本周观点：
　　券商板块本周上涨0.9%，跑赢上证指数0.3pct，跑赢深证综指2.3pct；年初至今+4.1%，落后上证指数1.1pct，落后深证综指1.7pct；保险板块本周上涨0.6%，与上证指数持平，跑赢深证综指2.1pct；年初至今-1.1%，落后上证指数6.3pct，落后深证成指3.5pct。
　　央行决定下调金融机构存款准备金率，科创板4条指数即将发布，券商板块将迎来上行行情：中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。上海证券交易所和中证指数有限公司宣布将发布4条科创板新指数，聚焦国家相关重要产业及区域发展战略。我们认为，存款准备金率的下调将增强金融企业与实体企业信心，降低实体企业融资成本，增强实体企业融资热情，而新指数的发布将引导投资者重新配置资产，券商下周行情将由两融业务与经纪业务增加推动上涨。
　　证监会即将发布《衍生品交易监督管理办法》，中金所下调股指期货交易手续费，多元金融板块保持强增长态势：证监会起草形成了《衍生品交易监督管理办法(征求意见稿)》。本办法共八章52条，主要包括总则、衍生品交易与结算、禁止的交易行为、交易者、衍生品经营机构、衍生品市场基础设施、监督管理与法律责任、附则等内容。中国金融期货交易所进一步调整股指期货交易安排，自2023年3月20日起，将股指期货平今仓交易手续费标准由成交金额的万分之二点五调整为成交金额的万分之二点三。我们认为，更健全的监管体系建立将鼓励期货和衍生品市场公平合法发展，长期来看将推动多元金融板块持续上涨，中金所下调股指期货交易手续费释放重大利好，期货公司业绩与利润率将快速上升。
　　【投资建议】
　　券商：从市场维度看，上周券商板块短期下跌，本周恢复上升态势，年初至今仍保持4.1%的涨幅，宏观经济上行预期持续加强，资本市场情绪回暖仍是总体趋势。从业绩维度看，全面注册制改革启动实施、沪深港股的投资标的范围扩大、准备金率下调等一系列利好出现，券商迎来新的业绩增长点，下周预期两融业务规模将有较大涨幅，券商业绩预期将继续保持高增速表现。从估值维度看，PB估值呈现持续修复态势，本周行业平均PB为1.38倍，处于近五年PB的20%分位数，距离近五年PB中枢1.72倍仍存在25%的向上修复空间，本周券商板块配置价值突出。
　　多元金融：多元金融板块将持续受益于绿色金融、存款准备金率下调、股指期货交易手续费下调等多项利好，业绩和估值预期继续保持增长。从市场维度看，上周多元金融板块短期下跌，本周恢复上升态势，同时年初至今仍保持10.1%的涨幅。宏观经济上行预期持续加强，资本市场情绪回暖仍是总体趋势。从业绩维度看，存款准备金率下调、股指期货交易手续费下调等利好出现，多元金融板块中期货公司迎来新的业绩增长点和利润率增长点，多元金融板块业绩预期将继续保持高增速表现。
　　风险提示：宏观经济增速不及预期、市场波动、政策变化、金融监管超预期、长端利率下行超预期、保险负债端不及预期、疫情反复等
　　
　　

研究报告全文：非银金融行业动态TableDateTablePageTop发布时间2023-03-19TableTitleTableInvest证券研究报告行业动态报告优于大势降准增加流动性非银板块迎利好上次评级优于大势非银金融周报---20230319本周观点TablePicQuote历史收益率曲线券商板块本周上涨TableSummary09跑赢上证指数03pct跑赢深证综指23pct年初至今非银金融沪深30041落后上证指数11pct落后深证综指17pct保险板块本周上涨06与上证指数持平跑赢深证综指21pct年初至今-11落后上证指数63pct落后深证50成指35pct-5央行决定下调金融机构存款准备金率科创板4条指数即将发布券商板块将迎来-10-15上行行情中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率025-20个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构本次下调后金融机构加权-25-30平均存款准备金率约为76上海证券交易所和中证指数有限公司宣布将发布4条-35202212022420227202210科创板新指数聚焦国家相关重要产业及区域发展战略我们认为存款准备金率的下调将增强金融企业与实体企业信心降低实体企业融资成本增强实体企业融资热情而新指数的发布将引导投资者重新配置资产券商下周行情将由两融业务TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益-21-4与经纪业务增加推动上涨相对收益013证监会即将发布衍生品交易监督管理办法中金所下调股指期货交易手续费多行业数据TableMarket元金融板块保持强增长态势证监会起草形成了衍生品交易监督管理办法征求意成分股数量只88总市值亿59119见稿本办法共八章52条主要包括总则衍生品交易与结算禁止的交易行为流通市值亿21930交易者衍生品经营机构衍生品市场基础设施监督管理与法律责任附则等内市盈率倍12容中国金融期货交易所进一步调整股指期货交易安排自2023年3月20日起市净率倍12成分股总营收亿40834将股指期货平今仓交易手续费标准由成交金额的万分之二点五调整为成交金额的万成分股总净利润亿4445分之二点三我们认为更健全的监管体系建立将鼓励期货和衍生品市场公平合法成分股资产负债率79发展长期来看将推动多元金融板块持续上涨中金所下调股指期货交易手续费释放重大利好期货公司业绩与利润率将快速上升TableReport相关报告投资建议关注疫后基本面改善及资本市场改革券商从市场维度看上周券商板块短期下跌本周恢复上升态势年初至今仍保--20230214持41的涨幅宏观经济上行预期持续加强资本市场情绪回暖仍是总体趋势从展望新周期起点---2023年证券行业春业绩维度看全面注册制改革启动实施沪深港股的投资标的范围扩大准备金率季投资策略下调等一系列利好出现券商迎来新的业绩增长点下周预期两融业务规模将有较--20230212大涨幅券商业绩预期将继续保持高增速表现从估值维度看PB估值呈现持续修全面注册制下券商强者恒强复态势本周行业平均PB为138倍处于近五年PB的20分位数距离近五年--20230206PB中枢172倍仍存在25的向上修复空间本周券商板块配置价值突出展望新周期起点2023年保险行业春季多元金融多元金融板块将持续受益于绿色金融存款准备金率下调股指期货交投资策略易手续费下调等多项利好业绩和估值预期继续保持增长从市场维度看上周多--20230205元金融板块短期下跌本周恢复上升态势同时年初至今仍保持101的涨幅宏观TableAuthor经济上行预期持续加强资本市场情绪回暖仍是总体趋势从业绩维度看存款准证券分析师郑君怡备金率下调股指期货交易手续费下调等利好出现多元金融板块中期货公司迎来执业证书编号S055052210000118813077099zhengjynesccn新的业绩增长点和利润率增长点多元金融板块业绩预期将继续保持高增速表现风险提示宏观经济增速不及预期市场波动政策变化金融监管超预期长端利率下行超预期保险负债端不及预期疫情反复等请务必阅读正文后的声明及说明非银金融行业动态TablePageTop目录1行业观点411券商行业点评412多元金融行业点评52行情回顾621本周行情622子行业及个股表现73行业重要数据931券商932保险1533多元金融164公司公告215风险提示22图表目录图1本周非银金融上涨09跑赢大盘6图2本周券商个股涨幅前5名个股和最后5名个股包含下跌个股7图3本周保险个股涨跌幅排名7图4多元金融涨跌前五名个股8图5非银金融行业涨跌幅前10名个股和最后10名9图6近5年券商行业市场静态PB变化11图7股票日成交规模万亿元11图8市场质押股数及占比12图9市场质押市值及环比增速12图10股权融资总额亿元13图11债券发行总额及环比增速13图12券商资管产品规模万亿元及增速14图13融资融券余额亿元15图14中债国债到期收益率10年16图15信托市场周平均发行规模及预计收益率截至2023年3月10日16图16信托市场存续期规模万亿元截至2023年3月19日17图17基金市场规模及产品数量17图182023年3月第1周新发基金2只发行规模020亿份18图19消费信贷规模总体增长18请务必阅读正文后的声明及说明224非银金融行业动态TablePageTop表1券商板块估值情况按市净率排名9表2部分券商集合理财资管产品数量及规模按资产净值排名14表3五大保险公司保费收入情况按2022年保费收入排名亿元15表4金融科技公司估值情况按市值排名18请务必阅读正文后的声明及说明324非银金融行业动态TablePageTop1行业观点11券商行业点评中国人民银行决定于2023年3月27日下调金融机构存款准备金率为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长打好宏观政策组合拳提高服务实体经济水平保持银行体系流动性合理充裕中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为76中国人民银行将坚决贯彻落实党的二十大中央经济工作会议和全国两会精神按照党中央国务院决策部署精准有力实施好稳健货币政策更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能保持货币信贷总量适度节奏平稳保持流动性合理充裕保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配更好地支持重点领域和薄弱环节不搞大水漫灌兼顾内外平衡着力推动经济高质量发展我们认为下调金融机构存款准备金率反映了如下几点信息1MLF超额续作是指中央银行本次投放的中期借贷便利额度大于上期是提升市场流动性释放中长期资金的一种工具继央行3月15日超额续作2810亿元的MLF后再度下调金融机构存款准备金率持续增加市场流动性这一套宏观政策组合拳向市场释放积极信号增强金融企业与实体企业信心2全国经济仍然处于复苏时期金融机构面临的实体经济支撑需求增加通过降准可以增加金融机构资金供给降低实体企业融资成本支撑实体经济复苏3美联储的连续加息持续对全球流动性带来压力央行MLF超额续作与降准接连实施可以前置性抵消即将到来的新一轮加息可能给国内经济带来的部分流动性压力从而维护国内金融市场稳定性对券商而言准备金率的下调将降低券商融入融出资金的成本增加两融业务的资金供给给两融业务带来业绩增长空间叠加央行释放的积极信号提振的市场信心将进一步助推经纪业务增长我们预期券商下周业绩有望迎来上行行情持续丰富科创板指数体系服务多层次资本市场建设科创新能等4条指数即将发布近日上海证券交易所和中证指数有限公司正式宣布新一批上证科创主题系列指数的发布安排包括上证科创板新能源指数上证科创板工业机械指数上证科创板长三角指数及上证科创板粤港澳大湾区指数4条新指数的发布将持续丰富科创板指数体系多维度聚焦国家相关重要产业及区域发展战略更好满足投资者多样化资产配置需求我们认为4条新科创主体指数的发布将进一步聚焦科创板重要产业及区域发展战略对于投资者起指导作用丰富了投资者资产配置选择对于券商而言新指数的发布从短期来看将引导投资者重新配置在科创板的资金同时吸引更多资金流入科创板有望带来经纪业务业绩增长从长期来看资本市场多层次格局逐渐成熟对于投资者的多样化资产配置需求可以进行更好的满足长期中将更好的吸引资金流入二级市场对于券商业绩稳定增长起支持作用投资策略券商持续受益于全面注册制改革利好上周监管改革带来的动荡平复流动性增加带来两融业务与经纪业务利好业绩和估值预期继续保持增长从市场维度看上周券商板块短期下跌本周恢复上升态势同时年初至今仍保持41的涨幅与业绩估值的增长相符加之在央行宏观经济政策组合拳将继续巩固和拓展经济运行回请务必阅读正文后的声明及说明424非银金融行业动态TablePageTop升态势宏观经济上行预期持续加强资本市场情绪回暖仍是总体趋势从业绩维度看全面注册制改革启动实施沪深港股的投资标的范围扩大准备金率下调等一系列利好出现券商迎来新的业绩增长点本周成交量受益于投资标的扩大增涨幅度达577而下周预期两融业务规模将有较大涨幅券商业绩预期将继续保持高增速表现从估值维度看PB估值呈现持续修复态势一方面2023券商业绩受益于政策利好和资本市场周期性回暖预期Q1营收和净利润将有一定幅度增长从而带来ROE在2022较低基数下的回升驱动券商PB估值进一步修复本周行业平均PB为138倍处于近五年PB的20分位数距离近五年PB中枢172倍仍存在25的向上修复空间资本市场情绪和券商业绩表现均预期回暖加之目前PB估值仍因处于近五年的较低分位而具有较大安全边际本周券商资产配置价值突出12多元金融行业点评证监会就衍生品交易监督管理办法征求意见稿公开征求意见为贯彻落实期货和衍生品法促进衍生品市场健康发展支持证券期货经营机构业务创新满足市场各类主体的风险管理需求以更好服务实体经济防范和化解金融风险在总结实践经验的基础上证监会起草形成了衍生品交易监督管理办法征求意见稿以下简称本办法及起草说明现向社会公开征求意见本办法共八章52条主要包括总则衍生品交易与结算禁止的交易行为交易者衍生品经营机构衍生品市场基础设施监督管理与法律责任附则等内容起草的主要思路一是功能监管总结实践经验将证监会监管的衍生品市场各类活动和主体全部纳入规制范围以功能监管为导向制定统一的准入条件行为规范和法律责任二是统筹监管从资本市场的全局出发充分考虑市场之间的联系加强衍生品市场与证券市场期货市场之间的监管协同协作防范监管套利消除监管真空三是严防风险着力提升衍生品市场的透明度推进交易标准化鼓励进场交易和集中结算提高非集中结算衍生品交易的风险防控要求落实衍生品交易报告制度严厉打击利用衍生品交易进行违法违规行为或规避监管行为四是预留空间在严防风险的前提下为相关制度预留充分空间防止一刀切对市场造成不当限制促进衍生品市场健康发展我们认为期货和衍生品法的出台与实施填补了我国期货和衍生品市场的法律体系空白进一步健全完善了金融监管体系加强了金融风险的综合防范能力而本次衍生品交易监督管理办法征求意见稿的公布代表配套的监管措施将随之落实从而确保期货和衍生品市场的规范有序运行对于多元金融板块而言短期内可能出现因业务合规带来的业绩波动但长期来看更健全的监管体系建立将鼓励期货和衍生品市场公平合法发展更好的起到对实体经济的支撑作用中国金融期货交易所降低股指期货交易手续费经中国证监会同意中国金融期货交易所进一步调整股指期货交易安排自2023年3月20日起将股指期货平今仓交易手续费标准由成交金额的万分之二点五调整为成交金额的万分之二点三此次调整是进一步降低市场交易成本优化股指期货交易运行促进市场功能发挥的积极举措有利于进一步促进改善市场流动性更好满足各类投资者风险管理等交易需求促进推动更多中长期资金进入资本市场提升市场韧性与竞争力中国金融期货交易所将坚持建制度不干预零容忍方针以四个敬畏一个合力请务必阅读正文后的声明及说明524非银金融行业动态TablePageTop为引领不断加强市场风险监测与交易行为监管维护金融期货市场安全平稳运行推动市场高质量发展我们认为中国金融期货交易所降低股指期货交易手续费对期货公司释放重大利好目前我国期货行业的主要收入依然以期货经纪为主而期货交易手续费的降低将直接减少期货公司运营成本短期内期货经纪业务的利润率将有提升而长期中由于行业间价格竞争利润率会有所回落但整体手续费的降低将吸引更多企业通过期货来进行避险带动交易手数的提升期货公司的期货经纪业务总量将持续扩大期货板块将迎来上行行情投资策略多元金融板块将持续受益于绿色金融存款准备金率下调股指期货交易手续费下调等多项利好业绩和估值预期继续保持增长从市场维度看上周多元金融板块短期下跌本周恢复上升态势同时年初至今仍保持101的涨幅与业绩估值的增长相符加之在央行宏观经济政策组合拳将继续巩固和拓展经济运行回升态势宏观经济上行预期持续加强资本市场情绪回暖仍是总体趋势从业绩维度看存款准备金率下调股指期货交易手续费下调等一系列利好出现多元金融板块中期货公司迎来新的业绩增长点和利润率增长点多元金融板块业绩预期将继续保持高增速表现2行情回顾21本周行情非银金融整体上行本周跑赢大盘2023年3月13日-3月17日上证综指较上周上涨06深证成指下跌14恒生金融行业指数下跌01非银金融申万板块指数上涨09与上证综指相比跑赢02个百分点与深证成指相比跑赢23个百分点跑赢恒生金融行业指数1个百分点其中券商申万指数上涨09保险申万指数上涨06多元金融申万指数上涨13图1本周非银金融上涨09跑赢大盘21310909060610-01-1-1-2-14-2上证综指深证成指非银金融申万保险申万券商申万多元金融申万恒生金融业数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明624非银金融行业动态TablePageTop22子行业及个股表现券商板块本周呈现上行态势本周券商板块上涨09相对上证指数跑赢03个百分点相对深证综指跑赢23个百分点年初至今上涨41落后上证指数11个百分点领先深证综指17个百分点个股表现上本周涨幅最大的是中国银河上涨463跌幅最大的仍是信达证券本周下跌394图2本周券商个股涨幅前5名个股和最后5名个股包含下跌个股654633904321620019121012-142-155-16934-375-3945中国银河国联证券东方财富国泰君安财达证券华创阳安华林证券湘财股份首创证券信达证券数据来源Wind东北证券保险板块本周呈上行态势保险指数本周上涨06与上证指数持平跑赢深证综指21个百分点年初至今下跌11相对上证指数落后63个百分点相对深证成指落后35个百分点本周个股表现上涨幅最大的是中国太保下跌326跌幅最大的是中国人寿下跌086图3本周保险个股涨跌幅排名43263271322105404310110862中国太保中国人保新华保险中国平安中国人寿数据来源Wind东北证券多元金融板块本周呈上行态势本周多元金融板块上涨13跑赢上证综指07个百分点跑赢深证成指28个百分点年初至今上涨101领先上证综指48个百请务必阅读正文后的声明及说明724非银金融行业动态TablePageTop分点领先深证成指77个百分点个股表现上本周上涨最高的是中油资本上涨2583下跌最多的是ST吉艾下跌682图4多元金融涨跌前五名个股3025832520151063855855054080-2045-277-450-488-682STSTST10ST中浙越中瑞香油江秀粮达溢安熊海吉资东资资期融信猫投本方本本货通艾数据来源东北证券综合来看本周非银金融板块个股总体上涨88只成分股中56只成分股上涨27只成分股下跌上涨的10只个股分别是中油资本2583浙江东方683越秀资本558中粮资本550中国银河463瑞达期货408国联证券390弘业期货353五矿资本346中国太保326其中券商个股2只保险个股1只多元金融个股7只下跌前十的个股分别是华林证券湘财股份新力金融香溢融通ST安信首创证券信达证券ST熊猫ST海投ST吉艾其中券商个股4只多元金融个股6只请务必阅读正文后的声明及说明824非银金融行业动态TablePageTop图5非银金融行业涨跌幅前10名个股和最后10名3025832520151063855855046340853903533463260-155-1695-187-204-277-375-394-450-488-68182STSTST10ST中浙越中中瑞国弘五中华湘新香首信油江秀粮国达联业矿国林财力溢创达安熊海吉资东资资银期证期资太证股金融信证证猫投本方本本河货券货本保券份融通券券艾数据来源Wind东北证券3行业重要数据31券商311行业总览截至2023年3月17日券商板块总市值约为30万亿元净资产为230万亿元券商板块PB为138倍券商板块估值中海通证券的市净率最低为074华林证券的市净率最高为635表1券商板块估值情况按市净率排名证券简称证券代码总市值亿元净资产亿元市净率002945SZ华林证券377196249635300059SZ东方财富26838063428445000712SZ锦龙股份124993038426601066SH中信建投20058868036308601995SH中金公司19482881628248600095SH湘财股份2826912116243600906SH财达证券2602511209239601990SH南京证券3192416640201601456SH国联证券3165916682194601099SH太平洋180639630194601696SH中银证券2994716368192601236SH红塔证券3896122876178600621SH华鑫股份123387333176002797SZ第一创业2462614569175601878SH浙商证券3936424293167002670SZ国盛金控1683511248158请务必阅读正文后的声明及说明924非银金融行业动态TablePageTop600918SH中泰证券4648135657138601788SH光大证券6971554494136601901SH方正证券5622543038135601375SH中原证券1755013746133600030SH中信证券298782239223131002939SZ长城证券3437327232129600999SH招商证券12018698642127002736SZ国信证券8997275599125002500SZ山西证券2060517248124000987SZ越秀资本3321327016124600958SH东方证券8343772386122600909SH华安证券2273719505120000776SZ广发证券119270107124119601881SH中国银河10076587215115600109SH国金证券3363130772115601108SH财通证券3473532111113000166SZ申万宏源10416696913111002673SZ西部证券2833727087111601377SH兴业证券5311151716110600369SH西南证券2591625026108601162SH天风证券2547724948106000783SZ长江证券3052529974105601198SH东兴证券2708826500105000750SZ国海证券1867518607104002926SZ华西证券2113122267099600061SH国投资本4356447527097000728SZ国元证券2932532927094601555SH东吴证券3435137700094601211SH国泰君安126920138619094000686SZ东北证券1575118087090600864SH哈投股份1042412316088600155SH华创阳安1569419320088601688SH华泰证券112900142823082600837SH海通证券117317164240074数据来源东北证券wind从2018年至2023年3月17日近五年市场静态PB中枢为172倍本周券商行业市场静态PB为138倍处于近五年PB的20分位数仍存在约25的向上修复空间请务必阅读正文后的声明及说明1024非银金融行业动态TablePageTop图6近5年券商行业市场静态PB变化3025201510050020184202019215201912132020109202186202263数据来源Wind东北证券312股票市场本周股票日均交易额本周成上行态势本周股票日均交易额为882068亿元环比上涨577图7股票日成交规模万亿元16本周平均交易额14088万亿元环比6121008060402002022142022342022542022742022942022114202314202334数据来源Wind东北证券截至2023年3月3日股票质押股数约为3910亿股占总股本的51股票质押市值约为33万亿元与上周相比下跌336请务必阅读正文后的声明及说明1124非银金融行业动态TablePageTop图8市场质押股数及占比410054市场质押股数亿股市场质押股数占总股本比53540505352540005239505155139005055385049538004920227292022929202211292023129数据来源Wind东北证券图9市场质押市值及环比增速36市场质押市值万亿元环比增速835634433232031-230-42928-627-820227292022929202211292023129数据来源Wind东北证券313融资规模截至2023年3月17日本周A股股权融资总额约为18940亿元其中IPO募资521亿元增发募资445亿元可转债募集资金928亿元本周债券发行总额约为16万亿元较上周下跌69请务必阅读正文后的声明及说明1224非银金融行业动态TablePageTop图10股权融资总额亿元40首发家数家增发家数家配股家数家可转债家数家可交换债家数家353025201510502022-03-202022-05-082022-06-262022-08-142022-10-022022-11-202023-01-082023-02-26数据来源Wind东北证券图11债券发行总额及环比增速3发行总额万亿元环比增速4000035000230000250002200001500011000015000000-50002022362022562022762022962022116202316202336数据来源Wind东北证券314资管业务券商资管产品规模总体呈增长趋势截至2022年9月30日券商资管产品规模约为79万亿元请务必阅读正文后的声明及说明1324非银金融行业动态TablePageTop图12券商资管产品规模万亿元及增速数据来源Wind东北证券截至2023年3月17日券商集合资管共发行产品数量6942只资产净值合计约1万亿元其中资产净值最高的是中信证券广发资管和财通证券资管分别为2382亿元585亿元509亿元表2部分券商集合理财资管产品数量及规模按资产净值排名券商名称产品数量份额合计亿份资产净值亿元中信证券31622927523818244广发资管82402445845110财通证券资管330514485090420东证资管108365174092958华泰证券资管199403344076786招商资管97358574063671天风资管209394434008804国泰君安资管366376203981005光证资管183337123431696方正证券76218242888812数据来源Wind东北证券315两融余额融资融券余额本周呈上升趋势截至2023年3月15日融资融券余额约为159万亿元环比上升015其中融资余额150万亿元融券余额约009万亿元请务必阅读正文后的声明及说明1424非银金融行业动态TablePageTop图13融资融券余额亿元3融资余额万亿元融券余额万亿元22110202112220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