研究报告全文：中信期货研究中信期货研究中信期货研究农产品农产品策略周报油脂油料农产品专题报告四季度报告蛋白油脂油料粕2023-03-20养殖亏损需求疲弱进口到港促蛋白粕加速下跌投资咨询业务资格广西蛋白粕市场调研证监许可2012669号报告要点中信期货商品指数近期豆菜粕基差快速回落市场对远期基差极度悲观预期将到负值中信期货农产品指数140100本次调研验证了下游养殖亏损状态下的蛋白粕需求疲软同时随着巴西1309590120豆大量上市中国进口豆到港量预增需求淡供给增蛋白粕供过于求8511080在45月份或达到极致而压倒蛋白粕的最后一根稻草正是进口量增长1007520190201902019020191201912019120200202002020020200摘要20190一调研要点对当前行情的判断目前各调研对象较为一致对行情后市转折点的预期也农产品组研究团队较为一致但上下游年前的判断不同采购和销售节奏差异较大这导致目前不同环节不同主体的李兴彪库存利润差别较大从调研对象访谈我们明显感受到下游需求不足近期出现贸易商甩货而4从业资格号F3048193投资咨询号Z00134825月进口大豆大量到港预计蛋白粕加速破位下行产量油厂豆菜粕产量普遍偏低因为榨利不好普遍降低了开机饲料厂产量也相对较低王聪颖wcyciticsfcom因贸易商拿货不积极从业资格号F0254714投资咨询号Z0002180销量油厂基差销售基本没有成交有的干脆停止报价现货销售比例近期相对较高还有为了完成合同执行豆菜粕贸易商急于降库存有的手上基差合同较多的就比较被动饲料厂销售一般自家有养殖的相对好一些整个市场呈无量下跌状态价格一天三报三跌库存油厂原料正常库存粕库存压力不大但菜油逐渐累库压力逐渐增大大于豆油开机榨利不好油厂开机普遍偏低预计5月份后会逐渐提高基差豆菜粕基差普遍看跌预计45月压力最大6月之后会逐渐好转后期采购油厂5月到港大豆已经装船但6月到港还普遍没有买预计产区抛售下游补库价格回暖可能会给出榨利届时将集中采购一波贸易商和饲料厂准备待基差止跌时购买心态尽管阿根廷大豆产量可能还会下调但普遍认为不会影响全球大豆供需改善预计产区降价还会持续而下游养殖亏损不急于建库油厂依然按照榨利来决定是否采买大豆和销售基差二行情判断需求端养殖亏损加剧了豆粕需求淡季的疲弱供给端进口到港量逐月增加供应压力增大豆粕供需压力或在45月达到最大当前贸易商饲料厂出现恐慌性甩货行为表明供需矛盾将进入白热化现货价格引领期货开启加速下跌模式三风险提示进口到港不及预期需求超预期美豆新作种植意向下调重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究专题报告目录摘要1一调研前言3二调研要点总结3三行情判断与展望41需求养殖亏损需求疲软42供给3-5月进口大豆到港量逐月增加巴西新作升贴水快速下跌53总结与展望养殖亏损需求疲弱进口到港促蛋白粕加速下跌6四风险提示7五调研详细信息71A企业豆菜粕贸易企业72B企业大豆菜籽压榨企业83C企业豆菜粕贸易企业84D企业饲料企业95E企业饲料企业106F企业饲料养殖企业107G企业大豆压榨企业118H企业饲料企业129I企业压榨企业1310J企业压榨企业14免责声明16图表目录图表1生猪肉鸡养殖亏损蛋鸡有盈利4图表2油厂豆粕销售总量同比小幅下降其中远期累计销售量降幅明显现货成交同比大增5图表3大豆进口利润回升进口量逐月增加6图表4巴西美国大豆升贴水报价6216中信期货研究专题报告一调研前言调研背景尽管阿根廷大豆产量继续下调但南美豆增产格局基本确定巴西大豆升贴水报价明显低于美豆但海外降价并没有给出大豆进口榨利在全球大豆增产背景下国内需求似乎仍难以有效承接除了肉眼可见的养殖利润差导致需求不佳是否还有其他原因油厂贸易商饲料养殖企业作为产业链各个环节目前心态如何调研地区走访广西南宁钦州防城港地区调研目的1了解油厂买船榨利和基差销售情况2了解贸易商走货情况基差点价情况3了解饲料养殖企业对豆菜粕消费预期当前库存水平等4了解各环节主体对基差价格预期调研主体类型油厂贸易商饲料养殖企业二调研要点总结对当前行情的判断目前各调研对象较为一致对行情后市转折点的预期也较为一致但上下游年前的判断不同采购和销售节奏差异较大这导致目前不同环节不同主体的库存利润差别较大从调研对象访谈我们明显感受到下游需求不足近期出现贸易商甩货而45月进口大豆大量到港预计蛋白粕加速破位下行产量油厂豆菜粕产量普遍偏低因为榨利不好普遍降低了开机饲料厂产量也相对较低因贸易商拿货不积极销量油厂基差销售基本没有成交有的干脆停止报价现货销售比例近期相对较高还有为了完成合同执行豆菜粕贸易商急于降库存有的手上基差合同较多的就比较被动饲料厂销售一般自家有养殖的相对好一些整个市场呈无量下跌状态价格一天三报三跌库存油厂原料正常库存粕库存压力不大但菜油逐渐累库压力逐渐增大大于豆油开机榨利不好油厂开机普遍偏低预计5月份后会逐渐提高基差豆菜粕基差普遍看跌预计45月压力最大6月之后会逐渐好转后期采购油厂5月到港大豆已经装船但6月到港还普遍没有买预计产区抛售下游补库价格回暖可能会给出榨利届时将集中采购一波贸易商和饲料厂准备待基差止跌时购买316中信期货研究专题报告心态尽管阿根廷大豆产量可能还会下调但普遍认为不会影响全球大豆供需改善预计产区降价还会持续而下游养殖亏损不急于建库油厂依然按照榨利来决定是否采买大豆和销售基差三行情判断与展望1需求养殖亏损需求疲软调研得到的信息与我们掌握的数据相互印证养殖利润年前生猪即陷入亏损当前仍不乐观此外肉鸡养殖利润不佳唯有蛋鸡养殖尚有盈利2023年3月17日自繁自养生猪利润-25515元头环比变化-5311元头外购仔猪养殖利润-47879元头环比变化-10863元头2023年3月17日蛋鸡养殖利润4515元羽环比变化574元羽白羽肉鸡孵化场利润156元羽环比变化-056元羽毛鸡养殖利润249元羽环比变化-075元羽毛鸡屠宰利润-209元羽环比变化002元羽图表1生猪肉鸡养殖亏损蛋鸡有盈利生猪养殖利润肉鸡养殖利润孵化场利润白羽肉鸡元羽4000养殖利润自繁自养生猪元头1500养殖利润毛鸡元羽养殖利润817肉杂鸡元羽养殖利润父母代种鸡元羽3000养殖利润外购仔猪元头1000屠宰利润毛鸡元羽2000500100000-500-1000-2000-10002021020320200405201406032014110320150403201509032016020320160703201612032017050320171003201803032018080320190103201906032019110320200403202009032021070320211203202205032022100320230303201801052018040520180705201810052019010520190405201907052019100520200105202007052020100520210105202104052021070520211005202201052022040520220705202210052023010520140103蛋鸡养殖利润100蛋鸡养殖预期盈利元只806040200-20-4002010701120105011001030108010101资料来源Wind中信期货研究所416中信期货研究专题报告国内蛋白粕需求方面油厂销售不畅其中现货成交好于远期成交这与本次调研了解到贸易商饲料养殖企业买现货摊低成本的做法相互印证截至3月17日油厂豆粕累计销售600万吨同比-12其中远期合同累计销售247万吨同比-265现货累计销售340万吨同比26图表2油厂豆粕销售总量同比小幅下降其中远期累计销售量降幅明显现货成交同比大增吨吨豆粕周度成交豆粕成交量600000001200000总量远期现货2023201820192020202120221000000500000008000004000000060000030000000400000200000002000001000000000202210202211202212202301202302010203020502070209021102吨豆粕周度成交远期吨30000000202320182019豆粕周度成交现货3000000020232018201920202021202220202021202225000000250000002000000020000000150000001500000010000000100000005000000500000000010203020502070209021102122602260426062608261026资料来源Wind中信期货研究所2供给3-5月进口大豆到港量逐月增加巴西新作升贴水快速下跌中国进口大豆压榨利润在2月底触底回升给出油厂利润空间大豆进口到港量3-5月逐月增加据海关数据显示2023年2月大豆进口量为704万吨环比-229同比38312023年1-2月累计进口量1617万吨累计同比16003-5月大豆进口预估6000850-50900预报累计2350万吨预报累计同比-25预报累计环比-121虽然3-5月进口大豆累计量同环比均下降但分月度看呈逐月增加走势表明大豆供应压力逐月增加516中信期货研究专题报告图表3大豆进口利润回升进口量逐月增加400进口大豆压榨利润中国进口大豆月度值万吨200美湾豆3美西豆32017年2018年2019年12002020年2021年2022年0预估2023年1000-200-400800-600600-800-1000400-12002000412356789101112202209082022092220221006202210202022110320221117202212012022121520221229202301122023012620230209202302232023030920220825资料来源Mysteel中信期货研究所由于进入3月以来豆油单边下行而豆粕也在3月中旬开启下跌走势因此大豆进口利润回升更多来自大豆成本下降尤其产区报价下滑从大豆升贴水报价看巴西3月15日开始出现负升贴水报价-2美分蒲与美豆升贴水报价差距也从新作上市之初的平水到相对稳定的80美分以内近期迅速扩大至100美分蒲从产业链视角看当前市场正在进入由上游引领的降价周期我们早在蛋白粕周期轮回静待价跌2023年度策略报告中推演的逻辑正在上演图表4巴西美国大豆升贴水报价升贴水报价进口大豆南美大豆升贴水日美分蒲式耳350进口大豆美豆升贴水日美分蒲式耳300250200150100500-50-10020220501202212012021100120211101202112012022010120220201202203012022040120220601202207012022080120220901202210012022110120230101202302012023030120210901资料来源Wind中信期货研究所3总结与展望养殖亏损需求疲弱进口到港促蛋白粕加速下跌需求端养殖亏损加剧了豆粕需求淡季的疲弱供给端进口到港量逐月增加供应压力增大豆粕供需压力或在45月达到最大当前贸易商饲料厂出现恐慌性甩货行为表明供需矛盾将进入白热化现货价格引领期货开启加速下跌模式616中信期货研究专题报告后续关注进口大豆装船以及进口到港是否顺利3月底美豆库存报告美豆新作种植意向报告可能或阶段性对市场有所支撑但南美豆上市压力才是4月最大主导力量4月中旬后关注美玉米美豆播种情况尽管拉尼娜消退接下来厄尔尼诺或在6月成型利于美豆单产但每年春播因干旱推迟常常可能造成带来反弹四风险提示风险进口到港不及预期需求超预期美豆新作种植意向下调五调研详细信息本节摘录调研企业的部分调研信息1A企业豆菜粕贸易企业企业信息该公司从事豆粕菜粕现货贸易1贸易量菜粕贸易量50万吨左右豆粕20万吨左右总贸易量80万吨2客户分布水产为主广东为主广西较少另外四川也不少两湖也有发展云南用豆粕稍微多一些3产业分布菜粕主要用于淡水水产料正常56月份水温20以上鱼活跃一些预计今年45月份但今年存塘鱼较多可能投苗晚菜粕需求会延后4库存广西压力最大春节后提货量降得快基差走低豆粕菜粕差掉得快华东库存低北方也需要备货后期可能从广西调运过去基差或走稳四川菜粕都从广西调运车皮320-3505天出车皮好3-4天到货船运看吨位价格变化大3天到货5替代葵粕量15-18万吨月进口到港取代了菜粕菜葵粕350-400价差葵粕35个蛋白菜粕36实际39个蛋白菜粕没有葵粕性价比好葵粕主要用于禽料价差900以上菜粕添加到大猪料8上限600-800菜粕在禽类仍有优势尤其在广东乌克兰俄罗斯会影响600以下菜粕就没有优势400以下完全就不用菜粕了葵粕现货价格年后掉得最快挤占了菜粕6进口菜籽主要是加菜籽全国每月56船预计5月还有更多大约10船左右澳加籽没有716中信期货研究专题报告7下游需求菜粕需求不弱广西豆粕需求掉得多广西正常8个油厂20多万吨压榨量目前出货量14-15万吨油厂豆粕持续累库8油厂jxdx压力大催提豆粕预售进度好的油厂压力不大gx压力也不大zx车皮发云贵不及jx快7-9天九三3-5天菜粕预售60-702B企业大豆菜籽压榨企业企业信息年压榨量150万吨1买船4月船期5月到5月6月船期巴西豆一个月一船大豆2油脂消费豆油提货很快下游需求增长不多下游随买随用云贵川本地棕榈油替代量很大油脂消费预计和去年差不多国储库地方库增了不少三菜和一豆现货价格持平盘面差600-700欧洲菜油现在比棕油便宜菜油报价看月间差不划算就交割小榨菜油不可替代家庭消费为主进口菜油消费不具有刚性3菜粕预售压力不大豆粕菜粕需求主要看价差自用调配更灵活外销则需要考虑货源稳定性和饲料外观进口加菜含粕高1-2个点4豆粕区域性消费很强地域价差无法覆盖运费5加工费用一号毛菜基本没啥费用二号毛菜200元吨6销售基差卖到了9月近月菜粕可能要负基差油厂开机率高华东5-9市场报804月报3507储备库2018年以来大力建库贵州地方储备不低于20万吨四川不低于30万吨国储100万吨左右8压榨利润大豆亏300可变成本亏200菜籽亏100可变持平9买船买到5月同比去年大概持平澳菜籽政策壁垒还没有放开需要农业部出个报告才给报价3C企业豆菜粕贸易企业企业信息年贸易量30万吨去年减少到25万吨1下游格局集约化严重以前大部分单场3000吨现在越来越少海大扬翔温氏扩张以前20贸易单80饲料厂现在40贸易单60饲料厂20大场梨园桂柳扬翔中粮大海是一家地区分布云南贵州广西云南增广西稳定30万吨月816中信期货研究专题报告2下游库存极低随买随用3天一天跌30共计100贵州库存从15天降到7天3消费今年需求在降2-3月ax满采650基差早晚差价30-50元2-4月的不多4月贸易商买的不多下游库存降幅很少基差一口价盘面都看跌3-4天库存7天也有20天4油厂挺价挺不住仅钦州zx2万吨天销量gq停机hx交割2WT两广交8万吨中储粮5头寸基差换一口价换盘面洗基差就是赌单边主要是资金成本低6替代广西xx买了几万吨菜粕去养猪豆菜粕现货价差1000元吨豆菜粕价差历史上600现在菜粕蛋白含量升3个点豆菜粕价差800就会替代水产零菜粕都用葵粕4D企业饲料企业企业信息公司经营畜禽水产饲料1产能利用率不足6成配合型饲料猪料水产禽料配合饲料2销量预计3月产量1万吨多环比增10同比下降253配方现在所有饲料厂都往禽料里面加葵粕几个点菜籽粕5正常鸡料豆粕16现在仅10基本没空间了因为氨基酸也很贵4下游现在鸡苗鸭苗都很贵鸡苗供不应求孵化周期比鸭苗快鸭苗年前就很贵了三黄鸡一只亏5元出栏体重36斤养殖周期110天鸭料肉比2饲料需求3月掉到两成2月掉到4成需求总体上下降20-70大集团增加其他小的缩量很多5库存豆菜粕库存3天物理合同库存合计10天现在是前期基差合同点价现货到3800要买一口价目前5-9月基差合同已经在买了大概16后面再跌再买不看涨的情况前期基差合同止损点价消化掉如果后期看涨会换月时间换空间6下游销售预计4月下旬开始有起色5月之后才会正式上量历史高位2万4比3月高40正常21万下游养鸡集团都高存栏没有降存栏的尽管养殖利润不好7替代豆粕菜粕价差700菜葵粕价差200年后一直杂粕替代豆粕物理库存消耗慢被动增加到10天以上棕油和猪油对比看供应猪油能量略高冬天更喜欢用夏季喜欢用棕油猪油会反酸豆油916中信期货研究专题报告和淡水鱼油对比价差200后者吸收好一些用在浓缩料里海水鱼油13000元很贵棕榈粕黑色不能用在商品料只能自用料双低菜粕和颗粒粕一样8油厂年后开机率一直很低但还是豆粕胀库说明下游需求确实不好油厂卖了一些6-9月的基差5E企业饲料企业企业信息公司主要经营水产饲料1开机率公司主要经营水产饲料4月陆续投苗后开机率才会提高目前开机率不高2国产鱼粉山东鳀鱼广西北部湾白斑鱼3销量2022年和2021年持平以销定产预计2023年同比增10下游赊购账期长达半年多-1年广西罗非鱼广东广西云南海南广东wan鱼4原料非蛋白原料杂粕替代油脂添加3特水料添加10一级豆油深海鱼油猪油饱和脂肪酸相近畜禽料添加豆粕猪料20以内水产料豆粕没有调整复合粕用量增加主要是氨基酸等特种料不用菜粕主要用肉食动物蛋白5进出口出口目前量少海外市场不一定稳定且已经被其他大公司占据当地采购原料当地生产也有做成饲料运回国内在保税区加工粮食2015年就开始有6饲料蛋白含量鱼粉最低16即可低蛋白日粮生猪变化不大基本没有降葵粕和菜粕有价差因为菜粕有一些功能7非瘟规范化养殖目前疫情稳定8新原料一氧化氮合成蛋白2000元吨9库存3-5天库存油厂豆粕胀库不着急买6F企业饲料养殖企业企业信息公司饲料为主养殖近年发展也较快1销售每年2-3月淡季今年是正常减量猪料增鸡料降自繁自养降幅不到10对鸡料较乐观1016中信期货研究专题报告2养殖三黄鸡微亏有溢价1-2元只35-4斤出栏全程料肉比25公司自养公司农户散户退出因为养殖利润不行抢不到鸡苗市场总体上应该不缺鸡苗只是养殖结构发生了变化散户感觉缺鸡苗禽类供给中间商3饲料蛋白添加比例豆粕7000吨占比20猪料20禽料15从2018年至今变化不大主要看养殖利润来调节添加比例另外考虑原料价差0水的豆粕对应-900基差葵粕菜粕36豆粕433006004饲料需求2022年养殖利润好尤其鸡利润大量用豆粕肉鸡15配方玉米催熟提前10天出栏120天标准导致豆粕价格快速上涨12月之后价格回落肉鸡没有利润饲料豆粕配方15降低到10最低5用其他杂粕来替代延迟出栏10天蛋白吸收率豆粕最高5库存豆粕物理库存3天加上合同合计一周物理库存最高的时候就10天6采购现在找贸易商买现货因为比油厂的低年前找油厂买基差合同保证基础库存目前方向不明因为不着急建库存7船期预计巴西大豆4月15日左右到港现货价格和基差会承压8行情正常情况400基差都是高位2022年下半年就预计23年不好200的基差也不算低往年也是巴西大豆到港基差会再跌一波直到见底远期基差买一些作为保底量看4月基差到负能否止跌9需求主要看4月水产禽类可能会好一些散户投栏也会好转需求不悲观当前压力主要在供应7G企业大豆压榨企业企业信息大豆压榨企业1预期差年前预计缺豆13-15天但年后回来消费很差正月十五以后的提货节奏和往年初四五差不多市场需求差菜粕替代了豆粕当时1400-1500价差葵粕替代了菜粕整体饲料产量下降不多大集团降低不多小的降15-20但饲料厂都在减库存2利润养殖利润差猪禽都不太好自用大猪料不用豆粕了较差需求碰上了比较多的供应导致现货降价很快饲料厂逼贸易商逼油厂没有成交量的情况下现货一直在跌基差从800到240等贸易商手上出完油厂有话语权的时候价格可能才会企稳1116中信期货研究专题报告3预售进度2-3还行之后的不太多下游预计4月水产会好转目前5-9月豆粕基差没有报价其他家报60-804无量下跌空基差以及有货的贸易商在跑市场情绪还是比较差一口价贸易商报240基差油厂报3205买船海外采购和装船照常没有调整节奏对后市价格看跌厂内库容率很低积极采购后面再调整开机率6替代菜粕的压力小于豆粕杂粕太多7价格未来大豆成本没有最低只有更低目前榨利-200加工费用200多吨现在粕价格低是因为贸易商甩货后期贸易商和饲料厂都要备库时价格才会起来8国外升贴水现在已经很低了7年以来最低FOB价格已经很低了9豆源巴西豆和美豆含粕含油率会影响榨利巴西豆杂质越来越高没有美豆好10油脂消费菜油消费主要在川渝云贵最近价格下跌棕油对豆油替代主要看价差一豆棕价差1000以内低度高度价差可以覆盖茶多酚就会加茶多酚可以用更便宜熔点更高的棕油去替代豆油菜油和其他两个油替代影响不太大11粕消费主要发往云贵贸易商饲料厂11发到昆明220-2308H企业饲料企业企业信息工场主要经营鸡鸭料1饲料企业目前有的企业原料断了裁员强制休假因为养殖亏回款慢本集团也在催收金昌鱼料有客户欠款1300万元为了压栏还要加大赊购去年3月中旬-4月那一波禽养殖亏损养殖户欠经销商欠饲料厂预计上半年下游需求不好最快看下半年了3月同比去年下滑30商品料为主还有定制料以稳为主大客户经销商都有2规模金融助力企业没来得及上征信几家公司过度授信行情不好死了很多客户目前整个市场规模都在减少主要是WXMX等大企业在扩大现在要加担保人因此贷款很难3周期鱼出栏周期推迟一个月因为闰月饲料赊销周期不一样行业待收回比例与正常年份比较很高金鲳鱼少价格高抑制需求养殖对水产料需求不好1216中信期货研究专题报告4养猪事业部华南大区在广西有很多养殖基地就近从场里拿货华南有5家5养殖户非瘟之后小散户锐减鸡鸭养殖还可以6利润猪料比禽料好一些7库存养殖公司豆粕库存1天现在豆粕库存78天因为本场产能量大8配方禽料多用葵粕豆粕很少了猪料始终是豆粕为主11-12禽料用动物油猪油淡水鱼油鸡油猪料用豆油最贵一个月30-50吨9玉米霉变2水分145容重700东北过来的玉米玉米3-5月预计偏弱替代也是看价格10各种粕比较价格点与区域料等级客户需求后台研发等相关棕榈粕发黑自用料都在用9I企业压榨企业企业信息企业以压榨菜籽为主1产量榨利不好会影响买船后面看加菜籽可供应量大部分买到6月份菜粕压力不大当天产出随即拉走主要是执行合同颗粒粕缺货转移到两广2菜油以储备为主年前双向结束了年后3月本来结束某些原因延期4月底-5月会有部分轮入出库两个月入库两个月四个月完成3月16日全国45月5000吨菜油成交终端需求一般贵州储备4万双向2万新增单向共6万吨储备管理总公司来调配属于省级储备另外还有县市储备算地方储备四川30万吨两年一年15万吨具体轮的时间数量不清楚3菜油消费拉到川渝运费300湖南差不多两广不吃菜油4进口菜籽广西3月到港12船345集中到港正常广东2条船4月看中粮和中储粮加菜籽年度末结转估计很少三季度预计货少6月份买的就少了预计全国还有200万吨菜籽未到港截至目前进口量超过500万吨已经历史新高5进口来源国主要是加菜籽俄罗斯菜籽品质不稳定欧洲菜籽和葵籽基本上在内部消化1316中信期货研究专题报告6替代菜豆油价差很低去年菜油被豆油替代但目前看回替不明显7压榨利润目前微亏进口菜籽榨利更多来自菜油出油率高价值高进口大豆榨利更多来自豆粕压榨菜油分123级以前的34合并为三级三级菜通用毛菜一般客户有自己的精炼线主要用于调和油和一豆比价正套为主后市看跌点的慢一些锁汇率8基差看到负基差预计45月压力最大之后看加拿大售货情况基差跌得特别快市场很差一致性看空每年345都是最弱的6月慢慢好转10J企业压榨企业企业信息企业以压榨菜籽为主1菜籽2019年3月之后停止了进口每个月压榨一船菜籽2销售直销比例80菜粕压力不大菜油开始累库正常11-3月是淡季今年还好因为豆菜粕价差太大替代很多但因为开机率太多没太多感觉预计45月是最难的库存压力最大不看弱菜粕需求虽然其他粕也会替代菜粕但体量有限3进口菜籽67月零星有购买89月相对较少4预售有些场预售到7月30左右5需求6月后更看好粕的需求渠道库存出清3月和4月到港船期报价差距很大6开机率降低了原来3月大豆计划3月出清但现在价格跌太快亏损太大就算新买4月大豆也赚不回来所以降开机降亏损兑现一个月平均10万最多两船-25船7装船巴西抛货压力大装船很快FOB报价-50了8基差受两个因素影响榨利和库存全年看大供应对弱需求基差不会太高9菜粕需求弹性很大广西本省60万吨广东360万吨华东和沿长江10粕需求结构云贵占比30增到50广西非瘟之前是巅峰2019年损失很大之后慢慢恢复但还没有到巅峰值总体上广西原地踏步占比从60降低到50大集团兼并中小养殖户总量增长有限1416中信期货研究专题报告1516中信期货研究专题报告免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议中信期货有限公司深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-88261616