当前甲醇的估值偏低。成本端，随着国内山西和陕西等地煤炭供应量的释放，中期煤价重心大概率处于逐步下移的阶段（但需注意6月份夏季电厂补库，可能会带动煤炭现货价格反弹，预计4月左右）；煤制甲醇利润在2022年开始，长期亏损现金流，导致了甲醇供应阶段性偏紧，上游利润也存在修复的动力，整个产业链利润从上至下传导，传导路径：煤炭至甲醇至烯烃或其它甲醇下游。

研究报告全文：研究员刘书源期货从业资格号F3066303期货投资咨询号Z0017242联系方式17783266162日期20233181甲醇回顾与观点类型具体情况观点宏观环商品氛围中国出口放缓基建制造业投资减速房地产投资进一步收缩关注消费复苏的情况中性境长期逻辑2023年注意供应方面的投产节奏以及二季度需求情况中性当前甲醇的估值偏低成本端随着国内山西和陕西等地煤炭供应量的释放中期煤价重心大概率处于逐步下移的阶段但需注意6估值月份夏季电厂补库可能会带动煤炭现货价格反弹预计4月左右煤制甲醇利润在2022年开始长期亏损现金流导致了甲醇供中性应阶段性偏紧上游利润也存在修复的动力整个产业链利润从上至下传导传导路径煤炭至甲醇至烯烃或其它甲醇下游p截至3月15日全国甲醇开工率环比上涨019至7793处于往年中性水平周度产量环比上升020至15745万吨处于往年中性水平上游开工逐步恢复p甲醇重启装置久泰新材料200万吨年装置因现金流问题重启暂时搁置内蒙古国泰40万吨年内蒙古远兴60万吨年装置预计重启河南中原大化甲醇3月下有重启预期p甲醇检修装置榆林兖矿一期60万吨年计划3月检修20天二期80万吨年3月检修25天荣信二期90万吨年3供应月检修20天中性驱动p甲醇新投产装置宝丰三期240万吨年的装置推迟至3月底投产产能压力给到4月之后p上游装置利润目前内蒙5500K坑口价在850-890元吨附近周度环比上涨3元吨送到内蒙工厂价格约1000元吨左右港口动力煤市场偏稳但整体成交僵持上游装置利润继续转好根据隆众口径内蒙煤制利润-400元吨环比524西南天然气制利润67元吨-4405p伊朗装置基本重启稳定运行卡维计划4月重启3月预估进口约105-108万吨附近环比2月增加1131未来进口4月下旬至5月进口量大概率回升伊朗3月装船量预估约45-50万吨其余地区货源预估约60-62万吨中性p目前非伊价格SO加点1附近进口成本在2700元吨左右进口货源倒挂较多进口利润较差2甲醇回顾与观点类型具体情况观点pMTO开工率处于同比中低位水平但近期甲醇价格下跌后MTO单体利润持续修复后期开工有望回升根据隆众资讯外采型MTO开工率目前回升至65前期低点在50附近但同期相比依旧未达到21-22年的80状态偏多需求pMTO装置情况鲁西30年的MTO后期有开车计划中原乙烯20万吨年的MTO预期3月下旬重启宁波富德60万吨年的MTO装置近期负荷提升斯尔邦4月预计有重启计划驱动p传统下游开工率普遍下跌需求恢复缓慢库存p贸易商及下游多积极补货上游企业去库沿海港口库存低位本周窄幅去库变动不大中性p整体来看煤价稳中偏弱运行成本支撑减弱甲醇估值偏低甲醇自身供需驱动偏弱部分上游甲醇生产装置逐步开始春检后期开工率或有一定减弱供应压力减轻需求端甲醇下跌后MTO利润修复MTO开工有一定回暖的预期当前内地企业和港口库存偏低预计后市展望短期现货向下空间或有限p短期甲醇期价超跌后可能暂时稳定进一步下跌空间可能有限中长期来看可能煤价下行甲醇供需偏弱甲醇期价再度承压的情况1上行风险需求大幅复苏煤炭价格大幅上行风险点2下行风险需求不及预期煤价大幅下跌35-9价差高位震荡back结构维持数据来源Wind中信建投期货4内地现货价格震荡数据来源钢联数据中信建投期货5港口地区价格震荡偏弱数据来源钢联数据中信建投期货6内地基差偏强数据来源钢联数据中信建投期货7港口基差高位震荡数据来源钢联数据中信建投期货8部分地区价差维持低位数据来源钢联数据中信建投期货9内地到销区物流运费稳中走弱数据来源钢联数据中信建投期货102023年甲醇装置投产情况2023年国内甲醇投产计划公司地区产能万吨原料投产时间龙兴泰能源科技江苏30焦炉气2023年一季度末宁夏宝丰三期宁夏240焦炉气2023年4月蔺鑫焦化山西20焦炉气2023年一季度末内蒙古君正内蒙古30焦炉气2023年三季度梗阳新能源山西30焦炉气2023年四季度中海化学海南120天然气2023年四季度斯尔邦江苏10二氧化碳加氢2023年四季度晋开延化河南30联醇2023年四季度总计510p预计2023年国内新投产510万吨的产能宝丰240万吨年装置放在2023年4月2023年国内甲醇产能达到104亿吨同比增加5新增投产主要集中分布在内蒙古海南山西宁夏等地2023年第一季度预计投产290万吨第三和第四季度预计投产220万吨而宝丰下游配套的烯烃和EVA预计将滞后于2023年年中投产烯烃产能100万吨年其中EVA产能25万吨年数据来源网络资料整理中信建投期货11预计3月产量有所回升数据来源隆众资讯中信建投期货12整体甲醇产量小幅上升数据来源隆众资讯中信建投期货13上游整体开工小幅上升数据来源钢联数据中信建投期货14短期煤制开工率回暖p当前山西和河南部分装置回归甲醇开工率开始拐头向上预计后期供应充足数据来源卓创资讯中信建投期货15煤制甲醇利润明显回升p部分煤制甲醇的生产企业利润长期维持低位如果煤价重心2023年仍未出现下行可能会导致一些内地煤制甲醇的装置面临淘汰或者长期低负荷的可能性河南山西支撑着甲醇价格的下边际数据来源隆众资讯中信建投期货16待发订单处于中位水平数据来源钢联数据中信建投期货17年度消费比例变化领域2022消费比例2021消费比例同比MTOP53295580-251甲醇燃料17501583167甲醛760651109MTBE635575060醋酸579571008BDO213172041二甲醚232395-163甲醇制氢164183-019碳酸二甲酯095058037DMF070082-012甲烷氯化物117081036MTG044037007MMA011032-021p根据隆众资讯数据2022年MTOP和二甲醚消费量同比下滑明显甲醇燃料和甲醛消费量同比出现增长2023年仅有宝丰配套的100万吨年的烯烃装置投产关注烯烃装置的开停情况数据来源钢联数据中信建投期货18甲醇传统下游采购稳定数据来源钢联数据中信建投期货19下游开工保持弱势数据来源钢联数据中信建投期货20