事件：公司发布2022年年报，2022年实现营收4.6亿元（+32.9%），实现归母净利润1.2亿元（+59.2%）；其中2022年Q4单季度实现营收2.4亿元（+24.0%），实现归母净利润0.7亿元（+46.0%）。
　　公司按计划顺利完成交付，核工系列机器人业务高增长。1）公司积极应对新冠疫情影响，及时调整组织架构，在西北设立分公司以及在全国各主要片区设立办事处，实施人才派驻和本地化相结合的办法，基本依全年计划顺利完成交付。2）2022年公司核工业智能装备业务实现营收3.0亿元，同比减少1.2%；核工系列机器人业务实现营收1.2亿元，同比增长978.5%；非核专用智能装备业务实现0.09亿元，同比减少34.9%。
　　降本增效、精细化运营管理助力盈利能力提升。公司内部积极实施降本增效，精细化运营管理取得一定效果，整体盈利能力进一步提升。1）2022年公司整体毛利率47.7%，同比提升3.1pp。2）2022年公司期间费用率为20.1%，同比基本持平，其中销售费用率2.5%，同比提升0.6pp；管理费用率10.7%，同比基本持平；研发费用率9.1%，同比提升0.9pp，主要在于前沿技术、新产品、新工艺等方面加大投入；财务费用率-2.2%，同比下降1.6pp，主要系存款利息收入增加。3）2022年公司整体净利率26.2%，同比提升4.3pp。
　　扩产能建设项目稳步推进。2022年公司在杭州滨江募投扩产能项目基础上，新增了杭州富阳滨富合作区扩产能投资建设项目，2022年两个项目都已经按计划取得节点性成果，预计同时在2024年底投入使用，将新增11.4亿元左右产能。项目建成后，公司将进一步聚焦主营业务，实现规模化经济效益，从而降低运营成本，为未来公司业务规模的进一步扩大奠定良好基础。
　　持续加大研发投入，提升技术领先优势。公司抓住行业发展机遇，制定新的五年发展规划，积极深耕核工业，布局核能全产业链，加大研发投入推进产品研发，2022年公司研发投入4235万元，同比增长48.1%，营收占比为9.1%。在核工业系列机器人方面，2022年公司在电随动机械手基础上，针对不同场景持续研发，形成了型谱化产品系列，包括适用于高辐照强度、高腐蚀环境，具有高自动化程度、较高精度、耐酸洗特性的新一代电随动机器人；适用于较高辐照强度环境的高精度耐辐照机器人；适用于高辐照强度环境，具有高负载、较高精度特性的检维修、退役机器人。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.68、2.23、2.91亿元，对应EPS分别为2.04、2.71、3.54元，未来三年归母净利润将保持34%的复合增长率。公司为核工业智能装备领军者，维持“持有”评级。
　　风险提示：业务集中于核工业领域及该领域产业政策变化的风险；客户集中度较高的风险；公司订单取得不连续导致业绩波动的风险等。

研究报告全文：TableStockInfo2023年03月20日持有维持证券研究报告2022年年报点评当前价8764元景业智能688290机械设备目标价元6个月业绩实现高增长持续加大研发投入提升竞争力投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2022年年报2022年实现营收46亿元329实现归分析师邰桂龙母净利润12亿元592其中2022年Q4单季度实现营收24亿元TableAuthor240实现归母净利润07亿元460执业证号S1250521050002电话021-58351893公司按计划顺利完成交付核工系列机器人业务高增长1公司积极应对新冠邮箱tglswsccomcn疫情影响及时调整组织架构在西北设立分公司以及在全国各主要片区设立办事处实施人才派驻和本地化相结合的办法基本依全年计划顺利完成交付联系人周鑫雨22022年公司核工业智能装备业务实现营收30亿元同比减少12核工电话021-58351893邮箱zxyuswsccomcn系列机器人业务实现营收12亿元同比增长9785非核专用智能装备业务实现009亿元同比减少349TableQuotePic降本增效精细化运营管理助力盈利能力提升公司内部积极实施降本增效相对指数表现精细化运营管理取得一定效果整体盈利能力进一步提升12022年公司整250景业智能沪深300体毛利率477同比提升31pp22022年公司期间费用率为201同200比基本持平其中销售费用率25同比提升06pp管理费用率107同150比基本持平研发费用率同比提升主要在于前沿技术新产品100447229109pp新工艺等方面加大投入财务费用率-22同比下降16pp主要系存款利息50收入增加32022年公司整体净利率262同比提升43pp0-50扩产能建设项目稳步推进年公司在杭州滨江募投扩产能项目基础上新2022-10022-0422-0622-0822-1022-1223-02增了杭州富阳滨富合作区扩产能投资建设项目2022年两个项目都已经按计划取得节点性成果预计同时在2024年底投入使用将新增114亿元左右产能数据来源Wind项目建成后公司将进一步聚焦主营业务实现规模化经济效益从而降低运营成本为未来公司业务规模的进一步扩大奠定良好基础基础数据持续加大研发投入提升技术领先优势公司抓住行业发展机遇制定新的五总股本TableBaseData亿股082年发展规划积极深耕核工业布局核能全产业链加大研发投入推进产品研流通A股亿股018发2022年公司研发投入4235万元同比增长481营收占比为91在52周内股价区间元2816-10700核工业系列机器人方面2022年公司在电随动机械手基础上针对不同场景持总市值亿元7222续研发形成了型谱化产品系列包括适用于高辐照强度高腐蚀环境具有总资产亿元1384每股净资产元1282高自动化程度较高精度耐酸洗特性的新一代电随动机器人适用于较高辐照强度环境的高精度耐辐照机器人适用于高辐照强度环境具有高负载较高精度特性的检维修退役机器人相关研究盈利预测与投资建议预计公司2023-2025年归母净利润分别为1682231TableReport景业智能688290业绩预告高增长291亿元对应EPS分别为204271354元未来三年归母净利润将保按计划顺利完成交付2023-01-04持34的复合增长率公司为核工业智能装备领军者维持持有评级2景业智能688290收入延续高增风险提示业务集中于核工业领域及该领域产业政策变化的风险客户集中度受益于核工业智能化发展较高的风险公司订单取得不连续导致业绩波动的风险等2022-11-05指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元463496702388300116520增长率3292446031753196归属母公司净利润百万元12162167842233129148增长率5920380033053053每股收益EPS元148204271354净资产收益率ROE1152139916071781PE59433225PB684602520441数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1景业智能6882902022年年报点评盈利预测关键假设公司产品主要为非标产品以销定产根据订单完成情况确认收入核工智能装备目前我国乏燃料后处理能力亟需提升乏燃料后处理厂的建设增加核工业智能装备的需求核工业智能装备迎来快速发展的阶段假设2023-2025年订单增速分别为503030核工系列机器人2021年部分核工业系列机器人订单因客户场地等原因当年未完成交付预计将于2022年交付根据招股说明书截至2022年4月25日公司核工业系列机器人在执行的订单金额合计为209亿元假设该部分订单2022年交付502023年交付50预计2023-2025年订单增速分别为404040毛利率分别为525555基于以上假设我们预测公司2023-2025年分业务收入成本如下表表1公司分业务收入及毛利率预测单位百万元2022A2023E2024E2025E收入463496702388300116520合计增速329446317320毛利率477470478479收入29945449185839375911核工智能装备增速-12500300300毛利率451450450450收入11648163072283031962核工系列机器人增速9785400400400毛利率508520550550收入918119315512017非核专用智能装备增速-349300300300毛利率406400400400收入3837460455256630其他增速859200200200毛利率598500500500数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2景业智能6882902022年年报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入463496702388300116520净利润12162167842233129148营业成本24251355504608360659折旧与摊销646644644644营业税金及附加324436574757财务费用-1029-126-110-124销售费用1165167622072913资产减值损失-336000000000管理费用4948120641589420974经营营运资本变动151-20247-6252-11021财务费用-1029-126-110-124其他-6349750-091355资产减值损失-336000000000经营活动现金流净额5245-21961652119003投资收益272000000000资本支出-10294-10000-10000-10000公允价值变动损益326000000000其他-57901-674000000其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-68195-10674-10000-10000营业利润13670174232365131341短期借款000000000000其他非经营损益000150015001500长期借款000000000000利润总额13670189232515132841股权融资62562000000000所得税1508214028213693支付股利000-2432-3357-4466净利润12162167842233129148其他-1505-287110124少数股东损益000000000000筹资活动现金流净额61057-2720-3247-4342归属母公司股东净利润12162167842233129148现金流量净额-1875-1558932754661资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金48693331043637941040成长能力应收和预付款项25921373374923764937销售收入增长率3292446031753196存货8760202692306531768营业利润增长率5803274635753251其他流动资产32107302693037830488净利润增长率5920380033053053长期股权投资000000000000EBITDA增长率4984350234803174投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程15449251593486944579毛利率4768469647814794无形资产和开发支出3556320728592510三费率1097203120382039其他非流动资产3931392539193914净利率2624250425292502资产总计138416153270180705219235ROE1152139916071781短期借款000000000000ROA879109512361330应付和预收款项18950313693912052279ROIC6111346830463115长期借款000000000000EBITDA销售收入2867267727392734其他负债13851193526453335营运能力负债合计32801333044176455613总资产周转率045046053058股本8240824082408240固定资产周转率921142520012827资本公积72477724777247772477应收账款周转率247255245246留存收益24898392495822382905存货周转率174245213221归属母公司股东权益105615119966138940163622销售商品提供劳务收到现金营业收入7145少数股东权益000000000000资本结构股东权益合计105615119966138940163622资产负债率2370217323112537负债和股东权益合计138416153270180705219235带息债务总负债000000000000流动比率354365335304业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率327304279246EBITDA13287179412418531861股利支付率000144915031532PE5938430332342478每股指标PB684602520441每股收益148204271354PS15581077818620每股净资产1282145616861986EVEBITDA4822365226952031每股经营现金064-027200231股息率000034046062每股股利000030041054数据来源西南证券Wind请务必阅读正文后的重要声明部分3景业智能6882902022年年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分景业智能6882902022年年报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼邮编518040重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn王昕宇销售经理1775101837617751018376wangxyswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杜小双高级销售经理1881092293518810922935dxsyfswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom巢语欢销售经理1366708498913667084989cyhswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn广深陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分