事项：
　　国家邮政局公布了快递行业2月运行情况。2月，快递业务量完成91.8亿件，同比增长32.8%；快递业务收入完成849.7亿元，同比增长29.3%。
　　上市公司公布了2月经营数据。2月份，顺丰控股速运物流业务业务量同比增长37.8%，单价同比下降0.5%；韵达股份业务量同比增长13.6%，单价同比提升11.1%；圆通速递业务量同比增长61.2%，单价同比下降4.8%；申通快递业务量同比增长70.0%，单价同比下降6.6%。
　　国信交运观点：1）1-2月快递行业业务量同比增长约5%，考虑到去年同期基数较高，需求表现基本符合预期。3月初以来，我国快递日均揽收量平均值约3.64亿件，相较去年3月日均2.76亿件的低基数（疫情防控影响），需求恢复态势明显。2月行业单票价格（不包括其他收入）为6.2元，同比-0.5%，环比下降16.2%，环比下降属于正常的季节性波动（1月春节期间快递价格偏高）。2）顺丰1-2月业务量同比增速为12.8%，顺丰整体需求和时效快递需求增长表现均比较稳健。圆通、韵达和申通1-2月业务量同比增速分别为+16.7%、-12.8%以及+18.9%，其中圆通和申通的业务量增速明显高于行业表现，而韵达由于去年疫情受损和主动优化业务结构的影响仍在，业务量增长仍弱于行业。2月，圆通、韵达和申通单价环比分别减少0.20元、0.15元和0.28元，我们认为2月价格波动主要是因为1月春节期间价格偏高以及货重波动，通达系的价格表现仍属稳定。3）投资建议：展望疫情后时代的2023年，宏观经济和商务活动恢复、居民消费复苏、快递经营效率提升，叠加22年快递需求低基数，我们预测2023年快递需求增长恢复至双位数以上。目前来看，快递价格竞争的监管仍具持续性，无需过度担忧价格战的影响。首推顺丰控股，公司2023年有三大看点，一是时效快递增速回暖，二是资本开支继续下降、经营成本继续优化，三是鄂州机场航空转运中心投入运营，公司估值处于历史相对低位，因此给予重点推荐。其次看好圆通速递，目前行业价格竞争仍然可控，且圆通管理改善的逻辑仍然持续，其2023年市场份额有望继续提升，利润有望实现较快增长，2023年14倍左右的PE提供了安全边际。此外，建议紧密关注韵达股份和中通快递。
　　风险提示：
　　电商需求低于预期，行业竞争加剧。

研究报告全文：证券研究报告2023年03月20日2月快递数据点评超配快递需求修复趋势良好价格竞争仍然可控行业研究行业快评交通运输物流投资评级超配维持评级证券分析师姜明021-60933128jiangming2guosencomcn执证编码S0980521010004证券分析师罗丹021-60933142luodan4guosencomcn执证编码S0980520060003事项国家邮政局公布了快递行业2月运行情况2月快递业务量完成918亿件同比增长328快递业务收入完成8497亿元同比增长293上市公司公布了2月经营数据2月份顺丰控股速运物流业务业务量同比增长378单价同比下降05韵达股份业务量同比增长136单价同比提升111圆通速递业务量同比增长612单价同比下降48申通快递业务量同比增长700单价同比下降66国信交运观点11-2月快递行业业务量同比增长约5考虑到去年同期基数较高需求表现基本符合预期3月初以来我国快递日均揽收量平均值约364亿件相较去年3月日均276亿件的低基数疫情防控影响需求恢复态势明显2月行业单票价格不包括其他收入为62元同比-05环比下降162环比下降属于正常的季节性波动1月春节期间快递价格偏高2顺丰1-2月业务量同比增速为128顺丰整体需求和时效快递需求增长表现均比较稳健圆通韵达和申通1-2月业务量同比增速分别为167-128以及189其中圆通和申通的业务量增速明显高于行业表现而韵达由于去年疫情受损和主动优化业务结构的影响仍在业务量增长仍弱于行业2月圆通韵达和申通单价环比分别减少020元015元和028元我们认为2月价格波动主要是因为1月春节期间价格偏高以及货重波动通达系的价格表现仍属稳定3投资建议展望疫情后时代的2023年宏观经济和商务活动恢复居民消费复苏快递经营效率提升叠加22年快递需求低基数我们预测2023年快递需求增长恢复至双位数以上目前来看快递价格竞争的监管仍具持续性无需过度担忧价格战的影响首推顺丰控股公司2023年有三大看点一是时效快递增速回暖二是资本开支继续下降经营成本继续优化三是鄂州机场航空转运中心投入运营公司估值处于历史相对低位因此给予重点推荐其次看好圆通速递目前行业价格竞争仍然可控且圆通管理改善的逻辑仍然持续其2023年市场份额有望继续提升利润有望实现较快增长2023年14倍左右的PE提供了安全边际此外建议紧密关注韵达股份和中通快递评论需求表现需求恢复趋势良好1-2月行业业务量同比增长461-2月快递行业业务量同比增长约5考虑到去年同期基数较高需求表现基本符合预期3月初以来我国快递日均揽收量平均值约364亿件相较去年3月日均276亿件的低基数疫情防控影响需求恢复态势明显展望疫情后时代的2023年宏观经济和商务活动恢复居民消费复苏快递经营效率提升叠加22年快递需求低基数我们预测2023年快递需求增长恢复至双位数以上图1我国实物商品网上月度零售额增速变化趋势图2我国快递行业月度业务量增速变化趋势请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1证券研究报告资料来源国家邮政局国信证券经济研究所整理资料来源国家邮政局国信证券经济研究所整理图3全国日度快递揽收件量变化趋势资料来源交通运输部国信证券经济研究所整理竞争情况2月单价季节性环比下降价格监管具备持续性2月行业单票价格不包括其他收入为62元同比-05环比下降162环比下降属于正常的季节性波动1月春节期间快递价格偏高因此我们可以看到圆通韵达和申通的2月单价也环比分别减少了020元015元和028元1-2月累计来看行业单价同比为07圆通韵达和申通单价同比分别为-2869-25价格表现仍属稳定3月9日浙江省邮政管理局党组书记局长魏遵红带队赴义乌调研指导两会寄递安保和行业发展工作魏遵红强调了加强行业自律规范市场经营秩序集中治理恶性低价竞争超范围经营和空包刷单行为目前来看快递价格竞争的监管仍具持续性无需过度担忧价格战的影响四季度顺丰中通圆通韵达和申通的业务量市场份额分别为103216157147118同比变化分别为14pct14pct02pct-25pct09pct图4我国快递行业单价同比变化趋势图5义乌地区快递单票价格同比变化请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告资料来源国家邮政局国信证券经济研究所整理资料来源国家邮政局国信证券经济研究所整理图6广州地区快递单票价格同比变化图7深圳地区快递单票价格同比变化资料来源国家邮政局国信证券经济研究所整理资料来源国家邮政局国信证券经济研究所整理表1龙头快递公司季度市占率变化2020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4顺丰919091113097950891009998103中通215220189204021002082201216230221216韵达17418016716401701720172178157159147圆通15315116014301551550155153162159157申通112109105980981030109111110127118其他254249289278270267273241242236259CR5746751711722730733727759758764741资料来源公司公告国家邮政局国信证券经济研究所整理2月快递公司经营数据1顺丰控股2月公司速运物流业务业务量同比增长378单价同比下降05顺丰1-2月累计速运物流业务量同比增速为128顺丰整体需求和时效快递需求增长表现均比较稳健2韵达股份2月业务量同比增长136单票价格同比提升111韵达由于去年疫情受损和主动优化业务结构的影响仍在业务量增长仍弱于行业韵达单价环比分别减少015元我们认为2月价格波动主要是因为1月春节期间价格偏高以及货重波动请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告3圆通速递2月业务量同比增长612单票价格同比下降48圆通业务量同比增速高于行业增速圆通单价环比分别减少020元我们认为2月价格波动主要是由1月春节期间价格偏高导致4申通快递2月业务量同比增长700单票价格同比下降66圆通业务量同比增速高于行业增速圆通单价环比分别减少028元我们认为2月价格波动主要是由1月春节期间价格偏高导致图8快递公司月度业务量同比增速图9快递公司月度单票价格同比降幅资料来源公司公告国信证券经济研究所整理资料来源公司公告国信证券经济研究所整理投资建议展望疫情后时代的2023年宏观经济和商务活动恢复居民消费复苏快递经营效率提升叠加22年快递需求低基数我们预测2023年快递需求增长恢复至双位数以上目前来看快递价格竞争的监管仍具持续性无需过度担忧价格战的影响首推顺丰控股公司2023年有三大看点一是时效快递增速回暖二是资本开支继续下降经营成本继续优化三是鄂州机场航空转运中心投入运营公司估值处于历史相对低位因此给予重点推荐其次看好圆通速递目前行业价格竞争仍然可控且圆通管理改善的逻辑仍然持续其2023年市场份额有望继续提升利润有望实现较快增长2023年14倍左右的PE提供了安全边际此外建议紧密关注韵达股份和中通快递风险提示电商需求低于预期行业竞争加剧相关研究报告12月快递数据点评-直营快递顺丰表现亮眼看好快递需求修复趋势2023-01-2011月快递数据点评-疫情防控导致行业件量下滑看好明年需求增长修复2022-12-20快递行业点评-疫情防控优化件量快速修复投资价值显现2022-12-1410月快递数据点评-疫情散发导致快递需求波动价格表现稳定2022-11-218月快递数据点评-快递需求具有韧性价格竞争整体可控2022-09-20请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032