海外银行业风险扩散，商品承压回调
　　上周商品市场多数下跌，南华商品指数下跌2.18%。美国银行业流动性危机持续扩散，市场避险情绪增加，金银价格同步上行，贵金属短期偏强运行。风险资产普遍下跌，工业金属、黑色、能化、农产品板块都受到显著压制。国内基本面方面，房地产行业下行趋势明显减缓，基本面利好对黑色板块形成支撑。黑色板块前期涨幅较大，政策监管风险加大可能限制短期上行空间，预计黑色板块维持震荡。海外银行业风险扩散，市场对海外经济衰退的担忧加剧，国内需求端复苏仍需时间，原油价格大幅回调。农产品板块中，油脂近期偏弱运行，短期阶段性企稳修复为主。
　　海外银行业危机持续扩散，贵金属相对强势
　　贵金属板块上周上涨，南华贵金属指数上涨4.55%。美国银行业流动性危机持续扩散，硅谷银行危机蔓延至欧洲，瑞士信贷自揭财报出现重大缺陷后，其最大股东沙特国家银行拒绝向瑞信提供进一步的流动性支持。为了应对硅谷银行危机，美联储向市场注入流动性，资产负债表快速扩张。市场避险情绪增加，金银价格同步上行，贵金属短期偏强运行。风险资产普遍下跌，工业金属价格受到压制。
　　外围风险施压黑色板块，原油破位大跌
　　黑色板块上周下跌，南华黑色指数下跌1.55%。宏观方面，海外银行业危机扩散，施压风险资产。国内基本面房地产行业下行趋势明显减缓，基本面利好对黑色板块形成支撑。黑色板块前期涨幅较大，政策监管风险加大可能限制短期上行空间，预计黑色板块维持震荡。能化板块上周下跌，南华能化指数下跌4.27%。海外银行业风险扩散引起原油价格大幅回调，市场对海外经济衰退的担忧加剧，国内需求端复苏仍需时间。短期原油价格走势主要取决于海外银行业危机的影响是否可控，以及政府的应对政策对市场的干预程度。
　　风险提示：宏观经济大幅波动、美联储货币政策超预期、全球地缘政治风险增加、产业政策风险、市场价格波动超预期等可能会影响商品价格走势，模型观点仅供参考。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告金工海外银行业风险扩散商品承压回调华泰研究研究员林晓明SACNoS0570516010001linxiaominghtsccom2023年3月19日中国内地量化投资周报SFCNoBPY4218675582080134研究员陈烨PhD海外银行业风险扩散商品承压回调SACNoS0570521110001chenyehtsccom上周商品市场多数下跌南华商品指数下跌218美国银行业流动性危机861063211166持续扩散市场避险情绪增加金银价格同步上行贵金属短期偏强运行研究员李聪风险资产普遍下跌工业金属黑色能化农产品板块都受到显著压制SACNoS0570522100001liconghtsccom国内基本面方面房地产行业下行趋势明显减缓基本面利好对黑色板块形861063211166成支撑黑色板块前期涨幅较大政策监管风险加大可能限制短期上行空间研究员刘志成预计黑色板块维持震荡海外银行业风险扩散市场对海外经济衰退的担忧SACNoS0570521110002liuzhichenghtsccom加剧国内需求端复苏仍需时间原油价格大幅回调农产品板块中油脂861063211166近期偏弱运行短期阶段性企稳修复为主研究员韩晳SACNoS0570520100006hanxihtsccom海外银行业危机持续扩散贵金属相对强势861056793937贵金属板块上周上涨南华贵金属指数上涨455美国银行业流动性危机持续扩散硅谷银行危机蔓延至欧洲瑞士信贷自揭财报出现重大缺陷后研究员源洁莹其最大股东沙特国家银行拒绝向瑞信提供进一步的流动性支持为了应对硅SACNoS0570521080001yuanjieyinghtsccomSFCNoBRR3148675582366825谷银行危机美联储向市场注入流动性资产负债表快速扩张市场避险情绪增加金银价格同步上行贵金属短期偏强运行风险资产普遍下跌工业金属价格受到压制外围风险施压黑色板块原油破位大跌黑色板块上周下跌南华黑色指数下跌155宏观方面海外银行业危机扩散施压风险资产国内基本面房地产行业下行趋势明显减缓基本面利好对黑色板块形成支撑黑色板块前期涨幅较大政策监管风险加大可能限制短期上行空间预计黑色板块维持震荡能化板块上周下跌南华能化指数下跌427海外银行业风险扩散引起原油价格大幅回调市场对海外经济衰退的担忧加剧国内需求端复苏仍需时间短期原油价格走势主要取决于海外银行业危机的影响是否可控以及政府的应对政策对市场的干预程度风险提示宏观经济大幅波动美联储货币政策超预期全球地缘政治风险增加产业政策风险市场价格波动超预期等可能会影响商品价格走势模型观点仅供参考免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1金工研究海外银行业风险扩散商品承压回调上周商品市场表现上周商品市场多数下跌南华商品指数下跌218贵金属板块涨幅最高上涨455能化板块跌幅较大下跌427上涨品种中SHFE白银上涨593尿素上涨475鸡蛋上涨137跌幅较大的品种中WTI原油下跌1348豆油下跌442焦煤下跌414具体品种涨跌幅详见附录图表1近期主要商品指数涨跌幅2022317-2023317本月以来近一月本季度以来近三月本年以来近一年最新点位上周涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅南华商品指数232105-218-267-259-250-042-250-027南华工业品指数378158-302-367-342-281-141-281-007南华农产品指数109062-191-349-358-285-079-285-491南华金属指数637753-113-181-179-214069-214230南华能化指数182847-427-524-476-357-347-357-404南华贵金属指数71131455427459015257015433南华有色金属指数156741-183-503-504-734-458-734-382南华黑色指数317294-155-054074346313346334资料来源Wind华泰研究贵金属海外银行业危机持续扩散贵金属相对强势贵金属板块上周上涨南华贵金属指数上涨455截至3月17日黄金2306合约报收43244元克周变动267白银2306合约报收5059元千克周变动593金银价格均上穿20日布林带上轨白银走势相对黄金较强美国银行业流动性危机持续扩散硅谷银行危机蔓延至欧洲瑞士信贷自揭财报出现重大缺陷后其最大股东沙特国家银行拒绝向瑞信提供进一步的流动性支持为了应对硅谷银行危机美联储向市场注入流动性资产负债表快速扩张市场避险情绪增加金银价格同步上行贵金属短期偏强运行图表2SHFE黄金技术指标走势图表3美联储资产负债表总资产增加MACDDIF指标右轴AUSHF布林道上轨布林带中轨美联储总资产亿美元美国国债亿美元MBS亿美元布林带下轨5日均线300044010日均线1025004302000150042051000500410040005001000390150038052022-082022-042022-052022-062022-062022-072022-082022-092022-102022-102022-112022-122022-122023-012023-022023-032022-102022-112022-122023-012023-022023-032022-03资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2金工研究工业金属宏观风险事件冲击板块震荡运行工业金属板块上周下跌南华有色金属指数下跌183截至3月17日沪铜2304合约报收67220元吨周变动-231沪铝2304合约报收18230元吨周变动-019沪锌2304合约报收22520元吨周变动-153南华有色金属指数震荡下行下穿布林带下轨带动通道宽度持续扩大市场对美国银行业风险担忧升温工业金属价格受到压制市场情绪悲观风险资产普遍下跌海外风险事件以及市场对加息预测概率调整都可能影响工业金属定价目前COMEX铜库存仍处于低位对价格有一定支撑但并未主导市场价格预计板块受到宏观风险事件影响较大短期震荡偏弱图表4南华有色金属指数技术指标走势图表5COMEX铜库存处于低位MACDDIF指标右轴NH0700NHF布林道上轨布林带中轨COMEX铜库存万吨布林带下轨5日均线180010日均线502500020000170025150001600010000150025500014005002022-102022-112022-122023-012023-022023-03201820192020202120222023资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究黑色系外围风险施压黑色板块地产数据边际改善黑色板块上周下跌南华黑色指数下跌155截至3月17日铁矿石2305合约报收915元吨周变动055螺纹钢2305合约报收4262元吨周变动-121焦炭2305合约报收27845元吨周变动-370铁矿石螺纹钢维持区间震荡价格运行至20日均线附近焦炭震荡偏弱价格下穿布林带下轨宏观方面海外银行业危机扩散施压风险资产国内基本面方面2月房屋新开工面积13567万平方米同比下降94房地产开发投资完成额13670亿元同比下降57房地产行业下行趋势明显减缓基本面利好对板块形成支撑黑色板块前期涨幅较大政策监管风险加大可能限制短期上行空间预计黑色板块维持震荡图表6铁矿石技术指标走势图表7房地产数据下行趋势减缓MACDDIF指标右轴IDCE布林道上轨布林带中轨房屋新开工面积累计同比布林带下轨5日均线80房地产开发投资完成额累计同比100010日均线7560900504080025200700020600254050050602022-102022-112022-122023-012023-022023-03201820192020202120222023资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3金工研究能化原油破位大跌能化板块承压下行能化板块上周下跌南华能化指数下跌427截至3月17日WTI原油报收6634美元桶周变动-1348LPG2304合约报收4513元吨周变动-888沥青2306合约报收3615元吨周变动-705尿素2305合约报收2557元吨周变动475原油上周跌幅较大价格快速下行突破先前的震荡区间海外银行业风险扩散引起原油价格大幅回调市场对海外经济衰退的担忧加剧国内需求端复苏仍需时间短期原油价格走势主要取决于海外银行业危机的影响是否可控以及政府的应对政策对市场的干预程度图表8南华能化指数技术指标走势图表9WTI原油技术指标走势MACDDIF指标右轴NH0500NHFMACDDIF指标右轴CLNYM布林道上轨布林带中轨布林道上轨布林带中轨布林带下轨5日均线布林带下轨5日均线205010日均线5010010日均线42000225901950019000801850218002570417501700506062022-102022-112022-122023-012023-022023-032022-102022-112022-122023-012023-022023-03资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究农产品宏观利空影响下油脂维持宽幅震荡农产品板块上周多数下跌南华农产品指数下跌191截至3月17日棕榈油2305合约报收7808元吨周变动-131豆油2305合约报收8182元吨周变动-442鸡蛋2305合约报收4447元500千克周变动137棕榈油震荡偏弱价格接近20日布林带下轨窄幅震荡受到原油下跌和海外银行业危机影响市场对油脂消费担忧升温油脂品种下跌棕榈油库存处于高位由于斋月需求和印尼出口限制预计短期维持去库豆油偏弱运行美豆价格仍然保持高位短期上涨动能较弱预计油脂近期阶段性企稳修复为主图表10南华农产品指数技术指标走势图表11马来西亚棕榈油库存MACDDIF指标右轴NH0300NHF布林道上轨布林带中轨马来西亚期末库存量棕榈油万吨布林带下轨5日均线117510日均线20350300115010250112502001100101501075201002022-102022-112022-122023-012023-022023-03201820192020202120222023资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4金工研究期限结构多数商品升水扩大商品期货的期限结构反映了商品市场的供求关系当基差大于零时现货价格高于合约价格期货呈现贴水结构说明该品种可能处于供小于求的状态合约未来价格可能上升反之当基差小于零时合约价格高于现货价格期货呈现升水结构合约未来价格可能下降我们使用年化基差率现货价格-期货主力合约价格现货价格主力合约距离到期日天数365来表示当前期货的升贴水程度该值越大表明现货价格越高当前期货的贴水结构越明显现货供小于求该品种未来可能价格上涨存在做多机会反之该值越小表明当前期货的升水结构越明显现货供大于求该品种未来可能价格下跌存在做空机会具体计算年化基差率使用的数据分为三部分第一部分为期货品种对应的现货价格第二部分为期货的主力合约价格第三部分为期货主力合约距离最后交割日的自然日天数其中现货价格对应数据来源见附录将期货按照年化基差率从小到大排列并分别取升水最多和贴水最多的十个期货品种列示如下升水最多的前10个品种主要是农产品和能化板块其中升水最多的是农产品的豆一生猪和玉米淀粉年化基差率分别为-6414-2859和-1972贴水最多的前10个品种主要是农产品和能化板块其中贴水最多的是农产品的豆二能化的LPG和20号胶年化基差率分别为2200514079和10571图表12升水贴水最多的十个品种2023317升水最多的十个品种年化基差率贴水最多的十个品种年化基差率DCE豆一-6414SHFE纸浆4376DCE生猪-2859CZCE纯碱469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