公司发布2022年业绩预告，预计全年实现归母净利润1.18亿元（+54.5%），实现扣非归母净利润1.00亿元（+50.2%），业绩预告符合预期。我们看好核电后市场未来三年的高景气度，公司在核工业机器人及智能装备领域有显著竞争优势，已经与中核集团形成深度合作关系。此外，公司正在加快核工业循环全产业链及非核领域布局，未来成长空间广阔。结合公司2022年业绩预告数据，我们下调公司2022年归母净利润预测至1.18亿元（原预测为1.23亿元），维持2023/24年实现归母净利润预测1.71/2.53亿元，维持目标价95元，维持“买入”评级。
　　▍22Q4，公司业绩重回高增长轨道。按照公司业绩预告我们测算，22Q4，公司实现归母净利润0.68亿元（+38.8%）。公司业务具有明显的季节性，四季度一般是全年的旺季；前三季度由于业务基数较小，增速容易出现明显波动。22Q1/Q2/Q3，公司归母净利润增速为135.8%/75.9%/-2.8%。22Q3，由于项目结算进度的原因，公司单季度业绩出现下滑，也引发市场的担忧。22Q4，在疫情管控政策逐步放松的大环境下，公司经营顺利开展，业绩重新回到高增长轨道。我们预计此次业绩预告将提振市场对公司业绩成长性的信心。
　　▍预计核电后市场未来三年将迎来快速建设期。目前，国内乏燃料的年产出量约1000吨；我们预计到2035年，国内乏燃料的年产出量将达到3000吨。但目前，国内乏燃料的年处理能力只有约200吨，缺口巨大。2022年，国内第一个自主知识产权的后处理厂投运。我们预计未来三年国内将加快后处理厂的建设进度。公司在核工业机器人及智能装备领域具有显著竞争优势，已经与中核集团形成深度合作关系，料公司将是这轮核电后市场建设浪潮的深度受益者。
　　▍完善核工业领域布局，持续拓展非核领域，公司成长空间广阔。（1）核工业业务：公司在乏燃料后处理机器人及智能装备领域布局完善，且具有明显先发优势，我们预计2023年公司订单将实现跨越式增长。同时公司正加快核工业循环全产业布局，除乏燃料后处理环节之外，公司已布局核电站、放射性废物处置等环节的业务，未来有望开拓更多业绩增长点。（2）非核业务：公司持续开展医药健康、国防军工、机器人职业教育等领域业务，将打开公司长期成长空间。
　　▍风险因素：公司如果不能持续创新则可能导致市场份额下降的风险；业务集中于核工业领域及该领域产业政策变化的风险；订单取得不连续导致业绩波动的风险；新业务开拓不及预期的风险；业绩季节性波动的风险；公司规模扩大导致的管理风险。
　　▍盈利预测、估值与评级：结合公司2022年业绩预告数据，我们下调公司2022年归母净利润预测至1.18亿元（原预测为1.23亿元），维持2023/24年实现归母净利润预测1.71/2.53亿元。当前股价对应PE为53/37/25倍。我们选择拥有相似产品业务的机器人（采用wind一致预期）、埃斯顿（采用中信证券研究部预测）作为可比公司，可比公司2023年平均PE估值为66倍。综合考虑公司未来业绩成长性，以及可比公司2023年平均PE估值，我们给予公司2023年45倍PE估值，对应目标价95元，维持“买入”评级。

研究报告全文：核工业机器人龙头受益于行业高景气业绩兑现高增长景业智能688290SH2022年业绩预告点评202314中信证券研究部核心观点公司发布2022年业绩预告预计全年实现归母净利润118亿元545实现扣非归母净利润100亿元502业绩预告符合预期我们看好核电后市场未来三年的高景气度公司在核工业机器人及智能装备领域有显著竞争优势已经与中核集团形成深度合作关系此外公司正在加快核工业循环全产业链及非核领域布局未来成长空间广阔结合公司2022年业绩预告数据我们下调公司2022年归母净利润预测至118亿元原预测为123亿元刘海博维持202324年实现归母净利润预测171253亿元维持目标价95元维持机械行业首席买入评级分析师S101051208001122Q4公司业绩重回高增长轨道按照公司业绩预告我们测算22Q4公司实现归母净利润068亿元388公司业务具有明显的季节性四季度一般是全年的旺季前三季度由于业务基数较小增速容易出现明显波动22Q1Q2Q3公司归母净利润增速为1358759-2822Q3由于项目结算进度的原因公司单季度业绩出现下滑也引发市场的担忧22Q4在疫情管控政策逐步放松的大环境下公司经营顺利开展业绩重新回到高增长轨道我们预计此次业绩预告将提振市场对公司业绩成长性的信心李越预计核电后市场未来三年将迎来快速建设期目前国内乏燃料的年产出量约机械行业联席首席1000吨我们预计到2035年国内乏燃料的年产出量将达到3000吨但目前分析师国内乏燃料的年处理能力只有约200吨缺口巨大2022年国内第一个自主S1010521010008知识产权的后处理厂投运我们预计未来三年国内将加快后处理厂的建设进度公司在核工业机器人及智能装备领域具有显著竞争优势已经与中核集团形成深度合作关系料公司将是这轮核电后市场建设浪潮的深度受益者完善核工业领域布局持续拓展非核领域公司成长空间广阔1核工业业务公司在乏燃料后处理机器人及智能装备领域布局完善且具有明显先发优势我们预计2023年公司订单将实现跨越式增长同时公司正加快核工业循环李睿鹏全产业布局除乏燃料后处理环节之外公司已布局核电站放射性废物处置机械分析师等环节的业务未来有望开拓更多业绩增长点2非核业务公司持续开展医药健康国防军工机器人职业教育等领域业务将打开公司长期成长空间S1010519040003风险因素公司如果不能持续创新则可能导致市场份额下降的风险业务集中于核工业领域及该领域产业政策变化的风险订单取得不连续导致业绩波动的风险新业务开拓不及预期的风险业绩季节性波动的风险公司规模扩大导致的管理风险盈利预测估值与评级结合公司2022年业绩预告数据我们下调公司2022年归母净利润预测至118亿元原预测为123亿元维持202324年实现景业智能688290SH归母净利润预测171253亿元当前股价对应PE为533725倍我们选择拥评级买入维持有相似产品业务的机器人采用wind一致预期埃斯顿采用中信证券研究部当前价7585元预测作为可比公司可比公司2023年平均PE估值为66倍综合考虑公司未来目标价9500元业绩成长性以及可比公司年平均估值我们给予公司年倍总股本82百万股2023PE202345PE流通股本18百万股估值对应目标价95元维持买入评级总市值63亿元项目年度202020212022E2023E2024E近三月日均成交额34百万元营业收入百万元206349563755111952周最高最低价10133173元营业收入增长率YoY1051690614342482近1月绝对涨幅-177净利润百万元近6月绝对涨幅56685376118171253净利润增长率YoY988440547445480近12月绝对涨幅12381每股收益EPS基本元064093143207307毛利率525446463474475净资产收益率ROE218247122154193证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明景业智能年业绩预告点评688290SH2022202314每股净资产元296375117813421587PE1185816530366247PB256202645748PS3031791118356EVEBITDA977703460311202资料来源中信证券研究部预测注股价为年月日收盘价Wind202313请务必阅读正文之后的免责条款和声明2景业智能年业绩预告点评688290SH2022202314利润表百万元资产负债表百万元指标名称202020212022E2023E2024E指标名称202020212022E2023E2024E营业收入2063495637551119货币资金132211687636626营业成本98193302398588存货67148230293444毛利率525446463474475应收账款97149258341499税金及附加325810其他流动资产104113130162222销售费用57141928流动资产400621130614331790销售费用率2619252525固定资产425296211364管理费用21375976106长期股权投资00000管理费用率10310610510095无形资产11111财务费用02101514其他长期资产102050100100财务费用率-02-06-18-19-12非流动资产5273147312465研发费用21295372101资产总计452694145217452255研发费用率10282959590短期借款10000投资收益11111应付账款54141207261406EBITDA6489136201310其他流动负债151235266369533营业利润率29712481247126622656流动负债207376473630939营业利润6187139201297长期借款00000营业外收入00000其他长期负债29999营业外支出00000非流动性负债29999利润总额6187139201297负债合计209385482639948所得税810213045股本6262828282所得税率131119150150150资本公积114120659659659少数股东损益00000归属于母公司所24430997111061307归属于母公司股有者权益合计5376118171253东的净利润少数股东权益00000净利率股东权益合计25721921022622624430997111061307负债股东权益总452694145217452255计现金流量表百万元主要财务指标指标名称202020212022E2023E2024E指标名称202020212022E2023E2024E税后利润5376118171253增长率折旧和摊销3471527营业收入1051690614342482营运资金的变化-12-6-119-28-72营业利润1005411608446479其他经营现金流813-3-9-2净利润988440547445480经营现金流合计52883149206利润率资本支出-4-13-80-180-180毛利率525446463474475投资收益11111EBITDAMargin310255241267277其他投资现金流-6333000净利率257219210226226投资现金流合计-6621-79-179-179回报率权益变化84055900净资产收益率218247122154193负债变化-1-1000总资产收益率1171108198112股利支出00-16-35-51其他其他融资现金流0-22101514资产负债率461555332366420融资现金流合计83-23553-21-37现金及现金等价所得税率1311191501501506886477-51-11股利支付率物净增加额00209300300300资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure截至本报告发布日中信证券股份有限公司及其另类投资子公司持有下述公司已发行股份的比例达到或超过1景业智能688290对应持股业务类别自营持股比例029另类投资子公司限售持股比例125限售起始日2022年04月29日限售期24个月法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利5