数据：美国2月未季调CPI同比升6%，预期升6%，前值升6.4%；环比为0.4%，符合预期。核心CPI同比为5.5%，符合预期，低于前值的5.6%，环比为0.5%，高于预期与前值的0.4%。
　　CPI分项中非家庭食品和电力价格同比增速有所回升。数据显示，2月食品价格增速为9.5%（前值10.1%），其中非家庭食品价格增速由前值的8.2%回升至8.4%，水果蔬菜价格从7.2%放缓至5.3%。能源价格增速回落至5.2%（前值8.7%），其中能源商品增速同比从前值的2.7%回落至-1.4%，能源服务增速同比由前值的15.6%回落至13.3%。
　　核心CPI同比增速依然由服务价格贡献。分项数据显示，2月二手车价格增长-13.6%（前值-11.6%），新车价格增长5.8%（前值5.8%）。核心服务价格增长7.3%（前值7.2%），其中主要住所租金增速为8.8%（前值为8.6%）、医疗保健价格增速为2.1%（前值为3%）、娱乐服务价格增速为6.3%（前值5.7%）、教育通信价格增速为2.9%（前值1%）。
　　核心CPI环比超预期主要受到住所租金、运输服务和娱乐服务贡献，而能源价格的回落帮助整体CPI保持在可控范围内。其中，住所租金环比由前值的0.7%回升至0.8%，导致同比增速仍然居高不下。运输服务、娱乐服务和个人服务环比回升受益于劳动力市场强劲和消费支出回暖带来的正面影响，因此本月环比增速不同程度上行。相较之下，2月能源商品价格环比增速为0.5%，低于前值的1.9%，能源服务价格环比从前值的2.1%回落至-1.7%。
　　虽然硅谷银行事件扰动，降息预期强烈，但是通胀对货币政策的影响不宜过分低估。近两个月通胀走势主要还是受到能源价格左右，但当前核心CPI的关键——服务（剔除能源）价格增速并未回落，这或意味着即使短期为稳定金融市场，防止风险蔓延，倒逼美联储对货币政策的态度发生边际转换，但是中期则会压低失业率，进而加剧通胀的粘性。往后看，若金融系统性风险相对可控，货币政策仍然会以瞄准失业率和通胀为主要目标，市场“交易金融危机”的情绪得以修正；但若银行发生大规模挤兑，美联储暂时放弃通胀，之后对于通胀预期的管理则会更难。预计短期美联储仍然维持谨慎的态度，3月加息25个bp为大概率，大规模降息需要看到失业率的上行和通胀回到目标区间左右。
　　数据公布后，10年期美债收益率、美元指数、黄金价格维持震荡、美股期货小幅冲高回落。短期美国金融市场仍存不确定性，若金融风险可控，美债收益率存在上修空间，重新回归到了通胀定价，但是中期美国基本面未见底，对美债收益率上扬形成约束，本轮美债收益率顶点较为确定。
　　风险提示：全球衰退超预期，美联储加息超预期。
　　

研究报告全文：宏观点评报告通胀粘性较强对货币政策约束仍存证券研究报告2023年03月14日2月美国通胀数据点评核心结论分析师数据美国2月未季调CPI同比升6预期升6前值升64环比为04符合预期核心CPI同比为55符合预期低于前值的56边泉水S0800522070002环比为05高于预期与前值的0413911826169bianquanshuiresearchxbmailcomcnCPI分项中非家庭食品和电力价格同比增速有所回升数据显示2月食品联系人价格增速为95前值101其中非家庭食品价格增速由前值的82回升至84水果蔬菜价格从72放缓至53能源价格增速回落至52杨一凡S0800523020001前值87其中能源商品增速同比从前值的27回落至-14能源服13472533756yangyifanresearchxbmailcomcn务增速同比由前值的156回落至133相关研究核心CPI同比增速依然由服务价格贡献分项数据显示2月二手车价格增通胀再度回落贷款继续前置宏观经济周报长-136前值-116新车价格增长58前值58核心服务价格2023-03-12贷款和政府债前置推动社融增速加快2月金增长73前值72其中主要住所租金增速为88前值为86融数据点评2023-03-11医疗保健价格增速为21前值为3娱乐服务价格增速为63前值美国劳动力市场走势并未发生偏离2月非农数据点评2023-03-1157教育通信价格增速为29前值1CPI大幅不及预期全年通胀压力有限2月通胀数据点评2023-03-09核心CPI环比超预期主要受到住所租金运输服务和娱乐服务贡献而能源外需仍然偏弱短期预期修复1-2月进出口数据点评2023-03-07价格的回落帮助整体CPI保持在可控范围内其中住所租金环比由前值的07回升至08导致同比增速仍然居高不下运输服务娱乐服务和个人服务环比回升受益于劳动力市场强劲和消费支出回暖带来的正面影响因此本月环比增速不同程度上行相较之下2月能源商品价格环比增速为05低于前值的19能源服务价格环比从前值的21回落至-17虽然硅谷银行事件扰动降息预期强烈但是通胀对货币政策的影响不宜过分低估近两个月通胀走势主要还是受到能源价格左右但当前核心CPI的关键服务剔除能源价格增速并未回落这或意味着即使短期为稳定金融市场防止风险蔓延倒逼美联储对货币政策的态度发生边际转换但是中期则会压低失业率进而加剧通胀的粘性往后看若金融系统性风险相对可控货币政策仍然会以瞄准失业率和通胀为主要目标市场交易金融危机的情绪得以修正但若银行发生大规模挤兑美联储暂时放弃通胀之后对于通胀预期的管理则会更难预计短期美联储仍然维持谨慎的态度3月加息25个bp为大概率大规模降息需要看到失业率的上行和通胀回到目标区间左右数据公布后10年期美债收益率美元指数黄金价格维持震荡美股期货小幅冲高回落短期美国金融市场仍存不确定性若金融风险可控美债收益率存在上修空间重新回归到了通胀定价但是中期美国基本面未见底对美债收益率上扬形成约束本轮美债收益率顶点较为确定风险提示全球衰退超预期美联储加息超预期1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年03月14日索引图表目录图12月美国CPI和核心CPI符合预期3图2美国核心CPI环比超预期3图3能源价格有所回落3图4食品价格增速小幅回落3图5租金价格同比增速接近顶部3图6服务价格继续回升32请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年03月14日图12月美国CPI和核心CPI符合预期图2美国核心CPI环比超预期美国CPI当月同比美国核心CPI当月同比美国CPI环比美国核心CPI环比1021581605402-05-10-15-2-2-4-2503-0207-0211-0215-0219-0223-0203-0207-0211-0215-0219-0223-02资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心图3能源价格有所回落图4食品价格增速小幅回落美国CPI能源当月同比美国CPI食品当月同比期货结算价连续WTI原油美元桶CRB现货指数食品右轴501601470040140126003010120500201008104008060300604-10200-20402-30200100-400-2003-0207-0211-0215-0219-0223-0203-0207-0211-0215-0219-0223-02资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心图5租金价格同比增速接近顶部图6服务价格继续回升美国标准普尔CS房价指数20个大中城市增速亚特兰大联储薪资增长指数增速12MMA领先10个月美国CPI住房租金同比右轴美国CPI服务不含能源服务同比右轴8082597208601576401065552040430-532-10-2012-150-401-20-1-25-2-60003-1207-1211-1215-1219-1223-1203-0207-0211-0215-0219-0223-02资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心风险提示全球衰退超预期美联储加息超预期3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年03月14日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明