事件：公司发布年报，2022年实现营收约10.19亿元，同比增加0.16%；实现归母净利润约1.71亿元，同比增加0.32%。此外，公司发布一季度业绩预告，预计2023年一季度归母净利润3783.13万元~4571.28万元，同比增长20%~45%
　　点评：公司2022年整体业绩稳健。其中，四季度增速较前三季度放缓，营收\归母净利润分别同比降低11.67%\6.21%。得益于公司产品转型升级，软件收入占比提升，公司2022年毛利率同比提高0.43pct至46.15%，。报告期内公司销售\管理\财务费用率分别为13.5%\6.58%\-0.02%，同比变化1.56pct\-0.72pct\-0.01pct。
　　2022年公司受区域管控影响较大。企业微电网产品和系统是公司营收及利润主要来源，2022年收入占比达88.35%。细分产品而言，电力监控及变电站综合检测系统、能效管理产品及系统均实现了同比增长，而消防及用电安全产品及系统则由于区域管控无法进行施工验收，导致收入同比减少40.5%。分地区来看，华东地区为公司营收占比最大的区域，受区域管控影响导致全年营收同比减少12.31%。
　　企业微电网市场广阔，公司2023年业绩有望提速。公司发布一季度业绩预告，由于区域管控影响逐步消除叠加公司战略部署逐渐落地，公司一季度预计归母净利润同比增长20%到45%。企业微电网市场广阔，用电成本的上升促使高能耗企业对节能控耗的关注度大幅提高，各地峰谷价差逐渐拉大，引导企业加强用电管理。此外，分布式光伏、储能设备等产品的接入让企业微电网更加复杂，行业壁垒逐步提升。
　　公司目前着重推行EMS2.0系统，EMS3.0系统功能完善中。EMS2.0系统已经完成平台化运营，将EMS1.0系统各子系统进行互联互通。EMS2.0销售模式采用设计院叠加行业进行推广，同时发展系统代理商进行安装、调试、售后及运维，新销售模式的效果已逐步显现。截止22年年底，公司统计约1.85万个项目备案，未来三年有望转化。
　　维持公司“增持”评级，根据年报调整盈利预测。预计公司2023~2025年归母净利润分别达到2.6、3.4、4.5亿元，同比增长50%、33%、33%，对应估值32、24、18倍。
　　风险提示：下游需求不及预期；估值及盈利预测不达预期。
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate安科瑞300286电力设备发布时间2023-03-20TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告增持营收业绩稳健成长潜力即将兑现上次评级增持安科瑞年报点评---事件公司发布年报2022年实现营收约1019亿元同比增加016股票数据TableMarket20230317实现归母净利润约171亿元同比增加032此外公司发布一季度6个月目标价元--业绩预告预计2023年一季度归母净利润378313万元457128万元收盘价元379212个月股价区间元16524577同比增长2045总市值百万元814204点评TableSummary公司2022年整体业绩稳健其中四季度增速较前三季度放总股本百万股215股百万股缓营收归母净利润分别同比降低1167621得益于公司产品转A215B股H股百万股00型升级软件收入占比提升公司2022年毛利率同比提高043pct至日均成交量百万股24615报告期内公司销售管理财务费用率分别为135658-002同比变化156pct-072pct-001pctTablePicQuote历史收益率曲线2022年公司受区域管控影响较大企业微电网产品和系统是公司营收安科瑞沪深300及利润主要来源2022年收入占比达8835细分产品而言电力监控及变电站综合检测系统能效管理产品及系统均实现了同比增8060长而消防及用电安全产品及系统则由于区域管控无法进行施工验40收导致收入同比减少405分地区来看华东地区为公司营收占20比最大的区域受区域管控影响导致全年营收同比减少12310企业微电网市场广阔公司2023年业绩有望提速公司发布一季度-20-40业绩预告由于区域管控影响逐步消除叠加公司战略部署逐渐落地-60202232022620229202212公司一季度预计归母净利润同比增长20到45企业微电网市场广阔用电成本的上升促使高能耗企业对节能控耗的关注度大幅提高各地峰谷价差逐渐拉大引导企业加强用电管理此外分布式光伏TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益-112648储能设备等产品的接入让企业微电网更加复杂行业壁垒逐步提升相对收益-102654公司目前着重推行EMS20系统EMS30系统功能完善中EMS20系统已经完成平台化运营将EMS10系统各子系统进行互联互通EMS20销售模式采用设计院叠加行业进行推广同时发展系统代理相关报告TableReport安科瑞业绩稳定增长加大产能商进行安装调试售后及运维新销售模式的效果已逐步显现截300286建设止22年年底公司统计约185万个项目备案未来三年有望转化--20220827维持公司增持评级根据年报调整盈利预测预计公司20232025年归母净利润分别达到263445亿元同比增长503333对应估值322418倍TableAuthor风险提示下游需求不及预期估值及盈利预测不达预期证券分析师濮阳执业证书编号S0550522070002TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E15316658048puyangnesccn营业收入10171019146819422572-4149016441732223246证券分析师陶昕媛归属母公司净利润170171257341454执业证书编号S0550522100002-40040325037327533310755-33975865taoxynesccn每股收益元084082119159211市盈率39503627317423911793市净率728557603498402净资产收益率19101611190120812241股息收益率053053066066079总股本百万股215215215215215请务必阅读正文后的声明及说明安科瑞公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金162245439653净利润171257341454交易性金融资产283283283283资产减值准备3222应收款项153241279411折旧及摊销28576266存货218454430736公允价值变动损失0000其他流动资产368525690910财务费用0000流动资产合计1184174821222994投资损失-10-15-19-26可供出售金融资产运营资本变动-29-149-127-215长期投资净额0000其他0000固定资产222195163126经营活动净现金流量163153259282无形资产32323232投资活动净现金流量-86-15-11-4商誉0000融资活动净现金流量-11-54-54-64非流动资产合计392365333296企业自由现金流39128235259资产总计1577211324553290短期借款0000应付款项291567562928财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债0000每股收益元082119159211流动负债合计4287628161263每股净资产元534628762943长期借款0000每股经营性现金流量元076071120131其他长期负债2222成长性指标长期负债合计2222营业收入增长率02442322325负债合计4307648191265净利润增长率03504327333归属于母公司股东权益合计1147134916362026盈利能力指标少数股东权益0000毛利率461462465467负债和股东权益总计1577211324553290净利润率167175175177运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数4767476747674767营业收入1019146819422572存货周转天数15304153041530415304营业成本54979010401372偿债能力指标营业税金及附加9141824资产负债率272362333384资产减值损失0000流动比率277229260237销售费用137176233309速动比率222167204177管理费用6797128169费用率指标财务费用0000销售费用率135120120120公允价值变动净收益0000管理费用率66666666投资净收益10151926财务费用率00000000营业利润184302401534分红指标营业外收支净额0000股息收益率05070708利润总额184302401534估值指标所得税14456080PE倍3627317423911793净利润171257341454PB倍557603498402归属于母公司净利润171257341454PS倍627554419317少数股东损益0000净资产收益率161190208224资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24安科瑞公司点评TablePageTop研究团队简介濮阳上海交通大学金融学硕士金融学本科曾作为建材公用事业分析师在长城证券西南证券兴业证券任职曾获TableIntroduction2022年东方财富最佳分析师建材前三名2021年金牛最佳分析师建材第五名2021年上半年东方财富最佳分析师建材第一名2021年东方财富最佳分析师建材第三名2022年7月加入东北证券现任东北证券建材组首席陶昕媛香港中文大学经济学硕士现任东北证券建材组分析师年加入东北证券2020重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34安科瑞公司点评TablePageTopTableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulunesccn曾彦戈010-5803456318501944669zengygnesccn吕奕伟010-5803455315533699982lvywnesccom孙伟豪010-5803455318811582591sunwhnesccn陈思010-5803455318388039903chensinesccn徐鹏程010-5803455318210496816xupcnesccn曲浩蕴010-5803455518810920858quhynesccn华南地区机构销售刘璇总监0755-3397586513760273833liuxuannesccn刘曼0755-3397586515989508876liumannesccn王泉0755-3397586518516772531wangquannesccn王谷雨0755-3397586513641400353wanggynesccn张瀚波0755-3397586515906062728zhanghbnesccn王熙然0755-3397586513266512936wangxr7561nesccn阳晶晶0755-3397586518565707197yangjjnesccn张楠淇0755-3397586513823218716zhangnqnesccn钟云柯0755-3397586513923804000zhongyknesccn杨婧010-6321089218817867663yangjing2nesccn梁家潆0755-3397586513242061327liangjynesccn非公募销售华东地区机构销售李茵茵总监021-6100215118616369028liyinyinnesccn杜嘉琛021-6100213615618139803dujiachennesccn王天鸽021-6100215219512216027wangtgnesccn王家豪021-6100213518258963370wangjiahaonesccn白梅柯021-2036122918717982570baimknesccn刘刚021-6100215118817570273liugangnesccn曹李阳021-6100215113506279099caolynesccn曲林峰021-6100215118717828970qulfnesccn华北地区机构销售温中朝副总监010-5803455513701194494wenzcnesccn王动010-5803455518514201710wangdongnesccn闫琳010-5803455517862705380yanlinnesccn张煜苑010-5803455313701150680zhangyy2nesccn请务必阅读正文后的声明及说明44