做净值曲线6图4趋势理论潮汐7图5只看侧生成的最高值点十分密集7图6定义高低点的定量方法8图7窗口法演示8图8窗口法10多空都做净值曲线9图9窗口法的改进10图10窗口法mn参数年化收益率表格单位10图11窗口法20m50n40多空都做净值曲线11图12窗口法20m180n90多空都做净值曲线11图13窗口法20m360n90多空都做净值曲线12图14窗口法定义高低点的奇怪现象13图15道氏理论CTA策略演示以M60x5为例14图16道氏理论CTAm270x5多空都做净值曲线14图17道氏理论CTAm360x5多空都做净值曲线14图18道氏理论CTA策略中调仓时间示意图15表1DC通道法各回测结果6表2窗口法10各回测结果9表3窗口法20各回测结果12表4道氏理论CTA各回测结果15317东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分金工专题报告1前言从1884年道氏理论被提出到如今缠论等各种衍生经验法则的盛行技术分析历经140年的发展已经被广泛应用于股票商品债券衍生品等各类金融资产的研究中本报告基于道氏理论中的趋势理论探究中长期潮汐趋势旨在构建高收益的稳健择时策略本报告的第一部分将介绍唐奇安通道法一个自上世纪二十年代就提出来的择时方法其策略古老却经久不衰它的内核是构建上下轨道基于通道突破来发出趋势改变的信号突破上轨代表趋势是涨潮发出买入信号跌破下轨代表趋势是退潮发出卖出信号这种简洁有效的方法是我们构建择时CTA的起点和基准本报告的第二部分将介绍窗口法窗口法能够客观地判断局部高点和低点为之后的道氏理论做铺垫同时还顺手得到了副产品窗口法CTA通过窗口法判断的高低点来进行低买高卖交易进行些许研究和改进之后窗口法CTA取得了优异的成绩本报告的第三部分是全篇的核心我们结合唐奇安通道法的核心思想以及窗口法寻找到的局部高峰点和低谷点将高点回归得到拟合直线作为上轨取代唐奇安通道法中的平行线上轨同理也将低点回归得到拟合直线作为下轨以此构建道氏理论CTA本报告全篇以沪深300指数为标的回测区间为2002年1月4日至2022年11月4日所有交易均以当日收盘价完成2唐奇安通道法21海龟交易法则海龟交易法则是深受期货交易者好评的图1海龟交易法则畅销书在这本书的开头提到了一种特殊的突破择时方法也称唐奇安通道法Donchianchannels因为是理查德唐奇安RichardDonchian普及了这种通道突破法这种方法的基本思路就是在市场超越过去特定时期内的最高点时也就是突破前期价格水平时买入书中的交易员有两个系统一个是被里奇和比尔称为系统1的中期系统它根据过去20天或者说4个交易周的价格来决定高点和低点还有一个时间跨度更长的系统也就是系统2它根据过去60天12个交易周内的高点和低点来确定突破点数据来源东吴证券研究所整理唐奇安通道法早在1920年就已经得到了使用而且取得了非常杰出的成效其方法简单易懂其中轨道突破的思想将会在最后的417东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分金工专题报告道氏理论CTA中得以体现22三种胜率传统的CTA胜率是以交易次数为基础如果在过去200个交易日一次做多获利一次做空亏损胜率将被记为50然而获利的持仓周期为150天亏损的持仓周期为50天很明显获利的时间更长交易者位于舒适的心理状态因此本报告中每一个策略的回测将会计算三种胜率分别是心理胜率日频胜率和传统胜率计算方式如下心理胜率当日收盘时本策略净值大于最近一次交易时本策略净值记为胜否则记为负一个策略的心理胜率高意味着策略的持有者会保持在一个舒适的心理的状态因为持仓状态的大部分时间都显示盈利日频胜率持仓状态下当日收盘时本策略净值大于昨日收盘时本策略净值记为胜否则记为负传统胜率对于一次完整的买入-卖出交易若卖出价大于买入价记为胜否则记为负23通道法的构筑及结果展示唐奇安通道法以下简称DC通道法的上下轨计算方式如下回看过去N天的历史数据每天以收盘价close代表当日价格下标t代表日期则上轨Max下轨Min如图2所示如果当日价突破上轨代表突破前期高点期待未来走势积极在当日收盘时买入如果当日价跌破下轨代表跌破前期低点期待未来走势消极在当日收盘时卖出本策略模型中参数N代表回看天数517东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分金工专题报告图2DC通道法演示数据来源东吴证券研究所整理图3DC通道法多空都做净值曲线沪深通道法多空通道法多空211815129630数据来源Wind资讯东吴证券研究所表1DC通道法各回测结果年化收益率年化波动率收益波动比心理胜率日频胜率传统胜率最大回撤N30多空都做129925510517869528841245097N30做多111317240655818550338783768N30做空16718800095493506043755746N90多空都做141525260568551536640744388N90做多112218050626536555142863512N90做空26317690157116514738464875数据来源Wind资讯东吴证券研究所图3图4展示了将回看天数设定为30天和90天时使用DC通道法交易得到的617东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分金工专题报告净值曲线表1则展示了两种设定下多空都做仅做多和仅做空时的回测绩效DC通道法当参数N30时多空都做的得到1299的年化收益率和051的收益波动比心理胜率达到7869而N90时年化收益率和收益波动比达到1415和056简单而经久不衰的唐奇安通道法是我们想要超越的基准和目标3窗口法31趋势理论技术分析的基础道氏理论基本论点二市场有三种趋势主要趋势潮汐次要趋势波浪小型趋势涟漪其中主要趋势是择时策略重点需要把握和研究的对象如果每个涨势的高点都高于前个高点而回档谷底也高于前一个回档谷底则可以判断为涨潮趋势如图下跌趋势同理图4趋势理论潮汐数据来源东吴证券研究所整理而技术分析要求定量且准确地判断高峰和低谷如图4如果采用传统只看侧一段时间的方法在某个时点只比较过去若干天的价格来判断高点和低点就会出现在连续上涨的过程中只看侧方法生成了十分密集的最高值点而这显然与实际情况不符图5只看侧生成的最高值点十分密集数据来源东吴证券研究所整理717东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分金工专题报告32窗口法可客观判断高低点复旦大学魏建榕博士在其论文经济物理学中的金融数据分析统计与建模中介绍了一种定义高低点的定量方法具有以下特征的点将被认为是局域低点从这个点本身向前看一段距离t或向后看一段距离t均不能发现更低的点局域高点的定义与此类似不难发现高点和低点的定义依赖于其中一段距离t的具体长度一旦时间尺度t已给定那么时间序列中所有的高点与低点也将被唯一地确定换句话说高点和低点的确定依赖且仅依赖于我们考察问题的时间尺度t图6定义高低点的定量方法数据来源经济物理学中的金融数据分析统计与建模东吴证券研究所魏建榕博士论文提及的高低点定量方法我们称呼为窗口法以五天的窗口长度为例站在K线图的某一天看一个窗口长度再看一个窗口长度均不能发现更高的点那么这一天就是窗口法定义的最高值最低值同理如图7所示当窗口长度设定之后历史价格数据中的全部最高点和最低点可以明确给出图7窗口法演示数据来源东吴证券研究所整理817东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分金工专题报告33窗口法10如果窗口法能够敏锐地捕捉到价格走势中的高点和低点那么以此为信号的择时策略应该能够取得很好的效果于是我们构建了窗口法10即在窗口法最低点出现时买入而在窗口法最高点出现时卖出具体策略如下设参数m代表窗口的长度天数如果第t天的收盘价11则定义第t天的价格为窗口法最高点在第tm天确定最高点的一天以收盘价卖出同理确立窗口法最低点并在确立后当日收盘价买入由于窗口的存在所以高低点的位置与实际买卖日期存在滞后差异但我们可以看到窗口法10仍取得了优良的收益图8窗口法10多空都做净值曲线沪深窗口法窗口法2824201612840数据来源Wind资讯东吴证券研究所表2窗口法10各回测结果年化收益率年化波动率收益波动比心理胜率日频胜率传统胜率最大回撤m60多空都做106725250426629532340437086m60做多95818070535844558141675115m60做空09917640065207508439135482m120多空都做127624960516831533457894653m120做多108217770617291561760004348m120做空1741754016949507955565269DC法N90多空141525260568551536640744388数据来源Wind资讯东吴证券研究所窗口法10的结果并不能令人满意它没有超越之前的唐奇安通道法其主要原因在于虽然窗口的存在能保证高低点判断的准确率但过长的窗口又会让策略的交917东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分金工专题报告易时点过于滞后为了改进这一缺点我们决定缩短窗口使窗口长度不相等略短的窗口会使交易策略更加合理于是诞生了窗口法20图9窗口法的改进数据来源东吴证券研究所整理34窗口法20窗口法20在10的基础上做了改进从原本的一个参数m窗口统一长度增加为两个参数mn其中m代表窗口长度n代表窗口长度如果第t天的收盘价11则定义第t天的价格为窗口法最高点在第tn天确定最高点的一天以收盘价卖出同理确立窗口法最低点并在确立后当日收盘价买入为了探究mn取值对模型的影响本研究绘制了如下表格图10窗口法mn参数年化收益率表格单位年化收益率m10m20m30m60m90m120m150m180m270m360nm70158358410679561276641293-1115-231nm2375266-194682-200-137109312851002372nm3-321022-508-145-51823319353815491275nm4-712-914-026-534-938-42934126313941560nm5-716-899-351-743-1296-530-4100652371076数据来源Wind资讯东吴证券研究所研究观察到当窗口m在120天以内时长度相等即mn时取得较好的效果而当窗口m更长时窗口应当相应缩短研究还发现当窗口大于180天时窗口n取90天可以得到优质的结果且对窗口m的长度不太敏感1017东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分金工专题报告图11窗口法20m50n40多空都做净值曲线沪深窗口法1815129630数据来源Wind资讯东吴证券研究所图12窗口法20m180n90多空都做净值曲线沪深窗口法2824201612840数据来源Wind资讯东吴证券研究所1117东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分金工专题报告图13窗口法20m360n90多空都做净值曲线沪深窗口法24201612840数据来源Wind资讯东吴证券研究所表3窗口法20各回测结果年化收益率年化波动率收益波动比心理胜率日频胜率传统胜率最大回撤m50n40多空132525250526897530645106337m50n40做多109717570626064551446154757m50n40做空20518150115302507744005122m180n90多空128524990516060528472225917m180n90做多107218160596942549777784396m180n90做空19317170116501504166674697m360n90多空156024610637373532985715080m360n90做多1225192806488965493100004489m360n90做空29815310197249506575005220数据来源Wind资讯东吴证券研究所尽管我们通过适当缩短窗口来减少滞后效应但改善的幅度不大除此之外窗口法寻找的高低点在特殊情况下也存在一些问题例如图14在2022年1月至4月这段时间如果用长度为五天的窗口法去寻找其中的高点和低点会发现连续寻找到了5个低谷值而其中没有任何峰值从而根据窗口法的策略要求我们无法在这一下跌过程中找到止损卖出的时点等到下一个高峰点出现时已经为时过晚另外更重要的一点是窗口法并不能反应道氏理论中的趋势它仅仅能够帮助我们寻找局部区域的波峰和波谷而不能统筹更加长期的潮汐趋势1217东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分金工专题报告图14窗口法定义高低点的奇怪现象数据来源东吴证券研究所整理4道氏理论41通道法与窗口法的结合通道法只考虑过去一段时间的最高点或最低点由这个点做平行线可能假设过于简单无法体现出真正的趋势当遭遇一些市场极端情况出现极值点由极值点做平行线就显得不太合理了一个自然延伸的想法就是用窗口法的思想确定过去一段时间的局部最高点和局部最低点将这些点分别做回归构成压力线上轨和支撑线下轨这样做能够避免极值和判断标准单一的问题因为用多个局部最高点和局部最低点做回归是一种平滑处理平均了过去的信息更能反应趋势也更贴合道氏理论本报告最终呈现的是道氏理论CTA既考虑短期波动又顾全长期趋势短期利用窗口法判断峰谷长期通过DC通道法的思想确立价格走势如图15具体策略如下第一步用长度均为x的窗口法确立局部最高点峰点和局部最低点谷点第二步站在当天视角回顾历史M天价格数据检索其中所有峰点和谷点对其中峰点做回归得到的拟合直线作为上轨同样对谷点做回归得到的拟合直线作为下轨上下轨每天都会根据最新数据重新计算一次第三步与唐奇安通道法类似如果当日价格突破上轨则在当日收盘时买入反之如果当日价格跌破下轨则在当日收盘时卖出本策略包含两个参数M为回看天数x为窗口法中窗口长度1317东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分金工专题报告图15道氏理论CTA策略演示以M60x5为例数据来源东吴证券研究所整理42道氏理论CTA图16道氏理论CTAm270x5多空都做净值曲线道氏理论沪深351030825620154102500数据来源Wind资讯东吴证券研究所图17道氏理论CTAm360x5多空都做净值曲线道氏理论沪深10510908756604543021500数据来源Wind资讯东吴证券研究所1417东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分金工专题报告表4道氏理论CTA各回测结果年化收益率年化波动率收益波动比心理胜率日频胜率传统胜率最大回撤m270x5多空152925070617568518536364597m270x5做多123716870737334540842863261m270x5做空26018560145572493329634831m360x5多空240724930978167539359264614m360x5做多164316920977916560057143484m360x5做空65618340368106515261542919数据来源Wind资讯东吴证券研究所道氏理论CTA策略的回测结果相当优秀年化收益率达到2407收益波动比接近1心理胜率高达8167如图18红底部分为看多时间段蓝底部分为看空时间段本策略从2002年至今一共只发出了20次调仓信号这与道氏理论中的潮汐趋势特点相符图18道氏理论CTA策略中调仓时间示意图道氏理论沪深10510908756604543021500数据来源Wind资讯东吴证券研究所5总结本报告始终如一追随道氏理论探索中长期价格趋势挖掘市场潮汐规律顺风而行以此研究量化择时CTA策略首先我们从畅销书海龟交易法则中汲取了经典而简单有效的唐奇安通道法其中建立上下轨和通道突破的思想是捕捉趋势变化绝佳方法冲破上轨代表趋势转变为上升发出买入信号跌破下轨代表趋势转变为下降发出卖出信号维持在通道内部代表趋势平稳所以保持原有仓位不变但唐奇安通道法只有单一的平行轨道易受极端值影响而且用平行线来框定市场趋势不尽合理趋势理论是道氏理论的基本论点之一它通过局部波峰和波谷的持续抬升来判断涨潮趋势反之则是退潮趋势想要应用这一理论量化宽客绕不开的一个问题便是如何客观确定波峰和波谷即局部高低点我们又从魏建榕博士的论文中汲取营养提炼出窗口法相比只看侧的传统方法窗口法更加准确合理为检验窗口法寻找高低点1517东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分金工专题报告的有效性我们顺手构建了窗口法CTA即在窗口法判断的低点买入随后在下一个高点卖出但这样做出来效果并不理想原因在于我们虽然准确地寻找到了局部高点和低点而窗口的存在使得我们只能滞后交易我们稍作改进适当缩短窗口得到了可观的收益这证明了窗口法是有效的寻找高低点的方法然而窗口法并不是我们要寻找的最终答案它没有考虑到趋势因素因此单单拿窗口法作为择时策略缺点明显但它是最终道氏理论CTA不可缺少的一部分寻找局部高低点才是窗口法的本职工作窗口法帮我们寻找到了局部波峰和波谷之后我们用线性拟合的方法将高点串接起来成为上轨同理将低点的拟合直线作为下轨于是就有了窗口法与唐奇安通道法的巧妙结合道氏理论CTA这是本报告最终的结晶年化收益率达到2407成功捕捉到了市场潮汐动向而我们只需要调整多空仓位见风使舵就能带来超额收益6风险提示本报告所有统计结果均基于历史数据未来市场可能发生重大变化1617东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn