研究报告全文：yrtsudnIelbaT芯能科技6031052022年报点评公司TableTitle研业绩略超预期电站建设稳步推进挖掘价值投资成长究TableRank电增持维持气设2023年03月20日备证东方财富证券研究所TableAuthor券TableSummary证券分析师周旭辉研投资要点证书编号S1160521050001究报证券分析师朱晋潇公司发布2022年年度报告业绩略超预期公司2022年实现营业收告证书编号S1160522070001入650亿元同比增长4600实现归母净利润192亿元同比增联系人唐硕长7410超出业绩预盈公告区间上限实现扣非归母净利润187电话021-23586475亿元同比增长10157其中2022Q4实现营业收入131亿元实TablePicQuote现归母净利润031亿元相对指数表现自持电站稳步增长光伏发电盈利提升2022年公司光伏发电业务实4435现营业收入529亿元同比增长2972毛利率达6554同比提2828升532pct公司光伏发电业务收入盈利提升主要系1大工业电1221-385价同比上调增厚度电营收与利润经公司测算2022年公司综合度-19923205207209201120120电收入不含补贴较去年增加01元kwh同比提升约212自-3599持电站规模稳步增长公司2022年末自持电站规模约726MW较去年芯能科技沪深300增加约121MW带动发电量和营收同步增长全国布局加速推进省外装机占比提升公司凭借前期积累的丰富经基本数据TableBasedata营和良好的品牌口碑加快光伏发电业务向省外扩张步伐快速抢占总市值百万元795500省外优质屋顶资源截至2022年底公司省外累计装机约95MW占流通市值百万元795500总装机比例为1302同比提升约4pct2022年内公司省外装机增52周最高最低元1960807加约39MW占新增装机比例为3223目前公司储备省外装机约52周最高最低PE7164334558MW占储备装机比例为3372随着储备电站项目的陆续建设并52周最高最低PB528259网省外装机占比将进一步提升52周涨幅1635经营降本增效费用率进一步下行2022年公司综合毛利率549052周换手率72386同比略有提升销售净利率达2947同比提升476pct期间费用相关研究TableReport率为2251较上年降低932pct费用结构进一步优化财务费用自持规模稳步向上度电盈利快速方面公司通过低息置换拉低存量和增量贷款利率在贷款规模增加提升情况下财务费用与上年持平财务费用率同比下降511pct管理费20230203用方面公司加强内部成本控制2022年公司管理费用率同比下降462pct发行可转债募资88亿加快电站规模建设公司3月16日公告拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金不超过88亿元其中616亿元拟用于分布式光伏电站建设项目本次募投涉及分布式光伏项目总规模16626MW实施地点分布于浙江江苏广东等地区项目总数量为55个公司预计项目全部达产后年均发电量约为1574044万千瓦时年均增加收入约909309万元增加净利润约411126万元Tableyemei芯能科技6031052022年年报点评投资建议考虑到公司自持电站规模稳步提升度电营收和利润有望进一步提升同时公司充电桩和储能业务有望逐步放量我们上调公司20232024年归母净利润至287374亿元前值285364亿元新增预测2025年归母净利润456亿元2023-2025年EPS分别为057075091元对应现价PE分别为292218倍维持增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元6498885282104531122608增长率4600312322571729EBITDA百万元4687983254100997117929归属母公司净利润百万元19153287173738545626增长率7410499330182204EPS元股038057075091市盈率PE3876290222301827市净率PB417406343289EVEBITDA18141185934812资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示公司电站建设不及预期光伏上网电价政策扰动组件价格波动敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei芯能科技6031052022年年报点评资产负债表百万元TableFinance现金流量表百万元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产408164087492722119758经营活动现金流572885666412507069248货币资金25334200728398591899净利润19153289563828047509应收及预付7138228371393428778折旧摊销17094412604889556119存货1484545528546723营运资金变动12720-1556436103-36249其他流动资产6861-7491-8051-7641其它8321201217921870非流动资产310125349784380809404611投资活动现金流-47798-81776-81006-81185长期股权投资000000000000资本支出-43729-81153-81135-81316固定资产268958293554315415332962投资变动301300050050在建工程22757369304685153796其他-4371-923079081无形资产3607357829012291筹资活动现金流041198501985019850其他长期资产14802157221564215562银行借款90189200002000020000资产总计350941390659473531524369债券融资000000000000流动负债56269468307122354451股权融资000000000000短期借款3003300330033003其他-90148-150-150-150应付及预收29237164124303925465现金净增加额9589-5262639137913其他流动负债24029274152518125983期初现金余额425113840857872491非流动负债118149138149158149178149期末现金余额1384085787249180404长期借款107937127937147937167937应付债券000000000000其他非流动负债10212102121021210212负债合计174418184980229372232601实收资本50000500005000050000资本公积71535715357153571535留存收益5498884144122624170233主要财务比率归属母公司股东权益176523205679244159291768至12月31日2022A2023E2024E2025E少数股东权益000000000000成长能力负债和股东权益350941390659473531524369营业收入增长4600312322571729营业利润增长7020526731952406利润表百万元归属母公司净利润增长7410511832202411至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入6498885282104531122608毛利率5490581259065979营业成本29307357174279149307净利率2947339536623875税金及附加312409502589ROE1085140815681628销售费用266341418490ROIC840102410951120管理费用5220682383639809偿债能力研发费用1757230328223310资产负债率4970473548444436财务费用7387689769496310净负债比率6461677439073684资产减值损失-012-006-005-005流动比率073087130220公允价值变动收益-238000000000速动比率060092138223投资净收益-014-003-001001营运能力资产处置收益-740-1023-1045-1226总资产周转率019022022023其他收益1223160519672307应收账款周转率976392799441营业利润21397326654310253471存货周转率4380156336621824营业外收入241020030030每股指标元营业外支出129150120120每股收益038058077095利润总额21509325354301253381每股经营现金流115113250138所得税2356357947315872每股净资产353411488584净利润19153289563828047509估值比率少数股东损益000000000000PE3876287821771754归属母公司净利润19153289563828047509PB417405341286EBITDA4687983254100997117929EVEBITDA18141168920798资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei芯能科技6031052022年年报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的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