主动型量化基金近期表现较优，两类量化指增基金超额走强
　　上周主动型、指数型、对冲型量化基金收益率中位数分别为-2.22%、-2.92%、0.00%，所有股票及偏股型公募基金收益率中位数为-2.58%；近1个月主动型量化基金收益率中位数为-2.59%，所有股票及偏股型公募基金收益率中位数为-3.78%；主动型量化基金近期表现强于非量化基金。近一周来看，沪深300和中证500量化指增基金上周超额收益中位数分别为0.52%与0.42%，两类量化指增基金的超额收益均走强。我们对偏股混合型基金仓位变化情况进行测算，结合上期持仓的二次规划法显示基金仓位较前一周下降，Lasso回归和逐步回归方法均显示基金仓位较前一周上升。
　　上周多数量价因子表现出色，财务质量因子回撤
　　上周多数量价因子表现出色，反转、波动率、换手率因子均呈现明显的正收益；技术因子存在一定分歧，在中证1000和全A股呈现正收益，在其余股票池表现不佳。beta因子上周呈现普遍正收益。小市值因子在中证500成分股票池收益相关性不明显，在其余股票池呈现正收益；盈利因子在中证1000和全A股股票池呈现正收益，在其余股票池回撤。估值与成长因子均在沪深300和中证500成分股票池中取得正收益，在其余股票池回撤。财务质量因子上周呈现普遍回撤。
　　上周市场下行，表现最好的指数是创业板指
　　上周市场下行，创业板指一周跌幅2.15%相对较小，中小板指一周跌幅3.76%相对较大；观察市场重要规模指数发现，中证1000指数一周跌幅2.43%相对较小，上证50指数一周跌幅4.98%相对较大；上周表现最好的指数是创业板指。在30个中信一级行业中，上周全部30个行业处于下跌状态；通信、计算机、医药行业表现相对较好，涨跌幅分别为-1.10%、-1.14%、-1.43%；建材、汽车、家电行业表现相对较差，涨跌幅分别为-7.08%、-6.40%、-6.12%；计算机行业一周成交额领跑其它行业。
　　风险提示：风格因子的效果与宏观环境和大盘走势密切相关，历史结果不能预测未来；量化与非量化基金的业绩受到多种因素影响，包括环境、政策、基金管理人变化等，过去业绩好的基金不代表未来依然业绩好，投资需谨慎。本报告所采用的基金仓位测算方法仅基于日频基金净值数据和行业数据，没有利用基金报告中公布的重仓股、行业分布等信息，存在一定局限性，敬请注意。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告金工两类量化指增基金超额整体走强华泰研究研究员林晓明SACNoS0570516010001linxiaominghtsccom2023年3月11日中国内地量化投资周报SFCNoBPY4218675582080134研究员何康PhD主动型量化基金近期表现较优两类量化指增基金超额走强SACNoS0570520080004hekanghtsccom上周主动型指数型对冲型量化基金收益率中位数分别为-222-292SFCNoBRB318862128972039所有股票及偏股型公募基金收益率中位数为近个月主动000-2581研究员王晨宇型量化基金收益率中位数为-259所有股票及偏股型公募基金收益率中SACNoS0570522010001wangchenyuhtsccom位数为-378主动型量化基金近期表现强于非量化基金近一周来看SFCNoBTM049862138476179沪深300和中证500量化指增基金上周超额收益中位数分别为052与联系人陈伟042两类量化指增基金的超额收益均走强我们对偏股混合型基金仓位SACNoS0570121070169chenwei018440htsccom变化情况进行测算结合上期持仓的二次规划法显示基金仓位较前一周下862128972228降Lasso回归和逐步回归方法均显示基金仓位较前一周上升上周多数量价因子表现出色财务质量因子回撤风格因子上周RankIC值上周多数量价因子表现出色反转波动率换手率因子均呈现明显的正收沪深300中证50030益技术因子存在一定分歧在中证和全股呈现正收益在其余股中证1000全A股1000A20票池表现不佳因子上周呈现普遍正收益小市值因子在中证成beta50010分股票池收益相关性不明显在其余股票池呈现正收益盈利因子在中证0和全股股票池呈现正收益在其余股票池回撤估值与成长因子均1000A-10在沪深和中证成分股票池中取得正收益在其余股票池回撤财300500-20务质量因子上周呈现普遍回撤估成盈财小反波换beta技值长利务市转动手术质值率率上周市场下行表现最好的指数是创业板指量上周市场下行创业板指一周跌幅215相对较小中小板指一周跌幅资料来源Wind华泰研究376相对较大观察市场重要规模指数发现中证1000指数一周跌幅243相对较小上证50指数一周跌幅498相对较大上周表现最好的指数是创业板指在30个中信一级行业中上周全部30个行业处于下跌状态通信计算机医药行业表现相对较好涨跌幅分别为-110-114-143建材汽车家电行业表现相对较差涨跌幅分别为-708-640-612计算机行业一周成交额领跑其它行业风险提示风格因子的效果与宏观环境和大盘走势密切相关历史结果不能预测未来量化与非量化基金的业绩受到多种因素影响包括环境政策基金管理人变化等过去业绩好的基金不代表未来依然业绩好投资需谨慎本报告所采用的基金仓位测算方法仅基于日频基金净值数据和行业数据没有利用基金报告中公布的重仓股行业分布等信息存在一定局限性敬请注意免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1金工研究上周市场行情回顾上周2023030620230310A股市场重要指数和一级行业指数涨跌幅如下所示图表1重要市场指数近期涨跌幅一周涨跌幅20日涨跌幅0-1-094-2-215-204-3-243-254-295-284-290-326-339-4-345-376-402-396-5-446-498-6-593-7-687-8上深中创中上沪中中证证小业证证50500深300证证综成板板全1000指指指指指资料来源Wind华泰研究图表2中信一级行业指数一周涨跌幅和成交额亿元一周涨跌幅左轴一周成交额右轴860005200644003600428002000212004000400-212002000-428003600-644005200-86000通计医电综国电电交机传建商石有基农综银纺钢煤轻食房消非家汽建信算药力合防子力通械媒筑贸油色础林合行织铁炭工品地费银电车材机设军及运零石金化牧金服制饮产者行备工公输售化属工渔融装造料服金及用务融新事能业源资料来源Wind华泰研究上周市场下行在四个重要的板块指数上证综指深证成指中小板指创业板指中创业板指一周跌幅215相对较小中小板指一周跌幅376相对较大在五个重要的规模指数中证全指上证50沪深300中证500中证1000中中证1000指数一周跌幅243相对较小上证50指数一周跌幅498相对较大上周表现最好的指数是创业板指在30个中信一级行业中上周全部30个行业处于下跌状态通信计算机医药行业表现相对较好涨跌幅分别为-110-114-143建材汽车家电行业表现相对较差涨跌幅分别为-708-640-612计算机行业一周成交额领跑其它行业免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2金工研究上周因子表现我们针对估值成长盈利财务质量小市值反转波动率换手率beta技术共十个风格因子在沪深300成份股中证500成份股中证1000成份股全A股市场四种股票池内计算行业中性及市值中性的RankIC值ICIR比率并展示在下面七个图表中这一计算过程可以简要描述为1计算附录一表格中所有细分因子的值2对每个细分因子用其自身作因变量用对数总市值和30个一级行业哑变量作自变量进行OLS线性回归取回归残差替代原始计算的因子值3对新因子值用中位数法去极值再标准化然后将属于同一个风格大类比如估值的细分因子直接等权相加作为风格因子的值与个股下期收益率计算Spearman秩相关系数即得到该风格因子的RankIC值4上周本月初至今或指定月份的RankIC值分别是用前一周五上个月或指定月份前推一个月的月底作为截面期计算因子值经过前3步处理后与个股上周本月初至今或指定月份的收益计算相关系数指定时间区间内RankIC均值是以自然月为频率计算的月度RankIC的平均值本月的RankIC值即为本月初至今RankIC值ICIR是月度RankIC的均值除以标准差图表3风格因子上周RankIC值沪深300中证500中证1000全A股302520151050-5-10-15-20估成盈财小反波换beta技值长利务市转动手术质值率率量资料来源Wind华泰研究图表4风格因子本月初至今RankIC值沪深300中证500中证1000全A股35302520151050-5-10-15估成盈财小反波换beta技值长利务市转动手术质值率率量资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3金工研究图表5风格因子2021年初至今RankIC均值月频12沪深300中证500中证1000全A股1086420-2估成盈财小反波换beta技值长利务市转动手术质值率率量资料来源Wind华泰研究图表6风格因子2019年初至今RankIC均值月频12沪深300中证500中证1000全A股1086420-2-4估成盈财小反波换beta技值长利务市转动手术质值率率量资料来源Wind华泰研究图表7风格因子2011年初至今RankIC均值月频12沪深300中证500中证1000全A股1086420-2估成盈财小反波换beta技值长利务市转动手术质值率率量资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4金工研究图表8风格因子2019年初至今ICIR比率月频12沪深300中证500中证1000全A股1008060402000204估成盈财小反波换beta技值长利务市转动手术质值率率量资料来源Wind华泰研究图表9风格因子2011年初至今ICIR比率月频12沪深300中证500中证1000全A股10080604020002估成盈财小反波换beta技值长利务市转动手术质值率率量资料来源Wind华泰研究十个风格大类共包含34个细分因子它们的详细计算方式参见附录一风格因子合成与IC值计算方法参见附录二细分因子IC值详表参见附录三免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5金工研究上周量化基金表现我们以Wind收集的量化概念类基金包括主动型指数型对冲三个子类为基础针对以下几种情形进行调整1同一只基金可能存在A类C类或其它类别份额不同类别份额可以各自对应于独立的基金代码我们在统计时只考虑成立最久的那一个基金代码若成立日相同则选A类份额对应的业绩表现2去除债券型基金偏债混合型基金封闭式基金非主要投资于A股市场的基金去除成立三个月之内的基金3去除明显不是量化型的基金主要通过基金经理背景经历和其它信息综合判断4我们将所有开放式公募基金中普通股票型和偏股混合型合并作为参照组因为基金数目众多细微调整对分位数计算的影响较小所以对参照组没有进行上述3条处理考虑到Wind收集的量化基金可能不全所以此处讨论的量化基金可以认为是全市场量化基金的一个有代表性的子集近期量化基金表现如下面图表所示图表10量化基金近期业绩表现本类型基金一周收益率本类型基金近一个月收益率本类型基金2017年初至今收益率基金池基金个数10分位中位数90分位10分位中位数90分位10分位中位数90分位Wind量化分类-主动型195-377-222000-534-259000-06532697939Wind量化分类-指数型91-394-292-181-446-282-099231550766450Wind量化分类-对冲23-049000044-199-03406564818802368普通股票型偏股混合型2430-462-258-046-691-378-0401547803615464资料来源Wind华泰研究图表11三类量化基金中按上周收益率排序榜单Wind量化分类-主动型指数型对冲基金代码基金简称类型基金成立日基金规模一周收益率近一个月收益率2017年初至今收益率009840OF东财量化精选A主动型20200729197亿元221-207-519929OF长信电子信息行业量化主动型20160727077亿元202424148001733OF泰达宏利量化主动型20160830NaN亿元0000002107002449OF民生加银量化中国主动型20160519006亿元000-0083053003416OF招商财经大数据策略主动型20161102NaN亿元0000001843003582OF中金量化多策略主动型20161110011亿元0000003235003658OF长盛量化多策略主动型20170222NaN亿元000000-004135OF申万菱信量化成长主动型20170310033亿元000-228-004212OF中融量化智选A主动型20170322NaN亿元000000-004397OF长盛信息安全量化策略主动型20170503NaN亿元000000-002236OF大成互联网大数据A指数型20160203227亿元0161106178010066OF方正富邦中证500指数增强A指数型20201202NaN亿元000000-008072OF景顺长城创业板综指指数型20200525180亿元-113-433-006165OF建信中证1000A指数型20181122952亿元-119-232-010202OF天弘中证科技100指数增强A指数型20201028267亿元-154-093-008856OF华夏安泰对冲策略3个月定开对冲20200605088亿元086230-002804OF华泰柏瑞量化对冲对冲20160526056亿元0530602196001073OF华泰柏瑞量化收益对冲20150629134亿元0420832018008895OF申万菱信量化对冲策略对冲20200325127亿元037-013-008835OF富国量化对冲策略三个月A对冲20200225921亿元022008-资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6金工研究图表12三类量化基金中按近一个月收益率排序榜单Wind量化分类-主动型指数型对冲基金代码基金简称类型基金成立日基金规模一周收益率近一个月收益率2017年初至今收益率519929OF长信电子信息行业量化主动型20160727077亿元202424148007853OF华商计算机行业量化主动型20191030218亿元-002158-007775OF汇安量化先锋A主动型20191030034亿元-016146-080005OF长盛量化红利策略主动型20091125166亿元-25313012549003147OF大成动态量化主动型20160920014亿元-4071103348001734OF广发百发大数据策略成长A主动型20151118888亿元-1990214562001733OF泰达宏利量化主动型20160830NaN亿元0000002107003416OF招商财经大数据策略主动型20161102NaN亿元0000001843003582OF中金量化多策略主动型20161110011亿元0000003235003658OF长盛量化多策略主动型20170222NaN亿元000000-002236OF大成互联网大数据A指数型20160203227亿元0161106178501059OF国企红利指数型201807111116亿元-348011-010066OF方正富邦中证500指数增强A指数型20201202NaN亿元000000-005965OF安信中证500A指数型20181129027亿元-198-053-006048OF长城中证500指数型20180813318亿元-255-058-008856OF华夏安泰对冲策略3个月定开对冲20200605088亿元086230-001073OF华泰柏瑞量化收益对冲20150629134亿元0420832018002804OF华泰柏瑞量化对冲对冲20160526056亿元0530602196860010OF光大阳光对冲策略6个月A对冲20200325311亿元-028056-008851OF景顺长城量化对冲策略三个月对冲20200227237亿元020055-资料来源Wind华泰研究量化指数增强基金超额收益跟踪量化指数增强基金作为典型的量化策略应用场景拥有明确的Beta基准跟踪相同指数的指增基金具备良好的横向可比性可以提供较理想的参考目前市场以跟踪沪深300和中证500指数的量化指数增强型基金为主因此我们重点考察沪深300和中证500量化指数增强基金的超额收益情况在基金选择上我们重点观察最新规模2022Q4在2亿元以上的指数增强基金图表13沪深300量化指数增强基金近期表现截至2023310代码名称基金规模亿元上周收益本月收益今年以来收益上周超额本月超额今年以来超额007044OF博道沪深300指数增强A254-257-208321139043075015387OF中欧沪深300指数增强A322-262-194178133058-069016204OF东方沪深300指数增强A252-284-151169112101-078002670OF万家沪深300指数增强A3123-285-169273111082026015061OF中信建投沪深300指数增强A261-297-140417099111170100038OF富国沪深300增强A6641-308-208272087044026002310OF创金合信沪深300指数增强A405-316-181356080071109005870OF鹏华沪深300指数增强A1051-318-184103078067-144165310OF建信沪深300增强A293-319-178297076073050003884OF汇安沪深300指数增强A329-323-241226073010-021资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7金工研究图表14中证500量化指数增强基金近期表现截至2023310代码名称基金规模亿元上周收益本月收益今年以来收益上周超额本月超额今年以来超额007994OF华夏中证500指数增强A2483-213-160702077080121000478OF建信中证500指数增强A4937-214-226465076014-116005062OF博时中证500指数增强A447-215-208528075032-053013639OF光大保德信中证500指数增强A389-216-218560074022-020006593OF博道中证500指数增强A2615-219-267425071-026-155013233OF华夏中证500指数智选A2498-219-167702071073122161017OF富国中证500指数增强A6805-223-189545067051-035502000OF西部利得中证500指数增强A2271-224-213536067027-045002311OF创金合信中证500指数增强A479-224-253519066-013-061001556OF天弘中证500指数增强A3803-225-228535065012-046资料来源Wind华泰研究图表15沪深300量化指数增强基金周度累积超额收益图表16中证500量化指数增强基金周度累积超额收益12累积超额收益12累积超额收益101088664422002022-03-152021-03-152021-05-152021-07-152021-09-152021-11-152022-01-152022-05-152022-07-152022-09-152022-11-152023-01-152021-01-152021-07-152021-03-152021-05-152021-09-152021-11-152022-01-152022-03-152022-05-152022-07-152022-09-152022-11-152023-01-152021-01-15资料来源Wind华泰研究202111-2023310资料来源华泰研究202111-2023310基于量化指数增强基金的超额收益水平中位数从近一周来看沪深300指增产品与中证500指增产品的超额收益走弱沪深300量化指增基金上周超额收益中位数为052中证500量化指增基金上周超额收益中位数为042两类量化指增基金的超额表现均有所走强免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8金工研究基金仓位测算观察正文基于结合上期持仓的二次规划法Lasso回归和逐步回归三种回归方法对偏股混合型基金2018年初至今仓位变化情况进行了测算这一计算过程可以简要描述为1选取Wind分类下的偏股混合型基金剔除沪港深基金等非完全投资于A股市场的基金剔除数据方面有缺失值或存在疑问的基金剔除2017年以后成立的基金共保留480只偏股混合型基金2以过去90个交易日基金的日频收益率作为因变量30个中信一级行业指数日收益率作为自变量样本按时间衰减赋权通过不同的回归方式对各行业变量前的回归系数进行拟合再求所有回归系数之和即得基金仓位预测值3对于结合上期持仓的二次规划法我们对目标函数进行最优化求解需要求解的目标向量为仓位向量目标函数包含两项第一项是基金日收益率预测值与真实值的均方误差第二项是基金在各指数的预测仓位与上期真实仓位的误差平方和是第二项损失项前的系数此处将设为104对于Lasso回归其基本原理是在普通最小二乘的损失函数基础上添加L1正则化项使原本较为病态的回归问题可以正常求解Lasso回归将某些行业前面的回归系数压缩成0提取出一组回归效果最好的行业组作为解释变量组Lasso回归具有一个可调参数我们采用10折交叉验证从1e-3至1的范围内搜索最优值5对于逐步回归我们采用逐步进入方法每次引入或剔除自变量都对原模型和新模型进行F检验如果新自变量的引入能够显著提升模型的解释能力那么引入该自变量如果原自变量的剔除不会显著降低模型的解释能力那么剔除该自变量直到不再有变量被选入或剔除为止变量被保留的p值为005被剔除的p值为01关于回归法进行基金仓位测算的具体方法感兴趣的投资人可以参阅华泰金工研报再探回归法测算基金持股仓位20181224了解更多详情我们使用过去90个交易日的数据进行回归计算按日滚动回归得到偏股混合型基金仓位预测值均值变化曲线如下图所示结合上期持仓的二次规划法显示上周偏股混合型基金仓位预测值较前一周下降Lasso回归和逐步回归方法均显示上周偏股混合型基金仓位预测值较前一周上升图表17偏股混合型基金2018年初至今仓位预测值均值曲线100结合上期持仓的二次规划法Lasso回归逐步回归95908580757020201220215220181220183220185220187220189220191220193220195220197220199220203220205220207220209220211220213220217220219220221220223220225220227220229220231220233220181122019112202011220211122022112资料来源Wind华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9金工研究风险提示风格因子的效果与宏观环境和大盘走势密切相关历史结果不能预测未来量化与非量化基金的业绩受到多种因素影响包括环境政策基金管理人变化等过去业绩好的基金不代表未来依然业绩好投资需谨慎基金业绩排名不构成对基金的投资建议本报告所采用的基金仓位测算方法仅基于日频基金净值数据和行业数据没有利用基金报告中公布的重仓股行业分布等信息存在一定测算误差敬请注意基金仓位测算结果不构成对择时的投资建议免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10金工研究免责声明分析师声明本人林晓明何康王晨宇兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会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