投资要点：
　　导读：我们《3月，应对倒春寒》中提示，大类资产联动指标冲高以后下行，第一波预期修复行情歇脚，酝酿第二波。3月12日《无惧倒春寒》提示，普林格高频同步指标回落，复苏基础仍需夯实。海外银行破产影响风波几何？2023年迄今美国仅破产两家银行，并不罕见，反映美国经济的结构性问题。美联储再“扩表”，目前美国银行体系仍然稳健，市场恐慌有望缓解，金融条件指数低点对应美股低点，通胀下行更加值得关注。央行超预期全面降准，中美共振释放流动性，货币信用周期钟摆回摆，强化中国宽信用复苏周期。普林格周期复苏阶段，权益、中游制造、小盘、成长占优，继续看好大科技，风格以中证1000、增强、专精特新为矛。
　　市场思考：海外银行破产影响风波几何？1）SVB破产始末：大幅加息下，期限错配风险暴露、浮亏兑现；2）2023年至今一共有美国两家银行破产，均是为创新业务提供融资服务，2001年迄今一年内发生两起银行倒闭并不罕见，这主要反映了美国经济的结构性问题；3）美联储向金融机构提供借款，资产规模回到2022年11月水平。彭博金融条件指数接近2018年以来的几个低点（除2020年3月），另外，金融条件指数的低点往往对应标普500指数的低点；4）历史上倒挂结束往往伴随着股市大幅下跌，仅只有在1982年的倒挂结束时，随着经济企稳、通胀读数创10年新低，股市展开反弹并且开启新周期；5）目前加息预期再度软化，倒挂程度也出现大幅收窄，从资本充足率上看，美国银行体系仍然稳健。结合美国官方部门积极展开应对措施，市场恐慌有望缓解。后续通胀数据下行情况更加值得关注。6）中美共振释放流动性，货币-信用周期钟摆回摆，强化中国宽信用复苏周期。在《货币信用周期投资框架》中，我们判断2021年7月-2022年12月属于宽货币紧信用。2023年货币-信用周期迅速经历宽货币宽信用、紧货币宽信用两个阶段。央行超预期全面降准0.25%，投放中长期流动性，降低商业银行负债端压力，商业银行投放信贷意愿有望提升，货币条件改善，宽信用复苏周期进一步强化。
　　国内：经济企稳回升，消费、地产表现亮眼。1）工业生产1-2月边际好转，但环比对比仍然偏弱，高新技术业增速走弱。2）消费端明显回升，社消强势，1-2月同比增长3.5%，前值-1.8%，消费者信心指数提升至91.2。3）整体投资2月小幅上升，1-2月同比升至5.5%，基建继续支撑整体投资项，地产虽仍是主要拖累项，但降幅明显收窄、回暖趋势已现。
　　国际：国家领导人即将访俄，美联储加息预期下降。1）俄方同意延长黑海港口农产品外运协议60天，中乌对话，中方表示“不要关死政治解决的大门”。2）国家领导人将对俄罗斯进行国事访问。3）美国2月通胀持续回落，CPI同比增长6%，为连续第八个月下滑，多方因素影响下美联储3月加息预期下降。
　　市场：北向净流向变化敏感，杠杆资金维持净流入。北向本周净流向力度+148亿元，日频来看均为净流入，硅谷银行事件后美联储加息趋势再度缓和；杠杆资金本周净流向+21亿元，融资买入额比例由前值7.62%上升至7.70%近期仍维持走平态势，维持温和回暖。行业方向上，北向回流电力设备、医药生物、传媒；杠杆资金则偏好电子、通信。以两大资金主体合力结果来看，电子获得较强共识，而银行则面临两大资金主体共同流出压力。
　　行业配置建议：普林格周期复苏阶段，权益、中游制造占优，寻底反攻，以超跌+政策受益+景气向上的大科技为抓手。重点关注：1、机械设备：通用设备、自动化设备，2、电子：消费电子、光学光电子、半导体，3、计算机：软件开发、IT服务、计算机设备，4、国防军工：航空装备、航海装备，5、传媒：游戏、数字媒体，6、电力设备：电机、风电设备、电池。
　　风险提示：俄乌冲突超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。
　　

研究报告全文：TableMain证券研究报告策略周报2023年03月19日策略周报海外银行破产风波几何证券分析师春季行情渐近吴开达TableSummary投资要点资格编号S0120521010001邮箱wukdteboncomcn导读我们3月应对倒春寒中提示大类资产联动指标冲高以后下行第一林晨波预期修复行情歇脚酝酿第二波3月12日无惧倒春寒提示普林格高频资格编号S0120522040001同步指标回落复苏基础仍需夯实海外银行破产影响风波几何2023年迄今美邮箱linchenteboncomcn国仅破产两家银行并不罕见反映美国经济的结构性问题美联储再扩表肖峰目前美国银行体系仍然稳健市场恐慌有望缓解金融条件指数低点对应美股低资格编号S0120522080003点通胀下行更加值得关注央行超预期全面降准中美共振释放流动性货币-信用周期钟摆回摆强化中国宽信用复苏周期普林格周期复苏阶段权益中游邮箱xiaofengteboncomcn制造小盘成长占优继续看好大科技风格以中证1000增强专精特新为研究助理矛市场思考海外银行破产影响风波几何1SVB破产始末大幅加息下期限错林昊配风险暴露浮亏兑现22023年至今一共有美国两家银行破产均是为创新业邮箱linhaoteboncomcn务提供融资服务2001年迄今一年内发生两起银行倒闭并不罕见这主要反映了孙希民美国经济的结构性问题3美联储向金融机构提供借款资产规模回到2022年邮箱sunxm3teboncomcn11月水平彭博金融条件指数接近2018年以来的几个低点除2020年3月另外金融条件指数的低点往往对应标普500指数的低点4历史上倒挂结束往相关研究往伴随着股市大幅下跌仅只有在1982年的倒挂结束时随着经济企稳通胀读数创10年新低股市展开反弹并且开启新周期5目前加息预期再度软化倒挂程度也出现大幅收窄从资本充足率上看美国银行体系仍然稳健结合美国官方部门积极展开应对措施市场恐慌有望缓解后续通胀数据下行情况更加值得关注6中美共振释放流动性货币-信用周期钟摆回摆强化中国宽信用复苏周期在货币信用周期投资框架中我们判断2021年7月-2022年12月属于宽货币紧信用2023年货币-信用周期迅速经历宽货币宽信用紧货币宽信用两个阶段央行超预期全面降准025投放中长期流动性降低商业银行负债端压力商业银行投放信贷意愿有望提升货币条件改善宽信用复苏周期进一步强化国内经济企稳回升消费地产表现亮眼1工业生产1-2月边际好转但环比对比仍然偏弱高新技术业增速走弱2消费端明显回升社消强势1-2月同比增长35前值-18消费者信心指数提升至9123整体投资2月小幅上升1-2月同比升至55基建继续支撑整体投资项地产虽仍是主要拖累项但降幅明显收窄回暖趋势已现国际国家领导人即将访俄美联储加息预期下降1俄方同意延长黑海港口农产品外运协议60天中乌对话中方表示不要关死政治解决的大门2国家领导人将对俄罗斯进行国事访问3美国2月通胀持续回落CPI同比增长6为连续第八个月下滑多方因素影响下美联储3月加息预期下降市场北向净流向变化敏感杠杆资金维持净流入北向本周净流向力度148亿元日频来看均为净流入硅谷银行事件后美联储加息趋势再度缓和杠杆资金本周净流向21亿元融资买入额比例由前值762上升至770近期仍维持走平态势维持温和回暖行业方向上北向回流电力设备医药生物传媒杠杆资金则偏好电子通信以两大资金主体合力结果来看电子获得较强共识而银行则面临两大资金主体共同流出压力行业配置建议普林格周期复苏阶段权益中游制造占优寻底反攻以超跌政策受益景气向上的大科技为抓手重点关注1机械设备通用设备自动化设备2电子消费电子光学光电子半导体3计算机软件开发IT服务计算机设备4国防军工航空装备航海装备5传媒游戏数字媒体6电力设备电机风电设备电池风险提示俄乌冲突超预期通胀持续性超预期流动性收紧超预期疫情反复超预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报内容目录1市场思考海外银行破产影响风波几何511SVB破产始末大幅加息下期限错配风险暴露浮亏兑现512破产银行数量仍在低位813美联储扩表814利率倒挂与市场复盘915后续的关注点在于通胀的下行幅度1116中美共振释放流动性强化中国复苏周期122国内经济企稳回升消费地产表现亮眼14211-2月经济企稳回升14211工业生产稳步恢复边际好转14212复苏企稳消费端明显回升15213基建继续支撑整体投资项地产表现亮眼1622普林格同步高频指标跟踪19221工业生产腾落指数回升19222拥堵指数小幅回升193国际国家领导人即将访俄美联储加息预期下降2131国际大事跟踪21311俄乌冲突跟踪21312国家主席将对俄罗斯进行国事访问2232美国2月CPI持续回落加息预期下降224市场北向净流向变化敏感杠杆资金维持净流入245行业配置建议普林格周期复苏阶段权益中游制造占优寻底反攻以超跌政策受益景气向上的大科技为抓手256风险提示267策略知行高频多维数据全景图27231请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图表目录图12022年SVB不计息存款规模快速萎缩6图22022年SVB金融资产大幅萎缩6图32022年末SVB可供出售金融资产中美国国债占比超507图4美国保险基金可供出售金融资产浮亏自2020Q2开始逐步扩大7图52001年至今美国银行破产情况8图6SignatureBank股价与比特币期货价格走势接近8图7美联储扩表9图8存款机构储备金跳升9图9金融条件指数接近2018年以来低点除2020年3月9图10短期金融条件指数大幅波动9图111976年以来倒挂状态下的美股情况10图12贴现率在1981年11月开始下行10图13股市在1982年8月开始上行ECRI同步指标1983年大幅上行10图141982年美国CPI下行趋势进一步明确Q4读数处于1973年以来低位11图15CME加息概率情况11图16联邦基金利率期货显示的加息路径情况11图17美国金融机构核心资本比率处于较高水平12图182023年货币条件开始紧缩12图192023年2月DR007MA20高于政策利率13图20货币-信用情况13图211-2月经济数据普遍向上修复14图22工业增加值2月同比增速为187714图232月工业增加值季调环比为0121月为02614图24工业增加值分项累计同比小幅下行15图25高技术产业1-2月继续下行15图262月城镇调查失业率5615图2725-59岁失业率升高至4815图282020年至今社消增速高于2011-2019的下降趋势16图29中西药品分项2月增速明显回升16图302月地产投资继续拖累投资但降幅明显收窄17图31基建投资三大分项均大幅上行电热水2月累计同比升至2517331请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图32制造业主要分项累计同比增速情况汽车制造业大幅回升18图332月新开工竣工面积大幅回升19图342月房地产销售跌幅收窄19图35工业生产腾落指数回升19图36工业生产腾落指数回升分年度19图37主要工业城市加权拥堵延时指数小幅回升20图38拥堵延时指数扩散指标回升20图39美国2月CPI同比增速继续回落22图40美国2月CPI细分环比22图41CME加息概率情况23图42联邦基金利率期货显示的加息路径情况23图43北向资金整体回流电力设备医药传媒领先24图44杠杆资金本周少量净流入持续温和回暖25图45两大资金主体对电子共识较强25图46策略知行高频多维数据之大类资产27图47策略知行高频多维数据之股指估值自2010年以来27图48策略知行高频多维数据之资金价格28图49策略知行高频多维数据之重点大事前瞻28图50策略知行高频多维数据之资金供需29图51策略知行高频多维数据之风险偏好29图52策略知行高频多维数据之中观行业景气30431请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报导读我们3月应对倒春寒中提示大类资产联动指标冲高以后下行第一波预期修复行情歇脚酝酿第二波3月12日无惧倒春寒提示普林格高频同步指标回落复苏基础仍需夯实海外银行破产影响风波几何2023年迄今美国仅破产两家银行并不罕见反映美国经济的结构性问题美联储再扩表目前美国银行体系仍然稳健市场恐慌有望缓解金融条件指数低点对应美股低点通胀下行更加值得关注央行超预期全面降准中美共振释放流动性货币-信用周期钟摆回摆强化中国宽信用复苏周期普林格周期复苏阶段权益中游制造小盘成长占优继续看好大科技风格以中证1000增强专精特新为矛1市场思考海外银行破产影响风波几何11SVB破产始末大幅加息下期限错配风险暴露浮亏兑现硅谷银行SvbFinancialGroup属于美国区域性银行致力于为高科技生命科学风险投资及高端葡萄酒行业的企业提供金融服务SVB的负债端多为客户存款2010至2021年间不计息存款占比最高资产端主要包括客户贷款持有至到期金融资产Held-to-maturitysecuritiesHTM可供出售金融资产Available-for-salesecuritiesAFS等疫后流动性宽松下SVB存款高增拉升负债规模SVB将富余资金大量投资长久期证券埋下期限错配风险2020年美联储为应对疫情提振经济而采取宽松的货币财政政策市场流动性充足下企业融资高增SVB客户将大量融资所得存放于该行2021年SVB负债规模大幅扩大同比增加82其中不计息存款计息存款同比增加8979资产端来看SVB将富余资金大量投资于中长期美国国债MBS等长久期证券以期获得更高的利息收入2021年SVB持有至到期金融资产同比增加492形成短债长投的资产结构连续加息下SVB资产缩水存款支取加快流动性压力加剧随着美联储连续加息以抑制通胀利率上升而债券价格下降对应的金融资产大幅缩水截至20221231SVB持有至到期金融资产产生1516亿美元浮亏可供出售金融资产产生25亿美元浮亏负债端来看大幅加息下流动性收紧初创企业尤其是科创企业开始从SVB支取存款以填补资金缺口支撑企业运行2022年SVB不计息存款同比减少358从12585亿美元缩减至8075亿美元531请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图12022年SVB不计息存款规模快速萎缩资料来源公司年报德邦研究所单位百万美元图22022年SVB金融资产大幅萎缩资料来源公司年报德邦研究所单位百万美元631请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图32022年末SVB可供出售金融资产中美国国债占比超50资料来源公司年报德邦研究所SVB选择进行股权融资同时出售AFS来补充流动性调整资产结构浮亏兑现后资不抵债加剧SVB股价大跌后破产3月8日SVB发布招股说明书表示为应对存款兑付问题SVB决定以股权融资225亿美元并出售全部可供出售金融资产以补充流动性其中可供出售金融资产的浮亏兑现后将带来约18亿美元的税后损失消息发布后美东时间3月9日SVB跌超60创史上最大单日跌幅3月10日加州金融保护和创新局发表声明称由于流动性不足和资不抵债该局已接管了硅谷银行并任命联邦存款保险公司为接管人美国金融机构普遍资产浮亏加剧美联储连续加息下债券价格持续下降美国金融机构的金融资产普遍缩水金融资产浮亏普遍加剧全美受保于FDIC的金融机构资产浮亏从2022Q2的4697亿美元扩大至Q3的6899亿美元其中2418亿美元浮亏来源于持有至到期金融资产3215亿美元浮亏来源于可供出售金融资产图4美国保险基金可供出售金融资产浮亏自2020Q2开始逐步扩大资料来源FDIC德邦研究所单位百万美元731请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报12破产银行数量仍在低位根据FDIC2023年至今一共有美国两家银行破产SignatureBankSiliconValleyBank从数量上来看2001年迄今为止一年内发生两起银行倒闭并不罕见但从规模上来看大多数银行倒闭的规模要小得多自2007年以来超过98的破产银行的资产低于100亿美元SignatureBank是第一家获得联邦存款保险公司担保的从事区块链数字支付业务的银行位于纽约旗下的Signet数字支付平台即其私有区块链为商业客户提供全天候美元实时支付服务2022年末SignatureBank总资产达到1104亿美元总存款886亿美元其中数字资产相关的客户存款为1652亿美元该占其存款基础的五分之一以上2018-2022年SignatureBank股价与比特币价格相关性达到089SiliconValleyBank伴随着美国新兴产业及硅谷的整个发展历程2015年SVB的业务范围覆盖了65的美国初创公司这一数据在SVB的发展中不断增长至2020年SVB已经帮助过30000余家初创企业进行融资与全世界600家风险投资机构120家私募股权机构有直接业务往来这两家银行均是为创新业务提供融资服务其客户群体或具有一定的重合性因此创新业务的银行发生风险事件主要反映了美国经济的结构性问题图52001年至今美国银行破产情况图6SignatureBank股价与比特币期货价格走势接近资料来源FDIC德邦研究所资料来源Wind德邦研究所13美联储扩表美联储向金融机构提供流动性渡过难关资产规模回到2022年11月水平截至3月15日当周美国银行业通过贴现窗口discountwindow从美联储获得15285亿美元是此前一周458亿美元的近30倍这也超过了2008年秋季金融危机最严重阶段创下的1120亿美元的纪录此外上周美联储以美国国债等其他抵押品为抵押的定期融资计划BTFP规模已经达到119亿美元再加上联邦存款保险公司FDIC成立硅谷银行和SignatureBank的新过渡银行提供的1400多亿美元的其他资金在内美联储资产负债表在短短一周内激增了2970亿美元目前美联储总资产达到864万亿美元回到2022年11月水平此次扩表非传统意义上的QE即购买资产当前联储持有的国债与MBS仍在下降这831请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报次主要是给金融机构提供贷款图7美联储扩表图8存款机构储备金跳升资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所目前彭博金融条件指数接近2018年以来的几个低点除2020年3月疫情冲击实体需求出现断层下滑时该指数明显低于目前另外金融条件指数的低点往往对应标普500指数的低点短期来看当前条件指数呈现锯齿形波动图9金融条件指数接近2018年以来低点除2020年3月图10短期金融条件指数大幅波动资料来源bloomberg德邦研究所资料来源bloomberg德邦研究所14利率倒挂与市场复盘3月8日美债10年与2年的倒挂幅度达到107BP倒挂幅度仅次于70年代后期由于美债长短期限运动往往同向因此倒挂通常在利率上行周期中出现对应倒挂结束在利率下行期换而言之2年期美债下行幅度超过10年倒挂结束往往伴随着股市大幅下跌在1990年2001年2008年的几次倒挂此后均面临标普500在持续上行以后出现下跌仅只有在1982年的倒挂结束时股市才开启新的周期仅就当前背景而言2022年的美股就已经深受通胀之苦与过去期限利差倒挂美股仍在走强的三个阶段199020012008还是有明显区别的931请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图111976年以来倒挂状态下的美股情况资料来源Wind德邦研究所1982年倒挂结束时随着经济企稳通胀读数创10年新低股市展开反弹1981年11月开始贴现率第一次出现下行1982年上半年保持稳定7月开始继续下调股市从1981年9月反弹至12月再后1982年又续创1981年以来新低直至8月触底反弹对应1982年ECRI同步指标年增长率底部企稳1983年开始大幅上行也对应1982年美国CPI下行趋势进一步明确1112月分别为4638处于1973年以来低位图13股市在1982年8月开始上行ECRI同步指标1983年图12贴现率在1981年11月开始下行大幅上行资料来源CEIC德邦研究所资料来源Wind德邦研究所1031请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图141982年美国CPI下行趋势进一步明确Q4读数处于1973年以来低位资料来源Wind德邦研究所15后续的关注点在于通胀的下行幅度在硅谷银行事件冲击下美债利率大幅下行且倒挂程度有所收窄市场对于经济前景更加悲观加息预期再度软化倒挂程度也出现大幅收窄2年期美债利率下行幅度更大至3月17日10年与2年的倒挂幅度达到42BP图15CME加息概率情况图16联邦基金利率期货显示的加息路径情况MEETING325-350350-375375-400400-425425-450450-475475-500500-525DATE202332200000000000000038006200000202353000000000000000253054002070202361400000000021027705120190000020237260000407003220451015400000002023920030510251041502370430000000202311125014403270332014702300000002023121383023303290242087012000000020241311390269029701850590070000000202432020102820243012403400400000002024512630253015305601100100000002024619260022301240420080010000000202473123601590720200030000000000资料来源CMEgroup德邦研究所资料来源CEIC德邦研究所从资本充足率上看美国银行体系仍然稳健2022年全美受保于FDIC的金融机构核心资本比率为1043虽低于2017-2019年水平但仍高于2021的1016和2020的1032略高于过去七年平均水平大幅高于2008年金融危机期间水平我们认为目前美国官方部门积极展开应对措施联储再度积极向金融机构投放流动性并且美国银行业财务状况处于过去10年内较为健康的水平市场情绪有望得到缓解后续通胀数据下行情况更加值得关注1131请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图17美国金融机构核心资本比率处于较高水平资料来源FDIC德邦研究所16中美共振释放流动性强化中国复苏周期宏观政策组合拳施展维护银行体系流动性合理充裕中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为76在货币信用周期投资框架中我们判断2021年7月-2022年12月属于宽货币紧信用乙类乙管疫情闯关春节假期影响2023年1月PMI大幅回升2月社融脉冲大幅上行与此同时货币条件开始收紧2023年FR007越过1年期均值2月DR007MA20越过7天逆回购利率反映货币-信用周期迅速经历宽货币宽信用紧货币宽信用两个阶段货币-信用周期钟摆回摆强化宽信用复苏周期随着央行超预期全面降准025投放中长期流动性降低商业银行负债端压力商业银行投放信贷意愿有望提升货币条件改善宽信用复苏周期进一步强化图182023年货币条件开始紧缩资料来源Wind德邦研究所1231请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图192023年2月DR007MA20高于政策利率图20货币-信用情况资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所归纳1331请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报2国内经济企稳回升消费地产表现亮眼211-2月经济企稳回升随着节后复产复工加快1-2月经济数据普遍呈现向上修复态势其中生产恢复边际好转消费复苏明显加快投资整体回稳其中房地产降幅收窄回暖趋势已现图211-2月经济数据普遍向上修复较前值2023-022023-012022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-03生产工业增加值2857188-981322506342383907-2950固定资产投资04055-51535859585761626893制造业-10081-91939710110099104106122156房地产430-57--100-98-88-80-74-64-54-40-2707需求基建066122-11511711411210496938283105社会消费品零售53035--18-59-0525542731-67-111-35出口人民币71652-19-07056910412024121114816126进口人民币2497111-13822-11684939653722-19-09当月值较前值2023-022023-012022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-03调查失业率010565555575555535455596158就业1624岁人口0801811731671711791791871991931841821602559岁人口010484748504747434345515352景气制造业PMI250526501470480492501494490502496474495CPI同比-110102118162128252725212115通胀PPI同比-060-14-08-07-13-1309234261648083社融同比050999496100103106105107108105102105信用M2同比03012912611812411812112212011411110597M1同比-090586737465864616758465147资料来源Wind德邦研究所211工业生产稳步恢复边际好转复产复工加快工业生产1-2月边际好转但整体仍然偏弱2月工业增加值当月同比18771月为-979主要是由于2022年春节时间晚于2023年2022年12月为132月累计同比242022年12月累计同比为36季调后2月环比为0121月为026采矿业维持高位制造业小幅反弹高技术增速走弱采矿业制造业电力燃气及水的生产和供应业2月累计同比为47212412月当月同比为49027高技术产业增速走弱2月累计同比0512月当月同比为28图22工业增加值2月同比增速为1877图232月工业增加值季调环比为0121月为026资料来源Wind德邦研究所注2021年同比数据基数为2019年资料来源Wind德邦研究所1431请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图24工业增加值分项累计同比小幅下行图25高技术产业1-2月继续下行资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所2023-02为1-2月数据累计同比212复苏企稳消费端明显回升2月失业率基本保持稳定小幅上升主要受季节性因素影响2023年2月城镇调查失业率小幅升高报56前值55分结构上来看16-24岁人口失业率为181有所上升高于往年同期25-59岁人口失业率为48有所上升低于2022年3-5月历史上2019年以来1-2月失业率均会较年末上行可能是节后寻找工作的人数增加图262月城镇调查失业率56图2725-59岁失业率升高至48资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所社消1-2月1-2月社会消费品零售总额同比增长35增速读数较去年12月提升53个百分点且自去年9月后再次实现正增长另外从分项来看商品餐饮消费当月同比分别为2992环比分别变化3233个百分点目前消费者信心回升1月消费者信心指数为912前值883中西药品分项累计同比增速明显回升可能原因为甲流感染人员增多限额以1531请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报上企业商品零售总额2月累计同比为15前值19大多分项累计增速相对去年全年增速上升今年至2月增速较高的细分品类主要有中西药品类石油及制品类粮油食品类累计同比分别为1931099拖累项主要有家用电器通讯器材汽车累计同比分别为-19-82-94图282020年至今社消增速高于2011-2019的下降趋势资料来源Wind德邦研究所注2021年数据基数为2019年图29中西药品分项2月增速明显回升资料来源Wind德邦研究所213基建继续支撑整体投资项地产表现亮眼1631请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报整体投资1-2月小幅上升1-2月固定资产投资累计同比增速为55前值为512月季调后环比为072去年同期0622月地产仍然是主要拖累项但降幅明显收窄回暖趋势已现制造业增速继续下行分项上来看广义基建狭义基建制造业房地产2月累计同比增速为1218981-57较前值分别变化07-04-143pct狭义基建制造业走低房地产收窄图302月地产投资继续拖累投资但降幅明显收窄资料来源Wind德邦研究所基建各分项普遍上行修复三大分项增速均大幅上行水利环境和公共设施管理业小幅下滑基建三大分项电力热力燃气及水的生产和供应业交通运输仓储和邮政业水利环境和公共设施管理业累计同比增速为2549298环比变化6101-05个百分点图31基建投资三大分项均大幅上行电热水2月累计同比升至25资料来源Wind德邦研究所1731请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报制造业投资中汽车制造业大幅回升目前公布的制造业主要分项共13个2月累计同比增速数据中有3个分项回升汽车制造业累计同比增速达到238前值126其余出现回升的分项有有色金属冶炼及压延加工业专用设备制造业有10项出现回落包括电气机械及器材制造业前值426回落至337纺织业食品制造业铁路船舶及器材制造业等图32制造业主要分项累计同比增速情况汽车制造业大幅回升资料来源Wind德邦研究所开发商购房者信心低位回升1-2月竣工新开工均从低位改善1-2月竣工面积同比转正为8环比回升146个百分点房屋新开工面积1-2月同比为-9412月当月同比为-443累计同比为-394商品房销售跌幅收窄商品房销售面积销售额累计同比为-36-01环比回升2127个百分点购房者开发商信心低位企稳后续需政策进一步发力支持畅通循环1831请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图332月新开工竣工面积大幅回升图342月房地产销售跌幅收窄资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所22普林格同步高频指标跟踪221工业生产腾落指数回升截至2023317工业生产腾落指数为118前值116从分项上看甲醇唐山高炉PTA轮胎出现回升山东地炼华北焦化出现回落水泥数据滞后当期记为0在2022年5月23日外发报告普林格周期同步指标的再刻画中我们编制了两类高频指标来监测经济活力跟踪复工复产的情况加强对普林格周期同步指标走势的把握一是工业生产腾落指数二是以高德拥堵延时指数为基础加工处理得到的主要工业城市加权拥堵延时指数与同比扩散指数图35工业生产腾落指数回升图36工业生产腾落指数回升分年度资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所222拥堵指数小幅回升截至2023317主要工业城市加权拥堵延时指数MA7小幅回升报1663前值1654上个周五为1643指数稍有回升另外拥堵延时指数扩散指标回1931请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报升报7905上周五为738图37主要工业城市加权拥堵延时指数小幅回升图38拥堵延时指数扩散指标回升资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所2031请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明