投资要点：（1）动力煤方面：产地方面，生产整体平稳，产地采购价折算到港价与当前港口价格略有倒挂，对港口价格有支撑。进口方面，印尼斋月临近和印尼保供国内市场，价格支撑力度大，本周以来印尼煤价保持高位，澳洲动力煤5500大卡FOB报价约120美元/吨，折算到国内接近1100元/吨，比国内便宜100元/吨以内，价格冲击可控。需求方面，虽然动力煤整体生产和需求进入淡季，沿海电厂日耗有所回落，但可用天数依然维持在15天左右低位，同时非电企业（化工、冶金、建材等）开工率有所上涨，刚需采购不断释放，以及今年西南地区来水偏枯（三峡水电站等为代表），我们预计短期内价格高位震荡为主。（2）炼焦煤方面：产地方面，两会结束后产地生产略有恢复。进口方面，近期蒙煤较国内性价比优势减弱，下游采购积极性降低，本周甘其毛都口岸日均通关954车，环比下降23车。当前国内价格仍具优势，本周澳大利亚峰景矿主焦煤价格环比下降25.7美元至355.6美元/吨，折算到中国到岸价约2870元/吨以上，而国内最新（截至3月17日）CCI柳林低硫主焦报价仅为2350元/吨，价格仍存在一定倒挂。需求方面，下游焦企利润环比修复明显，钢铁开工率持续小幅上升，下游需求持续走强。考虑到三四月份钢铁行业开工旺季，下游钢铁开工率也在高位，同时当前焦煤整体库存正处于2019年以来历史低位，叠加当前海外澳洲焦煤价格仍存倒挂，由此我们预计未来国内焦煤价格仍有一定向上空间。（3）焦炭方面：生产方面，两会结束各地环保等检查逐渐放松，小型焦企开工率率先回升。需求方面，近期钢材消费市场回暖，截至3月17日，螺纹钢现货价格为4350元/吨，周环比上涨10元/吨，钢厂高炉开工率持续回升，钢厂补库积极性提升，焦炭刚需明显提升。库存方面，下游钢厂需求较好，焦企积极发运，整体库存维持低位。考虑到近期钢价回升，铁水产量增加，焦炭潜在需求提升，且当前整体库存偏低，下游建材仓库钢材库存持续下降，补库空间扩大，预计短期内焦炭价格有望偏强势运行。据彭博社近日消息，中国将允许国内企业不再受控制地从澳大利亚进口煤炭，或将意味澳煤进口全面放开，但考虑当前澳洲焦煤价格较国内仍存一定倒挂，5500大卡动力煤比国内便宜100元以内，即使放开冲击也非常有限。1-2月份行业供需数据由统计局公布，1-2月份生产原煤7.3亿吨，同比增长5.8%，进口煤炭6064万吨，同比增长70.8%，同期下游火电产量增长-2.3%，生铁产量增长7.3%，水泥产量增长-0.6%，根据测算，如果需求、库存以及进口数据如果更真实，国内实际产量增长非常有限。我们认为，2023年经济（煤炭需求）增速相比2022年会有所提升，而煤炭产能在2022年大面积挖潜之后，再挖潜的能力受限，2023年行业预计维持紧平衡。随着行业流通货源减少，行业价格波动加剧，我们建议淡化煤价波动，注重行业中长期配置价值，煤炭行业资产质量高，现金流充沛，很多个股2022年PE估值降到4-6倍，再加上高比例分红回报，建议积极布局煤炭板块，维持行业“推荐”评级。
　　个股方面，长协占比高的公司业绩更稳健，焦煤股是布局经济稳增长的弹性品种，产量有增长逻辑的公司具有较强的α属性，此外积极布局能源转型的煤炭股也将得到估值提升的机会。动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；中煤能源（煤炭产能仍有扩张预期，低估值标的）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）。冶金煤建议关注：潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，减员增效空间大）；淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）。煤炭+电解铝建议关注：神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟煤建议关注：华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）。
　　风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩可能不及预期风险；6）测算或有误差，以实际为准。
　　

研究报告全文：2023年03月20日行业研究评级推荐维持研究所TableTitle证券分析师陈晨S03505221100071-2月行业数据澳煤放开等信息解读chenc09ghzqcomcn联系人王璇S0350123020011煤炭开采行业周报wangx15ghzqcomcn最近一年走势投资要点1动力煤方面产地方面生产整体平稳产地采购价折算到港价与当前港口价格略有倒挂对港口价格有支撑进口方面印煤炭开采沪深30002948尼斋月临近和印尼保供国内市场价格支撑力度大本周以来印尼煤价02006保持高位澳洲动力煤5500大卡FOB报价约120美元吨折算到国内01065接近1100元吨比国内便宜100元吨以内价格冲击可控需求方面00123虽然动力煤整体生产和需求进入淡季沿海电厂日耗有所回落但可用-00819天数依然维持在15天左右低位同时非电企业化工冶金建材等-01761开工率有所上涨刚需采购不断释放以及今年西南地区来水偏枯三22322422522622722822922102212231232233峡水电站等为代表我们预计短期内价格高位震荡为主2炼焦煤方面产地方面两会结束后产地生产略有恢复进口方面近期蒙煤行业相对表现较国内性价比优势减弱下游采购积极性降低本周甘其毛都口岸日均表现1M3M12M通关954车环比下降23车当前国内价格仍具优势本周澳大利亚煤炭开采16-3481峰景矿主焦煤价格环比下降257美元至3556美元吨折算到中国到岸沪深300-4501-52价约2870元吨以上而国内最新截至3月17日CCI柳林低硫主焦报价仅为2350元吨价格仍存在一定倒挂需求方面下游焦企利润相关报告环比修复明显钢铁开工率持续小幅上升下游需求持续走强考虑到电解铝行业专题研究能源视角看电解铝行三四月份钢铁行业开工旺季下游钢铁开工率也在高位同时当前焦煤业值得中长期配置推荐有色金属陈晨整体库存正处于2019年以来历史低位叠加当前海外澳洲焦煤价格仍2023-03-14存倒挂由此我们预计未来国内焦煤价格仍有一定向上空间3焦炭煤炭开采行业周报建议淡化煤价波动注方面生产方面两会结束各地环保等检查逐渐放松小型焦企开工率重行业中长期配置价值推荐煤炭开采陈晨率先回升需求方面近期钢材消费市场回暖截至3月17日螺纹2023-03-13钢现货价格为4350元吨周环比上涨10元吨钢厂高炉开工率持续煤炭开采行业周报2023年GDP增长目标回升钢厂补库积极性提升焦炭刚需明显提升库存方面下游钢厂为5左右煤价依然乐观推荐煤炭开采陈需求较好焦企积极发运整体库存维持低位考虑到近期钢价回升晨2023-03-06铁水产量增加焦炭潜在需求提升且当前整体库存偏低下游建材仓煤炭开采行业周报供需双振看好煤炭板库钢材库存持续下降补库空间扩大预计短期内焦炭价格有望偏强势块表现推荐煤炭开采陈晨2023-02-27运行据彭博社近日消息中国将允许国内企业不再受控制地从澳大利煤炭开采行业周报港口动力煤价格触底回亚进口煤炭或将意味澳煤进口全面放开但考虑当前澳洲焦煤价格较升海外焦煤价格持续走强经济复苏背景下煤炭国内仍存一定倒挂5500大卡动力煤比国内便宜100元以内即使放开股吸引力增强推荐煤炭开采陈晨冲击也非常有限1-2月份行业供需数据由统计局公布1-2月份生产原2023-02-19煤73亿吨同比增长58进口煤炭6064万吨同比增长708同期下游火电产量增长-23生铁产量增长73水泥产量增长-06根据测算如果需求库存以及进口数据如果更真实国内实际产量增长非常有限我们认为2023年经济煤炭需求增速相比2022年会有所提升而煤炭产能在2022年大面积挖潜之后再挖潜的能力受限2023年行业预计维持紧平衡随着行业流通货源减少行业价格波动加剧我们建议淡化煤价波动注重行业中长期配置价值煤炭行业资产质量高现金流充沛很多个股2022年PE估值降到4-6倍国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告再加上高比例分红回报建议积极布局煤炭板块维持行业推荐评级个股方面长协占比高的公司业绩更稳健焦煤股是布局经济稳增长的弹性品种产量有增长逻辑的公司具有较强的属性此外积极布局能源转型的煤炭股也将得到估值提升的机会动力煤股建议关注中国神华长协煤占比高业绩稳健高分红陕西煤业资源禀赋优异业绩稳健高分红兖矿能源海外煤矿资产规模大弹性高分红标的中煤能源煤炭产能仍有扩张预期低估值标的山煤国际煤矿成本低盈利能力强分红高广汇能源煤炭天然气双轮驱动产能扩张逻辑顺畅冶金煤建议关注潞安环能市场煤占比高业绩弹性大山西焦煤炼焦煤行业龙头山西国企改革标的平煤股份高分红的中南地区焦煤龙头减员增效空间大淮北矿业低估值区域性焦煤龙头煤焦化等仍有增长空间煤炭电解铝建议关注神火股份煤电一体化电解铝弹性标的无烟煤建议关注华阳股份布局钠离子电池新老能源共振风险提示1经济增速不及预期风险2政策调控力度超预期的风险3可再生能源持续替代风险4煤炭进口影响风险5重点关注公司业绩可能不及预期风险6测算或有误差以实际为准重点关注公司及盈利预测重点公司股票20230317EPSPE投资代码名称股价20212022E2023E20212022E2023E评级601088SH中国神华28572533543661138178买入601225SH陕西煤业1896218327337875856未评级600188SH兖矿能源3128334721745944342未评级601898SH中煤能源870100182197874844未评级600546SH山煤国际1462249358390594137未评级600256SH广汇能源9390771772461225338未评级601699SH潞安环能1979224477490884140未评级000983SZ山西焦煤10981022042201085450未评级600348SH华阳股份1349147294321924642未评级000933SZ神火股份17341453303371205351买入600985SH淮北矿业1310204280321644741未评级601666SH平煤股份1026126288308813633未评级资料来源Wind资讯国海证券研究所备注未评级公司2022-2023年盈利预测皆来自wind一致预期请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告内容目录1动力煤非电行业开工率持续上涨预计价格高位震荡511动力煤价格国内外价格环比皆有下降512动力煤供需非电行业开工率环比上涨北方港口库存环比下降613水电情况三峡水库水位处近五年历史同期低位92炼焦煤国内主焦煤价格环比持平下游库存仍处低位1021焦煤价格国内主焦煤价格环比持平1022焦煤库存下游库存位于近五年历史低位113焦炭下游行业景气度持续好转行业盈利回升1231焦炭盈利下游价格上涨行业盈利回升1232生产及库存情况钢铁开工率不断提升下游钢材库存持续下降134无烟煤下游尿素价格持续高位预计无烟煤价格回调有限155本周重点公司公告回顾166本周重点关注个股及逻辑177风险提示19请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告图表目录图1本周秦皇岛港口动力煤价格环比下降5图2本周山西地区动力煤坑口价环比下降5图3本周内蒙古地区动力煤坑口价环比下降6图4本周陕西地区动力煤坑口价环比下降6图5截至3月10日国际6000大卡动力煤价格环比下降6图6截至3月8日国际5500大卡动力煤价格周环比下降6图7本周沿海8省电厂日耗环比下降7图8本周内地17省电厂日耗环比上升7图9截至3月9日全国水泥开工率环比上升明显7图10截至3月9日全国甲醇开工率环比持续上涨7图11本周北方港口库存环比下降8图12本周南方港口库存环比继续上升8图13本周沿海八省电厂库存环比减少8图14本周沿海八省电厂可用天数环比增加8图15本周内地17省电厂库存环比增加9图16本周内地17省电厂可用天数环比增加9图17本周三峡水库站水位环比略升9图18本周三峡水库站蓄水量环比略升9图19本周京唐港港口焦煤价格环比持平10图20本周CCI焦煤价格环比持平10图21本周喷吹煤价格环比下降11图22本周国际炼焦煤价格环比下降11图23截至3月10日炼焦煤北方港口库存环比下降11图24本周独立焦化厂炼焦煤库存环比上升11图25本周国内焦炭价格环比持平12图26本周国内螺纹钢价格环比持续上涨12图27本周国内焦炭行业盈利回升13图28截至3月10日焦化厂生产率环比略降13图29截至3月10日产能小于100万吨的焦化企业100家焦化厂开工率环比上升13图30截至3月10日产能在100-200万吨的焦化企业100家开工率环比下降14图31截至3月10日产能大于200万吨的焦化企业100家开工率环比下降14图32本周全国高炉炼铁产能利用率周环比上升14图33截至3月10日全国主要城市建材仓库钢材库存环比下降14图34截至3月10日焦化企业焦炭库存环比上升15图35本周钢厂焦炭库存环比下降15图36本周无烟块煤价格环比持平15图37本周尿素价格环比下降15请务必阅读正文后免责条款部分4证券研究报告1动力煤非电行业开工率持续上涨预计价格高位震荡本周动力煤市场小结及展望产地方面生产整体平稳产地采购价折算到港价与当前港口价格略有倒挂对港口价格有支撑进口方面印尼斋月临近和印尼保供国内市场价格支撑力度大本周以来印尼煤价保持高位澳洲动力煤5500大卡FOB报价约120美元吨折算到国内接近1100元吨比国内便宜100元吨以内价格冲击可控需求方面虽然动力煤整体生产和需求进入淡季沿海电厂日耗有所回落但可用天数依然维持在15天左右低位同时非电企业化工冶金建材等开工率有所上涨刚需采购不断释放以及今年西南地区来水偏枯三峡水电站等为代表我们预计短期内价格高位震荡为主11动力煤价格国内外价格环比皆有下降本周动力煤港口价格环比下降截至3月17日秦皇岛5500大卡动力煤报价1100-1140元吨周环比下降约20元吨本周山西内蒙古陕西坑口价格环比下降截至3月17日大同南郊弱粘煤Q5500坑口含税价为960元吨周环比下降8元吨鄂尔多斯Q5500动力煤坑口含税价为886元吨周环比下降10元吨陕西榆林神木Q6000动力煤坑口含税价970元吨周环比下降27元吨图1本周秦皇岛港口动力煤价格环比下降图2本周山西地区动力煤坑口价环比下降2021202220232021202220233000单位元吨2500单位元吨250020002000150015001000100050050000010101210210030203220411050105210610063007200809082909181008102811171207122701280224032304190516061207090805090109281025112112180101资料来源煤炭市场网国海证券研究所资料来源煤炭资源网国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分5证券研究报告图3本周内蒙古地区动力煤坑口价环比下降图4本周陕西地区动力煤坑口价环比下降2021202220232021202220232000单位元吨18002500单位元吨1600140020001200150010008001000600400500200000101012002080227031804060425051406020621071007290817090509241013110111201209122801010120020802270318040604250514060206210710072908170905092410131101112012091228资料来源煤炭资源网国海证券研究所资料来源煤炭资源网国海证券研究所近期国际动力煤价格环比下降截至3月10日纽卡斯尔6000大卡动力煤价格为1753美元吨周环比下降93美元吨截至3月8日纽卡斯尔5500大卡动力煤2价格为1190美元吨周环比下降30美元吨图5截至3月10日国际6000大卡动力煤价格环比图6截至3月8日国际5500大卡动力煤价格周环比下降下降202120222023202120222023500单位美元吨350单位美元吨300400250300200200150100100500001010119020602240314040104190507052506120630071808050823091009281016110311211209122701010120020802270318040604250514060206210710072908170905092410131101112012091228资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所12动力煤供需非电行业开工率环比上涨北方港口库存环比下降本周沿海8省电厂环比下降内地17省电厂日耗环比上升截至3月16日沿海八省电厂日耗1890万吨周环比下降42万吨内地17省电厂日耗3569万吨周环比上升04万吨请务必阅读正文后免责条款部分6证券研究报告图7本周沿海8省电厂日耗环比下降图8本周内地17省电厂日耗环比上升2020202120222023202020212022202330045040025035020030025015020010015010050单位万吨50单位万吨00041106100101012102100302032205010521063007200809082909181008102811171207122701010120020802270318040604250514060206210710072908170905092410131101112012091228资料来源煤炭市场网国海证券研究所资料来源煤炭市场网国海证券研究所甲醇开工率持续上涨截至3月9日水泥行业全国磨机运转率为372周环比上升26pct截至3月16日全国甲醇开工率为734周环比上涨21pct图9截至3月9日全国水泥开工率环比上升明显图10截至3月9日全国甲醇开工率环比持续上涨201920202021202220232019202020212022202380单位90708060705060504040303020201010单位00010101190206022403140401041905070525061206300718080508230910092810161103112112091227010101190206022403140401041905070525061206300718080508230910092810161103112112091227资料来源Wind国海证券研究所资料来源wind金联创国海证券研究所本周北方港口库存环比下降截至3月17日环渤海九港库存26999万吨周环比下降466万吨北方港口库存环比下降本周南方港口库存环比继续上升截至3月13日南方主流港口库存25998万吨周环比上升41万吨请务必阅读正文后免责条款部分7证券研究报告图11本周北方港口库存环比下降图12本周南方港口库存环比继续上升201920202021202220232019202020212022202350003500450030004000250035002000300025001500200010001500500单位万吨1000单位万吨050000101012002080227031804060425051406020621071007290817090509241013110111201209122801010117020202180306032204070423050905250610062607120728081308290914093010161101111712031219资料来源煤炭资源网国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所本周沿海八省电厂煤炭库存减少可用天数环比增加截至3月16日沿海八省电厂煤炭库存量29472万吨周环比减少306万吨可用天数156天周环比增加02天本周内地17省电厂煤炭库存可用天数环比增加截至3月16日内地17省电厂煤炭库存量63099万吨周环比增加768万吨可用天数177天周环比增加02天图13本周沿海八省电厂库存环比减少图14本周沿海八省电厂可用天数环比增加20202021202220232020202120222023400040350035300030250025200020150015100010500单位万吨5单位天0001010120020802270318040604250514060206210710072908170905092410131101112012091228050706120718011902060224031404010419052506300805082309100928101611031121120912270101资料来源煤炭市场网国海证券研究所资料来源煤炭市场网国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分8证券研究报告图15本周内地17省电厂库存环比增加图16本周内地17省电厂可用天数环比增加2020202120222023202020212022202390003580003070006000252050004000153000102000单位万吨单位天100050001010120020802270318040604250514060206210710072908170905092410131101112012091228010101190206022403140401041905070525061206300718080508230910092810161103112112091227资料来源煤炭市场网国海证券研究所资料来源煤炭市场网国海证券研究所13水电情况三峡水库水位处近五年历史同期低位本周三峡水库站水位环比略升截至3月17日三峡水库站水位为15756米周环比上升04米同比下降47本周三峡水库站蓄水量环比略升截至3月18日三峡水库站蓄水量为2460亿立方米周环比上升30亿立方米同比下降1913月17日同比数据图17本周三峡水库站水位环比略升图18本周三峡水库站蓄水量环比略升201920202021202220232019202020212022202320045040015035030025010020015050100单位米50单位亿立方米001101120901010120020802270318040604250514060206210710072908170905092410131120122801010120020802270318040604250514060206210710072908170905092410131101112012091228资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分9证券研究报告2炼焦煤国内主焦煤价格环比持平下游库存仍处低位本周炼焦煤市场小结及展望产地方面两会结束后产地生产略有恢复进口方面近期蒙煤较国内性价比优势减弱下游采购积极性降低本周甘其毛都口岸日均通关954车环比下降23车当前国内价格仍具优势本周澳大利亚峰景矿主焦煤价格环比下降257美元至3556美元吨折算到中国到岸价约2870元吨以上而国内最新截至3月17日CCI柳林低硫主焦报价仅为2350元吨价格仍存在一定倒挂需求方面下游焦企利润环比修复明显钢铁开工率持续小幅上升下游需求持续走强考虑到三四月份钢铁行业开工旺季下游钢铁开工率也在高位同时当前焦煤整体库存正处于2019年以来历史低位叠加当前海外澳洲焦煤价格仍存倒挂由此我们预计未来国内焦煤价格仍有一定向上空间21焦煤价格国内主焦煤价格环比持平本周京唐港港口焦煤价格环比持平截至3月17日京唐港山西产主焦煤库提价含税为2500元吨周环比持平本周CCI焦煤价格环比持平截至3月17日CCI柳林低硫主焦含税为2350元吨周环比持平本周喷吹煤价格环比下降截至3月17日CCI长治喷吹含税为1550元吨周环比下降50元吨本周国际炼焦煤价格环比下降截至3月16日峰景矿硬焦煤价格3556美元吨周环比下降257美元吨图19本周京唐港港口焦煤价格环比持平图20本周CCI焦煤价格环比持平2021202220232021202220234500450040004000350035003000300025002500200020001500150010001000500单位元吨500单位元吨000208022703180406010101200425051406020621071007290817090509241013110111201209122801200208022703180406042505140602062107100729081709050924101311011120120912280101资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分10证券研究报告图21本周喷吹煤价格环比下降图22本周国际炼焦煤价格环比下降2021202220232021202220233500800单位美元吨30007002500600500200040015003001000200500单位元吨1000006210710072908170101012002080227031804060425051406020905092410131101112012091228010101190206022403140401041905070525061206300718080508230910092810161103112112091227资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所22焦煤库存下游库存位于近五年历史低位炼焦煤北方港口库存环比下降截至3月10日炼焦煤北方港口库存为1273万吨周环比下降114万吨本周独立焦化厂炼焦煤库存环比上升截至3月13日国内独立焦化厂炼焦煤总库存2597万吨周环比增加05万吨图23截至3月10日炼焦煤北方港口库存环比下降图24本周独立焦化厂炼焦煤库存环比上升2019202020212022202320192020202120222023700单位万吨600单位万吨60050050040040030030020020010010000010101160131021503020317040104160501051605310615063007150730081408290913092810131028111211271212122701010117020202180306032204070423050905250610062607120728081308290914093010161101111712031219资料来源煤炭资源网国海证券研究所资料来源煤炭资源网国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分11证券研究报告3焦炭下游行业景气度持续好转行业盈利回升本周焦炭市场小结及展望生产方面两会结束各地环保等检查逐渐放松小型焦企开工率率先回升需求方面近期钢材消费市场回暖截至3月17日螺纹钢现货价格为4350元吨周环比上涨10元吨钢厂高炉开工率持续回升钢厂补库积极性提升焦炭刚需明显提升库存方面下游钢厂需求较好焦企积极发运整体库存维持低位考虑到近期钢价回升铁水产量增加焦炭潜在需求提升且当前整体库存偏低下游建材仓库钢材库存持续下降补库空间扩大预计短期内焦炭价格有望偏强势运行31焦炭盈利下游价格上涨行业盈利回升本周国内焦炭价格环比持平截至3月16日天津港准一级冶金焦价格为2810元吨周环比持平本周国内螺纹钢价格环比上涨截至3月17日螺纹钢上海HRB40020mm现货价格为4350元吨周环比上涨10元吨图25本周国内焦炭价格环比持平图26本周国内螺纹钢价格环比持续上涨2019202020212022202320202021202220235000单位元吨7000单位元吨6000400050003000400020003000200010001000000101012002080227031804060425051406020621071007290817090509241013110111201209122801010120020802270318040604250514060206210710072908170905092410131101112012091228资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所本周国内焦炭行业盈利回升截至3月16日全国平均吨焦盈利约为27元吨周环比上升17元吨请务必阅读正文后免责条款部分12证券研究报告图27本周国内焦炭行业盈利回升201920202021202220231200单位元吨10008006004002000-200010101120123020302140225030803190330041004210502051305240604061506260707071807290809082008310911092210031014102511051116112712081219-4001230资料来源我的钢铁网国海证券研究所32生产及库存情况钢铁开工率不断提升下游钢材库存持续下降本周焦化厂生产率环比略降截至3月10日国内独立焦化厂100家焦炉生产率742周环比下降04个pct产能小于100万吨的焦化企业100家开工率682环比上升05个pct产能在100-200万吨的焦化企业100家开工率6820环比下降02个pct产能大于200万吨的焦化企业100家开工率801环比下降08个pct图28截至3月10日焦化厂生产率环比略降图29截至3月10日产能小于100万吨的焦化企业100家焦化厂开工率环比上升201920202021202220232019202020212022202390908080707060605050404030302020单位单位1010000101011702020218030603220407042305090525061006260712072808130829091409301016110111171203121901170218030604070423050905250626071208130914093011011203121902020322061007280829101611170101资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分13证券研究报告图30截至3月10日产能在100-200万吨的焦化企图31截至3月10日产能大于200万吨的焦化企业业100家开工率环比下降100家开工率环比下降201920202021202220232019202020212022202390100807080606050404030202010单位单位00010101170202021803060322040704230509052506100626071207280813082909140930101611011117120312190101011802040221031003270413043005170603062007070724081008270913093010171103112012071224资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所本周全国高炉炼铁产能利用率环比持续上升截至3月17日全国高炉炼铁产能利用率247家8844周环比上升041pct钢材库存环比下降截至3月10日本周全国主要城市建材仓库钢材库存合计值为16082万吨周环比下降441万吨且当前库存位于近五年历史低位焦化企业焦炭库存环比上升钢厂焦炭库存环比下降截至3月10日三类焦化企业产能100万吨产能100-200万吨产能200万吨焦炭总库存676万吨周环比上升18万吨截至3月13日国内样本钢厂焦炭库存9734万吨周环比下降023万吨图32本周全国高炉炼铁产能利用率周环比上升图33截至3月10日全国主要城市建材仓库钢材库存环比下降20192020202120222023201920202021202220231003000802500200060150040100020单位500单位万吨00010101190206061206300718080508230910092810161103112112091227022403140401041905070525010101190206022403140401041905070525061206300718080508230910092810161103112112091227资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分14证券研究报告图34截至3月10日焦化企业焦炭库存环比上升图35本周钢厂焦炭库存环比下降2019202020212022202320192020202120222023160单位万吨单位万吨1401401201201001008080606040204002001224120711201103101709300913082708100724070706200603051704300413032703100221020401180101010101190206022403140401041905070525061206300718080508230910092810161103112112091227资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所4无烟煤下游尿素价格持续高位预计无烟煤价格回调有限本周无烟煤市场小结及展望需求方面尿素价格本周环比下降但下游化工开工率表现可观对煤价具备支撑作用本周截至3月17日阳泉产小块无烟煤出矿价为1530元吨环比持平考虑当前下游尿素价格仍处高位且下游化工开工率表现可观我们预计短期内无烟煤价格回调有限本周无烟煤块煤价格环比持平截至3月17日无烟煤阳泉产小块出矿价为1530元吨环比持平本周尿素价格环比下降截至3月17日尿素山东产小颗粒为2720元吨环比下降20元吨图36本周无烟块煤价格环比持平图37本周尿素价格环比下降2021202220232021202220233000单位元吨3500单位元吨250030002000250020001500150010001000500500000729120901010120020802270318040604250514060206210710081709050924101311011120122806210729090510131120012002080227031804060425051406020710081709241101120912280101资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分15证券研究报告5本周重点公司公告回顾中国神华2023年2月份主要运营数据公告2023年2月公司商品煤产量及煤炭销量分别为259383百万吨同比分别变动28110自有铁路运输周转量实现246十亿吨公里同比变动38总发售电量分别为17141618十亿千瓦时同比分别变动252257聚乙烯聚丙烯销量分别为283273千吨同比分别变动13726电投能源电投能源非公开发行A股股票发行情况报告书公司拟非公开发行32亿股本次发行前股本合计192亿股发行价格为1250元股共募集40亿元资金用于通辽市100万千瓦外送风电基地项目和补充流动资金潞安环能2023年2月主要运营数据公告2023年2月公司实现原煤产量商品煤销量515517万吨同比增长25612488平煤股份公开发行可转换公司债券募集说明书摘要公司拟发行可转债募集资金总额不超过29000000万元含本数扣除发行费用后的净额主要用于煤矿智能化建设改造项目华阳股份2022年度业绩快报公告预计2022年公司实现营业收入35042亿元同比下降786实现归属于上市公司股东的净利润7026亿元同比增长9895实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7364亿元同比增长6075净利润同比增长主要原因是2022年煤炭市场需求旺盛公司主要煤炭产品价格同比增长扣非同比上涨主要是对因采掘更替已回采完毕且无使用价值及回收价值的矿井巷道已提足折旧且已退出生产的机器设备等资产进行报废处理平煤股份2022年度业绩快报公告预计2022年公司实现营业收入36044亿元同比上涨2137实现归属于上市公司股东的净利润5725亿元同比增长959实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5745亿元同比增长9679净利润同比增长主要原因是2022年煤炭市场需求旺盛煤炭售价高位运行请务必阅读正文后免责条款部分16证券研究报告6本周重点关注个股及逻辑投资要点1动力煤方面产地方面生产整体平稳产地采购价折算到港价与当前港口价格略有倒挂对港口价格有支撑进口方面印尼斋月临近和印尼保供国内市场价格支撑力度大本周以来印尼煤价保持高位澳洲动力煤5500大卡FOB报价约120美元吨折算到国内接近1100元吨比国内便宜100元吨以内价格冲击可控需求方面虽然动力煤整体生产和需求进入淡季沿海电厂日耗有所回落但可用天数依然维持在15天左右低位同时非电企业化工冶金建材等开工率有所上涨刚需采购不断释放以及今年西南地区来水偏枯三峡水电站等为代表我们预计短期内价格高位震荡为主2炼焦煤方面产地方面两会结束后产地生产略有恢复进口方面近期蒙煤较国内性价比优势减弱下游采购积极性降低本周甘其毛都口岸日均通关954车环比下降23车当前国内价格仍具优势本周澳大利亚峰景矿主焦煤价格环比下降257美元至3556美元吨折算到中国到岸价约2870元吨以上而国内最新截至3月17日CCI柳林低硫主焦报价仅为2350元吨价格仍存在一定倒挂需求方面下游焦企利润环比修复明显钢铁开工率持续小幅上升下游需求持续走强考虑到三四月份钢铁行业开工旺季下游钢铁开工率也在高位同时当前焦煤整体库存正处于2019年以来历史低位叠加当前海外澳洲焦煤价格仍存倒挂由此我们预计未来国内焦煤价格仍有一定向上空间3焦炭方面生产方面两会结束各地环保等检查逐渐放松小型焦企开工率率先回升需求方面近期钢材消费市场回暖截至3月17日螺纹钢现货价格为4350元吨周环比上涨10元吨钢厂高炉开工率持续回升钢厂补库积极性提升焦炭刚需明显提升库存方面下游钢厂需求较好焦企积极发运整体库存维持低位考虑到近期钢价回升铁水产量增加焦炭潜在需求提升且当前整体库存偏低下游建材仓库钢材库存持续下降补库空间扩大预计短期内焦炭价格有望偏强势运行据彭博社近日消息中国将允许国内企业不再受控制地从澳大利亚进口煤炭或将意味澳煤进口全面放开但考虑当前澳洲焦煤价格较国内仍存一定倒挂5500大卡动力煤比国内便宜100元以内即使放开冲击也非常有限1-2月份行业供需数据由统计局公布1-2月份生产原煤73亿吨同比增长58进口煤炭6064万吨同比增长708同期下游火电产量增长-23生铁产量增长73水泥产量增长-06根据测算如果需求库存以及进口数据如果更真实国内实际产量增长非常有限我们认为2023年经济煤炭需求增速相比2022年会有所提升而煤炭产能在2022年大面积挖潜之后再挖潜的能力受限2023年行业预计维持紧平衡随着行业流通货源减少行业价格波动加剧我们建议淡化煤价波动注重行业中长期配置价值煤炭行业资产质量高现金流充沛很多个股2022年PE估值降到4-6倍再加上高比例分红回报建议积极布局煤炭板块维持行业推荐评级个股方面长协占比高的公司业绩更稳健焦煤股是布局经济稳增长的弹性品种产量有增长逻辑的公司具有较强的属性此外积极布局能源转型的煤炭股也将得到估值提升的机会动力煤股建议关注中国神华长协煤占比高业绩稳健高分红陕西煤业资源禀赋优异业绩稳健高分红兖矿能源海外煤矿资产规模大弹性高分红标的中煤能源煤炭产能仍有扩张预期低估值标的山煤国际煤矿成本低盈利能力强分红高广汇能源煤炭天然气双轮驱动产能扩张逻辑顺畅冶金煤建议关注潞安环能市场煤占比高业绩弹性大山西焦煤炼焦煤行业龙头山西国企改革标的平煤股份高分红的中南地区焦煤龙头请务必阅读正文后免责条款部分17证券研究报告减员增效空间大淮北矿业低估值区域性焦煤龙头煤焦化等仍有增长空间煤炭电解铝建议关注神火股份煤电一体化电解铝弹性标的无烟煤建议关注华阳股份布局钠离子电池新老能源共振重点关注公司及盈利预测重点公司股票20230317EPSPE投资代码名称股价20212022E2023E20212022E2023E评级601088SH中国神华28572533543661138178买入601225SH陕西煤业1896218327337875856未评级600188SH兖矿能源3128334721745944342未评级601898SH中煤能源870100182197874844未评级600546SH山煤国际1462249358390594137未评级600256SH广汇能源9390771772461225338未评级601699SH潞安环能1979224477490884140未评级000983SZ山西焦煤10981022042201085450未评级600348SH华阳股份1349147294321924642未评级000933SZ神火股份17341453303371205351买入600985SH淮北矿业1310204280321644741未评级601666SH平煤股份1026126288308813633未评级资料来源Wind国海证券研究所备注未评级公司2022-2023年盈利预测皆来自wind一致预期请务必阅读正文后免责条款部分18证券研究报告7风险提示1经济增速不及预期风险房地产市场降温地方政府财政承压等都可能引发经济需求不及预期风险进而可能拖累电力粗钢建材等消费影响煤炭产销量和价格2政策调控力度超预期的风险供给侧结构性改革仍是主导行业供需格局的重要因素但为了保供应稳价格可能存在调控力度超预期风险3可再生能源持续替代风险国内水力发电的装机规模较大若水力发电超预期增发则会引发对火电的替代风电太阳能核电等新能源产业持续快速发展虽然目前还没有形成较大的规模但长期的替代需求影响将持续存在目前还处在量变阶段4煤炭进口影响风险随着世界主要煤炭生产国和消费国能源结构的不断改变国际煤炭市场变化将对国内煤炭市场供求关系产生重要影响从而对国内煤企的煤炭生产销售业务产生影响5重点关注公司业绩可能不及预期风险6测算或有误差以实际为准请务必阅读正文后免责条款部分19国海证券股份有限公司能源开采小组介绍陈晨能源开采行业首席分析师南京大学商学院经济学硕士6年行业经验王璇能源开采行业研究员上海财经大学硕士2年行业研究经验分析师承诺陈晨本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分