研究报告全文：长安期货有限公司投资咨询业务资格陕证监许可字2012101号国内仓单注销或再度强势油价连续上行后恢复震荡原油周评长安期货投资咨询部刘琳Z0014306范磊F03101876助理分析师2023年3月6日目录Contents01操作推荐02基本面分析03观点小结01添加标题添加标题添加标题添加标题添加标题1操作建议操作建议SC2304SC2305周度宽幅震荡运行较前周或相对偏弱主力关注545-585区间建议区间内高抛低吸但不宜过度追涨逐跌SC主力合约K线走势图资料来源文华财经长安期货02添加标题添加标题添加标题添加标题添加标题11宏观美国2月PMI缓解加息压力上周时间美国公布的2月PMI数据对市场信心提供了相当程700度的支持其中3月3日公布的美国2月Markit制造业PMI终值升至478创创2022年11月份以来终值新高并逆转之650前连续七个月萎缩的趋势但仍在荣枯线之下就业分项指600数终值升至515创2022年9月份以来终值新高商业预期分项指数终值也升至2022年5月份以来终值新高此外550ISM服务业PMI公布值为477略差于预期48高于前值474为最近六个月以来首次出现改善但仍在荣枯线50500之下说明仍旧处在收缩态势ISM新订单指数47好于450前值425仍在荣枯线50以下从数据不难看出美国制造业仍旧承受着较大的压力虽然数据的好转在一定程度上400123456789101112缓解了市场对于美联储进一步扩大加息幅度的悲观预期但201820192020202120222023荣枯线之下的绝对水平则在侧面始终提醒着市场收缩的态美国制造业PMI5年同比势仍未得到有效解决这意味着尽管短期之内宏观经济下行压力可能少有进一步恶化的可能但并非绝对不存在资料来源WIND长安期货12宏观欧洲央行连续加息敲定欧洲方面今年以来欧洲地区的需求修复依然1200是原油下方的支撑力量强弱的一大影响因素1000上周末时间欧洲央行行长拉加德周日重申在3月份的会议上欧洲央行很有可能将借款成800本再提高50个基点这将使欧洲央行自去年7600月以来的加息幅度达到350个基点目前欧元400区通胀率仍然是欧洲央行2目标的四倍多而200且基本利率处于创纪录水平同时一些官员表000示5月份可能需要再次加息50个基点若欧123456789101112洲连续采取紧缩的货币政策那么可以预见的-200是今年欧洲依旧将面临着较大的衰退压力但201820192020202120222023后续结果究竟如何仍旧需要进一步地观察欧元区HICP5年同比资料来源欧盟统计局长安期货13宏观国内两会开局或引领政策导向上周末时间国内将正式分别于3月4日5500与3月5日分别正式召开全国政协十三53005100届五次会议与十三届全国人大五次会4900议2023年作为中国全面贯彻落实中4700国共产党二十大精神的开局之年今4500年的两会将意义特殊无论是从世界4300角度观察国内如何扩大开放进行经济41003900复苏还是从国内角度展开进一步的3700自身建设与政策改变都将对后市的3500123456789101112发展形成不俗的影响因此在本周时201820192020202120222023间需对会议内容保持连续关注国内PMI5年同比资料来源国家统计局长安期货21供给俄油3月出口或连续下降从欧盟与G7对俄罗斯实施石油制品价格上限开始俄罗斯油品的出口情况就是影响原油品种商品属性的最重要因素之一根据彭博数据显示俄罗斯2月的原油海运出口数量为334万桶日环比下降了7但同比增加了16成品油海运出口在2月份约为230万桶日环比下降9同时同比下降21其中柴油燃料油石脑油汽油海运出口量分别为100773320万桶日同比降幅分别在-7-29-386俄罗斯成品油出口变化资料来源Bloomberg长安期货22供给俄油3月出口或连续下降从俄罗斯目前的政策来看3月份将是俄罗斯正式主120000000动减产实施的第一个自然月届时该国的原油与石115000000油制品或存在进一步的下降可能但从整体数量上来看50万桶日的减产可能难以对市场形成较大冲110000000击主要原因有二一方面是美国此前宣布的从4月105000000开始展开为期两个月规模达到2600万桶的释储行动该规模将基本覆盖由俄罗斯主动减产造成的供给缺100000000口而另一方面则是在于近期有数据显示OPEC的产量存在小幅度回升的情况根据路透调查显示95000000OPEC2月石油日产量较1月增加15万桶至2897万900000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月桶日其中主要以尼日利亚领涨为主虽然15万桶20182019202020212022的增产水平就国际市场的消费规模来说比重悬殊俄罗斯产量变化但结合近期市场传出的沙特与阿联酋之间的矛盾问资料来源题OPEC该长安数期据货将显得更加耐人寻味23供给OPEC内部矛盾在此前的分析中我们曾讨论过从OPEC内部的角度来说以沙特阿拉伯一家独大的局面难以被阿联酋等国接受不论是上市穆尔班原油期货来争夺原油定价话语权还是在OPEC主导减产时的连续增产以求增大能源收入阿联酋与沙特之间的矛盾都始终存在且并未被弱化尽管阿联酋周末时间表示目前没有退出OPEC的计划但不排除未来有这种可能而一旦阿联酋得以从OPEC当中脱身那么未来该国可穆尔班原油期货价格走势能采取更加自由的增产计划以求在高油价时期可以更多地提高收入届时或对油价形成较大的冲击资料来源ICE长安期货24供给美国钻井连续减少200000040077500180000077000300160000014000007650020012000007600010000001008000007550000060000075000400000-10074500200000000-200740002222222222222000000000000022222222222222222222222333-------------222222222222222222000000011100000000000000000000034阿纳5达科67阿帕拉8契亚9巴0肯12鹰福特123222222222222222222333333333333333333-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0海内斯维尔奈厄布拉勒二叠纪盆地合计111111222钻机222222222-2-2-2-2-2-3-0-0-0-0-0-1-1-1-1-1-2-2024680135791357913美国页岩油产量美国油气钻机数量资料来源EIA贝克休斯油服长安期货31需求美联储议息会议两周到来在近期对于原油需求方面影响最大的因素依然是美联储未8000来货币政策的走向问题从近期的宏观数据来看市场对7000于未来一次的美联储议息会议加息25个基点抱有较大的期6000待但从CME观察工具来看不排除美联储本次会议上采5000取加息50个基点的激进可能尽管从美国的加息逻辑与历史加息规模来说降低加息幅度后再度扩大加息力度不符4000合市场判断但当先通胀的问题其实一直存在且通胀越3000晚解决也就意味着美国将更有可能陷入经济衰退这就导2000致50个基点的操作依旧存在理论可能但不论是从25个基1000点来说还是50个基点的结果来说美国当下紧缩性货币政000475-500500-525策并不会得到本质的改变这意味原油的消费需求依旧将今日概率昨日概率受到较大的打压CME观察工具利率预测资料来源CME长安期货32需求国内市场消费为主要支撑另一发面随着国内两会的召开市场预期未来将会存有更多的政策扶持与政策导向届时国内的经济复苏与消费恢复或将进一步成为今年下半年原油市场消费回暖的主要驱动力随着国内防疫政策的逐步放开与下方需求的逐步回暖我国道路拥挤程度与拥堵里程较去年有了明显提升虽然仍未恢复至全国高速拥堵里程同比前年同期水平但已经存在明显的回暖情况同时我国国内航班执行数量较年前的大幅下跌也同样出现了大幅度回暖的情况预计未来或将得到更强的提振从而对需求造成更多的影响资料来源百度地图WIND长安期货国内执行航班数量33需求汽油回暖成品油下滑汽油柴油10500005500005300001000000510000490000950000470000450000900000430000410000850000390000370000800000350000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日29632963123122112123122112月月630月307月074月月630月307月074月月月1月月月2月月月月月月1月月月2月月月11111222111112222211122111222222馏分燃料油含渣燃料油5400003400052000032000500000300004800002800046000026000440000240004200002200040000020000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日29632963123122112123122112月月630月307月074月月630月307月074月月月1月月月2月月月月月月1月月月2月月月11111222111112222211122111222222资料来源EIA长安期货41库存原油库存大幅激增原油库存方面截至2月24日当周API数据录得原原油库存油库存增加6203万桶预期增加44万桶前值为4900052000增加9895万桶是API库存数据连续第10周的增加4800051000但增速相较前数周来说有明显下降EIA原油库存47000500004600049000则录得截至2月24日当周增加1166万桶预期增加4500048000457万桶前值为增加7647万桶整体库存水平44000470004300046000为2021年5月21日当周以来最高但增速同样大幅4200045000放缓两大原油库存数据的积累在近期对油价形成41000440004000043000了不小的打压但随着库存水平的逐渐高企市场3900042000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日13579246811111222223111112223月月月月月月月月月13579135791024680240月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月111112222也慢慢发现季节性因素在其中发挥着不小的作用111111111112222222212因此随着季节性影响的消化原油需求在春夏季节EIAAPI的逐步回暖未来库存走势或再度进入到缓慢去库EIAAPI原油库存之时届时油价走势或也将出现明显的变化资料来源EIAAPI长安期货42库存汽油需求稍显回暖在成品油库存方面EIA数据显示截至2成品油库存月24日当周汽油库存实际公布减少2450000012400000874万桶预期增加464万桶前值为2400000012200000减少1856万桶为连续两周的下降2350000012000000精炼油库存实际公布增加179万桶预2300000011800000期为462万桶前值2698万桶成品2250000011600000油库存中汽油库存在上周得到了连续两2200000011400000周的去库结果一方面是由于目前北美2150000011200000地区炼厂开工水平受诸多因素影响水平2100000011000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1357924681111122222311111222较低供给稍显疲软另一方面则是随着3月月月月月月月月月13579135791024680240月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月11111222211111111111222222221全球范围内出行消费的恢复汽油需求2汽油馏分燃料油正在持续回暖成品油库存资料来源EIA长安期货51价差WTI-Brent价差上周WTI-Brent期货价差基本延续了WTI-Brent价差此前的震荡走势震荡区间维持在75657美元桶之间但上周后半程7时间价差有所走弱主要是美国2月65PMI数据缓解宏观经济压力所致6现货方面两者价差在近期波动幅度55同样有所放缓但后半程时间稍显激5烈两者价差一度扩大至7美元桶之45后再度回落预计本周时间两者期现4日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日价差将进一步恢复平稳较难出现更2468222223111112222235791月月月月0246802468月月月月月月2222月月月月月月月月月月3111112222222222大的波动期货价差现货价差WTIBrent期现价差资料来源文华财经WIND长安期货52价差内外盘价差108上周时间内外盘价差方面周内主要偏6弱震荡在国内03合约进入交割月份4主力合约更换至04之后价差的走弱2基本复合我们此前的预期预计后市0日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日24682222231111122222内盘04合约波动将较前期有所放缓35791月月月月0246802468月月月月月月2222月月月月月月月月月月31-211112222222222主力持仓逐步过度至05合约届时内-4外价差或存进一步的走阔可能-6-8SC-WTISC-BrentWTI-SCBrent-SC价差资料来源WIND长安期货53价差裂解价差703850366545346032405530285035264524304022352025日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日246822468222223111112222222223111112222235791月月月月0246802468月35791月月月月0246802468月月月月月月2222月月月月月月月月月月3月月月月月2222月月月月月月月月月月3111112222222222111112222222222HO-WTIRB-WTI321532美汽柴油11裂解价差美汽柴油321532裂解价差上周国际汽柴油裂解价差强势反弹一方面是由于原油价格连续回暖造成价差不断扩大另一方面则是由于北美市场汽柴油消费正在逐步复苏其中值得注意的是汽油裂解价差在上周时间存在明显的修复这或将造成未来炼厂持续发力生产汽油进而对油价形成一定提振资料来源WIND长安期货