近期黑色板块波动剧烈，市场对旺季需求的延续性以及供给端的恢复情况存在较大分歧；同时今年以来品种间及行业间的差异巨大。其一，近期钢材表需快速回升，但在我们的线下交流中投资者持续反馈真实需求并未映射出优秀的需求数据；其二，钢材产量快速恢复，引发市场对需求无法承接供给增量的担忧；其三，相较于螺纹建材，卷板整体去库速率和利润恢复情况更好，市场心态也相对乐观。
　　因此，为了解终端需求及钢厂复产意愿的情况，上周黑色团队赴广东地区，走访佛山、广州、东莞地区的贸易商、钢厂及下游企业，针对投资者们关心的当下关注的热点问题，进行实地走访调研，帮助投资者进行具体分析。
　　供给方面，华南地区钢厂利润逐步恢复，生产意愿较高，且因今年以来废钢资源增长较快，电炉钢平电利润转正，建材供给持续提升；卷板资源量投放相对有限，下游冷轧、涂镀品种在华南投放量更少，导致近期价差出现扩大。
　　需求方面，终端需求表现及资金紧张情况有一定分化。其中基建、家电及造船用钢需求较好，房建、汽车等终端需求较差。卷板贸易商普遍看好旺季需求，目前在手库存均有下滑；但建材贸易商较为谨慎，主动出货意愿较强。
　　展望后市，我们认为近期行情的大幅波动来源于海外金融风险事件的诱发；整体来说，国内复苏确定性强于海外，黑色系等内盘品种跌幅相对有限。关注近期的宏观变化、钢材需求表现，以及复产进度；短期因海外风险或持续扰动大宗商品价格，黑色板块存在受冲击回调风险，预计维持震荡偏弱走势。
　　风险因素：需求复苏迟滞、钢材供给加速恢复、海外金融风暴继续扩散（下行风险）；现实需求延续快速释放、政策持续加码（上行风险）

研究报告全文：中信期货研究黑色专题报告钢材2023-03-20钢材需求成色如何后市怎么走投资咨询业务资格广东地区市场调研报告证监许可2012669号中信期货黑色建材指数走势250中信期货商品指数报告要点中信期货黑色建材指数230210为了解终端需求及钢厂复产意愿的情况上周黑色团队赴广东走访佛山190广州东莞地区的贸易商钢厂及下游企业进行分享170150202205202207202209202211202301摘要近期黑色板块波动剧烈市场对旺季需求的延续性以及供给端的恢复情况存在较大分歧同时今年以来品种间及行业间的差异巨大其一近期钢材表需快速回黑色建材团队升但在我们的线下交流中投资者持续反馈真实需求并未映射出优秀的需求数据其二钢材产量快速恢复引发市场对需求无法承接供给增量的担忧其研究员俞尘泯三相较于螺纹建材卷板整体去库速率和利润恢复情况更好市场心态也相对021-61051109乐观从业资格证F03093484投资资格号Z0017179因此为了解终端需求及钢厂复产意愿的情况上周黑色团队赴广东地区走访佛山广州东莞地区的贸易商钢厂及下游企业针对投资者们关心的当下关注的热点问题进行实地走访调研帮助投资者进行具体分析供给方面华南地区钢厂利润逐步恢复生产意愿较高且因今年以来废钢资源增长较快电炉钢平电利润转正建材供给持续提升卷板资源量投放相对有限下游冷轧涂镀品种在华南投放量更少导致近期价差出现扩大需求方面终端需求表现及资金紧张情况有一定分化其中基建家电及造船用钢需求较好房建汽车等终端需求较差卷板贸易商普遍看好旺季需求目前在手库存均有下滑但建材贸易商较为谨慎主动出货意愿较强展望后市我们认为近期行情的大幅波动来源于海外金融风险事件的诱发整体来说国内复苏确定性强于海外黑色系等内盘品种跌幅相对有限关注近期的宏观变化钢材需求表现以及复产进度短期因海外风险或持续扰动大宗商品价格黑色板块存在受冲击回调风险预计维持震荡偏弱走势风险因素需求复苏迟滞钢材供给加速恢复海外金融风暴继续扩散下行风险现实需求延续快速释放政策持续加码上行风险重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究黑色组专题报告钢材一调研背景近期黑色板块波动剧烈市场对旺季需求的延续性以及供给端的恢复情况存在较大分歧同时今年以来品种间及行业间的差异巨大其一近期钢材表需快速回升但在我们的线下交流中投资者持续反馈真实需求并未映射出优秀的需求数据其二钢材产量快速恢复引发市场对需求无法承接供给增量的担忧其三相较于螺纹建材卷板整体去库速率和利润恢复情况更好市场心态也相对乐观因此为了解终端需求及钢厂复产意愿的情况上周黑色团队赴广东地区走访佛山广州东莞地区的贸易商钢厂及下游企业针对投资者们关心的当下关注的热点问题进行实地走访调研帮助投资者进行具体分析二调研核心内容及行情展望华南地区的供需基本情况产量方面华南地区2022年粗钢产量占全国粗钢产量的73终端需求方面华南地区2022年房地产固定资产投资占全国的比例为1642022年至2023年2月末专项债发行额占全国的比例为148整体呈现供不应求格局但随着近年来持续有置换产能进入广东且广东建材开始执行理计计价后钢价逐步丧失优势北材南下总量大幅收缩经过调研我们发现当前华南钢材市场呈现出整体压力有限供需快速回升的格局供给方面华南地区钢厂利润逐步恢复生产意愿较高且因今年以来废钢资源增长较快电炉钢平电利润转正建材供给持续提升卷板资源量投放相对有限下游冷轧涂镀品种在华南投放量更少导致近期价差出现扩大需求方面终端需求表现及资金紧张情况有一定分化其中基建家电及造船用钢需求较好房建汽车等终端需求较差卷板贸易商普遍看好旺季需求目前在手库存均有下滑但建材贸易商较为谨慎主动出货意愿较强图1华南地区粗钢产量占比73图2华南地区房地产固定资产投资占比139西北2022年粗钢产量西北2022年房地产固定资产投资情况西南44华北华南576410673西南华中华北12593319华南139华东华中407华东137311东北96东北30数据来源WindMysteel中信期货研究所数据来源WindMysteel中信期货研究所28中信期货研究黑色组专题报告钢材图3专项债发行情况图4华南地区专项债发行占比148亿元地方政府新增专项发行情况2022年-2023年2月专项债发行情况160002020202120222023西北7414000西南华北1200012912510000华南华东80001483376000华中4000146200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月东北41数据来源WindMysteel中信期货研究所数据来源WindMysteel中信期货研究所近期整体商品板块出现调整前期表现强势的黑色板块也出现下跌除了产业端的需求出现反复外最大的风险来自于海外的风险事件整体来说国内复苏确定性强于海外黑色系等内盘品种跌幅相对有限行业方面上周钢材利润修复后钢厂复产依然偏谨慎需求虽不及预期但去库速度尚可铁水产量继续增加钢厂虽按需采购可原料库存消耗幅度依旧可观后期复产预期继续支撑原料价格蒙煤进口相对平稳澳煤全面放开但利润倒挂短期影响有限焦煤产量预期回升压制煤价同时焦炭成本支撑走弱价格亦跟随焦煤偏弱运行本期铁矿发运量大幅回落主要因巴西PDM港口检修港口到港量继续增加目前现实需求较好钢厂利润回升随着高炉继续复产铁矿需求支撑矿价中期关注政策风险以及发运回升后的供给增量基地进货出货均回升钢厂废钢到货增加钢厂复产废钢日耗增加废钢供需双增价格或跟随成材波动关注近期的宏观变化钢材需求表现以及复产进度短期因海外风险或持续扰动大宗商品价格黑色板块存在受冲击回调风险预计维持震荡偏弱走势图5南北螺纹价差图6南北热卷价差元吨广州-上海螺纹元吨乐从-上海热卷202020212022202320202021202220234002503002001502001001005000-100-50-100-200-150-300-2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源WindMysteel中信期货研究所数据来源WindMysteel中信期货研究所38中信期货研究黑色组专题报告钢材图7全国废钢到货大幅回升图8成材基差持续低位期现锁定流动性热卷05合约基差万吨全国废钢到货量-周度日均元吨602019年2020年2021年5001905200521052205230540050300402003010020010-1000-200W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W521月2月3月4月数据来源WindMysteel中信期货研究所数据来源WindMysteel中信期货研究所三调研详细信息调研对象A佛山钢管企业业务介绍拥有焊管及带钢两条生产线除6-8月淡季外有2万吨月的出货量现实情况当前库存保持在2万5千吨左右包括15万吨订单1万吨盘面套保目前500-700元吨的毛利100元吨净利润需求情况目前下游订单一般接货不如往年且都不是急单终端出口到欧洲的订单不好有些终端直接倒闭佛山房产成交较好调研对象B佛山钢管企业业务介绍主营镀锌钢管现实情况水力需求比较好但信心相对不足一些与基建企业对接比较谨慎在基建项目中需要有国企占主导的参与民企多为补充灵活度大幅下滑民企看不到需求持续高增长的信心调研对象C佛山钢贸商业务介绍今年销售目标较去年增加15主营品种板材为主热卷冷卷中板涂镀型钢螺纹等现实情况建筑钢材销售一般板材好于建材观点当前风险较高卖货为主盘面正套太多预计快速上涨让空头止损后行情才能结束不看空未来经济调研对象D佛山钢贸商业务介绍2022年销售超过200万吨主营品种板材为主冷轧涂镀镀锌当下以快进快出业务模式为主不赌行情下游10是贸易商90是终端包括管厂铸模厂家电企业需求情况出口至东南亚的热轧较好下游各个行业订单都在好转家电企业尤甚48中信期货研究黑色组专题报告钢材调研对象E佛山钢贸商业务介绍钢厂一级代理商进出货2万吨月板材为主冷卷和镀锌直接对接终端生产企业需求情况从节前累库至上周最近才开始释放库存陆续出货汽车行业依然偏弱其他各行各业都在转好家电尤甚观点板材需求一般5月中才转弱判断当下上涨行情并未结束赞同当下的正反馈逻辑调研对象F佛山钢贸商业务介绍主营中厚板基本情况造桥相关业务很好同比增长10-20主做省内的基建项目今年接到的订单在700-800亿元左右但只够完成150公里的道路建设因为广东区域资金较为充裕没有回款压力认为完成今年需求指标没问题调研对象G佛山钢贸商业务介绍主营镀锌板今年有锌花的销量不好因为与建筑相关无锌花的还不错与家电和汽车相关现实情况2月家电企业主动囤了一批货因此近期采购趋缓调研对象H佛山钢贸商业务介绍集团主营长材贸易观点对于后市偏空的看法因此在周中的下跌中仅解了一部分的期现套后续认为基差扩大的空间较大不看好后市仍然来源于当前价格偏高同时不看好需求的延续性调研对象I佛山钢贸商业务介绍卷板加工现实情况周五接到热卷加工订单压货不出看好短期价格表现转型加工环节主做加工环节的利润丰厚降低贸易环节的占比调研对象J佛山钢贸商业务介绍主营冷轧板贸易现实情况冷轧需求没有热卷好热卷节后降库规模显著目前行业整体比较乐观对于冷轧需求目前的情况认为当前价差扩大更多来源于冷轧利润不佳导致钢厂资源量调入降低冷轧整体节后库存仅下降几万吨远低于热卷降幅调研对象K广州贸易商业务介绍主营线材螺纹原来以北材南下为主目前华南供应饱和需求情况目前线材的恢复情况螺纹钢较好调研对象L广州钢贸商58中信期货研究黑色组专题报告钢材业务介绍大宗商品贸易船板热卷线材有色金属等现实情况北材南下的货量增加港口压港船只增多目前终端只提前补7-10天的货以往为半月左右中厚板和造船板需求很好观点原料在上涨的趋势中终端会有投机行为进而加速补库当现货大幅超涨盘面时预示着行情即将结束调研对象M广州钢贸商业务介绍主营螺纹建材为主主要接受广州当地钢厂的螺纹也做现货贸易比例在50左右现实情况当前出货量不佳去年年末正常日均1万吨目前仅为4000-5000吨库存延续去库阶段关注后续价格的回调风险不愿意主动拿货观点不看好后市认为资金是最大的问题目前承揽的基建项目还可以但地产看不到起色调研对象N广州钢贸商业务介绍大宗商品供应链黑色以热轧卷板为主主要客户为消费品商去年3个亿左右现实情况主要出口东南亚及欧洲地区轻工业品1-2月出口降40目前土耳其震后重建钢材需求较好调研对象O广州钢贸商主营业务是华中西南钢厂的一级建材代理商基建和地产比例7030现实情况地产环节在主动收缩目前看不到持续改善的迹象基建项目因为背靠钢厂因此款项到账没有问题不接受赊账的行为去年年底接手一笔预售订单目前针对这笔5万吨的订货单寻求盘面套保从2月开始套保目前也面临一定的亏损调研对象P广州钢贸商主营业务螺纹贸易超过10家钢厂的代理对接的需求主要以基建为主现实情况基差正套盘从2月入场截至周三已亏损超过50元加上资金成本已经有了80元左右的亏损在纠结是否要平出目前对接的下游需求尚可但整体现货卖不上高价对于绝对价格认为4300的螺纹可以抛空调研对象Q广州钢贸商主营业务在广州区域的业务明显收缩在原料端的收缩意愿更强认为后续中矿集团在中长期会持续挤压和压缩民营企业的利润空间现实情况因为业务收缩企业库存从往年的5万吨降低至2万吨现货端没有压力做了一些正套但比例不大观点针对成材端目前认为有下跌的可能在盘面外等着空的力量很多同时认为广东区域近几年的资源调入量过大目前几乎是全国螺纹价格洼地很难接受北材的南下需求侧不看好二季度的行情认为会出现调整68中信期货研究黑色组专题报告钢材调研对象R广州贸易商主营业务钢材铁矿煤炭等大宗商品的贸易集团收入目标有提升现实情况对接的下游企业需求有分化地产相关行业看到的保交楼落地表现不好地产企业在主动转型同时国企在1-2月拿地意愿不强目前看不到强复苏的情况对接的基建需求仍然较好认为下半年政策会收水对应于下半年的业务偏谨慎调研对象S广州终端业务介绍主供集团内部小部分外部钢厂及贸易商现实情况2022年钢材贸易40亿预计今年80亿专项债预计要到6-7月份才能落地调研对象T广州下游企业业务介绍主营是显示器钢材主要是冷卷用于显示器背板需求2万吨年出口与内销情况为50对50现实情况出口订单未见明显起色内销部分也有所减量但比去年四季度好转了调研对象U东莞下游企业业务介绍生产碎纸机90出口螺纹铜占总成本的40企业周期性不强正常下半年好于上半年现实情况2022年订单下跌30目前订单还没有恢复维持去年下半年的水平预计6-7月会恢复同期水平线上订单占比增加京东自营有所起量主要客户为欧美大型商超越南有自己的工厂美国订单明显从中国转移到东南亚观点对5GDP悲观看待认为去年GDP水分较多就东莞而言有30虚报欧美订单外移后经济是不可逆的调研对象V投资机构观点需求较为乐观螺纹钢表需高点看370-380高点出现在清明节前后废钢供给增2000万吨认为下半年需求比上半年好调研对象W投资机构观点对海外经济悲观认为后续海外价格先跌出口转弱进而拖累国内当前处于正向反馈尾端担心市场会抢跑铁矿全年供给看3000万吨的增量担心非主流发运超预期特别是印度矿预期乐从在3月下旬会出现卷板供给大增的风险风险因素需求复苏迟滞钢材供给加速恢复海外金融风暴继续扩散下行风险现实需求延续快速释放政策持续加码上行风险78中信期货研究黑色组专题报告钢材免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议中信期货有限公司深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-882688