节后商品房市场回暖速度略超预期，但3月以来修复斜率已趋于平缓。春节过后，10座代表性城市二手房成交面积大幅高于季节性。1-2月，30大中城市商品房成交面积同比-14.1%，全国商品房销售面积同比增速为-3.6%，中小城市恢复情况或超预期。此外，3月以来一手和二手房修复斜率均明显放缓，二手房成交面积已有回落迹象。
　　积压需求释放是驱动本轮地产修复的重要动力。从经验数据看，疫情冲击之后的积压需求释放大约会持续2-3个月的时间。尽管春节后全国城市二手房出售挂牌量环比出现激增，但并未超越2021和2022年同期，且当前仍处历史低位，这表明业主入市情绪偏谨慎，市场交易的回暖或更多受疫情期间积压需求释放的带动。
　　政策叠加下居民预期边际改善带动商品房销量回升。多项地产支持政策叠加下，2月百城住宅价格指数环比在连续下行7个月后止跌，一线城市房价环比连跌5个月后转正，释放出房价企稳信号。节后二手房挂牌价自低位连续反弹，为2021年8月以来首次，但持续性有待观察。原因如下：
　　企业端：1-2月民营房企境内信用债融资规模同比下降76.2%，反映民营房企信用修复状况不佳。一方面，未来一年房企偿债规模超9000亿，压力依然较大。另一方面，房企信用修复的堵点如果不能打通，会显著影响居民信心的恢复以及需求端支持政策的效果。
　　居民端：2月居民中长期贷款在连续少增14个月之后转为同比多增，其中有春节错位因素的扰动，如果和去年春节次月相比，则同比少增2872亿元。此外，受房企爆雷以及停贷事件影响，居民对现房偏好上升。对交付问题的担忧，或是年初二手房修复快于新房的重要原因之一。
　　政府端：两会政府工作报告中关于全年经济目标以及政策力度的表述偏温和，意味着在年内经济修复动能未出现显著下行的情况下，政策发力的必要性将有所降低。再者，习近平总书记在两会期间两次强调“高质量发展”。最后，政府工作报告首提“防止无序扩张”，或意味着短期地产宽松政策力度相对有限。
　　当前楼市交易热度或仍可持续1个季度左右，全年谨慎乐观。在3月“小阳春”行情结束后，新房和二手房交易量环比有可能维持目前状态或边际转弱但不会很快衰竭，低基数下同比增速仍有望维持1个季度左右的高位。之后需等待政策端的变化，我们对全年商品房销售持谨慎乐观态度，同比增速仍维持此前（-5%，+5%）区间的判断，全年房地产开发投资同比或仍负增。
　　高频数据：1）生产：多数指标回落，修复斜率进一步放缓。3月19日当周，纯碱、石化等多数开工率指标回落，钢铁与汽车产业开工率仍维持高位，超半数钢厂已处于盈利状态。2）需求：新房成交环比上行，土地市场延续低迷态势。新房成交量同比继续保持上行态势，同比涨幅高达61.8%，主要由于去年基数偏低所致，环比+7%，土地成交和溢价率则延续低迷态势。3）价格：上游原材料跌，中下游价格表现分化。上游原料价格普遍大幅下跌，受硅谷银行事件和瑞信风波影响，国际原油价格大幅下跌，截止3月17日收盘，布油和美油现货单周分别下跌12.3%和13.0%；中下游产品价格较为稳定，但果蔬价格分化进一步拉大，环比分别上涨4.1%和下降3.1%。4）库存：不同原料库存表现差异较大。螺纹钢累库持续下降，而涤纶长丝库存天数不断走阔。5）出行和物流：居民保持较高出行强度，货运小幅回落。城际城内客运出行全面恢复，显著高于去年同期水平，物流运输小幅回落。
　　风险提示：宏观经济下行超预期，地产修复节奏不及预期，稳增长政策力度超预期。

研究报告全文：宏观专题报告地产修复能持续多久证券研究报告2023年03月21日中观视点第13期核心结论分析师节后商品房市场回暖速度略超预期但3月以来修复斜率已趋于平缓春节过后10座代表性城市二手房成交面积大幅高于季节性1-2月30大中边泉水S0800522070002城市商品房成交面积同比-141全国商品房销售面积同比增速为-3613911826169中小城市恢复情况或超预期此外3月以来一手和二手房修复斜率均明显bianquanshuiresearchxbmailcomcn放缓二手房成交面积已有回落迹象宋进朝S080052109000115701005636积压需求释放是驱动本轮地产修复的重要动力从经验数据看疫情冲击之songjinchaoresearchxbmailcomcn后的积压需求释放大约会持续2-3个月的时间尽管春节后全国城市二手房杨一凡S0800523020001出售挂牌量环比出现激增但并未超越2021和2022年同期且当前仍处13472533756历史低位这表明业主入市情绪偏谨慎市场交易的回暖或更多受疫情期间yangyifanresearchxbmailcomcn积压需求释放的带动相关研究政策叠加下居民预期边际改善带动商品房销量回升多项地产支持政策叠加经济企稳回升央行降准释放流动性宏观经下2月百城住宅价格指数环比在连续下行7个月后止跌一线城市房价环济周报2023-03-19年初财政支出进度加快助力稳增长1-2月比连跌5个月后转正释放出房价企稳信号节后二手房挂牌价自低位连续财政数据点评2023-03-18降准预期之外情理之中央行2023年反弹为2021年8月以来首次但持续性有待观察原因如下3月17日降准公告点评2023-03-17疫后消费明显恢复地产改善持续性有待观察企业端1-2月民营房企境内信用债融资规模同比下降762反映民营房1-2月经济数据点评2023-03-16企信用修复状况不佳一方面未来一年房企偿债规模超9000亿压力依通胀粘性较强对货币政策约束仍存2月美国通胀数据点评2023-03-14然较大另一方面房企信用修复的堵点如果不能打通会显著影响居民信心的恢复以及需求端支持政策的效果居民端2月居民中长期贷款在连续少增14个月之后转为同比多增其中有春节错位因素的扰动如果和去年春节次月相比则同比少增2872亿元此外受房企爆雷以及停贷事件影响居民对现房偏好上升对交付问题的担忧或是年初二手房修复快于新房的重要原因之一政府端两会政府工作报告中关于全年经济目标以及政策力度的表述偏温和意味着在年内经济修复动能未出现显著下行的情况下政策发力的必要性将有所降低再者习近平总书记在两会期间两次强调高质量发展最后政府工作报告首提防止无序扩张或意味着短期地产宽松政策力度相对有限当前楼市交易热度或仍可持续1个季度左右全年谨慎乐观在3月小阳春行情结束后新房和二手房交易量环比有可能维持目前状态或边际转弱但不会很快衰竭低基数下同比增速仍有望维持1个季度左右的高位之后需等待政策端的变化我们对全年商品房销售持谨慎乐观态度同比增速仍维持此前-55区间的判断全年房地产开发投资同比或仍负增高频数据1生产多数指标回落修复斜率进一步放缓3月19日当周纯碱石化等多数开工率指标回落钢铁与汽车产业开工率仍维持高位超1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观专题报告2023年03月21日半数钢厂已处于盈利状态2需求新房成交环比上行土地市场延续低迷态势新房成交量同比继续保持上行态势同比涨幅高达618主要由于去年基数偏低所致环比7土地成交和溢价率则延续低迷态势3价格上游原材料跌中下游价格表现分化上游原料价格普遍大幅下跌受硅谷银行事件和瑞信风波影响国际原油价格大幅下跌截止3月17日收盘布油和美油现货单周分别下跌123和130中下游产品价格较为稳定但果蔬价格分化进一步拉大环比分别上涨41和下降314库存不同原料库存表现差异较大螺纹钢累库持续下降而涤纶长丝库存天数不断走阔5出行和物流居民保持较高出行强度货运小幅回落城际城内客运出行全面恢复显著高于去年同期水平物流运输小幅回落风险提示宏观经济下行超预期地产修复节奏不及预期稳增长政策力度超预期2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观专题报告2023年03月21日索引内容目录一本轮地产修复的持续性如何5一年初地产回暖背后的逻辑积压需求释放叠加居民预期边际改善5二楼市回暖持续性如何当前状态或可持续1个季度左右全年谨慎乐观7二高频数据9一生产多数生产指标回落修复斜率进一步放缓9二需求新房成交环比上行土地市场延续低迷态势11三价格上游原材料价格下跌中下游价格表现分化12四库存不同原料库存表现差异较大14五出行和物流居民保持较高出行强度货运小幅回落15三风险提示16图表目录图110座代表性城市二手房成交面积万平方米7MA5图230大中城市商品房成交面积万平方米7MA5图3三线城市新房成交本轮修复较快6图42020年武汉疫情控制后商品房销售环比出现一轮上行脉冲6图52022年上海疫情好转后商品房销售同样出现一轮需求脉冲6图6二手房挂牌量并未超越过去两年同期且仍处历史低位7图7百城住宅价格指数环比止跌7图8城市二手房出售挂牌价指数触底反弹7图92023年1-2月民企房企信用债融资仍较为低迷亿元8图10融资端的修复是本轮地产政策发挥效果的关键8图112月新增居民中长期贷款和历年春节次月相比偏低8图12房企爆雷以及停贷事件提振了居民对现房的偏好8图13高炉开工率显著优于季节性水平9图14粗钢和钢材产量由升转降万吨天9图15全国247家钢厂盈利率环比涨幅走阔10图16汽车半钢胎和全钢胎开工率维持高位水平10图17纯碱开工率小幅回落10图18PTA开工率扭转跌势10图19PVC开工率低于历史同期水平10图20涤纶长丝开工率小幅回升10图21石油沥青装置开工率回落113请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观专题报告2023年03月21日图22山东地炼厂开工率小幅下降11图23新房成交同比继续保持上行趋势11图24100大中城市土地成交面积大幅回落11图25乘用车销售增速继续下行截至3月12日12图26全国电影票房持续走高剔除春节档影响12图27波罗的海干散货指数周中开始转降12图28韩国3月前10日出口金额同比下降16212图29Dtd和WIT现货价格持续下行美元桶13图30焦煤价格大幅回落元吨13图31Myspic综合钢价指数持续上升13图32水泥价格指数涨幅收窄13图33柯桥纺织价格指数微降0213图34费城半导体指数环比上涨1313图35果蔬价格走势分化拉大元公斤14图36猪肉平均批发价小幅回落元公斤14图37铁矿石库存降幅收窄万吨14图38煤炭库存平稳微升万吨14图39螺纹钢累库不断下降万吨15图40涤纶长丝库存天数逐渐走阔天15图41百度迁徙指数大幅优于同期水平15图42航班执行率大幅高于去年同期水平15图43百城拥堵指数延续同比上升态势7MA16图4410大城市地铁客运量小幅下降7MA16图45全国整车货物流量指数降幅收窄16图46全国主要快递企业分拨中心吞吐量指数小幅下降164请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观专题报告2023年03月21日一本轮地产修复的持续性如何一年初地产回暖背后的逻辑积压需求释放叠加居民预期边际改善节后商品房市场回暖速度略超预期二手房成交活跃度高于新房但3月以来修复斜率已趋于平缓春节过后二手房市场率先升温10座代表性城市二手房成交面积大幅高于季节性新房成交修复速度同样较快1-2月30大中城市商品房成交面积同比-141创去年9月以来新高国家统计局数据显示1-2月全国商品房销售面积同比增速为-36中小城市恢复情况或超预期此外3月以来一手和二手房修复斜率均明显放缓二手房成交面积已有回落迹象图110座代表性城市二手房成交面积万平方米7MA2019202020212022202335302520151050除除除除除除除除除除除除除除除除除除除除除除除除除除除除除除除除除除夕夕夕夕夕夕夕夕夕夕夕夕夕夕夕夕夕夕夕夕夕夕夕93-131721252933374145495357616569737781858997-夕夕夕夕591夕夕夕夕113-101105109117夕-夕夕731511资料来源Wind西部证券研发中心注10座代表性城市包括北京深圳成都杭州南京苏州青岛佛山东莞江门图230大中城市商品房成交面积万平方米7MA201920202021202220239080706050403020100除除除除除除除除除除除除除除除除除除除除除除除除除除除除除除除除除除-159101105109113117夕-夕夕夕夕夕夕夕夕夕172125293337414549535761656973778185899397夕13夕夕夕夕夕夕夕夕夕夕夕夕夕夕夕夕夕夕夕夕夕-夕-夕151173资料来源Wind西部证券研发中心5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观专题报告2023年03月21日图3三线城市新房成交本轮修复较快30大中城市商品房成交面积同比一线城市30大中城市商品房成交面积同比二线城市30大中城市商品房成交面积同比三线城市3020100-10-20-30-40-50-60-7020212021202120222022202220212021202120212021202220222022202220222022202220222022202320231112101112年年年年年年10年年年年年年年年年年年年年年年年5678912345678912月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月资料来源Wind西部证券研发中心2020年以来每次疫情冲击后地产都会出现一轮较为明显的积压需求释放过程从经验数据看疫情之后的积压需求释放大约会持续2-3个月的时间如2020年3-5月和2022年5-6月如果看二手房挂牌量的话尽管春节后全国城市二手房出售挂牌量环比出现激增但并未超越2021和2022年同期且当前仍处历史低位这一变化符合季节性特征反映当前市场热度回升较为有限业主入市情绪偏谨慎市场交易的回暖或更多受疫情期间积压需求释放的带动图42020年武汉疫情控制后商品房销售环比出现一轮上行脉冲图52022年上海疫情好转后商品房销售同样出现一轮需求脉冲201620172018201720182019802019202020212022608040602040020-200-40-20-60-40-80-60月月月月月月月月月月月1-234567891011121-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观专题报告2023年03月21日图6二手房挂牌量并未超越过去两年同期且仍处历史低位城市二手房出售挂牌量指数全国3503002502001502021202220231005002022202320182018201820182018201820192019201920192019201920202020202020202020202020212021202120212021202120222022202220222022-------------------------------03010103050709110103050709110103050709110103050709110105070911-------------------------------21212121212121212121212121212121212121212121212121212121212121资料来源Wind西部证券研发中心地产支持政策叠加下居民预期有所改善去年11月以来地产三支箭陆续落地首套住房贷款利率动态调整机制推出多项支持政策叠加下2月百城住宅价格指数环比在连续下行7个月后止跌一线城市房价环比连跌5个月后转正释放出房价企稳信号居民预期也出现边际改善迹象节后二手房挂牌价自低位连续反弹为2021年8月以来首次但持续性有待观察图7百城住宅价格指数环比止跌图8城市二手房出售挂牌价指数触底反弹百城住宅价格指数环比城市二手房出售挂牌价指数全国百城住宅价格指数一线城市环比205百城住宅价格指数二线城市环比2021年8月020百城住宅价格指数三线城市环比015200010195005000190-005-010185-015-0202023年1月20222022202220222022202220222022202220222022202220232023180--------------1101020304050607080910120102资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心二楼市回暖持续性如何当前状态或可持续1个季度左右全年谨慎乐观从企业端来看1-2月民营房企境内信用债融资规模同比下降7622月发行规模仅4亿元反映民营房企信用修复状况不佳一方面未来一年房企偿债规模超9000亿压力依然较大另一方面本轮地产支持政策自融资端发起房企信用的修复是非常关键的一环如果这个堵点不能打通会显著影响居民信心的恢复以及需求端支持政策的效果7请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观专题报告2023年03月21日图92023年1-2月民企房企信用债融资仍较为低迷亿元图10融资端的修复是本轮地产政策发挥效果的关键民企央企国企8007006005004003002001000资料来源Wind西部证券研发中心资料来源西部证券研发中心居民端来看2月新增居民中长期贷款863亿元同比多增1322亿元为14个月以来首次同比多增其中有春节错位因素的扰动如果和去年春节次月相比则同比少增2872亿元此外受房企爆雷以及停贷事件影响居民对现房偏好上升2020-2022年现房销售占比分别为102104139对交付问题的担忧或是年初二手房修复快于新房的重要原因之一图112月新增居民中长期贷款和历年春节次月相比偏低图12房企爆雷以及停贷事件提振了居民对现房的偏好商品住宅现房销售当月占比12个月移动平均历年春节次月新增居民中长期贷款规模同比多增和上年春节次月相比商品住宅期房销售当月占比12个月移动平均右轴8000252022年7月河南93586823湖北湖南等地停贷91600021风波发酵891987400017255585225515171483200083513210118179092021年9月恒大等部分高杠777-258-593杆民营房企陆续爆雷-2000-1220575-4000-28722014201520162017201820192020202120222023资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心政府端来看两会政府工作报告中关于全年经济目标以及政策力度的表述偏温和经济增长目标确定在了5左右保持了一定的灵活性这意味着在年内经济修复动能未出现显著下行的情况下政策发力的必要性将有所降低再者习近平总书记在3月5日参加江苏代表团审议时强调牢牢把握高质量发展这个首要任务在两会闭幕式上总书记再次指出我们要坚定不移推动高质量发展这实际上把对经济发展质的诉求摆在了更加重要的位置最后在政府工作报告涉及地产的表述中首提防止无序扩张或意味着短期地产宽松政策力度相对有限尤其一二线热点城市当前楼市交易热度或仍可持续1个季度左右全年谨慎乐观3月以来无论新房还是二手房修复斜率都出现了放缓迹象我们理解这与疫情期间积压需求脉冲释放后新增需求不足有关在3月小阳春行情结束后新房和二手房交易量环比有可能维持目前状态或边际转弱但不会很快衰竭低基数下同比增速仍有望维持1个季度左右的高位之后8请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观专题报告2023年03月21日需等待政策端的变化我们对全年商品房销售持谨慎乐观态度同比增速仍维持此前-55区间的判断全年房地产开发投资同比或仍负增二高频数据一生产多数生产指标回落修复斜率进一步放缓钢铁和汽车产业开工率维持高位3月19日当周高炉开工率录得823较前值回升03个百分点3月上旬重点企业粗钢和钢材日均产量分别录得2152万吨天和2025万吨天同比分别上涨98和61从利润角度来看多数钢厂处于盈利状态3月19日当周全国247家钢厂盈利率录得576前值为494汽车轮胎半钢胎和全钢胎开工率维持高位水平分别录得734和689半钢胎较前值下降04个百分点全钢胎环比上升02个百分点前值下降07个百分点氯碱石化产业开工率普遍下跌PTA相关产业开工率小幅回升3月19日当周国内纯碱开工率录得901环比下降32个百分点PTA和PVC开工率周均值分别录得717和769环比分别上升14个百分点和下降05个百分点PVC开工率仍低于历史同期水平PTA开工率止跌转升涤纶长丝开工率录得78环比小幅上升28个百分点石油沥青装置开工率录得307环比上周下降21个百分点前值为上升09个百分点高于去年同期但尚未恢复至疫情前水平山东地炼厂开工率录得633环比上周降低13个百分点图13高炉开工率显著优于季节性水平图14粗钢和钢材产量由升转降万吨天2023年2022年2021年日均产量粗钢重点企业旬2020年2019年100250日均产量钢材重点企业旬2402309022021080200190180701701606015050010203040506070809101112资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心9请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观专题报告2023年03月21日图15全国247家钢厂盈利率环比涨幅走阔图16汽车半钢胎和全钢胎开工率维持高位水平开工率汽车轮胎半钢胎2023年2022年2021年开工率汽车轮胎全钢胎100807349070689806070506040503040203010200100010203040506070809101112资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心图17纯碱开工率小幅回落图18PTA开工率扭转跌势2023202220212023202220212020202020199510095909085858080757570706565606055550101020304040506060708080910101112010102030304050606070808091010111212资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心图19PVC开工率低于历史同期水平图20涤纶长丝开工率小幅回升2023年2022年2021年20232022202120202020年2019年9010085908080707560705065406030010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心10请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观专题报告2023年03月21日图21石油沥青装置开工率回落图22山东地炼厂开工率小幅下降2023年2022年2021年2023年2022年2021年2020年2019年2020年2019年608050704060305020401030010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心二需求新房成交环比上行土地市场延续低迷态势新房成交环比上行土地市场延续低迷态势上周30大中城市商品房成交面积周内313-319均值录得505万平方米前值为472万平方米较去年同期大幅上涨618主要由去年基数较低所致但环比有7的增速也是在成交面积连跌两周之后首次转增3月19日当周土地市场成交大幅回落100大中城市成交土地占地面积录得5803万平方米同比下降428土地成交溢价率为14未见起色乘用车销售增速下行电影票房持续走高截至3月12日厂家零售乘用车周日均值录得37万辆同比-18低于前值2个百分点3月19日当周全国电影票房周日均值录得58304万元环比上升66并且大幅高于去年同期水平波罗的海干散货指数连续上行3月19日当周波罗的海干散货指数周均值录得1550已连升5周但周中已结束升势开始转降韩国3月上旬出口金额同比下降162延续下行趋势在欧美银行业危机尚在发酵背景下我们对全年外需形势持谨慎态度图23新房成交同比继续保持上行趋势图24100大中城市土地成交面积大幅回落30大中城市商品房成交面积周万平方米100大中城市成交土地占地面积当周值万平方米30大中城市商品房成交面积同比右轴100大中城市成交土地溢价率当周值右轴801500600070701000500060605050500400040400030003030200020-5002010-10001000100000-10-1500资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心11请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观专题报告2023年03月21日图25乘用车销售增速继续下行截至3月12日图26全国电影票房持续走高剔除春节档影响中国当周日均销量乘用车厂家零售辆中国当日电影票房全国周平均值结束日7万元中国当周日均销量乘用车厂家零售同比中国当日电影票房全国周平均值结束日7同比18000060040000150016000040035000140000200100012000030000100000002500050080000-2002000060000-40040000150000020000-600100000-800-50050000-1000资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心图27波罗的海干散货指数周中开始转降图28韩国3月前10日出口金额同比下降162韩国出口金额前10日同比2023年2022年2021年406000韩国出口金额前20日同比30韩国出口总额同比50002040001030000-102000-201000-300010203040506070809101112资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心三价格上游原材料价格下跌中下游价格表现分化上游Dtd和WTI原油价格持续回落焦煤价格大幅下降上游原料价格普遍大幅下跌受硅谷银行事件和瑞信风波影响国际原油价格大幅下跌截止3月17日收盘布油和美油现货单周分别下跌123和130至723美元桶和667美元桶动力煤和焦煤期货结算价周内均值分别录得8014元吨和20505元吨环比分别上升002和下降205焦煤前值环比上升02中游钢材水泥价格小幅回升纺织品价格小幅下降下游复工复产带动Myspic综合钢价和水泥价格指数小幅回升3月19日当周Myspic综合钢价指数周内均值录得1624环比回升1水泥价格指数周内均值录得1414环比涨04柯桥纺织价格指数录得1063环比下降02下游电子半导体价格小幅上升果蔬价格走势分化猪肉价格小幅回落3月19日当周费城半导体指数周内均值录得30182环比上涨13食品价格方面28种重点监测蔬菜和7种重点监测水果当周均值分别录得53元公斤和8元公斤环比前值分别下降31和上升41价格走势分化差距拉大猪肉平均批发价周内均值录得206元公斤环比下降18个百分点前值上升02个百分点12请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观专题报告2023年03月21日图29Dtd和WIT现货价格持续下行美元桶图30焦煤价格大幅回落元吨现货价原油英国布伦特Dtd期货结算价连续动力煤期货结算价连续焦煤现货价原油美国西德克萨斯中级轻质原油WTI110040001403500130100012030009001102500100800200090150080700701000606005005000资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心图31Myspic综合钢价指数持续上升图32水泥价格指数涨幅收窄水泥价格指数全国Myspic综合钢价指数2022年均值2022年均值200180190180170160160150140140130120120资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心图33柯桥纺织价格指数微降02图34费城半导体指数环比上涨13费城半导体指数柯桥纺织价格指数总类2022年均值110450000400000108350000300000106250000104200000资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心13请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观专题报告2023年03月21日图35果蔬价格走势分化拉大元公斤图36猪肉平均批发价小幅回落元公斤平均批发价28种重点监测蔬菜平均批发价猪肉2022年均值平均批发价7种重点监测水果940835763052543202151010资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心四库存不同原料库存表现差异较大铁矿石煤炭库存微调螺纹钢库存不断下降涤纶长丝库存大幅增加3月19日当周全国45个港口铁矿石库存总计136829万吨环比微降06个百分点秦皇岛港煤炭库存周日均值录得5419万吨环比微升01螺纹钢厂库和社库分别录得2812和8585万吨环比分别减少162和30万吨螺纹钢总库存录得11397万吨较去年同期水平下降123涤纶长丝库存天数录得225天环比大幅增加82图37铁矿石库存降幅收窄万吨图38煤炭库存平稳微升万吨全国主要港口铁矿石库存总计45港口煤炭库存秦皇岛港160007001550015000600145001400050013500130004001250012000300资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心14请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观专题报告2023年03月21日图39螺纹钢累库不断下降万吨图40涤纶长丝库存天数逐渐走阔天社会库存螺纹钢万吨主要钢厂库存螺纹钢当周值万吨202320222021401400003512000030100000800002560000204000015200001000050010203040506070809101112资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心五出行和物流居民保持较高出行强度货运小幅回落城际出行全面恢复3月19日当周百度迁徙规模指数周内均值录得4687较去年农历同期大幅回升1686航班执行率周内均值录得863比去年农历同期回升619个百分点恢复情况良好城内出行环比小幅回落同比延续上升态势3月19日当周百城拥堵指数周均值录得16环比上周小幅下降1较去年同期涨8910大城市地铁客运量周内均值为5908万人次环比上周微升001但较去年农历同期涨幅扩大至743物流环比小幅回落3月19日当周整车货运流量指数和主要快递企业分拨中心吞吐量周内小幅下降均值分别录得988和861环比分别回落34和15前值为-75和27图41百度迁徙指数大幅优于同期水平图42航班执行率大幅高于去年同期水平20232022902023年2022年900808007007060060500504003004020030100200-30369121518212427303336394245485154-202468101214161820222426283032343638404244464850525456资料来源百度迁徙数据西部证券研发中心横坐标为距离春节天数资料来源Wind西部证券研发中心横坐标为距离春节天数15请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观专题报告2023年03月21日图43百城拥堵指数延续同比上升态势7MA图4410大城市地铁客运量小幅下降7MA年年2023年2022年202320227001806001705001601504001403001302001201001100-214710131619222528313437404346495255-30369121518212427303336394245485154资料来源Wind西部证券研发中心横坐标为距离春节天数资料来源Wind西部证券研发中心横坐标为距离春节天数图45全国整车货物流量指数降幅收窄图46全国主要快递企业分拨中心吞吐量指数小幅下降全国整车货运流量指数全国主要快递企业分拨中心吞吐量指数全国整车货运流量指数环比右轴全国主要快递企业分拨中心吞吐量指数环比右轴120300012025001002500100200020001500801500801000601000605004050040000020-50020-5000-10000-1000资料来源G7物联西部证券研发中心资料来源G7物联西部证券研发中心三风险提示宏观经济下行超预期地产修复节奏不及预期稳增长政策力度超预期16请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观专题报告2023年03月21日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D17请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明