核心观点：
　　证券：3月央行超额续作MLF并超预期降准，中央机构改革统一金融领域领导。本周沪深两市成交额日均0.88万亿元（环比上升5.77%）；沪深两融余额15856.54亿元（环比下降0.31%）。3月15日，央行开展4810亿元MLF操作，净投放2810亿元连续第四个月加量续作，3月27日央行宣布降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，有望缓解持续上升的资金成本压力，政策前置更好支持经济复苏。3月15日，港交所人民币柜台落地，为投资者提供新的交易货币选择，深化互联互通机制，加快人民币国际化进程，利于实现香港与内地资本市场的互利双赢。3月16日，中央机构改革方案出炉，新设的中央金融委员会和中央金融工作委员会取代国务院金融稳定发展委员会，实质上扩大了顶层机构的职权，加强了党对金融领域的集中统一领导，利于中央统筹规划协调机构工作，深化金融行业供给侧结构性改革，更好地帮助金融高质量服务实体经济。3月17日，证监会就衍生品交易新规征求意见，以功能监管为导向，规范了衍生品市场，从资本市场的全局出发，统筹不同市场的监管，提升衍生品市场的透明度。个股建议关注：ADT敏感度较高的、同花顺（与计算机组联合覆盖）、东方财富（与传媒组联合覆盖）；短期业绩压制弹性较强且泛财富管理具有优势的东方证券（AH）、兴业证券；估值低位且受益于大投行业务增长及格局优化的中金公司（H）、中信证券（AH）。
　　保险：2023年保险负债端和资产端有望呈现改善趋势，尤其是寿险板块，建议积极关注。负债端方面，寿险如期转暖，从1月份公布的保费数据来看，平安和国寿保费增速较2022年同期提升，在续期保费增速下滑的背景下，我们预计新单保费有望实现正增长，继续延续寿险2023年拐点的预期，一方面生活与消费场景的恢复利好保单的销售；再考虑目前居民储蓄意愿较高，其他理财类产品收益率下降及净值化趋势等因素，保险产品刚兑的属性在低风险的理财类产品中相对竞争力提升；另外从供给侧来看，随着代理人同比下滑规模的收敛，而代理人人均产能大幅度提升，有望弥补代理人规模的下滑，我们建议积极关注寿险龙头及被低估的改革标的。资产端方面，当前10年期国债收益率2.91%，生产、生活和消费场景的恢复推动经济企稳预期，利好保险估值修复。资产和负债均出现积极因素，建议关注保险板块，个股建议关注：中国太保（AH）、中国人寿（AH）、中国平安（AH）、新华保险（AH）、中国财险（H）、友邦保险（H）、中国人保（AH）。
　　港股金融：建议关注业绩增长稳健股息率较高的江苏租赁以及持续受益中国经济增长与互联互通的香港交易所。
　　风险提示。市场风险事件、行业政策变动与公司经营业绩不达预期等。
　　

研究报告全文：TablePage跟踪分析非银金融证券研究报告TableTitleTableGrade非银金融行业行业评级买入前次评级买入金融监管深化改革政策前置促进复苏报告日期2023-03-19TableSummary核心观点相对市场表现TablePicQuote7证券3月央行超额续作MLF并超预期降准中央机构改革统一金融领1域领导本周沪深两市成交额日均088万亿元环比上升577沪-6深两融余额1585654亿元环比下降0313月15日央行开展-122021-07-232021-08-232021-09-232021-10-232021-11-232021-12-232022-01-232022-02-232022-03-232022-04-232022-05-232022-06-232022-07-232022-08-232022-09-232022-10-232022-11-232022-12-232023-01-232023-02-234810亿元MLF操作净投放2810亿元连续第四个月加量续作3月27-19-25日央行宣布降低金融机构存款准备金率个百分点有望缓解持续上025-32升的资金成本压力政策前置更好支持经济复苏月日港交所人非银金融沪深300315民币柜台落地为投资者提供新的交易货币选择深化互联互通机制加快人民币国际化进程利于实现香港与内地资本市场的互利双赢3月16分析师TableAuthor陈福日中央机构改革方案出炉新设的中央金融委员会和中央金融工作委员SAC执证号S0260517050001会取代国务院金融稳定发展委员会实质上扩大了顶层机构的职权加强SFCCENoBOB667了党对金融领域的集中统一领导利于中央统筹规划协调机构工作深化0755-82535901金融行业供给侧结构性改革更好地帮助金融高质量服务实体经济3月chenfugfcomcn17日证监会就衍生品交易新规征求意见以功能监管为导向规范了衍分析师刘淇生品市场从资本市场的全局出发统筹不同市场的监管提升衍生品市SAC执证号S0260520060001场的透明度个股建议关注ADT敏感度较高的同花顺与计算机组0755-82564292联合覆盖东方财富与传媒组联合覆盖短期业绩压制弹性较强且liuqigfcomcn泛财富管理具有优势的东方证券AH兴业证券估值低位且受益于请注意刘淇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册大投行业务增长及格局优化的中金公司H中信证券AH持牌人不可在香港从事受监管活动保险2023年保险负债端和资产端有望呈现改善趋势尤其是寿险板块TableDocReport建议积极关注负债端方面寿险如期转暖从1月份公布的保费数据来相关研究看平安和国寿保费增速较2022年同期提升在续期保费增速下滑的背非银金融行业金融监管不断2023-03-12景下我们预计新单保费有望实现正增长继续延续寿险2023年拐点的优化经济复苏持续验证预期一方面生活与消费场景的恢复利好保单的销售再考虑目前居民储非银金融行业深化金融体制2023-03-08蓄意愿较高其他理财类产品收益率下降及净值化趋势等因素保险产品改革行业发展与规范并举刚兑的属性在低风险的理财类产品中相对竞争力提升另外从供给侧来非银金融行业互联互通持续2023-03-05看随着代理人同比下滑规模的收敛而代理人人均产能大幅度提升有深化财富管理规范发展望弥补代理人规模的下滑我们建议积极关注寿险龙头及被低估的改革标的资产端方面当前10年期国债收益率291生产生活和消费场联系人TableContac严漪澜ts0755-88286912景的恢复推动经济企稳预期利好保险估值修复资产和负债均出现积极yanyilangfcomcn因素建议关注保险板块个股建议关注中国太保AH中国人寿AH中国平安AH新华保险AH中国财险H友邦保险H中国人保AH港股金融建议关注业绩增长稳健股息率较高的江苏租赁以及持续受益中国经济增长与互联互通的香港交易所风险提示市场风险事件行业政策变动与公司经营业绩不达预期等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融重点公司估值和财务分析表最新最近合理价值EPS元PExPEVPBxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E中国平安601318SHCNY462020220316买入6830486839636760560529761319新华保险601336SHCNY299920221030买入364542061671448703303011841686中国太保601601SHCNY269420230226买入355628838393570304904511941464中国人寿601628SHCNY344120230205买入4683167269206012790740668831227中国人保601319SHCNY53020220309买入6160680877966309808812521324中国平安02318HKHKD516020220316买入67904806830550510550519761319新华保险01336HKHKD187620221030买入294542061639226701801611841686中国太保02601HKHKD218520230226买入301628838366650103503211941464中国人寿02628HKHKD132020230205买入27251672690250220250228831227友邦保险01299HKHKD789520230312买入99500020615028916491711590741294中国财险02328HKHKD75120221028买入99912915051143907206714101520最新最近合理价值EPS元PExPBxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E海通证券600837SHCNY89820221031买入141806907813011151070067540590华泰证券601688SHCNY124420221029买入2308136156915797070065810860中信证券600030SHCNY201620230113买入2613143186141010841181078601040东方证券600958SHCNY98220230108买入131503706126541610105102440640国泰君安601211SHCNY142520221029买入21171371471038967081079800830东方财富300059SZCNY203120230129增持26260650883125230842434116321752招商证券600999SHCNY138220221030买入156709611214401234115109698781兴业证券601377SHCNY61520221030买入74003705016621230100093550640越秀金控000987SZCNY66220220506买入108807308290780709709210001090同花顺300033SZCNY1324220230309买入150853154314204307284967223302420江苏金租600901SHCNY59720230209增持77307408380771911710814851565海通证券06837HKHKD50520221031买入661069078642568034033540590HTSC06886HKHKD87420221029买入1568136156564492043040810860中信证券06030HKHKD167620230113买入216614318610287910860788601040东方证券03958HKHKD41020230108买入576037061972590039037440640国泰君安02611HKHKD95020221029买入1272137147607565047046800830中金公司03908HKHKD159020221030买入166419724670856708407610801230招商证券06099HKHKD75820221030买入901096112693594055052698781远东宏信03360HKHKD67220220318增持98618020032829505304815561575中银航空租赁02588HKHKD596520230312买入8270003092253308261571460401190香港交易所00388HKHKD3330020230224增持4090079610243671285374369520002430华兴资本控股01911HKHKD70620220406增持171923227926722204604017961938注AH股上市公司的业绩预测一致且货币单位均为人民币对应的H股PE和PB估值为最新H股股价按即期汇率折合为人民币计算所得EPS中友邦保险中银航空租赁的货币为美元而其余为人民币保险估值中仅中国财险为PB其余为PEV收盘价及表中估值指标按照最新收盘价计算中国平安友邦保险香港交易所中银航空租赁已披露年报数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融目录索引一本周表现4二行业动态及一周点评4一保险资产和负债端呈现双轮改善趋势4二证券3月MLF超额续作叠加降准中央机构改革集中金融监管5三风险提示9识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融一本周表现上证指数报325055点涨063深证成指报1127805点跌144沪深300报395882点跌021创业板指报229367跌324中信II证券指数CI005165涨097中信II保险指数CI005166涨088图1市场指数周度涨幅图2市场行业指数周度涨幅100063098097050096000094-050上证指数深证成指沪深300创业板指092-100090-021088-150088-144-200086-250084-300082-350-324证券中信保险中信数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心二行业动态及一周点评一保险资产和负债端呈现双轮改善趋势1长端利率上行截至2月24日我国10年期国债收益率291较上周末2月17日提升2个BP1月份社融新增589万亿元高于市场平均预期实体信贷表现非常强势信贷强势开局映射出政策稳定微观预期的意愿中央经济工作会议明确指出2023年的经济工作要从改善社会心理预期提振发展信心入手春节期间的高频数据看随着居民生活半径的打开经济出现了景气度的同步好转经济的预期企稳利好保险资产端包括长端利率的中枢上移及房地产行业的投资情况图3中债国债到期收益率10年10年期国债收益率3403203002802602402020-01-022020-02-022020-03-022020-04-022020-05-022020-06-022020-07-022020-08-022020-09-022020-10-022020-11-022020-12-022021-01-022021-02-022021-03-022021-04-022021-05-022021-06-022021-07-022021-08-022021-09-022021-10-022021-11-022021-12-022022-01-022022-02-02数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融2023年保险负债端和资产端有望呈现改善趋势尤其是寿险板块建议积极关注负债端方面寿险如期转暖从1月份公布的保费数据来看平安和国寿保费增速较2022年同期提升在续期保费增速下滑的背景下我们预计新单保费有望实现正增长继续延续寿险2023年拐点的预期一方面生活与消费场景的恢复利好保单的销售再考虑目前居民储蓄意愿较高其他理财类产品收益率下降及净值化趋势等因素保险产品刚兑的属性在低风险的理财类产品中相对竞争力提升另外从供给侧来看随着代理人同比下滑规模的收敛而代理人人均产能大幅度提升有望弥补代理人规模的下滑我们建议积极关注寿险龙头及被低估的改革标的资产端方面当前10年期国债收益率291生产生活和消费场景的恢复推动经济企稳预期利好保险估值修复资产和负债均出现积极因素建议关注保险板块个股建议关注中国太保AH中国人寿AH中国平安AH新华保险AH中国财险H友邦保险H中国人保AH二证券3月MLF超额续作叠加降准中央机构改革集中金融监管1中央机构改革方案出炉加强中央统一领导2023年3月16日中共中央国务院印发了党和国家机构改革方案下称方案在中央政治局常委会领导下中央全面深化改革委员会统筹党和国家机构改革组织实施工作地方机构改革由省级党委统一领导改革方案报党中央备案中央层面的改革任务力争在2023年年底前完成地方层面的改革任务力争在2024年年底前完成此次重点关注金融领域19条中有8条是金融改革一是深化党中央机构改革方面组建中央金融委员会设立中央金融委办公室组建中央金融工作委员会同中央金融委办公室合署办公同时不再保留国务院金融稳定发展委员会及其办事机构将国务院金融委办公室职责划入中央金融委办公室二是国务院机构改革方案在银保监会基础上组建国家金融监督管理总局统一负责除证券业之外的金融业监管工作深化地方金融监管体制改革中国证券监督管理委员会调整为国务院直属机构统筹推进中国人民银行分支机构改革完善国有金融资本管理体制加强金融管理部门工作人员统一规范管理上述事件影响加强了党对金融领域的集中统一领导中央机构改革方面中央金融委员会负责金融稳定和发展的顶层设计统筹协调整体推进督促落实研究审议金融领域重大政策重大问题等作为党中央决策议事协调机构中央金融工作委员会统一领导金融系统党的工作指导金融系统党的政治建设思想建设组织建设作风建设纪律建设等有利于中央统筹规划协调机构工作撤销国务院金融委成立中央金融委和金融工委实质上扩大了顶层机构的职权强化了金融委在金融系统的领导地位避免部内各自为政减少内耗更加便于穿透式监管防范化解重大金融风险和系统性风险深化金融行业供给侧结构性改革更好地帮助金融高质量服务实体经济我国在深化国务院机构改革中实现了由原来分业监管向混业监管转变包括组建国家金融监督管理总局深化地方金融监管体制改革中国证券监督管理委员会调整为国务识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融院直属机构统筹推进中国人民银行分支机构改革完善国有金融资本管理体制以及加强金融管理部门工作人员统一规范管理等图4中央机构改革前我国金融监管框架数据来源中国政府网广发证券发展研究中心图5中央机构改革后我国金融监管框架数据来源中国政府网广发证券发展研究中心2证监会就衍生品交易新规征求意见2023年3月17日为贯彻落实期货和衍生品法促进衍生品市场健康发展支持证券期货经营机构业务创新满足市场各类主体的风险管理需求以更好服务实体经济防范和化解金融风险在总结实践经验的基础上证监会起草形成了衍生品交易监督管理办法征求意见稿及起草说明向社会公开征求意见征求意见反馈截止时间为2023年4月16日证监会将根据公开征求意见情况对该办法作进一步修改完善上述事件影响识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融表1衍生品交易监督管理办法征求意见稿拟明确的十大方面拟明确方面一明确调整范围和基本原则二规范衍生品交易防范交易风险三明确场内场外持仓合并要求四规范衍生品结算防范结算风险五明确禁止的交易行为着力解决衍生品滥用问题六明确交易者管理要求加强交易者保护七规范衍生品经营机构切实提升衍生品业务质量八规范衍生品市场基础设施维护市场稳定运九明确监督管理和法律责任十明确新老划断安排数据来源证监会广发证券发展研究中心以功能监管为导向规范衍生品市场将证监会监管的衍生品市场各类活动和主体全部纳入规制范围制定统一的准入条件行为规范和法律责任明确调整范围至证券期货交易场所组织开展的衍生品市场与证监会监管的证券公司期货公司及其子公司柜台衍生品市场从开发程序持仓限额保证金制度对冲交易等方面规范衍生品交易防范交易风险统筹不同市场的监管提升衍生品市场的透明度从资本市场的全局出发充分考虑市场之间的联系加强衍生品市场与证券市场期货市场之间的监管协同协作防范监管套利消除监管真空推进交易标准化鼓励进场交易和集中结算提高非集中结算衍生品交易的风险防控要求落实衍生品交易报告制度严厉打击利用衍生品交易进行违法违规行为或规避监管行为支持业务创新满足市场各类主体的风险管理需求衍生品合约的开发实行报告制衍生品交易应当以服务实体经济为目的以满足交易者风险管理需求为导向限制开发结构过度复杂的衍生品合约衍生品交易场所组织开展新品种衍生品合约的交易或者变更交易方式应当按照要求向中国证监会报告衍生品经营机构开发新品种衍生品合约应当按照衍生品行业协会的规定向其报告3港交所人民币柜台落地2023年3月15日香港交易所宣布已就香港交易所股份在港币-人民币双柜台模式下新增人民币柜台提交相关申请港元兑人民币双柜台模式下以人民币计值的香港交易所股份的开始日期及买卖及交收安排将于适当时候公布根据双柜台模式新增人民币柜台交易后投资者能够无缝转换以港币和人民币上市的股份双柜台安排将为投资者提供新的交易货币选择并有可能提供更多流动性上述事件影响深化互联互通机制实现香港与内地资本市场的互利双赢对于香港而言进一步支持人民币柜台在香港上市交易及结算双币交易规模扩大港交所的交易量也识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融会上升将提升其作为全球领先离岸人民币中心的地位对内地投资者来说双币柜台免去了人民币转为港币这一步骤降低交易成本内地资本有了更便捷的国际投资渠道提高我国对外开放水平支持人民币国际化香港拥有最大的离岸人民币存款基础在股票市场推广人民币的使用有助于推动相关的人民币外汇衍生品或融资活动促使国际投资者持有人民币增强人民币在国际市场上的流动性促进中国金融市场国际化程度的提升图6券商指数市净率PBLF及255075分位数2602402202001801601401201002019-01-252019-04-042019-06-062019-08-092019-10-112019-12-132020-02-212020-04-242020-06-242020-08-282020-10-302020-12-312021-03-052021-05-072021-07-092021-09-102021-11-122022-01-142022-03-252022-05-272022-07-292022-09-242022-10-262022-11-052022-11-142022-11-232022-12-022022-12-112022-12-202022-12-292023-01-072023-01-162023-01-252023-02-032023-02-122023-03-17市净率PBLF25分位数50分位数75分位数数据来源wind广发证券发展研究中心图7全部AB股周度日均成交金额亿元1800016000140001200010000800060004000200002021-05-072021-05-282021-06-182021-07-082021-07-302021-08-192021-09-092021-10-082021-10-282021-11-192021-12-092021-12-312022-01-212022-02-172022-03-102022-03-312022-04-212022-05-122022-06-022022-06-232022-07-142022-08-042022-08-252022-09-152022-10-062022-10-282022-11-182022-12-092022-12-302023-01-202023-02-172023-03-10数据来源wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融图8全部AB股两融规模亿元25000200001500010000500002021729202191620211111202112302019-01-042019-03-012019-04-192019-06-062019-07-262019-09-122019-11-012019-12-202020-02-142020-04-032020-05-222020-07-102020-08-282020-10-162020-11-272021-01-142021-03-042021-04-232021-06-102022-02-252022-04-142022-06-022022-07-212022-09-082022-11-032022-12-222023-02-16数据来源wind广发证券发展研究中心图92023年以来市场及券商保险指数涨幅600522500422400300238225200100000上证指数深证成指沪深300创业板指券商指数保险指数-100-040-200-300-226数据来源wind广发证券发展研究中心三风险提示市场风险事件包括经济增速放缓利率波动影响等行业竞争加剧行业政策变动等公司经营业绩不达预期爆发重大风险及违约事件等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融广发非银金融行业研究小组TableResearchTeam陈福首席分析师经济学硕士2017年进入广发证券研究发展中心陈卉资深分析师英国布里斯托大学UniversityofBristol金融投资专业硕士2017年进入广发证券发展研究中心刘淇资深分析师中南财经政法大学投资学硕士2020年进入广发证券发展研究中心严漪澜研究员中山大学金融学硕士2022年进入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监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