事件概述：
　　2023年2月27日，公司发布2022年业绩快报，公司2022年全年实现营业收入10.19亿元，同比增长0.2%；实现归属于上市公司股东的净利润1.70亿元，同比增长0.02%；实现扣非归母经利润1.54亿元，同比下滑1.03%。
　　分析判断:
　　业绩符合预期，Q4疫情影响项目推进
　　22全年业绩与21年基本持平，Q4受疫情影响较严重。公司发布2022年业绩快报，公司2022年全年实现营业收入10.19亿元，同比增长0.2%；归属于上市公司股东的净利润1.70亿元，同比增长0.02%。根据推算，公司Q4单季度实现营业收入2.46亿元，同比下滑11.53%；归属于上市公司股东的净利润3157.53万元，同比下滑7.7%。根据公司公告，受到第二季度和第四季度因物流管控与全域封闭管理等因素，导致多地项目暂缓或停工，对业务推广产生较大阻力。
　　全速发力企业微电网EMS 2.0，业务有望爆发
　　产品侧：EMS 2.0打通子系统数据，形成微电网平台，并面向垂直细分行业提供企业微电网的整体解决方案。公司于2022年下半年推出EMS 2.0产品，从1.0的模块化向2.0的平台化、数据化升级，打破了信息孤岛，实现各子模块的数据互联互通，是一个质的飞跃。公司在过往项目中积累行业经验，针对不同行业的特点、共性需求与痛点，推出细分行业解决方案，并打造行业标杆案例，更助于产品推广并形成品牌效应。
　　销售侧：创新销售渠道，发力“微电网平台+行业应用”模式推广。EMS 2.0产品销售的重点在挖掘行业头部甲方客户，以实现快速的教育市场和行业方案的快速复制和推广。一方面，公司深挖行业头部客户（如春风动力、药明康德等），打造行业标杆案例，加深品牌影响力；另一方面，公司牵手行业设计院，推广公司EMS2.0标准图集，将方案植入新建项目，进而快速“教育”市场。同时，为了保证落地，公司要大力发展系统代理商完成最后一公里的服务。根据公司公告，公司加紧销售渠道下沉，重点加强对销售员关于公司新产品EMS 2.0的培训，全面部署销售渠道，随着疫情影响消除，公司将进一步加紧落实销售部署，把握发展良机，积极推动公司发展。
　　企业微电网潜在空间极大，高增未来可期
　　根据我们的测算，企业微电网存量改造项目空间将不少于8000亿元，每年新增项目业务空间达到150亿元以上。新型电力系统加速推进，分布式电源/储能/充电桩加入使得企业微电网更加复杂化，催生可靠用电、数字化运维管理需求；“双碳”目标+电价浮动，催生企业的节能控耗、节省电费需求。
　　我们认为，公司目前已在产品、销售、研发、生产四维度全面抢跑企业微电网市场。公司的产品迭代路径顺应用电清洁化、电力市场化、管理数字化等趋势，有望以供给带需求，通过教育市场打开巨大潜在市场空间。2022年为公司企业微电网新阶段的元年，2.0产品推出+销售策略改变，推广效果需要一定的时间转化；我们预计，2.0产品将在未来三年加速转化为公司收入，高增可期。
　　投资建议
　　根据公司公告，我们调整了部分费用率。我们将22年营收预测由10.64亿元下调至10.19亿元，维持23-24年营业收入预测不变，为15.13/20.81亿元；将22-24年归母净利润预测由2.15/3.03/4.14亿元下调至1.70/2.68/3.75亿元，将22-24年每股收益（EPS）由1.00/1.41/1.93元下调至0.82/1.25/1.75元;对应2023年2月27日收盘价40.98元，PE分别为52/33/23倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）市场份额被竞争对手挤压；2）新产品推广不及预期；3）新产品研发不及预期；4）分布式电源、用户侧电改不及预期；5）拟建项目、拟设子公司存在不确定性等。

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年02月27日发力企业微电网TableTitleEMS20高增未来可期安科瑞TableTitle2300286评级TableDataInfo买入股票代码300286上次评级买入52周最高价最低价46651637目标价格总市值亿8799最新收盘价4098自由流通市值亿7157自由流通股数百万17464138668事件概述TableSummary2023年2月27日公司发布2022年业绩快报公司2022年全年实现营业收入1019亿元同比增长02实现归属于上市公司股东的净利润170亿元同比增长002实现扣非归母经利润154亿元同比下滑103分析判断业绩符合预期Q4疫情影响项目推进22全年业绩与21年基本持平Q4受疫情影响较严重公司发布2022年业绩快报公司2022年全年实现营业收入1019亿元同比增长02归属于上市公司股东的净利润170亿元同比增长002根据推算公司Q4单季度实现营业收入246亿元同比下滑1153归属于上市公司股东的净利润315753万元同比下滑77根据公司公告受到第二季度和第四季度因物流管控与全域封闭管理等因素导致多地项目暂缓或停工对业务推广产生较大阻力全速发力企业微电网EMS20业务有望爆发产品侧EMS20打通子系统数据形成微电网平台并面向垂直细分行业提供企业微电网的整体解决方案公司于2022年下半年推出EMS20产品从10的模块化向20的平台化数据化升级打破了信息孤岛实现各子模块的数据互联互通是一个质的飞跃公司在过往项目中积累行业经验针对不同行业的特点共性需求与痛点推出细分行业解决方案并打造行业标杆案例更助于产品推广并形成品牌效应销售侧创新销售渠道发力微电网平台行业应用模式推广EMS20产品销售的重点在挖掘行业头部甲方客户以实现快速的教育市场和行业方案的快速复制和推广一方面公司深挖行业头部客户如春风动力药明康德等打造行业标杆案例加深品牌影响力另一方面公司牵手行业设计院推广公司EMS20标准图集将方案植入新建项目进而快速教育市场同时为了保证落地公司要大力发展系统代理商完成最后一公里的服务根据公司公告公司加紧销售渠道下沉重点加强对销售员关于公司新产品EMS20的培训全面部署销售渠道随着疫情影响消除公司将进一步加紧落实销售部署把握发展良机积极推动公司发展企业微电网潜在空间极大高增未来可期根据我们的测算企业微电网存量改造项目空间将不少于8000亿元每年新增项目业务空间达到150亿元以上新型电力系统加速推进分布式电源储能充电桩加入使得企业微电网更加复杂化催生可靠用电数字化运维管理需求双碳目标电价浮动催生企业的节能控耗节省电费需求我们认为公司目前已在产品销售研发生产四维度全面抢跑企业微电网市场公司的产品迭代路径顺应用电清洁化电力市场化管理数字化等趋势有望以供给带需求通过教育市场打开巨大潜在市场空间2022年为公司企业微电网新阶段的元年20产品推出销售策略改变推广效果需要一定的时间转化我们预计20产品将在未来三年加速转化为公司收入高增可期请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告公司点评报告投资建议根据公司公告我们调整了部分费用率我们将22年营收预测由1064亿元下调至1019亿元维持23-24年营业收入预测不变为15132081亿元将22-24年归母净利润预测由215303414亿元下调至170268375亿元将22-24年每股收益EPS由100141193元下调至082125175元对应2023年2月27日收盘价4098元PE分别为523323倍维持买入评级风险提示1市场份额被竞争对手挤压2新产品推广不及预期3新产品研发不及预期4分布式电源用户侧电改不及预期5拟建项目拟设子公司存在不确定性等盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元7191017101915132081YoY19741502485375归母净利润百万元121170170268375YoY7240000573401毛利率467457457460461每股收益元060084082125175ROE149174148189209市盈率68304879517532892347资料来源Wind华西证券研究所分析师刘泽晶TableAuthor邮箱liuzj1hx168comcnSACNOS1120520020002联系电话请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业总收入1017101915132081净利润170170268375YoY41502485375折旧和摊销24695239营业成本5525538171121营运资金变动-6943-130-122营业税金及附加881317经营活动现金流112274176274销售费用121128194268资本开支-29-25-25-25管理费用7474107144投资0211财务费用0-6-12-18投资活动现金流26-15-12-7研发费用112117163223股权募资22000资产减值损失0000债务募资0000投资收益881216筹资活动现金流-72000营业利润190185293411现金净流量66258164267营业外收支0000主要财务指标2021A2022E2023E2024E利润总额190185293411成长能力所得税20152536营业收入增长率41502485375净利润170170268375净利润增长率40000573401归属于母公司净利润170170268375盈利能力YoY40000573401毛利率457457460461每股收益084082125175净利润率167167177180资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E总资产收益率ROA120104127137货币资金115373538805净资产收益率ROE174148189209预付款项66812偿债能力存货249248368504流动比率237266259258其他流动资产6516638761112速动比率177213204203流动资产合计1021129017902432现金比率027077078085长期股权投资0000资产负债率308299329346固定资产19213910480经营效率无形资产34353638总资产周转率072062072076非流动资产合计395349322308每股指标元资产合计1415164021122740每股收益084082125175短期借款0000每股净资产456535660834应付账款及票据305332471650每股经营现金流052127082128其他流动负债126154219293每股股利000000000000流动负债合计431486690944估值分析长期借款0000PE4879517532892347其他长期负债5555PB727766621491非流动负债合计5555负债合计436491695948股本215215215215少数股东权益0000股东权益合计979114914171792负债和股东权益合计1415164021122740资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo刘泽晶首席分析师2014-2015年新财富计算机行业团队第三第五名水晶球第三名10年证券从业经验分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5