新增贷款继续前置。2月新增贷款1.81万亿元，高于市场预期和去年同期1.23万亿元。2月贷款余额同比增长11.6%，较1月增速11.3%加快（图表1）。
　　企业中长期贷款增速继续加快。2月企（事）业单位贷款增加1.6万亿元，同期多增3700亿元；企（事）业单位贷款同比增速加快至15%（图表2）。其中，企业中长期贷款同比增速进一步加快，票据融资同比增速继续回落（图表3）。
　　住户贷款同比增速企稳回升，主要因为去年基数下降。2月住户贷款增加2081亿元，同比多增5450亿元，住户贷款同比增速回升0.8个百分点至6.5%，主要因去年同期基数下降（去年同期减少3369亿元）（图表4）。春节后房地产销售有所改善，可能受益于疫情后需求集中释放，持续性仍需进一步观察。
　　社融增速回升，主要受贷款投放和政府债券发行带动。2月新增社融3.16万亿元，超过市场预期的2.1万亿元，同比多增1.9万亿元。存量社融同比增速从1月9.4%加快至2月9.9%（图表5）。社融同比多增主要由人民币贷款、政府债券和未贴现票据贡献（图表6）。其中，政府债券净融资8138亿元，同比多增5416亿元；未贴现银行承兑汇票同比多增4158亿元，主要因为去年同期基数下降（去年同期减少4228亿元）。
　　M2增速进一步加快。2月M2同比增长12.9%，高于市场预期的12.3%，较1月同比增速12.6%进一步加快（图表7）。M2增速加快，除了有贷款投放和政府债券发行前置影响之外，理财资金回流和外汇占款（图表8）增长可能也有一定贡献。
　　年初以来，贷款投放和政府债券发行前置，带动M2、社融增速加快，对短期经济复苏发挥积极作用，下半年M2、社融增速可能回落。今年以来，新增贷款进度快于往年，前2个月新增贷款6.7万亿元，同比多增1.5万亿元（图表9）。政府债券净融资从2月份开始明显加快，前两个月政府债券净融资1.2万亿元，比去年同期增加3530亿元（图表10）。信贷和财政前置对上半年经济复苏起到积极作用，但下半年M2和社融增速可能面临回落，总量货币政策或进一步宽松。
　　风险提示：房地产回升不及预期，海外经济衰退。
　　

研究报告全文：宏观点评报告贷款和政府债前置推动社融增速加快证券研究报告2023年03月10日2月金融数据点评核心结论分析师新增贷款继续前置2月新增贷款181万亿元高于市场预期和去年同期123万亿元2月贷款余额同比增长116较1月增速113加快图表边泉水S0800522070002113911826169bianquanshuiresearchxbmailcomcn企业中长期贷款增速继续加快2月企事业单位贷款增加16万亿刘鎏S0800522080001元同期多增3700亿元企事业单位贷款同比增速加快至15图13811378808表2其中企业中长期贷款同比增速进一步加快票据融资同比增速liuliuresearchxbmailcomcn继续回落图表3相关研究住户贷款同比增速企稳回升主要因为去年基数下降2月住户贷款增CPI大幅不及预期全年通胀压力有限2月加2081亿元同比多增5450亿元住户贷款同比增速回升08个百分通胀数据点评2023-03-09外需仍然偏弱短期预期修复1-2月进出口点至65主要因去年同期基数下降去年同期减少3369亿元图数据点评2023-03-07增长目标下调扩大消费优先2023年政府表4春节后房地产销售有所改善可能受益于疫情后需求集中释放工作报告点评2023-03-05持续性仍需进一步观察经济延续复苏态势增长目标有所下调宏观经济周报2023-03-05社融增速回升主要受贷款投放和政府债券发行带动2月新增社融316内需快速回升外需仍然偏弱2月经济数据前瞻2023-03-04万亿元超过市场预期的21万亿元同比多增19万亿元存量社融同比增速从1月94加快至2月99图表5社融同比多增主要由人民币贷款政府债券和未贴现票据贡献图表6其中政府债券净融资8138亿元同比多增5416亿元未贴现银行承兑汇票同比多增4158亿元主要因为去年同期基数下降去年同期减少4228亿元M2增速进一步加快2月M2同比增长129高于市场预期的123较1月同比增速126进一步加快图表7M2增速加快除了有贷款投放和政府债券发行前置影响之外理财资金回流和外汇占款图表8增长可能也有一定贡献年初以来贷款投放和政府债券发行前置带动M2社融增速加快对短期经济复苏发挥积极作用下半年M2社融增速可能回落今年以来新增贷款进度快于往年前2个月新增贷款67万亿元同比多增15万亿元图表9政府债券净融资从2月份开始明显加快前两个月政府债券净融资12万亿元比去年同期增加3530亿元图表10信贷和财政前置对上半年经济复苏起到积极作用但下半年M2和社融增速可能面临回落总量货币政策或进一步宽松风险提示房地产回升不及预期海外经济衰退1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年03月10日索引图表目录图表12月贷款增速继续回升3图表2企业贷款同比增速加快3图表3企业中长期贷款增速加快票据融资增速回落3图表4住户贷款同比增速回升主要因为低基数3图表5社融同比增速回升3图表6贷款未贴现票据和政府债券明显高于去年同期3图表7M2增速进一步加快4图表81月央行外汇占款增长加快4图表9新增贷款进度快于往年4图表10政府债券发行进度快于往年42请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年03月10日图表12月贷款增速继续回升图表2企业贷款同比增速加快新增贷款左轴贷款同比右轴新增企事业单位贷款左轴亿元亿元600001450000企事业单位贷款同比右轴16450001450000135400001213350004000010300001253000025000812200006200001151500041000010000112500001050020172018201920202021202220232017201820192020202120222023资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心图表3企业中长期贷款增速加快票据融资增速回落图表4住户贷款同比增速回升主要因为低基数企事业单位中长期贷款左轴票据融资右轴新增住户贷款左轴住户贷款同比右轴亿元20100140003018120008025161000060148000204012600010204000158200001060-204-20005-402-40000-60-6000020172018201920202021202220232017201820192020202120222023资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心图表5社融同比增速回升图表6贷款未贴现票据和政府债券明显高于去年同期社会融资总量增量左轴新增社融分项同比变化2023年2月亿元亿元70000社会融资总量存量同比右轴17-20000200040006000800010000人民币贷款6000016外币贷款1550000委托贷款1440000信托贷款1330000未贴现的银行承兑汇票1220000企业债券净融资11非金融企业境内股票融资1000010政府债券净融资09其他2017201820192020202120222023资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年03月10日图表7M2增速进一步加快图表81月央行外汇占款增长加快M2同比中央银行外汇占款亿元1820001615001410001210500806-5004-100020-1500201220132014201520162017201820192020202120222023201820192020202120222023资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心图表9新增贷款进度快于往年图表10政府债券发行进度快于往年新增贷款政府债券净融资累计亿元亿元250000900002023202220212020202320222021202080000200000700006000015000050000400001000003000050000200001000000123456789101112123456789101112资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年03月10日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明