近三年固收+基金的收益与波动分布
　　【最拥挤的赛道】大部分固收+基金集中分布在波动率3%-5%、年化收益率3-8%之间
　　【高性价比赛道】波动率降低到3%以内，年化收益达到3-5%的产品平均规模较大
　　注：该结果可能与22年下半年股债双杀的市场环境有关，通常而言固收+追求高夏普、高calmar比、高持有期胜率
　　近三年固收+基金的收益与波动分布
　　剔除22年下半年年的数据，以19年年中-22年年中看
　　大部分固收+基金可以做到收益/波动超过1；波动率3%以内，收益率超过3%甚至8%的产品平均规模明显更大，但是产品数量相对较少
　　风险提示：
　　本报告数据均来自公开信息，可能受分析样本不同而产生一定偏差。本报告不涉及对未来走势的预测。阅读本报告时，投资者需结合自身风险偏好及风险承受能力，充分理解期权期货产品的波动、风格、历史表现、风险等因素。本报告不涉及基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐。模型根据历史数据构建，历史表现不代表未来，市场环境发生重大变化时可能失效。

研究报告全文：低波动固收基金的策略优势以及绩优基金复盘金融产品每周见20230321证券分析师蒋辛A0230521080002邓虎A0230520070003研究支持肖逸芳A023012210000820230321主要内容1低波动固收基金的策略空间如何2低波动固收基金的策略优势在哪3哪些低波动绩优固收基金的策略可以借鉴211近三年固收基金的收益与波动分布最拥挤的赛道大部分固收基金集中分布在波动率3-5年化收益率3-8之间高性价比赛道波动率降低到3以内年化收益达到3-5的产品平均规模较大注该结果可能与22年下半年股债双杀的市场环境有关通常而言固收追求高夏普高calmar比高持有期胜率收益率波动率3355881212数量合计02617723403224746134132产品数量3540101668321858912392226252分布81201028161064121500121415000156数量合计732872506931710收益率波动率3355881212规模合计069119984528723057799703255283556325654241207889235规模合计3512838029226074254608374615084385825349275818125270273121804455552分布8120001164825025238168021685091215000000319236746880231500000000084311426722698规模合计17994861728825504969013391551160452收益率波动率3355881212平均规模03463332661030292350311607575581860196763532102894112576024872332规模均值5828172242136212413011808分布812116589414888021070资料来源wind申万宏源研究数据截至2022123115843128533783平均规模246521511020100012631634wwwswsresearchcom311近三年固收基金的收益与波动分布剔除22年下半年年的数据以19年年中-22年年中看大部分固收基金可以做到收益波动超过1波动率3以内收益率超过3甚至8的产品平均规模明显更大但是产品数量相对较少指标计算区间收益率波动率3355881212数量合计收益率波动率3355881212数量合计0000112026177234提前半年0322474613413203142423506635401016683218产品数量353135302098589123922262525849986711222781201028161064分布812312110424525712150012141215031811234150001561500381526数量合计732872506931710数量合计972812456225710收益率波动率3355881212规模合计收益率波动率3355881212规模合计06911998452872305779970000000000205048253032552835563256542412078892350323317371095519379200069737351283802922607425460837461508438规模合计35677552715784071100001034295825349275818125270273121804455552分布58145052287560679262440023503000812000116482502523816802168509812111901929941477212589061463839421215000000319236746880231215000141313244192423433424215000000000843114267226981500000017321200522847665849规模合计17994861728825504969013391551160452规模合计24731454623326013871732350361160452收益率波动率3355881212平均规模收益率波动率3355881212平均规模03463332661030292350205048127031160757558186019676031665154624075810573532102894112576024872332规模均值35218677628005510555828172242136212413011808分布5829602934101422201122168121165894148880210708121595142010791229149415843128533783155774250618982533平均规模246521511020100012631634平均规模255019441062115714011634wwwswsresearchcom资料来源wind申万宏源研究数据截至20221231412低波动固收基金的市场需求个人投资者机构占比较高的产品数量较高大部分产品均有较高的机构占比小部分产品比较受到普通基民的欢迎个人投资者明显较为看重产品的历史收益效应尤其是短期内的赚钱效应较好的产品容易出现投资者户数的上升这一偏好在低波动产品的客户结构中也有体现安信稳健增值的持有人户数与近六月收益低波动产品的持有人结构20220630资料来源wind申万宏源研究数据截至20221231wwwswsresearchcom512低波动固收基金的市场需求机构端固收FOF的组合构造方式公募FOF大部分的做法是各类基金都会配置纯债基金固收基金权益基金的配置比例为602010银行理财子与公募FOF审美趋同明星基金经理所管产品低波动和高弹性固收都有诉求20211231理财子与公募FOF持有最多的固收2022630理财子与公募FOF持有最多的固收银行理财公募FOF基金代码基金简称基金经理基金代码基金简称基金经理000385OF景顺长城景颐双利A董晗李怡文000386OF景顺长城景颐双利C董晗李怡文110007OF易方达稳健收益A胡剑110007OF易方达稳健收益A胡剑000107OF富国稳健增强AB俞晓斌001316OF安信稳健增值A张翼飞李君420002OF天弘永利债券A姜晓丽张寓杜广赵鼎龙485111OF工银双利A欧阳凯徐博文李昱002009OF中欧瑾通A华李成002351OF易方达裕祥回报A王晓晨008791OF招商安华A侯杰王娟娟000109OF富国稳健增强C俞晓斌000875OF建信稳定得利A黎颖芳003030OF安信新目标A聂世林张睿000045OF工银瑞信产业债A何秀红002010OF中欧瑾通C华李成009100OF安信稳健增利A张翼飞李君005852OF中银稳健添利C陈玮002351OF易方达裕祥回报林虎王晓晨002088OF国富新机遇C刘晓王莉资料来源wind申万宏源研究数据截至2022630wwwswsresearchcom6主要内容1低波动固收基金的策略空间如何2低波动固收基金的策略优势在哪3哪些低波动绩优基金的策略可以借鉴721低波动是否等价于低收益长期来看固收产品的收益风险和仓位水平有明显的线性关系低波动产品的平均收益确实更低然而能凭借低波动策略做出同等甚至更高收益的产品也不在少数长期看并不输收益率复利下的收益率比较乐观说明低波或者回撤是固收基金的重要竞争力不同波动率固收基金的业绩收益相关指标波动率分组33558812122020年收益均值51810661303167422502021年收益均值54565867688019052022年收益均值007-248-462-733-1207近三年的低波动的绩优产品近三年收益均值352472472541831近三年2020年2021年2022年近三年2020年2021年2022年规模基金代码基金简称成立日基金经理波动率分组2020年收益中位数4361116126117422121收益收益率收益率收益率波动波动率波动率波动率亿元001342OF易方达新享A2015-05-29杨康3以内6521309743-0493003462882377612021年收益中位数5546626688431837001433OF易方达瑞景2015-06-30杨康3以内6331255758-0712983472912249932022年收益中位数022-248-425-771-1248002116OF广发安享A2016-02-22吴敌张芊3以内60812245201112423352150704331002009OF中欧瑾通A2015-11-17华李成3以内5641274600-1332993322612756701近三年收益中位数355479493567809003692OF大成景尚A2016-11-11王磊孙丹3以内5541292548-1292592602682106572020年收益前109541766213828334352004010OF华泰柏瑞鼎利A2016-12-22郑青董辰3-5之间1059112916694194544914763647153001499OF国投瑞银新增长A2015-06-19桑俊敬夏玺3-5之间10132473796-0764916343773737002021年收益前107831036111816403916003900OF交银瑞鑫定期开放2016-12-14王艺伟3-5之间9522197978-1874495423703711022020年收益前10219030-069-060-443001157OF国联安睿祺2015-04-08王欢洪阳玚3-5之间8642412599-251462522434360762近三年前10收益51172082410651765002087OF国富新机遇A2015-11-19刘晓王莉3-5之间8582068867-23545653444332512202020年收益波动超15的产品占比753479796960623248392021年收益波动超15的产品占比849363412880188438712022年收益波动超15的产品占比959174040000000近三年收益波动超15的产品占比54792544800145323资料来源wind申万宏源研究数据截至20221231wwwswsresearchcom822低波动产品在逆境市场下的抗跌性更强长期来看低波动产品的优势是逆境市场下的抗跌性更强近三年年化波动率控制在3以内的产品的逆境投资收益的平均水平为正更高波动率的产品逆境投资收益普遍为负近三年年化波动率控制在3以内的产品最大回撤更低calmar比率更高不同波动率固收基金的顺逆境投资能力不同波动率固收基金的回撤及calmar比资料来源wind申万宏源研究数据截至20221231wwwswsresearchcom923低波动产品的赚钱效率更高低波动产品的赚钱效率更高基民获得感越强此结论不局限于固收产品以基民收益与基金收益之差衡量基民的赚钱效率值越大赚钱效率越高反之越低持有主动权益固收基金的投资者的赚钱效率随着产品采用的波动策略由低到高而下降注FOF基金数量较少同时大部分FOF本身设有持有期因此在基民赚钱效率的分布上有所差异但大致可以看出在基民的赚钱效率上低波动策略的产品相较于高波动策略的产品依然有明显的优势不同波动分组五等分下基金的赚钱效率不同波动率基金的赚钱效率平均值固收基金波动率分组基民收益-基金收益主动权益波动率分组基民收益-基金收益FOF波动率分组基民收益-基金收益波动率3-091波动率15-791波动率5-15435-1841520-1495510-03458-3422025-22991015-190812-7012530-3236波动率15-343波动率12-1334波动率30-4983wwwswsresearchcom资料来源wind申万宏源研究基民与基金收益的数据区间202011-2022630波动率分组按202011-202212311024低波动是固收目标人群的核心利益点基民对于基金的偏好呈现出两极分化高弹性or低波动主动权益基金的目标人群对高弹性高波动策略更偏好固收FOF类产品的客户画像则偏好绝对收益获取能力靠前低波动高持有体验不同波动率基金的规模分布资料来源wind申万宏源研究数据截至20221231规模单位亿元wwwswsresearchcom11主要内容1低波动固收基金的策略空间如何2低波动固收基金的策略优势在哪3哪些低波动绩优基金的策略可以借鉴1231低波动策略产品有哪些低仓位的固收基金中的低波动产品近三年每年的波动率在同类产品低仓位中均排在波动率最低的前30低仓位的低波动策略产品代表股票05转债介于515之间近三年2020年2021年2022年近三年2020年2021年2022年规模基金代码基金简称成立日基金经理收益年化收益率收益率收益率年化波动波动率波动率波动率亿元100018OF富国天利增长债券A2003-12-02黄纪亮39641067711017120212617314477004024OF华泰保兴尊诚2017-02-23张挺4114156701541551641331634916005159OF华泰保兴尊合A2017-11-21张挺3492167111291711681731664774164808SZ工银四季收益A2011-02-10何秀红丁怡凌3883667011082002211632083440000546OF兴业定期开放A2014-03-13周鸣腊博3823736311501461461011782681161015SZ富国天盈C2014-05-23俞晓斌4264676811401852271991032553006004OF工银添祥一年定开2018-07-25何秀红286447481-0591931861951922268206018OF鹏华产业债2013-02-06祝松3724346110802052431681982152002338OF兴业优债增利A2016-02-03倪侃2822663562231301261221451967002734OF泓德裕荣纯债A2016-08-15赵端端190303310-039169208075195721资料来源wind申万宏源研究数据截至20221231wwwswsresearchcom1331低波动策略产品有哪些中仓位的固收基金中的低波动产品近三年每年的波动率在同类产品中仓位中均排在波动率最低的前30中仓位的低波动策略产品代表股票05转债介于1525之间近三年2020年2021年2022年近三年2020年2021年2022年规模基金代码基金简称成立日基金经理收益年化收益率收益率收益率年化波动波动率波动率波动率亿元000107OF富国稳健增强AB2013-05-21俞晓斌43546071913628428729926516356004585OF鹏扬汇利A2017-06-02杨爱斌焦翠296463588-1453143762333178026006059OF鹏扬泓利A2018-12-12杨爱斌293471561-1403243842323374147001710OF安信新趋势A2016-12-09李君黄琬舒5286577172202872692803154143002651OF东方红汇利A2016-06-13孔令超徐觅363672501-0683344202732953921006466OF浦银安盛双债增强A2019-05-21李羿郑双超414577763-0772352282442213628002701OF东方红汇阳A2016-05-26孔令超徐觅360665472-0443334242612983431003044OF东方红战略精选A2016-08-30纪文静胡伟355859483-2442762752492843108005177OF华夏睿磐泰利A2017-12-27宋洋76515561059-2373513833562603057002574OF招商瑞庆A2016-08-24余芽芳王垠5311239898-4623563953293052516资料来源wind申万宏源研究数据截至20221231wwwswsresearchcom1431低波动策略产品有哪些高仓位的固收基金中的低波动产品近三年每年的波动率在同类产品高仓位中均排在波动率最低的前30高仓位的低波动策略产品代表股票05转债25以上近三年2020年2021年2022年近三年2020年2021年2022年规模基金代码基金简称成立日基金经理收益年化收益率收益率收益率年化波动波动率波动率波动率亿元001316OF安信稳健增值A2015-05-25张翼飞李君49357975315734026828944419502202101OF南方宝元债券A2002-09-20林乐峰4791395446-33349055742446713887005078OF富国宝利增强2018-02-08陈斯扬407819806-3584694734704497352004902OF富国丰利增强2017-09-05陈斯扬4166511038-3874855014544926617217024OF招商安盈A2012-08-20尹晓红蔡振5506959780054485073864464096750002OF安信目标收益A2012-09-25张翼飞黄琬舒50727012150732121962151983479007415OF南方致远A2019-05-30孙鲁闽7171788667-2084865694354142426340009OF兴全磐稳增利债券A2009-07-23张睿4062121093-0533653793972961940002276OF中邮纯债恒利A2017-04-13武志骁郭志红闫宜乘49334011760003202153523611255001405OF东方红策略精选A2015-06-05孔令超徐觅6401403665-094414514301393867资料来源wind申万宏源研究数据截至20221231注高仓位包括了过高转债和过高股票仓位的产品wwwswsresearchcom1532低波动策略产品的特征低波动策略产品的收益风险分布处于性价比更高的区间部分低波动产品能够超越同仓位产品的平均收益比如宋洋管理的华夏睿磐泰利孙鲁闽管理的南方致远俞晓斌管理的富国天盈等低波动策略固收基金的收益风险特征资料来源wind申万宏源研究数据截至20221231wwwswsresearchcom1633低波动策略产品的组合构造转债择时大部分低波动策略产品的转债仓位偏高并且择时特征明显股票择时部分产品属于股票仓位更高并偏向于股票仓位择时比如招商瑞庆其他策略部分产品在含权类资产上的择时特征并不明显比如南方宝元债券兴全磐稳增利债券股票仓位转债仓位股票仓位变动转债仓位变动基金代码基金简称仓位水平分类含权仓位均值股票仓位均值转债仓位均值所处分位数所处分位数所处分位数所处分位数100018OF富国天利增长债券A低仓位594038114021472652146005004024OF华泰保兴尊诚低仓位1090217989817453005159OF华泰保兴尊合A低仓位1141228391157534164808SZ工银四季收益A低仓位920106162637582573224075000546OF兴业定期开放A低仓位592118473466756161015SZ富国天盈C低仓位679135979366434006004OF工银添祥一年定开低仓位108144212791072777524135845206018OF鹏华产业债低仓位610020120810774800546032002338OF兴业优债增利A低仓位688252392238579002734OF泓德裕荣纯债A低仓位914182884458257000107OF富国稳健增强AB中仓位15631169788602704123906846004585OF鹏扬汇利A中仓位236117851152523681952446927006059OF鹏扬泓利A中仓位232717911074535079842607691001710OF安信新趋势A中仓位242910302800309946336108894002651OF东方红汇利A中仓位2262160413163317858526345805006466OF浦银安盛双债增强A中仓位1675227289704995611954407002701OF东方红汇阳A中仓位2350160514903350884625696764003044OF东方红战略精选A中仓位1546115777755369763256195005177OF华夏睿磐泰利A中仓位165415892403089413044885447002574OF招商瑞庆A中仓位154515350202358164280332049001316OF安信稳健增值A高仓位273910823313636709045726308202101OF南方宝元债券A高仓位28192751136657714431540831005078OF富国宝利增强高仓位269719371520305650120735868004902OF富国丰利增强高仓位264019291422303248902445428217024OF招商安盈A高仓位285119481807315455268807311750002OF安信目标收益A高仓位2018403680207800007415OF南方致远A高仓位257823454654523254319803741OF兴全磐稳增利债券A高仓位002276OF中邮纯债恒利A高仓位1476059354304975313918289001405OF东方红策略精选A高仓位258021069473643401030813154wwwswsresearchcom资料来源wind申万宏源研究数据截至20221231注分位数越高仓位越高仓位变动幅度越大1733低波动策略产品的代表安信基金张翼飞经验丰富的固收老将管理年限已接近9年其产品则具有鲜明的个人特点投资逻辑以自下而上为主有明显的择时特征持股风格上具有价值投资的特征且非常注重回撤控制所管固收产品权益投资方向一致1以金融地产周期等偏价值风格的板块为主2个股行业均较为集中3持股风格上较为偏好大盘低估值风格有适度较高的个人特质股投资比例4行业轮动能力较为突出5持股与偏价值风Wind基金代码基金代码001316OF012701OF格的产品有一定重叠度基金简称安信稳健增值A安信民安回报一年持有A产品类型灵活配置型基金偏债混合型基金基金公司安信基金安信基金现任基金经理张翼飞李君张翼飞基金经理任职日2015-05-252021-09-07基金规模基金的基本信息195021401安信稳健增值的收益拆分2018-2021亿元基金经理5139051390报告期打新投资纯二级股票债券利息债券波段债券浮动管理规模亿元纯债收益贡献可转债收益贡献半年报和年报收益贡献投资收益贡献收益贡献收益贡献收益贡献今年以来收益率06605320180630012-020223040116143237今年以来最大回撤-116-18020181231000-111272211040041482权益05转债仓位均值2852270020190630015174184014093299-009基于仓位的划分近四期权益仓位均值1439211720191231029174135046151515-183转债仓位均值2826116720200630026-068146091-056184-002配置板块的偏离度板块配置偏离2020123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