研究报告全文：长安期货有限公司投资咨询业务资格陕证监许可字2012101号油价大幅下跌或致超跌反弹美国议息会议左右后市走向原油周评长安期货投资咨询部刘琳Z0014306范磊F03101876助理分析师2023年3月20日目录Contents01操作推荐02基本面分析03观点小结01添加标题添加标题添加标题添加标题添加标题1操作建议操作建议SC2304个人投资者关注到期时间谨慎持仓SC2305周度宽幅震荡运行短差操作为主谨防系统性风险发生SC主力合约K线走势图资料来源文华财经长安期货02添加标题添加标题添加标题添加标题添加标题11宏观美国银行暴雷引发市场动荡上周时间美国银行股再度遭受较大冲击自规模较小的银门银行SilvergateBank率先于3月8日宣布破产之后美国排名第16的硅谷银行SiliconValleyBank在上周之前正式宣布破产引发了美国银行股的崩盘走势成为美国历史上规模第二大的银行破产事件随后短短两天时间美国排名第20的签名银行SignatureBank也宣告破产成为美国历史上规模第三大的银行破产事件事件发生之后美国股市的银行业板块在短时间内遭受重创美国VIX恐慌指数飙升24达到3078创下2022年10月以来的新高部分中小型银行的股票更是在短期之内暴跌一度接近腰斩部分银行业的巨头如花旗银行高盛国富银行等跌幅也达到了745371以及713进而传导到美股的所有板块导致原油价格跟跌情况严重尽管事后美联储以及美国财政部迅速出手在48小时内做出反应表示将建立硅谷过桥银行SilvergateBridgeBank来保证储户们的储蓄安全但银行业的崩盘似乎正在向市场传达美联储连续激进加息带来的风险正在被逐步兑现受到流动性紧缩的影响银行业暴雷之后究竟是哪个板块再次成为美国加息下的牺牲品市场也处在持续地观察当中而这之后广泛的关注则在于美联储在本周的议息会议上该做出如何地调整12宏观议息会议来临左右波动方向提及美联储的议息会议本周时间美国东部的3月21日至3月22日期间美联储将再度举行700065706200FOMC会议以决定未来的终端利率上限水平与本6000次加息的幅度虽然从上周之前的时间开始市500038004000场对于美联储本次加息50基点的预期基本下降3430为零同时加息25基点的预期仍旧有所保留30002000截至上周五时间根据CME观察工具的数据显1000示美联储3月保持利率不变的概率为203000加息25个基点至475500区间的概率为475-500500-525今日概率昨日概率797表明市场的观点徘徊在暂停加息或加息CME加息预期25基点的选择之上资料来源CME长安期货13宏观议息会议来临左右波动方向从近期美国的宏观数据来看虽然通胀数据有所10回落且连续数月保持下降趋势但仍旧徘徊在9疫情前的水平且难言短线内有持续大幅好转的87空间因此从这个角度来看美联储本轮加息256基点依然是符合控制通胀的初衷但究竟加息幅5度如何是否选择暂停加息应持续关注银行业4引发的扩散性金融危机和美联储政策目标是否调32整若如市场预期般在3月与5月各加息25基点1则宏观经济方面对于油价的影响将恢复平稳若01234567891011123月与5月之间存在暂停加息的可能则宏观经济202320182019202020212022的压力将大幅减小则油价上方的空间或再被打美国CPI同比变化开存在一定的反弹可能资料来源美国劳工部长安期货21供给OPEC减产态度依然坚挺上周时间沙特方面在与伊朗积极重建外交之后联合俄罗斯1月产量2月产量减产幅度再度表态OPEC将在年内维持去年提及的减产政策阿尔及利亚101610171并将继续减产下去该消息虽然从数量上并未改变原油市安哥拉11361084-52刚果场目前的供需格局但从态度上不难看出OPEC仍旧对25527621赤道几内亚54639支撑油价抱有相当的支持力度在新一轮的OPEC月报当加蓬1861969中OPEC2月产量依然有小幅上升的情况存在其中2月伊朗2554257117OPEC产量为28924万桶日环比117万桶日同比伊拉克44124387-25科威特73万桶日增产国家以尼日利亚沙特刚果的72万26942683-11利比亚1148116416桶日59万桶日21万桶日为主减产方面则以安哥尼日利亚1308138072拉伊拉克以及科威特为主分别达到52万桶日25沙特阿拉伯103021036159万桶日以及11万桶日同时OPEC更新了对俄罗斯2023阿联酋30463042-4年石油和凝析油产量的预测预计日产量减少70万桶至委内瑞拉69670041030万桶对油价从供给方面形成了一定程度的支撑合计2880728924117OPEC产量变化资料来源OPEC长安期货22供给价格诉求或在4月3日会议上呈现但从油价的整体角度来看尽管目前OPEC依然3500000维持此前的200万桶日的减产政策油价却从去3000000年年底到现在存在着大幅度下跌的情况从产油2500000国对油价的诉求角度未来的OPEC或许难以满2000000足于当下油价为其带来的收益水平尽管沙特此前曾一度提及将在2030年改变其国内经济大部分1500000依赖能源资源的现状但明显短期之内这种宏愿1000000是难以实现的因此在油价连续下跌的背景之下500000OPEC或许在4月3日新一轮的部长级会议上重新000调整该组织对于产量的政策届时市场或在222222222222200000000000002222222222222阿尔及2利亚伊2朗伊拉2克科威2特利比2亚尼日2利亚沙2特阿拉伯2阿联酋2委内瑞2拉安哥2拉加蓬3赤道几3内亚-0-0-0-0-0-0-0-0-1-1-1-0-0OPEC进一步扩大减产幅度的情况下收获到更强2345678901212的油价支撑因素OPEC产量变化资料来源OPEC长安期货23供给美国钻井终结五周去势2007650076000100755000007500022222222222222222222222222222-100000000000000000000000000000002222222222222222222222222222233333333333333333333333333333-----------------------------000000000000000000000000000007450011111111112222222222222233333-----------------------------1111222223000011111222220000135791357912468024680246824680-20074000-30073500222222222222222222-400000000000000000000222222222222222222333333333333333333-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0产能利用率同比222222222钻机233333333DOE-1-1-1-1-1-2-2-2-2-2-0-0-0-0-1-1-1-1024680246824680246美国产能利用率同比美国油气钻机数量资料来源EIA贝克休斯油服长安期货31需求IEA携手OPEC下调需求增速预期上周时间IEA与OPEC月报均对未来的原油需求增速预期做出了一定调整其中IEA方面表示受欧盟限制俄罗斯2月份石油日出口量下降50万桶至750万桶俄罗斯2月份石油出口收入下降27亿美元至116亿美元接近俄乌冲突前水平的一半并且2023年石油需求增速将从2022年的230万桶日放缓至200万桶日而OPEC方面则表示该组织目前日产量较第二季度预期日产量高出约30万桶全球石油消费通常在这个时候即在冬季结束和夏季驾驶季节开始之间有所放缓如果事实证明俄罗斯的石油产量受西方制裁的影响不大具有弹性那么第二季度的盈余可能会更多因为OPEC的展望建立在俄罗斯下个季度产量会大幅下降的假设之上因此从需求方面来看两大组织均对于下半年全球范围内的消费持有相对偏弱的观点这与此前连续上调原油增速预期的做法相左而若未来全球范围内的原油需求难以覆盖当下的供给情况即全球消费不及预期那么未来的油价或持续承压下降资料来源EIAMysteel长安期货美国炼厂加工量国内炼厂加工量32需求美国收储仍需观望另一方面目前美油的价格已经接触到了一个相600000000-1000对敏感的点位此前曾有消息称拜登政府计划于50000000-200065-72美元桶的价格区间内收储来弥补去年大规40000000-3000模释放战略原油储备带来的SPR下降而目前美油-400030000000则在连续两个交易日的大幅下探之后逼近了收储-500020000000-6000区间的价格下限水平若未来拜登政府落实此前-700010000000收储的消息那么油价或将在当前位置迎来较强-8000支撑同时存在一定的反弹可能但若未来拜登000-9000222222222200000000002222222222政府选择继续任由油价下跌来以此控制通胀那2222222233-0-0-0-0-0-1-1-1-0-05678美9国0变化1值212-1-1-1-1-1SPR-1-1-1-1-1么油价或存进一步的下探可能3333333333美国SPR及变化资料来源EIA长安期货33需求汽油成品油产量连续下滑汽油柴油10500005100004900001000000470000950000450000430000900000410000390000850000370000800000350000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日63363312312211211231221121630月307月074月0630月307月074月0月月月1月月月2月月月3月月月月1月月月2月月月3月11122231112223111111222222馏分燃料油含渣燃料油5200003400050000032000300004800002800046000026000440000240004200002200040000020000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日63363312312211211231221121630月307月074月0630月307月074月0月月月1月月月2月月月3月月月月1月月月2月月月3月11122231112223111111222222资料来源EIA长安期货41库存原油库存再度小幅积累原油库存原油库存方面截至3月10日当周API485005200048000数据录得原油库存增加1155万桶预5100047500期为增加555万桶前值为下降38354700050000万桶并未延续此前大幅度去库的走势465004900046000而EIA原油库存则录得截至3月10日当周4550048000增加155万桶预期为增加1188万桶450004450047000前值为降低1694万桶两大原油库存4400046000数据在最新一周的更新均有所增加并435004300045000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日24682468111122222311111222221月月月月月月月月且并未如市场预期般延续前一周的去库357913579102468024680月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月22223333111111111122222222223走势EIAAPIEIAAPI原油库存资料来源EIAAPI长安期货42库存汽油库存连续下降在成品油库存方面EIA数据显示截至3月10日成品油库存当周汽油库存实际公布减少2061万桶预期244000001240000024200000为减少1820万桶前值为减少1134万桶为连1220000024000000续四周的下降且降幅有所扩大为2022年12238000001200000023600000月23日当周以来最大精炼油库存实际公布下降118000002537万桶预期为下降1172万桶前值为增加234000001160000023200000138万桶成品油库存上周时间依然延续了汽油2300000011400000库存连续下降而精炼油库存上下波动的走势一2280000011200000方面的原因在于北美炼厂对于汽油的生产仍旧没226000002240000011000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日有恢复至峰值水平另一方面的原因则是北美出24682468111122222311111222221月月月月月月月月357913579102468024680月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月22223333行消费存在一定水平的回暖但整体看来两者的111111111122222222223汽油馏分燃料油变化在当下的市场环境中对于油价的作用依然有成品油库存限难以成为左右油价走势的决定性因素资料来源EIA长安期货51价差WTI-Brent价差上周WTI-Brent期货价差周内基本呈现WTI-Brent价差8出震荡走势两者期货价格均在周内大75幅度下跌但跌幅基本保持一致目前7美油布油期货价差依然维持在6-6565美元桶的合理区间之内预计本周也6将维持在当前位置震荡55现货价差方面上周剧烈震荡周内一度5触及779美元桶的价格高点但迅速回落至425美元桶的低点之后恢复正45常价差区间预计本周或在美联储议息4日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日68246811111222221111月月0246802468月月月月024622月月月月月月月月月月3333月月月月会议之后再度走阔届时可关注配置机22222222223333期货价差现货价差会WTIBrent期现价差资料来源文华财经WIND长安期货52价差内外盘价差SC价差10上周时间内外盘价差方面周内一度大8幅走阔虽然后半程时间有所回落6但内盘整体依旧强于外盘主要是由4于外盘国际品种遭到银行业风险的冲2击整体投资情绪相对偏悲观而国0日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日682468内品种在需求回暖的预期下表现相对11111222221111月月0246802468月月月月024622月月月月月月月月月月3333月月月月-222222222223333强势预计本周时间内在美联储加息-4的预期之下内外盘价差存在进一步-6走强的可能性可关注投资机会-8SC-WTISC-BrentWTI-SCBrent-SC价差资料来源WIND长安期货53价差裂解价差474043414535394330373541253339203129371527351025日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日6824686824681111122222111111111222221111月月0246802468月月月月0246月月0246802468月月月月024622月月月月月月月月月月3333月月月月22月月月月月月月月月月3333月月月月2222222222333322222222223333HO-WTIRB-WTI321532美汽柴油11裂解价差美汽柴油321532裂解价差上周国际汽柴油裂解价差走势逐渐合拢11裂解价差之中虽然汽柴油走势相对分化但532裂解价差则明显趋同整体来看尽管原油期货价格大幅度下跌但美国汽柴油裂解价差依然存在走强情况说明目前北美市场上的消费情绪依旧高涨因此本周时间预计汽柴油利润或存资料来源WIND长安期货在进一步走强的机会或导致国内成品油利润同样上行可关注跨品种价差投资机会54价差SC月差SC原油期货2305-2306SC原油期货2306-2307月差结构在上周时间依然震荡偏弱运行其中M1价差持续走弱至-3元桶而M2价差结构则相对坚挺后半程时间维持震荡在-05至-1元桶的价差区间内因此在后市的持续运行过程中预计M2价差有较大的概率向M1价差结构靠拢进一步走弱至-3元桶的位置可考虑价差套利机会SC2305-SC2306上SC2306-SC2307下月差结构资料来源WIND长安期货