消息面：（0313-0317）近一周油价大跌，布伦特一度最低去到71美元/桶。
　　核心利空因素是欧美银行陷入危机使得交易者避险情绪迅速升高，风险资产遭到抛售，而原油金融属性强，同时，油品库存已经持续累积长达一年时间并在年初回到五年历史均值水平，因此油价跌幅较其他商品更大。
　　基本面：需求端：中国出行需求快速恢复，但市场对中国的需求增量仍有分歧，同时欧美加息仍在持续，市场担忧衰退导致需求下滑，因此国内的增量和国外的减量孰多孰少，有较大不确定性，这是油价未能走出单边行情的核心所在。供应端，俄罗斯原油减产仍需要时间兑现，但是美国增产仍然受限，欧佩克限产将持续至年底。二季度供需预计基本平衡。
　　总结：短期油价能否止跌企稳主要关注几方面：1）宏观风险何时结束；2）欧美何时放缓加息；3）油价暴跌后，美国是否如期收储；4）若需求开始走弱，供应过剩，欧佩克是否会减产挺价；5）俄罗斯油品出口或生产是否超预期下降；6）中国需求能否超预期。油价暴跌之后，月差变化不大，说明基本面并没有明显恶化，追空有风险，等待风险因素减退后的做多机会。
　　风险点：俄乌冲突缓和，欧佩克+产量高于预期，欧美加息超预期，系统性风险发酵，中国需求弱于预期。
　　

研究报告全文：期货研究报告商品研究策略报告系统性风险发酵油价大跌寻支撑2023年3月19日原油周度报告20230313-20230317SC原油期货走势图消息面0313-0317近一周油价大跌布伦特一度最低去到71美元桶核心利空因素是欧美银行陷入危机使得交易者避险情绪迅速升高风险资产遭到抛售而原油金融属性强同时油品库存已经持续累积长达一年时间并在年初回到五年历史均值水平因此油价跌幅较其他商品更大基本面需求端中国出行需求快速恢复但市场对中国的需求增量仍有分资料来源文华财经招商期货歧同时欧美加息仍在持续市场担忧衰退导致需求下滑因此国内的增量和国外的减量孰多孰少有较大不确定性这是油价未能走出单边行情的核心所在供应端俄罗斯原油减产仍需要时间兑现但是美国增产仍然受限欧佩克限产将持续至年底二季度供需预计基本平衡研究员安婧0755-82763159总结短期油价能否止跌企稳主要关注几方面1宏观风险何时结束2anjingcmschinacomcn欧美何时放缓加息3油价暴跌后美国是否如期收储4若需求开始走F3035271弱供应过剩欧佩克是否会减产挺价5俄罗斯油品出口或生产是否超Z0014623预期下降6中国需求能否超预期油价暴跌之后月差变化不大说明基本面并没有明显恶化追空有风险等待风险因素减退后的做多机会风险点俄乌冲突缓和欧佩克产量高于预期欧美加息超预期系统性风险发酵中国需求弱于预期敬请阅读末页的重要声明商品研究一近期交易热点海外市场信用与流动性指标可以侧面反应危机程度和流动性紧张程度当下紧张程度比去年英国养老金危机高一点比2020年疫情低远低于08年金融危机中国高峰期出行从高点回落考虑两方面因素1因疫情稳定后选择公交出行的人数增加因此车流量减少2也可能因北方流感导致出行有所回落本周外盘月差走弱因对海外衰退的担忧加剧图1海外市场信用与流动性指标图2布伦特跨期价差美元桶海外市场信用与流动性指标20010CO1-3CO1-68150641002500-20-4200866201166201466201766202066202282320221023202212232023223资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货图3中国交通拥堵指数资料来源彭博百度招商期货敬请阅读末页的重要声明Page2商品研究二原油期货价格及持仓近一周油价大幅回落关键利空因素是欧美银行的流动性危机使市场恐慌情绪达到高点交易者避险需求使风险资产全线下跌而原油因库存已经回到五年均值且已经横盘数月因此油价跌幅较其他商品更大内外价差收窄因国内原油仓单再次大幅去化100万桶降幅约13关注SC正套机会以及买SC空WTI的跨区套利机会风险仓单大幅增加截止3月7日WTI投机多头净持仓环比前一周减少1万手图4外盘油价走势美元桶BrentWTIDubai11010090807060502022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月资料来源彭博招商期货图5WTI非商业持仓万张图6INE原油与外盘价差美元桶净多头持仓空头持仓右右SC-BRENTSCBRENT60多头持仓右807014020506012015405010010304080530600202040-5101020-10000-152020年12月2021年12月2022年12月2019-04-022021-04-02资料来源彭博招商期货资料来源Wind招商期货三基本面情况一欧佩克与俄罗斯供应根据彭博调查数据2月欧佩克10国环比增产10万桶天主要因尼日利亚复产8万桶天普氏调查显示俄罗斯2月产量环比略增加1万桶天基本持平敬请阅读末页的重要声明Page3商品研究表1欧佩克生产情况千桶天沙特伊朗伊拉克委内瑞拉阿联酋加蓬科威特安哥拉阿尔及利亚尼日利亚利比亚赤道几内亚刚果2023-021037025604460700323023526901100101014401140602802023-011038026004470670319020626901140101013601100602602022-121048026404480660317022626701080102013301170602602022-111047025204480690318019526701090101012001150802602022-101091025104570660342022628101050105011501170802502022-0911010249045206703350226282011601040110012001002902022-0810930252044306403350195281011701030113010801002702022-071078025204420710324019527701130102012007001002602022-06106002550442071031902262640120010201230670902702022-05104302580443068031002262690116010201300760902602022-04103802580446070030102262610114099013709001102702022-031027025904290680298022626401170990148010501002702022-021017025504280620296022626201170980150011201002602022-01100602520431067029102262580112097015209501102702021-121003025104280650289022625501150960142010601202802021-1198802520428063028701952530111095015301130902902021-10981025304180580284019525001100940144011501102902021-09969025004130540280022624501170930143011301102502021-08943025203970490275019524101110910152011701002702021-07943025203970490275021023801110910152011701002702021-06895024903940540274019523801120900157011701202802021-05846024603960500265019523501120890153011401002702021-04811024103950490262019523201150880159011401202702021-03815023503940490263022623201200880155012201202902021-02821021803910470263022623501100880160011501002602021-01912021403870460261022623301180880147011601302702018-1010680332046601220312017327901530107018001200120320资料来源彭博招商期货图7欧佩克10国原油产量千桶天图8OPEC五大成员国产量千桶天伊朗伊拉克阿联酋55001300026500科威特沙特右25500450024500110002350035002250090002150025002050019500150070002015年12月2019年8月2020年6月2021年6月2022年6月资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货图9利比亚原油产量千桶天图10俄罗斯原油及凝析油产量百万桶天12002017-2021范围202320222017-2021均值115011001500105010001000500950-1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日9002015年2月2017年2月2019年2月2021年2月资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货敬请阅读末页的重要声明Page4商品研究二美国基本面主要情况美国EIA周报数据显示上周原油产量持平美国压裂指数开始缓慢回升但仍然低于11月底的最高值美国油气钻机数五周内首次增加增量达到8座因天然气钻探增加美国需求方面炼厂开工率增加22目前看彭博公布的检修排期春季检修已经基本结束上周汽油消费增加3万桶天4周移动平均同比持平馏分油消费增加22万桶天4周移动平均同比低65万桶天图11美国原油产量千桶天图12美国页岩油压裂指数6002017-2021范围202350020222017-2021均值1500040030010000200100500001月6日4月6日7月6日10月6日201742020194202021420资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货图13美国油气钻机数台图14美国炼厂开工率1500美国油气钻机数yoy2002017-2021范围202320222017-2021均值1000100100905000800-100702015612201861220216121月6日4月6日7月6日10月6日资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货图15美国汽油表观消费4周移动平均千桶天图16美国馏分油表观消费4周移动平均千桶天2017-2021范围20232017-2021范围202320222017-2021均值20222016-2020均值50001000045009000400080003500700030001月6日4月6日7月6日10月6日1月6日3月6日5月6日7月6日9月6日11月6日资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货敬请阅读末页的重要声明Page5商品研究上周美国原油及石油制品总库存含战略储备去化193万桶商业原油库存下降155万桶汽油库存去化206万桶因炼厂检修中供应保持低位而汽油需求已经季节性回暖汽油库存水平处于近五年最低值馏分油库存下降254万桶因消费回升库欣交割库库存下降192万桶图17美国原油及石油制品总库存千桶图18美国库欣库存千桶2017-2021范围20232017-2021范围202320222017-2021均值220000020222017-2021均值21000007500020000006500019000005500018000004500035000170000025000160000015000150000050001月6日4月6日7月6日10月6日1月6日4月6日7月6日10月6日资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货三国际需求亚太油品需求占全球的3012月中国原油进口量环比增加32万桶天全年平均进口量同比减少10万桶天印度方面2月消费环比减少6万桶天同比持平图19中国原油进口量千桶天图20印度成品消费千桶天2017-2021范围20232017-2021范围202320222017-2021均值1400020222017-2021均值1200014001200100001000800800060060004002004000-1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货四国际库存1月因供应过剩OECD油品总库存环比大幅累积5600万桶库存水平已经达到近五年均值1月原油库存环比累积3200万桶原油库存超过五年均值3800万桶由于油品库存已经达到五年库存均值因此油价单边上涨是存在阻力的且涨价的空间也会受限敬请阅读末页的重要声明Page6商品研究图21OECD原油及成品油行业库存百万桶图22OECD原油库存百万桶库存相比五年均值右库存水平库存相比五年均值右库存水平13002003000300125015020028001200100100115050260001100024001001050502001000100220030095015020004009002002017年6月2019年5月2021年4月2017年6月2019年5月2021年4月资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货本周新加坡柴油库存累积283万桶汽油柴油燃料油均累库图23新加坡成品油总库存千桶图24新加坡成品油分项库存千桶2017-2021范围2023新加坡汽油库存6000020222017-2021均值新加坡柴油库存5500021000RHS残渣燃料油库存3000050000160002000045000400001100010000350003000060000月日月日月日月日月日月日14345474941142019年6月2021年6月资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货上周欧洲原油库存下降96万桶本周成品库存累积69万桶主要是燃料油去库目前看2月5日禁运之后欧洲成品油库存并未出现明显去库的情况图25欧洲ARA原油库存千桶图26欧洲ARA成品油总库存千桶700002017-2021范围20232017-2021范围2017-2021均值6000020222017-2021均值202320226000050000400005000030000400001月6日3月6日5月6日7月6日9月6日11月6日200001月5日3月5日5月5日7月5日9月5日11月5日资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货敬请阅读末页的重要声明Page7商品研究五价差本周内外盘月差走弱因市场担忧衰退影响需求图27上海原油期货远期曲线元桶590最新一周前一个月前540490123456789101112131415资料来源彭博招商期货图28WTI远期曲线美元桶图29Brent远期曲线美元桶85最新一周前一个月前90最新一周前一个月前857580756570556514710131619222528313437404346495255581471013161922252831343740434649525558资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货本周美国汽油利润再次走强因需求回暖使汽油库存持续去化关注美国炼厂检修结束后库存能否补上若库存持续低位则汽油利润将维持高位柴油和航煤利润环比持平整体利润水平仍处于高位关注欧洲柴油消费以及俄罗斯柴油出口情况图30亚洲地区裂解价差美元桶图31欧美裂解价差美元桶nymex柴油-WTI汽油-WTI80新加坡汽油-布伦特新加坡柴油-布伦特100欧洲柴油-Brent6040502000-202020年8月2021年8月2022年8月201821920202192022219资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货敬请阅读末页的重要声明Page8商品研究因美国库欣去库布伦特-WTI价差略收窄但总体仍然维持高位因中国防疫政策放宽迪拜走强布伦特迪拜价差收窄图32Brent-WTI地区价差美元桶图33Brent-Dubai地区价差美元桶Brent-DubaiEFS右Brent-WTI右WTIBrent120712013Dubaiswap6Brent1110051004980380725606013040401-120-120-22021年3月2022年3月2023年3月2021年4月2021年12月2022年8月资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货敬请阅读末页的重要声明Page9商品研究研究员简介安婧英国华威大学金融硕士招商期货资深原油分析师长期扎根能源基本面研究善于从国际供需矛盾及数据分析中对行情走势进行判断荣获第十五届期货日报证券时报最佳工业品期货分析师研究报告曾刊登于期货日报证券时报资本市场前沿从业资格号F3035271及投资咨询资格证书编号Z0014623重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户投资者据此作出的任何投资决策与本公司本公司员工无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可取代自己的判断除法律或规则规定必须承担的责任外招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归招商期货所有未经招商期货事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载敬请阅读末页的重要声明Page10