消息面：（0306-0310）近一周油价回落，最大的利空因素是市场担忧欧美激进加息可能导致经济硬着陆，油品需求因此下调。另一则利空消息，美国财政部官员敦促跨国贸易商在不违反制裁和限价的前提下积极参与俄罗斯原油的销售，以缓解供应紧张。市场认为美国有放松制裁的可能，则俄罗斯本月减产量50万桶日也可能回归，担忧未来俄罗斯减产量将不及预期。
　　基本面：需求端：中国出行需求快速恢复，但市场对中国的需求增量仍有分歧，同时欧美衰退仍在持续，国内的增量和国外的减量孰多孰少，有较大不确定性，这是油价未能走出单边行情的核心所在。供应端，俄罗斯原油减产仍需要时间兑现，市场短期供应过剩格局仍然存在。OECD库存已经接近五年历史均值，交易者做多意愿不强，因此油价上涨受限。
　　总结：短期油价能否上涨需要关注几方面因素：俄罗斯减量是否超预期，以及需求端关注中国需求能否持续回升以及美联储加息何时结束。中期来看，下半年中国需求有望变得更加繁荣稳定，国际航空放开利好航煤需求，23年H2海外加息周期大概率结束，欧佩克+持续限产挺价，尤其下半年供需预计是平衡或偏紧的，因此2023年原油交易不宜做空，应当以逢低买入的思路操作。
　　风险点：俄乌冲突缓和，欧佩克+产量高于预期，欧美加息超预期，中国需求弱于预期。

研究报告全文：期货研究报告商品研究策略报告关注需求端变化油价维持区间震荡2023年3月12日原油周度报告20230306-20230310SC原油期货走势图消息面0306-0310近一周油价回落最大的利空因素是市场担忧欧美激进加息可能导致经济硬着陆油品需求因此下调另一则利空消息美国财政部官员敦促跨国贸易商在不违反制裁和限价的前提下积极参与俄罗斯原油的销售以缓解供应紧张市场认为美国有放松制裁的可能则俄罗斯本月减产量50万桶日也可能回归担忧未来俄罗斯减产量将不及预期资料来源文华财经招商期货基本面需求端中国出行需求快速恢复但市场对中国的需求增量仍有分歧同时欧美衰退仍在持续国内的增量和国外的减量孰多孰少有较大不确定性这是油价未能走出单边行情的核心所在供应端俄罗斯原油减产仍需要时间兑现市场短期供应过剩格局仍然存在OECD库存已经接近五研究员安婧年历史均值交易者做多意愿不强因此油价上涨受限0755-82763159anjingcmschinacomcn总结短期油价能否上涨需要关注几方面因素俄罗斯减量是否超预期以F3035271及需求端关注中国需求能否持续回升以及美联储加息何时结束中期来看Z0014623下半年中国需求有望变得更加繁荣稳定国际航空放开利好航煤需求23年H2海外加息周期大概率结束欧佩克持续限产挺价尤其下半年供需预计是平衡或偏紧的因此2023年原油交易不宜做空应当以逢低买入的思路操作风险点俄乌冲突缓和欧佩克产量高于预期欧美加息超预期中国需求弱于预期敬请阅读末页的重要声明商品研究一近期交易热点中国高峰期出行从高点回落考虑两方面因素1因疫情稳定后选择公交出行的人数增加因此车流量减少2也可能因北方流感导致出行有所回落本周外盘月差走弱因对激进加息的担忧加剧图1WTI跨期价差美元桶图2布伦特跨期价差美元桶1014CL1-CL3CL1-6CL1-12CO1-3CO1-612810684642200-2-2202281020221010202212102023210-4202281720221017202212172023217资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货图3中国交通拥堵指数资料来源彭博百度招商期货敬请阅读末页的重要声明Page2商品研究二原油期货价格及持仓近一周油价回落最大的利空因素是市场担忧欧美激进加息可能导致经济硬着陆油品需求因此下调另一则利空消息美国财政部官员敦促跨国贸易商在不违反制裁和限价的前提下积极参与俄罗斯原油的销售以缓解供应紧张市场认为美国有放松制裁的可能则俄罗斯本月减产量50万桶日也可能回归担忧未来俄罗斯减产量将不及预期图4外盘油价走势美元桶BrentWTIDubai11010090807060502022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月资料来源彭博招商期货图5WTI非商业持仓万张图6INE原油与外盘价差美元桶净多头持仓空头持仓右右SC-BRENTSCBRENT60多头持仓右807014020506012015405010010304080530600202040-5101020-10000-152020年12月2021年12月2022年12月2019-03-262021-03-26资料来源彭博招商期货资料来源Wind招商期货三基本面情况一欧佩克与俄罗斯供应根据彭博调查数据2月欧佩克10国环比增产10万桶天主要因尼日利亚复产8万桶天普氏调查显示俄罗斯2月产量环比略增加1万桶天基本持平敬请阅读末页的重要声明Page3商品研究表1欧佩克生产情况千桶天沙特伊朗伊拉克委内瑞拉阿联酋加蓬科威特安哥拉阿尔及利亚尼日利亚利比亚赤道几内亚刚果2023-021037025604460700323023526901100101014401140602802023-011038026004470670319020626901140101013601100602602022-121048026404480660317022626701080102013301170602602022-111047025204480690318019526701090101012001150802602022-101091025104570660342022628101050105011501170802502022-0911010249045206703350226282011601040110012001002902022-0810930252044306403350195281011701030113010801002702022-071078025204420710324019527701130102012007001002602022-06106002550442071031902262640120010201230670902702022-05104302580443068031002262690116010201300760902602022-04103802580446070030102262610114099013709001102702022-031027025904290680298022626401170990148010501002702022-021017025504280620296022626201170980150011201002602022-01100602520431067029102262580112097015209501102702021-121003025104280650289022625501150960142010601202802021-1198802520428063028701952530111095015301130902902021-10981025304180580284019525001100940144011501102902021-09969025004130540280022624501170930143011301102502021-08943025203970490275019524101110910152011701002702021-07943025203970490275021023801110910152011701002702021-06895024903940540274019523801120900157011701202802021-05846024603960500265019523501120890153011401002702021-04811024103950490262019523201150880159011401202702021-03815023503940490263022623201200880155012201202902021-02821021803910470263022623501100880160011501002602021-01912021403870460261022623301180880147011601302702018-1010680332046601220312017327901530107018001200120320资料来源彭博招商期货图7欧佩克10国原油产量千桶天图8OPEC五大成员国产量千桶天伊朗伊拉克阿联酋55001300026500科威特沙特右25500450024500110002350035002250090002150025002050019500150070002015年12月2019年8月2020年6月2021年6月2022年6月资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货图9利比亚原油产量千桶天图10俄罗斯原油及凝析油产量百万桶天12002017-2021范围202320222017-2021均值115011001500105010001000500950-1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日9002015年2月2017年2月2019年2月2021年2月资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货敬请阅读末页的重要声明Page4商品研究二美国基本面主要情况美国EIA周报数据显示上周原油产量减少10万桶天美国压裂指数开始缓慢回升但仍然低于11月底的最高值美国油气钻机数已经连续第4周下降因天然气价格下跌后美国天然气井的钻探减少美国需求方面炼厂开工率增加02春季检修仍未结束上周汽油消费减少55万桶天4周移动平均同比持平馏分油消费减少32万桶天4周移动平均同比低65万桶天图11美国原油产量千桶天图12美国页岩油压裂指数6002017-2021范围202350020222017-2021均值1500040030010000200100500001月6日4月6日7月6日10月6日201741420194142021414资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货图13美国油气钻机数台图14美国炼厂开工率1500美国油气钻机数yoy2002017-2021范围202320222017-2021均值1000100100905000800-100702015652017652019652021651月6日4月6日7月6日10月6日资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货图15美国汽油表观消费4周移动平均千桶天图16美国馏分油表观消费4周移动平均千桶天2017-2021范围20232017-2021范围202320222017-2021均值20222016-2020均值50001000045009000400080003500700030001月6日4月6日7月6日10月6日1月6日3月6日5月6日7月6日9月6日11月6日资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货敬请阅读末页的重要声明Page5商品研究上周美国原油及石油制品总库存含战略储备累积185万桶商业原油库存下降169万桶汽油库存去化113万桶因炼厂检修中供应保持低位而汽油需求已经季节性回暖汽油库存水平处于近五年最低值馏分油库存小幅累积14万桶库欣交割库库存下降89万桶图17美国原油及石油制品总库存千桶图18美国库欣库存千桶2017-2021范围20232017-2021范围202320222017-2021均值220000020222017-2021均值21000007500020000006500019000005500018000004500035000170000025000160000015000150000050001月6日4月6日7月6日10月6日1月6日4月6日7月6日10月6日资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货三国际需求亚太油品需求占全球的3012月中国原油进口量环比增加32万桶天全年平均进口量同比减少10万桶天印度方面2月消费环比减少6万桶天同比持平图19中国原油进口量千桶天图20印度成品消费千桶天2017-2021范围20232017-2021范围202320222017-2021均值1400020222017-2021均值1200014001200100001000800800060060004002004000-1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货四国际库存12月因美国极寒导致大量炼厂停工油品总库存环比去化2000万桶库存水平低于近五年均值8200万桶12月原油库存环比累积1100万桶由于油品库存已经接近五年库存均值因此油价单边上涨是存在阻力的且涨价的空间也会受限敬请阅读末页的重要声明Page6商品研究图21OECD原油及成品油行业库存百万桶图22OECD原油库存百万桶库存相比五年均值右库存水平库存相比五年均值右库存水平13002003000300125015020028001200100100115050260001100024001001050502001000100220030095015020004009002002017年5月2019年4月2021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