股市方面，上周指数涨跌交替，波动较大。上周末美联储宣布为符合条件的储蓄机构提供资金，硅谷银行事件风波暂平；周一晚间海外市场对美国其余中小银行经营的担忧发酵；周三统计局发布的1-2月经济数据显示经济运行企稳回升；周四受瑞士信贷股票大跌影响，A股再度走弱；周五外盘情绪回暖提振A股，数字经济和“中特估”带动市场上涨，沪指+0.77%。
　　债市方面，上周债市利率窄幅下降，经济数据发布后不升反降，十年期国债利率-1bp收于2.86%，3年AA级企业债利率-5bp收于3.68%。
　　转债市场方面，上周多数转债下跌但跌幅不如正股，转债转股溢价率再度提升。个券层面，上周涨幅排名靠前的转债包括北方转债、中钢转债“中特估”、“一带一路”相关个券，以及太极转债、万兴转债等数字经济主题相关的个券；跌幅靠前的转债包括美联转债、上能转债、福22转债等光伏、锂电产业链主题相关个券，以及特一转债、杭叉转债等可能触及赎回/公告赎回的转债。此外，光大转债以76%比例转股、24%比例到期的方式退出转债市场。
　　观点及策略（3月20日-3月24日）
　　关注各板块矛盾点消解及信心的建立：在两会工作经济工作目标提出后，近期市场表现表现出对经济复苏力度的质疑，顺周期板块有所调整。但国信高频宏观扩散指数连续多周持续上升，表明国内经济复苏仍较强劲，我们认为看到更多经济数据验证经济的复苏后，市场或可对年内经济修复建立信心，脱离当前忽涨忽跌的局面。另一方面，汽车零部件、光伏设备、锂电池、风电等前期热门赛道经历较大幅度调整，建议观察前期价格战、海外制裁风险等矛盾点的变化与消解。
　　转债估值方面，截至上周五多个平价区间转股溢价率再次接近历史90%分位数高位，转债转股溢价率有压缩风险，但在债市利率没有大幅上行的背景下，压缩幅度或有限。
　　择券策略方面，不同行业景气回暖有先后，地产、基建链部分龙头公司上涨幅度已比较可观，转债需防范赎回风险；顺周期品种行情则需要经济数据向好的支撑；另一方面，汽车、电新等行业近期调整幅度较大，性价比有所提升。各行业转债所处的位置（对正股价格敏感度）也不相同，后续建议关注正股性价比，积极布局景气度率先回升的消费和部分制造业领域，也可左侧埋伏景气筑底的板块：
　　1.去年12月以来景气度已明显提升的工程机械、服装及面料、风电、包装造纸、工程机械等，偏股型转债数量多，可选空间也比较大；
　　2.行业盈利仍处于底部区间或存在较大不确定性，但年内景气度有望改善的水泥、钢铁、半导体、消费电子、汽车零部件、光伏设备、锂电池材料等，转债存续数量多，但不少个券平价较低，溢价率篇高，适宜左侧埋伏。
　　风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。

研究报告全文：证券研究报告2023年03月20日转债市场周报涨跌互现行情需要关键矛盾消解以破局核心观点固定收益周报上周市场焦点3月13日-3月17日证券分析师王艺熹证券分析师董德志021-60893204021-60933158股市方面上周指数涨跌交替波动较大上周末美联储宣布为符合条件的wangyixiguosencomcndongdzguosencomcn储蓄机构提供资金硅谷银行事件风波暂平周一晚间海外市场对美国其余S0980522100006S0980513100001中小银行经营的担忧发酵周三统计局发布的1-2月经济数据显示经济运行基础数据中债综合指数2266307企稳回升周四受瑞士信贷股票大跌影响A股再度走弱周五外盘情绪回中债长中短期指数24537362090595暖提振A股数字经济和中特估带动市场上涨沪指077银行间国债收益10Y28769企业公司转债规模千亿65324129329384094债市方面上周债市利率窄幅下降经济数据发布后不升反降十年期国债市场走势利率-1bp收于2863年AA级企业债利率-5bp收于368转债市场方面上周多数转债下跌但跌幅不如正股转债转股溢价率再度提升个券层面上周涨幅排名靠前的转债包括北方转债中钢转债中特估一带一路相关个券以及太极转债万兴转债等数字经济主题相关的个券跌幅靠前的转债包括美联转债上能转债福22转债等光伏锂电产业链主题相关个券以及特一转债杭叉转债等可能触及赎回公告赎回的转债此外光大转债以76比例转股24比例到期的方式退出转债市场观点及策略3月20日-3月24日关注各板块矛盾点消解及信心的建立在两会工作经济工作目标提出后近资料来源Wind国信证券经济研究所整理期市场表现表现出对经济复苏力度的质疑顺周期板块有所调整但国信高相关研究报告频宏观扩散指数连续多周持续上升表明国内经济复苏仍较强劲我们认为转债市场周报-前期收益适中的行业具有一定关注价值2023-03-13看到更多经济数据验证经济的复苏后市场或可对年内经济修复建立信心转债市场周报-债市波动减弱转债易涨难跌择券关注正股性价比2023-03-05脱离当前忽涨忽跌的局面另一方面汽车零部件光伏设备锂电池风转债市场周报-在景气度率先复苏的板块找寻弹性电等前期热门赛道经历较大幅度调整建议观察前期价格战海外制裁风险2023-02-27转债市场周报-后半周转债估值压缩关注热点概念板块波动等矛盾点的变化与消解2023-02-19转债市场周报-平价提升估值略降2023-02-13转债估值方面截至上周五多个平价区间转股溢价率再次接近历史90分位数高位转债转股溢价率有压缩风险但在债市利率没有大幅上行的背景下压缩幅度或有限择券策略方面不同行业景气回暖有先后地产基建链部分龙头公司上涨幅度已比较可观转债需防范赎回风险顺周期品种行情则需要经济数据向好的支撑另一方面汽车电新等行业近期调整幅度较大性价比有所提升各行业转债所处的位置对正股价格敏感度也不相同后续建议关注正股性价比积极布局景气度率先回升的消费和部分制造业领域也可左侧埋伏景气筑底的板块1去年12月以来景气度已明显提升的工程机械服装及面料风电包装造纸工程机械等偏股型转债数量多可选空间也比较大2行业盈利仍处于底部区间或存在较大不确定性但年内景气度有望改善的水泥钢铁半导体消费电子汽车零部件光伏设备锂电池材料等转债存续数量多但不少个券平价较低溢价率篇高适宜左侧埋伏风险提示政策调整滞后经济增速下滑请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告涨跌互现行情需要关键矛盾消解以破局上周市场焦点2023313-2023317股市方面上周指数涨跌交替波动较大上周末美联储宣布为符合条件的储蓄机构提供资金硅谷银行事件风波暂平周一沪指12周一晚间海外市场对美国其余中小银行经营的担忧发酵周二沪指-072周三统计局发布的1-2月经济数据显示经济运行企稳回升沪指055周四受瑞士信贷股票大跌影响A股再度走弱沪指-112周五外盘情绪回暖提振A股数字经济和中特估带动市场上涨沪指077全周来看上证综指全周上涨063上证50全周下跌030中证1000指数全周下跌091创业板指全周下跌324分板块看上周申万一级行业中TMT及建筑装饰板块领涨传媒586建筑装饰546计算机450电子117表现较差的包括电力设备-590社会服务-298和汽车-296等债市方面上周债市利率窄幅下降经济数据发布后不升反降十年期国债利率-1bp收于2863年AA级企业债利率-5bp收于368周五盘后人民银行宣布下调存款准备金率025或对下周债券市场产生一定影响转债市场方面上周多数转债下跌但跌幅不如正股转债转股溢价率再度提升中证转债指数全周上涨005价格中位数下降033我们计算的转债平价指数全周-117全市场转股溢价率与上周相比167平价90100100110110120的转债算数平均转股溢价率分别变动022130-287目前处于历史888376分位数图1个券溢价率分布截至2023317资料来源Wind国信证券经济研究所整理上周转债市场建筑装饰351通信291交通运输151电子125计算机121涨幅领先电力设备-175美容护理-165煤炭-128跌幅居前请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图2申万一级行业转债行情2023313-2023317资料来源Wind国信证券经济研究所整理个券层面上周涨幅排名靠前的转债包括北方转债中钢转债中特估一带一路相关个券以及太极转债万兴转债等数字经济主题相关的个券跌幅靠前的转债包括美联转债上能转债福22转债等光伏锂电产业链主题相关个券以及特一转债杭叉转债等可能触及赎回公告赎回的转债此外光大转债以76比例转股24比例到期的方式退出转债市场图3转债涨幅前十个券2023313-2023317图4转债跌幅前十个券2023313-2023317资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告上周转债市场总成交额为357179亿元日均成交额为71438亿元已连续两周明显提升或与近期新券上市较多有关观点及策略2023320-2023324关注各板块矛盾点消解及信心的建立在两会工作经济工作目标提出后近期市场表现表现出对经济复苏力度的质疑顺周期板块有所调整但国信高频宏观扩散指数连续多周持续上升表明国内经济复苏仍较强劲我们认为看到更多经济数据验证经济的复苏后市场或可对年内经济修复建立信心脱离当前忽涨忽跌的局面另一方面汽车零部件光伏设备锂电池风电等前期热门赛道经历较大幅度调整建议观察前期价格战海外制裁风险等矛盾点的变化与消解转债估值方面截至上周五多个平价区间转股溢价率再次接近历史90分位数高位转债转股溢价率有压缩风险但在债市利率没有大幅上行的背景下压缩幅度或有限择券策略方面不同行业景气回暖有先后地产基建链部分龙头公司上涨幅度已比较可观转债需防范赎回风险顺周期品种行情则需要经济数据向好的支撑另一方面汽车电新等行业近期调整幅度较大性价比有所提升各行业转债所处的位置对正股价格敏感度也不相同后续建议关注正股性价比积极布局景气度率先回升的消费和部分制造业领域也可左侧埋伏景气筑底的板块1去年12月以来景气度已明显提升的工程机械服装及面料风电包装造纸工程机械等偏股型转债数量多可选空间也比较大2行业盈利仍处于底部区间或存在较大不确定性但年内景气度有望改善的水泥钢铁半导体消费电子汽车零部件光伏设备锂电池材料等转债存续数量多但不少个券平价较低溢价率篇高适宜左侧埋伏下周建议重点关注LPR报价美联储议息会议决议下周预计将有19家转债发行人披露2022年年报请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告估值一览截至上周五2023317偏股型转债中平价在80-90元90-100元100-110元110-120120-130元130元以上区间的转债平均转股溢价率为404232212231139714081045位于2003年以来2010年以来858588908383分位值7672分位值8685分位值8988分位值偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为157位于2003年以来2010年以来的3533分位值全部转债的平均隐含波动率为4118位于2003年以来2010年以来的7981分位值转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为-041位于2003年以来2010年以来的8579分位值图5偏股型转债平均转股溢价率资料来源Wind国信证券经济研究所整理图6偏债型转债平均YTM资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告图7转债平均隐含波动率与正股实际波动率资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告一级市场跟踪截至目前待发可转债共计209只合计规模32113亿其中已获核准27只获核准规模合计2696亿已过会11只规模合计1615亿表1转债交换债发行进度截至20230310公司名称发行规模亿元方案进度主承销商证监会核准公告日九典制药360证监会核准2023317山东路桥4836证监会核准广发证券股份有限公司2023221水羊股份695证监会核准华泰联合证券有限责任公司2023217晓鸣股份329证监会核准华西证券股份有限公司2023217鹿山新材524证监会核准中信证券股份有限公司2023214佳禾智能1004证监会核准招商证券股份有限公司2023214道氏技术2600证监会核准民生证券股份有限公司2023214南山智尚700证监会核准民生证券股份有限公司2023214能辉科技348证监会核准海通证券股份有限公司2023214海能实业600证监会核准中信证券股份有限公司2023214山河药辅320证监会核准国元证券股份有限公司2023214柳工3000证监会核准华泰联合证券有限责任公司2023211景旺电子1154证监会核准民生证券股份有限公司202322海顺新材633证监会核准中信证券股份有限公司202321大叶股份499证监会核准海通证券股份有限公司2023119天阳科技975证监会核准国海证券股份有限公司2023119广联航空700证监会核准中航证券有限公司2023119金牌厨柜770证监会核准兴业证券股份有限公司2023113星帅尔463证监会核准安信证券股份有限公司2023112泰坦股份296证监会核准民生证券股份有限公司20221121九丰能源1080证监会核准中信证券股份有限公司20221116光力科技400证监会核准中信证券股份有限公司20221115赛特新材442证监会核准兴业证券股份有限公司20221112韵达股份2450证监会核准中信证券股份有限公司20221014精研科技594证监会核准中泰证券股份有限公司2022915民和股份540证监会核准国信证券股份有限公司2021914昆药集团653证监会核准东海证券股份有限公司2020630维康药业680发审委通过民生证券股份有限公司蓝晓科技590发审委通过国信证券股份有限公司华纳药厂700发审委通过安信证券股份有限公司金埔园林520发审委通过长江证券成效保荐有限公司科思股份828发审委通过中信证券股份有限公司祥源新材460发审委通过华林证券股份有限公司超达装备550发审委通过华泰联合证券有限责任公司志特新材614发审委通过国信证券股份有限公司百洋医药860发审委通过东兴证券股份有限公司晶科能源10000发审委通过中信建投证券股份有限公司正元智慧351发审委通过浙商证券股份有限公司读客文化300股东大会通过欧陆通788股东大会通过显盈科技420股东大会通过严牌股份468股东大会通过传智教育500股东大会通过华懋科技1050股东大会通过合兴股份610股东大会通过信测标准545股东大会通过远信工业286股东大会通过东宝生物500股东大会通过双林股份600股东大会通过请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告城发环境2300股东大会通过集智股份255股东大会通过伟隆股份290股东大会通过威海广泰700股东大会通过铭利达1000股东大会通过镇洋发展660股东大会通过上海艾录500股东大会通过中信证券股份有限公司健友股份940股东大会通过必创科技295股东大会通过山东章鼓250股东大会通过神州数码1349股东大会通过家联科技750股东大会通过煜邦电力411股东大会通过三羊马210股东大会通过凯盛新材650股东大会通过腾龙股份600股东大会通过奥特维1140股东大会通过四会富仕570股东大会通过吉宏股份802股东大会通过中富电路520股东大会通过明阳电路450股东大会通过浙江建投1000股东大会通过纽泰格350股东大会通过利扬芯片520股东大会通过平治信息741股东大会通过姚记科技583股东大会通过中信建投证券股份有限公司冠中生态400股东大会通过亿纬锂能7000股东大会通过睿昂基因450股东大会通过天源环保1000股东大会通过信隆健康400股东大会通过科华数据1492股东大会通过诺泰生物534股东大会通过深圳燃气3000股东大会通过宏昌科技380股东大会通过国力股份480股东大会通过博俊科技500股东大会通过阳谷华泰650股东大会通过星球石墨620股东大会通过海泰科447股东大会通过聚合顺410股东大会通过华通线缆800股东大会通过龙建股份1000股东大会通过神驰机电600股东大会通过开能健康250股东大会通过天山股份10000股东大会通过和邦生物4600股东大会通过华泰股份1500股东大会通过李子园600股东大会通过兴瑞科技471股东大会通过值得买550股东大会通过雅创电子400股东大会通过瑞联新材1000股东大会通过海力风电2800股东大会通过伟明环保2350股东大会通过福立旺700股东大会通过力诺特玻500股东大会通过请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告双良节能2600股东大会通过华铁应急1800股东大会通过福蓉科技640股东大会通过东方证券承销保荐有限公司荣晟环保800股东大会通过广发证券股份有限公司美邦股份410股东大会通过协鑫能科4500股东大会通过神通科技577股东大会通过兴业证券股份有限公司宏微科技450股东大会通过深桑达A2150股东大会通过蓝天燃气870股东大会通过金宏气体1016股东大会通过禾信仪器268股东大会通过东兴证券股份有限公司龙蟠科技2100股东大会通过中邮证券有限责任公司九洲集团600股东大会通过新泉股份1160股东大会通过国信证券股份有限公司华康股份990股东大会通过国信证券股份有限公司浙商中拓1038股东大会通过盟升电子300股东大会通过华泰联合证券有限责任公司丽岛新材300股东大会通过天下秀1400股东大会通过岱美股份1498股东大会通过银都股份970股东大会通过纳微科技670股东大会通过益丰药房2547股东大会通过松原股份397股东大会通过晶澳科技10000股东大会通过博威合金1700股东大会通过力合微380股东大会通过高新发展730股东大会通过东南网架2000股东大会通过上声电子520股东大会通过沃森生物1235股东大会通过华设集团400股东大会通过南京聚隆240股东大会通过恒邦股份3160股东大会通过立中集团1580股东大会通过豫光金铅1470股东大会通过金丹科技700股东大会通过新疆众和1380股东大会通过国检集团800股东大会通过深水规院410股东大会通过南玻A2800股东大会通过宇瞳光学800股东大会通过宏辉果蔬231股东大会通过超越科技450股东大会通过长沙银行11000股东大会通过奥瑞金700股东大会通过东亚药业700股东大会通过金田铜业1450股东大会通过安诺其400股东大会通过力源科技330股东大会通过中贝通信718股东大会通过民生银行50000股东大会通过建设机械1900股东大会通过厦门银行5000股东大会通过陕西黑猫2800股东大会通过盛弘股份402股东大会通过请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告易瑞生物460股东大会通过孩子王1039股东大会通过科顺股份2200股东大会通过山东赫达600股东大会通过万事利320股东大会通过瑞丰银行5000股东大会通过长城科技1000股东大会通过南兴股份797股东大会通过华立科技350股东大会通过天顺风能2990股东大会通过华阳股份5000股东大会通过冠农股份1100股东大会通过深信服1215股东大会通过至纯科技1100股东大会通过武进不锈400股东大会通过红墙股份520股东大会通过东华能源3000股东大会通过华铭智能500股东大会通过海利尔897股东大会通过华林证券2000股东大会通过泰嘉股份200股东大会通过方大特钢3100董事会预案伟时电子590董事会预案葫芦娃500董事会预案芯能科技880董事会预案中能电气400董事会预案南华期货1200董事会预案盛航股份740董事会预案旭升集团2800董事会预案重庆水务2000董事会预案洛凯股份495董事会预案金现代203董事会预案震裕科技1200董事会预案宇邦新材500董事会预案皓元医药1161董事会预案天润乳业990董事会预案确成股份550董事会预案振华股份641董事会预案湘油泵577董事会预案建科机械300董事会预案联环药业450董事会预案紫金矿业10000董事会预案浙江东日600董事会预案申万宏源证券承销保荐有限责任公司陕西煤业3000董事会预案国信证券股份有限公司ST美尚520董事会预案世纪华通7700董事会预案资料来源上交所深交所国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032