核心观点
　　铜：全球风险偏好骤降，铜价大幅下挫
　　上周海外金融机构接连暴雷，导致全球市场风险偏好骤降，美元与贵金属大涨，其余大宗商品大跌。产业上，上周铜价大跌，下游下单积极，铜杆开工率环比大幅回升；电解铜库存拐点已至，给予铜价一定支撑。整体铜价延续内强外弱格局，进口预期上升或压制远月铜价，预期维持近强远弱，月差上行，可做月间正套。在海外高利率打压下，当前金融机构暴雷或是冰山一角，单边铜价跌破68000一线支撑，建议谨慎操作，观望为主。
　　锌：低库存局面不变，给予锌价支撑
　　宏观利空：全球风险偏好骤降，风险资产集体承压。产业利多：锌矿加工费下调叠加下游需求强劲，锌锭库存拐点已至，低库存局面不变，给予锌价支撑；3月锌锭产量预期较高，给予锌价压力。受海外金融机构接连暴雷影响，锌价一度下挫至22000一线，月差逐渐上行。低库存及沪伦比值上行有利于月差上行，可月间正套操作。单边可在22500一线试多，22300止损。
　　
　　

研究报告全文：铜锌周报专业研究创造价值2023年3月19日铜锌周报有色金属全球风险偏好骤降有色大幅下跌核心观点铜全球风险偏好骤降铜价大幅下挫上周海外金融机构接连暴雷导致全球市场风险偏好骤降美元与贵金属大涨其余大宗商品大跌产业上上周铜价大跌下游下单积极铜杆开工率环比大幅回升电解铜库存拐点已至给予铜价一定支撑整体铜价延续内强外弱格局进口预期上升或压制远月铜宝城期货研究所价预期维持近强远弱月差上行可做月间正套在海外高利率打压下当前金融机构暴雷或是冰山一角单边铜价跌破68000一线支投资咨询团队撑建议谨慎操作观望为主锌低库存局面不变给予锌价支撑宏观利空全球风险偏好骤降风险资产集体承压产业利多锌矿加工费下调叠加下游需求强劲锌锭库存拐点已至低库存局面不变给予锌价支撑3月锌锭产量预期较高给予锌价压力受海外金融机构接连暴雷影响锌价一度下挫至22000一线月差逐渐上行低库存及沪伦比值上行有利于月差上行可月间正套操作单边可在22500一线试多22300止损仅供参考不构成任何投资建议专业研究创造价值请务必阅读文末免责条款部分117请务必阅读文末免责条款124铜锌周报正文目录铜市场概述5锌市场概述51宏观因素62铜721市场回顾722铜精矿供应边际趋紧823电解铜供应高位持稳924电解铜季节性累库拐点已至103锌1131行情回顾1132矿端趋紧加工费下行1233精炼锌产量高位1334锌锭低库存局面不变1435中游开工超预期144结论16专业研究创造价值217请务必阅读文末免责条款铜锌周报图表目录图1铜周度数据一览5图2锌周度数据一览5图3美债走势6图4美元走势6图5欧美制造业PMI6图6欧美CPI6图7铜期价走势7图8铜沪伦比值7图9伦铜升贴水7图101电解铜升贴水上海有色7图111电解铜基差7图12铜月差7图13ICSG铜精矿全球产量8图14铜精矿TC8图15铜砂矿及精矿进口8图16铜砂矿及精矿进口累计8图17精炼铜供需平衡9图18电解铜产量9图19电解铜净进口9图20国内电解铜库存社库保税区库存10图21全球显性库存SHFELMECOMEX保税区10图22锌价走势11图23锌沪伦比值11图24伦锌升贴水11图25沪锌升贴水11图26沪锌基差11图27沪锌月差11专业研究创造价值317请务必阅读文末免责条款铜锌周报图28全球锌矿产量12图29Mysteel锌精矿TC12图30锌矿砂及其精矿进口12图31锌精矿港口库存12图32精炼锌供需平衡13图33国内精炼锌产量13图34国内精炼锌净进口13图35全球精炼锌显性库存14图36国内锌锭社库14图372021年锌加工消费结构14图38Mysteel镀锌厂开工率14图39Mysteel镀锌厂产量14图40镀锌板厂库15图41镀锌板社库15专业研究创造价值417请务必阅读文末免责条款铜锌周报铜市场概述图1铜周度数据一览3月17日3月10日周涨跌1电解铜现货元吨6726569015-254沪铜主力元吨6722068810-231价格伦铜3M电子盘美元吨86128777-188沪铜基差元吨45205-160铜精矿港口库存万吨7347043矿端铜精矿TC美元干吨77975821SMM铜杆周度开工率75366945591Mysteel铜板周产量万吨147149-002下游初端Mysteel铜棒周产量万吨19817802Mysteel废铜周成交量万吨-135-Mysteel电解铜社库万吨24302856-426Mysteel保税区库存万吨17601698062库存上期所库存万吨18232150-326LME库存万吨747717030COMEX库存万吨148151-003数据来源iFinD宝城期货金融研究所锌市场概述图2锌周度数据一览3月17日3月10日周涨跌0锌锭元吨2248022860-166沪锌主力元吨2252022870-153价格伦锌主力美元吨29332909083沪锌基差元吨-40-10-30锌精矿港口库存万吨36735611Mysteel锌精矿TC北方元金属吨570057000矿端Mysteel锌精矿TC南方元金属吨550055000锌精矿TC进口美元干吨230250-20镀锌厂产量万吨92479184063钢厂库存万吨56715873-202下游初端社会库存万吨1186812008-14总库存万吨1753917881-342Mysteel社会库存万吨16451766-121库存上期所库存万吨11351239-104LME库存万吨377385-007数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值517请务必阅读文末免责条款铜锌周报1宏观因素上周先是美国硅谷银行事件持续发酵给予有色压力但随后美联储出手兜底事件有所缓和有色反弹周三欧洲瑞信事件出现在大众视野事件规模远大于此前硅谷银行及签名银行一连串海外金融机构暴雷导致全球风险偏好骤降美元及黄金大涨有色大幅下挫图3美债走势图4美元走势2年期美债收益率10年期美债收益率1200060011500500110004001050030010000200950010090000008500数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所图5欧美制造业PMI图6欧美CPI美国ISM制造业PMI欧元区Markit制造业PMI美国CPI当月同比欧元区CPI当月同比7000美国Markit制造业PMI中国制造业PMI1200650060001000550080050006004500400400035002003000000数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值617请务必阅读文末免责条款铜锌周报2铜21市场回顾图7铜期价走势图8铜沪伦比值沪铜伦铜沪伦比值沪伦比值剔除汇率90012275000100001209500700008501189000116650008500114800800011260000750011075070001085500065001065000060007001041026501002022-06-232022-07-232022-08-232022-09-232022-10-232022-11-232022-12-232023-01-232023-02-23数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所图9伦铜升贴水图101电解铜升贴水上海有色1000期货收盘价LME铜3个月电子盘LME铜0-3110001600080010500140001000012000600950010000800090006000400850040008000200020075000007000-200006500-40006000-6000-200-400数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所图111电解铜基差图12铜月差基差现货含税均价1电解铜CuAg9995上海有色月差沪铜主力7500020000075000300070000150000250070000100000200065000650005000015006000000010006000055000-500005005500050000-100000050000-5002022-11-072022-12-072023-01-072023-02-072023-03-07数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值717请务必阅读文末免责条款铜锌周报22铜精矿供应边际趋紧2021年全球铜矿产量为2100万金属吨我国产量为180万金属吨占比8572021年我国铜矿需求766万金属吨铜矿自给率的235主要进口国为智利秘鲁进口量占比超60图13ICSG铜精矿全球产量图14铜精矿TC202220212020201920189500美元210009000美元200008500美元190008000美元180007500美元170007000美元160006500美元150006000美元140001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所图15铜砂矿及精矿进口图16铜砂矿及精矿进口累计20222021202020192018铜矿砂及精矿累计进口累计同比260万吨3000万吨3025240万吨2500万吨20220万吨2000万吨15200万吨1500万吨10180万吨51000万吨160万吨0500万吨140万吨-5120万吨0万吨-10100万吨1234567891011122017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-10数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值817请务必阅读文末免责条款铜锌周报23电解铜供应高位持稳据SMM统计2月中国电解铜产量为9078万吨环比上升64同比增加649且较预期的8993万吨多085万吨1-2月累计产量为17611万吨较去年同期增加1073万吨或649预计3月国内电解铜产量为9495万吨环比上升417万吨上升459同比上升1191-3月累计产量预计为27106万吨同比增加832增加2083万吨2月虽然有一家冶炼厂提前检修但得益于新投产的冶炼厂产量持续上升且完成检修的3家冶炼厂在2月复产情况良好实际产量要较预期多另外部分冶炼厂在经历完春节低开工率后2月有开门红的任务令其开工率明显上升在上述利好的支撑下2月电解铜的产量不管环比还是同比都出现较大幅度的上升2月电解铜行业的整体开工率为8487环比上升5进入3月尽管有3家冶炼厂有检修计划但据SMM了解这些冶炼厂已经补足阳极板等原料3月实际产量并不会因检修而减少其次华中地区新投产的冶炼厂3月的产量将进一步走高再次春节后粗铜和废铜的供应量略有增加冶炼厂采购冷料相对容易产量并未受此影响另外据SMM了解虽然近期海外矿山不利消息较多但国内冶炼厂的铜精矿库存较为充裕生产正常图17精炼铜供需平衡2022820229202210202211202212202301202302202303国内精铜产量85659090901290238700853390789495净进口30593367239634873376315033403620清关量37894167245634973081315032873537总供给1235413257114681252011781121001336513032社库变化-035-121287031-1311737524-1065表观需求1238913378111811248911912103631284114097数据来源SMMiFinD宝城期货金融研究所图18电解铜产量图19电解铜净进口201720182019202020212022202320222021202020192018202395万吨600090万吨500085万吨80万吨400075万吨300070万吨65万吨200060万吨100055万吨50万吨0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月123456789101112数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值917请务必阅读文末免责条款铜锌周报24电解铜季节性累库拐点已至图20国内电解铜库存社库保税区库存图21全球显性库存SHFELMECOMEX保税区2021202220232023202220212020201920184000120万吨3500100万吨3000250080万吨200060万吨150040万吨100050020万吨0000万吨11495764721151292122263123264235216187167308138279109241081151231022111912171231数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值1017请务必阅读文末免责条款铜锌周报3锌31行情回顾图22锌价走势图23锌沪伦比值沪锌活跃伦锌3个月沪伦比值沪伦比值-剔除汇率26000370091252500035008512115240003300811230003100751052200029007121000270065095200002500609数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所图24伦锌升贴水图25沪锌升贴水LME锌0-3LME锌3-1514000045012000040010000035030080000250600002001504000010020000500000-50-20000数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所图26沪锌基差图27沪锌月差基差沪锌主力月差沪锌连续2600025002600010002500020002500080015002400024000600100023000230004005002200022000200021000-50021000020000-100020000-2002022-10-272022-11-272022-12-272023-01-272023-02-272022-10-272022-11-272022-12-272023-01-272023-02-27数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值1117请务必阅读文末免责条款铜锌周报32矿端趋紧加工费下行据安泰科数据2021年全球锌精矿产量13158万金属吨中国锌精矿产量4136万金属吨占比31432021年我国锌精矿需求560万金属吨自给率约为70主要进口国为澳洲秘鲁以及南非进口量占比超602021年全球铜矿产量为2100万金属吨我国产量为180万金属吨占比8572021年我国铜矿需求766万金属吨铜矿自给率的235主要进口国为智利秘鲁进口量占比超60图28全球锌矿产量图29Mysteel锌精矿TC20222021202020192018四川TC内蒙TC进口TC120006000290280110005500270100005000260250900045002408000400023022070003500210600030002001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022-10-212022-11-212022-12-212023-01-212023-02-21数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所图30锌矿砂及其精矿进口图31锌精矿港口库存515000465000415000365000315000265000215000165000115000650001500012345678910111220222021202020192018数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所专业研究创造价值1217请务必阅读文末免责条款铜锌周报33精炼锌产量高位2023年2月SMM中国精炼锌产量为5014万吨环比减少098万吨或环比减少191同比增加43万吨或939基本符合2月当时预期其中因天数原因环比减少的量约在30700吨1-2月累计产量10126万吨较去年同期增加366万吨或375SMM预计2023年3月国内精炼锌产量环比增加59万吨至5604万吨同比增加131至3月累计产量达到1573万吨累计同比增加687据SMM调研2月在高利润刺激下国内矿产锌冶炼厂开工率几乎全部达到满产另外1月检修的炼厂以及春节停产的再生锌冶炼厂陆续复产带来额外增量2月检修方面主要以广西以及湖南炼厂为主贡献减量相对有限进入3月云南地区限电开始其中影响较大的主要以曲靖以及昆明一带炼厂为主但由于2月天数少3月在天数环比增加3天的背景下实际限电环比减量相对有限目前云南地区限产规模主要在1020之间其他减量则在云南红河炼厂常规检修增量方面则来自于国内炼厂进一步的超产计划以及再生锌额外的复产增量另外葫芦岛锌业以及甘肃宝徽检修计划推迟到4月从目前的炼厂排产来看矿过剩向锭端传导的路径已经兑现图32精炼锌供需平衡2022820229202210202211202212202312023220233SMM锌锭产量46275039514151915258511250145604锌锭进口量031045010116079035020126锌锭出口量011093058019006023010010社库变化-091-434083-252-014984291-354表观消费47395425501055405345414047335366数据来源SMMMysteel宝城期货金融研究所图33国内精炼锌产量图34国内精炼锌净进口20222021202020192018201720232022202120202019201820236000120010005500800500060040045002004000000123456789101112-20035001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-400数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值1317请务必阅读文末免责条款铜锌周报34锌锭低库存局面不变图35全球精炼锌显性库存图36国内锌锭社库20222021202020192018202320182019202020212022202345万吨35万吨40万吨30万吨35万吨30万吨25万吨25万吨20万吨20万吨15万吨15万吨10万吨10万吨5万吨0万吨5万吨日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1974290万吨1529122612261226112523211816301428112523月月月月月月16789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月4日2月4日3月4日4月4日5月4日6月4日7月4日8月4日9月4日10月4日11月4日12月4日112233445567899121010111112数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所35中游开工超预期图372021年锌加工消费结构镀锌黄铜氧化锌电池压铸锌合金其他用量万吨4485660255360770110占比67559943845421160166数据来源SMM宝城期货金融研究所图38Mysteel镀锌厂开工率图39Mysteel镀锌厂产量202220212020201920182023202220212020201920182023120100万吨90万吨10080万吨8070万吨60万吨6050万吨40万吨4030万吨2020万吨10万吨00万吨1357911131517192123252729313335373941434547495113579111315171921232527293133353739414345474951数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所专业研究创造价值1417请务必阅读文末免责条款铜锌周报图40镀锌板厂库图41镀锌板社库202220212020201920232022202120202019202380万吨150万吨75万吨140万吨70万吨65万吨130万吨60万吨120万吨55万吨110万吨50万吨45万吨100万吨40万吨90万吨35万吨30万吨80万吨13579111315171921232527293133353739414345474951147101316192225283134374043464952数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值1517请务必阅读文末免责条款铜锌周报4结论铜上周海外金融机构接连暴雷导致全球市场风险偏好骤降美元与贵金属大涨其余大宗商品大跌产业上上周铜价大跌下游下单积极铜杆开工率环比大幅回升电解铜库存拐点已至给予铜价一定支撑整体铜价延续内强外弱格局进口预期上升或压制远月铜价预期维持近强远弱月差上行可做月间正套在海外高利率打压下当前金融机构暴雷或是冰山一角单边铜价跌破68000一线支撑建议谨慎操作观望为主锌宏观利空全球风险偏好骤降风险资产集体承压产业利多锌矿加工费下调叠加下游需求强劲锌锭库存拐点已至低库存局面不变给予锌价支撑3月锌锭产量预期较高给予锌价压力受海外金融机构接连暴雷影响锌价一度下挫至22000一线月差逐渐上行低库存及沪伦比值上行有利于月差上行可月间正套操作仅供参考不构成任何投资建议专业研究创造价值1617请务必阅读文末免责条款铜锌周报获取每日期货策略推送服务国家走向世界诚信至上合规经营知行合一专业敬业严谨管理开拓进取扫码关注宝城期货官方微信期货咨询尽在免责条款客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问专业研究创造价值1717请务必阅读文末免责条款