宏观面预期逐渐转向中性偏负面，国内来看，政府对2023年经济增长目标仅为5%，给乐观复苏预期降温；海外来看，硅谷银行破产强化投资者对美联储持续加息背景下金融市场和经济的负面预期，接下来需要密切留意美联储动向。而就供需面来看，国内有色消费缓慢回升，跌价提振消费；同时，供应端扰动在减弱，有色多数品种产量偏高增长。中短期来看，有色整体延续震荡走势，但需警惕宏观面负面情绪发酵。从时间跨度内价格运行上来看，LME市场多数下跌，LME铜跌幅达2.43%，LME锌下跌2.31%，SHFE市场多数调整，沪铜下跌4.08%，沪锌下跌3.88%。

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号库存持续下降铜铝锡跨期正套滚动参与有色金属套利周报20230321沈照明李苏横郑非凡重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关从业资格号F3074367从业资格号F03093505从业资格号F03088415制作人注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎投资咨询号Z0015479投资咨询号Z0017197投资咨询号Z0016667联系电话021-80401745联系电话0755-82723054有色金属套利周报一各类型套利观点二数据分析21内外盘22跨期23跨品种110有色避险情绪升温有色金属承压运行品种主要表现情况20230314-20230321品种强弱宏观面预期逐渐转向中性偏负面国内来看政府对2023年经济增长目标仅为5给乐观复苏预期降温海外来看硅谷银行破产强化投资者对美联储持续加息背景下金融市场和经济的负面预期接下来需要密切留意美联储动向而就供LME铅锡铝镍锌铜有色需面来看国内有色消费缓慢回升跌价提振消费同时供应端扰动在减弱有SHFE铅不锈钢镍锡铝色多数品种产量偏高增长中短期来看有色整体延续震荡走势但需警惕宏观面锌铜负面情绪发酵从时间跨度内价格运行上来看LME市场多数下跌LME铜跌幅达243LME锌下跌231SHFE市场多数调整沪铜下跌408沪锌下跌388重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎211内外盘铜锌内外盘反套持有品种主要表现情况本周重点关注1伦铜承受宏观负面压力而国内消费持续改善国内库存持续下降建议铜内外盘反套持有或继续滚动参与2受近期海外风险偏好下滑影响外盘跌幅较大国内铝进口亏损缩窄至接近盈利内外套利维持观望3国内稳增长政策支撑内盘锌价而海外锌价受美元指数抬升压力较大铜铝锌铅进口亏损收窄锡锭进口窗口维持打开建议滚动参与内外盘反套沪伦比恢复至阶段性高位内外盘均无明显驱内外盘镍进口亏损持稳动沪铅跨市建议观望4考虑到当前伦镍流动性差亚盘交易放开及更多交割品牌注册仍需时间当前波动风险依旧偏高内外盘套利建议观望以待新的时机5锡进口有所盈利但利润较低且国内外价差驱动不明显锡跨市套利暂观望风险点宏观情绪剧烈波动供应中断国内消费复苏不及预期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎312跨期库存开始下降继续关注铜铝锡跨期正套品种主要表现情况本周重点关注1国内铜库存连续偏快去化沪铜跨期可考虑持有或滚动参与2铝锭社库转为去化当前铝期限结构转为back现货维持贴水随着旺季预期逐渐兑现库存去化速度或超过同期水平建议跨期正套继续持有期现方面3国内2月PMI数据大超预期需求回升较快锌锭库存去化时间快于除镍维持高升水外其他品种均维持小幅贴往年锌锭库存当前绝对值不高锌跨期套利建议观望水4沪铅月间价差波动较小考虑到流动性风险跨期套利建议观望跨期5电解镍价格下跌较为顺畅下游拿货心态有损同时上游出货意愿较期限结构强现货升水弱势但考虑到月差水平不高镍跨期暂继续保持观望铜铝锌锡月间负价差维持LME金属仅有锌不锈钢库存去化顺畅程度有限下游需求释放不足钢厂成本下移盘维持Back其他品种均为Contango价不断调低月差单边驱动有限跨期可暂观望6宏观预期向好和供给减少有助于提振短期锡价但库存偏高和需求较弱的现实对锡价形成压制鉴于目前沪锡呈小幅back结构市场已有消费复苏迹象可继续关注跨期正套风险点供应中断国内消费复苏好于预期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎413跨品种可继续关注沽空镍不锈钢比值机会品种主要表现情况本周重点关注不锈钢虽需求现实不及预期库存高累暂未解决但原料镍铁利润被动挤出后镍矿带来成材下行空间或幅度有限而镍自身估值角度价格偏高产业链接受有限下方空间较大低就我们上周推荐的组合来看镍和不锈钢比值持续下交割品库存背景下价格单边趋势或尚未完全明朗尤其再短行空镍不锈钢比值取得较好效果截至本周一收盘跨品种时超跌后空间或难快速进一步打开但中线角度随着镍产业镍和不锈钢主力合约比值约为1093链供需逐步面临全面过剩可继续保持关注镍不锈钢比值沽空机会风险点政策面不确定性镍低库存不锈钢需求偏弱重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎5有色金属套利周报一各类型套利观点二数据分析20价格表现21内外盘22跨期23跨品种610有色价格表现3月20日3月13日变动涨跌幅400LME铜87118928-217-243LMESHFE300LME铝22842320-36-155LME锌28982967-69-231200LME铅2116205858282100LME镍2279523180-385-166LME锡2285023135-285-123000SHFE铜6627069090-2820-408-100SHFE铝1792518440-515-279-200SHFE锌2190022785-885-388SHFE铅152851519095063-300SHFE镍174860178300-3440-193-400SHFE锡183900188880-4980-264-500SHFE不锈钢160001593070044铜铝锌铅镍锡不锈钢重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所710有色价格波动日涨跌幅97LME铜LME铝LME锌LME铅LME镍LME锡8675645433221100Jan-23Jan-23Jan-23Jan-23Jan-23Jan-23Jan-23Jan-23Feb-23Feb-23Feb-23Feb-23Dec-22Dec-22Dec-22Feb-23Feb-23Feb-23Feb-23Dec-22Dec-22Dec-22Mar-23Mar-23Mar-23Mar-23Mar-23Mar-23重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所821内外盘211内外比值上周主要表现情况铜铝锌铅进口亏损收窄锡锭进口窗口维持打开镍进口亏损持稳本周重点关注1伦铜承受宏观负面压力而国内消费持续改善国内库存持续下降建议铜内外盘反套持有或继续滚动参与2受近期海外风险偏好下滑影响外盘跌幅较大国内铝进口亏损缩窄至接近盈利内外套利维持观望3国内稳增长政策支撑内盘锌价而海外锌价受美元指数抬升压力较大建议滚动参与内外盘反套沪伦比恢复至阶段性高位内外盘均无明显驱动跨市建议观望4考虑到当前伦镍流动性差亚盘交易放开及更多交割品牌注册仍需时间当前波动风险依旧偏高内外盘套利建议观望以待新的时机5锡进口有所盈利但利润较低且国内外价差驱动不明显锡跨市套利暂观望风险点宏观情绪剧烈波动供应中断国内消费复苏不及预期铜内外比值铝内外比值铜三月比值平衡比值铝三月比值平衡比值9095908585808075757070656560602020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-012022-12-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所10211内外比值锌内外比值铅内外比值锌三月比值平衡比值铅三月比值平衡比值901085980758707656062018122019072020022020092021042021112022062023012020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-012022-12-01镍内外比值锡内外比值镍三月比值平衡比值锡内外盘比值平衡比值909085858080757570706565602020-05-212020-12-212021-07-212022-02-212022-09-212020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-012022-12-01重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视资料来源WindBloombergSMM中信期货研究所相关人员为客户市场有风险投资需谨慎11212进出口盈亏铜进出口盈亏单位元吨铝进出口盈亏单位元吨铝15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴铜15点现货进口盈亏2000020002001000-20010000-400-800-1000-6000-2000-800-1800-3000-1000-1000-4000-1200-2000-2800-5000-14002020-01-012022-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01锌进出口盈亏单位元吨铅进出口盈亏单位元吨铅点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴锌15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴1510000100000-200-1000-500-1000-400-3000-2000-600-1000-3000-800-5000-4000-1000-7000-1500-5000-12002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012020-01-012020-09-012021-05-012022-01-01重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所12212进口盈亏镍进出口盈亏单位元吨锡进出口盈亏单位元吨镍15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴20000150000现货进口盈亏出口盈亏6000010000100000400000200000-1000050000-20000-20000-40000-3000000-60000-80000-40000-50000-100000202052520215252022525-50000-60000-1000002020-01-272022-01-27重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所1322跨期套利221期现价差上周主要表现情况除铅维持贴水外其他品种均维持升水本周重点关注铜铝锡跨期正套风险点供应中断国内消费复苏好于预期沪铜3月期现价差单位元吨沪铝3月期现价差单位元吨8003500上海现货-沪铝三月3000上海现货-沪铜三月600250040020001500200100005000-200-500-400-1000-600-15002022-02-282022-05-312022-08-312022-11-302023-02-282022-02-252022-05-252022-08-252022-11-252023-02-25重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所15221期现价差沪锌3月期现价差单位元吨沪铅3月期现价差单位元吨30002002000上海现货-沪锌三月01000-2000-400上海现货-沪铅三月-600-1000-800-20002022-02-252022-06-252022-10-252023-02-25-10002022-02-282022-06-302022-10-312023-02-28沪镍3月期现价差单位元吨沪锡3月期现价差单位元吨现货-沪镍活跃合约18000沪锡市场现货升贴水平均价1700016000140001200012000100008000700060004000200020000-3000-20002022-03-162022-07-162022-11-162023-03-16-40002022-02-252022-06-252022-10-252023-02-25重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究部16222期限结构上周主要表现情况铜铝锌镍锡月间负价差维持LME金属仅有锌维持Back其他品种均为Contango沪铝单位元吨沪铜单位元吨202303212023032020230317202303162023032120230316202303096800018600185006750018400183006700018200665001810018000660001790017800655001770065000176001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期1月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所17222期限结构沪锌单位元吨沪铅单位元吨20230321202303202023031720230316202303152023032120230320202303172023031620230315230001545022800226001540022400153502220022000153002180021600152502140021200152002100015150208001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期1月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期沪镍单位元吨沪锡单位元吨202303212023032020230317202303162023-03-212023-03-20180000202303151900002023-03-172023-03-161750001850001700001800001650001600001750001550001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期1700001月2月3月4月5月6月7月重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所18222期限结构伦铜单位美元吨伦铝单位美元吨2023032020230317202303202023031723502023031620230315880020230316202303158700230086002250850022008400215083001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期1月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期伦锌单位美元吨伦铅单位美元吨202303202023031720230320202303172920202303162023031520230316202303152900214021202880210028602080284020602820204028002020月期月期月期月期月期月期月期12345671月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所19