近期风险事件频出，宏观方面扰动较大。基本面方面，国内冶炼厂加工费再度下调，锡矿供应紧张，供应端边际收缩，但库存高企压力较大，供应依旧宽松。下游方面，终端订单较少，需求未有明显复苏。综上所述，库存保持高位，现货成交偏弱，供应虽有边际收缩但仍需时间体现在库存方面，需求改善及库存无明显去化前锡价弱势难改，预计短期锡价跟随市场宏观扰动变化，弱现实下倾向于偏空思路，主力关注18万元/吨支撑，关注本周美联储议息会议。

研究报告全文：有色金属锡周报宏观扰动不断弱现实下锡价压力较大作者何济生何济生联系人寇帝斯从业资格F3014875联系方式020-88818037投资咨询资格Z0011558广发期货APP微信公众号本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2023年3月19日目录01行情回顾02精炼锡供应端03精炼锡消费端04库存及升贴水2月报观点品种主要观点本周观点上周观点近期风险事件频出宏观方面扰动较大基本面方面国内冶炼厂加工费再度下调锡矿供应锡震荡为主主力关注18万元吨偏弱震荡关注18万元吨一线支撑紧张供应端边际收缩但库存高企压力较大供应依旧宽松下游方面终端订单较少需求未有明显复苏综上所述库存保持高位现货成交偏弱供应虽有边际收缩但仍需时间体现在库存方面需求改善及库存无明显去化前锡价弱势难改预计短期锡价跟随市场宏观扰动变化弱现实下倾向于偏空思路主力关注18万元吨支撑关注本周美联储议息会议3一行情回顾411行情回顾沪锡价格走势伦锡价格走势本周银行风险事件出现锡价偏弱运行随后周五多家银行获得流动性援助市场恐慌情绪修复锡价有所回暖截至3月17日沪锡主力收盘186950元吨较上周下跌3430元吨周跌幅183伦锡3月收22700美元吨较上周上涨45美元吨周涨幅025二精炼锡供应端6炼厂加工费继续下调中国锡矿产量单位吨中国原矿价格单位元吨月产量累计同比增长40锡精矿云南-平均价60锡精矿广西-平均价1000004060锡精矿湖南-平均价60锡精矿江西-平均价3080000400000203500006000010300000250000400000200000-1020000150000-201000000-30500002019-06-252019-08-252019-10-252019-12-252020-02-252020-04-252020-06-252020-08-252020-10-252020-12-252021-02-252021-04-252021-06-252021-08-252021-10-252021-12-252022-02-252022-04-252022-06-252022-08-252022-10-252022-12-252023-02-252018-05-012018-08-012018-11-012019-02-012019-05-012019-08-012019-11-012020-02-012020-05-012020-08-012020-11-012021-02-012021-05-012021-08-012021-11-012022-02-012022-05-012022-08-012022-11-01加工费单位元吨据SMM统计12月国内锡矿共生产760533吨环比增长云南40广西60湖南60江西6030000065累计生产锡矿802万吨同比增加519预计后25000续国内锡矿供应保持稳定20000本周锡精矿小幅下跌截止3月17日云南地区40锡精矿15000价格170250元吨较上周下跌2750元吨炼厂加工费维10000持继续下调云南40锡精矿加工费13750元吨较上周50000下调250元吨广西60湖南60江西60锡精矿加2016-11-212017-11-212018-11-212019-11-212020-11-212021-11-212022-11-21工费9750元吨较上周下调250元吨数据来源SMM广发期货发展研究中心7加工费低位运行预计1月锡矿进口量维持低位锡矿进口量单位吨缅甸锡矿进口季节性图单位吨30000035040000300250000350002503000020000020015025000150000100200001000005015000050000-50100000-100500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月锡矿累计进口量累计同比右轴201920202021202212月进口量减少与我们预期一致据SMM统计我国锡矿12月进口量21359吨环比减少5193吨累计进口2438万吨同比增长328其中缅甸地区本月进口15671吨环比减少6325吨累计进口1873万吨同比增长2723由于今年春节假期早于往年同时缅甸佤邦地区锡矿矿储较低以及国内加工费低位运行预计12月锡矿进口保持低位较去年同比大幅减少数据来源SMM广发期货发展研究中心9受原料偏紧影响主产地冶炼厂开工率进一步下滑国内精炼锡产量单位吨国内企业开工率180008016000701400060120005010000408000306000204000102000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220232017201820192020202120222023云南江西地区开工率据SMM统计2月国内精炼锡产量12892吨环比增加752云南开工率江西开工率两省合计开工率同比增加5982月精锡企业开工率5467环比增加3828070同比增加12产量及开工率环同比增加主要原因去年同期为6050春节假期基数相对较低4030受原料供应偏紧影响主产地冶炼厂开工率进一步下滑截止32010月17日云南江西合计开工率5429环比减少237其0中云南地区减少164江西地区减少357数据来源SMM广发期货发展研究中心10进口盈利有限叠加春节假期预计12月精锡进口保持低位马来西亚精锡出口量单位吨印尼精炼锡出口量季节性图单位千吨40001435001230001025008200061500410002500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220232017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11中国精炼锡进口量季节性图单位吨60001月马来西亚出口精锡199029吨环比减少95602吨印5000尼方面据印尼贸易部公布数据2月出口32千吨环比增4000加166千吨同比减少52943000200012月国内精炼锡进口量3349吨环比增加1825吨12月1000进口量符合预期进口窗口虽持续打开但盈利幅度有限01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月叠加春节假期预计12月进口保持低位201720182019202020212022数据来源SMM广发期货发展研究中心11三精炼锡消费端112月焊锡开工率回升但仍未恢复节前水平焊锡企业按规模分类月度开工率焊锡企业月度开工率1001009080907060805070403060201050040大型企业中型企业小型企业据SMM统计焊锡企业2月开工率801月环比上升2662月开工率出现明显回升当仍未恢复至节前水平其中大型企业开工率866环比上升265中型企业开工率658环比上升281小型企业开工率493环比上升223受光伏焊带需求向好影响中大型焊锡企业开工率回升明显小型企业相对偏弱同时根据我们走访了解需求端整体恢复情况较差订单同比3-4成仍未见明显改善数据来源SMM广发期货发展研究中心13全球半导体销售1月同比减少185集成电路月度产量万块镀锡板月产量万吨35000001830000001614250000012200000010150000081000000645000002003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022201820192020202120222023全球半导体销售额单位十亿美元PVC月产量万吨250502004015030100201050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022202320182019202020212022数据来源Wind广发期货发展研究中心14四库存及升贴水14需求恢复缓慢现货成交偏软基差低位运行进口窗口持续打开伦锡3月及升贴水单位美元吨国内现货价格及升贴水单位元吨LME锡3月LME锡3月升贴水右轴SMM1锡现货升贴水右轴600006000400000200003500005000050001500030000040004000025000010000300020000030000150000500020001000002000001000500000-50001000000-10002018-02-122019-02-122020-02-122021-02-122022-02-122023-02-122021-01-132021-02-132021-03-132021-04-132021-05-132021-06-132021-07-132021-08-132021-09-132021-10-132021-11-132021-12-132022-01-132022-02-132022-03-132022-04-132022-05-132022-06-132022-07-132022-08-132022-09-132022-10-132022-11-132022-12-132023-01-132023-02-132023-03-13进口盈亏及沪伦比单位元吨进口盈亏沪伦比值右轴伦锡3月升贴水虽小幅回升但依旧维持低位运行截止3月17200001015000日伦锡现货对3月贴水110美元吨较上周增加70美元吨1000050009终端订单较少需求恢复缓慢现货成交疲软基差维持平水0-50008附近截止3月17日国内现货升水575元吨较上周增加-10000-15000225元吨-200007-25000-30000进口盈利小幅收窄截止3月17日精锡进口盈利301027元-3500062022-05-302022-07-302022-09-302022-11-302023-01-31吨较上周减少33814元吨数据来源SMM广发期货发展研究中心15国内库存高企对锡价压力较大Lme交易所库存单位吨上期所周报库存单位吨8000100007000900060008000700050006000400050003000400020003000100020000100002017-04-182017-07-182017-10-182018-01-182018-04-182018-07-182018-10-182019-01-182019-04-182019-07-182019-10-182020-01-182020-04-182020-07-182020-10-182021-01-182021-04-182021-07-182021-10-182022-01-182022-04-182022-07-182022-10-182023-01-18社会库存单位吨LME库存延续去库趋势截止3月17日LME库存2370吨2020202120222023较上周减少330吨12000交易所库存维持高位截止3月10日上期所周报库存1000080009027吨较上周小幅减少79吨同比增长294196000社库库存本周去库但库存依旧高企我们认为本周的去库4000更多的是价格下跌库存转移至下游而不是需求端有实际20000好转截止3月17日精锡社会库存10395吨较上周减少01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月586吨同比增长29226数据来源SMM广发期货发展研究中心17免责声明报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料但广发期货对这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