本周观点
　　全面降准落地，看好金融股修复行情，银行＞保险>券商。央行宣布全面降准0.25pct，有助于释放中长期流动性，降低银行资金成本，看好基本面稳健和小微修复弹性较大的银行。我们看好头部寿险公司NBV在2023年实现正增长，寿险股估值有望显著修复，建议配置优质龙头。2月开户数环比显著改善，衍生品交易管理办法发布，中金所调降股指期货手续费，或提振市场情绪。瑞士信贷年报被出具保留意见，大股东拒绝提供更多帮助，股价大幅下挫。
　　子行业观点
　　1）银行：央行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25pct。我们测算此次全面降准有望释放42家上市银行共计约4000多亿元的流动性。2023开年以来,银行信贷投放需求旺盛，本次降准有助于流动性处于合理充裕水平，改善银行指标压力。
　　2）保险：平安公布对2023年指引NBV正增长，超出市场预期，反映了销售好转的行业趋势，寿险股估值有望显著修复。
　　3）证券：全面降准+资本市场优化改革落地。2月开户数环比显著改善，投资者积极性提升。衍生品交易管理办法发布，衍生品强化规范。中金所调降股指期货手续费，或将对市场情绪有所提振。
　　重点公司及动态
　　1）银行：推荐优质区域行，如成都银行、常熟银行。
　　2）保险：推荐优质行业龙头，如中国平安、中国人寿。
　　3）证券：推荐优质龙头，以及大财富和投行特色券商。
　　风险提示：经济修复力度不及预期；资产质量恶化超预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告金融全面降准落地加配优质金融华泰研究银行增持维持2023年3月19日中国内地行业周报第十一周保险增持维持研究员沈娟本周观点SACNoS0570514040002shenjuanhtsccomSFCNoBPN8438675523952763全面降准落地看好金融股修复行情银行保险券商央行宣布全面降准025pct有助于释放中长期流动性降低银行资金成本看好基本面稳研究员李健PhD健和小微修复弹性较大的银行我们看好头部寿险公司NBV在2023年实SACNoS0570521010001lijianhtsccomSFCNoAWF29785236586112现正增长寿险股估值有望显著修复建议配置优质龙头2月开户数环比显著改善衍生品交易管理办法发布中金所调降股指期货手续费或提振研究员王可市场情绪瑞士信贷年报被出具保留意见大股东拒绝提供更多帮助股价SACNoS0570521080002wangke015604htsccom大幅下挫SFCNoBRC044862138476725研究员安娜子行业观点SACNoS0570522090001annahtsccom1银行央行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率025pctSFCNoBRR567861063211166我们测算此次全面降准有望释放42家上市银行共计约4000多亿元的流动研究员汪煜性2023开年以来银行信贷投放需求旺盛本次降准有助于流动性处于合SACNoS0570523010003wangyu017005htsccom理充裕水平改善银行指标压力SFCNoBRZ1468621289722282保险平安公布对2023年指引NBV正增长超出市场预期反映了销联系人贺雅亭售好转的行业趋势寿险股估值有望显著修复SACNoS0570122070085heyatinghtsccom3证券全面降准资本市场优化改革落地2月开户数环比显著改善投862128972228资者积极性提升衍生品交易管理办法发布衍生品强化规范中金所调降股指期货手续费或将对市场情绪有所提振重点推荐目标价重点公司及动态股票名称股票代码当地币种投资评级1银行推荐优质区域行如成都银行常熟银行成都银行601838CH2124买入2保险推荐优质行业龙头如中国平安中国人寿常熟银行601128CH1058买入中国平安买入证券推荐优质龙头以及大财富和投行特色券商601318CH75003中国人寿601628CH3900买入资料来源华泰研究预测风险提示经济修复力度不及预期资产质量恶化超预期一周内行业走势图一周行业内各子板块涨跌图一周涨幅前十公司股票名称股票代码涨跌幅银行保险中国银行601988CH545区域性银行邮储银行601658CH510沪深300建设银行601939CH45120全国性股份制银行工商银行601398CH41510中信银行601998CH354保险00农业银行601288CH336中国太保601601CH32610国有大型银行光大银行601818CH29720交通银行601328CH2811000502003505000310031203140316中国人保601319CH271一周内各行业涨跌图一周跌幅前十公司股票名称股票代码涨跌幅兰州银行001227CH42470常熟银行601128CH30238平安银行000001CH29705南京银行601009CH29428杭州银行600926CH24860苏州银行002966CH227建石计多传电通公银交证综保家农房商社钢房纺建航食煤环医轻教有基机汽电成都银行601838CH225筑油算元媒子信用行通券合险用林地业会铁地织材天品炭保药工育色础械车力与天机金事运电牧产贸服产服军饮健制和金化设设苏农银行603323CH206工然融业输器渔开易务服装工料康造人属工备备招商银行600036CH191程气发务力与资新齐鲁银行601665CH189源能源资料来源华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1金融本周观点全面降准落地加配优质金融全面降准落地看好金融股修复行情银行保险券商央行宣布全面降准025pct有助于释放中长期流动性降低银行资金成本看好基本面稳健和小微修复弹性较大的银行我们看好头部寿险公司NBV在2023年实现正增长寿险股估值有望显著修复建议配置优质龙头2月开户数环比显著改善衍生品交易管理办法发布中金所调降股指期货手续费或提振市场情绪瑞士信贷年报被出具保留意见大股东拒绝提供更多帮助股价大幅下挫银行全面降准落地呵护银行经营全面降准落地释放流动性支撑信贷需求上周银行指数049较沪深300指数070pct其中大行股份行区域性银行分别390-067-078中国银行邮储银行建设银行分别变动545510451为涨幅最大三家截至3月17日银行板块PBlf估值055倍2010年以来PB估值分位数为409处于较低水平央行于3月17日发布公告决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构我们测算此次全面降准有望释放42家上市银行共计约4000多亿元的流动性2023年3月3日国新办新闻发布会上央行指出目前实际利率水平比较合适降准提供长期流动性支持实体经济仍是有效方式为本次降准埋下伏笔2023开年以来银行信贷投放需求旺盛本次降准有助于流动性处于合理充裕水平改善银行指标压力全面降准释放中长期流动性降低资金成本提振银行板块预期近期实体企业小微信贷需求复苏展望乐观银行开年以来信贷投放情况良好看好经济修复信贷优化下银行机会深耕实体信贷弹性较强的银行格外受益当前银行板块悲观预期释放充分板块PB估值仍处2010年来低位配置价值凸显个股推荐1基本面稳健成长性突出的成都银行宁波银行2小微修复弹性较大的常熟银行张家港行瑞丰银行此外推荐低估值央企工商银行AH建设银行AH12023年3月17日降准公告解析全面降准落地释放流动性央行决定于3月27日降低金融机构存款准备金率025个百分点我们测算此次全面降准有望释放42家上市银行共计约4000多亿元的流动性有助于提高服务实体经济水平保持流动性合理充裕2023开年以来信贷需求回升银行信贷投放意愿较强降准可为信贷投放提供流动性支持全面降准025pct3月会议已有铺垫央行于3月17日发布公告决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构据央行本次降准后金融机构加权平均存款准备金率为762022年以来三次降准每次均仅下降25bp力度较往年偏小维护后续货币政策操作空间上一次降准时点为2022年12月5日2022年11月的国务院常务会议已提前释放降准信号本次降准实则也已有铺垫2023年3月3日国新办新闻发布会上央行指出目前实际利率水平比较合适降准提供长期流动性支持实体经济仍是有效方式体现本次降准为央行顺势而为的结果适时适度调整货币政策降准释放长期流动性3月3日国新办新闻发布会上央行强调适时适度调整货币政策工具降息方面央行在会议上提及利率政策以我为主实际利率水平是合适的降准方面央行在会议上则提及降准提供长期流动性支持实体经济仍是有效方式2023开年以来信贷需求较为旺盛银行信贷投放意愿较强银行体系出现中长期流动性缺口本次降准有助于流动性处于合理充裕水平有效降低实体综合融资成本同时压降金融机构资金成本改善银行指标压力免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2金融注入中长期资金区域性银行更受益我们认为此次降准有望降低银行资金成本为市场注入增量中长期资金我们测算降准有望释放42家上市银行共计约4000多亿元的流动性将有效缓释流动性压力进一步撬动银行信贷投放空间降准后我们预计大行的存款准备金率将降至925股份行普遍降至725上市城农商行降至500-725假设增量资金均投向具有更高收益的生息资产则预计对上市银行2023年净息差归母净利润同比增速的正向贡献分别为038bp038pct区域性银行相对更为受益图表1此次全面降准对于各类型上市银行流动性释放息差走势的影响测算对2023年归母净利润银行类型流动性释放亿元对2023年净息差影响bp同比增速影响大行2928037037股份行926040040城商行322039043农商行81041047区域性银行403040044合计4257038038注假设1降准释放流动性均投向生息资产22022年生息资产收益率与2022H1持平32022-2023年2021-2022年生息资产年均同比增速与2020年持平42022年预测归母净利润增速以Wind一致预期为准已披露2022年业绩预告或年报的银行以披露数据为准资料来源中国人民银行公司财报华泰研究预测2瑞士信贷事件解析财报程序存在重大缺陷引发市场担忧财报程序存在重大缺陷股价大幅下挫2023年3月14日瑞士信贷发布2022年度报告并承认2022年和2021年财报程序存在重大缺陷主要与风险评估流程等内部控制等的缺陷有关其年报审计机构普华永道对其内控的有效性出具了否定意见此前于3月8日瑞士信贷便因其对2020年和2019年现金流量表的修订受到美国证监会的质疑并决定推迟发布2022年年报3月15日瑞士信贷最大股东沙特国家银行持股99公开声明受监管限制不会对瑞士信贷提供更多帮助当日瑞士信贷欧股股价收跌2424近年来风险事件频出引发市场担忧2021年以来Greensill挂钩基金关停对冲基金Archegos爆仓两大风波导致瑞信的业绩急速下滑2021年瑞信归母净利润转负约为-181亿美元2020年为303亿美元其中投资银行业务受Archegos爆仓影响业绩大幅下滑税前净利润转负约为-380亿美元2022年瑞信遭遇数据泄露黑客曝光瑞信超过18万个账户信息其中涉及的客户包括腐败分子欺诈犯毒品走私犯等瑞信随即因涉嫌洗钱被起诉成为瑞士历史上第一家在刑事案件中被判定有罪的大型银行2022年瑞信业绩进一步下滑实现归母净损失约790亿美元信任受损致使大量储户撤储2022年末瑞信账目上的客户存款余额约为2526亿美元较2021年末已大幅下滑1773亿美元即同比-413上周北向南向资金持仓数据分析从南北向资金持股银行股个股变动来看上周北上资金主要增持工商银行农业银行平安银行分别增持559亿元554亿元349亿元主要减持招商银行南京银行兴业银行分别减持2271亿元720亿元423亿元上周南向资金主要增持工商银行中国银行中国光大银行分别增持1670亿港币541亿港币239亿港币主要减持建设银行招商银行中银香港分别减持2820亿港币451亿港币120亿港币从南北向资金持股银行股个股来看截至2023年3月17日北上资金主要持仓招商银行平安银行兴业银行分别持有56011亿元18427亿元12295亿元南向资金主要持仓建设银行汇丰控股工商银行分别持有102230亿港币101681亿港币87269亿港币免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3金融图表2上周陆股通资金流向银行个股统计3月13日-3月17日代码证券简称截止日持股占流通A股区间增减持股占流通A股区间增减持金额亿元601398SH工商银行078005559601288SH农业银行092006554000001SZ平安银行741014349601939SH建设银行415037212601328SH交通银行298011211601077SH渝农商行521071152601818SH光大银行170010148601169SH北京银行328013119600015SH华夏银行335013092601128SH常熟银行515039077002966SZ苏州银行342016040601658SH邮储银行722007038601998SH中信银行067002030601860SH紫金银行037014013600928SH西安银行003003003601187SH厦门银行408-002-001002948SZ青岛银行055-003-003002807SZ江阴银行446-006-005601963SH重庆银行204-013-006601997SH贵阳银行352-004-008002142SZ宁波银行655-001-009601665SH齐鲁银行256-024-023002839SZ张家港行375-026-026002958SZ青农商行081-025-035002936SZ郑州银行116-033-047601229SH上海银行307-008-069601825SH沪农商行269-028-076601577SH长沙银行480-060-099601916SH浙商银行180-027-128601988SH中国银行070-002-129600919SH江苏银行466-013-135600016SH民生银行180-013-151601838SH成都银行631-030-151600000SH浦发银行226-012-239600926SH杭州银行221-069-401601166SH兴业银行355-012-423601009SH南京银行248-087-720600036SH招商银行784-032-2271资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4金融图表3上周港股通资金流向银行个股统计3月13日-3月17日代码证券简称截止日持股占港股区间增减持股占港股区间增减持金额亿港币1398HK工商银行244004616703988HK中国银行5420225416818HK中国光大银行10560792391288HK农业银行19260201773328HK交通银行1960040726196HK郑州银行29163100620023HK东亚银行0330220623618HK重庆农村商业银行36660600423866HK青岛银行0740200121963HK重庆银行7130070052016HK浙商银行11290040042888HK渣打集团0010000041551HK广州农商银行0110000001578HK天津银行0000000001916HK江西银行0800000003698HK徽商银行0130000002066HK盛京银行0000000002356HK大新银行集团012-001-0010011HK恒生银行017000-0050440HK大新金融045-007-0051658HK邮储银行515-002-0229668HK渤海银行108-025-0220998HK中信银行1843-007-0410005HK汇丰控股934-001-0811988HK民生银行2355-037-0832388HK中银香港052-004-1203968HK招商银行299-024-4510939HK建设银行864-023-2820资料来源Wind华泰研究保险寿险负债端有望复苏建议配置优质龙头上周市场动荡保险股先跌后涨中国太保H全周收涨5表现最好友邦保险受海外金融市场动荡影响收跌3平安公布对2023年指引NBV正增长超出市场预期反映了销售好转的行业趋势我们依旧看好头部寿险公司NBV在2023年实现正增长寿险股估值有望显著修复建议投资者关注中国平安AH中国人寿友邦保险1中国平安2022年报点评寿险业绩有亮点财产险承保压力大中国平安2022年EPSRMB48受投资波动影响同比下降17归母营运利润同比持平寿险银行业绩强于财产险和其他板块其中寿险银行营运利润增长16253表现良好财产险资产管理和科技板块营运利润下滑452812313寿险新业务价值NBV同比下滑24其中4Q22同比增长117受信用保证保险质量恶化拖累财产险综合成本率COR1003较上年恶化23pts寿险代理人产能持续改善2022年平安继续收紧内含价值假设导致报告口径2023年NBV收缩8从RMB313亿至RMB288亿同比下滑24其中寿险新单保费下滑124基于首年保费的NBV利润率下滑37pts下滑幅度较上年-55pts趋缓代理人人均NBV产能全年同比改善221显现出寿险转型升级举措正在逐渐见效但2022年月均代理人规模481万人较上年下降396代理人产能改善尚不足以覆盖数量下滑我们预计2023年代理人产能的改善仍将持续而代理人数量的下滑逐渐趋缓免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5金融信用保证保险拖累财产险COR财产险2022年COR1003同比恶化23pts主要因为信用保证保险COR大幅上升至13142021912造成RMB90亿的承保亏损车险业务表现良好2022年COR9582021989但不足以弥补信用险损失此外责任险2022年也产生了部分承保亏损COR10542023年受车险市场马太效应增强的影响我们预计平安车险业务有望在维持较好的表现但信用保证保险的影响或将持续一段时间证券2月开户数大幅改善资本市场优化改革频频2月股票开户和信用账户开户环比均增加90以上且股票开户触及2022年4月以来高点信用开户触及2022年以来高点反映投资者参与积极性提升同时资本市场优化改革频频落地资本衍生品交易监督管理办法发布明确相关业务主体要求衍生品业务进一步迈入规范发展跑道中金所调降股指期货手续费标准有助于提升日内交易的活跃度或将对市场情绪有所提振央行决定全面降准025个百分点有助于保持市场流动性合理充裕近期权益市场仍表现出短期波动持续调整态势海外金融机构风波不断但国内宏观环境相对稳定伴随经济修复未来股市中长期趋势向好建议布局优先受益于市场修复改革红利具备经营特色估值性价比高的优质券商建议根据以下逻辑挖掘特色优质券商如1轻重资产并举的优质龙头中信证券2经纪与财富管理财富生态完善的东方财富依托财富业务突围的国联证券3资产管理控股参股优质公募基金资产的广发证券东方证券4投资银行境内外投行业务领先的中金公司H1证监会就衍生品交易监督管理办法征求意见稿公开征求意见3月17日证监会发布衍生品交易监督管理办法征求意见稿并公开征求意见核心内容包括1基本原则以服务实体经济为目的以满足交易者风险管理需求为导向限制开发结构过度复杂的合约标准化程度高的应在衍生品交易场所进行促进提升标准化程度2规范交易衍生品合约开发实行报告制交易可采用主协议方式达成证监会可以对衍生品交易实行持仓限额和大户持仓报告制度明确保证金制度和对冲交易规范证监会可以对信用类衍生品作出特别规定预留监管空间3场内场外持仓合并要求股票要求将持仓和以其为标的的衍生品持仓合并计算期货要求将挂钩同一或者相似标的的期货持仓和衍生品持仓合并计算4规范衍生品结算标准化程度高流动性强定价数据公允的衍生品交易可以集中结算参与非集中结算交易的衍生品经营机构可提高对其注册资本净资本要求及保证金标准5明确禁止行为禁止间接实施短线交易规避股份减持和限售规则禁止与上市公司大股东董监高限售股东减持限制股东达成以其股票为标的的交易禁止上市公司或者新三板公司达成以其发行的股票为标的的交易6明确交易者管理要求只有符合证监会规定的专业交易者能参与交易7规范衍生品经营机构明确准入门槛并对经营机构实施分级分类管理要求经营机构定期向证监会报送年报半年报境外机构在境内从事衍生品业务应经证监会批准衍生品业务迈入规范发展期利好具有交易商资格的优秀券商近年来券商衍生品业务成为服务客户风险管理及资产配置的重要金融工具也是券商营收的重要增长点正成为券商对抗牛熊获得稳定收益的重要推手但随着市场规模的扩大衍生品市场监管需进一步加强以解决监管标准不统一功能监管缺位监管规则效力层级较低内容有待完善监测监控体系缺乏协调行政监管力量薄弱等问题本次发布的衍生品交易监督管理办法遵循功能监管统筹监管严防风险预留空间四大原则从多方面规范相关业务的开展模式持仓要求和准入原则等将进一步推动衍生品业务迈入规范发展期具有交易商资格的券商通常具有较强的资本实力风险管理水平拥有更专业的人员及技术系统将优先受益免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6金融2中证协发布证券行业2022年度经营业绩3月17日证券业协会公布2022年度行业经营数据2022年140家证券公司营业收入3950亿元同比-21净利润1423亿元同比-26ROE为51同比-23pct2022年末总资产1106万亿元同比4净资产279万亿元同比9扣除客户资金的杠杆率为329倍较Q3末的331倍有所下降具体来看1财富管理及资管业务持续转型代理客户证券交易额733万亿元其中机构客户占比32近年来持续提升代销金融产品保有规模275万亿元受托管理客户资产规模976万亿同比-332服务实体经济实现直接融资IPO业务规模5869亿元同比8再融资7855亿元同比-18通过公司债资产支持证券REITs等实现融资454万亿元3高水平对外开放深化代理客户港股通交易额724万亿港元通过香港子公司服务沪深股通交易额2328万亿元人民币香港子公司IPO业务规模1019亿港元占香港全市场的97图表42018-2022年证券行业主要经营指标20182019202020212022营业收入亿元26633605448550243950净利润亿元6661231157519111423总资产亿元626007260089000105900110600净资产亿元1890020200231002570027900ROE352609682744510剔除客户资金的杠杆率倍282295313338329资料来源中证协华泰研究图表5全市场股基成交额及同比图表6全市场日均两融余额及同比万亿元全市场股基成交额YoY亿元日均两融余额YoY30030020000200250180002501600015020014000200150120001001501001000050800050100600004000050-5020000-1000-50201420152016201720182019202020212022201420152016201720182019202020212022资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表7全市场IPO募资金额及同比图表8全市场再融资募资金额及同比亿元IPO募资规模YoY亿元再融资募资规模YoY70001602000010014018000600080120160006050001001400080120004040006010000203000408000200200060000-20-2040001000-40-4020000-600-60201420152016201720182019202020212022201420152016201720182019202020212022资料来源Wind中证协华泰研究资料来源Wind中证协华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7金融图表9证券公司承销的债券金额及同比万亿元债券承销规模YoY1080960874065204032-2010-40201420152016201720182019202020212022资料来源Wind华泰研究3中金所调降股指期货手续费标准3月17日中金所公告自2023年3月20日星期一起沪深300上证50中证500中证1000股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之23回溯历史2015年8月前股指期货各合约平今仓交易手续费标准为万分之023此后中金所分别于2015年8月2015年9月2017年2月2017年9月2018年12月2019年4月将沪深300上证50中证500股指期货各合约平今仓交易手续费调整至万分之115万分之23万分之92万分之69万分之46万分之345下调平今手续费可能提振日内交易的活跃度对市场情绪修复有一定促进作用图表10历次股指期货合约平今仓手续费调整调整前手续费调整后手续费沪深300涨跌幅时间调整万分之万分之调整后一日调整后一周调整后一月2015-08-26上调02311559112682015-09-07上调115232609-152017-02-17下调23921515072017-09-18下调9269-03-07262018-12-03下调694602-36-912019-04-22下调46345-02-31-932023-03-20下调34523---资料来源中金所Wind华泰研究4中国结算公布2月新增投资者数环比增速超903月17日中国结算公布2月全市场投资者统计结果2月股票账户新开户投资者数16768万环比增加98期末投资者数21466万同比增长7信用账户新开户投资者数441万环比增加97期末投资者数646万同比增长6自2022年3月来月度新增股票投资者人数始终保持在80-120万人左右新增信用账户数也基本处于2-4万户区间虽然2月存在一定的春节效应影响但整体来看也处于2022年3月以来的最高点投资者人数和信用账户的增加有望进一步提升市场交投活跃度促进股市中长期修复免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8金融图表112022年以来全市场月度投资者统计股票账户概况两融账户概况新增投资者数期末投资者数新增信用开户期末信用账户月份万人环比万人同比数万户环比数万户同比2022-01132-3619873105302-329610852022-021416820015103217-281612832022-0323062720245101358650615802022-04126-4542037197234-346617762022-05120-432049195220-60619732022-061331062062493408855622702022-07113-1492073790392-39626682022-081251012086286390-05629652022-09103-1732096582375-38633612022-1080-2212104581237-368635602022-11972122114279374578638582022-1271-2682121475265-291640552023-01841862129872224-155642532023-02168985214667244196964657资料来源中国结算华泰研究5东方财富2022年业绩核心解析业绩小幅下滑符合预期2022年营业总收入125亿元同比-47归母净利润85亿元同比-05处于业绩预告80-90亿元的中间水平22Q4单季度营业收入29亿元同比-15环比-10归母净利润19亿元同比-17环比-112022年基金销售收入43亿元同比-15占营业收入比例35同比下降41pct全年基金销售额20万亿元同比-9天天基金平台日均活跃访问用户数21366万同比下降32非交易日日均活跃用户数9732万年末非货币权益类基金保有量58454657亿元同比-13-13环比-72证券类市占率进一步提升投资类收入表现亮眼1全年经纪净收入479亿元同比42优于市场增速股基交易额1924万亿元公司披露测算市占率388市场份额进一步提升2全年利息净收入244亿元同比51年末境内两融规模市占率测算达238同比提升011pct3全年投资类收入111亿元同比114投资以固收类为主年末固收类投资规模4726亿元同比112权益类投资规模23亿元同比-33免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9金融重点推荐图表12重点推荐公司一览表收盘价目标价市值百万EPS元PE倍股票名称股票代码投资评级当地币种当地币种当地币种20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E成都银行601838CH买入1349212450395209269336413645501401327常熟银行601128CH买入739105820255080100121143924739611517中国平安601318CH买入4620750084454757748010041151801963460401中国人寿601628CH买入344139009725891801181992231912291617291543注数据截至3月18日资料来源Bloomberg华泰研究预测图表13重点推荐公司最新观点股票名称最新观点成都银行核心观点601838CH我们坚定看好成都银行投资机会短期看当下市场担忧的风险因素对公司实际影响不大随市场情绪修复估值压制因素将缓释长期看公司自身区域共振高成长性有望保持公司2月17日披露22年业绩快报业绩表现亮眼其中营收增速位列8家上市城商行第一22年ROE1948我们预计公司22-24年EPS为269336413元23年BVPS1699元对应PB083倍可比公司23年Wind一致预期PB均值为060倍我们认为公司高成长性有望持续基本面稳居同业第一梯队估值有望对标第一梯队给予23年目标PB125倍目标价2124元维持买入评级风险提示经济下行持续时间超预期资产质量恶化超预期报告发布日期2023年02月19日点击下载全文成都银行601838CH买入赛道新升级配置正当时常熟银行贷款增速提升资产质量优异601128CH常熟银行2022年营业收入8808亿元同比151较1-9月-36pct归母净利润2744亿元同比254较1-9月02pct营收增速放缓或由于息差收窄创利能力保持优异鉴于短期息差压力仍存我们预计2022-24年EPS100121143元前值101121143元23年BVPS预测值为920元对应PB082倍可比银行23年Wind一致预测PB均值为069倍公司小微护城河优势稳固应享受一定估值溢价我们给予2023年目标PB115倍目标价由1044元上调至1058元维持买入评级风险提示经济下行持续时间超预期资产质量恶化超预期报告发布日期2023年01月15日点击下载全文常熟银行601128CH买入贷款增速提升资产质量优异中国平安寿险业绩有亮点财产险承保压力大601318CH中国平安2022年EPSRMB48受投资波动影响同比下降17低于我们彭博一致预期1716归母营运利润同比持平低于我们的预期5寿险银行业绩强于财产险和其他板块其中寿险银行营运利润增长16253表现良好财产险资产管理和科技板块营运利润下滑452812313不考虑假设收紧影响寿险新业务价值NBV同比下滑1724其中4Q22同比增长117受信用保证保险质量恶化拖累财产险综合成本率COR1003较上年恶化23pts差于我们的预期我们调低了产险和资管板块利润假设预计202320242025年EPSRMB100411511294前值RMB11511314-维持买入评级以及基于SOTP估值法的RMB75HKD90的目标价风险提示寿险NBV和产险承保表现大幅恶化投资大幅亏损报告发布日期2023年03月16日点击下载全文中国平安2318HK买入601318CH买入代理人质量持续改善信用险承压中国人寿2月保费同比增长288601628CH中国人寿2月保费同比增加288助推同比增速从1月负增长恢复至1-2月的19增长我们认为2月双位数保费增长的原因部分来自季节性因素2022年春节假期在2月所以2023年2月保费增长面对的基数较低中国人寿2022年以来的新业务价值NBV表现处于行业领先水平支撑了公司高于其他中资同业的估值我们认为寿险行业负债端和资产端表现都有望在2023年恢复预计估值将进一步提升我们维持对公司202220232024年EPSRMB118199223的预测维持基于DCF估值法得出的AH股目标价RMB39HKD18及买入评级风险提示NBV增速严重恶化投资表现严重恶化报告发布日期2023年03月14日点击下载全文中国人寿2628HK买入601628CH买入2月保费同比增长288资料来源Bloomberg华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10金融图表14行业新闻概览新闻日期来源新闻2023-03-13国务院国务院总理李强出席十四届全国人大一次会议闭幕后记者会总理李强指出要实现经济5左右的增长并不轻松需要倍加努力要打好宏观政策的组合拳扩大需求的组合拳改革创新的组合拳以及防范化解风险的组合拳对中国经济的前景用八个字来概括就是长风破浪未来可期我国的人口红利没有消失人才红利正在形成发展动力依旧强劲2023-03-14银保监会召开会议传达学习全国两会精神指出要把支持恢复和扩大消费摆在优先位置做好对投资的融资保障助力社会领域加快补短板不断优化进出口贸易金融服务大力推动各类银行保险机构回归本源规范发展第三支柱养老保险稳步扩大银行业保险业制度型开放2023-03-15统计局召开1-2月份国民经济运行情况新闻发布会1-2月份全国规模以上工业增加值同比增长24比2022年12月份加快11个百分点全国固定资产投资不含农户53577亿元同比增长55社会消费品零售总额77067亿元同比增长35全国城镇调查失业率平均值为56其中2月份为56比上月上升01个百分点2023-03-15央行央行召开2023年金融稳定工作会议我国金融运行整体稳健风险可控我国金融体系中银行业资产占比超过九成银行业金融机构总体经营稳健特别是大型银行评级一直优良少数问题中小金融机构改革化险取得重要进展要加快推进金融稳定保障体系建设完善金融稳定立法和金融稳定保障基金制度更好发挥存款保险功能2023-03-16中共中央国务院印发党和国家机构改革方案组建中央金融委员会设立中央金融委员会办公室将国务院金融稳定发展委员会办公室职责划入中央金融委员会办公室组建中央金融工作委员会将中央和国家机关工作委员会的金融系统党的建设职责划入中央金融工作委员会2023-03-17央行决定降低金融机构存款准备金率决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为762023-03-17证监会证监会就衍生品交易监督管理办法征求意见稿公开征求意见为贯彻落实期货和衍生品法促进衍生品市场健康发展支持证券期货经营机构业务创新满足市场各类主体的风险管理需求以更好服务实体经济防范和化解金融风险在总结实践经验的基础上证监会起草形成了衍生品交易监督管理办法征求意见稿及起草说明现向社会公开征求意见2023-03-17中国证券业协会中国证券业协会发布证券公司2022年度经营数据2022年证券公司持续夯实资本实力行业风险管控能力持续增强截至2022年末行业总资产为1106万亿元净资产为279万亿元净资本209万亿元分别较上年末增长441852469行业整体风控指标均优于监管标准合规风控水平健康稳定2022年受多重超预期因素冲击证券行业经营业绩短期承压全行业140家证券公司实现营业收入394973亿元实现净利润142301亿元2023-03-17中国期货金融交易所进一步优化股指期货交易运行促进市场功能发挥经中国证监会同意中国金融期货交易所进一步调整股指期货交易安排自2023年3月20日起将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之二点三资料来源财汇资讯华泰研究图表15公司动态公司公告日期具体内容中信银行2023-03-13中国人民银行同意本行在全国银行间市场及境外市场发行金融债券2023年金融债券新增余额不超过1100亿元链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-03-1460199820230314H0URpdf光大银行2023-03-13董事会同意本行向中国银行保险监督管理委员会申请核准中国华融资产管理股份有限公司作为本行主要股东的资格链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-03-14601818202303149B4Jpdf长沙银行2023-03-13股东湖南新华联建设工程有限公司持有本行的139亿股股份因司法执行被司法拍卖竞买人长沙市投资控股有限公司竞得该等股份法院裁定前述股票归长投控股所有若上述股份最终完成过户新华联建设所持本行股份将降至11199万股持股比例降至003长投控股将持有本行股份148亿股占比369链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-03-14601577202303146IC5pdf常熟银行2023-03-14常银转债转股期起止日期2023年3月21日至2028年9月14日转股价格为808元股强制赎回价为1050元股对应23EPB分别为089倍116倍链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-03-15601128202303154FX3pdf光大银行2023-03-15中国银保监会已于2023年3月13日核准王志恒先生本行执行董事行长的任职资格链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-03-16601818202303161OEVpdf华夏银行2023-03-15本公司拟于2023年3月28日赎回本公司全部2亿股优先股总规模人民币200亿元链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-03-1660001520230316JJ69pdf免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11金融公司公告日期具体内容杭州银行2023-03-151中国人寿拟在本公告披露之日起三个交易日后的六个月内通过集中竞价或大宗交易方式减持其所持公司股份合计不超过119亿股含本数即不超过公司普通股总股本的200截至本公告日中国人寿持有本行股份总数229亿股占公司普通股总股本的3862杭州城投集团拟于本公告披露之日起三个交易日后的六个月内以大宗交易方式增持本行无限售流通A股股份119亿股本次增持计划实施前杭州城投集团持有公司股份297亿股其子公司杭州市水务集团有限公司持有公司股份57583万股其下属子公司杭州市城市基础设施开发总公司持有公司股份115165万股三者合计持有公司股份314亿股占公司当前普通股总股本的530链接1httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-03-1660092620230316AFSApdf链接2httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-03-1660092620230316ILK3pdf沪农商行2023-03-16上海银保监会同意本公司投资参股杭州联合农村商业银行股份有限公司参股数量087亿股占该行股份总额的4链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-03-1760182520230317UJTXpdf杭州银行2023-03-16中国银保监会浙江监管局已核准虞利明先生的公司董事行长任职资格链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-03-1760092620230317C1XHpdf上海银行2023-03-162022年业绩快报2022年营业收入53112亿元同比-554归母净利润22280亿元同比108链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-03-1760122920230317LYJNpdf长沙银行2023-03-16截至2023年3月16日股东兴业投资已实施完成本次减持计划累计通过大宗交易减持本行股份400万股占本行总股本的00995截至本公告披露日兴业投资持有本行股份198亿股占本行总股本的比例为492链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-03-1760157720230317XJVNpdf光大银行2023-03-16中国华融资产管理股份有限公司将其持有的本行14亿张可转债转为本行A股普通股本次中国华融可转债转股导致其持有的可转债减少数量占光大转债发行总量的4673链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-03-18601818202303189XHApdf青农商行2023-03-172023年2月28日-3月1日股东巴龙建设减持本行758万股减持价格区间为294元-297元被动减持本行股票数量已过半链接httpwwwszsecndisclosurelistedbulletinDetailindexhtmld5714bb6-49ee-47be-8a2a-5ae29ff87067光大银行2023-03-171中国华融将其持有的14亿张可转债转为本行A股普通股转股股数为418亿股本次转股后中国华融由未持有本行普通股变为持有本行普通股418亿股占普通股总额7082控股股东光大集团于2023年3月15日至16日将其持有的029亿张可转债转为本行A股普通股转股股数为868亿股截至3月16日光大集团已将其持有的087亿张可转债全部转为本行A股普通股累计转股股数为241亿股链接1httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-03-18601818202303189XHApdf链接2httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-03-1860181820230318BWUCpdf信达证券2023-03-132022年度年度报告2022年公司营业收入3438亿元同比-961归母净利润1227亿元同比475第四季度公司营业收入746亿元环比-1775第四季度归母净利润504亿元环比12805链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-03-1460105920230314ARRJpdf信达证券2023-03-132022年度利润分配方案每10股派发现金红利044元合计拟派发143亿元占归母净利润1163链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-03-1460105920230314E8RGpdf海德股份2023-03-13截至2023年3月13日增持主体通过二级市场集中竞价方式合计增持公司股份33328万股累计金额5928万元本次增持超过计划金额下限已实施完成链接httpwwwszsecndisclosurelistedbulletinDetailindexhtmla09fcdf8-30e9-47de-a2a6-c6ac3448d3a1浙商证券2023-03-14浙江省国资委同意公司向特定对象发行股票募集资金不超过80亿元本次方案尚需公司股东大会审议通过并在获得上交所核准通过证监会注册后方可实施链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-03-1560187820230315TLODpdf国联证券2023-03-15国联集团通过司法拍卖竞得泛海控股持有的民生证券3471亿股股权约占总股本303成交价格9105亿元链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-03-1660145620230316HGF1pdf浙江东方2023-03-152022年度业绩快报2022年公司营业收入19884亿元同比1253归母净利润944亿元同比4384第四季度公司营业收入5278亿元环比2987第四季度归母净利润636亿元环比45304链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-03-1660012020230316UTERpdf东方财富2023-03-172022年度业绩快报2022年公司营业收入12486亿元同比-465归母净利润8509亿元同比-051第四季度公司营业收入2924亿元环比-1011第四季度归母净利润1915亿元环比-1093链接httpwwwszsecndisclosurelistedbulletinDetailindexhtml93dfd6b0-f3c2-4663-b291-7675690b242d资料来源公司公告华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12金融行情回顾截至2023年3月17日收盘上证综指收于3251点周环比063深证成指收于11278点周环比-144沪深两市周交易额441万亿元日均成交额8821亿元周环比576图表16沪深两市月度日均股票交易额情况截至2023年3月17日日均股票交易金额亿元16000140001200010000800060004000200002020-032021-112017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03资料来源Wind华泰研究银行板块上周银行指数较前一周收盘日上涨049同期上证综指上涨063走势弱于大盘014个百分点上周成交额81297亿元较前一周下跌1509上周近5成银行上涨走势最好的三家银行分别是中国银行邮储银行建设银行目前银行行业2023年Wind一致预期PB值为052较前一周上升0013图表17银行股上周表现前五排名证券代码证券简称涨幅成交额亿元1601988SH中国银行54551922601658SH邮储银行51046293601939SH建设银行45131834601398SH工商银行41577115601998SH中信银行354904资料来源Wind华泰研究图表18A股银行涨幅20周涨幅月涨幅三个月涨幅151050-5-10-15中邮建工中农光交重渝北华无上兴江贵长江江民浙紫张浦青西郑厦招苏成苏杭南平常行储行行信行大行庆农京夏锡海业阴阳沙苏苏生商金家发岛安州门商农都州州京安熟港资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13金融图表19H股银行涨幅周涨幅月涨幅三个月涨幅20100-10-20-30-40-50工农光建中交渝徽中锦天盛重浙哈郑民招青行行大行行行农商信州津京庆商尔州生商岛商滨资料来源Wind华泰研究图表20上市银行AH股溢价率排名股票AH溢价率0317前一周末AH溢价率03101郑州银行143914492重庆银行9749413中信银行6125644渝农商行5065005青岛银行4704326光大银行4664727民生银行4604468建设银行3373279中国银行31427410农业银行21121211工商银行20920512浙商银行20822013交通银行19719614邮储银行1109915招商银行-33-06资料来源Wind华泰研究图表21银行指数涨幅走势图图表22银行指数涨幅对比图银行中信沪深30010银行中信沪深300上证综指450-50-10-15-20-403-2405-2407-2409-2411-2401-24周涨幅月涨幅三个月涨幅资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14金融图表23银行板块周成交额亿元周成交额1200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