2月沪深300指数下跌2.1%，申万汽车指数下跌0.7%，表现优于沪深300指数。1-2月累计销售362.5万辆，同比下降15.2%。2月汽车销售197.6万辆，同比增长13.5%、环比增长19.8%；其中乘用车销量165.3万辆，同比增长10.9%、环比增长12.5%，主要是春节假期时间差异导致同环比基数较低所致。商用车销售32.4万辆，同比增长29.1%、环比增长79.4%，客车及卡车同环比均增长。2月新能源汽车销量52.5万辆，同比增长55.9%，销量恢复快速增长，批发、零售渗透率分别为30.6%、31.6%。目前车市整体需求偏弱，部分车型降价幅度较大，消费者观望情绪重，预计3月销量同环比均有所下降。后续车型价格逐步稳定，消费者观望情绪缓解，预计汽车销量有望实现增长。
　　支撑评级的要点
　　2月乘用车批发、零售销量同环比均增长。据乘联会数据，2月狭义乘用车批发销量161.8万辆，同比增长10.2%、环比增长11.7%；零售销量达139.0万辆，同比增长10.4%、环比增长7.5%。考虑到目前降价幅度不断下探，消费者观望情绪较重，预计2023年3月产销同环比均小幅下降。2月国内豪华品牌乘用车销量20万辆，同比增长23%、环比增长8%，消费升级带来的高端换购需求仍旧旺盛。主流合资品牌同比下降12%、环比增长2%，整体表现弱于行业，预计和品牌吸引力下降、新能源发展缓慢有关。自主品牌同比增长29%、环比增长12%，自主车企产品、技术、品牌快速提升，新能源领域优势明显。比亚迪等表现相对较好，建议持续关注。
　　2月商用车销量有所增长。据中汽协数据，2月商用车销售32.4万辆，同比增长29.1%。其中卡车销售29.0万辆，同比增长27.7%；随着春节后需求逐渐释放，基建开工等快速上量，重卡等销量有望持续回暖。客车销售3.3万辆，同比增长43.1%，大客、轻客分别同比增长32.8%、50.3%，中客同比下降29.9%。随着国内经济复苏，出行需求快速增长，购车需求逐渐释放，预计后续大中客车销量有望回暖。
　　2月新能源汽车销量同比恢复快速增长。据中汽协数据，2月新能源汽车销售52.5万辆，同比增长55.9%，销量恢复快速增长。新能源乘用车销量50.1万辆，同比增长54.8%，批发、零售渗透率分别为30.6%、31.6%；其中比亚迪秦/汉/唐/宋/海豚、特斯拉Model3/Y、五菱宏光MINI等车型热销，相关车企及产业链有望受益。新能源商用车销量2.4万辆，同比增长84.6%；6米以上新能源客车销售1710辆，同比下降19.9%，其中福田欧辉、比亚迪、金旅客车销量位居前三。新能源汽车后续有望快速增长，建议持续关注相关产业链投资机会。
　　投资建议
　　整车：乘用车销量有望小幅增长，车企分化加剧，推荐比亚迪、长安汽车，关注广汽集团、长城汽车。
　　零部件：建议布局产品升级、客户拓展以及低估值修复的个股，推荐文灿股份、银轮股份、中鼎股份等，关注星宇股份、福耀玻璃、继峰股份、宁波华翔、一汽富维、湘油泵等。
　　新能源：新能源汽车销量2023年有望持续高增长，后续高增长确定性强。推荐国内龙头比亚迪，以及受益比亚迪、特斯拉及华为产业链和新技术的拓普集团，关注欣锐科技、旭升股份、精锻科技、赛力斯、江淮汽车、阿尔特等。
　　智能网联：智能驾驶、智能座舱及智能底盘渗透率快速提升，重点关注渗透率上升及国产替代强的零部件供应商，推荐华阳集团、经纬恒润、均胜电子、伯特利、德赛西威、保隆科技，关注光庭信息等。
　　评级面临的主要风险
　　1）汽车销量不及预期；2）原材料短缺及涨价；3）产品大幅降价。
　　
　　

研究报告全文：汽车证券研究报告行业月报2023年3月21日强于大市汽车行业月报1-2月乘用车累计销量承压新能源高速增长2月沪深300指数下跌21申万汽车指数下跌07表现优于沪深300指数1-2月累计销售3625万辆同比下降1522月汽车销售1976万辆同比增长135环比增长198其中乘用车销量1653万辆同比增长环比增长主要是春节假期时间差异导致同环比基数较109125低所致商用车销售万辆同比增长环比增长客车及324291794卡车同环比均增长月新能源汽车销量万辆同比增长销量2525559恢复快速增长批发零售渗透率分别为目前车市整体需306316求偏弱部分车型降价幅度较大消费者观望情绪重预计月销量同环比3均有所下降后续车型价格逐步稳定消费者观望情绪缓解预计汽车销量有望实现增长支撑评级的要点2月乘用车批发零售销量同环比均增长据乘联会数据2月狭义乘用车批发销量1618万辆同比增长102环比增长117零售销量达1390万辆同比增长104环比增长75考虑到目前降价幅度不断下探消费者观望情绪较重预计2023年3月产销同环比均小幅下降2月国内豪华品牌乘用车销量20万辆同比增长23环比增长8消费升级带来的高端换购需求仍旧旺盛主流合资品牌同比下降12环比增长2整体表现弱于行业预计和品牌吸引力下降新能源发展缓慢有关自主品牌同比增长29环比增长12自主车企产品技术品牌快速提升新能源领域优势明显比亚迪等表现相对较好建议持续关注2月商用车销量有所增长据中汽协数据2月商用车销售324万辆同比增长291其中卡车销售290万辆同比增长277随着春节后需求逐渐释放基建开工等快速上量重卡等销量有望持续回暖客车销售33万辆同比增长431大客轻客分别同比增长328503中客同比下降299随着国内经济复苏出行需求快速增长购车需求逐渐释放预计后续大中客车销量有望回暖2月新能源汽车销量同比恢复快速增长据中汽协数据2月新能源汽车销售525万辆同比增长559销量恢复快速增长新能源乘用车销量501万辆同比增长548批发零售渗透率分别为306316其中比亚迪秦汉唐宋海豚特斯拉Model3Y五菱宏光MINI等车型热销相关车企及产业链有望受益新能源商用车销量24万辆同比增长8466米以上新能源客车销售1710辆同比下降199其中福田欧辉比亚迪金旅客车销量位居前三新能源汽车后续有望快速增长建议持续关注相关产业链投资机会相关研究报告投资建议华为汽车产业链深度报告20230306整车乘用车销量有望小幅增长车企分化加剧推荐比亚迪长安汽汽车行业月报20230221车关注广汽集团长城汽车汽车行业月报20230119零部件建议布局产品升级客户拓展以及低估值修复的个股推荐文中银国际证券股份有限公司灿股份银轮股份中鼎股份等关注星宇股份福耀玻璃继峰股份宁波华翔一汽富维湘油泵等具备证券投资咨询业务资格新能源新能源汽车销量2023年有望持续高增长后续高增长确定性强汽车推荐国内龙头比亚迪以及受益比亚迪特斯拉及华为产业链和新技术证券分析师朱朋的拓普集团关注欣锐科技旭升股份精锻科技赛力斯江淮汽车阿尔特等862120328314pengzhubocichinacom智能网联智能驾驶智能座舱及智能底盘渗透率快速提升重点关注证券投资咨询业务证书编号S1300517060001渗透率上升及国产替代强的零部件供应商推荐华阳集团经纬恒润均胜电子伯特利德赛西威保隆科技关注光庭信息等评级面临的主要风险1汽车销量不及预期2原材料短缺及涨价3产品大幅降价目录2月汽车板块下跌07短期表现优于沪深300指数42月汽车销量同环比均增长新能源同比大幅提升52月汽车销量同比增长135环比增长19852月乘用车批发零售销量同环比均增长52月卡车及客车销量同环比均增长7投资建议10风险提示112023年3月21日汽车行业月报2图表目录图表1汽车板块2月市场表现4图表22月汽车行业涨幅较大个股4图表32月汽车行业跌幅较大个股4图表4汽车2月销量同环比均增长5图表52023年2月汽车销量同比增长1355图表62023年2月狭义乘用车批发与零售销量6图表72023年2月经销商库存系数为1936图表82023年2月乘用车分车型销量6图表92023年1-2月乘用车各系别市场份额7图表102023年2月乘用车前十家生产企业销量排名7图表112023年2月卡车分车型销售情况8图表122023年2月客车分车型销量8图表132023年2月新能源汽车销售情况8图表142023年2月新能源乘用车分级别批发销量与同比情况9图表152023年2月新能源车前十车企销量与同比情况9图表162023年2月6米以上新能源客车前十家生产企业销量情况9附录图表17报告中提及上市公司估值表122023年3月21日汽车行业月报32月汽车板块下跌07短期表现优于沪深300指数2月沪深300指数下跌21申万汽车指数下跌07表现优于沪深300指数其中商用载货车商用载客车汽车零部件汽车服务子板块分别上涨06840851乘用车板块下跌51图表1汽车板块2月市场表现沪深300-21申万汽车-07乘用车-51商用载货车06商用载客车84零部件08汽车服务51资料来源同花顺iFinD中银证券以2023年2月28日收盘数据为准个股方面凯龙高科永安行新朋股份等涨幅居前奥联电子德宏股份伯特利等跌幅居前图表22月汽车行业涨幅较大个股排序股票代码名称涨跌幅1300912SZ凯龙高科4382603776SH永安行3873002328SZ新朋股份2854603040SH新坐标2805601965SH中国汽研2766603239SH浙江仙通2427301039SZ中集车辆2188300428SZ立中集团2099600066SH宇通客车20410000581SZ威孚高科192资料来源同花顺iFinD中银证券以2023年2月28日收盘价为准图表32月汽车行业跌幅较大个股排序股票代码名称涨跌幅1300585SZ奥联电子3562603701SH德宏股份1943603596SH伯特利1534002715SZ登云股份1355603997SH继峰股份1356300681SZ英搏尔1087688386SH泛亚微透1038000887SZ中鼎股份949688533SH上声电子9010002594SZ比亚迪87资料来源同花顺iFinD中银证券以2023年2月28日收盘价为准2023年3月21日汽车行业月报42月汽车销量同环比均增长新能源同比大幅提升2月汽车销量同比增长135环比增长198根据中汽协数据2023年2月汽车销售1976万辆同比增长135环比增长1981-2月累计销售3625万辆同比下降152乘用车商用车销量同环比均增长据中汽协数据乘用车2月市场销量达到1653万辆同比增长109环比增长125主要是春节假期时间差异导致同环比基数较低所致商用车2月销售324万辆同比增长291环比增长794其中客车及卡车同环比均增长预计是春节假期差异影响以及宏观经济回暖需求逐渐改善所致目前车市整体需求偏弱部分车型降价幅度较大消费者观望情绪重预计3月销量同环比均有所下降后续车型价格逐步稳定消费者观望情绪缓和随着经济逐步恢复芯片供应短缺问题缓解预计汽车销量有望实现增长图表4汽车2月销量同环比均增长2月万辆同比增长环比增长1-2月累计万辆同比累计增长汽车19761351983625152乘用车16531091253121152轿车731611351376196MPV7034727812464SUV824123871583116交叉型乘用车27833137338148商用车324291794504154客车334315535520卡车290277826449171资料来源中汽协中银证券图表52023年2月汽车销量同比增长135万辆300402973212382573025018713520691020011779840126150103502010030476405050060224222223225226227228229231232221022112212销量左轴同比增幅右轴资料来源中汽协中银证券2月乘用车批发零售销量同环比均增长据乘联会数据2月狭义乘用车零售销量达1390万辆同比增长104环比增长75批发销量1618万辆同比增长102环比增长117考虑到目前降价幅度不断下探消费者观望情绪较重预计2023年3月产销同环比均小幅下降2023年3月21日汽车行业月报5图表62023年2月狭义乘用车批发与零售销量万辆25050402002043020289104226150215301073042100101059220169503040355379050222223224225226227228229221022112212231232狭义乘用车批发销量狭义乘用车零售销量狭义乘用车批发同比狭义乘用车零售同比资料来源乘联会中银证券根据汽车流通协会数据2月汽车经销商综合库存系数为193同比上升43环比上升72水平位于警戒线以上据乘联会数据2月份经销商库存环比下降2万辆库存量有所降低后续车型价格逐步稳定消费者观望情绪缓和加之部分新车型上市乘用车销量有望逐步回暖图表72023年2月经销商库存系数为1932520193180151019118818517517217614613614514614705107001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20222023资料来源汽车流通协会中银证券车型方面2月乘用车四大细分市场同环比均增长预计主要是春节假期影响需求同期基数较低需求结构性变化季节性波动等所致图表82023年2月乘用车分车型销量车型2月万辆同比环比1-2月累计万辆同比累计乘用车16531091253121152轿车731611351376196MPV7034727812464SUV824123871583116交叉型乘用车27833137338148资料来源中汽协中银证券2023年3月21日汽车行业月报6按车系来看2023年1-2月乘用车自主品牌市场占比为523较2022年同期上升77pct其中比亚迪一汽长安吉利上汽等品牌表现较好德系日系韩系份额分别小幅下降至19615116美系份额小幅上升至97自主车企在产品技术品牌的快速提升以及在新能源领域的较强优势长期看好优质自主品牌发展图表92023年1-2月乘用车各系别市场份额6052350446403021219621120151959710181618160中国德系日系美系韩系其他2022年1-2月2023年1-2月资料来源中汽协中银证券根据乘联会数据2月国内豪华品牌乘用车销量完成20万辆同比增长23环比增长8增速相对较快消费升级带来的高端换购需求仍旧旺盛主流合资品牌零售48万辆同比下降12环比增长2整体表现弱于行业预计和品牌吸引力下降新能源发展缓慢有关自主品牌零售71万辆同比增长29环比增长12自主头部企业产品竞争力快速提升此外新能源销量表现较好2月乘用车销量排名前十厂商中比亚迪汽车一汽大众长安汽车位列前三前十厂商中比亚迪一汽大众长安汽车吉利汽车广汽丰田实现同比正增长图表102023年2月乘用车前十家生产企业销量排名排名企业名称2月销量万辆同比排名企业名称1-2月累计万辆累计同比1比亚迪汽车1779831比亚迪汽车3167182一汽大众111532一汽大众2222493长安汽车935293长安汽车210274吉利汽车913294吉利汽车1801075上汽大众74775上汽大众1552906广汽丰田672626广汽丰田128897上汽通用五菱57447上汽通用1084408东风日产571088华晨宝马1061589上汽通用532749东风日产10241410一汽丰田5017110上汽通用五菱102303合计万辆829合计万辆1629所占比重310所占比重488资料来源中汽协中银证券2月卡车及客车销量同环比均增长2月商用车销售324辆同比增长291环比增长794根据中汽协数据2月卡车销售290万辆同比增长277其中重卡轻卡同比分别增长294432中卡微卡同比分别下降208170随着春节后需求逐渐释放基建开工等快速上量重卡等销量有望回暖2023年3月21日汽车行业月报7图表112023年2月卡车分车型销售情况车型2月万辆同比1-2月累计万辆同比累计卡车总计290277449171重卡77294126189中卡0920815273轻卡17743226669微卡2817043473资料来源中汽协中银证券根据中汽协数据2月客车销售共计33万辆同比增长431其中大型轻型客车销量同比分别增长328503中型客车销量同比下降299随着国内经济复苏出行需求快速增长购车需求逐渐释放预计后续大中客车销量有望回暖图表122023年2月客车分车型销量车型2月万辆同比1-2月累计万辆同比累计客车总计334315520大型客车033280569中型客车0129902506轻型客车305034865资料来源中汽协中银证券2月新能源汽车销量同比增长559销量恢复快速增长根据中汽协数据2月新能源汽车销售525万辆同比增长559环比增长2872月新能源汽车销量恢复高速增长主要是春节假期差异影响比亚迪等头部企业表现稳健新能源产品得到广泛认可图表132023年2月新能源汽车销售情况车型2月万辆同比环比1-2月累计万辆累计同比新能源汽车525559287933208新能源乘用车501548276894197纯电动35241729564464插电式混合动力149982235270688新能源商用车2484656139541纯电动2388259138568插电式混合动力003010801135资料来源中汽协中银证券根据乘联会数据2月份新能源乘用车零售销量达439万辆同比增长610环比增长328随着消费者逐渐认可产品供给日益丰富以及双碳目标的推动新能源车对于传统燃油车市场的替代效应逐渐凸显销量高增长态势有望延续根据乘联会数据2月新能源乘用车市场批发及零售渗透率分别为306316同比仍有较大幅度增长主要是供给改善及各地鼓励政策致新能源车销量较高所致其中自主品牌批发及零售渗透率分别为457529豪华车分别为350226而合资品牌分别仅有3142新能源汽车销量有望延续高增长但须关注芯片及功率半导体等短缺风险从销量结构来看纯电动A0AB级插混AB级占比较高纯电动A0C级插混ABC级增速较高2023年3月21日汽车行业月报8图表142023年2月新能源乘用车分级别批发销量与同比情况2月销量同比份额1-2月累计销量累计同比份额级别辆辆A0040351404817479158185A09999519922021690011004191纯电动A8057541416313933660158B121063416244226165214256C46522313099132163910纯电动合计34663641570061842559699A02365570023659000A864821077175148256756168插电混动B5170597910495552728108C1041118512121686107325插电混动合计148834484300265730763301新能源乘用车总计49547056310008841552041000资料来源乘联会中银证券车企方面2月新能源车前十车企除奇瑞汽车外均实现同比增长预计是产品力上升及需求增长所致受益于比亚迪秦宋汉唐海豚特斯拉Model3Y五菱宏光MINI等车型热销比亚迪汽车特斯拉中国上汽通用五菱位列前三造车新势力理想蔚来哪吒销量位列前十广汽埃安长安汽车比亚迪汽车等销量增速较高图表152023年2月新能源车前十车企销量与同比情况累计同比排名车企2月辆同比排名车企1-2月累计辆1比亚迪汽车1766621041比亚迪汽车316417762特斯拉中国33923462特斯拉中国60766433上汽通用五菱32709123上汽通用五菱50433154广汽埃安300862534广汽埃安40292645吉利汽车22391645长安汽车373321426长安汽车191062446吉利汽车3267457理想汽车16620987理想汽车31761548蔚来汽车12157988蔚来汽车20663319哪吒汽车10073429哪吒汽车160891110奇瑞汽车79992510华晨宝马1370572资料来源中汽协中银证券新能源客车方面2月6米以上新能源客车销售1710辆同比下降199其中福田欧辉比亚迪金旅客车销量位居前三福田欧辉金龙客车金旅客车安凯客车同比涨幅较大图表162023年2月6米以上新能源客车前十家生产企业销量情况排名企业名称2月辆同比排名企业名称1-2月累计辆累计同比1福田欧辉40024781福田欧辉8245972比亚迪2356552金旅客车40413353金旅客车20120463比亚迪3945244金龙客车19621614金龙客车2925455苏州客车1716775苏州客车2354356中车电动1345006宇通客车2117707安凯客车10320297中通客车2014518奇瑞万达728中车电动1527569宇通客车628079安凯客车12160110黄海汽车4410亚星客车10100行业总计1710199行业总计3179359资料来源中客网中银证券2023年3月21日汽车行业月报9投资建议整车乘用车销量有望小幅增长车企分化加剧推荐比亚迪长安汽车关注广汽集团长城汽车零部件建议布局产品升级客户拓展以及低估值修复的个股推荐文灿股份银轮股份中鼎股份等关注星宇股份福耀玻璃继峰股份宁波华翔一汽富维湘油泵等新能源新能源汽车销量2023年有望持续高增长后续高增长确定性强推荐国内龙头比亚迪以及受益比亚迪特斯拉及华为产业链和新技术的拓普集团关注欣锐科技旭升股份精锻科技赛力斯江淮汽车阿尔特等智能网联智能驾驶智能座舱及智能底盘渗透率快速提升重点关注渗透率上升及国产替代强的零部件供应商推荐华阳集团经纬恒润均胜电子伯特利德赛西威保隆科技关注光庭信息等2023年3月21日汽车行业月报10风险提示1汽车销量不及预期2原材料短缺及涨价3产品大幅降价2023年3月21日汽车行业月报11附录图表17报告中提及上市公司估值表公司代码公司简称评级股价市值每股收益元股市盈率x每股净资产元亿元2021A2022E2021A2022E元股000625SZ长安汽车买入134213315047081286166623002594SZ比亚迪买入260807592310652124605013521600104SH上汽集团增持15031756021221971692335600741SH华域汽车买入1890595920523092821602603596SH伯特利买入73303018124177591414922601633SH长城汽车买入344929934073100472345836601689SH拓普集团买入670073840931637204111043600699SH均胜电子买入15732152274035na449866002126SZ银轮股份买入15181202028053542286560300258SZ精锻科技增持1214585036048337253679002920SZ德赛西威买入1140763331512137555361062600660SH福耀玻璃买入370796741211603062321111688326SH经纬恒润增持1557418691621649619504335002906SZ华阳集团买入36031716063080572450855603348SH文灿股份买入5978157503714116164241136002101SZ广东鸿图增持24791311057083435299922603197SH保隆科技买入45719551291093544191138000887SZ中鼎股份买入14681933079085186173822资料来源同花顺iFinD中银证券注股价截止日2023年2月28日2023年3月21日汽车行业月报12披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年3月21日汽车行业月报13风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标中银大厦二十楼或注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下中国电信21省市客户请拨打108001521065不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何新加坡客户请拨打8008523392报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况传真85221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