研究报告全文：行业研究证券研究报告基础化工2023年03月19日dd1基础化工行业周报20230313-20230319推荐维持油价下行石油化工价差修复显著华创证券研究所本周华创化工行业指数1269环比上周-206同比-3507行业价差百分位为过去8年的2056相比上周提高301PCT价格涨幅居前的产品为证券分析师杨晖四氯乙烯83苯胺50R13442烟酸39EVA29跌幅居前的产品为丁烷-133草甘膦-131草铵膦-邮箱yanghuihcyjscom120丙烷-113WTI原油-99受到油价下行影响石油化工执业编号S0360522050001行业的价差百分位从3382跳升至3693修复明显证券分析师郑轶制冷剂供给格局有望显著改善123年二代制冷剂配额加速削减盈利持邮箱zhengyihcyjscom续修复根据生态环境部公布的数据主流二代制冷剂R22在2023年配额执业编号S0360522100004削减19二代制冷剂供给端削减加速而需求端在PTFE持续扩产及空调冰箱维修市场需求具备一定韧性的情况下供需关系持续紧张价格持续上证券分析师王鲜俐行受益标的二代制冷剂配额相对较多的东岳集团巨化股份2三代制邮箱wangxianlihcyjscom冷剂配额锁定期已过供给端重回理性23年三代制冷剂价格弹性大根据执业编号S0360522080004百川盈孚数据23年年初开始三代制冷剂行业持续去库多数制冷剂价格联系人侯星宇开启反弹态势价差持续扩大R32R125R134a的价格分别较年初75-12121价差分别较年初5211061436我们预计随着二三邮箱houxingyuhcyjscom季度制冷剂需求旺季来临及行业库存消化出清三代制冷剂价格及价差有望联系人王家怡持续上涨从长期来看三代配额制锁定期是建立在疫情三年需求较弱的情况之下所定配额总量或较之于居民消费需求恢复后对制冷剂实际需求更邮箱wangjiayihcyjscom少叠加当前四代制冷剂技术不成熟且性价比较低三代制冷剂供需有望长联系人吴宇期改善受益标的配额最多且掌握行业定价权的巨化股份业绩修复弹性较大的三美股份永和股份邮箱wuyu1hcyjscom磷矿石有望延续强势并带动磷化工产业链持续低迷的资本开支和愈发严格行业基本数据的供给约束使磷矿石维持在较为景气的产能周期长期看从农化赛道向工占比业赛道扩容是磷矿石价值重估和磷化工景气增强的本质原因磷化工资本开股票家数只455006支上行始于2021年且多为下游应用例如磷酸铁等去向考虑到磷酸铁建设周总市值亿元5108997550期大约年而磷矿从建设到正式投产需要年我们判断产能周期带来24-5流通市值亿元4063021576的磷矿石紧缺仍将延续中国磷矿石每年产量虽大但存量市场多去向磷肥交易数量有限近年来安全环保趋严小磷矿加速出清我们判断磷矿相对指数表现石价格有望延续强势并带动磷化工产业链供给端资本开支较少小企业产1M6M12M能出清需求端磷肥需求刚性磷酸铁边际拉动是我们看好磷矿石及磷化绝对表现-48-97-96工产业链的核心逻辑建议关注兴发集团川恒股份相对表现-14-66-20关注轮胎板块反转行情低库存低原材料成本低海运费低利润基数的背2022-03-212023-03-178景下2023Q1轮胎行业有望迎来盈利环比和同比改善2021年海运费原材料急速高涨集装箱紧张使胎企开工下降出口渠道利润被侵蚀导致国内-2胎企性价比优势减弱故行业盈利中枢下行2022年上半年国内疫情反复-12下游汽车地产基建低迷内需影响较大2022年7月以来海外尤其美国220322062208221023012303经销商累库导致阶段性订单量下滑再度影响国内胎企开工及利润展望未-22来轮胎的终端需求相对韧性较强在2023年初渠道有望恢复正常库存的预基础化工沪深300期之下我们重申国内胎企实现进口替代的行业大同时海运费低位原材料修复使企业利润端边际向好新建产能释放将给予企业收入端的提相关研究报告升2023年轮胎企业业绩的回暖及弹性值得期待建议关注玲珑轮胎森化工新材料行业周报20230227-20230305麒麟赛轮轮胎贵州轮胎新能源上游材料涨跌分化2023-03-06风险提示安全事故影响开工技术路线快速迭代逆全球化背景下的产业基础化工行业周报20230227-20230305氯化物涨幅显著R142b价格腰斩脱钩2023-03-06能源周报20230227-20230305补库需求叠加供应偏紧主焦煤价继续上行2023-03-06证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载基础化工行业周报20230313-20230319目录一投资策略7二主要化工品价格及价差变化10三基础化工细分子行业跟踪13一行业跟踪轮胎轮胎行业迎来长期主义者的布局良机13二行业跟踪农化粮价近期呈震荡趋势旺季将至看好行业景气持续17三行业跟踪磷化工磷矿石有望延续强势并带动磷化工产业链24四行业跟踪煤化工碳中和利好技术优势企业关注西部地区煤炭套利优势29五行业跟踪氯碱受益碳中和下游地产有望复苏长期光伏打开新增需求34六行业追踪钛白粉供应有所收紧钛白粉价格维持上涨38七行业追踪聚氨酯海外需求持续回暖长期看好MDI的集中度提升39八行业追踪民营大炼化原油价格维持高位PX价格上涨42九行业跟踪化纤化纤负荷回升至高位粘胶氨纶库存上行45十行业追踪食品及饲料添加剂看好维生素甜味剂需求复苏带来的价格弹性47十一行业追踪C2C3及C4产业链价差逐步回暖52十二行业跟踪氟化工6FPVDF价格承压下行55十三行业追踪硅化工有机硅价格下调58十四行业跟踪改性塑料PBAT市场维稳59四交易数据61证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2基础化工行业周报20230313-20230319图表目录图表1本周华创化工行业指数1269环比上周-206同比-350710图表2华创化工价格指数和价差指数百分位走势10图表3细分行业价格百分位一览10图表4细分行业价差百分位一览11图表5本周WTI原油价格下跌美元桶11图表6本周动力煤价格下跌元吨11图表7本周价格涨跌幅居前的品种12图表8本周价差涨跌幅居前的品种13图表9中国出口集装箱运费变化16图表10泰国出口集装箱运费变化16图表11本周天然橡胶价格环比小幅下行17图表12本周国内半钢胎开工率环比小幅下行17图表13国内乘用车2月销量同比111417图表14国内商用车2月销量同比294017图表15本周化肥价格分位数64价差分位数4221图表16本周农药价格分位数3722图表17本周农药原药指数下行22图表18本周除草剂指数下行22图表19本周杀虫剂原药指数下行22图表20本周杀菌剂指数下行22图表21本周草甘膦草铵膦价格下行23图表22本周联苯菊酯氯氰菊酯价格下行23图表23代森锰锌价格企稳23图表24本周氯化钾价格环比持平23图表25本周尿素价格环比下行23图表26本周磷酸一铵价格环比持平23图表27本周复合肥价格窄幅整理元吨24图表28本周玉米大豆价格维持相对高位24图表29本周磷化工价格分位数58价差分位数2428图表30本周磷矿石均价环比企稳元吨28图表31本周黄磷市场价格环比持平元吨28图表32本周磷酸市场价格环比持平28图表33本周工业一铵价格环比持平元吨28证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3基础化工行业周报20230313-20230319图表34本周磷酸铁价格环比持平磷酸铁锂价格环比下行万元吨29图表35磷酸铁及磷酸铁锂开工率下行29图表36本周煤化工价格分位数42价差分位数3433图表37本周尿素价格小幅下行元吨33图表38本周合成氨价格下行元吨33图表39本周甲醇价格上行元吨33图表40本周DMF价格企稳元吨33图表41本周二甲醚价差走阔元吨34图表42本周炭黑价差走阔元吨34图表43本周醋酸价格环比下行元吨34图表44本周醋酸库存较上周上升万吨34图表45本周氯碱价格分位数34价差分位数3637图表46本周电石法PVC价格下行元吨37图表47本周乙烯法PVC价格下行元吨37图表48本周液碱价格下行元吨37图表49本周山东地区纯碱价格企稳元吨37图表50本周PVC库存减少38图表51本周电石库存减少38图表52本周钛白粉板块价格分位数53价差分位数3439图表53本周钛白粉价格持平元吨39图表54本周钛精矿价格上涨元吨39图表55本周聚氨酯板块价格分位数26价差分位数2341图表56本周聚合MDI价格下降元吨41图表57本周纯MDI价格下降元吨41图表58本周TDI价格下降元吨41图表59本周环氧丙烷价格下降元吨41图表60本周石化板块价格分位数40价差分位数3743图表61本周国际原油价格下降美元桶44图表62本周石脑油-原油价差减少美元吨44图表63本周柴油价差增加元吨44图表64本周汽油价差增加元吨44图表65本周PX价差增加美元吨44图表66本周乙烯价差增加美元吨44图表67上周美国炼厂开工率增加45图表68上周EIA商业原油库存增加百万桶45证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4基础化工行业周报20230313-20230319图表69本周化纤板块价格分位数42价差分位数4446图表70本周PTA价格下降46图表71本周涤纶长丝POY价格下降46图表72本周PTA流通环节库存46图表73本周涤纶长丝POY库存天数持平46图表74本周粘胶短纤价格持平47图表75本周粘胶短纤库存天数上升47图表76本周氨纶价格下降47图表77本周氨纶库存天数上升47图表78本周织造开工率47图表79本周坯布库存47图表80本周食品及饲料添加剂板块价格分位数1450图表81蛋氨酸本周价格环比持平51图表82VD3本周价格环比持平51图表83VA本周价格环比持平51图表84VE本周价格环比持平51图表85本周三氯蔗糖价格环比持平万元吨51图表86本周安赛蜜价格环比持平万元吨51图表87本周乙基麦芽酚价格环比下滑万元吨52图表88本周三氯蔗糖库存环比下滑52图表89本周乙烯-石脑油价差增加元吨53图表90本周乙烯-乙烷价差增加元吨53图表91本周乙二醇价格下降元吨53图表92本周环氧乙烷价格上涨元吨53图表93本周PDH价差减少元吨54图表94本周丙烯酸价格持平元吨54图表95本周丙烯酸丁酯价格持平元吨55图表96本周丁酮价格下降元吨55图表97本周氟化工板块价格分位数31价差分位数2557图表98本周萤石市场价格不变元吨57图表99本周无水氟化氢价格不变元吨57图表100本周R22价格不变元吨58图表101本周R32价格不变元吨58图表102本周硅化工板块价格分位数24价差分位数1659图表103本周金属硅价格环比下跌元吨59证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5基础化工行业周报20230313-20230319图表104本周有机硅DMC库存环比下跌59图表105本周PP价格下跌元吨60图表106本周ABSPS价格上涨元吨60图表107本周BOPP-18价格下跌元吨61图表108本周PCABS改性塑料价格下跌元吨61图表109本周申万化工指数下跌61图表110本周申万化工二级子行业多数下跌61图表111本周涨跌幅居前的个股61图表112本周换手率偏离较大的个股62图表113附表产品价差汇总62证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6基础化工行业周报20230313-20230319一投资策略本周华创化工行业指数1269环比上周-206同比-3507行业价差百分位为过去8年的2056相比上周提高301PCT价格涨幅居前的产品为四氯乙烯83苯胺50R13442烟酸39EVA29跌幅居前的产品为丁烷-133草甘膦-131草铵膦-120丙烷-113WTI原油-99受到油价下行影响石油化工行业的价差百分位从3382跳升至3693修复明显制冷剂供给格局有望显著改善123年二代制冷剂配额加速削减盈利持续修复根据生态环境部公布的数据主流二代制冷剂R22在2023年配额削减19二代制冷剂供给端削减加速而需求端在PTFE持续扩产及空调冰箱维修市场需求具备一定韧性的情况下供需关系持续紧张价格持续上行受益标的二代制冷剂配额相对较多的东岳集团巨化股份2三代制冷剂配额锁定期已过供给端重回理性23年三代制冷剂价格弹性大根据百川盈孚数据23年年初开始三代制冷剂行业持续去库多数制冷剂价格开启反弹态势价差持续扩大R32R125R134a的价格分别较年初75-12121价差分别较年初5211061436我们预计随着二三季度制冷剂需求旺季来临及行业库存消化出清三代制冷剂价格及价差有望持续上涨从长期来看三代配额制锁定期是建立在疫情三年需求较弱的情况之下所定配额总量或较之于居民消费需求恢复后对制冷剂实际需求更少叠加当前四代制冷剂技术不成熟且性价比较低三代制冷剂供需有望长期改善受益标的配额最多且掌握行业定价权的巨化股份业绩修复弹性较大的三美股份永和股份油价坚挺煤价下行提升煤化工相对竞争优势年初以来动力煤价格下跌远超原油跌幅对煤化工的相对成本优势提升明显从中期来看我们更看好煤炭作为原料端的可控性以及在国家指导下有序释放产能因此看好煤化工企业的盈利能力稳步回升建议关注华鲁恒升鲁西化工等供需改善轻烃裂解价差稳步修复C2方面一季度东南亚持续检修叠加近期美欧成品油需求表现强劲轻质石脑油的供应持续缩量带动东北亚乙烯市场价格延续上涨原料端乙烷已进入下跌通道带动裂解价差持续提升C3方面丙烯酸及酯企业装置负荷不高部分企业装置延续检修部分企业装置未按计划重启丙烯酸市场供应提升缓慢价格价差已经进入多年以来的底部区间修复在即建议关注卫星化学磷矿石有望延续强势并带动磷化工产业链短期看冬储拉动磷肥需求和出口有放松预期是磷肥和磷化工行业回暖的原因中期看持续低迷的资本开支和愈发严格的供给约束使磷矿石维持在较为景气的产能周期长期看从农化赛道向工业赛道扩容是磷矿石价值重估和磷化工景气增强的本质原因根据我们的统计2016-2022年磷化工上市公司资本开支同比分别为-185-172-17-1421561037资本开支上行始于2021年且多为下游应用例如磷酸铁等去向考虑到磷酸铁建设周期大约2年而磷矿从建设到正式投产需要4-5年我们判断产能周期带来的磷矿石紧缺仍将延续根据我们的测算2023年磷矿新增名义产能大约650万吨产量预计380万吨磷酸铁新增名义产能335万吨产量预计125万吨按照一吨磷酸铁消耗4吨磷矿石测算边际仍将趋紧中国磷矿石每年产量虽大但存量市场多去向磷肥交易数量有限近年来安全环保趋严小磷矿加速出清我们判断磷矿石价格有望延续强势并带动磷化工产业链供给端资本开支较少小企业产能出清需求端磷肥需求刚性磷酸铁边际拉动是我们看好磷矿石及磷化工产业链的核心逻辑建议关注磷化工产业链公司兴发集团川恒股份云天化湖北宜化川发龙蟒云图控股新洋丰等2023年看好萤石及制冷剂环节价格弹性1从产业链资本开支来看2016-2021年氟化证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7基础化工行业周报20230313-20230319工上市公司的投资额增速分别为89524638412924652其中2019-2020年资本开支增速小以3年立项-建设-投产期来看将对应行业2022-2023年的景气上行趋势22015年-2021年氟化工产业链上市公司的投资额合计在19059亿其中上游萤石环节占比69传统领域制冷剂医药农药中间体占比在389新能源领域6F锂盐高分子材料占比在403从近5年产业链资本开支结构来看萤石制冷剂环节的资本开支占比较小供给增速小萤石方面长周期来看受益于新能源需求的拉动及资源储量的有限性萤石供需关系持续良性改善新能源合计需求占比在2021年仅为932025年预计将达206我们预期萤石价格中枢将持续上行短期来看随着三代制冷剂配额锁定期结束制冷剂产业链利润回归理性萤石涨价传导能力将显著增强受益标的金石资源制冷剂方面三代制冷剂配额锁定年结束前期亏损品种R32R134a的价格将在2023年展现较大弹性同时根据我们测算若以GWP值确定配额则巨化三美永和东岳的三代配额占比预计分别为2320711若加上65二代制冷剂配额后则巨化三美永和东岳的配额占比预计分别为2117612弹性标的永和股份巨化股份东岳集团等含氟高分子方面对于PTFEPVDFFEPFKM而言高端品种尚需进口但随着海外生产成本的逐步抬升及国产自主提升的演变预计高端产品的国产化进程将逐步推进关注弹性较大的永和股份等关注轮胎板块反转行情低库存低原材料成本低海运费低利润基数的背景下2023Q1轮胎行业有望迎来盈利环比和同比改善2021年海运费原材料急速高涨集装箱紧张使胎企开工下降出口渠道利润被侵蚀导致国内胎企性价比优势减弱故行业盈利中枢下行2022年上半年国内疫情反复下游汽车地产基建低迷内需影响较大2022年7月以来海外尤其美国经销商累库导致阶段性订单量下滑再度影响国内胎企开工及利润展望未来轮胎的终端需求相对韧性较强在2023年初渠道有望恢复正常库存的预期之下我们重申国内胎企实现进口替代的行业大同时海运费低位原材料修复使企业利润端边际向好新建产能释放将给予企业收入端的提升2023年轮胎企业业绩的回暖及弹性值得期待维生素欧洲成本承压下游需求向好价格位于历史绝对底部行业景气度或迎反转俄乌冲突以来制裁与反制交替进行北溪1号和北溪2号天然气管道遭受蓄意破坏俄气恢复供给出现了基础设施上的障碍欧洲能源危机或长期持续海外天然气价格中枢有望维持高位欧洲维生素企业成本提升预期兑现帝斯曼已不堪成本压力宣布提价需求端2022年国内肉蛋价格不断提升生猪养殖结束了长达一年的亏损状态10月国内生猪养殖利润突破1100元头达除非洲猪瘟时期以外的最高值盈利修复或催化养殖户补栏加速叠加Q4传统消费旺季的到来维生素需求向好此外目前维生素价格指数的分位数为037处于历史绝对底部生产端涨价意愿强烈维生素价格或迎底部反弹看好资源高盈利持续下游毛利率修复我们把化工品按照产业链位置区分为上游资源环节中游加工环节和下游制品环节当前时点我们看好上游资源品和类资源品的高盈利持续以及下游制品端的毛利率修复新旧能源切换和地缘政治冲突之下能源套利空间较大依然看好2023年能源价格资源品推荐广汇能源布局新疆煤炭低价天然气高景气高成长类资源品赛道推荐合盛硅业工业硅底部有望迎来价格上行在2022年海运费下行和2023年原材料跌价的预期之下我们看好下游制品迎来毛利率修复阶段主推以玲珑轮胎赛轮轮胎森麒麟为代表的轮胎行业建议关注以永冠新材为代表的胶带行业农化值得重点关注化肥农药复合肥从库存周期的角度农化相比工业品存在一定证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8基础化工行业周报20230313-20230319的滞后性2022年下半年粮食价格的上升预期有望给农化行业带来价格支撑而2023年的春耕预计将迎来种植面积的大幅度增加带来需求边际我们看好农化行业在下半年有更好表现化肥方面磷肥的出口有望在Q3兑现景气增强而中长期来看磷酸铁的成长逻辑有望接力关注云天化湖北宜化从磷产业全面景气和磷矿价格重估的角度关注兴发集团川恒股份川发龙蟒农药方面2022年以来农药产品涨幅相比化肥明显落后而农产品对于农药的涨价并不敏感看好粮食涨价种植面积增加之后对农药涨价的驱动关注扬农化工广信股份海利尔等公司从复合肥的角度关注新洋丰和云图控股磷矿的价值重估正在进行粮食危机灰犀牛局面下国家提高对农化的重视程度夏管法检趋严导致磷肥出口低于预期情绪面较弱值得注意的是化肥的出口不会取消只会推迟出口利润终究会兑现而磷肥公司在出口不畅的背景下依然能够实现较好盈利更体现性价比出口受限虽然约束了利润弹性却拉长了持续性和确定性此外磷矿的价值重估正在进行从去年开始以云天化为代表的大型企业就减少了磷矿石外售的比例而2022年开始的磷矿石跨省运输限制有望约束小企业磷矿石贸易量进而约束磷肥供给抬升磷肥成本利好一体化的企业而从地方政府的角度彰显磷矿石的资源属性有助于更好地招商引资减少矿石贱卖鼓励深加工提高产值我们判断磷矿石的价值重估正在进行价格有望维持高位为资源再定价这是一个方向性的选择以2020年为元年起点展望未来的5-10年我们需要做一个方向性的判断资源端优势将会凸显并且放大随着碳中和能耗双控产能指标各种供给端控制措施的联合限制我们将看到一些资源禀赋布局领先的企业尤其是地方国企在煤化工盐化工磷化工等传统行业或者在工业硅电石等产能逐渐资源属性化的行业都会展现出更强的竞争优势而依托于较好资源禀赋的国企在近年来逐渐深化的国企改制中也有望焕发更强的生命力风险提示安全事故影响开工技术路线快速迭代逆全球化背景下的产业脱钩证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9基础化工行业周报20230313-20230319二主要化工品价格及价差变化本周华创化工行业指数1269环比上周-206同比-3507图表1本周华创化工行业指数1269环比上周-206同比-3507华创化工行业指数申万化工行业指数右轴300600025050002004000150300010020005010000020143201532016320173201832019320203202132022320233资料来源Wind华创证券图表2华创化工价格指数和价差指数百分位走势华创证券化工行业指数-价差百分位华创证券化工行业指数-价格百分位120申万化工行业指数-价格百分位10080604020020143201532016320173201832019320203202132022320233资料来源Wind华创证券注取201431以来分位数图表3细分行业价格百分位一览资料来源Wind华创证券注橙色为当周上升绿色为当周下降证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10基础化工行业周报20230313-20230319图表4细分行业价差百分位一览日期石油化工煤化工聚氨酯氯碱化纤磷化工氟化工硅化工化肥钛白粉20233183693339022723626436124232513160142263352202331133823315227336844307219725291592419533992023343240299422933805423224192612162343013051202322532312966210141184359248226161612442829992023218313530562150426245052578253715874519308920232113288301620904247447228162498151046763102202324333032681979408043132878257314764534309920231283143341118183971382029212583153144943216资料来源Wind创证券注橙色为当周上升绿色为当周下降图表5本周WTI原油价格下跌美元桶图表6本周动力煤价格下跌元吨秦皇岛Q5500动力煤市场价山西主焦煤平均价WTI原油现货价Brent原油现货价3500140300012010025008020006015004010002050000资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券本周海外衰退VS中国复苏需求预期地区性分化原油价格下跌本周WTI原油周度均价6977美元桶环比下跌99Brent原油周度均价7662美元桶环比下跌965全球对地区间的需求预期存在分化OPEC和IEA等国际组织均对我国需求复苏报以积极的预期但近期欧美银行业危机加重了全球对经济衰退的担忧供给端据EIA截至3月10日美国当周原油产量122百万桶天环比持平同比增长517截至3月10日美国原油钻机数量589部环比减少1部同比增加65部需求端据EIA截至3月10日美国炼油厂周度开工率为8820环比增加256PCT同比减少243PCT截至3月10日美国原油库存8516百万桶环比增加155万桶同比减少141成品油方面汽油航煤燃料油库存分别为23603671197百万桶环比-2061-537-2537万桶本周需求平淡叠加供应改善动力煤价格继续回调本周秦皇岛港动力煤Q5500市场均价1003元吨较上周-13周末煤价报996元吨跌至千元以下坑口煤价方面晋陕蒙坑口煤均价环比-09库存方面本周北四港合计库存报1459万吨环比减少38万吨南方八省煤炭库存最新数据20230310报2970万吨环比减少33万吨供应端重大会议结束后安监影响减弱供应逐步稳定需求端总体电力需求较为平淡电厂日耗下滑水电供给逐步恢复但仍低于历史同期非电需求方面当前化工等非电需求开工率正逐步回升工业负荷增加今年宏观经济有提振预期非电需求恢复进程或持续加快根据我们的数据本周价格涨幅居前的产品为四氯乙烯83苯胺50R13442烟酸39EVA29跌幅居前的产品为丁烷-133证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11基础化工行业周报20230313-20230319草甘膦-131草铵膦-120丙烷-113WTI原油-99图表7本周价格涨跌幅居前的品种周度价格涨幅前10涨幅本周上周单位周度价格跌幅前10跌幅本周上周单位1四氯乙烯836500060000元吨1丁烷-13359456855美元吨2苯胺50131200125000元吨2草甘膦-1313742万元吨3R13442250000240000元吨3草铵膦-120110125万元吨4烟酸39322310元千克4丙烷-11359336686美元吨5EVA29177286172286元吨5WTI原油-99698774美元桶6双氧水2879507730元吨6布伦特原油-96756837美元桶7PS26116400113500元吨7石脑油CFR日本-8665417155美元吨石脑油FOB新加8盐酸2429302860元吨8-79717779美元桶坡9正丁醇207610074600元吨9合成氨-674200045000元吨美元百万10HenryHub天然气2025324810尿素-波罗的海-6627082900美元吨英热资料来源Wind百川盈孚华创证券涨幅居前的产品基本面分析如下四氯乙烯本周江浙地区四氯乙烯价格6500元吨环比83成本端本周液氯市场上行二氯丙烷市场重心下移总体来看四氯乙烯原料价格支撑弱势增强供应端山东地区主要厂家暂不对外接单执行前期订单以备停车检修部分厂家停车检修四氯乙烯货源供应明显减少需求端下游制冷剂需求缓慢恢复但旺季市场暂未开启外贸仍未见利好观望氛围浓厚苯胺本周国内苯胺价格13120元吨环比50周内原料纯苯市场行情走弱硝酸价格小幅上涨生产成本小幅降低成本端支撑强劲终端及下游需求逐渐恢复速度较缓慢短期对苯胺的需求量提升有限供方以合约单为主需求端刚需跟进厂家库存处于低位水平现货供应偏紧苯胺市场货紧扬价报盘持续上涨R134本周国内制冷剂R134价格25000元吨环比42氢氟酸月初定价下调但受近期下游需求向好印象厂家低出意愿减少三氯乙烯价格保持坚挺成本面支撑回升外贸方面需求逐步复苏出口活跃气氛渐起内贸方面下游厂家本月刚需采购为主需求增量暂不明显场内总体开工负荷不高货源相对紧张整体供需格局缓慢复苏跌幅居前的产品基本面分析如下丁烷本周丁烷价格595美元吨环比-133前期国际丁烷价格下跌利空市场心态下游用户刚需采买为主部分炼厂为刺激出货成交价格小幅下调50元吨左右中期市场交投氛围向好顺酐市场表现偏暖下游用户入市热情尚可大部分炼厂出货无压库存可控不过民用气价格低位存在牵制加之国际价格连续下跌利空市场心态成交价格大面持稳后期国际原油价格连续宽幅下跌利空市场心态业者多存等跌心理入市热情不高炼厂出货转淡草甘膦本周草甘膦价格37万元吨环比-131供应方面草甘膦工厂保持低负荷开工华中个别工厂停车检修市场实时供应低位但订单不足行业库存依旧高位需求方面海外主流采购市场仍以消耗前期库存为主价格跌势采购商更加谨慎部分企业采取锁量不锁价销售方式对客户保价下游刚需订单下发证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12基础化工行业周报20230313-20230319草铵膦本周草铵膦价格110万元吨环比-120供应方面草铵膦在产企业装置开工良好市场供应充足内蒙1万吨新增产能预计4月份释放企业间竞争压力大需求方面需草铵膦需求清淡下游按需采购部分企业库存较高降价销售根据我们的数据库数据本周价差涨幅居前的化工品为乙烯裂解5470涤纶FDY现金流利润2969顺酐695PBAT-BDO-己二酸-PTA价差683PDH340价差跌幅居前的化工品为丙烯酸丁酯-543PTFE-125聚合MDI-120纯MDI-112烧碱-107图表8本周价差涨跌幅居前的品种周度价差涨幅前10涨幅本周上周单位周度价差跌幅前10跌幅本周上周单位1乙烯裂解54709815美元吨1丙烯酸丁酯-543432945元吨涤纶FDY现金流利22969197-100元吨2PTFE-1251400016000元吨润3顺酐695370218元吨3聚合MDI-12056616436元吨PBAT-BDO-己二酸-46831387825元吨4纯MDI-112911110264元吨PTA价差5PDH34023871782元吨5烧碱-10710881219元吨6硬泡聚醚21122501858元吨6环氧丙烷-8847815242元吨涤纶DTY现金流利7205400332元吨7合成氨-无烟煤-8511001203元吨润涤纶POY现金流利81907764元吨8BDO-77420466元吨润9碳黑17418881608元吨9PVC-电石法-48445467元吨10PX173343293元吨10尿素-气头-489741023元吨资料来源Wind百川盈孚华创证券三基础化工细分子行业跟踪一行业跟踪轮胎轮胎行业迎来长期主义者的布局良机复盘过去2021年海运费原材料急速高涨集装箱紧张使胎企开工下降出口渠道利润被侵蚀导致国内胎企性价比优势减弱故行业盈利中枢下行2022年上半年国内疫情反复下游汽车地产基建低迷内需影响较大2022年7月以来海外尤其美国经销商累库导致阶段性订单量下滑再度影响国内胎企开工及利润着眼现在海运费方面当下中国东南亚至美西航线均已跌破1500美金FEU至欧洲航线分别约34001600美金FEU海运费已降至2021年上涨前水平经销商层面海外经销商库存回落企业开工有所回暖原材料方面22Q3以来天然橡胶及合成橡胶呈震荡下降趋势而当前仍处近五年65-70分位且从供需角度分析我们认为原材料成本将边际向下展望未来轮胎的终端需求相对韧性较强在2023年初渠道有望恢复正常库存的预期之下我们重申国内胎企实现进口替代的行业大同时海运费低位原材料修复使企业利润端边际向好新建产能释放将给予企业收入端的提升2023年轮胎企业业绩的回暖及弹性值得期待相信赛道的力量短期利空不改长期趋势回顾2019和2020年两次重大的利空后来都成为长期布局获取筹码的重要时点其根本原因在于中国轮胎崛起的行业大逻辑足够强并且我们的拥有足够进取的上市公司标的在行业多变之际每一次考验都是企业展现软实力的机会最终导致企业不断分化强者恒强海外头部轮胎企业2022年业绩纷纷公布大部分收入端实现提升但利润端同比证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号13基础化工行业周报20230313-20230319下滑2022年海外头部企业收入呈现同比改善主要受1后疫情时代海外施行与疫情常态化共存政策企业开工率回暖2中国及东南亚出口欧美海运受阻叠加前三季度中国大陆疫情影响海外市场供给不足市场均价上涨显著等因素影响但部分企业利润同比下滑主要受原材料价格上涨冲击较大普利司通营收411万亿日元同比266净利润30587亿日元同比-236米其林营收28590亿欧元同比202净利润2009亿欧元同比89固特异营收2081亿美元同比202净利润209亿美元同比-732住友实现营收110万亿日元同比174净利润9420亿日元同比-680出口海运费下行显著国内轮胎在海外市场的性价比将进一步凸显2022年以来上海出口集装箱运价指数SCFI连续多周下调最新数据报90972点较年初最高点下降822当前中国至欧洲美西美东集装箱运费分别为1515美元FEU1040元FEU2265美元FEU分别较2022年初-899-936-877泰国至欧洲美西美东集装箱运价分别为1050美元FEU1200美元FEU2300美元FEU分别较2022年初-927-908-866综合来看当前主干航线海运费下降显著国内及东南亚海运集装箱紧张程度趋于缓解本周天然橡胶价格环比下行上海市场本周天然橡胶均价11500元吨较上周变化-3700元吨国内山东顺丁橡胶市场本周齐鲁报价均价11580元吨较上周变化-3000元吨供应方面目前正值割胶淡季原料价格坚挺支撑胶价将持续一段时间3月下旬起新一轮割胶周期又将开启云南和海南产区供应预期增加供应端支撑较目前有所减弱需求方面下游轮胎厂开工接近满负荷运行外销订单数据较乐观开工率持续高位但前期囤货较多目前以去库为主对原料采买积极性较差展望后市随着终端汽车降价消息释放一定程度利好下游轮胎厂去库叠加上游减产一同支撑胶价下游需求有转好预期但仍需时间等待近期胶价受宏观面影响而波动预计下周天然橡胶市场价格或将有小幅下行可能幅度在100元吨-200元吨区间本周国内半钢胎开工率环比小幅下行全钢胎开工率环比小幅上行本周国内半钢胎开工率为734同比变化417个百分点环比变化-042个百分点全钢胎开工率689同比变化1681个百分点环比变化018个百分点随着春节假期已过疫情解封后出行需求填提升同时下游重卡需求旺盛轮胎行业开工率提升显著乘联会数据显示2023年3月第3周313-319乘用车日均销量36701辆当周日均同比变化-1800周均环比变化92072月国内乘用车销量16527万辆环比有所上行1月国内乘用车销量14690万辆环比有所下行据中汽协数据2022年1-12月国内乘用车累计销量235497万辆同比970其中4月国内乘用车销量仅9651万辆5月环比回升至16230万辆但依然较去年同期下滑1406月环比继续回升至22220万辆较去年同期上涨41627月环比回落至21740万辆较去年同期上涨40178月环比回落至21253万辆较去年同期上涨36949月环比提升至23320万辆较去年同期上涨332210月环比回落至22312万辆较去年同期上涨111711月环比继续回落至20748万辆较去年同期下滑53512月环比回升至22650万辆较去年同期下滑-648商用车方面2022年1-12月国内累计销量32998万辆同比-3096其中12月份销量为2910万辆同比-2005相关公司证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号14基础化工行业周报20230313-202303191玲珑轮胎601966SH战略制胜拥抱确定性成长的龙头近年来随着海内外产能陆续投产公司产品的品牌力不断提升作为国内效益排名靠前的轮胎公司公司推出中长期规划国内外75布局战略计划到2030年实现产能18-19亿条销量16亿条营收超800亿元成为全球一线轮胎企业预计伴随公司在配套市场逐步发力以及不断的产能扩张公司将依靠优秀的产品品质和强大的成本管控逐步实现进口替代长期成长空间较大配套持续突破撬动外资轮胎基本盘2020年公司配套渠道共实现营收5826亿元同比增长1262连续多年稳居中国企业第一位目前已进入全球10大车企其中7家的配套体系其中2020年公司国内乘用车配套销量同比1118商用车配套销量同比增长2858对比公司在配套端的持续突破外资轮胎在亚太区域的配套则呈失速下滑态势配套开始撬动外资基本盘把握趋势推进新零售加速抢占渠道资源公司2020年率先启动新零售战略在国内零售市场总体销量实现约43的增长营收增长约10亿元其中从3月实行新零售以来销量同比增速约50假设国内轮胎替换市场稳健增长而外资和国内小企业持续出让市占率国内头部企业有望在未来4-5年获得超过1亿条零售胎的有效市场玲珑在渠道端的布局和发力展现了公司对于行业趋势的精准把握公司2022年前三季度实现营收12776亿元同比-108实现归母净利润216亿元同比-7672赛轮轮胎601058SH公司治理持续优化业绩提高估值有望修复公司是国内轮胎行业的头部企业之一轮胎产品畅销全球一百多个国家和地区预计公司到2022年将拥有全钢胎1455万条年半钢胎6590万条年以及非公路轮胎14万吨年的产能3年内产能有望提升60以上近两年公司盈利水平大幅提高是国内增长最快的轮胎企业之一公司归母净利润从2017年的330亿增长到2018年的668亿再增长到2019年的1195亿到2020年的1491亿同比248我们认为公司业绩的大幅提高是公司治理改善叠加行业利润向好双重作用的结果公司管理架构优化定增终获批后实控权稳定落实2018年公司管理层架构实现优化治理随之明显好转近两年公司成本控制能力增强期间费用率控制得当处于整体下降通道同时资本实力增强资产负债率逐年下降21年3月公司定增程序最终落地袁仲雪先生及其一致行动人合计控制公司股份的比例由1981提高到2734这标志着公司的控制权地位已经稳定估值有望迎来修复公司重视技术研发创新成果显著公司巨胎产品突破外国企业对高端超巨型工程子午线轮胎的垄断有望成为新的盈利增长点2020年7月初公司与科大讯飞签约双方将共建人工智能创新中心利用智能化检测技术生产出更高质量的产品最具代表性成果方面公司使用被业内称为液体黄金的新材料橡胶EVEC加工轮胎可同时提升轮胎的滚动阻力抗湿滑和耐磨性能综合性能达到世界最高质量等级该技术已全面覆盖公司全钢胎半钢胎产品未来随着产量的进一步突破其出色的性能有助于公司开拓欧美高端市场带动公司业绩的增长和品牌价值的提升公司2022年前三季度实现营收16718亿元同比2622实现归母净利润1065亿元同比6243森麒麟002984SZ智能制造水平领先国内航空胎突破海外垄断公司目前拥有青岛泰国两大工厂其中青岛工厂设计产能为1200万条泰国工厂设计产能为1000万条近年产销率及产能利用率均维持在较高水平目前公司在建产能为泰国全钢200万条规划中产能包括泰国半钢二期600万条欧洲半钢1200万条此外青岛工厂还有350万条半钢胎的技改扩产空间公司为行业内领先的轮胎智能制造企业智能制造成果入选国家工信部2018年制造业与互联网融合发展试点示范项目等项目公司智能工厂用工少人效高产品一次合格率高未来完证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号15基础化工行业周报20230313-20230319全具备在欧美发达国家建立无人工厂的实力智能制造带来人效的提高产品一致性的保障是未来轮胎行业的发展趋势公司高性能轮胎产品主攻中高端市场产品性能优势明显公司产品在权威测评中表现优异同时经过了市场的检验主攻中高端轮胎市场带来公司毛利率的提升远超同业公司平均水平航空胎体现技术实力打破国外垄断未来有望享飞机胎蓝海市场公司是国际少数民用航空轮胎制造企业之一为唯一同时具备产品设计研发制造及销售能力的中国民营企业航空胎进入壁垒高盈利能力强体现了公司的技术实力公司2022年前三季度实现营收4750亿元同比2291实现归母净利润662亿元同比15564贵州轮胎000589SZ是国内重点轮胎制造企业之一主要产品为卡客车轮胎工程机械轮胎农业机械轮胎特种轮胎等伴随公司管理层更换公司历史包袱尽除治理发生反转同时股权激励将助力公司开启成长之旅公司未来的成长性明确至2025年国内将新增90万条全钢胎产能扎佐三期改造项目越南将新增320万条全钢胎产能海外工厂优秀的盈利能力值得关注2021年8月1日公司公告将投资23014475万元建设年产300万套高性能全钢子午线轮胎智能制造项目子公司越南公司投资11755093万元建设年产95万条高性能全钢子午线轮胎项目公司2022年前三季度实现营收6252亿元同比1590实现归母净利润255亿元同比3465三角轮胎601163SH为国内轮胎行业老牌劲旅主要产品涵盖五大轮胎系列包括商用车胎乘用车胎斜交工程胎子午工程胎子午工程巨胎公司华茂华阳分公司募投项目陆续投产产能逐步发挥且有进一步增长空间公司研发投入在国内轮胎行业保持领先水平每年占比4以上每年投放新产品超过150个技术创新实力强公司2022年前三季度实现营收6805亿元同比230实现归母净利润470亿元同比-314图表9中国出口集装箱运费变化图表10泰国出口集装箱运费变化泰国-欧洲美元FEU中国至欧洲美元FEU泰国-美西美元FEU中国至美国西海岸美元FEU20000泰国-美东美元FEU25000中国至美国东海岸美元FEU200001500015000100001000050005000002020120207202112021720221202272023120201202082021320211020225202212资料来源TNSC华创证券资料来源WindBloomberg华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号16基础化工行业周报20230313-20230319图表11本周天然橡胶价格环比小幅下行图表12本周国内半钢胎开工率环比小幅下行上海SCRWF价格元吨30000开工率汽车轮胎半钢胎山东顺丁橡胶BR9000元吨100开工率汽车轮胎全钢胎2500080200006015000401000020500002016720177201872019720207202172022720167201772018720197202072021720227资料来源Wind中国橡胶信息贸易网华创证券资料来源Wind中国橡胶信息贸易网华创证券图表13国内乘用车2月销量同比1114图表14国内商用车2月销量同比2940乘用车月销量万辆商用车月销量万辆乘用车月产量万辆商用车月产量万辆300销量同比右轴9070销量同比右轴30070602502505050200200301501040150-1010030-3050100-50200-705010-90-500-1100-1002019-012020-012021-012022-012023-012019-012020-012021-012022-012023-01资料来源Wind中汽协华创证券资料来源Wind中汽协华创证券二行业跟踪农化粮价近期呈震荡趋势旺季将至看好行业景气持续看好PPI向CPI切换下的农化行业投资机会农产品价格方面2015年以来主要农产品如大豆玉米小麦的价格持续了较长时间的低迷状态在粮食农业板块需求偏刚性的前提下随着库存的下降和价格低位的影响全球农作物价格以开启上涨周期2021年以来粮价保持稳中有升从历史上看粮食价格与CPI呈高度正相关预计2022年仍将维持高位同时根据海外数据化肥价格也与粮食价格密切相关且粮价通常为领先指标故我们认为粮价维持高位将驱动化肥行业利润空间提升此外随粮价上涨农户对未来种植收益预期提高周转资金增加有望持续加大对农资的需求和投入历史上复合肥利润空间的上行通常滞后于粮价1-2年短期内虽然单质肥价格位于高位挤压了复合肥利润但随着春肥备肥季的到来需求释放叠加当前渠道库存处于低位行业有望迎来利润空间的回归和持续提升本周国内单质肥尿素价格环比下行磷酸一铵氯化钾价格环比持平根据Wind数据本周国内磷酸一铵市场均价58粉状华东地区3690元吨环比持平同比465国内尿素市场均价山东地区2742元吨环比-054同比-588国内氯化钾市场均价60粉状青海地区3500元吨环比持平同比-2665国际化肥价格呈下行趋势磷肥国内外价差维持稳定在海外疫情持续反复影响开工全球粮价处于高位俄乌冲突影响供给叠加海运受阻影响全球供给的背景下国际化肥证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号17基础化工行业周报20230313-20230319价格快速上行而同时国内出台了化肥保供稳价政策故从我们跟踪的氮磷钾三种单质肥价格来看当前氯化钾国际价格加钾390美元吨较上月-1076东南亚钾肥470美元吨较上月-874磷酸一铵波罗的海FOB6135美元吨较上月-184磷酸二铵摩洛哥FOB691美元吨较上月-675尿素波罗的海小颗粒260美元吨较上月-1875尿素小颗粒阿拉伯湾3125美元吨较上月-1071当前国际磷肥价格与国内价格维持一定价差其中氯化钾国内外价差约-400元吨尿素国内外价差约-1000元吨磷酸一铵国内外价差约700元吨磷酸二铵国内外价差约700-800元吨国内外化肥市场的较大价差给予了国内化肥企业一定的提价空间在未来粮价维持高位的预期下国内单质肥价格有望持续提升相关企业业绩具备明显弹性本周农药价格指数下行本周除草剂原药价格指数报13722点环比上周-424杀虫剂原药价格指数报12741点环比上周-126杀菌剂原药价格指数报11258点环比上周-124中间体指数报11900点环比上周-093本周草铵膦价格下行95草铵膦原粉市场均价为10万元吨较上周同期均价下跌015万元吨跌幅130495草铵膦供应商报价10-105万元吨市场成交参考10万元吨港口FOB13300-13400美元吨95草铵膦供应商报价12-125万元吨市场成交参考12万元吨较上周同期3月2日下跌1万元吨跌幅769港口FOB16000-16100美元吨供应方面草铵膦在产企业装置开工良好市场供应充足内蒙1万吨新增产能预计4月份释放企业间竞争压力大需求方面需草铵膦需求清淡下游按需采购部分企业库存较高降价销售本周草甘膦价格下行据百川盈孚当前草甘膦价格37万元吨环比上周-75供应方面草甘膦工厂保持低负荷开工华中个别工厂停车检修市场实时供应低位但订单不足行业库存依旧高位需求方面海外主流采购市场仍以消耗前期库存为主价格跌势采购商更加谨慎部分企业采取锁量不锁价销售方式对客户保价下游刚需订单下发本周复合肥价格窄幅整理本周国内氯基复合肥15-15-15均价2900-3100元吨硫基复合肥15-15-15均价3200-3400元吨交投重心窄幅整理另外市场主要进行前期订单走货场内交投氛围仍需利好消息提振供应方面本周复合肥平均开工负荷为4794较上周继续上涨092市场整体供应较为稳定当前春肥市场扫尾企业订单发货为主继续消化春季肥库存另一方面随着夏季肥预收的推进复合肥企业生产逐步转向以玉米高氮肥为主多数企业装置保持正常开工华东华中等主产区少数企业达到满开状态需求方面当前春肥市场扫尾下游春耕需求集中释放结束部分复合肥企业前期订单基本发运完毕经销商主要以消化自身库存为主同时南方多地天气干旱影响终端施肥进展因此下游对复合肥需求较为清淡货源流通放缓另外受多方面不稳定因素的影响夏季肥预收方面推进缓慢因此当前复合肥市场整体需求一般复合肥企业出货有所放缓玉米大豆价格处于下行周期但维持相对高位本周国内大豆平均现货价519263元吨周环比006玉米平均现货价288899元吨周环比-024期货价格方面本周CBOT玉米期货收盘价格62525美分蒲式耳周环比-01年同比-161CBOT大豆收盘价格148815美分蒲式耳周环比19年同比-105小麦期货收盘价格69760美分蒲式耳周环比17年同比-3622021年以来粮价保持稳中有升预计2021年-2023年行业整体趋势向好1玉米供应方面东北地区整体售粮进度较快基层余粮逐渐见底部分农户对优质粮产生挺价情绪余粮上量趋缓华东地区周初期玉米价格低迷贸易商对现货价格不满控制出货速度玉米市场流通量较少周后期企业上调挂牌价格后厂前到货开始增长需求方面饲料方面生猪养殖利润经过长期亏损现已恢复至盈亏平衡畜禽水产养殖虽处于季节淡季但已见起色玉米需求用量证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号18基础化工行业周报20230313-20230319有所增加加工方面下游淀粉企业开工基本维持满负荷状态加上前期厂前到货不足的企业补库需求回升对玉米采购积极性较高2大豆供应方面截至本周四中储粮暂无竞拍安排黑龙江省储预采购2022年新季豆26370吨全部成交成交均价551985元吨采购底价5550元吨较上次上调100元吨需求方面上周继续受断豆豆粕胀库等影响国内油厂开机率连续第四周下滑据百川盈孚统计上周国内大豆压榨量145万吨比前一周减少2万吨比上月同期减少61万吨同比增加1万吨与近三年同期均值持平相关公司1新洋丰000902SZ公司为国内磷复肥龙头企业具有年产各类高浓度磷复肥逾800万吨的生产能力和320万吨低品位磷矿洗选能力同时配套生产硫酸合成氨硫酸钾硝酸等公司具备一体化成本优势自配180万吨磷酸一铵产能为全国第一复合肥景气周期上行公司盈利能力将持续提升随着农产品价格将稳定上行农户的种植收益和种植热情提升需求驱动下化肥及复合肥行业将进入景气上行周期公司作为行业龙头有着领先于同行的盈利能力将进一步受益于复合肥利润空间的扩大而迎来盈利水平的持续提升公司上游产业链配套完善成本优势显著公司磷酸一铵高度自给同时具有磷矿石资源优势环保压力下行业竞争格局基本已稳定并预期将持续向好随着宜昌搬迁项目合成氨技改项目的完成公司上游将进一步实现降本增效巩固起自身的综合成本优势预期合成氨新工艺扩建后将完全满足公司一年40万吨的自用需求吨成本可节约600-700元产品升级深耕服务实现战略转型公司聚焦经济作物市场深耕精细化服务在产能扩张的同时新型复合肥占比持续提升产品结构将向高附加值的精细化产品发展并辅以技术营销等推广和服务手段从单一的化肥制造商和销售商向以服务为主的种植业解决方案提供商转型公司22年前三季度实现营收12281亿元同比2875实现归母净利润1201亿元同比14362云图控股002539SZ公司具备产业链一体化优势当前国内磷矿资源稀缺黄磷磷酸一铵等行业的准入及监管趋严公司上游填平补齐树立起较高壁垒将受益于行业竞争格局的持续改善当前公司子公司雷波凯瑞拥有18亿吨已探明的磷矿储量探转采后有望增厚公司业绩公司未来具有高成长性我们认为公司过去几年较高的资本开支体现在资源端和产能端的积累有望兑现为未来业绩的高成长性从财务角度看随着公司折旧费用和财务费用的下降公司报表将持续向好从成长空间看2020年公司实现复合肥销量260万吨国内市占率约5未来提升空间充足磷化工产业链价格共振公司作为一体化企业受益明显当前磷化工产品的持续上涨利好以公司为代表的产业链一体化优势企业同时随着磷肥磷化工行业供给侧改革日趋深入预期未来几年部分环保不达标的磷肥企业将继续停产限产行业竞争格局有望持续向好公司22年前三季度实现营收14973亿元同比4836实现归母净利润1303亿元同比66863湖北宜化000422SZ公司是宜昌市地方国企权益产能大公司资源禀赋极佳具备大量权益产能包括PVC产能114万吨其中内蒙30万吨新疆30万吨20股权青海30万吨宜昌24万吨合计权益87万吨电石产能165万吨其中内蒙60万吨新疆60万吨20股权青海45万吨合计权益117万吨烧碱产能87万吨其中内蒙24万吨新疆24万吨20股权青海24万吨宜昌15万吨合计权益678万吨此外还具备117万吨尿素91万吨磷酸二铵16万吨三聚氰胺10万吨保险粉6万吨季戊四醇30万吨磷矿石等产能未来公司新项目增量大牵手宁德时代发展空间广阔江家墩磷矿资源储量丰富西矿段拥有磷矿储量29899万吨产能30万吨年东部矿段拥有磷矿储量131445万吨磷矿石平均品位2303目前公司正推证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号19基础化工行业周报20230313-20230319进建设150万吨年磷矿石产能此外公司6万吨可降解塑料PBAT项目在建公司磷矿资源可继续向下游发展精制磷酸和磷酸铁具备长期发展潜力2021年10月12日公司发布公告与宁德时代子公司宁波邦普签署合作协议成立合资公司建设及运营磷酸铁硫酸镍及其前端磷矿磷酸硫酸等化工原料项目与此同时宁德时代公告拟投资320亿元在湖北省宜昌市投资建设邦普一体化电池材料产业园项目主要建设具备废旧电池材料回收磷酸铁锂及三元前驱体磷酸铁锂钴酸锂及三元正极材料石墨磷酸等集约化规模化的生产基地这一项目的落地将会为公司与宁德时代的协同发展提供更为广阔的空间公司22年前三季度实现营收16171亿元同比450实现归母净利润2151亿元同比44624云天化600096SH公司具有磷矿储量1315亿吨磷矿产能1450万吨年擦洗选矿产能618万吨年浮选产能750万吨年等公司具备616万吨年P2O5计的磷酸萃取净化能力主要用于生产磷酸盐磷酸一铵产能70万吨年其中普通磷酸一铵产能50万吨工业一铵产能20万吨磷酸二铵产能445万吨年复合肥产能881万吨年其中基础磷肥总产能约555万吨年有饲料级磷酸钙盐产能50万吨年合成氨产能208万吨年尿素产能200万吨年等立足公司磷矿资源优势21年10月30日公司发布公告计划投资7286亿元建设50万吨年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目一期项目包含10万吨年磷酸铁产能并配套有10万吨年湿法磷酸精制及20万吨年双氧水项目计划于2022年6月底建成二期项目包含2套20万吨年磷酸铁产能及相关配套设施计划于2023年12月建成两期磷酸铁项目全部建成达产后预计每年可新增营业收入8537亿元新增净利润938亿元公司22年前三季度实现营收56459亿元同比1853实现归母净利润5130亿元同比80635盐湖股份000792SZ公司是国内钾肥龙头是国内最大的钾肥生产企业钾肥设计产能达到500万吨钾肥行业属于资源开发型产业资源和产能分布高度集中的格局导致钾肥行业成为典型的寡头垄断行业行业内企业数量较少市场竞争不够充分公司钾锂资源需求具备刚性有望维持高景气同时能够依托盐湖资源进行相应资源开发锂资源业务未来大有可为伴随国内电动化进程持续提速锂资源需求大幅增长而目前我国碳酸锂自给率仅30左右进口依赖明显公司是国内盐湖提锂的龙头企业其卤水所能实现的远期产能在20万吨年左右目前公司控股514的蓝科锂业1万吨碳酸锂老产线已达产伴随二期2万吨碳酸锂的扩产成本有望受益于规模效应而继续下降盈利能力将持续增强公司22年前三季度实现营收23542亿元同比11801实现归母净利润12082亿元同比225206扬农化工600486SH公司为全球菊酯龙头企业在草甘膦麦草畏等原药领域也具备极强竞争力2019年公司完成对中化作物与沈阳农研院的收购未来有望成为中化企业农药研发生产及销售管理的核心平台为两化整合下最大受益者之一中化国际以支付现金的方式购买先正达集团持有的扬农集团3988股权同时扬农集团向先正达集团以10222亿元出售其直接持有的扬农化工3617股份本次交易完成后中化国际将合计持有扬农集团7988股权同时扬农集团不再直接持有扬农化工股份扬农化工的控股股东将变更为先正达集团11月6日中化国际扬农集团与先正达集团签署框架协议扬农集团将划归中化国际中国中化集团门下而公司将归属先正达集团进而归属中国化工集团控制先正达是全球第一大植保公司第三大种子公司同时也是公司菊酯草甘膦等农化产品的长期客户本次重大资产重组后公司将迎来新的发展局面有望继续发挥生产制造优势受益于集团内部的资源整合和协同来扩展渠道和市场承接更多订单同时进一步完善并深化一体化产业链的优势公司22年前三季度实现营收13102亿元同比4177实现归母净利润1638亿元同比6133证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号20