事件概述：
　　2023年3月17日，公司发布2022年年报及一季度业绩预告。公司2022年全年实现营业收入10.19亿元，同比增长0.16%；实现归属于上市公司股东的净利润1.71亿元，同比增长0.32%；实现扣非归母经利润1.55亿元，同比下滑0.8%。公司2023年一季度预计实现归母净利润3783.13万元-4571.28万元，比上年同期增长约20%-45%。
　　分析判断:
　　全年整体平稳，Q1增长恢复
　　22Q4下滑严重，23Q1增长恢复。分季度看，公司Q4单季度实现营业收入2.46亿元，同比下滑11.53%；归属于上市公司股东的净利润3208.6万元，同比下滑6.2%。根据公司业绩预告，23Q1区域管控影响逐步消除，公司业务拓展得到恢复。分地区看，22年营收占比达到45.15%的华东地区全年受影响较大，收入同比下滑12.31%。分业务看，消防及用电安全产品下滑明显，其他业务比较平稳；公司电力监控及变电站综合检测/能效管理/消防及用电安全/电量传感器产品分别实现收入4.58/2.97/0.99/1.06亿元，分别占总收入的45%/29%/10%/10%,分别同比+9.3%/+1.4%/-40.5%/+21%；主要业务毛利率维持稳定。
　　毛利率同比改善，费用率小幅增长。2022年公司毛利率为46.15%，同比改善0.43pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为13.5%/6.58%/11.89%，销售费用率、研发费用率分别同比增长1.55/0.84pct,管理费用率同比小幅下滑。
　　EMS 2.0稳步推进，战略部署正在逐步落地
　　公司目前主推AcrelEMS能效管理平台（EMS 2.0），通过在“源网荷储充”各个节点安装监测分析、保护控制装置，将边缘计算网关采集数据上传至平台，平台根据电网价格、用电负荷、电网调度指令等，调整各系统控制策略，使企业内部电力系统稳定运行、提升效率，降低企业用电成本。2.0版本的核心优势在于打通了各个功能模块，整合了平台，并基于大量的服务案例分析，聚焦了十几个行业推出了行业解决方案。产品模式打造平台叠加行业应用，销售模式采用设计院叠加行业进行推广，同时发展系统代理商进行安装、调试、售后及运维；2023年一季度公司重点加强对销售的新产品培训和对新系统代理商的技术培训，战略部署正在逐步落地。
　　电价差增大趋势明显，企业微电网有望爆发
　　多地拉大峰谷价差，引导电力用户优化用电曲线。22年末，上海、湖北等多省市开启了新一轮峰谷分时电价机制调整，尖峰电价和低谷电价上下浮动比例更高，意味着峰谷电价差进一步拉大。我们认为，高峰时段用电成本的增加将直接催化企业的有序用电、能效管理需求，公司的EMS1.0及2.0产品需求都呈现高景气。
　　我们认为，公司目前已在产品、销售、研发、生产四维度全面抢跑企业微电网市场。公司的产品迭代路径顺应用电清洁化、电力市场化、管理数字化等趋势，有望以供给带需求，通过教育市场打开巨大潜在市场空间。2022年为公司企业微电网新阶段的元年，2.0产品推出+销售策略改变，推广效果需要一定的时间转化；我们预计，2.0产品将在未来三年加速转化为公司收入，高增可期。
　　投资建议
　　公司聚焦企业微电网高景气赛道，持续发力，我们维持23-24年营业收入预测不变，为15.13/20.81亿元，新增2025年营业收入预测为27.16亿元；维持23-24年归母净利润预测不变，为2.68/3.75亿元，新增2025年归母净利润预测为5.03亿元；维持23-24年每股收益（EPS）不变，为1.25/1.75元，新增2025年EPS预测为2.34元；对应2023年3月17日收盘价37.92元，PE分别为30/22/16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）市场份额被竞争对手挤压；2）新产品推广不及预期；3）新产品研发不及预期；4）分布式电源、用户侧电改不及预期；5）拟建项目、拟设子公司存在不确定性等。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年03月18日EMSTableTitle20稳步推进积蓄增长新动能安科瑞TableTitle2300286评级TableDataInfo买入股票代码300286上次评级买入52周最高价最低价46651637目标价格总市值亿8142最新收盘价3792自由流通市值亿6622自由流通股数百万17464事件概述TableSummary2023年3月17日公司发布2022年年报及一季度业绩预告公司2022年全年实现营业收入1019亿元同比增长016实现归属于上市公司股东的净利润171亿元同比增长032实现扣非归母经利润155亿元同比下滑08公司2023年一季度预计实现归母净利润378313万元-457128万元比上年同期增长约13869720-45分析判断全年整体平稳Q1增长恢复22Q4下滑严重23Q1增长恢复分季度看公司Q4单季度实现营业收入246亿元同比下滑1153归属于上市公司股东的净利润32086万元同比下滑62根据公司业绩预告23Q1区域管控影响逐步消除公司业务拓展得到恢复分地区看22年营收占比达到4515的华东地区全年受影响较大收入同比下滑1231分业务看消防及用电安全产品下滑明显其他业务比较平稳公司电力监控及变电站综合检测能效管理消防及用电安全电量传感器产品分别实现收入458297099106亿元分别占总收入的45291010分别同比9314-40521主要业务毛利率维持稳定毛利率同比改善费用率小幅增长2022年公司毛利率为4615同比改善043pct销售费用率管理费用率研发费用率分别为1356581189销售费用率研发费用率分别同比增长155084pct管理费用率同比小幅下滑EMS20稳步推进战略部署正在逐步落地公司目前主推AcrelEMS能效管理平台EMS20通过在源网荷储充各个节点安装监测分析保护控制装置将边缘计算网关采集数据上传至平台平台根据电网价格用电负荷电网调度指令等调整各系统控制策略使企业内部电力系统稳定运行提升效率降低企业用电成本20版本的核心优势在于打通了各个功能模块整合了平台并基于大量的服务案例分析聚焦了十几个行业推出了行业解决方案产品模式打造平台叠加行业应用销售模式采用设计院叠加行业进行推广同时发展系统代理商进行安装调试售后及运维2023年一季度公司重点加强对销售的新产品培训和对新系统代理商的技术培训战略部署正在逐步落地电价差增大趋势明显企业微电网有望爆发多地拉大峰谷价差引导电力用户优化用电曲线22年末上海湖北等多省市开启了新一轮峰谷分时电价机制调整尖峰电价和低谷电价上下浮动比例更高意味着峰谷电价差进一步拉大我们认为高峰时段用电成本的增加将直接催化企业的有序用电能效管理需求公司的EMS10及20产品需求都呈现高景气我们认为公司目前已在产品销售研发生产四维度全面抢跑企业微电网市场公司的产品迭代路径顺应用电清洁化电力市场化管理数字化等趋势有望以供给带需求通过教育市场打开巨大潜在市场空间2022年为公司企业微电网新阶段的元年20产品推出销售策略改变推广效果需要一定的时间转化我们预计20产品将在未来三年加速转化为公司收入高增可期请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告公司点评报告投资建议公司聚焦企业微电网高景气赛道持续发力我们维持23-24年营业收入预测不变为15132081亿元新增2025年营业收入预测为2716亿元维持23-24年归母净利润预测不变为268375亿元新增2025年归母净利润预测为503亿元维持23-24年每股收益EPS不变为125175元新增2025年EPS预测为234元对应2023年3月17日收盘价3792元PE分别为302216倍维持买入评级风险提示1市场份额被竞争对手挤压2新产品推广不及预期3新产品研发不及预期4分布式电源用户侧电改不及预期5拟建项目拟设子公司存在不确定性等盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元10171019151320812716YoY41502485375305归母净利润百万元170171268375503YoY40003572399341毛利率457461460461470每股收益元084082125175234ROE174149189209219市盈率45144624303621711618资料来源Wind华西证券研究所分析师刘泽晶TableAuthor邮箱liuzj1hx168comcnSACNOS1120520020002联系电话请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入1019151320812716净利润171268375503YoY02485375305折旧和摊销28876857营业成本54981711211438营运资金变动-29-104-166-189营业税金及附加9131824经营活动现金流163236257343销售费用137209291388资本开支-29-31-33-33管理费用67107144187投资2000财务费用0-40-50-64投资活动现金流-86-15-12-6研发费用121179235312股权募资32000资产减值损失0000债务募资0000投资收益10152127筹资活动现金流-11000营业利润184292409548现金净流量66220244337营业外收支0000主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润总额184292409548成长能力所得税14243445营业收入增长率02485375305净利润171268375503净利润增长率03572399341归属于母公司净利润171268375503盈利能力YoY03572399341毛利率461460461470每股收益082125175234净利润率167177180185资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E总资产收益率ROA108130140147货币资金162383627964净资产收益率ROE149189209219预付款项691215偿债能力存货218347470600流动比率277266270279其他流动资产79999312611567速动比率224211215224流动资产合计1184173123703146现金比率038059071085长期股权投资0000资产负债率272315330330固定资产222169137119经营效率无形资产32313130总资产周转率065073078079非流动资产合计392336301278每股指标元资产合计1577206726713424每股收益082125175234短期借款0000每股净资产5346598341068应付账款及票据291442605774每股经营现金流076110120160其他流动负债137207274354每股股利000000000000流动负债合计4286508791129估值分析长期借款0000PE4624303621711618其他长期负债2222PB557575455355非流动负债合计2222负债合计4306528811131股本215215215215少数股东权益0000股东权益合计1147141517902293负债和股东权益合计1577206726713424资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo刘泽晶首席分析师2014-2015年新财富计算机行业团队第三第五名水晶球第三名10年证券从业经验分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5