本期投资提示：
　　历史上油价与经济复苏相关性高，但本轮周期加息步伐较快带动油价下行。至3月17日收盘，Brent原油期货收于72.97美元/桶，较上周末环比下跌11.85%，周均价为75.92美元/桶，环比下跌8.86%。复盘历史上前4次美国加息周期与布伦特油价的关系，为抑制通胀而进行加息，但是油价仍然出现较大幅度的上涨，说明原油走势与经济复苏的相关性高。而经过2021年的复苏，2022年以来全球经济开始出现过热，本轮美联储加息步伐较快，带动油价从高位持续回落。需求端：1）OPEC预计2023年全年石油需求增长为230万桶/天（较上月预测持平），至10190万桶/天；2）IEA预计2023年全年石油需求增长为200万桶/天（较上月预测持平），总需求达到创纪录的10200万桶/天。供应端：1）IEA预计2023年全球石油供应将增长160万桶/天（较上月预测上调40万桶/天）；2）OPEC预计2023年非OPEC石油供给增长为140万桶/日（较上月预测持平），至6720万桶/天；3）2月俄罗斯石油出口量下降50万桶/天，至750万桶/天，其中2月俄罗斯对欧盟的船运出口量下降80万桶/天至60万桶/天。
　　美国原油库存增加，钻机数减少，炼厂开工率提高。3月10日，美国商业原油库存(不含石油战略储备)4.80亿桶，比前一周增长155万桶，原油库存比过去五年同期低7%；美国汽油库存总量2.36亿桶，比前一周下降206万桶,汽油库存比过去五年同期低约3%；馏分油库存1.20亿桶，比前一周下降254万桶，库存量比过去五年同期低约8%。丙烷/丙烯库存增长92万桶。美国石油战略储备3.72亿桶。美国炼厂加工总量平均每天1540万桶，比前一周增长43.1万桶；炼油厂开工率88.2%，比前一周上升2.2个百分点。上周美国原油进口量平均每天622万桶，比前一周减少5.5万桶。3月10日美国原油产量为1220万桶/天，较上周环比持平，比一年前增加60万桶/天。3月17日美国采油钻机589台，环比上周减少1台，年增加65台。
　　乙烯延续涨势，丙烯延续跌势，PX、PTA止涨转跌。东北亚乙烯价格延续涨势，至3月15日，乙烯CFR东北亚收于960美元/吨，环比持稳。周内乙烯产量81.01万吨，环比上涨2.21%。装置方面：HYUNDAICHEMICAL石脑油裂解装置于1月31日开始检修，预计6月25日恢复，该装置乙烯产能85万吨/年。PTTGLOBALCHEMICAL石脑油裂解装置于2月3日停车检修，预计4月12日重启，该装置乙烯产能40万吨/年。东北亚丙烯价格延续跌势，3月15日，丙烯CFR中国收于925美元/吨，较上周下跌10美元/吨。受检修及新产能推迟等因素支撑，本周PO宽幅上涨，其余下游表现弱势，重心走低。本周山东地炼开工负荷63.30%，较上周下跌1.26个百分点。PX价格止涨转跌，截至3月16日，亚洲PX市场收盘价1030元/吨，周环比下跌0.68%。周内中国PX平均开工率75.24%，亚洲平均开工率67.94%，国内开工率较上周下降。自2023年3月1日开始，增加广东石化，中国产能4063万吨。PTA价格止涨转跌，至3月16日周内，华东地区PTA现货周均价为5769元/吨，环比下跌1.21%。周内国内PTA产量为102.55万吨，较上周上涨1.96万吨。下游聚酯周产量120.44万吨，较之前一周上涨2.77%。截至3月16日江浙地区化纤织造综合开机率为63.94%，较上周开工上升0.18%。
　　投资分析意见：1）从竞争力、盈利稳定性、产能投放一体化的大炼化角度，重点推荐荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化。2）乙烷制乙烯的成本优势，及丙烯产业链受益角度，重点推荐卫星化学。3）油价高位、煤化工成本优势和长期成长性，重点推荐宝丰能源。4）油价大幅上涨的弹性，同时从海外上游缩减资本开支、国内加大能源安全保障角度，建议关注中国海油、中国石油、中海油服、海油工程、新奥股份、中油工程、博迈科等。
　　风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险；全球疫情影响。
　　

研究报告全文：行业及产石油石化业2023年03月19日历史上油价与经济复苏相关性高行业研但本轮周期加息步伐较快带动油价究行下行业点评看好石油化工行业周报20233132023319本期投资提示证券历史上油价与经济复苏相关性高但本轮周期加息步伐较快带动油价下行至3月17研证券分析师日收盘Brent原油期货收于7297美元桶较上周末环比下跌1185周均价为究宋涛A02305160700017592美元桶环比下跌886复盘历史上前4次美国加息周期与布伦特油价的关报songtaoswsresearchcom系为抑制通胀而进行加息但是油价仍然出现较大幅度的上涨说明原油走势与经济告联系人复苏的相关性高而经过2021年的复苏2022年以来全球经济开始出现过热本轮美陈悦联储加息步伐较快带动油价从高位持续回落需求端1OPEC预计2023年全年石862123297818油需求增长为230万桶天较上月预测持平至10190万桶天2IEA预计2023chenyueswsresearchcom年全年石油需求增长为200万桶天较上月预测持平总需求达到创纪录的10200万桶天供应端1IEA预计2023年全球石油供应将增长160万桶天较上月预测上调40万桶天2OPEC预计2023年非OPEC石油供给增长为140万桶日较上月预测持平至6720万桶天32月俄罗斯石油出口量下降50万桶天至750万桶天其中2月俄罗斯对欧盟的船运出口量下降80万桶天至60万桶天美国原油库存增加钻机数减少炼厂开工率提高3月10日美国商业原油库存不含石油战略储备480亿桶比前一周增长155万桶原油库存比过去五年同期低7美国汽油库存总量236亿桶比前一周下降206万桶汽油库存比过去五年同期低约3馏分油库存120亿桶比前一周下降254万桶库存量比过去五年同期低约8丙烷丙烯库存增长92万桶美国石油战略储备372亿桶美国炼厂加工总量平均每天1540万桶比前一周增长431万桶炼油厂开工率882比前一周上升22个百分点上周美国原油进口量平均每天622万桶比前一周减少55万桶3月10日美国原油产量为1220万桶天较上周环比持平比一年前增加60万桶天3月17日美国采油钻机589台环比上周减少1台年增加65台乙烯延续涨势丙烯延续跌势PXPTA止涨转跌东北亚乙烯价格延续涨势至3月15日乙烯CFR东北亚收于960美元吨环比持稳周内乙烯产量8101万吨环比上涨221装置方面HYUNDAICHEMICAL石脑油裂解装置于1月31日开始检修预计6月25日恢复该装置乙烯产能85万吨年PTTGLOBALCHEMICAL石脑油裂解装置于2月3日停车检修预计4月12日重启该装置乙烯产能40万吨年东北亚丙烯价格延续跌势3月15日丙烯CFR中国收于925美元吨较上周下跌10美元吨受检修及新产能推迟等因素支撑本周PO宽幅上涨其余下游表现弱势重心走低本周山东地炼开工负荷6330较上周下跌126个百分点PX价格止涨转跌截至3月16日亚洲PX市场收盘价1030元吨周环比下跌068周内中国PX平均开工率7524亚洲平均开工率6794国内开工率较上周下降自2023年3月1日开始增加广东石化中国产能4063万吨PTA价格止涨转跌至3月16日周内华东地区PTA现货周均价为5769元吨环比下跌121周内国内PTA产量为10255万吨较上周上涨196万吨下游聚酯周产量12044万吨较之前一周上涨277截至3月16日江浙地区化纤织造综合开机率为6394较上周开工上升018投资分析意见1从竞争力盈利稳定性产能投放一体化的大炼化角度重点推荐荣盛石化恒力石化东方盛虹桐昆股份恒逸石化2乙烷制乙烯的成本优势及丙烯产业链受益角度重点推荐卫星化学3油价高位煤化工成本优势和长期成长性重点推荐宝丰能源4油价大幅上涨的弹性同时从海外上游缩减资本开支国内加大能源安全保障角度建议关注中国海油中国石油中海油服海油工程新奥股份中油工程博迈科等风险提示地缘政治影响石油及化工品价格波动经济下行风险全球疫情影响行业点评1观点及推荐一历史上油价与经济复苏相关性高但本轮周期加息步伐较快带动油价下行原油价格与利率之间互为传导油价影响通胀抑制通胀引发利率上升同时低利率时期也会引发货币宽松利好大宗商品价格参考近几次美国加息周期与布伦特油价的关系分别为1994年2月-1995年2月1999年6月-2000年5月2004年6月-2006年6月2015年12月-2018年12月为抑制通胀而进行加息但是油价仍然出现较大幅度的上涨说明原油走势与经济复苏的相关性高而经过2021年的复苏2022年以来全球经济开始出现过热同时由于地缘冲突的影响在2022年3月美联储启动本轮加息周期前油价已经冲破120美元的高位且美联储此次加息步伐较快截至目前此次加息周期内油价回落32图1长周期油价与美联储加息回顾1601219942-1995219996-2000520046-2006620223-至今140经济复苏伴互联网泡沫房地产泡沫宽松货币政10随债券收益率GDP增长强劲叠加2003H2经策下全球120走高美联储失业率下降济复苏拉动通经济在一段加息使得通胀经济出现过热胀美联储连时间的复苏8100得以控制倾向续17次分别加后出现过热息25bp201512-201812美联储开启806考虑劳动力市激进加息场表现强劲60但制造业生产4略有下降美40联储做出加息决策22000持续时间布伦特均价美元桶美国联邦基金目标利率右轴资料来源Wind申万宏源研究表1美国近5次加息周期及对应油价变化加息周期后距离再加息周期内油历次加息见顶后三个月美联储历次加息周期历次累计加息幅度加息历经周期次降息的时间价变动幅度内油价最大变动幅度199402-1995023001年6个月1714199906-20000517511个月8个月6417200406-2006064252年15个月111-18201512-2018122253年8个月47-7202203-至今4501年截至目前-32资料来源Wind申万宏源研究本周美国银行业风险扩散至欧洲市场叠加IEA上调供应预测油价跌破80美金至3月17日收盘Brent原油期货收于7297美元桶较上周末环比下跌1185周均价为7592美元桶环比下跌886美元指数收于10386较上周末下跌079个百分点截至3月10日当周美国商业原油库存不含石油战略储备较上周增长155万请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共26页简单金融成就梦想行业点评桶至480亿桶炼厂开工率较上周上升22个百分点至882美国原油进口量环比减少55万桶天本周美国采油钻机数环比上周减少1台本周OPEC和IEA发布最新月报需求端1OPEC预计2023年全年石油需求增长为230万桶天较上月预测持平至10190万桶天其中预计2023年对OPEC原油需求量为2930万桶天较上月预测下调20万桶天同比提升约80万桶天2根据IEA最新月报继22Q4需求收缩8万桶天后2023年全球石油需求将从23Q1的71万桶天增长到23Q4的260万桶天预计年均需求增速将从2022年的230万桶天降至200万桶天较上月预测持平总需求达到创纪录的10200万桶天航运需求的反弹和中国需求的释放主导了需求的复苏供应端1根据IEA最新月报随着美国和加拿大的需求逐渐脱离冬季风暴等事件影响开始强劲反弹2月全球石油供应增长83万桶天至10150万桶天在非OPEC产量增长的推动下预计2023年全球石油供应将增长160万桶天较上月预测上调40万桶天供给增长足以满足上半年的需求但在下半年季节性趋势和中国需求复苏的推动下可能会出现供小于求的情况2OPEC预计2023年非OPEC石油供给增长为140万桶日较上月预测持平至6720万桶天3据IEA统计随着欧盟禁运对俄罗斯成品油生效2月俄罗斯石油出口量下降50万桶天至750万桶天其中2月俄罗斯对欧盟的船运出口量下降80万桶天至60万桶天而2022年初出口量为400多万桶天俄罗斯对中国和印度的船运出口量也有所下降而未知目的地的船运量激增60万桶天至80万桶天受到美联储持续加息和需求不及预期影响原油风险溢价回吐至俄乌冲突前的水平未来油价走势主要由供需基本面和其金融属性端的因素主导短期来看欧盟限价制裁落地叠加OPEC宣布减产俄罗斯原油供应存在缺口短期内亚洲无法完全消化本该运往欧洲的俄油预计1季度油价整体在70-100美元桶区间波动中长期看欧盟制裁落地缓冲期后对俄油进口依赖度将大幅减少预计影响俄罗斯约200万桶天的原油供应伊核谈判如果顺利可以在协议签署后半年内向市场供应250万桶天的量叠加OPEC因内部闲置产能水平较低对于增产保持谨慎态度原油供给端仍维持相对紧张状态后续建议关注俄乌局势发展OPEC会议决策美联储加息和缩表决策美国与IEA释储进展二2022Q4海外石油公司业绩表现本周海外石油公司沙特阿美发布2022年财报受益于原油价格走高产品销量激增以及成品油利润率的提高2022年沙特阿美业绩大增业绩方面沙特阿美2022Q4公司的归母净利润为33424亿美元环比下降197同比增加75全年来看由于全球能源需求升温推动油价走强公司原油成请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共26页简单金融成就梦想行业点评品油和化工产品价格上涨以及销量激增公司2022年的归母净利润达到159257亿美元同比增长511表2公司归母净利润百万美元沙特阿美2022Q4334242022Q341618环比-1972021Q431103同比7520221592572021105387同比511资料来源公司公告申万宏源研究产量方面沙特阿美2022Q4公司的油气产量为134百万桶油当量天环比下降704全年来看沙特阿美保持了其作为世界上最大的原油和凝析油生产商之一的地位2022年公司油气产量为136百万桶油当量天同比上升1057图2公司的油气当量产量百万桶天图3公司的油气当量产量环比变化161214101281068462402-20-4-6-8资料来源公司公告申万宏源研究资料来源公司公告申万宏源研究三看好国内石化龙头的盈利持续性及新材料发展方向双控背景下我们看好国内石化企业的升级转型向更高附加值的新材料领域发展目前石化大宗商品的国内库存仍然较低且部分商品如乙烯丙烯纯苯丁二烯等海外的价格或将高于国内大炼化完善下游产业链布局在高油价背景下价差随之收窄大炼化底部趋势明显盈利稳定性增强或将带来估值的长期提升表3石油石化公司表现至3月17日公司周涨跌幅月涨跌幅年初至今市值亿美元埃克森美孚-7-10-94064BP公司-10-1231039油气巨头壳牌-11-11-51100道达尔-7-9-81405雪佛龙-5-6-132905请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共26页简单金融成就梦想行业点评康菲石油-9-9-201150巴斯夫-6-14-15437化工巨头科思创-4-12-1276陶氏-7-13-8353瓦莱罗能源-4-20469美国炼油马拉松原油-416551PBF能源-9-3352Phillips66-6-5-9439利安德巴塞尔-5-12-5276国际石化WestlakeChemical-5-14-3133台塑113189Diamondback-9-7-9226EnergyOccidental-2-3-8526独立页岩公司PetroleumDevonEnergy-9-12-23302EOGResources-8-12-18604先锋自然资源-8-10-20428Bakerhughes-7-12-10272油服巨头斯伦贝谢-12-16-18635哈利伯顿-13-18-25271中国石油713171485恒力石化-2-82166荣盛石化-7-16-9169东方盛虹-7-12-7129卫星化学-3-11-576国内石油石化桐昆股份-3-13-350恒逸石化-6-9440宝丰能源-4-219157中海油服14-190海油工程-3-5341博迈科4295资料来源Wind申万宏源研究从当前的相对估值水平来看国内以民营大炼化为代表的行业龙头估值低于海外标的由于市场更加看重当前周期所处的位置以及行业龙头的盈利持续性目前的石化产品价格整体与历史平均相当以大炼化为代表的新型石油化工致力于技术进步带动生产成本下降具有长期持续的竞争力1新建大炼化装置的产能规模更先进虽然很多技术工艺包仍然从国外采购美国为主但是中国具有市场规模优势可以对先进产能进行放大2配套优势相对于美国的石化行业集中在墨西哥湾中国国内布局沿海的七大石化基地而且大炼化均为自己配套码头公用设施等受极端天气自然灾害的影响较小3涤纶长丝产业链进入大炼化的先天优势涤纶长丝-PTA行业龙头为获取PX原料可以对PX产能规模最大化同时副产大量氢气以用于炼厂加氢裂化装置进一步降低了成品油的收率提高更高附加值更多化工原料石脑油轻烃等的比例请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共26页简单金融成就梦想行业点评图4布伦特油价与恒力石化炼化产品价差布伦特油价与恒力石化炼化产品价差3500140300012025001002000801500601000405002000Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23布伦特油价美元桶右轴恒力石化炼化价差元吨恒力石化炼化价差元吨-2月前油价资料来源Wind申万宏源研究图5布伦特油价与浙江石化一期炼化产品价差布伦特油价与浙江石化一期炼化产品价差3500140300012025001002000801500601000405002000Feb-15Feb-16Feb-17Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23Aug-16Nov-19Aug-15Nov-15Nov-16Aug-17Nov-17Aug-18Nov-18Aug-19Aug-20Nov-20Aug-21Nov-21Aug-22Nov-22May-22May-15May-16May-17May-18May-19May-20May-21布伦特油价美元桶右轴浙江石化炼化价差元吨浙江石化炼化价差元吨-2月前油价资料来源Wind申万宏源研究行业龙头优势继续突出关注长期竞争力民营炼化一体化和轻烃综合利用项目具备全球竞争力中国新建的石化项目具有投资成本低靠近消费腹地优势我国的资源禀赋原因对于原油的进口依赖度在逐渐提升我国的石化行业也形成了国企主导民企逐渐崛起同时形成了石油化工煤化工等多产业链多元化发展的形态对比美国随着近年来我国的建设效率提高同等规模新建石化产能的资本开支不到美国的一半抵消了原料方面的劣势同时我国的石化产品位于消费腹地如乙烯以当量计算的自给率不到50而对比PTA-涤纶长丝产业链未来石化行业在全球的竞争力有望全面提升同时请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共26页简单金融成就梦想行业点评国内石化原料主体多元化形成网状产业链下游精细化工发展潜力空间大民营大炼化的炼化一体化项目以模块化形式对国内外的先进技术进行规模化整合及产能放大加上中国国内配套强生产效率高在Capex及Opex方面具有明显优势新建炼厂多配置加氢裂化催化重整等装置可以增加对于化工品比例的产出且炼化一体化后可以对氢气轻烃芳烃等产品进行物料平衡优化降低成本的同时也提升了产品的附加值海外需求与供给的恢复看好涤纶长丝产业链反弹我们认为国内的产业链配套优势如果海外需求恢复对于国内占明显优势的涤纶长丝产业链的复苏上涨弹性较大由于涤纶的成本优势以及使用性能不断改进在全球的纤维使用中占比不断提升目前全球涤纶在纤维中的使用比例约55而印度市场中涤纶的占比仅为37未来涤纶使用占比的提升空间仍然很大从人均消费来看目前全球人均年涤纶消费725公斤而印度仅为约347公斤未来仍有很大的需求提升空间同时原料PXPTA供应持续宽松产业链利润将会向后端传导根据隆众数据2020年国内PTA新增产能840万吨增速1725乙二醇新增产能465万吨增速达425国内涤纶长丝虽然在2021年预计仍有8左右的供应增速但是部分落后产能退出新投产装置以差异化直纺产能为主国内六家聚酯龙头在新增产能中占比达到九成以上长丝的主要设备由国内行业龙头控制未来行业产能扩张有序美国也存在着装置老旧新项目建设难度大装备制造产业链配套不齐全等劣势以丙烷脱氢为例美国是丙烷脱氢PDH的发祥地无论是技术丙烷原料市场等均有优势全球最主要PDH技术来源是美国的UOP和Lummus技术同时美国页岩气开发也带来了大量低成本的丙烷原料出口但是美国的PDH装置屈指可数目前我们统计全球PDH装置共计38套产能1724万吨年约占全球丙烯产能的12中国PDH装置共19套合计产能1004万吨年而美国只有三套丙烷脱氢装置分别为EnterpriseProductsPartnersFlintHillsResources和陶氏化学因此当其中一家或多家工厂因计划或非计划而关闭时丙烯供应会明显紧张推荐1从竞争力盈利稳定性产能投放一体化的大炼化角度重点推荐荣盛石化恒力石化东方盛虹桐昆股份恒逸石化2乙烷制乙烯的成本优势及丙烯产业链受益角度重点推荐卫星化学3油价高位煤化工成本优势和长期成长性重点推荐宝丰能源4油价大幅上涨的弹性同时从海外上游缩减资本开支国内加大能源安全保障角度建议关注中国海油中国石油中海油服海油工程新奥股份中油工程博迈科等美国原油库存增加钻机数减少炼厂开工率提高EIA3月10日美国商业原油库存不含石油战略储备480亿桶比前一周增长155万桶原油库存比过去五年同期低7美国汽油库存总量236亿桶比前一周下降206万桶汽油库存比过去五年同期低约3馏分油库存120亿桶比前一周下降254万桶库存量比过去五年同期低约8丙烷丙烯库存增长92万桶美国石油战略储备372亿桶美国炼厂加工总量平均每天1540万桶比前一周增长431万桶炼油厂开工请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共26页简单金融成就梦想行业点评率882比前一周上升22个百分点上周美国原油进口量平均每天622万桶比前一周减少55万桶3月10日美国原油产量为1220万桶天较上周环比持平比一年前增加60万桶天3月17日美国采油钻机589台环比上周减少1台年增加65台美国原油产量3月10日美国原油产量为1220万桶天较上周环比持平比一年前增加60万桶天3月17日美国钻机数754台较上周环比增加8台年增加91台加拿大钻机数207台较上周环比减少16台年增加31台其中美国采油钻机589台环比上周减少1台年增加65台BakerHughes数据BakerHughes公布2023年2月全球钻机数共1921台较上月环比增加22台较去年同比增长252台其中美国钻机数749台环比减少4台同比增加99台加拿大钻机数246台环比增加2台同比增加29台上周主要相关资讯及分析1沙特1月原油出口创近三个月新高联合组织数据倡议JODI周四的数据显示沙特阿拉伯1月份的原油出口量较12月份增加了221万桶日达到766万桶日创下三个月来的新高这个世界上最大的原油出口国的原油库存从12月的1486亿桶下降至1456亿桶1月的原油日产量为10453万桶日比去年12月份上升了17万桶日2伯克希尔哈撒韦公司将其在西方石油公司的股份提高到23以上沃伦巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司最近又一次加仓了西方石油公司该公司增持了约790万股西方石油股票斥资约4667亿美元使其持股比例达到了231本月前些时候公司曾买入了580万股价值约35亿美元的西方石油股票根据周三的收盘价该公司在西方石油的总持股已上升到近201亿股价值约114亿美元3瑞士信贷股价暴跌油价跌破70美元WTI原油价格周三上午下跌421至6833美元桶自2021年12月以来首次滑落到每桶70美元以下布伦特原油价格下跌394至7440美元桶每桶亏损305美元周二瑞士信贷在其年报中指出了财务报告控制和客户外流方面的重大缺陷瑞士信贷银行的主要股东沙特国民银行表示出于监管和法律问题无法向瑞士信贷银行提供任何进一步的金融支持据了解沙特国民银行拥有瑞士信贷银行10的股份将使其受制于新规定4俄罗斯预计其2023年石油和天然气产量将下降俄罗斯能源部长表示俄罗斯预计今年的石油和天然气产量将比2022年下降部分原因是3月份宣布的减产由于欧洲市场的放弃以及能源流向东方的时间安排天然气产量将继续下降美国能源特使表示俄罗斯原油和石油产品的价格上限运行良好5随着罢工升级六家法国炼油厂中有四家将停止运营由于法国总统埃马纽埃尔马克龙正在推进一项有争议的计划即在没有议会投票的情况下改革养老金制度反对改革的罢工本月升级罢工导致电力供应炼油作业和燃料供应中断了近两周法国六家炼油厂中的四家将在3月20日之前关闭6ING将2023年布伦特原油价格预测下调至90美元石油市场基本面不及此前预期促使ING将今年布伦特原油价格预测从此前的每桶98美元下调至每桶90美元ING现在预计第四季度布伦特原油平均价格为每桶100美元低于之前预测的110美元今年上半年由于来自俄罗斯的供应增加全球供应过剩将高于此前的预期意味着库存看起来会更舒适随着中国经济复苏将推动全球石油需求创历史新高石油市场将从2023年请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共26页简单金融成就梦想行业点评上半年的供应过剩转为短缺预计全球石油需求将在下半年强劲回升从而导致油价走强7埃尼公司在墨西哥近海发现石油意大利能源公司埃尼周五表示大约2亿桶石油可能在墨西哥东海岸的Yatzil储层中埃尼在墨西哥近海的Sureste盆地发现了该油田该地区拥有墨西哥湾最大的原油储量Yatzil是Sureste盆地的第8口成功井埃尼将墨西哥视为其核心增长地区之一目前每天的产量超过3万桶油当量与此同时埃尼拥有8个勘探和生产区块都位于Sureste盆地乙烯延续涨势丙烯延续跌势PXPTA止涨转跌1东北亚乙烯价格延续涨势至3月15日乙烯CFR东北亚收于960美元吨环比持稳周内乙烯产量8101万吨环比上涨221装置方面HYUNDAICHEMICAL石脑油裂解装置于1月31日开始检修预计6月25日恢复该装置乙烯产能85万吨年PTTGLOBALCHEMICAL石脑油裂解装置于2月3日停车检修预计4月12日重启该装置乙烯产能40万吨年2东北亚丙烯价格延续跌势3月15日丙烯CFR中国收于925美元吨较上周下跌10美元吨受检修及新产能推迟等因素支撑本周PO宽幅上涨其余下游表现弱势重心走低本周山东地炼开工负荷6330较上周下跌126个百分点3PX价格止涨转跌截至3月16日亚洲PX市场收盘价1030元吨周环比下跌068周内中国PX平均开工率7524亚洲平均开工率6794国内开工率较上周下降自2023年3月1日开始增加广东石化中国产能4063万吨4PTA价格止涨转跌至3月16日周内华东地区PTA现货周均价为5769元吨环比下跌121周内国内PTA产量为10255万吨较上周上涨196万吨下游聚酯周产量12044万吨较之前一周上涨277截至3月16日江浙地区化纤织造综合开机率为6394较上周开工上升018推荐重点我们认为民营大炼化所面临的行业竞争将从单一产品竞争到产业链的综合竞争综合竞争将包括原料采购成本生产管理综合能耗物耗下游产品配置及附加值等我们认为以恒力石化荣盛石化恒逸石化为代表的民营大炼化的Capex低于同期的海外项目如马来西亚PICSasol的LCCP越南的NSRP等石化项目Opex低于传统型的炼厂新建的大炼化项目中率先投产的公司具备先发优势包括设备采购详细设计产品市场和销售渠道等方面对比之下同期海外公司的石化项目的资本开支较大削弱了竞争力与现有的国际炼化巨头相比民营大炼化或面临财务费用大折旧多等弱势但是通过渣油加氢能力的提升化工品占比提高增强了产品的附加值同时我们认为未来PX乙二醇PTA等产品的自用captiveuse的比例提升具有完整产业链的优势将会明显提升1园区化发展利好大炼化标的国家规划七大石化产业基地包括大连长兴岛西中岛河北曹妃甸江苏连云港上海漕泾浙江宁波广东惠州福建古雷目前全球主要炼化基地在美国墨西哥湾日本东京湾新加坡裕廊岛韩国蔚山沙特朱拜勒和延布比利时安特卫普等我国对于七大石化基地的集中化布局发展利好荣盛石化恒力股份卫星石化东方盛虹等标的请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共26页简单金融成就梦想行业点评2看好聚酯产业链的上下游一体化企业从单一产品竞争到产业链竞争历史上PX-石脑油价差较大主要盈利环节在PX2017年涤纶长丝盈利较好预计未来产业链中的盈利向PTA环节转移拥有PX-PTA-涤纶长丝完整一体化产业链的企业将会保持明显的竞争优势图6聚酯产业链利润趋势6000聚酯产业链利润趋势元吨500040003000200010000-1000-2000Jul-12Jul-17Jul-22Apr-11Apr-16Oct-13Oct-18Apr-21Jan-10Jun-10Jan-15Jun-15Jan-20Jun-20Mar-19Feb-12Mar-14Feb-17Feb-22Nov-10Dec-12Nov-15Dec-17Nov-20Dec-22Sep-11Aug-14Sep-16Aug-19Sep-21May-13May-18PX-石脑油利润PTA利润涤纶长丝POY利润一体化产业链总利润一体化产业链总利润资料来源Wind申万宏源研究2Brent油价下跌美国原油钻机数环比减少21Brent原油价格下跌至3月17日收盘Brent原油期货收于7297美元桶较上周末环比下跌1185NYMEX期货价格收于6674美元桶较上周末环比下跌1296周均价分别为7592和6977美元桶涨跌幅分别为-886和-989美元指数收于10386较上周末下跌079个百分点图7布伦特油价与美元指数160130布伦特油价与美元指数140120120110100801006090408020070Jul-2014Jul-2000Jul-2001Jul-2002Jul-2003Jul-2004Jul-2005Jul-2006Jul-2007Jul-2008Jul-2009Jul-2010Jul-2011Jul-2012Jul-2013Jul-2015Jul-2016Jul-2017Jul-2018Jul-2019Jul-2020Jul-2021Jul-2022Jan-2006Jan-2000Jan-2001Jan-2002Jan-2003Jan-2004Jan-2005Jan-2007Jan-2008Jan-2009Jan-2010Jan-2011Jan-2012Jan-2013Jan-2014Jan-2015Jan-2016Jan-2017Jan-2018Jan-2019Jan-2020Jan-2021Jan-2022Jan-2023布伦特原油-美元桶美元指数右轴资料来源EIA申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共26页简单金融成就梦想行业点评原油及相关库存3月10日美国商业原油库存不含石油战略储备480亿桶比前一周增长155万桶原油库存比过去五年同期低7美国汽油库存总量236亿桶比前一周下降206万桶汽油库存比过去五年同期低约3馏分油库存120亿桶比前一周下降254万桶库存量比过去五年同期低约8丙烷丙烯库存增长92万桶美国石油战略储备372亿桶图8美国原油及相关产品库存百万桶600美国原油及相关产品库存百万桶5004003002001000Mar-19Mar-03Mar-04Mar-05Mar-06Mar-07Mar-08Mar-09Mar-10Mar-11Mar-12Mar-13Mar-14Mar-15Mar-16Mar-17Mar-18Mar-20Mar-21Mar-22Sep-07Sep-13Sep-14Sep-20Sep-21Sep-03Sep-04Sep-05Sep-06Sep-08Sep-09Sep-10Sep-11Sep-12Sep-15Sep-16Sep-17Sep-18Sep-19Sep-22原油汽油馏分油丙烷资料来源EIA申万宏源研究至3月10日当周炼油厂开工率882比前一周上升22个百分点图9美国原油加工能力及开工率200美国原油加工能力及开工率100180951609014085120801007580706065406020550050Jul-07Jul-08Jul-09Jul-10Jul-11Jul-12Jul-13Jul-14Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23原油加工能力百万桶天开工率-右轴资料来源EIA申万宏源研究至3月10日当周美国原油及成品油的净进口量-355万桶天较之前一周减少255万桶天较去年同期减少274万桶天请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共26页简单金融成就梦想行业点评图10美国原油及成品油净进口万桶天1500美国原油及成品油净进口万桶天1000500020123220202220107220115220128220131220136220144220149220152220157220165220173220178220181220186220194220199220207220215220223220228220231220161022018112201012220111022013112201512220201222021102-500原油产量原油净进口成品油净进口原油成品油净进口-1000资料来源EIA申万宏源研究3月17日北美天然气价格期末收于235元百万英热较上周同期下跌353当前布伦特原油与天然气价格比约为3105百万英热桶历史平均为2354百万英热桶图11原油与天然气价格关系14060原油与天然气价格关系12050100408030602040201000Oct-09Oct-13Oct-17Oct-10Oct-11Oct-12Oct-14Oct-15Oct-16Oct-18Oct-19Oct-20Oct-21Oct-22Jun-12Jun-16Jun-10Jun-11Jun-13Jun-14Jun-15Jun-17Jun-18Jun-19Jun-20Jun-21Jun-22Feb-13Feb-17Feb-10Feb-11Feb-12Feb-14Feb-15Feb-16Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23Brent原油美元桶-左轴BRENT原油NYNEX天然气百万英热桶-右轴比值-历史平均资料来源Wind申万宏源研究22美国原油钻机数环比减少美国原油产量3月10日美国原油产量为1220万桶天较上周环比持平比一年前增加60万桶天3月17日美国钻机数754台较上周环比增加8台年增加91台加拿大钻机数207台较上周环比减少16台年增加31台其中美国采油钻机589台环比上周减少1台年增加65台请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共26页简单金融成就梦想行业点评图12美国原油产量与采油钻机数14001800美国原油产量与采油钻机数16001200140010001200800100060080060040040020020000201422520113252011825201212520126252013425201392520147252015525201632520168252017125201762520184252018925201922520197252020525202132520218252022125202262520121125201412252015102520171125201912252020102520221125美国原油产量万桶天美国采油钻机数台右轴资料来源EIABakerHughes申万宏源研究全球钻机数BakerHughes公布2023年2月全球钻机数共1921台较上月环比增加22台较去年同比增长252台其中美国钻机数749台环比减少4台同比增加99台加拿大钻机数246台环比增加2台同比增加29台图13油价与钻机数160油价与钻机数450014040003500120300010025008020006015004010002050000Oct-06Oct-96Apr-99Oct-01Apr-04Apr-09Oct-11Apr-14Oct-16Apr-19Oct-21Jun-98Jun-03Jun-08Jun-13Jun-18Feb-05Feb-95Feb-00Feb-10Feb-15Feb-20Dec-95Dec-00Dec-05Dec-10Dec-15Dec-20Aug-97Aug-02Aug-07Aug-12Aug-17Aug-22CrudeOilBrentICE全球钻机数-右轴资料来源BakerHughes申万宏源研究23权威机构对全球原油市场的判断IEA短期能源展望2023年3月15日1全球石油需求继22Q4需求收缩8万桶天后2023年全球石油需求将从23Q1请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共26页简单金融成就梦想行业点评的71万桶天增长到23Q4的260万桶天预计年均需求增速将从2022年的230万桶天降至200万桶天较上月预测持平总需求达到创纪录的10200万桶天航运需求的反弹和中国需求的释放主导了需求的复苏2全球石油供给随着美国和加拿大的需求逐渐脱离冬季风暴等事件影响开始强劲反弹2月全球石油供应增长83万桶天至10150万桶天在非OPEC产量增长的推动下预计2023年全球石油供应将增长160万桶天较上月预测上调40万桶天供给增长足以满足上半年的需求但在下半年季节性趋势和中国需求复苏的推动下可能会出现供小于求的情况3随着经合组织和非经合组织库存分别增加5710万桶和1300万桶以及水上油库存下降1720万桶1月全球石油库存增长5290万桶1月经合组织行业石油库存增长5480万桶至2851亿桶为近18个月以来的最高水平4随着欧盟禁运对俄罗斯成品油生效2月俄罗斯石油出口量下降50万桶天至750万桶天其中2月俄罗斯对欧盟的船运出口量下降80万桶天至60万桶天而2022年初出口量为400多万桶天俄罗斯对中国和印度的船运出口量也有所下降而未知目的地的船运量激增60万桶天至80万桶天2月俄罗斯出口收入下降27亿美元至116亿美元同比下降42OPEC最新月报2023年3月14日1全球经济增速预计2022年全球经济增速为32较上月预测上调01预计2023年全球经济增速为26较上月预测持平2全球石油需求预计2022年全球石油需求增长为250万桶天较上月预测持平至9958万桶天预计2023年全年石油需求增长为230万桶天较上月预测持平至10190万桶天3全球石油供给2022年非OPEC石油供应量增长为190万桶天较上月预测持平至6576万桶天预计2023年非OPEC石油供给增长为140万桶日较上月预测持平至6720万桶天4库存变化初步数据显示2023年1月OECD石油总商业库存环比增加3490万桶至2802亿桶同比增加147亿桶比最近五年平均水平低075亿桶比2015-2019的平均水平低124亿桶其中原油库存环比增加1050万桶成品油库存环比增加2450万桶以远期担保天数计1月OECD库存可用天数环比增加08天至608天同比上升29天比近五年平均库存低31天比2015-2019的平均库存低12天5供需平衡预计2022年对OPEC原油需求量为2840万桶天较上月预测下调20万桶天同比提升约50万桶天预计2023年对OPEC原油需求量为2930万桶天较上月预测下调20万桶天同比提升约80万桶天EIA短期能源展望2023年3月7日1EIA预计2023年全球石油和其他液体燃料消费量将增加150万桶天较上月预测上调43万桶天至1009亿桶天2024年将增加180万桶天较上月预测上调43请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共26页简单金融成就梦想行业点评万桶天至1027亿桶天2EIA预计2023年全球石油和其他液体燃料产量将增加161万桶天较上月预测上调37万桶天至1015亿桶天2024年将增加155万桶天较上月预测上调41万桶天至1030亿桶天3EIA预计2023年俄罗斯原油产量将减少70万桶天达到1030万桶天较上月预测上调40万桶天其中预计3月俄罗斯石油产量将下降70万桶天多于俄罗斯宣布的50万桶天减产量4EIA预计2023年OPEC原油产量将减少4万桶天至2863万桶天较上月预测下调3万桶天2024年原油产量将增长66万桶天至2929万桶天较上月预测下调2万桶天5EIA预计2023年美国原油产量将达到平均1244万桶天较上次预测下调5万桶天2024年美国原油产量将增至1263万桶天较上次预测下调2万桶天6EIA预计2023年原油均价为83美元桶较上月预测下调1美元桶2024年为78美元桶较上月预测持平预计2023年美国天然气均价为302美元百万英热较上月预测下调038美元百万英热2024年为389美元百万英热较上月预测下调015美元百万英热3炼油及石化产业链至3月17日当周石脑油日本到岸周均价环比下跌5557美元吨为65988美元吨乙烯周均价环比持平为CFR东北亚960美元吨丙烯周均价环比下跌775美元吨为CFR中国92625美元吨丁二烯周均价环比下跌750美元吨为CFR中国117250美元吨芳烃价格纯苯外盘周均价下跌2612美元吨为FOB韩国90988美元吨PX周均价下跌985美元吨为CFR中国102425美元吨PTA华东周均价下跌134元吨为5641元吨31炼油产业链2023年2月份国内炼油下游主要产品对应原油的价差为1262元吨月环比上涨273元吨同比增加114元吨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共26页简单金融成就梦想行业点评图14炼油主要产品价差炼油主要产品价差120001601000014080001206000100400080200060040Jan-20Jan-02Jan-04Jan-06Jan-08Jan-10Jan-12Jan-14Jan-16Jan-18Jan-22-2000Jan-0020Sep-02Sep-00Sep-04Sep-06Sep-08Sep-10Sep-12Sep-14Sep-16Sep-18Sep-20Sep-22May-01May-03May-05May-07May-09May-11May-13May-15May-17May-19May-21-40000价差90汽油元吨0柴油元吨航煤元吨石脑油元吨Brent原油价格-右轴资料来源卓创资讯申万宏源研究至3月17日当周新加坡炼油主要产品综合价差为1891美元桶较之前一周增加259美元桶图15新加坡炼油价差美元桶200新加坡炼油价差40180美元桶36160321402812024100208016601240820400Jul-10Jul-02Jul-04Jul-06Jul-08Jul-12Jul-14Jul-16Jul-18Jul-20Jul-22Mar-01Mar-03Mar-05Mar-07Mar-09Mar-11Mar-13Mar-15Mar-17Mar-19Mar-21Mar-23Nov-15Nov-01Nov-03Nov-05Nov-07Nov-09Nov-11Nov-13Nov-17Nov-19Nov-21炼油价差-右轴Brent原油新加坡轻柴油新加坡汽油新加坡石脑油新加坡煤油资料来源卓创资讯申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共26页简单金融成就梦想行业点评图16新加坡汽油柴油与原油价差美元桶70新加坡汽油柴油与原油价差60美元桶50403020100-10Jul-17Jul-03Jul-10Oct-01Apr-05Oct-08Apr-12Oct-15Apr-19Oct-22Jan-14Jun-06Jan-07Jun-13Jun-20Jan-21Mar-01Feb-04Mar-08Feb-11Mar-15Feb-18Mar-22Dec-02Nov-05Dec-09Nov-12Dec-16Nov-19Sep-04Aug-07Sep-11Aug-14Sep-18Aug-21May-02May-09May-16-20-30柴油价差汽油价差资料来源卓创资讯申万宏源研究至3月17日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为3793元桶较之前一周上升364美元桶历史平均为1690美元桶图17RBOB汽油价差美元桶18070RBOB汽油价差160美元桶601405012040100308020601040020-100-20Jul-17Jul-12Jul-22Apr-11Oct-13Apr-16Oct-18Apr-21Jan-15Jun-15Jan-20Jun-20Mar-14Mar-19Feb-22Feb-12Feb-17Sep-11Dec-12Aug-14Nov-15Sep-16Dec-17Aug-19Nov-20Sep-21Dec-22May-13May-18汽油-WTI原油价差右轴WTI原油期货RBOB汽油收盘价历史平均价差右轴资料来源Wind申万宏源研究32烯烃产业链至3月17日当周石脑油裂解乙烯综合价差19090美元吨较之前一周上升3135美元吨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共26页简单金融成就梦想行业点评图18石脑油裂解乙烯价差美元吨4500石脑油裂解乙烯价差6004000美元吨50035003000400250030020001500200100010050000Jul-11Jul-18Oct-09Apr-13Oct-16Apr-20Jan-08Jun-14Jan-15Jun-21Jan-22Mar-09Feb-12Mar-16Feb-19Mar-23Dec-10Aug-08Sep-12Nov-13Aug-15Dec-17Sep-19Nov-20Aug-22May-10May-17价差右轴石脑油乙烯丙烯丁二烯纯苯资料来源卓创资讯申万宏源研究至3月17日当周乙烯与石脑油价差30012美元吨较之前一周上升5557美元吨历史平均435美元吨图19乙烯与石脑油价差美元吨1800乙烯与石脑油价差1600美元吨1400120010008006004002000Jul-07Jul-08Jul-09Jul-10Jul-11Jul-12Jul-13Jul-14Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23乙烯-石脑油价差乙烯CFR东北亚石脑油日本到岸乙烯-石脑油价差历史平均资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第18页共26页简单金融成就梦想行业点评图20乙烷裂解乙烯价差美元吨1800乙烷裂解价差1600美元吨1400120010008006004002000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月7717171717117171717171717171171年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2012202120082008200920092010201020112011201220132013201420142015201520162016201720172018201820192019202020202021202220222023价差东北亚乙烯-13美国乙烷乙烯CFR东北亚美国乙烷价格资料来源Bloomberg申万宏源研究至3月17日当周丙烯与丙烷价差21435美元吨较之前一周上升8267美元吨历史平均价差为294美元吨图21丙烯与丙烷价差美元吨1600丙烯与丙烷价差1400美元吨120010008006004002000Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Sep-17Sep-12Sep-13Sep-14Sep-15Sep-16Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22May-16May-12May-13May-14May-15May-17May-18May-19May-20May-21May-22丙烯-12丙烷丙烷CFR华东丙烯CFR东北亚价差平均资料来源Wind申万宏源研究至3月17日当周丁二烯与石脑油价差为51262美元吨与之前一周上升4807美元吨历史平均为77904美元吨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第19页共26页简单金融成就梦想行业点评图22丁二烯与石脑油价差美元吨4500丁二烯与石脑油价差4000美元吨3500300025002000150010005000-500Jul-12Jul-17Jul-22Apr-11Oct-13Apr-16Oct-18Apr-21Jan-10Jun-10Jan-15Jun-15Jan-20Jun-20Mar-14Mar-19Feb-22Feb-12Feb-17Aug-19Dec-22Nov-10Sep-11Dec-12Aug-14Nov-15Sep-16Dec-17Nov-20Sep-21May-13May-18丁二烯-石脑油价差石脑油日本到岸丁二烯FOB韩国历史平均价差资料来源Wind申万宏源研究33PX-PTA-聚酯产业链至3月17日当周PX与石脑油价差为36437美元吨较之前一周上升4572美元吨价差历史平均为396美元吨图23PX与石脑油价差美元吨2000PX-石脑油价差1800美元吨16001400120010008006004002000Jul-16Jul-08Jul-09Jul-10Jul-11Jul-12Jul-13Jul-14Jul-15Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-09Jan-20Jan-08Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-21Jan-22Jan-23PX-石脑油价差PXCFR中国石脑油日本到岸PX-石脑油价差历史平均资料来源Wind申万宏源研究至3月17日当周苯乙烯价差为351元吨较之前一周下降47元吨历史平均为1502元吨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第20页共26页简单金融成就梦想