去年底消费和服务业受疫情冲击较大，年初以来明显恢复。1-2月社会消费品零售总额同比增长3.5%，较12月同比增速-1.8%显著回升，高于市场预期的2.9%。其中，餐饮收入同比增速从-14.1%回升至9.2%；商品零售增速从-0.1%加快至2.9%（图表1）。多数商品零售增速加快，但汽车零售同比增速从4.6%下滑至-9.4%，中西药品零售同比增速从39.8%回落至19.3%（图表2）。服务业生产指数同比增速从-0.8%加快至5.5%，其中住宿和餐饮业，信息传输、软件和信息技术服务业、金融业增长较快（图表3、4）。
　　固定资产投资增速加快，房地产投资跌幅明显收窄。1-2月固定资产投资累计同比增长5.5%，较12月单月增速3.1%加快。其中，房地产开发投资同比跌幅从-12.7%收窄至-5.7%，基建投资增速从10.4%加快至12.2%，制造业投资增速从7.4%加快至8.1%（图表5）。今年以来，信贷投放前置，企业中长期贷款增速加快（图表6），对投资起到支持作用。
　　商品房相关指标总体改善，但待售面积大幅增长。商品房销售面积同比跌幅从12月-31.5%收窄至1-2月份-3.6%；商品房新开工面积跌幅从-44.3%收窄至-9.4%，商品房竣工面积同比增速由负转正，从-6.6%回升至8%（图表7）。疫情冲击后，保交楼和稳定房地产需求政策共同作用下，房地产市场各项指标有所改善，但是商品房库存明显增长。2月商品房待售面积同比增长14.9%，库存销售比上升至5.8个月（图表8）。房地产市场回升可持续性仍需进一步观察。
　　工业生产增速回升，但产销率下滑反映工业品需求仍然偏弱。1-2月工业增加值累计同比增长2.4%，较12月同比增速1.3%回升（图表9），低于市场预期的3%。工业产品销售率95.8%，较去年同期下降1.5个百分点，仅高于2020年3月和2022年3月低点水平（图表10）。去年4季度以来出口持续负增长，给工业品需求带来一定压制。
　　调查失业率季节性上升。2月城镇调查失业率5.6%，较12月5.5%回升，可能受季节性因素影响（图表11）。16-24岁失业率从17.3%回升至18.1%，25-59岁失业率从4.7%微升至4.8%（图表12）。
　　未来两个月经济同比增速可能继续回升。总体上看，1-2月份经济增速回升，既有疫情后的自然修复，也有信贷前置和房地产支持政策带来的积极影响。往前看，随着疫后快速增长告一段落，环比增长动能可能放缓，但是去年3、4月份基数较低，同比增速可能进一步上涨。
　　风险提示：疫情反复，房地产市场下滑，海外经济衰退。
　　

研究报告全文：宏观点评报告疫后消费明显恢复地产改善持续性有待观察证券研究报告2022年03月15日1-2月经济数据点评核心结论分析师去年底消费和服务业受疫情冲击较大年初以来明显恢复1-2月社会消费品零售总额同比增长35较12月同比增速-18显著回升高于市场预边泉水S0800522070002期的29其中餐饮收入同比增速从-141回升至92商品零售增速13911826169从-01加快至29图表1多数商品零售增速加快但汽车零售同比bianquanshuiresearchxbmailcomcn增速从46下滑至-94中西药品零售同比增速从398回落至193刘鎏S0800522080001图表2服务业生产指数同比增速从-08加快至55其中住宿和餐13811378808liuliuresearchxbmailcomcn饮业信息传输软件和信息技术服务业金融业增长较快图表34相关研究固定资产投资增速加快房地产投资跌幅明显收窄1-2月固定资产投资累通胀粘性较强对货币政策约束仍存2计同比增长55较12月单月增速31加快其中房地产开发投资同月美国通胀数据点评2023-03-14比跌幅从-127收窄至-57基建投资增速从104加快至122制造通胀再度回落贷款继续前置宏观经济周报2023-03-12业投资增速从74加快至81图表5今年以来信贷投放前置企业贷款和政府债前置推动社融增速加快2月金融数据点评2023-03-11中长期贷款增速加快图表6对投资起到支持作用美国劳动力市场走势并未发生偏离2月非农数据点评2023-03-11商品房相关指标总体改善但待售面积大幅增长商品房销售面积同比跌幅CPI大幅不及预期全年通胀压力有限2月从12月-315收窄至1-2月份-36商品房新开工面积跌幅从-443收通胀数据点评2023-03-09窄至-94商品房竣工面积同比增速由负转正从-66回升至8图表7疫情冲击后保交楼和稳定房地产需求政策共同作用下房地产市场各项指标有所改善但是商品房库存明显增长2月商品房待售面积同比增长149库存销售比上升至58个月图表8房地产市场回升可持续性仍需进一步观察工业生产增速回升但产销率下滑反映工业品需求仍然偏弱1-2月工业增加值累计同比增长24较12月同比增速13回升图表9低于市场预期的3工业产品销售率958较去年同期下降15个百分点仅高于2020年3月和2022年3月低点水平图表10去年4季度以来出口持续负增长给工业品需求带来一定压制调查失业率季节性上升2月城镇调查失业率56较12月55回升可能受季节性因素影响图表1116-24岁失业率从173回升至18125-59岁失业率从47微升至48图表12未来两个月经济同比增速可能继续回升总体上看1-2月份经济增速回升既有疫情后的自然修复也有信贷前置和房地产支持政策带来的积极影响往前看随着疫后快速增长告一段落环比增长动能可能放缓但是去年34月份基数较低同比增速可能进一步上涨风险提示疫情反复房地产市场下滑海外经济衰退1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年03月15日索引图表目录图表1餐饮收入增速大幅上升3图表2多数商品零售增速转正3图表3服务业生产指数增速加快3图表4住宿餐饮信息金融业生产指数增速较高3图表5房地产投资跌幅明显收窄3图表6企业中长期贷款增速加快3图表7房地产相关指标增速回升4图表8商品房库存上升4图表9工业增加值同比增速回升4图表10工业产品销售率下滑4图表11调查失业率季节性上升4图表1216-24岁和25-59岁人口调查失业率上升42请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年03月15日图表1餐饮收入增速大幅上升图表2多数商品零售增速转正商品零售同比餐饮收入同比限额以上商品零售同比增速100402022年12月同比2023年1-2月同比8030602040102000-20-10-40-20-60中西石油粮油烟酒金银服装家具饮料日用化妆建筑文化家用通讯汽车201820192020202120222023药品制品食品珠宝鞋帽品品材料用品电器器材资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心图表3服务业生产指数增速加快图表4住宿餐饮信息金融业生产指数增速较高服务业生产指数同比2023年1-2月服务业生产指数同比3514主要服务业服务业3012252010158105604-5-102-150-20住宿和餐饮信息传输软件金融交通运输仓储批发和零售201820192020202120222023和信息技术服务和邮政资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心图表5房地产投资跌幅明显收窄图表6企业中长期贷款增速加快固定资产投资同比增速企业中长期贷款同比5020房地产开发投资基建投资制造业投资40183016142012101008-106-204-302-4002018201920202021202220232014201520162017201820192020202120222023资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年03月15日图表7房地产相关指标增速回升图表8商品房库存上升商品房销售面积同比房屋新开工面积同比商品房待售面积同比右轴月120商品房竣工面积50待售面积12个月销售面积均值右轴810040780306602054010420030-102-20-40-201-60-30020182019202020212022202320132014201520162017201820192020202120222023资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心图表9工业增加值同比增速回升图表10工业产品销售率下滑工业增加值季调环比左轴工业产品销售率25工业增加值同比右轴40100235993015259812005971501096-05595-10-15-5942020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-0320162017201820192020202120222023资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心图表11调查失业率季节性上升图表1216-24岁和25-59岁人口调查失业率上升调查失业率城镇调查失业率6422582023202220212020201916-24岁左轴25-59岁右轴625620654185852561655414485246125441048424684123456789101112201820192020202120222023资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年03月15日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明