研究报告全文：长安期货有限公司投资咨询业务资格陕证监许可字2012101号油价震荡供需短期平衡加息待议关注美国通胀原油周评长安期货投资咨询部刘琳Z0014306范磊F03101876助理分析师2023年3月13日目录Contents01操作推荐02基本面分析03观点小结01添加标题添加标题添加标题添加标题添加标题1操作建议操作建议SC2304个人投资者关注到期时间谨慎持仓SC2305周度宽幅震荡运行关注525-570区间建议区间内高抛低吸但不宜过度追涨逐跌SC主力合约K线走势图资料来源文华财经长安期货02添加标题添加标题添加标题添加标题添加标题11宏观鲍威尔噤声期前发言依旧鹰派美联储的本轮加息自去年3月开始至今已经持续了一整8000年时间期间市场也在不断预期未来加息的力度大小与7000周期长短而在上周时间美联储主席鲍威尔在向美国6000国会汇报半年度货币政策时重申了鹰派言论再次表示5000将通胀控制在2仍然是美联储货币政策的首要目标同4000时提及了美国经济数据表现强劲或将令终端利率高于3000预期美联储则不排除重新加快加息步伐这意味着美2000联储极有可能在未来3月底与5月初连续两次的议息会议1000上采取更为激进的加息策略来达到前述目的而在上周000后半程时间根据美联储观察工具的现实市场对于3月475-500500-525份加息50个基点的预期已经大幅上升周四时一度达到今日概率昨日概率高点的70之多但随后有所回落并于本周时间大幅CME加息预期度降至冰点资料来源CME长安期货12宏观非农数据连续高于预期从上周的数据来看美国劳工部于上周五时间100010000900公布了2月份的非农数据其表现再度超过市场5000800预期其中新增非农就业311万高于市场预7000期的225万虽然较1月有所下降但仍为连续两600个自然月的高出预期失业率达到36同样-5000500-10000高于市场预期的34劳动参与率为625400市场预期为624而平均时薪环比增速的02300-15000略低于市场预期的03同比增速达到200-20000462月非农数据的公布并没有从根本上改1000-25000变目前市场对于未来加息预期的逻辑宏观经123456789101112济的压力依然存在但边际转好的迹象是可以20182019202120222020右2023看到的因此在3月底时间的加息或如市场目前美国非农数据5年同比的预期一般最终以25基点告终资料来源美国劳工部长安期货21供给海湾国家上调4月出口价格上周时间从沙特阿拉伯开始海湾国家纷纷上调了4月份出口往亚洲与欧洲地区的原油现货价格其中沙特阿美石油公司将4月份销往西北欧的阿拉伯轻质原油售价定为比布伦特原油价格升水1美元桶将4月销往美国的阿拉伯轻质原油售价定为较阿格斯含硫原油价格升水665美元桶近期Brent-Dubai价差EFS从年初6美元桶持续回落至27美元桶在海湾中东地区国家持续减产且国内炼厂积极回暖的影响下Dubai相对Brent的走强或导致对SC对Brent价差影响偏多并且伊拉克国家石油营销组织SOMO表示将4月销往欧洲的巴士拉中质原油价格定在较布伦特原油贴水570美元桶将4月份销往亚洲的巴士拉中质原油价格定为较阿曼迪阿拉伯轻质油价格拜均价贴水015美元桶资料来源OPEC长安期货22供给俄罗斯减产正式实施但海运数量仍高自3月份开始俄罗斯便正式展开了此前提及的50万桶日的主动减产幅度约为1月产量的5但随后有数据显示三月首周俄罗斯原油海运出口311万桶日四周均值330万桶日仍旧处在相对的高位虽然较1月的高点有所回落但对欧洲出口数量仅有8万桶日说明此间ESPO混合油正在大量流往我国与印度境内未来或对国内ESPO现货贴水有推动作用ESPO国内现货价资料来源MySteel长安期货23供给北极石油项目或重回美国桌面此前由美国前任总统特朗普积极推进的北极石油项目虽然在拜登正式上台之后为了保护北极动物保护区被叫停但上周20000004001800000300时间有消息传出拜登政府极有可能正在考虑重启北极石油16000001400000项目的开发北极石油项目的主要开发地点位于美国阿拉斯2001200000加州地区该地区大部分处在北极圈内范围之内作用超过1000000100800000数十亿桶的原油资源若项目启动可以在30年内为美国提000600000400000供超过6亿桶的石油供给但此前出于保护环境与野生动物资-100200000源的目的一度被拜登政府叫停此次该项目的重新回归谈判000-200桌面一方面说明美国目前仍旧在面临着较大的原油供给担2222222222222000000000000022222222222222222222222333-0-0-0-0-0-0-0-1-1-1-0-0-0忧页岩油在不断地资本开支减少以及产量增速连续下滑的阿纳3达科456阿帕7拉契亚890巴肯1212鹰福特3海内斯维尔奈厄布拉勒二叠纪盆地合计情况下可能难以在长周期内维持美国的运转另一方面则说明美国仍旧握有超量的原油资源来面对未来可能出现的情美国页岩油产量况但不论白宫最终如何北极石油项目的相关内容短期内对于油价的影响相对有限仍需长期观察项目的进展资料来源EIA长安期货24供给美国钻井连续四周减少200765001007600000075500-1002222222222222222222222222222200000000000000000000000000000750002222222222222222222222222222233333333333333333333333333333-----------------------------00000000000000000000000000000-20011111111111112222222222222233-----------------------------001111122222300000111112222006802468024680135791357913571374500-30074000-40073500-500222222222222222222-600000000000000000000222222222222222222333333333333333333-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0产能利用率同比222222222钻机222233333DOE-0-0-0-0-1-1-1-1-1-2-2-2-2-0-0-0-0-0357913579135713579美国产能利用率同比美国油气钻机数量资料来源EIA贝克休斯油服长安期货31需求EIA上调需求增速预期上周时间EIA最新一轮的月报内容中下调了年内对于原油价格的预期同时大幅上调了年内对于原油需求增速其中EIA预计2023年布伦特原油价格为8295美元桶此前的预期值为8363美元桶同时预计2024年布伦特价格为7757美元桶此前预期为7757美元桶相对持稳需求增速预期方面EIA将2023年全球原油需求增速预期为148万桶日此前预计为111万桶日大幅上头了37万桶日而给出的理由是由于国内需求将在下半年时间迅速回暖同时将2024年全球原油需求增速预期调整为178万桶日此前预计为179万桶日有1万桶日的下调美国炼厂加工量资料来源EIA长安期货32需求国内需求仍是全球亮点需求方面整体来看除了宏观经济压力在始终保持对需求施压之外全球目前相对的亮点则是国内需求的修复情况从春节之后开始国内不论是道路交通数据铁路空运数据或是炼厂开工数据其修复回暖情况基本都符合了市场的预期国内2月PMI数据的强劲明显体现出疫情影响消退后国内经济活动回升的强势因此可以预见的是随着国内原油市场消费的进一步复苏回暖全球范围内的原油消费将集中以国内为领头之势逐步回暖在未来对价格形成稳定的支撑国内炼厂利用率资料来源MySteel长安期货33需求汽油回暖成品油下滑汽油柴油10500005300005100001000000490000470000950000450000430000900000410000850000390000370000800000350000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日96339633123122112123122112月630月307月074月月630月307月074月月月月1月月月2月月月3月月月1月月月2月月月31111222111122221112111222222馏分燃料油含渣燃料油5400003400052000032000500000300004800002800046000026000440000240004200002200040000020000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日96339633123122112123122112月630月307月074月月630月307月074月月月月1月月月2月月月3月月月1月月月2月月月31111222111122221112111222222资料来源EIA长安期货41库存原油季节性去库或到来原油库存方面截至3月3日当周API数据录原油库存得原油库存下降3835万桶预期下降308万4900052000桶前值为增加6203万桶终结了API库存数48000510004700050000据连续10周的增加势头同时降幅远超市场预4600049000期EIA原油库存则录得截至3月3日当周下降45000480001694万桶预期为增加395万桶前值为44000470001166万桶降幅录得2022年12月16日当周4300046000以来最大同样结束此前连续10周的增加趋势4200045000两大原油库存数据在最新一周的更新中均迎来4100044000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日68135791311111222223111112222月月月月月月月月月02468024680135791357月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月112222233了大幅度地去库同时终结了连续10周的涨势11111111111222222222基本符合了市场对于季节性去库的预期EIAAPIEIAAPI原油库存资料来源EIAAPI长安期货42库存汽油库存连续下降在成品油库存方面EIA数据显示截至3月3日成品油库存当周汽油库存实际公布减少1134万桶预245000001240000012200000期减少1863万桶前值为减少874万桶为24000000连续三周的下降但降幅略好于市场预期1200000023500000精炼油库存实际公布增加138万桶预期为11800000下降1038万桶前值为增加179万桶同样2300000011600000高于市场预期成品油库存上周时间虽然走2250000011400000势并未出现明显变化但汽油库存的连续下2200000011200000降仍在说明北美市场的消费与生产之间的矛2150000011000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日盾而随着北美地区汽油价格上行汽油裂68135791311111222223111112222月月月月月月月月月02468024680135791357月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月112222233解价差的高位运行预计后市随着北美冬季11111111111222222222汽油馏分燃料油风暴影响的消退汽油或迎来一段时间的累成品油库存库资料来源EIA长安期货51价差WTI-Brent价差上周WTI-Brent期货价差周内整体存WTI-Brent价差有触底反弹的走势期货价差周内一8度逼近55美元桶的月度低点但上75周后半程时间有摊贩迹象最终稳固7在61美元桶预计本周时间将延续65宽幅震荡的走势震荡区间在55665之间55现货价差方面上周振幅相对较大周5内一度触及月度高点的762美元桶45主要原因也是在于上周美国50点加息4日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日135791357931111122220月月月月月135791357月月月月月月22222月月月月月月月月月33333预期周内大幅增加导致WTI现货承1222222222期货价差现货价差受压力较大但本周时间预计将恢复WTIBrent期现价差平稳运行资料来源文华财经WIND长安期货52价差内外盘价差SC价差108上周时间内外盘价差方面周内触顶回6落内盘在近期再度走出相对强势的4行情主要原因在于国内需求修复的2预期明显强于国外市场且国内仓单0日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日13579135793111112222减少数量在上周对于期价也有提振0月月月月月135791357月月月月月月22222月月月月月月月月月33333-12222222222预计本周时间价差将进一步回落但-4Brent-SC价差仍有操作空间可进一-6步观察-8SC-WTISC-BrentWTI-SCBrent-SC价差资料来源WIND长安期货53价差裂解价差60404139355537305035253345312029401527351025日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1357913579日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日311111222213579135790月月月月月135791357月月月月月3111112222月22222月月月月月月月月月333330月月月月月135791357月月月月月1222222222月22222月月月月月月月月月333331222222222HO-WTIRB-WTI321532美汽柴油11裂解价差美汽柴油321532裂解价差上周国际汽柴油裂解价差走势明显分化其中汽油裂解价差再创新高明显强于柴油裂解价差一方面由于北美出行逐步回暖提振到了汽油需求另一方面则是炼厂的低位开工率对汽油价格有一定提振而从高比例裂解价差不难看出近期汽柴油利润则整体有回落趋势因资料来源WIND长安期货此预期未来短期之内汽柴油裂解或存进一步走弱可能进而导致国内燃料油价格承压54价差SC月差SC原油期货2305-2306SC原油期货2306-2307月差结构在上周时间整体震荡偏弱运行M1与M2价差逐步缩小但整体均处在正值区间近月合约仍旧相对强于远月合约其中M1价差上周时间回落至0值附近而M2价差上周回落至0值上方预计本周时间在短期需求预期强势的情况下有进一步的下探趋势因此可考虑做空价差投资机会SC2305-SC2306上SC2306-SC2307下月差结构资料来源WIND长安期货