核心观点
　　甲醇：本周以来，美国硅谷银行和第一共和银行出现挤兑破产，诱发金融市场恐慌情绪持续蔓延。甲醇等大宗商品期货成为恐慌时刻多头互相踩踏的市场。尽管美国政府及时出手干预并释放积极信号，试图缓和市场恐慌情绪，但美国银行业风险还是扩散至欧洲市场。负面情绪陆续爆发令投资者风险偏好显著降低。在全球金融市场系统性风险爆发的情况下，本周国内甲醇期货2305合约呈现弱势下行的走势，期价自2580-2590元/吨区间一度下移至2462元/吨。虽然周五期价出现超跌反弹的走势，不过当周依然累计下跌1.34%，勉强收复2500元/吨一线。5-9月差大幅升阔至59元/吨。由于短期内甲醇期货价格跌幅超过聚丙烯期货价格跌幅，导致聚丙烯PP2305合约-甲醇2305合约的盘面利润维持小幅盈利状态。目前国内甲醇供应压力依然存在，虽然港口库存维持偏低水平，不过随着伊朗船货3月到港陆续增多以后，港口累库压力正在趋增。预计后市甲醇2305合约仍将维持偏弱姿态运行，5-9月差存在继续收敛的空间。
　　欧美经济衰退诱发银行业出现系统性风险成为近期全球商品资产价格下挫的主导因素。在宏观风险集中释放的背景下，甲醇期货价格遭遇下挫，重心显著下移。虽然周五甲醇止跌反弹，不过当前宏观逻辑和供需基本面逻辑都不利于甲醇持续反弹。从基本面角度看，今年国内甲醇行业的“春季检修”的传统意义正逐步淡化。对比来看，2023年春检规模仅为2021年的60.66%，仅为2022年的58.87%。不难看出，今年3-5月份国内甲醇企业生产装置检修规模要低于2021年和2022年同期的春季检修规模水平。在供应偏紧预期弱化的背景下，今年甲醇春季检修做多行情将明显弱于往年同期。同时对于5-9月差将带来不利影响，面临升水转贴水可能
　　

研究报告全文：甲醇周报专业研究创造价值032023年3月17日甲醇周报宏观风险释放甲醇弱势下行核心观点甲醇本周以来美国硅谷银行和第一共和银行出现挤兑破产诱发金融市场恐慌情绪持续蔓延甲醇等大宗商品期货成为恐慌时刻甲醇-MA多头互相踩踏的市场尽管美国政府及时出手干预并释放积极信号试图缓和市场恐慌情绪但美国银行业风险还是扩散至欧洲市场负面情绪陆续爆发令投资者风险偏好显著降低在全球金融市场系统性风险爆发的情况下本周国内甲醇期货2305合约呈现弱势下行的走势期价自2580-2590元吨区间一度下移至2462元吨虽然周五期价出现超跌反弹的走势不过当周依然累计下跌134勉强收复2500元吨一线5-9月差大幅升阔至59元吨由于短期内甲醇期货价格跌幅超过聚丙烯期货价格跌幅导致聚丙烯PP2305合约-甲醇2305宝城期货研究所合约的盘面利润维持小幅盈利状态目前国内甲醇供应压力依然存在虽然港口库存维持偏低水平不过随着伊朗船货3月到港陆续增多以投资咨询团队后港口累库压力正在趋增预计后市甲醇2305合约仍将维持偏弱姿态运行5-9月差存在继续收敛的空间欧美经济衰退诱发银行业出现系统性风险成为近期全球商品资产价格下挫的主导因素在宏观风险集中释放的背景下甲醇期货价格遭遇下挫重心显著下移虽然周五甲醇止跌反弹不过当前宏观逻辑和供需基本面逻辑都不利于甲醇持续反弹从基本面角度看今年国内甲醇行业的春季检修的传统意义正逐步淡化对比来看2023年春检规模仅为2021年的6066仅为2022年的5887不难看出今年3-5月份国内甲醇企业生产装置检修规模要低于2021年和2022年同期的春季检修规模水平在供应偏紧预期弱化的背景下今年甲醇春季检修做多行情将明显弱于往年同期同时对于5-9月差将带来不利影响面临升水转贴水可能仅供参考不构成任何投资建议专业研究创造价值113请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款部分甲醇周报正文目录1市场回顾411甲醇现货价格略微下跌基差略微升阔412期价震荡下移月差大幅收敛52甲醇市场供需预期改善521国内甲醇开工率略升周度产量增加522海外装置陆续重启3月伊朗船货到港增加623甲醇下游传统和烯烃需求小幅改善724港口库存去化有限内陆库存继续下滑925国内煤制甲醇亏损幅度继续缩小93结论10专业研究创造价值213请务必阅读文末免责条款甲醇周报图表目录图1国内甲醇现货价格走势4图2甲醇基差走势4图3华东和关中地区甲醇现货价格4图4华东和华中地区甲醇现货价格4图5甲醇期货价格走势5图6甲醇5-9月差走势5图7国内甲醇周度产量走势万吨6图8国内甲醇开工率走势6图92019-2022年各季度平均甲醇装置检修规模对比图万吨年6表12021年国内甲醇春检规模情况万吨年7表22022年国内甲醇春检规模情况万吨年7表32023年国内甲醇春检规模情况万吨年7图10甲醇进口与华东报价及价差走势7图11国内甲醇进口量走势7图12国内甲醛开工率走势8图13国内二甲醚开工率走势8图14国内醋酸开工率走势8图15国内MTBE开工率走势8图16国内MTOMTP开工率走势8图17国内盘面烯烃利润走势8图18国内港口甲醇库存走势10图19国内甲醇社会库存走势10图20我国西北煤制甲醇成本及盘面利润10图21我国山东煤制甲醇成本及盘面利润10图22我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润10图23我国西北山东内蒙地区甲醇市场报价走势10专业研究创造价值313请务必阅读文末免责条款甲醇周报1市场回顾11甲醇现货价格略微下跌基差略微升阔2023年3月17日当周我国华东地区甲醇现货主流报价在2650元吨当周累计下跌5元吨华南地区甲醇现货主流报价在2580元吨华北地区甲醇现货主流报价在2460元吨以国内华东地区甲醇现货主力报价作为现货参考价格以甲醇2305合约期价作为期货参考价格二者基差升水幅度略微升阔截止2023年3月17日当周二者基差维持在126元吨图1国内甲醇现货价格走势图2甲醇基差走势数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图3华东和关中地区甲醇现货价格图4华东和华中地区甲醇现货价格数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所专业研究创造价值413请务必阅读文末免责条款甲醇周报12期价震荡下移月差大幅升阔本周以来美国硅谷银行和第一共和银行出现挤兑破产诱发金融市场恐慌情绪持续蔓延甲醇等大宗商品期货成为恐慌时刻多头互相踩踏的市场尽管美国政府及时出手干预并释放积极信号试图缓和市场恐慌情绪但美国银行业风险还是扩散至欧洲市场负面情绪陆续爆发令投资者风险偏好显著降低在全球金融市场系统性风险爆发的情况下本周国内甲醇期货2305合约呈现弱势下行的走势期价自2580-2590元吨区间一度下移至2462元吨虽然周五期价出现超跌反弹的走势不过当周依然累计下跌134勉强收复2500元吨一线5-9月差大幅升阔至59元吨由于短期内甲醇期货价格跌幅超过聚丙烯期货价格跌幅导致聚丙烯PP2305合约-甲醇2305合约的盘面利润维持小幅盈利状态目前国内甲醇供应压力依然存在虽然港口库存维持偏低水平不过随着伊朗船货3月到港陆续增多以后港口累库压力正在趋增预计后市甲醇2305合约仍将维持偏弱姿态运行5-9月差存在继续收敛的空间图5甲醇期货价格走势图6甲醇5-9月差走势数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所2甲醇市场供需预期改善21国内甲醇开工率略升周度产量增加供应方面3月中旬左右久泰新材料200万吨年装置近期计划重启宁夏宝丰三期240万吨年甲醇新装置计划3月15日点火预计4月出产品整个内地供应预期偏宽松专业研究创造价值513请务必阅读文末免责条款甲醇周报对于我国甲醇行业来讲在过去的十多年里每年3-5月份为甲醇企业生产装置集中检修的阶段导致这种产业现象出现的背后原因主要有两方面其一甲醇的传统下游3-5月是需求淡季相对来说工厂利润是一年中偏差的时间段此时此刻进行大规模装置检修能将企业利润最大化其二冬季气温低甲醇装置开停车风险较大待来年春季气温回升后更利于甲醇装置的开停不过值得注意的是由于近两年国内煤炭价格波动率显著提高在煤价重心上移背景下甲醇下游需求却持续低迷导致煤制甲醇成本传导不畅从而引起多数煤制甲醇生产企业陷入低利润甚至亏损的境遇在甲醇行业低利润影响下甲醇生产企业开工率维持偏低水平截止2023年3月17日当周国内甲醇平均开工率维持在7128周环比略微回升008月环比小幅回升166受此影响我国甲醇周度产量环比略微回落059万吨至15745万吨与此同时企业为了追求效益最大化需要重新综合考量将生产装置亏损较大的月份进行集中检修而煤价走弱装置利润回暖的月份进行启动复产由此打乱了以往春季3-5月份集中检修装置的行业规律据统计从季度检修量也可以看到2021年开始我国煤制甲醇装置检修的高峰期出现在三四季度而非一二季度另外随着亏损时间及幅度的加深各季度检修量的差距也在拉大从2023年2月份开始随着今年部分甲醇厂家的春检计划逐步出炉以后统计发现今年国内甲醇装置春检力度对比过去两年处于偏低水平据显示截止2023年3月初国内总共停车及春检计划产能约700万吨左右而2021年3-5月份我国甲醇装置春季检修规模合计达1154万吨2022年3-5月份我国甲醇装置春季检修规模合计达1189万吨换言之2023年春检规模仅为2021年的6066仅为2022年的5887不难看出今年3-5月份国内甲醇企业生产装置检修规模要低于2021年和2022年同期的春季检修规模水平由此也可以预计在供应偏紧预期弱化的背景下今年甲醇春季检修做多行业将明显弱于往年同期图7国内甲醇周度产量走势万吨图8国内甲醇开工率走势专业研究创造价值613请务必阅读文末免责条款甲醇周报数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图92019-2022年各季度平均甲醇装置检修规模对比图万吨年数据来源Wind宝城期货金融研究所表12021年国内甲醇春检规模情况万吨年表22022年国内甲醇春检规模情况万吨年专业研究创造价值713请务必阅读文末免责条款甲醇周报数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所表32023年国内甲醇春检规模情况万吨年数据来源Wind宝城期货金融研究所22海外装置陆续重启3月伊朗船货到港增加国际甲醇装置方面近期伊朗装置陆续重启Sabalan165万吨年和Kimiya165万吨年甲醇工厂计划于3月中上旬重启4月到港量偏高预计2月进口95万吨而3月进口量方面伊朗全月装船量预估45-50万吨其余地区货源预估60-62万吨预估3月进口100万105万吨附近由此来看后续甲醇进口货源或有所增加专业研究创造价值813请务必阅读文末免责条款甲醇周报图10甲醇进口与华东报价及价差走势图11国内甲醇进口量走势预估数据来源Wind宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所23甲醇下游传统和烯烃需求小幅改善2022年中国甲醇表观消费量较去年有所增加其中上半年增加幅度较为明显据显示2022年全年中国甲醇表观消费总量927312万吨较去年同期增加37579万吨同比增加422烯烃方面依旧处于外采甲醇需求收缩状态中斯尔邦鲁西化工中原石化维持停车2月中下旬待宁波富德检修预期兑现另外虽然浙江兴兴MTO装置在春节前就已重启但其轻烃利用项目的投产推进令市场担忧是否会影响甲醇外采需求MTO利空隐患对2305合约估值不利且2023年暂无新增外采甲醇烯烃装置即MTO利润及外采甲醇需求增长皆陷入瓶颈期本周国内甲醇传统需求和烯烃需求略有回升截止2023年3月17日当周国内甲醛开工率维持在2103月环比小幅回升067同时二甲醚方面开工率维持在2230月环比小幅回升202醋酸开工率维持在8835月环比小幅回升132MTBE开工率维持在5152月环比小幅回升020除了传统消费领域改善有限外作为甲醇下游最大需求的烯烃需求依然表现偏弱截止2023年3月中旬初国内甲醇制烯烃装置开工率在7984较上周增加513处于同期偏低水平宁波富德60万吨年MTO装置于2月中旬停车后预计在2月底恢复中原大化20万吨年MTO装置3月有重启计划新兴需求边际将有所改善但受轻烃投产影响浙江兴兴在05合约前有停车预期MTO装置利润不佳对新兴需求仍有压制作用截止2023年3月17日国内甲醇制烯烃期货盘面利润为40元吨月环比大幅回落150元吨随着下游烯烃需求逐渐复苏叠加近期甲醇价格震荡回落甲醇制烯烃利润开始有所改善预计后市需求或将稳步提升专业研究创造价值913请务必阅读文末免责条款甲醇周报图12国内甲醛开工率走势图13国内二甲醚开工率走势数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图14国内醋酸开工率走势图15国内MTBE开工率走势数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图16国内MTOMTP开工率走势图17国内盘面烯烃利润走势数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所专业研究创造价值1013请务必阅读文末免责条款甲醇周报24港口库存去化停滞内陆库存继续下滑截止2023年3月17日当周我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持在4760万吨周环比略微回升028万吨月环比回落1022万吨较去年同期下跌634万吨截至2023年3月15日当周我国内陆甲醇库存合计达3748万吨周环比小幅下跌239万吨同比增加131万吨目前国内华东下游烯烃需求以刚性为主叠加主流区域库存提货情况有所好转以及进口船货抵港量有限导致港口地区甲醇库存有所下降不过未来港口甲醇库存去化动力不足料转为累库趋势图18国内港口甲醇库存走势图19国内甲醇社会库存走势数据来源Wind宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所25国内煤制甲醇亏损幅度略微扩大截止2023年3月10日当周我国西北地区煤制甲醇制造成本在3519元吨而完全成本在3769元吨而2023年3月10日国内甲醇期货2305合约期价维持在2541元吨以制造成本核算西北地区煤制甲醇处于亏损状态亏损额达到978元吨成本利润率在-2779左右截止2023年3月10日当周我国山东地区煤制甲醇制造成本在3548元吨而完全成本在3799元吨而2023年3月10日国内甲醇期货2305合约期价维持在2541元吨以制造成本核算山东地区煤制甲醇处于亏损状态亏损额达到1007元吨成本利润率在-2838左右截止2023年3月10日当周我国内蒙地区煤制甲醇制造成本在3481元吨而完全成本在3732元吨而2023年3月10日国内甲醇期货2305合约期价维持在2541元吨以制造成本核算山东地区煤制甲醇处于亏损状态亏损额达到940元吨成本利润率在-27左右专业研究创造价值1113请务必阅读文末免责条款甲醇周报图20我国西北煤制甲醇成本及盘面利润图21我国山东煤制甲醇成本及盘面利润数据来源Wind宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所图22我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润图23我国西北山东内蒙地区甲醇市场报价走势数据来源Wind宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所3结论甲醇欧美经济衰退诱发银行业出现系统性风险成为近期全球商品资产价格下挫的主导因素在宏观风险集中释放的背景下甲醇期货价格遭遇下挫重心显著下移虽然周五甲醇止跌反弹不过当前宏观逻辑和供需基本面逻辑都不利于甲醇持续反弹从基本面角度看今年国内甲醇行业的春季检修的传统意义正逐步淡化对比来看2023年春检规模仅为2021年的6066仅为2022年的5887不难看出今年3-5月份国内甲醇企业生产装置检修规模要低于2021年和2022年同期的春季检修规模水平在供应偏紧预期弱化的背景下今年甲醇春季检修做多行情将明显弱于往年同期同时对于5-9月差将带来不利影响面临升水转贴水可能仅供参考不构成任何投资建议专业研究创造价值1213请务必阅读文末免责条款甲醇周报投资咨询团队简介获取每日期货策略推送服务国家走向世界诚信至上合规经营知行合一专业敬业严谨管理开拓进取扫码关注宝城期货官方微信期货咨询尽在掌握免责条款客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问专业研究创造价值1313请务必阅读文末免责条款