事件：AIGC技术利好游戏行业，关注近期市场潜在催化。北京时间23年3月21日，游戏GPU龙头英伟达的CEO黄仁勋将发布演讲，介绍AI的最新进展；北京时间3月24日微软将于GDC发布会介绍AI技术在游戏应用中的风险和责任；北京时间3月31日微软将在GDC中国行上介绍Azure OpenAI在游戏NPC场景中的应用案例与技术探讨。
　　点评：近期集中发布AIGC进展利好游戏行业，偏娱乐性的游戏内容对AIGC潜在可靠性风险容忍度高，对其创造性、互动性认可度高，AIGC推广进度有超预期可能，游戏板块估值有望提升。梳理AIGC对游戏行业的潜在影响如下：
　　短期：AIGC技术有助于提升游戏开发效率，降低开发成本和开发门槛。1）协助完成开发中的基础性、重复性工作。游戏美术方面，利用AI生成基础美术素材等，能够高效地完成模型贴图、素材拼接等工作；游戏程序方面，基于游戏引擎优化代码编写流程中的重复性工作，同时代码的审核和管理将更加高效，提供修改思路即可对代码进行简单的批量修改。2）利用AI生成内容降低开发成本。以游戏配音为例，游戏配音成本往往与游戏文本量同步增加。随着AI配音技术进步，配音质量达到行业标准后，游戏配音的成本将得到降低。3）AI技术协助项目管理，使开发者将精力更多地放在创造性工作上，提高游戏整体质量。传统的游戏开发流程中，游戏策划在配置表、沟通需求等日常工作中占用大量时间。AI技术可以使开发者更专注于玩法设计等游戏核心竞争力。
　　中期：在AI生成内容的版权、监管等政策完善后，AIGC技术有望大幅改善游戏体验。1）游戏内AI文字生成具备较早落地潜力，有望提升游戏区分度和玩家吸引力。生成式AI在游戏内的应用已处于起步阶段，23M2《逆水寒》手游宣布将实装国内首个游戏GPT，使NPC具备更高的自主性与随机性，提升互动真实感，《逆水寒》手游将于23M6上线。2）AI生成图片、音乐等有望丰富游戏内容，提升玩家交互体验。游戏可根据玩家需求个性化定制外观、服装、场景等美术资源，自由改变游戏背景音乐的风格等。目前AI生成内容的版权、内容审查、数据安全等议题尚未完善，相关法规健全后有望加速产品化进程。
　　长期：AIGC技术有望全面助力游戏形态升级和产业变革。1）AIGC是非线性游戏设计的关键技术，能够实现玩家自主改变游戏流程。现阶段大部分游戏的剧情和流程采用提前预设的线性设计，AI技术的深度应用能够使游戏根据玩家偏好自动生成剧情分支、任务路线等。2）结合VR\AR技术，通过生成式游戏机制提供个性化的游玩体验。可通过传感器分析玩家偏好，由AI自主生成游戏剧情、场景、个性化玩法等，大幅增加游戏的互动性和沉浸感。3）展望生成式内容改变游戏设计的底层逻辑。现阶段游戏品类如开放世界，依赖内容的堆叠和填充，生成式AI有望在开放世界自主生成新内容，丰富游戏体验。我们认为，游戏与先进科技的链接一直很紧密，AIGC浪潮也将不例外，AI技术应用有望突破现有端游、手游为主的行业形态，实现游戏行业的变革。
　　投资建议：维持互联网传媒行业“买入”评级，看好AIGC应用于游戏端进展或超预期，推荐腾讯控股、网易-S、三七互娱，关注中手游、巨人网络。
　　关注AIGC产业链：1）互联网大厂AI技术积累深厚，助力强化自身优势&销售产品至B端，推荐腾讯控股、百度集团-SW，关注阿里巴巴；2）AI文本内容创作辅助，关注阅文集团、掌阅科技、中文在线；3）AI在多模态内容应用的推进，内容生成提升电影制作生产力，推荐光线传媒、中国电影，关注视觉中国、万兴科技、美图公司。4）AI营销数字人提升智能程度：推荐芒果超媒，关注蓝色光标、风语筑、飞天云动、三人行；5）AIGC发展中数据要素具备稀缺性，符合数字中国主线：关注浙数文化、浙文互联、中国科传、值得买。
　　风险提示：AI技术研发和产品迭代不及预期风险；AI行业竞争加剧风险；商业化进展不及预期风险；国内外政策风险。

研究报告全文：2023年3月20日行业研究AIGC游戏应用前景广阔有望助力形态升级和产业变革AIGC行业跟踪报告三要点互联网传媒事件AIGC技术利好游戏行业关注近期市场潜在催化北京时间23年3买入维持月21日游戏GPU龙头英伟达的CEO黄仁勋将发布演讲介绍AI的最新进展北京时间3月24日微软将于GDC发布会介绍AI技术在游戏应用中的作者风险和责任北京时间3月31日微软将在GDC中国行上介绍AzureOpenAI在游戏NPC场景中的应用案例与技术探讨分析师付天姿点评近期集中发布AIGC进展利好游戏行业偏娱乐性的游戏内容对AIGC执业证书编号S0930517040002021-52523692潜在可靠性风险容忍度高对其创造性互动性认可度高AIGC推广进度有futzebscncom超预期可能游戏板块估值有望提升梳理AIGC对游戏行业的潜在影响如下短期AIGC技术有助于提升游戏开发效率降低开发成本和开发门槛1联系人赵越协助完成开发中的基础性重复性工作游戏美术方面利用AI生成基础美zhaoyue1ebscncom术素材等能够高效地完成模型贴图素材拼接等工作游戏程序方面基于游戏引擎优化代码编写流程中的重复性工作同时代码的审核和管理将更加高效提供修改思路即可对代码进行简单的批量修改2利用AI生成内容降低行业与沪深300指数对比图开发成本以游戏配音为例游戏配音成本往往与游戏文本量同步增加随着1510AI配音技术进步配音质量达到行业标准后游戏配音的成本将得到降低3AI技术协助项目管理使开发者将精力更多地放在创造性工作上提高游戏5整体质量传统的游戏开发流程中游戏策划在配置表沟通需求等日常工作0中占用大量时间AI技术可以使开发者更专注于玩法设计等游戏核心竞争力-522042205220622072208220922102211221223012302中期在AI生成内容的版权监管等政策完善后AIGC技术有望大幅改善游2203-10戏体验1游戏内AI文字生成具备较早落地潜力有望提升游戏区分度和玩家吸引力生成式AI在游戏内的应用已处于起步阶段23M2逆水寒手游-15宣布将实装国内首个游戏GPT使NPC具备更高的自主性与随机性提升互-20动真实感逆水寒手游将于23M6上线2AI生成图片音乐等有望丰-25富游戏内容提升玩家交互体验游戏可根据玩家需求个性化定制外观服装传媒申万沪深300资料来源Wind场景等美术资源自由改变游戏背景音乐的风格等目前AI生成内容的版权内容审查数据安全等议题尚未完善相关法规健全后有望加速产品化进程长期AIGC技术有望全面助力游戏形态升级和产业变革1AIGC是非线性相关研报游戏设计的关键技术能够实现玩家自主改变游戏流程现阶段大部分游戏百度文心一言发布能力尚不完善战略意的剧情和流程采用提前预设的线性设计AI技术的深度应用能够使游戏根据义仍具AIGC行业跟踪报告二玩家偏好自动生成剧情分支任务路线等2结合VRAR技术通过生成式2023-3-16游戏机制提供个性化的游玩体验可通过传感器分析玩家偏好由AI自主生海内外AIGC热度持续关注主题扩散至游成游戏剧情场景个性化玩法等大幅增加游戏的互动性和沉浸感3展戏互联网板块AIGC行业跟踪报告一望生成式内容改变游戏设计的底层逻辑现阶段游戏品类如开放世界依赖2023-2-22内容的堆叠和填充生成式AI有望在开放世界自主生成新内容丰富游戏体AIGC产业再掀热潮坚实技术底座验我们认为游戏与先进科技的链接一直很紧密AIGC浪潮也将不例外SenseMARS内容生成平台助力商业化突破AI技术应用有望突破现有端游手游为主的行业形态实现游戏行业的变革商汤-W0020HK内容生成AIGC业务发展跟踪点评2023-2-1投资建议维持互联网传媒行业买入评级看好AIGC应用于游戏端进展或超预期推荐腾讯控股网易-S三七互娱关注中手游巨人网络关注AIGC产业链1互联网大厂AI技术积累深厚助力强化自身优势销售产品至B端推荐腾讯控股百度集团-SW关注阿里巴巴2AI文本内容创作辅助关注阅文集团掌阅科技中文在线3AI在多模态内容应用的推进内容生成提升电影制作生产力推荐光线传媒中国电影关注视觉中国万兴科技美图公司4AI营销数字人提升智能程度推荐芒果超媒关注蓝色光标风语筑飞天云动三人行5AIGC发展中数据要素具备稀缺性符合数字中国主线关注浙数文化浙文互联中国科传值得买风险提示AI技术研发和产品迭代不及预期风险AI行业竞争加剧风险商业化进展不及预期风险国内外政策风险敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告互联网传媒表1国内互联网大厂AI基础技术布局算力算法大模型涉及领域研究院AI芯片AI算力集群学习框架大模型名称NLPCV多模态行业化紫霄推理TNNAILab腾讯沧海视频转码长三角AI超算中心HunYuanAngleIEGCros玄灵智能网卡含光推理玄铁处理器IP华东张北乌兰察布智能M6阿里巴巴MNN通义达摩院羽阵RFID芯片算力中心10万亿倚天ARM服务器芯片鹏城云脑等20城市建设昇思华为昇腾推理训练盘古千亿10亿千亿诺亚方舟AI计算中心MindSpore昆仑推理训练百度保定西安等计算中心飞桨文心千亿百度研究院鸿鹄智能语音BytePS字节跳动在研AILabveGiantModel互娱AILab网易伏羲玉言百亿伏羲AI京东图GalileoK-PLUG1亿AI研究院资料来源百度华为等公司官网新浪网中国信通院墨天轮机器之心澎湃网易科技中国经营报redian鞭牛士光大证券研究所整理表2国内互联网大厂AIGC技术研发对比AIGC基础技术AIGC研发进展技术对比文本绘画图片作曲语音视频生成数字人AI编程背靠社交数据帮助自有业务降本增效具备AIGC腾讯在研对话式混元助手应用场景阿里巴巴自20年投入AIGC在研对话机器人海量电商数据算力资源具备AIGC应用落地场景21年鹏城盘古是首个千亿级中文生成和华为硬件和基础技术积累深厚应用技术涉猎较少理解NLP大模型AllinAI战略基础软件强大较早完成算法框架百度3M23推出文心一言ERNIEBot大模型数据搜索数据算力芯片三大布局搜索数据资源推荐算法技术基础技术薄弱重视字节跳动应用商业化落地网易有道在研教育demoAI积累薄弱具备AIGC落地场景京东待推出产业版ChatJDAI积累薄弱具备AIGC落地场景资料来源百度官网界面新闻机器之心金融界光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告互联网传媒表3国内互联网大厂AI商业化进展传统AIAIGC开发平台解决方案平台优势赛道具体产品在研产品业务整合生态伙伴主攻领域五音核作曲腾讯腾讯AI开放平台智能医疗内容社交游戏平台QQAI绘画绘画Lubanner图片虚拟主播阿里巴巴阿里云AI阿里灵杰智慧城市聊天机器人钉钉天猫精灵电商物流零售听悟会议助理物联网政企数BG端项目为主暂无华为ModelArts华为AI字化AIGC举措文心一格绘画自有搜索智能云Apollo首先整合搜索后向其他百度百度大脑Apollo自动驾驶文心一言文本小度自有业务扩散并赋能生小侃星球社交文心百中搜索输出400企业接入文心一言态伙伴剪映视频字节跳动AI开放平台-推荐智能营销文本分析Pico多媒体营销海绵乐队作曲网易数帆网易有道智云多媒体音视频网易天音作曲有道demo游戏有道教育游戏教育办公有道智云京东NeuHub京东智造云智能供应链-ChatJD京东云言犀供应链管理零售金融资料来源腾讯阿里华为百度字节跳动网易京东等官网腾讯网界面新闻金融界澎湃雷峰网中关村在线新华社时代财经证券时报光大证券研究所整理表4AIGC发展受益标的梳理投资主线受益标的互联网大厂腾讯控股百度集团-SW阿里巴巴AI技术积累深厚强化自身优势MaaS商业模式推进文本中文在线阅文集团掌阅科技AI文本内容创作辅助提升创作效率和内容可读性图片美图公司万兴科技视觉中国AIGC大模型有望在图片等多模态进一步突破虚拟人芒果超媒蓝色光标风语筑飞天云动三人行天娱数科AI驱动下虚拟营销数字人大幅提升智能程度电影光线传媒中国电影上海电影芒果超媒万达电影AI内容生成提升动画真人电影制作生产力游戏腾讯控股网易-S三七互娱中手游巨人网络恺英网络AIGC应用在游戏领域推广进度有超预期可能AI算法数据标注商汤-W云从科技拓尔思格灵深瞳海天瑞声AI算法数据标注龙头公司业务落地有望加速成长资料来源光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告互联网传媒行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决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