摘要内容
　　“数字中国”政策脉络：不断聚焦数字经济。《数字中国建设整体布局规划》作为顶层规划的出炉，提出2035年中国数据化发展进入世界前列。从政策脉络看，自2015年首提“数字中国”后，包括“数据二十条”的发布，显示政策不断推进数字经济发展；行业政策则涵盖数据安全、文化、虚拟现实、制造业、大数据等，引领行业发展方向。
　　“数字中国”发展空间：中国数字经济作为经济增长支撑，伴随产业革命和经济转型，预计未来将会继续高速发展。当前中国数字经济占GDP比重逐年提升，数字经济增速连续高于名义GDP增速的水平。内部结构上，产业数字化占比超80%，占据主导地位。
　　对比全球，中国数字经济位居全球前列，但相比美国仍有差距。过去三年作为应对疫情的主要手段，全球数字经济实现快速发展。横向对比来看，2021年中国数字经济发展规模位居世界第二；但对比排名第一的美国仍有差距，规模不足美国的二分之一。
　　产业空间，数字经济细分板块具备高弹性。从增长性角度看，算力增长、产业数字化转型、智能消费扩大、宏观经济修复，以及国产化率提升，将推动数字经济细分板块行业发展。对比行业空间，偏算力的人工智能、边缘计算、IPv6等市场复合增长率更大，弹性更高。
　　“数字中国”产业链投资机会：关注三大行业和N个细分概念板块。数字基础设施建设作为主要投资方向，重点关注通信+电子+计算机三个行业；算力作为基础，重点关注底层算力的5G基站、IDC、集成电路；软硬件服务的CPU、操作系统、应用软件、工控软件、云计算、人工智能、工业机器人等。
　　“数字中国”投资逻辑：综合资本开支、业绩兑现、估值和业绩性价比看投资逻辑。
　　资本开支，对应产业链布局和景气度，高资本开支往往对应高景气和高增长。以资本开支角度来看数字中国概念下的景气变化，偏中下游的操作系统、人工智能、工业机器人、数字政府等资本开支趋势向上，对应高景气和高增长，资本开支逐步从上游向下游转移。
　　业绩预期，反映未来基本面兑现情况。基本面兑现情况看，操作系统、应用软件、数字政府，随着资本开支向下游转移业绩预期排名靠前。
　　估值+业绩，看行业投资性价比。2022年底到2023年3月，数字概念板块估值普遍修复。综合估值水平和边际修复速率，电信运营商估值修复偏慢，且绝对估值水平较低。结合估值+业绩，来看数字经济板块性价比，数字政府估值偏高，人工智能、集成电路、边缘计算性价比较高。
　　风险提示：政策推进不及预期，产业化落地不及预期，行业空间增速统计时间差异，业绩数据统计口径等。

研究报告全文：策略专题报告证券研究报告投资数字中国聚焦TMT三大行业2023年03月17日核心结论分析师摘要内容易斌S0800521120001数字中国政策脉络不断聚焦数字经济数字中国建设整体布局规划作为顶层15821350001规划的出炉提出2035年中国数据化发展进入世界前列从政策脉络看自2015年首yibinresearchxbmailcomcn提数字中国后包括数据二十条的发布显示政策不断推进数字经济发展行方晨S0800522060001业政策则涵盖数据安全文化虚拟现实制造业大数据等引领行业发展方向18258275543数字中国发展空间中国数字经济作为经济增长支撑伴随产业革命和经济转型fangchenresearchxbmailcomcn预计未来将会继续高速发展当前中国数字经济占GDP比重逐年提升数字经济增速连续高于名义GDP增速的水平内部结构上产业数字化占比超80占据主导地位对比全球中国数字经济位居全球前列但相比美国仍有差距过去三年作为应对疫情的主要手段全球数字经济实现快速发展横向对比来看2021年中国数字经济发展规模位居世界第二但对比排名第一的美国仍有差距规模不足美国的二分之一产业空间数字经济细分板块具备高弹性从增长性角度看算力增长产业数字化转型智能消费扩大宏观经济修复以及国产化率提升将推动数字经济细分板块行业发展对比行业空间偏算力的人工智能边缘计算IPv6等市场复合增长率更大弹性更高数字中国产业链投资机会关注三大行业和N个细分概念板块数字基础设施建设作为主要投资方向重点关注通信电子计算机三个行业算力作为基础重点关注底层算力的5G基站IDC集成电路软硬件服务的CPU操作系统应用软件工控软件云计算人工智能工业机器人等数字中国投资逻辑综合资本开支业绩兑现估值和业绩性价比看投资逻辑资本开支对应产业链布局和景气度高资本开支往往对应高景气和高增长以资本开支角度来看数字中国概念下的景气变化偏中下游的操作系统人工智能工业机器人数字政府等资本开支趋势向上对应高景气和高增长资本开支逐步从上游向下游转移业绩预期反映未来基本面兑现情况基本面兑现情况看操作系统应用软件数字政府随着资本开支向下游转移业绩预期排名靠前估值业绩看行业投资性价比2022年底到2023年3月数字概念板块估值普遍修复综合估值水平和边际修复速率电信运营商估值修复偏慢且绝对估值水平较低结合估值业绩来看数字经济板块性价比数字政府估值偏高人工智能集成电路边缘计算性价比较高风险提示政策推进不及预期产业化落地不及预期行业空间增速统计时间差异业绩数据统计口径等1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年03月17日索引内容目录一数字中国政策脉络不断聚焦数字经济4二数字中国发展空间快速发展行业高弹性721当前发展中国数字经济高速发展产业数字化占主导722对比全球中国位居世界前列但相比美国仍有差距823产业空间数字经济细分板块具备高弹性9三数字中国投资机会关注3N1531数字中国产业链投资方向关注3N1532资本开支对应产业链布局和景气度1632业绩预期看未来基本面兑现情况1733估值业绩看行业投资性价比18四风险提示19图表目录图1数字中国2522框架布局4图2数字经济四化框架5图3数字中国政策发展脉络不断聚焦数字经济5图4数字经济增速快于名义GDP增速7图52020年产业数字化占数字经济比超807图62017-2021中国数据产量增长7图72017-2021中国大数据产业规模增长7图8中国数字经济规模未来发展预测8图92021年中国数字经济规模位列全球第二9图10数字中国相关概念市场空间复合增长率对比10图11中国数据中心市场规模增速快于全球10图12不同场景对异构算力需求10图13IPv6市场规模及增速11图14IPv6市场结构占比11图15中国边缘计算市场规模及增速11图16全球云计算市场规模及增速12图17中国云计算市场规模及增速12图18中国智能算力规模预测12图19中国人工智能各行业渗透率12图20中国工业软件VSPMI趋势基本一致132请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年03月17日图212019年中国工业软件细分领域国产化率13图22我国工业机器人销售额及增速13图23中国数字政府产业链14图24中国政务云市场空间14图25数字中国投资机会聚焦三大行业N个方向15图26数字中国相关概念近4个季度资本开支同比增速16图27操作系统人工智能工业机器人数字政府当前资本开支趋势向上16图28电信运营商2022年资本开支同比达到高点2022Q3开始回落17图29集成电路资本开支同比2022Q4达到高点对应当年净利润增速高位17图30数字中国概念归母净利润增速预期17图312022年12月至2023年3月数字概念板块估值普遍修复18图32数字经济板块PETTM2023业绩增速预期19图33数字经济板块PETTM2023业绩增速预期除数字政府19表1数字中国全局性规划政策6表2数字中国行业领域规划政策6表3主要行业空间93请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年03月17日一数字中国政策脉络不断聚焦数字经济数字中国建设整体布局规划发布顶层规划进一步确认数字经济发展方向聚焦2522布局2035年中国数据化发展进入世界前列2月27日中共中央国务院印发了数字中国建设整体规划规划提出到2035年数字化发展水平进入世界前列数字中国建设体系化布局更加科学完备并提出数字中国2522框架布局聚焦四个方向1两大基础2五位一体深度融合3两大关键能力4两个环境整体来看规划涉及了从基础设施建设到数据资源体系再到数字与行业融合数据安全立法规范等全方位的顶层规划图1数字中国2522框架布局资料来源数字中国建设整体布局规划西部证券研发中心数据要素是构建数字经济的核心和关键数字经济四化框架包含数值价值化数字产业化产业数字化数字化治理四个方向数据作为关键要素自2020年关于构建更加完善的要素市场化配置体制的意见提出以来已经显示出数据作为生产力是数字经济的核心其中数据作为生产要素实现价值化通过数据采集数据确权数据定价数据交易等实现数据成为主要生产要素并令数据要素的商业化实现数据市场化推动经济的发展4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年03月17日图2数字经济四化框架资料来源全球数字经济白皮书2022年西部证券研发中心数字中国政策发展脉络来看自2015年首提数字中国后各级别会议不断聚焦数字经济中国数字经济发展历程经历了三个阶段分别是萌芽期1994-2002高速发展期2003-2012互联网新业态以及成熟期2013年至今移动互联网时代数字经济方面则是自2015年以来各级别会议多次提到数字经济按时间脉络看2015年第二届世界互联网大会首提数字中国2016年开始中央政治局会议多次集体学习提到实施网络强国战略实施国家大数据战略2019年至2023年两会连续提到数字经济以及2023年组建国家数据局体现出政府工作不断聚焦数字经济图3数字中国政策发展脉络不断聚焦数字经济资料来源国务院人民网西部证券研发中心数字中国全局性政策规划角度数字中国建设整体布局规划作为顶层规划的出炉表明中国数字经济发展将迈入快车道2016年以来中国数字经济领域的全局性规划接连出台数字经济体系不断搭建完善从十三五的国家信息化规划到2018年8月数字经济发展战略纲要作为首个国家层面的数字经济战略印发再到2022年12月数据二十条提出构建数据基础制度以及最新2023年2月数字中国整体布局规划的出台可以看到国家层面正在不断统筹推进数字经济发展中国数字经济发展正在迈入快车道5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年03月17日表1数字中国全局性规划政策时间政策文件印发部门2023-02数字中国建设整体布局规划中共中央国务院2022-12数据二十条关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见中共中央国务院2022-10全国一体化政务大数据体系建设指南国务院2022-01十四五数字经济发展规划国务院2021-06数字经济及其核心产业统计分类国家统计局2020-07关于支持新业态新模式健康发展激活消费市场带动扩大就业的意见国家发改委中央网信办工业和信息化部等2018-08数字经济发展战略纲要中办国办2016-12十三五国家信息化规划国务院资料来源中国数字经济发展报告国务院国家统计局西部证券研发中心行业领域规划涵盖了数据安全文化虚拟现实制造业大数据等具体方向在引领行业发展方向的同时强化各行业未来发展展望行业层面各政策规划也相继发布包括数据安全的关于促进数据安全产业发展的指导意见提出到2025年数据安全产业规模超过1500亿元文化产业的关于推进实施国家文化数字化战略的意见提出2035年建成国家文化大数据体系中华文化数字化成果全民分享虚拟现实的虚拟现实与行业应用融合发展行动计划2022-2026年提出到2026年我国虚拟现实产业总体规划超过3500亿元表2数字中国行业领域规划政策重点领域时间政策文件印发部门数据安全2023-01关于促进数据安全产业发展的指导意见工业和信息化部国家网信办发改委等2022-03关于推进实施国家文化数字化战略的意见中共中央国务院文化产业2020-11关于推动数字文化产业高质量发展的意见文化和旅游部虚拟现实2022-11虚拟现实与行业应用融合发展行动计划2022-2026年工业和信息化部网等五部门软件和信息化2021-03十四五软件和信息技术服务业发展规划工业和信息化部网站数字乡村2019-05数字乡村发展战略纲要中共中央国务院2017-07国务院关于深化互联网先进制造业发展工业互联网的指导意见国务院制造业2016-05国务院关于深化制造业与互联网融合发展的指导意见国务院大数据2015-09国务院关于印发促进大数据发展行动纲要的通知国务院资料来源国务院工信部文旅部西部证券研发中心6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年03月17日二数字中国发展空间快速发展行业高弹性21当前发展中国数字经济高速发展产业数字化占主导中国数字经济增速快于GDP增速从占比看数字经济占GDP比重逐年提升从2015年27上升到2021年398从绝对规模来看从2005年约26万亿元提升到2016年的226万亿元再提升至2021年约455万亿元同时对比数字经济增速和名义GDP增速2021年数字经济增速为162名义GDP增速约134数字经济增速连续高于名义GDP增速的水平内部结构看中国产业数字化占比超80占据主导地位2020年产业数字化占数字经济比重超过80数字产业化占比约191显示出当前的数字化主要集中在实体的数字化转型对中国数字经济的支撑更大数据要素本身的价值还有待进一步释放图4数字经济增速快于名义GDP增速图52020年产业数字化占数字经济比超80数字经济占比GDP全国右轴产业数字化占数字经济比重年数字产业化占比右轴数字经济增速年名义GDP增速1005025908040207030156050201040301052010000201620172018201920202021201520162017201820192020资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心中国数据资源在过去五年中快速增长大数据产业规模年均复合增速超30根据数据中国发展报告数据显示从数据产量来看2017年到2021年我国的数据产量从23ZB增长到66ZB5年时间增长接近2倍从大数据产业规模来看2017年到2021年我国大数据产业规模从4700亿元增长到13万亿元年均复合增长率超过30图62017-2021中国数据产量增长图72017-2021中国大数据产业规模增长数据产量单位ZB大数据产业规模单位亿元714000年均复合增长率超623ZB增长到66ZB120003051000048000360002400012000002017202120172021资料来源网信办西部证券研发中心资料来源网信办西部证券研发中心7请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年03月17日中国数字经济作为经济增长的支撑预计未来十年规模将达到100万亿伴随产业革命和宏观经济的转型中国数字经济在未来也将保持高速发展一方面中国经济本身的发展将推动数字经济规模的扩大另一方面随着数字化转型以及产业和数字的协同发展也将推动数字经济占比的进一步提升根据中国信通院预计2022年中国数字经济的整体规模将达到50万亿到2032年将达到100万亿10年增长1倍图8中国数字经济规模未来发展预测数字经济规模中国万亿元120增长1001008060402002022E2025E2032E资料来源信通院西部证券研发中心22对比全球中国位居世界前列但相比美国仍有差距数字经济作为应对疫情的主要手段全球数字经济规模快速发展全球来看在过去三年以来疫情的刺激下数字经济作为应对疫情的主要手段实现了快速发展根据全球数字经济白皮书数据2021年全球47个主要经济体的数字经济规模为381万亿美元对比数字经济增速和名义GDP增速2021年全球数字经济增速为156高于名义GDP增速25中国数字经济发展规模位居世界前列对比全球主要国家数字经济规模根据全球数字经济白皮书数据显示2021年中国数字经济规模为71万亿美元仅次于美国位列第二从占比来看中国数字经济规模占全球47个主要经济体的185对比数字经济增速来看2021年中国数字经济增速162也快于全球数字经济增速156的水平对比美国仍然有一定差距尽管当前中国数字经济处于全球前列但和排名第一的美国相比仍然有一定差距2021年美国的数字经济规模达到153万亿美元是中国的2倍以上8请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年03月17日图92021年中国数字经济规模位列全球第二2021年各国数字经济规模亿美元160000140000120000100000800006000040000200000中国荷兰美国德国日本英国法国韩国印度巴西瑞士瑞典加拿大墨西哥意大利俄罗斯爱尔兰西班牙新加坡澳大利亚资料来源全球数字经济白皮书2022年西部证券研发中心23产业空间数字经济细分板块具备高弹性行业空间对应行业弹性和空间因此从行业空间看数字经济细分板块增长性偏算力的人工智能边缘计算IPv6等市场复合增速更大表明弹性更高对比主要数字中国相关概念板块未来几年的行业市场复合增速人工智能方面根据IDC预测2025年智能算力规模将达9228EFLOPS十四五复合增速将达约65边缘计算方面根据中国信通院调研测算2024年市场规模预计超过1800亿元2021-2024年复合增速约60IPv6流量根据十四五信息通信行业发展规划提到的十四五期间将提升至70期间年复合增速约32表3主要行业空间行业主要行业空间IDC东数西算规划十四五期间数据中心投资年复合增长率20IPv6十四五IPv6流量从172提升至70计算得年增速约32边缘计算根据中国信通院预测2021年我国边缘计算市场规模4364亿元2024年预计18037亿元2021-2024年复合增速约60工业软件根据智研咨询中国工业软件2025年规模达4022亿元推算十四五期间复合增长率153云计算根据Canalys预计中国云计算市场规模2026年将达到847亿美元2021-2026年的复合增长率CAGR有望维持在25人工智能根据IDC预计到2025年中国智能算力规模将达到9228EFLOPS十四五期间复合增速将达到652工业机器人根据IFR数据预计到2023年我国工业机器人销售额将达到589亿元人民币2020-2023年的年均复合增速约117数字政府根据云计算开源联盟我国政务云2023年市场规模大12039亿元2020-2023年复合增长率239资料来源信通院智研咨询CanalysIDCIFR云计算开源联盟西部证券研发中心9请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年03月17日图10数字中国相关概念市场空间复合增长率对比9080706050403020100资料来源信通院智研咨询CanalysIDCIFR云计算开源联盟西部证券研发中心注各细分概念市场空间预测复合增速时间区间略有差异其中IDCIPv6工业软件人工智能为十四五期间复合增速边缘计算为2021-2024年云计算为2021-2026年工业机器人数字政府为2020-2023年算力的大力发展将推动数字经济上下游产业链高速增长具体分行业看产业发展趋势IDC算力作为重要基础设施引领数据中心市场规模增长数据中心是数字化发展的核心基础设施建设十四五规划中提到要加快构建全国一体化大数据中心体系同时建设若干国家枢纽节点和大数据中心集群中国数据中心市场规模增加受到技术方面智算超算和边缘计算等异构算力快速增长以及产业数字化以及终端智能消费扩大的共同推动从市场规模来看当前中国数据中心市场规模增速快于全球增速根据信通院测算预计中国2022年增速267显著快于全球99的增速水平同时根据工业和信息化部印发的新型数据中心发展三年行动计划2021-2023年到2023年底全国数据中心机架规模年均增速将保持约20图11中国数据中心市场规模增速快于全球图12不同场景对异构算力需求中国市场收入亿元全球数据中心市场收入增速右轴中国数据中心市场收入增速右轴200035301500252010001550010500201720182019202020212022E资料来源信通院西部证券研发中心资料来源信通院西部证券研发中心IPv6赋能产业数字化转型驱动IPv6流量提升IPv6是互联网协议第六版相对于目前的IPv4随着5G的发展IPv6解决了IP地址稀缺性和安全性问题IPv6作为IPv6的升级在产业数字化转型的过程中围绕核心技术拓展创新体系充分挖掘应用场景驱动IPv6流量提升根据中科院测算预计到2025年中国IPv6的市场规模将达到24806亿元十四五期间复合增长率超30结构上2020年终端市场规模占比最高预计10请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年03月17日未来网络设备和软件服务占比稳步提升图13IPv6市场规模及增速图14IPv6市场结构占比IPv6市场规模亿元增速右轴IPv6终端含应用基础设施占比IPv6软件及服务占比300040IPv6网络设备占比1003525003080200025601500204015100020105005020210020202023E2024E2025E202020212022E2023E2024E2025E2022E资料来源中科院科技战略咨询研究院西部证券研发中心资料来源中科院科技战略咨询研究院西部证券研发中心边缘计算流量本地化处理和各行业数字化转型催生边缘计算需求快速增长5G带来了海量的信息流量和计算需求边缘计算作为靠近用户侧和数据源提供网络和计算服务对流量进行本地化处理起到了低延时和高稳定性的作用根据中国信通院测算中国边缘计算市场在2024年将达到18037亿元当年增速628需求端来看各行业的数字化转型包括工业数字化转型车联网的车载设备计算需求以及ARVRXR等虚拟现实对高带宽的要求智慧园区高敏感数据实时处理需求等是驱动边缘计算需求增加的核心动力图15中国边缘计算市场规模及增速中国边缘计算市场规模亿元增速右轴200064180063160062140012006110006080059600584002005705620212022E2023E2024E资料来源信通院西部证券研发中心云计算宏观经济复苏将带动企业IT支出增加ChatGPT热潮支撑云计算受到公有云市场的推动中国云计算市场2021年规模达到3229亿元是2017年的约47倍对比全球来看根据信通院和Gartner数据2021年中国和全球云计算市场增速分别为544和325中国云计算市场的增速持续高于全球展望未来2023年伴随疫后宏观经济的复苏有望带动全球企业IT支出增多而人工智能以及GhatGPT掀起的热潮也将带来大量云计算支持根据Canalys预计中国云计算市场规模2026年将达到847亿美元11请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年03月17日图16全球云计算市场规模及增速图17中国云计算市场规模及增速IaaS规模亿美元Pass规模亿美元中国私有云市场规模亿元Saas规模亿美元增速右轴中国公有云市场规模亿元增速右轴350035300030350060250025300050250020002040200015001530150010001020100050055001000002017201820192020202120172018201920202021资料来源信通院Gartner西部证券研发中心资料来源中科院科技战略咨询研究院西部证券研发中心人工智能数字化驱动中国智能算力规模增长人工智能在各行业渗透率不断提升在数字经济和数字化转型的驱动下全球及中国均不断加大对人工智能的投入以智能算力规模来看根据IDC预测到2025年中国智能算力规模将达到9228百亿亿次秒推算来看十四五期间复合增速达到652应用方面十四五规划纲要中指出要推动人工智能和各产业的深度融合根据IDC统计对比2022年和2021年当前中国人工智能在各行业的渗透率均不断提升其中电信金融和制造业的渗透率提升幅度靠前超过4教育能源和医疗的绝对渗透率较低未来提升空间巨大图18中国智能算力规模预测图19中国人工智能各行业渗透率中国智能算力规模百亿亿次浮点运算秒EFLOPS2021202214009012008070100060800506004030400202001000互联网金融政府电信制造服务交通医疗能源教育2019202020212022E2023E2024E2025E2026E资料来源IDC西部证券研发中心资料来源IDC西部证券研发中心工业软件经济复苏带动收入增长制造业升级和高端市场国产化率提升带来行业发展历史表现显示中国工业软件的收入同比增速与PMI趋势基本一致2月PMI显著回升显示2023年经济正处于修复进程将带动工业软件收入的增长长期来看一方面在高端制造和智能制造的推动下工业软件是制造业升级转型的重要环节另一方面细分领域国产化率分化较大高端市场国产化率较低根据中国工业技术软件化产业联盟数据2019年经营管理类的国产化率约70份额但研发设计类则主要依赖进口国产化率仅5因此国产化率来看未来高端市场国产化率的提升也将带来行业发展12请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年03月17日图20中国工业软件VSPMI趋势基本一致图212019年中国工业软件细分领域国产化率工业软件收入单季同比2019年国产工业软件细分领域占国内市场份额中国PMI季度平均右轴8050547040526030502050481040046-104430-204220102020Q32020Q42021Q12021Q22020Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42020Q10经营管理类生产控制类运维服务类研发设计类资料来源工信部西部证券研发中心资料来源中国工业技术软件化产业联盟西部证券研发中心工业机器人疫后制造业回暖和智能化趋势推动工业机器人需求增加核心零部件国产化率较低具备自主可控发展空间需求端看伴随疫后经济复苏制造业的回暖以及智能化趋势下在制造业应用的进一步下沉都将推动工业机器人销售额的进一步增长国产化率角度看当前工业机器人伺服器减速器控制器等核心零部件与海外厂商仍然有差距自主可控主线下国产化率具备提升空间从行业空间看根据IFR数据预计到2023年我国工业机器人销售额将达到589亿元人民币当年增速抬升至182图22我国工业机器人销售额及增速我国工业机器人销售额亿人民币我国工业机器人年增长率右轴70035306002550020400151030052000-5100-100-15201620172018201920202023E2022E2021E资料来源IFR中国电子学会西部证券研发中心数字政府数字化转型推动数字政府建设政务云保持高速发展2022年6月国务院印发了关于加强数字政府建设的指导意见强调了数字化转型的背景下推动数字政府建设从产业链角度看数字政府涵盖了城市大脑行业应用智慧中台政务云以及安全等多个方面尤其在应用端于智慧城市相结合满足现代化和数字化的治理要求从发展角度来看当前我国数字政府发展迅速根据联合国电子政务调查报告显示2022年中国EGDI指数排名为43名较2020年提升2名同时从行业空间看我国政务云市场规模到2023年预计将超过1200亿元增速保持在20以上13请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年03月17日图23中国数字政府产业链图24中国政务云市场空间政务云市场规模亿元增速右轴1400301200251000208001560010400200500202020212022E2023E资料来源数字政府产业链图谱西部证券研发中心资料来源云计算开源产业联盟西部证券研发中心14请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年03月17日三数字中国投资机会关注3N数字中国产业链投资机会综合资本开支业绩兑现以及估值和业绩性价比来看细分板块投资逻辑具体来看1资本开支操作系统人工智能工业机器人数字政府当前的资本开支趋势向上2业绩兑现操作系统应用软件数字政府随着资本开支向下游转移业绩预期排名靠前3估值性价比人工智能集成电路边缘计算的性价比较高31数字中国产业链投资方向关注3N数字中国产业链投资方向关注3N即三大行业和N个相关细分概念板块三大行业数字基础设施建设是主要投资方向关注通信电子计算机三个行业N个细分概念板块算力作为基础提供底层算力和软硬件服务重点关注数字基础设施建设的相关概念包括底层算力的5G基站IDC集成电路软硬件服务的CPU操作系统应用软件工控软件云计算人工智能工业机器人图25数字中国投资机会聚焦三大行业N个方向资料来源西部证券研发中心15请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年03月17日32资本开支对应产业链布局和景气度高资本开支往往对应高景气和高增长以资本开支角度来看数字中国概念下的景气变化偏中下游的操作系统人工智能工业机器人数字政府等资本开支趋势向上对应资本开支逐步从上游向中下游转移横向对比最新财报数据2022Q3看资本开支同比增速运营商操作系统数字政府的开支增速较高IPv6工业软件指数的资本开支增速较低图26数字中国相关概念近4个季度资本开支同比增速近四个季度购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金同比序号指数2021Q42022Q12022Q22022Q3边际变化方向1新基建指数189-01961492IDC指数242-116541213电信运营商16802930383313364IPv6-189-260-76295边缘计算指数10470261226集成电路2135884363677操作系统指数4822165338888应用软件指数550242138789工业软件指数100-1373034110云计算指数111488614711人工智能指数1810828825312工业机器人指数20129039649913数字政府58230342814资料来源Wind西部证券研发中心纵向对比看景气度变化偏应用端的操作系统人工智能工业机器人数字政府当前的资本开支趋势向上对应高景气和高增长图27操作系统人工智能工业机器人数字政府当前资本开支趋势向上操作系统指数资本开支同比增速人工智能指数资本开支同比增速工业机器人指数资本开支同比增速数字政府资本开支同比增速200150100500-50-1002018Q22020Q42016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32016Q1资料来源Wind西部证券研发中心高资本开支往往对应高净利润增速以电信运营商为例2022年资本开支同比增速达到高点并在2022Q3开始有所回落对应2022年三大运营商发力包括数字政府在内的政企业务并随着现金流向下游数字政府操作系统等流入带动下游景气度抬升以集成电路为例半导体板块的资本开支同比增速在2020年Q4达到高点对应当年景16请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年03月17日气度最高目前处于资本开支同比增速趋势下降阶段图28电信运营商2022年资本开支同比达到高点2022Q3开始图29集成电路资本开支同比2022Q4达到高点对应当年净利回落润增速高位电信运营商资本开支同比增速净利润增速右轴集成电路资本开支同比增速净利润增速右轴450301801604002516014035020140120300151201002501010020080580150600601004050-5400-102020-50-1500-100-20-20-202018Q22019Q22020Q22018Q12018Q32018Q42019Q12019Q32019Q42020Q12020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32022Q32018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q42018Q1资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心32业绩预期看未来基本面兑现情况从业绩预期看未来兑现情况操作系统应用软件数字政府随着资本开支向下游转移业绩预期排名靠前从短期业绩确定性来看对比2023年同比增速应用软件人工智能操作系统数字政府集成电路相对靠前业绩确定性更高电信运营商则靠后对照未来3年盈利空间预期2024年相对2021年的净利润增速盈利增速预期最高的是数字政府应用软件人工智能操作系统相对靠后的是电信运营商图30数字中国概念归母净利润增速预期归母净利润增速概念板块预期2022年同比增速预期2023年同比增速预期2024年同比增速预期2024年比2021年增速新基建指数3225732257IDC指数329356329356电信运营商96919691IPv6202235202332边缘计算指数-95332-95332集成电路-157434-157434操作系统指数253488253488应用软件指数-56642-56642工业软件指数7839178391云计算指数8135781357人工智能指数-205540-205540工业机器人指数166219166219数字政府-46466279790资料来源Wind西部证券研发中心注归母净利润增速预期利用整体法统一口径下计算板块2023年wind一致预期盈利增速17请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年03月17日33估值业绩看行业投资性价比自2022年底到2023年3月数字概念板块估值普遍修复综合估值水平和边际修复速率电信运营商估值修复偏慢且绝对估值水平较低其中电信运营商人工智能机器人估值分位水平偏低从估值分位数水平看电信运营商人工智能机器人IPv6等估值分位数相对偏低处于20以下分位数水平应用软件工业软件数字政府云计算IDC估值分位数处于2010年以来70以上分位数整体偏高操作系统电信运营商应用软件的估值相对修复较慢从估值边际变化看相较而言估值修复最快的是新基建工业软件边缘计算等图312022年12月至2023年3月数字概念板块估值普遍修复当前PETTM估值分位数2020年以来max2020年以来min2022年12月估值分位数120100806040200指数指数长江IDCIPV6集成电路应用软件人工智能新基建指数云计算指数机器人指数边缘计算指数操作系统指数工业软件指数数字政府指数电信运营商资料来源Wind西部证券研发中心结合估值业绩来看数字经济板块性价比数字政府估值偏高人工智能集成电路边缘计算的性价比较高其中数字政府板块的业绩处于拟合线的左上方估值相对偏高人工智能边缘计算集成电路处于拟合线的右下方估值相对业绩偏低性价比较高其中估值数据为指数PETTM业绩则是利用整体法统一口径下计算板块2023年wind一致预期盈利增速18请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年03月17日图32数字经济板块PETTM2023业绩增速预期图33数字经济板块PETTM2023业绩增速预期除数字政府140350数字政府应用软件指数300120操作系统指数250100云计算指数20080工业软件指数IDC指数PETTMPETTM15060集成电路边缘计算指数人工智能指数10040IPv6工业机器人指新基建指数5020数电信运营商000102030405060700102030405060702023Eg2023Eg资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心四风险提示政策推进不及预期产业化落地不及预期行业空间增速统计时间差异业绩数据统计口径等19请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年03月17日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D20请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明