研究报告全文：安科瑞300286业绩符合市场预期产品及销售革新释放成长潜力2023-03-20业绩回顾2022年年报及1Q23业绩预告符合市场预期公司公布2022年年报及1Q23业绩预告2022年公司实现营收1019亿元同增016归母净利润171亿元同增0321Q23公司预计实现归母净利润约038-046亿元同增20-45业绩符合市场预期发展趋势2022年疫情影响系统项目落地看好产品及销售模式革新释放成长潜力2022年全国疫情多点散发对系统项目的实施落地造成较大影响企业微电网板块实现营收90亿元同比-21纯硬件电量传感器销售保持稳健实现营收11亿元同比210分区域来看华东地区受疫情影响较大华中华南西北均取得较好增长分别同比464166181海外势头强劲实现营收1452万元同比33041H22公司完成了由微电网多种系统方案EMS10到微电网行业解决方案EMS20的产品升级带来价值增量提高竞争壁垒此外为有效提高推广效率销售半径以及终端响应速度公司革新销售模式采用设计院叠加行业进行推广同时发展系统代理商进行安装调试售后及运维我们认为公司产品及销售模式革新积蓄成长潜力据公司统计截至2022年末有185万个项目备案将在未来三年内逐步落地转化同时随着国内疫情放开项目实施节奏逐步恢复公司业绩有望加速增长2022年盈利水平稳中有升看好EMS20放量带来盈利弹性2022年毛利率为4615同比043ppt期间费用率为319同比166ppt净利润率为1675同比003ppt盈利水平稳中有升向前看我们认为随着产品升级为EMS20软件价值占比提高同时定价权和议价能力有所提高因此产品毛利率有望抬升看好EMS20放量带来盈利弹性用户侧微电网发展方兴未艾看好安科瑞加速突围我们认为在供电可靠性要求提高电力市场改革峰谷价差拉大电价中枢上移能耗管理趋严企业内部用能形式复杂化传统负荷分布式电源储能充电桩等多重因素叠加的背景下用户侧微电网有望迎来加速发展当前用户侧微电网供应格局较为分散我们看好安科瑞凭借产品渠道研发生产等多维度优势实现快速跑马圈地建立客户粘性与先发优势中长期潜力突出盈利预测与估值维持2023年净利润预测27亿元不变引入24年净利润预测40亿元当前股价对应2324年30倍20倍市盈率维持跑赢行业评级考虑到公司业务增长有望超预期以及估值切换至23年上调目标价33至4700元对应2324年37倍25倍市盈率较当前股价仍有24的上行空间风险行业竞争加剧原材料价格大幅波动