研究报告全文：yrtsudnIelbaT安科瑞TableTitle300286动态点评公司研究产品升级思路清晰把握微电网机遇挖掘价值投资成长电气TableRank设增持首次备2023年01月17日证券东方财富证券研究所TableAuthor研究事项TableSummary证券分析师周旭辉报证书编号S1160521050001告2022年11月4日公司发布新设控股子公司完成工商登记的公告新联系人郭娜设立控股子公司江苏安科瑞电能服务股份有限公司简称电能服务公电话021-23586475司新设子公司主营业务包括充电桩储能管理调度平台的开发相TablePicQuote对指数表现设计等公司投资设立控股子公司旨在培育企业虚拟电厂产业生态实现企业源网荷储充一体化解决有序用电调频调峰需求侧相569-629应绿色消纳和碳交易打通与大电网的界限有助于完善公司产业布-1827局助力国家双碳战略目标符合公司战略发展规划和全体股东的-30251173175177179171117利益-4223-5420评论安科瑞沪深300微电网是主干网的有效补充微电网配套政策持续出台2022年7月TableBasedata住建部发改委提出积极推动配电网扩容和升级有序推进主动配电基本数据网微电网交直流混合电网应用推动供电服务向供电能效服总市值百万元778990务延伸拓展2022年11月国家能源局发布电力现货市场基本流通市值百万元633596规则提出推动储能分布式发电负荷聚合商虚拟电厂和新能源52周最高最低元39101637微电网等新兴市场主体参与交易1月12日国家电网董事长党组52周最高最低PE56492087书记辛保安在接受采访时表示2023年公司将加大投资电网投资将52周最高最低PB836362超过5200亿元人民币再创历史新高52周涨幅16852周换手率28512企业配置微电网意愿增强三方面因素驱动1可靠用电国内用相关研究TableReport电需求持续高企电力供需日益偏紧企业铺设微电网有助于实现弹性用电降低拉闸限电等影响2节能降本峰谷价差拉大电价上行企业能耗精细化管理意愿渐强微电网可以按照峰谷电价实时电价为企业做优化实现节能降本3参与电力市场交易获取电费收益工商业配储意愿渐强电价交易机制完善虚拟电厂建设加速企业微电网实现打破与主干网之间的屏障辅助企业形成自发自用-外网取电-余电上网的运行模式动态优化用电策略微电网性价比主要表现在10KV及以上的工商业用户目标客户群渗透率极低假设2025年微电网渗透率达到18企业微电网配置价值量为40万元则微电网市场空间高达1440亿2018-2025年CAGR6476公司具备云边端完整的生态体系产品迭代思路清晰积极迎合微电网市场机遇公司微电网能效管理平台20版本为源网荷储充一体化平台实现了数据互联互通可实现数据分析管理运维等30版本有望打破与主干网之间的围墙实现智慧运行策略优化能够作为企业的电网调度系统对源荷进行柔性控制降本是工商业企业参与电力市场交易实现节能降耗的必备选择Tableyemei安科瑞300286动态点评投资建议公司产品体系完善并持续迭代升级企业微电网配置意愿增强有望持续推动公司业绩增长我们预计2022-2024年公司实现营业收入116116442042亿元对应归母净利润217308402亿元对应EPS分别为101144187元现价对应PE为362519倍给予增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元101698116075164431204163增长率4149141441662416EBITDA百万元20410247843449544739归属母公司净利润百万元17007216623083140235增长率4004273742333050EPS元股084101144187市盈率PE3950361525401946市净率PB728679536420EVEBITDA3436306721701669资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei安科瑞300286动态点评1微电网政策加码驱动成长11什么是微电网微电网Micro-Grid是指由分布式电源储能装置能量转换装置负荷监控和保护装置等组成的小型发配电系统开发和延伸微电网能够充分促进分布式电源与可再生能源的大规模接入实现对负荷多种能源形式的高可靠供给是实现主动式配电网的一种有效形式是传统电网向智能电网过渡过程中不可或缺的一部分微电网可以分为并网型和独立型其中并网型微电网通常与外部电网联网运行且具备并离网的切换与独立运行能力电网的组成包括发电输电变电配电和微电网前四个环节为主干网微电网面向终端企业用户是主干网的延伸图表1微电网应用场景资料来源安科瑞公告东方财富证券研究所12政策加码多因素驱动企业微电网市场2015年国家首推微电网建设启动微电网示范项目正式鼓励微电网商业化应用2015年7月国家能源局发布了关于推进新能源微电网示范项目建设的指导意见明确新能源微电网项目可依托已有配电网建设也可结合新建配件网建设可以是单个新能源微电网也可以是某一区域内多个新能源微电网构成的微电网群首批新能源微电网示范项目名单在2017年5月公示包括24个并网型微电网和4个独立型微电网项目近年来微电网政策持续出台利好消息频出2022年7月住建部发改委发布十四五全国城市基础设施建设规划提出积极推动配电网扩容和升级有序推进主动配电网微电网交直流混合电网应用推动供电服务向供电能效服务延伸拓展2022年11月25日国家发改委能源局发布电力现货市场基本规则征求意见稿提出推动储能分布式发电负荷聚合商虚拟电厂和新能源微电网等新兴市场主体参与交易1月12日国家敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei安科瑞300286动态点评电网董事长党组书记辛保安在接受采访时表示2023年公司将加大投资电网投资将超过5200亿元人民币再创历史新高图表2微电网相关政策梳理时间发布方政策内容国家电网公司董事长党组书记辛保安接受央视采访时表示2023年公司将加202301大投资电网投资将超过5200亿元人民币再创历史新高浙江省发展浙江电力现货市场基本规则征求意见根据电力市场运营和发展需要逐步探索建立风电光伏抽水蓄能和独立储202301改革委稿能等参与现货市场方式国家发展改关于进一步做好电网企业代理购电工作为进一步做好电网企业代理购电工作电网企业要保障用户安全可靠用电各202301革委办公厅的通知地相关单位应逐步优化代理购电制度加强事中事后监管湖南省工业202212湖南省工业领域碳达峰实施方案推进工业绿色微电网建设加快新型储能规模化应用和信息化厅202211国家能源局电力现货市场基本规则征求意见稿推动储能虚拟电厂新能源微电网等新兴市场主体参与电力现货交易住建部积极推动配电网扩容和升级有序推进主动配电网微电网交直流混合电网202207十四五全国城市基础设施建设规划发改委应用推动供电服务向供电能效服务延伸拓展要创新电网结构形态和运行模式积极发展以消纳新能源为主的智能微电网202203交通运输部十四五现代能源体系规划实现与大电网兼容互补关于能源领域深化放管服改革优化电网企业要做好新能源分布式能源新型储能微电网和增量配电网等项目202109国家能源局营商环境的实施意见征求意见稿接入电网服务关于完整准确全面贯彻新发展理念做好要推进电网体制改革明确以消纳可再生能源为主体的增量配电网微电网和202109国务院碳达峰碳中和工作的意见分布式电源的市场主体地位国家标准委规定了微电网并网测试的测试条件测试项目和测试方法适用于通过35KV201802微电网接入配电网测试规范员会及以下电压等级接入配电网的新建扩建及改造并网型微电网的并网测试对并网型微电网的规划建设并网管理运行维护市场交易等领域做了详细201707国家能源局推进并网型微电网建设试行办法的政策说明关于新能源微电网示范项目名单的通划定24个并网型微电网示范项目4个独立性微电网项目分布在山东浙江201705国家能源局知河北安徽山西等地对微电网的定义与范围建设管理并入电网管理运行管理试点示范政201702国家能源局微电网管理办法征求意见稿策保障监督管理等方面做了详细说明资料来源国家能源局住建部发改委东方财富证券研究所三方面因素驱动企业配置微电网1可靠用电近两年国际形势紧张部分国家地区能源安全问题突出国内用电需求持续高企电力供需日益偏紧多次出现电力紧张局面企业铺设微电网可以独立于主电网主干网遇到重大问题时微电网可以快速解耦实现电力自给自足从而实现弹性用电降低拉闸限电的影响2节能降本峰谷价差拉大电价上行同时部分省市实行尖峰电价峰谷价差拉大企业能耗精细化管理意愿渐强微电网可以按照峰谷电价实时电价为企业做优化策略帮助企业排工派单对源荷进行柔性控制实现节能降本3参与电力市场交易提升经济性电力市场改革力度加大企业装机新能源比例逐步上升同时电力现货市场基本规则发布电价交易机制完善虚拟电厂加速工商业用户可参与电力现货市场交易企业微电网实现打破与主干网之间的屏障与外部电网互联互通辅助企业形成自发自用-外网取电-余电上网的运行模式动态优化用电策略赚取电费收益微电网经济性进一步提升敬请阅读本报告正文后各项声明4Tableyemei安科瑞300286动态点评市场空间微电网性价比主要表现在10KV及以上的工商业用户我国有约200万对标用户当前铺设微电网的渗透率极低未来有望持续提升假设2025年微电网渗透率达到18企业微电网配置价值量为40万元则微电网市场空间高达1440亿2018-2025年CAGR6476图表3微电网市场空间预测资料来源头豹研究院东方财富证券研究所测算风险提示上图仅为依据假设测算数据不代表实际市场空间存在渗透率不及预期竞争加剧导致企业配置价值量下降等风险敬请阅读本报告正文后各项声明5Tableyemei安科瑞300286动态点评2安科瑞产品迭代思路清晰把握微电网机遇企业微电网系统解决方案服务商2012年上市2016年开始致力于微电网系统目前已具备硬件到软件的生态体系形成了云边端生态体系产品具备为用户提供可靠安全节约有序用电及智能化运维管理等多方面系统解决方案的能力图表4云边端生态体系产品图表5AcrelEMS企业微电网能效管理平台资料来源公司官网东方财富证券研究所资料来源公司公告东方财富证券研究所主推AcrelEMS能效管理平台产品升级思路清晰迎合微电网市场机遇EMS能效管理平台通过在源网荷储充各个节点安装监测分析保护治理装置通过边缘网关采集数据上传至平台平台根据电价负荷电网调指令等调整各系统策略提升企业内部稳定性与效率比图表6公司微电网能效管理平台升级思路资料来源公司官网东方财富证券研究所公司微电网能效管理平台已完成由10自动化与数字化向20互联互通互动版本的升级目前正在积极推进30智慧运行柔性调配版本EMS10电力监控安全用电等子系统之间分拆出售运营EMS20实现了平台化与互联互通将变电站综合自动化电力监控能效系统等综合成为源网荷储充一体化平台数据互通后可以实现数据分析管理运维等EMS30打破与主干网之间的围墙实现智慧运行能够作为微电网企业的电网调度系统对源荷进行柔性控制降本微电网产品及系统是公司主要营收来源公司营收由三部分组成企业微电网产品和系统2021年9036电量传感器862和其他102按照调整后口径微电网产品及系统包括电力监控及变电站综合监控产品及系统4120能效管理产品及系统2883消防及用电安全产品及系统企业微电网-其他敬请阅读本报告正文后各项声明6Tableyemei安科瑞300286动态点评图表72018-2022H1各业务收入情况万元图表82021年各业务收入占比1200001021000008000086260000企业微电网产品及系统40000电量传感器其他200009036020182019202020212022H1电力监控及变电站综合监控产品及系统能效管理产品及系统消防及用电安全产品及系统企业微电网-其他电量传感器用户端智能电力仪表其他资料来源公司公告东方财富证券研究所资料来源公司公告东方财富证券研究所注2021年公司调整了产品划分结构及披露口径公司专注用户侧采取代理商模式深入长尾市场公司专注10kv-35kv的用户侧市场业务推广策略为满足行业规范和国家标准认同首先做区域性标杆项目建立快速复制基础随后引进当地电力安装公司作为系统代理商以代理商为触角关注用户侧定制化需求同时由代理商提供安装调试服务落实最后一公里目前公司能效系统已覆盖18个行业包括学校医院高速公路商业建筑数据中心等与主干网差异化竞争相当于主干网的触角是工商业企业参与电力现货市场交易的必备选择主干网负责电力的发电输电变电配电环节公司微电网能效管理平台相当于主干网在用户侧的终支工商业配储意愿增强虚拟电厂建设加快电力现货市场交易制度加速完善微电网是工商业企业参与电力市场交易实现节能降耗的必备选择图表9微电网能效管理系统行业应用资料来源公司官网东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明7Tableyemei安科瑞300286动态点评投资建议公司产品体系完善并持续迭代升级核心竞争力明显企业微电网配置意愿增强有望持续推动公司业绩增长我们预计2022-2024年公司实现营业收入116116442042亿元对应归母净利润217308402亿元对应EPS分别为101144187元现价对应PE为362519倍给予增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元101698116075164431204163增长率4149141441662416EBITDA百万元20410247843449544739归属母公司净利润百万元17007216623083140235增长率4004273742333050EPS元股084101144187市盈率PE3950361525401946市净率PB728679536420EVEBITDA3436306721701669资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示电力能源行业政策变动风险市场竞争加剧渗透率不及预期敬请阅读本报告正文后各项声明8Tableyemei安科瑞300286动态点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东方财富证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改敬请阅读本报告正文后各项声明9