本周盘面围绕限产+海外银行流动性危机交易。周二市场传言宝武制定限产政策，有产量平控和能耗平控两种限产方案。虽然消息尚未证实，但盘面利润已经走扩。周三瑞信银行继硅谷银行暴雷，引发市场恐慌，避险情绪影响黑色金属周三夜盘跳空。假设海外银行信用危机可控，对黑色金属更多是短期情绪上的传导。从产业端看，库存同比下降，国内需求依然处于复苏当中，并且国内宽松政策持续稳增长，需求高点尚未见到。钢厂的原料库存偏低，利润走扩，如果原料价格下跌，钢厂有低位补库需求，成本对钢材支撑依然有效。短期价格受宏观情绪影响回调，可以关注价格下跌后低位做多机会。主要风险在于海外银行信用风险演变成系统性金融风险导致资产价格下跌。
　　

研究报告全文：煤焦钢矿周报海外银行信用风险影响盘面价格下跌关注低位做多机会广发期货黑色金属组广发期货APP微信公众号本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2023年3月19号各品种观点品种主要观点本周策略上周策略本周盘面围绕限产海外银行流动性危机交易周二市场传言宝武制定限产政策有产量平控和能耗平控两种限产方案虽然消息尚未证实但盘面利润已经走扩周三瑞信银行继硅谷银行暴雷引发市场恐慌避险情绪影响黑色金属周三夜盘跳空假设海外银行信用危机可控对黑色金属更多是短3月逢回调短多同时买入3月逢回调短多同时钢材期情绪上的传导从产业端看库存同比下降国内需求依然处于复苏当中并且国内宽松政策持续稳增长需求高点尚未见到钢厂的原料库存偏低看跌期权保护套利方面关买入看跌期权利润走扩如果原料价格下跌钢厂有低位补库需求成本对钢材支撑依然有效短期价格受宏观情绪影响回调可以关注价格下跌后低位做多机会注做多10月钢厂利润机会主要风险在于海外银行信用风险演变成系统性金融风险导致资产价格下跌钢材需求季节性上升铁矿石供减需增基本面未改盘面受宏观情绪扰动较大基本面上供应季节性下降需求环比修复钢厂库存水平偏低供应来看本周到港量小幅上升均值接近去年同期低位澳巴发运小幅下降均值高于去年同期需求端维持季节性修复日均铁水产量与日耗分别环比铁矿石111万吨和135万吨节后第七周钢厂补库维持谨慎补库幅度小于消耗增加幅度日耗05钢厂进口矿库存环比-06库消比环比-5-9正套持有5-9正套持有033展望后市供需错配逐步缓解钢厂维持谨慎补库港口库存有累库预期供应来看澳巴发运已筑底修复近期到港量或将到达底部需求来看钢材需求正处验证期关注需求顶点到来与港库累库持续性原料煤后市仍有下跌空间焦企利润有改善空间整体供给易增加难减下游钢厂有一定复产预期但是考虑到需求尚未有实际恢复复产强度有限焦炭逢高空逢高空因此整体来看焦企利润改善后供给增速将快于需求焦炭整体仍将供过于求建议以逢高空思路对待目标位2450-2500炼焦煤市场平稳运行煤价涨跌互现国内煤矿基本恢复正常产量快速恢复且进口焦煤仍在持续增加预计蒙煤后市将重回千车通关水平下游盈单边逢高空单边逢高空焦煤利不佳以消耗厂内原料库存为主且贸易商考虑市场风险仍多谨慎观望市场煤矿出货不畅部分库存小幅累积建议焦煤以逢高空思路对待目标套利多螺纹空焦煤套利多螺纹空焦煤位1600此外多螺纹空焦煤头寸可继续持有2一钢材3钢材行情展望产量产量环比上升钢厂延续复产本周铁水产量环比11至2376万吨高炉利润低位改善保守估计粗钢产量有7的增长预期日均铁水环比增加假设铁水产量增加至240万吨高炉铁水产量增长5废钢供应环比改善电炉产量增幅明显已经修复至同比持平角度结合去年废钢日耗前高后低假设废钢供应如能保持废钢供应增加对产量贡献2需求需求季节性改善本周表需依然处于同比增长状态只是环比增幅不大五大品种表需2至1037万吨今年国内经济复苏目前数据在逐步验证需求改善但尚不确定需求复苏的强度本周五央行再次降准流动性宽松将支撑需求逐步回暖库存库存季节性降库3-4月都是降库斜率高的月份五大品种库存环比-79万吨至2158万吨农历同比-157万吨其中螺纹环比-46万吨农历同比下降133万吨热轧环比-175万吨农历同比年内转负同比下降3万吨成本和利润当前高炉利润和电炉利润都出现150-200元左右的正利润本周传宝武制定限产政策盘面利润走扩在限产预期下结合原料下半年供需面比上半年趋松10月合约利润或将趋势线走扩交易逻辑本周盘面围绕限产海外银行流动性危机交易周二市场传言宝武制定限产政策有产量平控和能耗平控两种限产方案虽然消息尚未证实但盘面利润已经走扩周三瑞信银行继硅谷银行暴雷引发市场恐慌避险情绪影响黑色金属周三夜盘跳空假设海外银行信用危机可控对黑色金属更多是短期情绪上的传导从产业端看库存同比下降国内需求依然处于复苏当中并且国内宽松政策持续稳增长需求高点尚未见到钢厂的原料库存偏低利润走扩如果原料价格下跌钢厂有低位补库需求成本对钢材支撑依然有效短期价格受宏观情绪影响回调可以关注价格下跌后低位做多机会主要风险在于海外银行信用风险演变成系统性金融风险导致资产价格下跌操作建议3月逢回调短多同时买入看跌期权保护套利方面关注做多10月钢厂利润机会价格和价差绝对价格下跌螺纹钢和热轧价格及价差现货价格小幅震荡现货价格唐山钢坯华东螺纹华东热卷4900热轧主力基差22元每吨4400吨元39003400注3月1日开始华南螺纹现货价格改为理计螺纹主力基差88元每吨热轧主力基差31元每吨价格和价差5-10价差跟随价格下跌而收敛螺纹钢5-10价差85元每吨热卷5-10价差88元每吨热轧卷板5-10价差螺纹5-10价差2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年300600200400100200吨00元吨-100-200元-200-400-300-600-800-400-1000-500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日3849292792842389292798152720162811232114272114262021142620152720162811232114272114262021142620月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12356789月月月月月月月月月月月月月月月月月月31256789月月月月月月月月月月月月月月月月月月11233445667889101112111123344566788910121011111210111112本周5-10跨期价差受钢厂限产预期宏观避险情绪影响5-10价差整体呈现收敛走势考虑10月合约有供减需增预期5-10价差或难持续走扩价格和价差卷螺价差有所收敛现货卷螺差40元每吨盘面卷螺差97元每吨现货卷螺差盘面卷螺差2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年800600500600400400300吨200吨200100元元00-100-200-200-400-300日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2738181681728355819201914261527102220132513251920132531181715281023211831132710231831142730122521月月月月月月月月月月月月月月月月月12356789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月13458月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月2711334456688910111251122345667788991212101111121010111112盘面卷螺差整体呈现走扩走势本周跟随价格下跌有所收敛卷螺价差走扩原因主要是热卷需求复苏早于螺纹而螺纹因电炉复产产量增幅大于热卷卷螺差从零值附近走扩到89元也可理解为卷螺差的超跌修复预计卷螺差缺乏趋势性走扩行情一方面卷的库存高于螺纹短期制造业需求复苏板材下游补库影响卷需求好于螺纹但现货卷螺差依然偏低另一方面如果卷螺差在加工成本基础上继续走扩铁水往热卷倾斜卷产量弹性大于螺纹抑制卷螺差高度而螺纹受废钢供应偏紧影响电炉产量释放空间有限螺纹供需双弱而卷供需双强1-2月中国生铁和粗钢产量分别增长73和56螺纹产量11286-2月粗钢产量至29503万吨168亿吨同比增加22年均值285万吨高点1074万吨310万吨华东南方产量增幅明显1-2月粗钢产量同比增长56短流程产量环比1-2月粗钢产量478144至4537亿吨同比增加万吨22年均值121228万吨万吨1-2月生铁产量同比增长73废钢供应环比修复预计全年增加2000万吨预计废钢供应端增加产量2废钢供应环比改善同时废钢日耗已经修复至同比持平水平上半年是否有同比增量尚需跟踪但按照目前废钢恢复情况预计下半年出现同比增量全年可增加2000铁水产量环比增加比22年平均值增加42钢联样本日均铁水产量环比日均铁水环比11万吨至2376万吨0322年均值至2344228万吨万吨钢联样本五大品种周产量环比五大品种周产量环比704万吨至95919万吨151422至年均值94725946万吨万吨日均铁水产量2021年2022年2023年250240230220万吨210200190日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日321486197413212911241225222017152912262321181630月月月月月月月月月月6134579月月月月月月月月月月月月月月月月月月月112112233456778891011101112122018年2019年2020年2021年2022年2023年最新2019年2020年2021年2022年2023年最新五大品种产量均值102910331006946959历年日均铁水产量2202282392292282376日均铁水产量已经修复至均值以上水平当前2376万吨日均铁水已经比22年均值增加42在高炉低利润水平下和22年相同的利润环境预计铁水环比将增加至240万吨比22年均值增加5如果高炉利润扩张高炉的产量弹性将更大8螺纹钢产量环比上升同比22年均值增加6后期长流程产量还有增长空间螺纹产量螺纹钢产量环比1286至29503008万吨至3039322年均值万吨28522万吨高点年均值285310万吨万吨华东螺纹钢产量环比增幅明显华东南方产量增幅明显螺纹钢产量分地区华东南方北方16512585452023-01-142023-03-142021-05-142021-06-142021-07-142021-08-142021-09-142021-10-142021-11-142021-12-142022-01-142022-02-142022-03-142022-04-142022-05-142022-06-142022-07-142022-08-142022-09-142022-10-142022-11-142022-12-142023-02-14短流程产量环比短流程产量环比478034至至45374571万吨万吨2222年均值年均值2828万吨万吨长流程产量环比-026至25822万吨22年均值256万吨万吨螺纹短流程产量螺纹长流程产量2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年60503504030030万吨20250100200日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日月月月月日月月135853964154273727312272213222417102419173114281125232018102028142412201524202911241629201124101011111212月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123567月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12345789月月月月月月月月月月月月月月月月月月23511234467788991011121112233445566778991012101112热轧产量环比持平低于22年均值水平北方产量降幅明显热轧产量环比01至30206万吨22年均值310万吨南方产量环比06至6682万吨22年均值62万吨南方热轧周产量2021年2022年2023年706866646260万吨5856545250日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1185291321291018261018152913271024221916301428112523月月月月月月14789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月111222334455667899121010111112华东产量环比01至67万吨22年均值66万吨北方产量环比-06至16824万吨22年均值182万吨华东热轧周产量北方热轧周产量2021年2022年2023年2021年2022年2023年8021075200706519060180万吨55万吨170504516040150日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日63329631633296312320171119163014281125201715291226102428292017111916301411252320171512261024月月月月月月月月月月月月月月月月1234789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月712334455668910512334456678910101011111212101011111212库存维持同环比下降总库存同比-157万吨其中螺纹同比-133万吨热卷同比-3万吨热卷年内首次同比转负13成本和利润本周成本有所下移利润抬升利润低位走扩长流程螺纹利润173元每吨富宝数据长流程螺纹利润2019年2020年2021年2022年2023年15001200900吨600元3000-300日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日25182467162713251021122319301021132415261728162718291021月月月月月月月月1245789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月22113344556677889911101011111212华东长流程成本4219元每吨华东短流程电炉螺纹成本4278元每吨长流程螺纹成本富宝短流程螺纹成本富宝2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年55005500500050004500吨4500吨元4000元40003500350030003000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日9294835日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日17152911242217303012252116291124142722183128497644月月月月月月月2814272016211931122418301123162817291022162813478月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月511112234456678899121234579月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1010111212311234556677889912101011111212中国经济处于复苏当中2月社融延续向好但占比最大是企业中长期贷款而跟地产有关的居民中长期贷款依然偏弱2月PMI显示经济复苏明显从分项看生产恢复好于订单订单中出口订单好于预期各大城市交通恢复有利于经济回暖1-2月基建投资延续较高增速螺纹产量1286至295031-2月基建累计增长万吨22年均值1218285万吨高点310万吨华东南方产量增幅明显短流程产量环比478至4537万吨22年均值28万吨1-2月地产行业数据降幅收窄跟钢材需求相关性大的拿地和新开工依然偏弱二手房成交有高位回落迹象一线城市二手房成交面积MA7样本2城二线城市二手房成交面积MA7样本5城2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年14161412121010886万平米6万平米44220017城二手房成交面积MA7三线城市二手房成交面积MA7样本10城2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年30982576205154万平米万平米31021500新房成交环比修复但弱于二手房成交