核心观点
　　 避险模式下美债收益率快速回落，中美利差大幅收窄，投资级美元债配置价值凸显。近两周市场对于美联储加息预期受到短期风险事件频发的影响而快速调整，对于流动性危机的担忧和避险情绪升温导致美债收益率快速回落。截至3月20日，利率期货市场预计美联储本月加息25bp的概率已下降至59%，维持当前利率水平的概率则上升至41%。2年期和10年期美债收益率近两周分别大幅回落105和59bp至4.58%和3.70%。中国国债收益率走势保持相对平稳，美债利率快速下跌带动中美主权债利差大幅收窄至50bp左右。美元指数小幅回落至103.9左右，美元兑人民币汇率回落至6.9以内。展望后市，我们认为在通胀持续下行、银行业流动性危机发酵、加息接近尾声的情况下，10年期美债收益率已见顶，往后随着衰退预期增加，下行空间将进一步打开。在中外经济周期错位阶段，处于经济复苏阶段的中国企业发行的中资美元债有避风港的作用，不仅风险收益更具性价比，而且美债利率下行更为投资级美元债带来估值提升的空间，配置价值进一步凸显。
　　新发行景气度稳中有升，主要由金融板块贡献，融资成本边际下降。近两周（3月6日-3月17日）一级市场景气度稳中有升，共发行39只债券，规模为67亿美元，较前两周环比增加22.4%，加权平均利率较两周前下降72.3bp。金融为主要发行板块，发行数量为29笔，中国太平保险控股有限公司单笔发行规模为20亿美元，为该板块最大规模发行人。此外，地产板块中仅有香港本地地产商新鸿基地产发行0.7亿美元债券。其他板块中较大规模发行人包括永利澳门，共发行2笔6年期面额6亿美元债合计12亿美元。
　　避险模式下投资级中资美元债收益率跟随美债下行，高收益债收益率和利差上行。中资美元债二级市场整体回报跟随美债小幅收涨，以年初至今回报率衡量，近两周小幅上行0.5%，投资级美元债近两周上涨0.9%至2.1%，高收益美元债回报率则由于市场风险偏好下降而下跌1.8%至5.2%。按行业来看，房地产板块受到外围避险情绪升温影响，下跌2.5%，年初至今的涨跌幅收窄至6.6%，金融板块先涨后跌维持相对不变，非金融上涨1.0%至2.3%，城投板块小幅上涨0.2%，年初至今涨跌幅来到2.2%。
　　未来两周到期中资美元债规模为80亿美元。其中到期规模较大的发行人包括中国进出口银行、香港按揭证券、工银国际、联想集团等，地产板块到期规模占比较小。
　　风险提示：美国通胀下行节奏的不确定性，中美货币政策的不确定性，个券发行人的信用风险，房地产行业销售复苏的不确定性，金融稳定性及潜在系统性危机的风险
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年03月21日中资美元债双周报23年第11周超配避险模式驱动美债利率快速回落优选投资级中资美元债核心观点行业研究行业周报避险模式下美债收益率快速回落中美利差大幅收窄投资级美元债配置价港股值凸显近两周市场对于美联储加息预期受到短期风险事件频发的影响超配维持评级而快速调整对于流动性危机的担忧和避险情绪升温导致美债收益率快证券分析师王学恒证券分析师徐祯霆速回落截至3月20日利率期货市场预计美联储本月加息25bp的概010-88005382010-88005494率已下降至59维持当前利率水平的概率则上升至412年期和10wangxuehguosencomcnxuzhentingguosencomcnS0980514030002S0980522060001年期美债收益率近两周分别大幅回落105和59bp至458和370中国国债收益率走势保持相对平稳美债利率快速下跌带动中美主权债利市场走势差大幅收窄至50bp左右美元指数小幅回落至1039左右美元兑人民币汇率回落至69以内展望后市我们认为在通胀持续下行银行业流动性危机发酵加息接近尾声的情况下10年期美债收益率已见顶往后随着衰退预期增加下行空间将进一步打开在中外经济周期错位阶段处于经济复苏阶段的中国企业发行的中资美元债有避风港的作用不仅风险收益更具性价比而且美债利率下行更为投资级美元债带来估值提升的空间配置价值进一步凸显新发行景气度稳中有升主要由金融板块贡献融资成本边际下降近两周资料来源Wind国信证券经济研究所整理3月6日-3月17日一级市场景气度稳中有升共发行39只债券相关研究报告规模为67亿美元较前两周环比增加224加权平均利率较两周前下海外市场速览-海外系统风险有限港股安全边际充足降723bp金融为主要发行板块发行数量为29笔中国太平保险控2023-03-19全球大类资产双周报全球市场进入避险模式风险资产波动股有限公司单笔发行规模为20亿美元为该板块最大规模发行人此加剧2023-03-15中外成长股图鉴-月度案例研究-制造业龙头的周期性投资机外地产板块中仅有香港本地地产商新鸿基地产发行07亿美元债券会2023-03-14其他板块中较大规模发行人包括永利澳门共发行2笔6年期面额6亿海外市场速览-全球事件驱动频发港股已更具投资性价比2023-03-12美元债合计12亿美元海外市场速览-港股美股在流动性趋紧环境下反弹2023-03-05避险模式下投资级中资美元债收益率跟随美债下行高收益债收益率和利差上行中资美元债二级市场整体回报跟随美债小幅收涨以年初至今回报率衡量近两周小幅上行05投资级美元债近两周上涨09至21高收益美元债回报率则由于市场风险偏好下降而下跌18至52按行业来看房地产板块受到外围避险情绪升温影响下跌25年初至今的涨跌幅收窄至66金融板块先涨后跌维持相对不变非金融上涨10至23城投板块小幅上涨02年初至今涨跌幅来到22未来两周到期中资美元债规模为80亿美元其中到期规模较大的发行人包括中国进出口银行香港按揭证券工银国际联想集团等地产板块到期规模占比较小风险提示美国通胀下行节奏的不确定性中美货币政策的不确定性个券发行人的信用风险房地产行业销售复苏的不确定性金融稳定性及潜在系统性危机的风险请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录基准利率4避险模式下美债收益率快速回落中美利差大幅收窄投资级美元债配置价值凸显4一级市场5新发行景气度稳中有升主要由金融板块贡献融资成本边际下降5二级市场7避险模式下投资级中资美元债收益率跟随美债下行高收益债收益率和利差上行7调级行动9违约与要约情况9近期到期美元债7风险提示7请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1美国2月通胀同比下滑符合市场预期4图2联邦基金利率期货预测美联储最早6月开始降息4图310Y-2Y国债利率倒挂程度大幅收窄4图4中美主权债利差收窄4图5美债利率全线下行5图6美元指数回落美元兑人民币回落至69以内5图7中资美元债净融资额走势6图8投资级中资美元债收益率和利差走势7图9高收益级中资美元债收益率和利差走势7图10中资美元债回报率2023年以来走势分级别7图11中资美元债回报率2023年以来走势分行业7图12年初至今回报率变化分级别8图13年初至今回报率变化分行业8表1近两周新发行中资美元债明细5表2近2周中资美元债二级市场价格涨幅最大的10只债券8表3近2周中资美元债二级市场价格跌幅最大的10只债券8表4近两周调级行动9表5近两周违约债券9表6近两周要约债券9表7未来两周到期中资美元债明细7请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告基准利率避险模式下美债收益率快速回落中美利差大幅收窄投资级美元债配置价值凸显近两周市场对于美联储加息预期受到短期风险事件频发的影响而快速调整对于流动性危机的担忧和避险情绪升温导致美债收益率快速回落截至3月20日利率期货市场预计美联储本月加息25bp的概率已下降至59维持当前利率水平的概率则上升至412年期和10年期美债收益率近两周分别大幅回落105和59bp至458和370中国国债收益率走势保持相对平稳美债利率快速下跌带动中美主权债利差大幅收窄至50bp左右美元指数小幅回落至1039左右美元兑人民币汇率回落至69以内展望后市我们认为在通胀持续下行银行业流动性危机发酵加息接近尾声的情况下10年期美债收益率已见顶往后随着衰退预期增加下行空间将进一步打开在中外经济周期错位阶段处于经济复苏阶段的中国企业发行的中资美元债有避风港的作用不仅风险收益更具性价比而且美债利率下行更为投资级美元债带来估值提升的空间配置价值进一步凸显图1美国2月通胀同比下滑符合市场预期图2联邦基金利率期货预测美联储最早6月开始降息资料来源Wind国信证券经济研究所资料来源Wind国信证券经济研究所图310Y-2Y国债利率倒挂程度大幅收窄图4中美主权债利差收窄资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告图5美债利率全线下行图6美元指数回落美元兑人民币回落至69以内资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理一级市场新发行景气度稳中有升主要由金融板块贡献融资成本边际下降近两周3月6日-3月17日一级市场景气度稳中有升共发行39只债券规模为67亿美元较前两周环比增加224加权平均利率较两周前下降723bp金融为主要发行板块发行数量为29笔中国太平保险控股有限公司单笔发行规模为20亿美元为该板块最大规模发行人此外地产板块中仅有香港本地地产商新鸿基地产发行07亿美元债券其他板块中较大规模发行人包括永利澳门共发行2笔6年期面额6亿美元债合计12亿美元表1近两周新发行中资美元债明细发行金主体评级起息日债券名称发行人名称行业额亿美票面利率到期日发行结构MSF元乌鲁木齐经济技术开发区建发国2023-03-17建发75N20260317有资本投资运营集团有限公司城投0607502026-03-17----直接发行2023-03-17香港按揭证券55N20240318香港按揭证券有限公司金融0355502024-03-18Aa3AA直接发行2023-03-17香港按揭证券54N20240319香港按揭证券有限公司金融1005402024-03-19Aa3AA直接发行2023-03-17香港按揭证券515N20240318香港按揭证券有限公司金融0255152024-03-18Aa3AA直接发行2023-03-17川发展担保75N20260317内江投资控股集团有限公司城投0507502026-03-17----跨境担保2023-03-15招银国际FRNN20230911招银国际租赁管理有限公司金融080浮动利率2023-09-11--BBB直接发行2023-03-15东亚银行675N20270315东亚银行有限公司金融5006752027-03-15A3A-直接发行2023-03-15交银租赁555N20240313交银租赁管理香港有限公司金融0555552024-03-13A3A-维好协议2023-03-15交银租赁55N20240313交银租赁管理香港有限公司金融0505502024-03-13A3A-维好协议2023-03-15中行澳门分行475N20240915中国银行澳门有限公司金融0004752024-09-15A1A直接发行2023-03-15工银财务FRNN20260313工银国际租赁财务有限公司金融050浮动利率2026-03-13--A维好协议2023-03-15香港按揭证券5N20240315香港按揭证券有限公司金融1155002024-03-15Aa3AA直接发行2023-03-15国银租赁国际575N20240315CDBLFUNDING2金融0305752024-03-15----跨境担保2023-03-14国银租赁国际577N20240412CDBLFUNDING2金融0255772024-04-12----跨境担保2023-03-14香港铁路53N20250314香港铁路有限公司交通运输0235302025-03-14Aa3AA直接发行2023-03-14香港按揭证券5N20240314香港按揭证券有限公司金融0255002024-03-14Aa3AA直接发行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告2023-03-13香港按揭证券553N20240313香港按揭证券有限公司金融0255532024-03-13Aa3AA直接发行2023-03-13中信建投国际55N20240313建投海外投資有限公司金融0015502024-03-13----跨境担保TFIOverseasInvestment2023-03-10天风国际证券625N20230607Limited金融0076252023-06-07----跨境担保2023-03-10交银租赁55N20240308交银租赁管理香港有限公司金融3005502024-03-08A3A-维好协议2023-03-10中信建投国际58N20240315建投海外投資有限公司金融0015802024-03-15----跨境担保2023-03-10晋江城投668N20240308晋江市路桥建设开发有限公司城投1586682024-03-08----跨境担保2023-03-10交银租赁55N20230908交银租赁管理香港有限公司金融1505502023-09-08A3A-维好协议2023-03-09香港按揭证券48N20240311香港按揭证券有限公司金融0554802024-03-11Aa3AA直接发行TFIOverseasInvestment2023-03-09天风国际证券546N20230411Limited金融0055462023-04-11----跨境担保2023-03-09中国太平64永续债中国太平保险控股有限公司金融20006402079-06-03--BBB直接发行2023-03-08香港按揭证券515N20240308香港按揭证券有限公司金融0275152024-03-08Aa3AA直接发行中信建投国际金融控股552023-03-08N20240308建投海外投資有限公司金融0015502024-03-08----跨境担保2023-03-07工银财务FRNN20260306工银国际租赁财务有限公司金融180浮动利率2026-03-06--A维好协议2023-03-07爱奇艺65CB20280315爱奇艺有限公司信息技术6006502028-03-15----直接发行2023-03-07永利澳门45CB20290307永利澳门有限公司可选消费6004502029-03-07--B直接发行2023-03-07永利澳门45CB20290307永利澳门有限公司可选消费6004502029-03-07--B直接发行2023-03-07南洋商业银行735永续债南洋商业银行有限公司金融3007352079-06-03----直接发行2023-03-06香港按揭证券52N20240306香港按揭证券有限公司金融0255202024-03-06Aa3AA直接发行2023-03-06香港按揭证券52N20240306香港按揭证券有限公司金融0385202024-03-06Aa3AA直接发行2023-03-06香港铁路477N20260227香港铁路有限公司交通运输0554772026-02-27Aa3AA直接发行2023-03-06进出口银行FRNN20260306中国进出口银行金融250浮动利率2026-03-06A1BBB直接发行SunHungKai2023-03-06新鸿基地产45N20260306PropertiesCapitalMarket房地产0704502026-03-06--A跨境担保Limited2023-03-06香港铁路42N20250203香港铁路有限公司交通运输0304202025-02-03Aa3AA直接发行合计规模6700加权平均541票面利率资料来源Wind国信证券经济研究所整理图7中资美元债净融资额走势资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告二级市场避险模式下投资级中资美元债收益率跟随美债下行高收益债收益率和利差上行收益率方面截至3月17日10年期美债收益率较两周前大幅下降59bp至339投资级中资美元债收益率下降40bp至537投资级利差扩大19bp至198bp高收益级中资美元债的收益率上涨76bp至1638高收益级利差走阔135bp至1299bp图8投资级中资美元债收益率和利差走势图9高收益级中资美元债收益率和利差走势资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理回报率方面截至3月17日中资美元债二级市场整体回报跟随美债小幅收涨以年初至今回报率衡量近两周小幅上行05投资级美元债近两周上涨09至21高收益美元债回报率则由于市场风险偏好下降而下跌18至52按行业来看房地产板块受到外围避险情绪升温影响下跌25年初至今的涨跌幅收窄至66金融板块先涨后跌维持相对不变非金融上涨10至23城投板块小幅上涨02年初至今涨跌幅来到22图10中资美元债回报率2023年以来走势分级别图11中资美元债回报率2023年以来走势分行业资料来源WindMarkitiBoxx国信证券经济研究所整理资料来源WindMarkitiBoxx国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告图12年初至今回报率变化分级别图13年初至今回报率变化分行业资料来源WindMarkitiBoxx国信证券经济研究所整理资料来源WindMarkitiBoxx国信证券经济研究所整理个券方面近1周二级市场价格领涨的10只债券主要包括新湖中宝中芯国际中骏集团正商实业等公司的美元债价格领跌的10只债券包括大唐集团控股药明康德建业地产华住酒店中国宏桥等公司的美元债表2近2周中资美元债二级市场价格涨幅最大的10只债券债券简称发行人名称到期日期价格息票率收益率价格变动XINHUZ11060625新湖中宝2025669735111341159SMIZCH2PERP中芯国际--145392131157CHINA901152096中国政府海外债券209611517386951291CHINSC7040924中骏集团控股20244966957375521686ZENENT12091323正商实业202391356161251855558ZENENT12042324正商实业20244235743125768657CNOOC64051537中国海洋石油2037515113376450656SDBC4012437国家开发银行20371249821441755CNOOC5052133中国海洋石油20335211049755487472048101CHINA4101948中国政府海外债券98644409469资料来源Bloomberg国信证券经济研究所整理表3近2周中资美元债二级市场价格跌幅最大的10只债券债券简称发行人名称到期日期价格息票率收益率价格变动DTGRHD12053123大唐集团控股20235312743125140099-68WUXIAP0091724药明康德2024917116280-587-18CENCHI7042423建业地产20234244763725117862-155CENCHI765082723建业地产2023827314676552162-119HTHT3050126华住酒店集团202651132563-631-88HONGQI5012526中国宏桥202612512792525-394-88CENCHI79110723建业地产202311730607933372-87TCOM1070127携程集团2027711268715-417-86NIO4020124蔚来汽车2024211151645-1175-84COGARD615091725碧桂园202591762546152808-77资料来源Bloomberg国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告调级行动近两周三大国际评级机构对中资美元债发行人采取了6次调级行动5次为下调评级1次为撤销评级表4近两周调级行动调整日期主体名称行业调整方向原评级最新评级评级机构调整原因华融金融租赁股份有限2023316金融撤销评级Baa3--穆迪出于商业原因撤销评级公司穆迪认为其疲弱的经营业绩低利润率和持续使用内部现金和出售资产筹集的资金偿还202338远洋集团控股有限公司房地产评级下调Ba2Ba3穆迪到期债务导致财务灵活性下降造成其独立信用状况恶化鉴于合同销售和市场份额的下降穆迪预计202338新城发展控股有限公司房地产评级下调Ba3B1穆迪未来12-18个月信用指标的恶化将不再支持该公司此前的评级水平穆迪认为未来12至18个月其疲弱的信用202338路劲基建有限公司房地产评级下调Ba3B1穆迪指标和经营规模的下降将不再支撑该公司此前的评级水平该公司因疫情造成重大亏损在资本化盈富邦产物保险股份有限202338金融评级下调A1A2穆迪利能力和准备金充足率方面出现了显著恶公司化标普认为随着其债务到期其将面临着不断恶化的资本结构和不断上升的再融资风202336金界控股有限公司可选消费评级下调BB标普险即将到期的大额债务和缺乏成熟的多元化融资渠道以及目前债务市场表现平淡突出了该公司资本结构疲软资料来源DM终端Bloomberg国信证券经济研究所整理违约与要约情况近两周新增违约债券3只要约债券1只均为房企美元债分别为荣盛房地产和银城国际控股表5近两周违约债券债券名称信用主体行业违约时间违约本金规模亿美元违约前主体评级RISSUN95091724荣盛房地产发展股份有限公司房地产2023317540WRRISSUN95031623荣盛房地产发展股份有限公司房地产2023316201WRYCINTL13030723银城国际控股有限公司房地产202337096WR资料来源DM久期财经国信证券经济研究所整理表6近两周要约债券债券名称信用主体行业要约开始时间中间价主体评级YCINTL13030723银城国际控股有限公司房地产2023217461517WR资料来源DM久期财经国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告近期到期美元债未来两周到期中资美元债规模为80亿美元其中到期规模较大的发行人包括中国进出口银行香港按揭证券工银国际联想集团等地产板块到期规模占比较小表7未来两周到期中资美元债明细债券名称债务主体存量总额亿元发行结构到期日港荣集团46N20230320宜宾发展控股集团有限公司300跨境担保2023-03-20成都兴城295N20230320成都兴城投资集团有限公司135直接发行2023-03-20华通集团5N20230320华馨国际控股有限公司200跨境担保2023-03-20香港按揭证券303N20230320香港按揭证券有限公司413直接发行2023-03-20大连万达8875N20230321万达集团海外有限公司180跨境担保2023-03-21大连万达8875N20230321万达集团海外有限公司180跨境担保2023-03-21双龙开投4N20230322贵州双龙航空港开发投资集团有限公司026直接发行2023-03-22进出口银行FRNN20230322中国进出口银行265直接发行2023-03-22进出口银行313N20230322中国进出口银行540直接发行2023-03-22太古股份公司A3B20230322SWIREPACIFICMTNFINANCINGLIMITED300跨境担保2023-03-22香港按揭证券33N20230322香港按揭证券有限公司350直接发行2023-03-22力高集团8N20230323力高地产集团有限公司192跨境担保2023-03-23香港按揭证券517N20230323香港按揭证券有限公司200直接发行2023-03-23香港按揭证券517N20230323香港按揭证券有限公司250直接发行2023-03-23海伦堡中国11N20230324海伦堡中国控股有限公司200跨境担保2023-03-24YIZHENGCHENGFA25N20230324YIZHENGCHENGFAOVERSEASCOLTD050备用信用证2023-03-24HUIKAIINTERNATIONALINVESTMENTCO惠山高科38N20230324045跨境担保2023-03-24LIMITED深圳国际375N20230326深圳国际控股有限公司099直接发行2023-03-26国瑞置业16N20230326国瑞健康产业有限公司050跨境担保2023-03-26XINHUOVERSEA2017INVESTMENTCO新湖中宝43N20230327087跨境担保2023-03-27LTD新湖BVI11N20230327新湖中宝股份有限公司200跨境担保2023-03-27进出口银行FRNN20230327中国进出口银行1375直接发行2023-03-27漳州交发318N20230328漳州市交通发展集团有限公司175直接发行2023-03-28EXIMCH3955N2023Aircraft金融有限公司204直接发行2023-03-29联想集团4750N20230329联想集团有限公司687直接发行2023-03-29郴州产投25N20230330郴州市产业投资集团有限公司120备用信用证2023-03-30香港按揭证券45N20230330香港按揭证券有限公司200直接发行2023-03-30工银国际327N20230331HORSEGALLOPFINANCELIMITED1000跨境担保2023-03-31资料来源Wind国信证券经济研究所整理风险提示美国通胀下行节奏的不确定性中美货币政策的不确定性个券发行人的信用风险房地产行业销售复苏的不确定性金融稳定性及潜在系统性危机的风险请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032