摘要：
　　锌：
　　利多：
　　1、国内需求继续好转，社会库存维持去化。
　　2、下游初端开工率提升，并且海外出口订单有所好转，行业景气周期回升。
　　3、海外避险情绪升温，削弱了央行的紧缩政策，弱美元对资产价格形成利多效应。国内进一步降温，政策扶持力度仍在。
　　利空：
　　1、海外金融市场不稳定因素增加，金融危机预期抑制了市场的风险偏好。
　　2、国际能源价格显著下跌，国外部分冶炼厂考虑重新增加产能。
　　铅：
　　利多：
　　1、近期铅价显著下跌，带动再生铅利润持续走低，成本支撑作用逐渐增强。
　　2、近期还原铅市场供应偏紧，本周交割累库量远低于2月。
　　利空：
　　1、长期供需节奏依然宽松，再生与原生价差收窄，替代性使得供应压力较大。
　　2、近期部分大厂以及再生产能逐渐落地，供应压力有所增加。
　　小结：
　　锌：从现实来看，目前国内加上海外的总显性库存依然很低，市场对于国内的政策刺激预期较强，从锌的下游需求来看，近期订单需求有所好转，带动社会库存去化。同时，全球流动性增加，宏观紧缩预期有所松动，带动风险偏好回升，锌价跟随商品价格同步上涨。
　　铅：总体来看随原生铅与再生铅新扩建产能释放，铅锭供应情况将逐步宽松，但是由于前期价格长期出来低位，近期产量增加有限，3月交割压力明显下降。同时金属价格普涨也带动了铅价的反弹，总来看，短期依然存在反弹空间。
　　操作策略：
　　沪锌宽幅震荡，沪铅区间操作。沪锌2304合约周运行区间22500-24500元/吨附近，建议区间操作。沪铅2304合约周运行区间15000-15700元/吨附近，建议区间操作。
　　

研究报告全文：CHINAFUTURESRESEARCH铅锌周度报告2023年03月19日市场避险情绪升温铅锌探底回升铅锌周度报告摘要锌利多tableinvest1国内需求继续好转社会库存维持去化2下游初端开工率提升并且海外出口订单有所好转行业景气周期回升作者姓名王贤伟3海外避险情绪升温削弱了央行的紧缩政策弱美元对资产邮箱wangxianweicsccomcn价格形成利多效应国内进一步降温政策扶持力度仍在电话023-81157343利空期货投资咨询资格号Z00159831海外金融市场不稳定因素增加金融危机预期抑制了市场的风险偏好发布日期2023年03月19日2国际能源价格显著下跌国外部分冶炼厂考虑重新增加产能铅利多1近期铅价显著下跌带动再生铅利润持续走低成本支撑作用逐渐增强2近期还原铅市场供应偏紧本周交割累库量远低于2月利空1长期供需节奏依然宽松再生与原生价差收窄替代性使得供应压力较大2近期部分大厂以及再生产能逐渐落地供应压力有所增加小结锌从现实来看目前国内加上海外的总显性库存依然很低市场对于国内的政策刺激预期较强从锌的下游需求来看近期订单需求有所好转带动社会库存去化同时全球流动性增加宏观紧缩预期有所松动带动风险偏好回升锌价跟随商品价格同步上涨铅总体来看随原生铅与再生铅新扩建产能释放铅锭供应情况将逐步宽松但是由于前期价格长期出来低位近期产量增加有限3月交割压力明显下降同时金属价格普涨也带动了铅价的反弹总来看短期依然存在反弹空间操作策略沪锌宽幅震荡沪铅区间操作沪锌2304合约周运行区间22500-24500元吨附近建议区间操作沪铅2304合约周运行区间15000-15700元吨附近建议区间操作HTTPWWWCFC108COM请参阅最后一页的重要声明tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究目录一行情综述3二价格影响因素分析3三结论与操作建议7请参阅最后一页的重要声明1tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究图表目录图1LME铅锌库存万吨5图2上期所铅锌库存万吨5图3LME全球锌库存5图4LME全球铅库存5图5社会锌锭库存5图6LME铅锌升贴水0-3美元吨6图7国内铅锌升贴水元吨6图8沪锌持仓量万手6图9沪铅持仓量万手6图10LME锌注册注销仓单注销仓单比吨6图11LME铅注册注销仓单注销仓单比吨6图12锌锭进口利润内外比值7图13再生铅利润7图14沪锌主连合约价格走势7图15沪铅主连合约价格走势7请参阅最后一页的重要声明2tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究一行情综述本周锌价震荡走弱截至周五报收22520元吨周下跌153国内需求继续好转社会库存维持去化下游初端开工率提升并且海外出口订单有所好转行业景气周期回升海外避险情绪升温削弱了央行的紧缩政策弱美元对资产价格形成利多效应国内进一步降温政策扶持力度仍在但同时海外金融市场不稳定因素增加金融危机预期抑制了市场的风险偏好国际能源价格显著下跌国外部分冶炼厂考虑重新增加产能本周沪铅探底回升截至周五报收15405元吨周上涨16近期铅价显著下跌带动再生铅利润持续走低成本支撑作用逐渐增强近期还原铅市场供应偏紧本周交割累库量远低于2月但同时长期供需节奏依然宽松再生与原生价差收窄替代性使得供应压力较大近期部分大厂以及再生产能逐渐落地供应压力有所增加二价格影响因素分析1国际宏观避险情绪显著提升美元显著走弱美国劳工部14日发布数据称美国2月份消费者价格指数CPI环比增长04同比上涨6这一数据符合市场普遍预期尽管2月通胀数据创造了自2021年9月以来的最小同比增幅但美国的整体物价水平仍处于高位2月美国通胀水平虽有所回调但仍远高于美联储设定的2长期目标即便美国银行业目前处于恐慌之中美联储仍可能将稳定价格作为货币政策的优先考量并在3月货币政策会议上小幅加息当天数据发布后芝加哥商业交易所集团的一项调查显示市场预计美联储在下次会议上加息25个基点的可能性已升至近85为了应对硅谷银行爆雷美联储推出银行定期融资计划BTFP向银行信用社和其他金融机构提供长达一年的贷款但要求银行提供国债和其他政府支持的债券作为抵押品此举旨在增加金融体系中的额外储备金缓解资金压力本质上来说这个计划可看作一种量化宽松QE政策与美联储之前一贯采取的措施背道而驰2022年中旬以来美联储一直在减持大量美国国债和抵押贷款支持证券以吸收金融体系中高达数万亿美元的过剩流动性欧洲中央银行召开货币政策会议决定将欧元区三大关键利率均上调50个基点自本月22日起将主要再融资利率边际借贷利率和存款机制利率分别上调至350375300欧洲央行认为欧元区银行业具有韧性资本和流动性状况强劲无论如何欧洲央行已经准备好政策工具箱可以在必要时向欧元区金融体系提供流动性支持保证货币政策的平稳传导由于瑞信危机引发了整个市场的恐慌全球市场再次陷入震荡本周美油和布油都走出了令人震级的大跌行情并创下近15个月来的新低对于本周原油的史诗级行情欧佩克却仍在观望欧佩克将抛售归咎于投机资金离开衍生品石油市场而不是实物市场出现任何疲软迹象对近期原油崩盘的任何事后分析都表明一波自我实现的抛售浪潮集中在期货和期权市场上而不是实物市场2国内宏观流动性继续宽松央行降准3月17日中国人民银行发布消息称为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长打好宏观政策组合拳提高服务实体经济水平保持银行体系流动性合理充裕决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构本次下调后金融机构加权平均存款准备金率请参阅最后一页的重要声明3tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究约为763锌内外价差收缩再生铅利润亏损显著改善本周精炼锌内外价差收缩海外库存依然偏低但国内消费预期渐强同时美元指数回落带动人民币升值内外价差有所收窄近期再生铅原料供应趋缓废旧电瓶价格下跌原生铅价格探底回升再生铅利润小幅改善再生亏损收窄至300元吨附近4库存情况消费预期改善社会库存小幅去化据SMM调研截至本周五3月17日SMM七地锌锭库存总量为1694万吨较上周五3月10日减少133万吨较本周一3月13日减少092万吨国内库存录减其中上海市场市场有部分到货整体到货量尚可在锌价下跌的情况下市场交投活跃出库量较多带动上海库存下降广东市场锌价大跌的情况下下游市场提货较为积极不少为炼厂直发下游市场入库量偏紧而出货量仍旧相对稳定广东库存大幅录减天津市场目前到货量尚可周四市场出库量较好下游备库意愿强烈天津库存波动不大总体来看原沪粤津三地库存减少079万吨全国七地库存减少092万吨据SMM调研截止3月17日SMM五地社会库存总量至555万吨较上周五3月10日增加038万吨较本周一3月13日增加054万吨据调研本周由于沪铅2303合约进入交割交割货源抵达仓库铅锭社会库存随之上升又因2月在春节放假累库的背景下炼厂转移厂库交仓3月市场则供应趋紧故本次铅锭交割量远低于2月另当前市场原生铅与再生铅炼厂均有检修铅绽流通货源较少而下游消费尚可待下周交割货源重新进入流通市场预计铅锭社会库存将再度转为降势请参阅最后一页的重要声明4tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究5相关图表图1LME铅锌库存万吨图2上期所铅锌库存万吨LME锌全球库存万吨LME铅全球库存万吨左轴库存小计铅万吨库存小计锌万吨86000400002500002500003800076000360002000002000006600034000320001500001500005600030000460002800010000010000036000260005000050000240002600022000001600020000248182481924820248212482230822309223110223011223112223112328223数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图全球锌库存3LME图4LME全球铅库存LME锌库存合计北美洲LME锌库存合计亚洲LME锌库存合计欧洲LME铅库存合计欧洲LME铅库存合计亚洲9000045000800004000070000350006000030000500002500040000200003000015000200001000010000500000127221282212922121022121122121222121231222312323127221282212922121022121122121222121231222312323数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图社会锌锭铅锭库存5SMM七地锌锭周度库存万吨SMM铅锭五地社会库存总计万吨3530252015105041214321442145214621472149214122422243224422452246224722422148214822411214122141021数据来源Wind中信建投期货请参阅最后一页的重要声明5tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究图6LME铅锌升贴水0-3美元吨图7国内铅锌升贴水元吨LME锌升贴水0-3LME铅升贴水0-3铅升贴水上海金属锌升贴水上海物贸140001400001200012000010000100000800080000600060000400040000200020000000000200020000400040000127221282212922121022121122121222121231222312323127221282212922121022121122121222121231222312323数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图8沪锌持仓量万手图9沪铅持仓量万手期货持仓量锌期货持仓量铅300000160000280000150000260000140000240000130000220000200000120000180000110000160000100000140000900001200008000010000070000127221282212922121022121122121222121231222312323127221282212922121022121122121222121231222312323数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图10LME锌注册注销仓单注销仓单比吨图11LME铅注册注销仓单注销仓单比吨LME锌注册仓单LME锌注销仓单LME锌注销仓单占比LME铅注册仓单LME铅注销仓单LME铅注销仓单占比160000090450000701400000804000006012000007035000060050100000300000508000025000040040600002000003003040000020150000202000001010000010000050000000127221282212922121022121122121222121231222312323数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货请参阅最后一页的重要声明6tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究图12锌价进口利润内外比值图13再生铅利润精炼锌进口盈亏锌沪伦比值SMM再生铅利润SMM不含税再生铅利润4003000952002000910000085-200-10008-400-2000-60075-3000-800-40007-1000-500065-1200-6000-1400-700062020-11-272021-01-272021-03-272021-06-272021-08-272021-11-272022-01-272022-03-272022-06-272022-08-272022-11-272023-01-272021-02-272021-04-272021-05-272021-07-272021-09-272021-10-272021-12-272022-02-272022-04-272022-05-272022-07-272022-09-272022-10-272022-12-272023-02-272020-12-272020-04-142020-06-142020-08-142020-10-142020-12-142021-02-142021-04-142021-06-142021-08-142021-10-142021-12-142022-02-142022-04-142022-06-142022-08-142022-10-142022-12-142023-02-14数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图14沪锌主力合约价格走势图15沪铅主力合约价格走势数据来源文华财经中信建投期货三结论与操作建议锌从现实来看目前国内加上海外的总显性库存依然很低市场对于国内的政策刺激预期较强从锌的下游需求来看近期订单需求有所好转带动社会库存去化同时全球流动性增加宏观紧缩预期有所松动带动风险偏好回升锌价跟随商品价格同步上涨铅总体来看随原生铅与再生铅新扩建产能释放铅锭供应情况将逐步宽松但是由于前期价格长期出来低位近期产量增加有限3月交割压力明显下降同时金属价格普涨也带动了铅价的反弹总来看短期依然存在反弹空间沪锌宽幅震荡沪铅区间操作沪锌2304合约周运行区间22500-24500元吨附近建议区间操作沪铅2304合约周运行区间15000-15700元吨附近建议区间操作请参阅最后一页的重要声明7tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究联系我们上海浦东分公司地址中国上海自由贸易试验区浦东南路528号2202室中信建投期货总部电话021-68597013重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心27楼30楼四川分公司电话023-86769605地址成都市武侯区科华北路62号力宝大厦南楼180118021803室上海分公司电话028-62818710地址中国上海自由贸易试验区浦电路490号世纪大道1589号8楼08-11单元重庆分公司电话021-58301589地址重庆市渝中区中山三路107号上站大楼平街名义层11-A4-A6济南分公司电话023-61361140地址济南市历下区泺源大街150号中信广场A座六层611613室海南分公司电话0531-85180636地址海南省海口市龙华区滨海大道77号中环国际广场10层1002号湖南分公司电话0898-68538536地址长沙市岳麓区观沙岭街道茶子山东路112号滨江金融中心C座21272128室北京朝阳门北大街营业部电话0731-82681681地址北京市东城区朝阳门北大街6号首创大厦207室大连分公司电话010-85282866地址大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座大连期货大厦2901号房间南昌营业部电话0411-84806336地址江西省南昌市红谷滩新区红谷中大道998号绿地中央广场A1办公楼-河南分公司3404室地址郑州市未来路69号未来大厦220522111910房未来公寓130615061806电话0791-82082702房广州东风中路营业部电话0371-65612397地址广州市越秀区东风中路410号第16层自编1605C1605B1606房河北分公司电话020-28325286地址廊坊市广阳区吉祥小区20-11号门市一至三层20-1-12号门市第三层漳州营业部电话0316-2326908地址福建省漳州市龙文区九龙大道以东漳州碧湖万达广场A2地块9幢1203深圳分公司号地址深圳市福田区深南大道和泰然大道交汇处绿景纪元大厦11I电话0596-6161601电话0755-33378759安徽分公司杭州分公司地址安徽省合肥市包河区马鞍山路130号万达广场C区6幢19031904地址浙江省杭州市江干区钱江国际时代广场3幢702室1905室电话0571-87380613电话0551-2889767宁波分公司上海徐汇营业部地址浙江省宁波市鄞州区和济街180号国际金融中心F座1809室地址上海市徐汇区斜土路2899甲号1幢1601室电话0574-89071681电话021-64040178西安分公司湖北分公司地址陕西省西安市高新区科技路38号林凯国际大厦十九层190519061907室地址武汉市江汉区香港路193号中华城A写字楼栋单元36层3601号02-03电话029-85725585室重庆渝北分公司电话027-59909521地址重庆市渝北区龙山街道新南路439号中国华融现代广场3幢19-12号电话023-67380500请参阅最后一页的重要声明8tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究南京营业部北京国贸营业部地址南京市黄埔路2号黄埔大厦11层D1D2座地址北京市朝阳区光华路8号17幢一层A113房间电话025-86951881电话010-85951101北京北三环西路营业部福州营业部地址北京市海淀区中关村南大街6号9层912地址福建省福州市台江区宁化街道振武路70号原江滨西电话010-82129971大道北侧福晟钱隆广场18层01商务办公太原营业部电话0591-83625596地址山西省太原市小店区长治路103号阳光国际商务中心A座902室方顿物产重庆有限公司电话0351-8366898地址重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心2603室广州黄埔大道营业部电话023-86769662地址广州市天河区黄埔大道西100号富力盈泰大厦B座1406电话020-22922102重要声明本报告观点和信息仅供符合证券期货投资者适当性管理办法规定可参与期货交易的投资者参考中信建投不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户本报告发布内容如涉及或属于系列解读则投资者若使用所载资料有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据研究依据结论等内容产生误解提请投资者参阅中信建投已发布的完整系列报告仔细阅读其所附各项声明数据来源及风险提示关注相关的分析预测能够成立的关键假设条件关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期并准确理解研究逻辑中信建投对本报告所载资料的准确性可靠性时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证本报告中的资料意见等仅代表报告发布之时的判断相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改请参阅最后一页的重要声明9tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究中信建投的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告中资料意见不一致的市场评论和或观点本报告发布的内容并非投资决策服务在任何情形下都不构成对接收本报告内容投资者的任何投资建议投资者应充分了解各类投资风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况自主做出投资决策并自行承担投资风险投资者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关本报告发布的内容仅为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式对本报告进行翻版复制和刊发如需引用转发等需注明出处为中信建投期货且不得对本报告进行任何增删或修改亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告发布的全部或部分内容版权所有违者必究全国统一客服电话400-8877-780网址wwwcfc108com请参阅最后一页的重要声明10