研究报告全文：期货研究报告商品研究策略报告新年新气象油价有望摆脱弱势2023年1月2日原油周度报告20221226-20221230SC原油期货走势图消息面1226-1230上周油价上涨主要由于供需双利多且美元走弱支撑美国遭遇极寒天气上下游均有停产虽然极端天气目前已经结束部分炼厂开始重启但近月的过剩格局可稍作喘息中国疫情虽然仍在上升期但出行量却已经开始回升仍待观察近月需求可能面临上调基本面需求端近月需求受累于欧美衰退和中国疫情尤其中国疫情影响汽资料来源文华财经招商期货油与航煤需求供应大概率过剩因此Q1合约油价承压但中期来看明年Q2-Q3需求有望大幅增长因海外加息结束中国疫情好转供应端重点关注限价和禁运后对俄油的出口和生产的影响根据彭博预计12月乌拉尔原油海运出口环比减少30万桶天可能略低于预期50万桶天研究员安婧0755-82763159总结短期继续关注俄罗斯减产情况其次是美国极寒天气结束后的复产情anjingcmschinacomcn况需求端关注中国出行能否持续回升中期来看明年下半年中国需求有望F3035271变得更加繁荣稳定国际航空有望放开23年H2海外加息周期大概率结束Z0014623欧佩克持续限产挺价明年尤其下半年供需预计是偏紧的因此2023年原油交易应当维持逢低买入的大方向不变风险点俄乌冲突缓和欧佩克产量高于预期欧美加息超预期敬请阅读末页的重要声明商品研究一近期交易热点即使中国疫情仍处于上升期但部分地区全民免疫后中国出行已经开始回升近端需求可能面临上调美国因极寒天气导致原油产量和炼厂开工下滑因此WTI近月略走强布伦特换月主力换3月合约因此月差转为完全back结构图1WTI跨期价差美元桶图2布伦特跨期价差美元桶2025CL1-CL3CL1-6CL1-12CO1-3CO1-620151510105500-520226220228220221022022122-520226820228820221082022128资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货图3中国交通拥堵指数资料来源彭博百度招商期货敬请阅读末页的重要声明Page2商品研究二原油期货价格及持仓近一周油价回暖因汽油需求略回升美元走弱支撑油价且新的一年到来之际资金押注油价上涨12月27日当周基金净多持仓增加1万手关于内外价差因中国疫情影响SC仓单连续增加本周再增198万桶入库湛江SC贴水维持图4外盘油价走势美元桶BrentWTIDubai12011010090807060502022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月资料来源彭博招商期货图5WTI非商业持仓万张图6INE原油与外盘价差美元桶净多头持仓空头持仓右右SC-BRENTSCBRENT60多头持仓右807014020506012015405010010304080530600202040-5101020-10000-152020年10月2021年10月2022年10月2019-01-162021-01-16资料来源彭博招商期货资料来源Wind招商期货三基本面情况一欧佩克与俄罗斯供应根据彭博调查数据11月欧佩克10国环比减产96万桶天符合预期其中沙特减量最大47万桶天其次阿联酋减产24万桶天科威特减14万桶天利比亚产量下降8万桶天俄罗斯11月产量环比增产20万桶天已经接近俄乌冲突前的产量水平敬请阅读末页的重要声明Page3商品研究表1欧佩克生产情况千桶天沙特伊朗伊拉克委内瑞拉阿联酋加蓬科威特安哥拉阿尔及利亚尼日利亚利比亚赤道几内亚刚果2022-111044025204480690318023526701040101011401090802602022-101091025104570660342020628101050105011501170802502022-0911010249045206703350226282011601040110012001002902022-0810930252044306403350195281011701030113010801002702022-071078025204420710324019527701130102012007001002602022-06106002550442071031902262640120010201230670902702022-05104302580443068031002262690116010201300760902602022-04103802580446070030102262610114099013709001102702022-031027025904290680298022626401170990148010501002702022-021017025504280620296022626201170980150011201002602022-01100602520431067029102262580112097015209501102702021-121003025104280650289022625501150960142010601202802021-1198802520428063028701952530111095015301130902902021-10981025304180580284019525001100940144011501102902021-09969025004130540280022624501170930143011301102502021-08943025203970490275019524101110910152011701002702021-07943025203970490275021023801110910152011701002702021-06895024903940540274019523801120900157011701202802021-05846024603960500265019523501120890153011401002702021-04811024103950490262019523201150880159011401202702021-03815023503940490263022623201200880155012201202902021-02821021803910470263022623501100880160011501002602021-01912021403870460261022623301180880147011601302702018-101068033204660122031201732790153010701800120012032010月实际产量-目标值-100-5028030-10-480-10-820-60-80IEA估算闲置产能1300130010007000000300000资料来源彭博招商期货图7欧佩克10国原油产量千桶天图8OPEC五大成员国产量千桶天减产10国产量伊朗伊拉克阿联酋55001300027500科威特沙特右25500450011000235003500900021500250019500150070002020年6月2021年6月2022年6月2015年9月2018年3月2020年9月资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货图9利比亚原油产量千桶天图10俄罗斯原油及凝析油产量百万桶天12002016-2020范围202220212016-2020均值115011001500105010001000500950-9001月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日2014年11月2017年8月2020年5月资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货敬请阅读末页的重要声明Page4商品研究二美国基本面主要情况美国EIA周报数据显示上周原油产量下降10万桶天近一个月美国压裂指数出现明显下滑因供应链问题导致的压裂设备不足以及疫情后压裂工人不足压裂能力受限使原油增产速度缓慢美国需求方面炼厂开工率回升11上周汽油消费增加61万桶天4周移动平均低于同比近60万桶天馏分油消费下降13万桶天4周移动平均同比低38万桶天高价抑制需求馏分油消费出现旺季不旺的情况图11美国原油产量千桶天图12美国页岩油压裂指数2016-2020范围20226001500020212016-2020均值50040030010000200100500002017210201921020212101月7日4月7日7月7日10月7日资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货图13美国油气钻机数台图14美国炼厂开工率1500美国油气钻机数yoy2002016-2020范围202210020212016-2020均值1000100905000800-100702015320201832020213201月7日3月7日5月7日7月7日9月7日11月7日资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货图15美国汽油表观消费4周移动平均千桶天图16美国馏分油表观消费4周移动平均千桶天2016-2020范围202250002016-2020范围202220212016-2020均值1000020212016-2020均值45009000400080003500700030001月7日4月7日7月7日10月7日1月7日3月7日5月7日7月7日9月7日11月7日资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货敬请阅读末页的重要声明Page5商品研究上周美国原油及石油制品总库存含战略储备减少1474万桶商业原油库存累积72万桶因出口减少汽油库存减少310万桶因消费回暖馏分油库存增加28万桶库欣交割库库存去化20万桶图17美国原油及石油制品总库存千桶图18美国库欣库存千桶2016-2020范围20222016-2020范围2022220000020212016-2020均值20212016-2020均值21000007500020000006500055000190000045000180000035000170000025000160000015000500015000001月7日3月7日5月7日7月7日9月7日11月7日1月7日4月7日7月7日10月7日资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货三国际需求亚太油品需求占全球的3011月中国原油进口量环比增加88万桶天同比增加120万桶天因临近年底需要将进口配额用尽印度方面11月消费环比增加10万桶天图19中国原油进口量千桶天图20印度成品消费千桶天2016-2020范围20222016-2020范围202220212016-2020均值20212016-2020均值14000530012000480043001000038008000330060002800400023001月1日4月1日7月1日10月1日1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货四国际库存9月因旺季需求供应过剩缓解油品总库存小幅下降900万桶仍低于近五年均值197亿桶左右9月原油库存环比小幅累积200万桶IEA评估Q3全球供应过剩65万桶天敬请阅读末页的重要声明Page6商品研究图21OECD原油及成品油行业库存百万桶图22OECD原油库存百万桶库存相比五年均值右库存水平库存相比五年均值右库存水平13002503000400125020030028001200150200100115026001005011000024001050100502001000220010030095015020004009002002017年2月2019年1月2020年12月2017年2月2019年1月2020年12月资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货日本10月炼厂开工环比减少4万桶天原油库存环比增500万桶可能是日本炼厂开工低导致图23日本原油库存百万桶图24日本炼厂加工量千桶天2016-2020范围20222016-2020范围202220212016-2020均值20212016-2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