昨日贵金属大涨，comex黄金日内突破2000美元/盎司大关，之后回落，白银同样大涨。近期主要波动来自于对于硅谷银行等美国银行及瑞士信贷银行的风险问题发酵，这倒逼美联储降低加息预期甚至中止加息。我们观察欧央行系统性压力指标发现，美欧近期尽管指标有所上升，但并未出现系统性风险预期。但近期银行事件反映，持续加息已经对银行系统产生压力，风险偏好回落导致的信贷放缓将对经济需求回落进一步形成打压。此时实际利率、通胀预期均出现明显回落（1.33%，2.14%），加息预期趋于中止下能源价格大跌，预示海外经济需求端将进一步下行，这提升了贵金属的价格中枢。
　　观察美国联邦基金利率期货隐含加息预期，显示3月和5月加息最多25bp停止（4.75%），之后进入降息区间。我们认为，加息5月份趋于中止，但之后降息过程或并不顺畅。尽管当前核心通胀仍然未现明显缓解，但那更多来自传导的滞后性和结构性问题，并未加息高度的问题，因此预计美联储将用“时间换空间”，不会选择迅速降息，但加息高点预计将在5%附近，这主要是由于近期风险修正风险偏好，使得总需求预期进一步回落，这使得贵金属获得持续溢价，但价格主升浪预计将在下半年而不是现在，主要原因来自于服务业通胀传导的滞后性和韧性。因此，黄金价格在2000-2100附近面临阻力，我们建议低位节点买入持有，而不建议继续追多。
　　操作策略：前期持有续持，长线黄金在1850美元/盎司-1900美元/盎司买入，白银在21美元/盎司附近持有买入。白银近期ETF持仓下降，预示短期白银更强机会或延后。
　　风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹

研究报告全文：中信期货研究贵金属策略日报2023-03-21贵金属在风险溢价下突破建议长投资咨询业务资格证监许可2012669号线思路下为中信期货xx指数走势报告要点昨日贵金属大涨comex黄金日内突破2000美元盎司大关之后回落白银同样大涨隐含加息预期显示3月和5月加息最多25bp停止475之后进入降息区间我们认为加息5月份趋于中止但之后降息过程或并不顺畅此时会有新博弈点因此建议长线交易思路摘要大宗商品策略研究昨日贵金属大涨comex黄金日内突破2000美元盎司大关之后回团队落白银同样大涨近期主要波动来自于对于硅谷银行等美国银行及瑞士信贷银行的风险问题发酵这倒逼美联储降低加息预期甚至中止研究员加息我们观察欧央行系统性压力指标发现美欧近期尽管指标有所上升但并未出现系统性风险预期但近期银行事件反映持续加息屈涛从业资格号F3048194已经对银行系统产生压力风险偏好回落导致的信贷放缓将对经济需投资咨询号Z0015547qutaociticsfcom求回落进一步形成打压此时实际利率通胀预期均出现明显回落133214加息预期趋于中止下能源价格大跌预示海外经济需求端将进一步下行这提升了贵金属的价格中枢观察美国联邦基金利率期货隐含加息预期显示3月和5月加息最多25bp停止475之后进入降息区间我们认为加息5月份趋于中止但之后降息过程或并不顺畅尽管当前核心通胀仍然未现明显缓解但那更多来自传导的滞后性和结构性问题并未加息高度的问题因此预计美联储将用时间换空间不会选择迅速降息但加息高点预计将在5附近这主要是由于近期风险修正风险偏好使得总需求预期进一步回落这使得贵金属获得持续溢价但价格主升浪预计将在下半年而不是现在主要原因来自于服务业通胀传导的滞后性和韧性因此黄金价格在2000-2100附近面临阻力我们建议低位节点买入持有而不建议继续追多重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究贵金属日报操作策略前期持有续持长线黄金在1850美元盎司-1900美元盎司买入白银在21美元盎司附近持有买入白银近期ETF持仓下降预示短期白银更强机会或延后风险因子1欧元区经济和日本经济不及预期2美联储持续鹰派美元指数反弹27中信期货贵金属日报一数据追踪行情观点一数据跟踪黄金单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪金元克44502432441258291comex黄金美元盎司1993701923707000364沪金基差元克278-046324-70435内外价差元克340-9181258-13697COMEX黄金库存吨6877068873-104-015SPDRETF持有量吨9245592108347038美债收益率-10年347339008236人民币汇率点6869469052-004-052美元指数点1033410387-053-051美国抗通胀债券利率-10年133129004310美国10年期盈亏平衡利率214210004190金银比点87868786000000标普500指数点391664396028-4364-110VIX波动率指数点24152551-136-533白银单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪银元千克5146005059008700172comex白银美元盎司22752181094431基差元克-700-40003300-8250内外价差元克106651965870044279COMEX白银库存吨913420916314-2894-032SLVETF持有量吨14263001428730-2430-017二行情观点品种观点展望观点硅谷银行事件发酵短期避险需求推升黄金价格逻辑当前美国通胀虽有回落预期但由于就业结构性问题或等待调整结速率较慢经济随着货币政策落地实体经济更加承压这使得未黄金束预期后续还来经济或在滞胀加深和走向衰退间选择同时货币政策有机会向上收紧趋缓使得短期货币对贵金属压力减轻都对贵金属有利风险因子1通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引观点硅谷银行事件发酵短期避险需求推升白银此时白银涨未来白银相对黄势更强白银金或更强势和笃逻辑库存下降到极低位置但ETP持仓高位因此白银相对黄定金更强二当周经济日历37中信期货贵金属日报地区时间指标前值预期现值2023-03-212月NAR季调后成屋销售年化月率-0738--2023-03-22上周EIA原油库存变化万桶至1014155----2023-03-22上周API原油库存变化万桶至01061155-100--美国2023-03-22上周季调后初请失业金人数千人至0316192199--2023-03-232月新屋销售年化月率72-30--2023-03-242月耐用品订单初值月率-4517--2023-03-202月生产者物价指数月率-10---032023-03-201月季调后贸易帐十亿欧元-181--113欧元区2023-03-203月ZEW经济景气指数281189--2023-03-243月Markit制造业采购经理人指数初值485490--日本2023-03-242月全国消费者物价指数年率4333--中国2023-03-20一年期贷款市场报价利率365365365资料来源东方财富中信期货研究所三重要资讯跟踪1据中国证券报瑞士信贷被瑞银四折收购事件持续发酵瑞士信贷称瑞士金融市场监管局Finma已确定瑞士信贷名义总金额约160亿瑞郎约合1724亿美元的额外一级资本债券AT1将被减记为零瑞士信贷最大股东沙特国家银行所持99的股份直接缩水损失约10亿美元此前美国标普全球公司把美国第一共和银行信用评级下调至垃圾级标普全球说11家大型银行近期向第一共和银行注资300亿美元可能无法解决这家银行的流动性问题标普同时警告可能再次下调第一共和银行的信用评级当地时间3月20日晚间美股开盘后瑞士信贷一度暴跌超55第一共和银行一度大跌超212欧洲央行行长拉加德表示欧元区银行对瑞信的敞口规模为数百万欧元而非数十亿强烈要求银行业全面实施巴塞尔协议III四贵金属相关市场观察一国内贵金属市场表现47中信期货贵金属日报图表2沪金和沪银行情表现持仓量变化右轴持仓量变化右轴黄金期货收盘价主力合约左轴白银期货收盘价主力合约左轴450200005500100000430120005200640004104000490028000390-40004600-8000370-120004300-44000350-200004000-80000202206202208202210202212202302202206202208202210202212202302资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表3国内黄金和白银期现价差表现国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴3024-1018-2012-3006-400-06-50-12-6020232282023382023316资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表4重要比价关系采用Comex期货价格比值95金铜比金银比55090526855028047875454704302023011220230126202302092023022320230309202301182023020220230217202303042023031935金油比32292623202023011820230201202302152023030120230315资料来源同花顺iFinD中信期货研究所二风险监测57中信期货贵金属日报图表5VIX市场恐慌指数标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率担保隔夜融资利率SOFRVIX恐慌指数左轴标普500指数右轴联邦基金有效利率EFFR475604800380404200285190203600095030000002022022022052022082022112023022022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03资料来源同花顺iFinD中信期货研究所三实际利率与通胀预期监测图表6美国10年期以通胀为标的国债收益率黄金价格通胀预期金银比100金银比左轴2752100Comex黄金期货收盘价左轴000通胀预期盈亏平衡通胀率右轴美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序右轴9426020200408824519400801860120822301780160762151700200702002023-01-172023-02-062023-02-26202209202210202211202212202301202302资料来源同花顺iFinD中信期货研究所四美元指数和人民币汇率监测图表7美元指数和人民币兑美元中间价美元指数人民币兑美元中间价1107101087021066941046861026781006702023-02-032023-02-172023-03-032023-03-172023-02-272023-03-052023-03-112023-03-17资料来源同花顺iFinD中信期货研究所67中信期货贵金属日报免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议中信期货有限公司深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-882677